Hôm qua, ETH và các mục tiêu blue-chip sinh thái đã chứng kiến ​​sự tăng giá đột biến, với ETH tăng 6,4%, UNI tăng 24,4%, Aave tăng 13,1% và ENA tăng 6,6%, chúng tôi đã đề cập trong báo cáo nghiên cứu trước đó. Vòng Nghiên cứu xu hướng này kết hợp kiến ​​thức và hành động, và đã lạc quan về và tăng lượng nắm giữ các mục tiêu liên quan đến ETH kể từ khi mở một vị thế ở mức 1.400 đô la. Gần đây, công ty đã mua các quyền chọn kỳ vọng tăng giá ETH, trở thành tổ chức đầu tư thứ cấp đầu tiên trong toàn bộ mạng lưới công khai lạc quan và công khai địa chỉ vị thế giữ của mình.

Hiện tại, chúng tôi vẫn lạc quan về logic cơ bản của ETH: chính quyền Trump cam kết thiết lập một hệ thống stablecoin , sử dụng các đặc điểm phi tập trung và trên Chuỗi blockchain để hấp thụ thanh khoản M2 từ các quốc gia khác trên thế giới, qua đó làm tăng nhu cầu về trái phiếu Mỹ. Để đạt được mục đích này, chính quyền Trump đã nới lỏng các quy định vĩ mô về crypto, thúc đẩy việc thực hiện các biện pháp quản lý và quản lý crypto từ mọi khía cạnh để có thể tiếp nhận nhiều tiền hơn. Cơ sở quan trọng nhất cho stablecoin và tài chính Chuỗi(DeFi) là Ethereum. Sự gia tăng của stablecoin và sự phát triển liên tục của RWA sẽ mang lại sự thịnh vượng hơn nữa cho DeFi, thúc đẩy sự gia tăng tiêu thụ Ethereum và thu nhập GAS , đồng thời đẩy giá trị vốn hóa thị trường của nó lên.

1. Sự lạc quan liên tục về quy định crypto

1. Những thay đổi trong khái niệm về quy định crypto

Chính quyền Trump ủng hộ crypto . John Atkins, chủ tịch SEC nhậm chức vào tháng 4 năm 2025, đã thúc đẩy rõ ràng việc chuyển đổi quy định tài sản crypto .

1. Tuyên bố công khai về việc đơn giản hóa quy trình

· Các quy tắc được ưu tiên hơn việc thực thi: Atkins chỉ trích mô hình “xác định sự tuân thủ thông qua tố tụng” của người tiền nhiệm và nhấn mạnh rằng các quy tắc rõ ràng và có thể dự đoán được sẽ được xây dựng để giảm bớt sự bất ổn của ngành.

Phân loại và khuôn khổ quản lý: Dự kiến ​​sẽ ban hành các tiêu chuẩn phân loại token trong vòng 90 ngày và thiết lập hệ thống "nơi trú ẩn an toàn" cho các dự án tuân thủ.

2. Định hướng chính sách dài hạn

· Tuân thủ chứng khoán Chuỗi : Atkins đã đề xuất vào tháng 5 năm 2025 để khám phá "việc niêm yết nền tảng giao dịch chứng khoán Chuỗi chuỗi", điều này có thể tái cấu trúc các quy trình phát hành và giao dịch.

· Hợp tác liên phòng ban: Lên kế hoạch làm việc với CFTC và FTC để thiết lập khuôn khổ quản lý chung nhằm giảm xung đột về quyền tài phán.

DeFi phù hợp với các giá trị cốt lõi của Hoa Kỳ và sẽ đưa ra khuôn khổ “miễn trừ đổi mới”.

(II) Hoàn thiện và nới lỏng hơn nữa khuôn khổ quản lý crypto

1. Đạo luật CLARITY

Đạo luật CLARITY nhằm mục đích xây dựng một dự luật quản lý mang tính cấu trúc cho thị trường crypto, giải quyết hiệu quả vấn đề quản lý thị trường tài sản kỹ thuật số với quy mô 3,3 nghìn tỷ đô la Mỹ. Mục tiêu quản lý của đạo luật này là làm rõ phân loại tài sản, phân biệt giữa token chứng khoán (do SEC quản lý), token hàng hóa (do CFTC quản lý) và stablecoin thanh toán được cấp phép, đồng thời giải quyết vấn đề nhận dạng "chứng khoán hoặc hàng hóa" gây tranh cãi từ lâu. Thứ hai là chuẩn hóa giám sát thể chế, yêu cầu các tổ chức tài chính lưu ký tài sản kỹ thuật số phải đáp ứng được dự trữ vốn và tách biệt các yêu cầu về tiền của khách hàng để ngăn ngừa rủi ro tương tự như FTX. Dự luật đã được Ủy ban Hạ viện Hoa Kỳ thông qua vào ngày 11 tháng 6 năm 2025 với 47 phiếu thuận và 6 phiếu chống, và sẽ được chuyển đến Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện để xem xét ở giai đoạn tiếp theo.

Theo dự luật, crypto chính thống như Bitcoin và Ethereum là token hàng hóa, trong khi token cổ phần công ty (đại diện cho quyền sở hữu công ty và hưởng quyền biểu quyết hoặc quyền cổ tức), token trái phiếu (hứa hẹn lợi nhuận cố định) và token quản trị DeFi có quyền lợi nhuận và cổ tức (dựa vào bên dự án để tiếp tục hoạt động) là token chứng khoán. Điều này sẽ thay đổi trạng thái mơ hồ, thực thi pháp luật không rõ ràng và nhầm lẫn trước đây. Việc làm rõ các quyền, trách nhiệm và nghĩa vụ sẽ giúp thúc đẩy sự thịnh vượng của các nền tảng DeFi.

Khả năng token cơ sở hạ tầng chính thống như SOL có thể được xác định là hàng hóa đang tăng lên. Vào ngày 11 tháng 6, SEC đã yêu cầu các công ty phát hành ETF Solana tiềm năng nộp biểu mẫu S-1 đã sửa đổi trong tuần tới. SEC cho biết họ sẽ cung cấp phản hồi về biểu mẫu S-1 trong vòng 30 ngày kể từ ngày nộp. Điều này cho thấy các cơ quan quản lý đang nới lỏng và đẩy nhanh quá trình công nhận hàng hóa crypto.

2. Hành động thiên tài

Đạo luật Genius nhằm mục đích lấp đầy khoảng trống pháp lý stablecoin, củng cố địa vị đồng đô la Mỹ và giải quyết tình trạng tiến thoái lưỡng nan về nhu cầu trái phiếu Mỹ. Đây là khuôn khổ pháp lý toàn diện đầu tiên dành cho stablecoin ở cấp liên bang, làm rõ các tiêu chuẩn của đơn vị phát hành, yêu cầu dự trữ và thông số kỹ thuật hoạt động. Bắt buộc phải neo stablecoin vào đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1, thúc đẩy sự thâm nhập của đô la Mỹ vào nền kinh tế crypto toàn cầu và các lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới thông qua stablecoin và củng cố sự thống trị của đô la Mỹ trong tài chính quốc tế. Thông qua các quy tắc dự trữ bắt buộc (yêu cầu tài sản dự trữ phải là trái phiếu Mỹ), nhu cầu về cấu trúc được tạo ra cho thị trường trái phiếu Mỹ, làm giảm áp lực tài chính của Hoa Kỳ.

Trong vài năm qua, stablecoin USDT và USDC đã lần được báo cáo là có rủi ro về mặt pháp lý và rủi ro về việc mua lại, dẫn đến việc mất giá hơn 10%. Nếu chúng có thể được đưa vào sự giám sát của liên bang, chắc chắn sẽ giúp tăng cường tính bảo mật và tín dụng của stablecoin. Đồng thời, sau khi thái độ của cơ quan lập pháp liên bang trở nên rõ ràng, nhiều đơn vị phát hành hơn sẽ tham gia vào việc phát hành stablecoin và thu hút nhiều tiền hơn để tham gia vào thị trường crypto. Ngân hàng Standard Chartered dự đoán rằng sau khi dự luật được thông qua, quy mô của stablecoin có thể tăng lên 2 nghìn tỷ đô la Mỹ vào năm 2028.

3. Tuyên bố về việc nới lỏng quy định về phát hành, lưu ký và giao dịch tài sản crypto

Chủ tịch SEC Atkins đã đề cập trong bài phát biểu của mình rằng sự giám sát thoải mái hơn sẽ được thực hiện trong ba lĩnh vực chính của tài sản crypto : phát hành, lưu ký và giao dịch.

Về mặt phát hành, SEC sẽ xây dựng chỉ dẫn rõ ràng và hợp lý cho việc phát hành tài sản crypto theo hợp đồng chứng khoán hoặc hợp đồng đầu tư. Tính đến đến nay, chỉ có bốn đơn vị phát hành tài sản crypto đã phát hành chứng khoán theo Quy định A. Quy định A là cơ chế miễn trừ phát hành đơn giản hóa cho các dự án nhỏ do Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đề xuất. Các đơn vị phát hành dưới một số tiền nhất định có thể phát hành cổ phiếu và trái phiếu thông qua cơ chế này. Vì rào cản chính sách lớn nhất đối với việc phát hành tài sản crypto là việc xác định không rõ ràng bản chất tài sản có phải là chứng khoán hay không và đó là loại chứng khoán nào, nên các đơn vị phát hành lo ngại rằng việc phát hành tài sản crypto sẽ vi phạm các quy định pháp lý tương ứng, dẫn đến ít dự án sử dụng quy tắc này. Atkins đã yêu cầu các nhân viên của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch xem xét liệu việc phát hành tài sản crypto tại Hoa Kỳ có thể được làm trơn tru hơn thông qua các biện pháp như hướng dẫn việc kinh doanh , miễn trừ đăng ký và nơi trú ẩn an toàn ở cấp độ làm việc hay không.

Về mặt lưu ký, người đăng ký được hỗ trợ để có quyền tự chủ lớn hơn trong việc xác định cách lưu ký tài sản crypto . Các cố vấn đầu tư và công ty quỹ có thể sử dụng các giải pháp tự lưu ký tiên tiến hơn công nghệ lưu ký hiện tại để lưu trữ tài sản crypto . Điều này chủ yếu là do các lý do lịch sử. Người lưu ký truyền thống không thích ứng tốt với nhu cầu của blockchain do thiếu công nghệ thông tin.

Về mặt giao dịch, các nhà đầu tư được hỗ trợ giao dịch nhiều loại sản phẩm hơn trên nền tảng giao dịch, nền tảng giao dịch thể cung cấp giao dịch tài sản chứng khoán, tài sản phi chứng khoán và thậm chí cung cấp dịch vụ bán các dịch vụ tài chính khác. Các nhân viên đã được yêu cầu tìm hiểu xem có cần phải chỉ định một số chỉ dẫn hoặc quy tắc để cho phép tài sản crypto được niêm yết và giao dịch trên nền tảng giao dịch chứng khoán quốc gia hay không.

4. DeFi dự kiến ​​sẽ triển khai “miễn trừ đổi mới”

Chủ tịch SEC Paul S. Atkins đã nói rõ tại bàn tròn"DeFi và tinh thần Mỹ" vào ngày 9 tháng 6 năm 2025: "Các nguyên tắc cơ bản của DeFi (tự do kinh tế, quyền sở hữu sở hữu tư nhân và phi trung gian) rất phù hợp với các giá trị cốt lõi của Hoa Kỳ. Công nghệ blockchain là một cải tiến mang tính cách mạng và SEC không nên cản trở sự phát triển của nó."

SEC đang xây dựng các quy tắc miễn trừ có điều kiện cho DeFi để nhanh chóng cho phép các bên đã đăng ký và chưa đăng ký đưa các sản phẩm và dịch vụ Chuỗi ra thị trường. Miễn trừ đổi mới có thể biến Hoa Kỳ thành "thủ đô tiền crypto toàn cầu" bằng cách khuyến khích các nhà phát triển, doanh nhân và các công ty khác sẵn sàng tuân thủ một số điều kiện nhất định để đổi mới công nghệ Chuỗi tại Hoa Kỳ.

UNI đã từng gặp rắc rối về vấn đề tuân thủ trước đây. Mặc dù là DEX quan trọng nhất trên Chuỗi , nhưng hiệu suất giá của nó không tốt. Nếu các quy tắc miễn trừ đổi mới có thể được áp dụng nhanh chóng, UNI có thể được kỳ vọng là người hưởng lợi đầu tiên. Đây cũng là một trong những lý do quan trọng khiến giá của các đồng tiền DeFi hàng đầu tăng mạnh sau bàn tròn .

5. Dự kiến ​​chấp thuận cam kết ETF Ethereum

Vào ngày 29 tháng 5 năm 2025, Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã ban hành một tuyên bố làm rõ rằng một số hoạt động staking dựa trên giao thức blockchain Bằng chứng cổ phần (PoS) không cấu thành giao dịch chứng khoán. Bài phát biểu của Atkins tại bàn tròn"DeFi và Tinh thần Hoa Kỳ" cũng làm rõ thêm rằng "việc tự nguyện tham gia Bằng chứng công việc công việc hoặc Bằng chứng cổ phần stake với tư cách là "thợ đào", "người xác thực" hoặc "staking dưới dạng dịch vụ" không nằm trong phạm vi của luật chứng khoán liên bang". Và sẽ thúc đẩy việc xây dựng các quy định có liên quan, có nghĩa là các hoạt động staking của Ethereum(bao gồm cả việc tự staking của nút và staking thông qua nhà cung cấp dịch vụ) sẽ không được coi là giao dịch chứng khoán nếu đáp ứng một số điều kiện nhất định và nó cũng mở đường cho việc thế chấp Ethereum ETF hiện đã được chấp thuận.

Nếu SEC chấp thuận một ETF Ethereum bao gồm lợi nhuận staking, các nhà đầu tư tổ chức sẽ có thể nhận được lợi nhuận staking ETH thông qua ETF. ETH sẽ trở thành "trái phiếu" trong ngành công nghiệp crypto và một lượng lớn tiền của các tổ chức truyền thống sẽ hợp pháp chảy vào ETH. Một mặt, lượng lớn ETH sẽ bị khóa bằng staking, điều này sẽ cải thiện hơn nữa phi tập trung và bảo mật của tài chính Chuỗi . Mặt khác, lợi nhuận Chuỗi thủ sẽ làm tăng đáng kể nhu cầu về ETH và đẩy giá lên.

Từ những điều trên, có thể thấy rằng chính quyền Trump đang tiến hành giám sát có hệ thống và thích ứng hơn đối với tài sản và thị trường crypto . Việc giám sát đang trở nên rõ ràng hơn và thoải mái hơn, khuyến khích đổi mới blockchain để thu hút nhiều tiền hơn vào crypto.

2. Ethereum vẫn là cơ sở hạ tầng quan trọng nhất cho tài chính Chuỗi

Tuyên bố "DeFi" và việc triển khai các dự luật cụ thể sẽ phá vỡ các rào cản tuân thủ trong tương lai và mở ra các kênh cho các quỹ truyền thống tham gia. Hàng nghìn tỷ quỹ gia tăng sẽ đến với tài chính Chuỗi dưới dạng stablecoin và "đất" lớn nhất và an toàn nhất cho tài chính Chuỗi là Ethereum.

1. Ethereum Foundation thúc đẩy “Defipunk”

Kế hoạch năm 2030 của Ethereum Foundation nêu rõ rằng họ sẽ thúc đẩy việc thành lập cơ chế đánh giá"Defipunk" và thúc đẩy quá trình chuyển đổi có liên quan của các dự án DeFi. Nội dung cốt lõi của "Defipunk" xoay quanh việc xây dựng một hệ sinh thái DeFi tuân thủ các nguyên tắc của Cypherpunk, nhằm mục đích bảo vệ quyền tự chủ, quyền riêng tư và chống kiểm duyệt của người dùng thông qua các biện pháp kỹ thuật.

Các nguyên tắc cốt lõi của Defipunk bao gồm: Đầu tiên, bảo mật, ưu tiên các kiến ​​trúc kỹ thuật đã được chứng minh thực tế, chống giả mạo và mã mã nguồn mở, và tránh phụ thuộc vào các cơ chế tin cậy tập trung (như nhiều chữ ký hoặc biện pháp pháp lý). Thứ hai, chủ quyền tài chính, nhấn mạnh quyền kiểm soát hoàn toàn của người dùng đối với tài sản, hỗ trợ ví tự lưu ký không cần cấp phép và các giao dịch trên Chuỗi, và giảm sự phụ thuộc vào các bên trung gian. Thứ ba, công nghệ được ưu tiên hơn lòng tin và việc mất lòng tin đạt được thông qua các công cụ mật mã và hợp đồng thông minh, chẳng hạn như sử dụng các công nghệ như Bằng chứng không tri thức để tăng cường bảo vệ quyền riêng tư. Thứ tư, mã nguồn mở và khả năng hợp thành, thúc đẩy phát triển mã minh bạch, đảm bảo khả năng tương tác giữa các giao thức và khuyến khích thiết kế mô-đun để thúc đẩy đổi mới.

Ethereum Foundation có kỳ vọng đầy đủ vào sự phát triển của DeFi và hệ sinh thái Ethereum cũng đang phát triển mạnh mẽ việc kinh doanh liên quan đến DeFi. Ethereum có các điều kiện cơ bản để trở thành thế hệ mô hình tài chính Chuỗi mới.

2. Tình hình hiện tại của việc phát hành và phân phối Stablecoin

1. Tổng số lượng stablecoin

Kể từ khi Trump nhậm chức, tổng số lượng stablecoin tăng trưởng khoảng 76 tỷ đô la, tăng hơn 40% trong 7 tháng. Tốc độ tăng trưởng này vượt xa tổng số lượng và mức tăng của stablecoin trong quá trình phục hồi thị trường vào năm 2023. Vào tháng 9 năm 2023, tổng số lượng stablecoin đạt giá trị vốn hóa thị trường thấp nhất trong gần bốn năm, khoảng 123,7 tỷ đô la và tăng lên 173,7 tỷ đô la vào tháng 11 năm 2024, tăng 50 tỷ đô la và tăng khoảng 40% trong 13 tháng.

2. Phân phối hiện tại của stablecoin trên Chuỗi

Khoảng 50% stablecoin đang lưu hành trên Ethereum, 31% trên TRON , 4,5% trên Chuỗi Solana và 4% trên Chuỗi BSC. Ethereum chiếm một nửa lượng stablecoin đang lưu hành.

3. Tình trạng sinh thái của chuỗi công khai lớn và stablecoin trong DeFi

Từ sự so sánh trong hình trên, chúng ta có thể thấy rằng hơn 50% số tiền trên Ethereum lắng đọng vào các giao thức DeFi, có DeFi TVL lớn nhất. Mặc dù TRON có lượng lớn stablecoin lớn, nhưng chúng chủ yếu được sử dụng để thanh toán, với một số ít các giao thức sinh thái và DeFi TVL chỉ chiếm tỷ lệ 6,5%. Mặc dù Solana và BSC có chiếm tỷ lệ DeFi TVL tương đối cao, nhưng giá trị tuyệt đối của chúng nhỏ và cơ sở hạ tầng DeFi của chúng nói chung là trưởng thành. Dựa trên những điều trên, khi dự luật stablecoin được thông qua, Ethereum rất có thể sẽ nhận được lượng tiền lớn nhất.

(II) Dòng stablecoin mới

Hiện tại người ta suy đoán rằng các stablecoin mới được thêm vào sẽ có bốn luồng:

1. Chảy vào thị trường DeFi, vốn là thị trường crypto và có tỷ suất lợi nhuận cao hơn

Tính biến động cao của Crypto khiến Chuỗi có nhiều giao thức DeFi cao hơn nhiều so với thị trường tài chính truyền thống và dễ tham gia. Khi stablecoin gia tăng tham gia Chuỗi, một số quỹ chắc chắn sẽ chọn các cơ hội đầu tư thông minh, hiệu quả và lợi nhuận hơn. Mức độ phi tập trung , bảo mật và quy mô cao Ethereum sẽ trở thành lựa chọn đầu tiên để các quỹ gia tăng tham gia vào phần này. Trong đó, UNI, là Dex Chuỗi lớn nhất và Aave , là giao thức cho vay Chuỗi lớn nhất, là những mục tiêu blue-chip không thể bỏ qua. Các giao thức DeFi giá trị vốn hóa thị trường nhỏ có dữ liệu việc kinh doanh tốt như COMP cũng đáng được chú ý.

Trong số các DEX, UNI hiện đang có địa vị thế rõ ràng, với TVL là 5,1 tỷ đô la, khối lượng giao dịch 7 ngày là 17,6 tỷ đô la và thu nhập phí 7 ngày là 19,26 triệu đô la. TVL của nó cao hơn đáng kể so với các DEX khác. Pancake đặc biệt hơn, với khối lượng giao dịch 7 ngày là 33,4 tỷ đô la và thu nhập phí 7 ngày là 56,81 triệu đô la. Khối lượng giao dịch của nó cao hơn đáng kể so với UNI, chủ yếu được hưởng lợi từ giao dịch giả mạo alpha của Binance.

Trong lĩnh vực vay mượn, Aave đang ở địa vị thống lĩnh tuyệt đối, với TVL là 26,4 tỷ, phí 7 ngày là 11,68 triệu và thu nhập 1,49 triệu. TVL của phần còn lại của thị trường vay mượn là dưới 5 tỷ đô la Mỹ.

2. Dòng chảy vào thị trường RWA chủ yếu được xây dựng bởi các tổ chức tuân thủ của Hoa Kỳ

Nhiều quỹ truyền thống tham gia Chuỗi sẽ không tham gia quá nhiều vào thị trường Altcoin, nhưng sẽ tham gia vào thị trường RWA do các tổ chức hàng đầu của làn sóng đổi mới tài chính này tại Hoa Kỳ xây dựng, chẳng hạn như quỹ BUILD do BlackRock phát hành trên Chuỗi. Quỹ BUIDL chủ yếu đầu tư vào:

· Tiền mặt: Tiền thanh khoản hoặc các khoản tương đương tiền có tính thanh khoản cao để đảm bảo tính ổn định của quỹ và khả năng thu hồi ngay lập tức;

· Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ: Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, là tài sản rủi ro thấp , xếp hạng tín dụng cao, cung cấp nguồn lợi nhuận ổn định.

· Thỏa thuận mua lại: Giao thức cho vay ngắn hạn, thường được bảo đảm bằng trái phiếu kho bạc, đảm bảo thanh khoản và lợi nhuận cho quỹ.

Sự kết hợp của tài sản này nhằm mục đích duy trì giá trị ổn định của token BUIDL (mục tiêu là 1 đô la/ token) và phân phối cổ tức cho các nhà đầu tư thông qua lợi nhuận tích lũy hàng ngày, được phân phối hàng tháng dưới dạng token mới. Quỹ được quản lý bởi BlackRock Financial Management, đơn vị giám sát là Bank of New York Mellon và nền tảng token hóa là Securitize. TVL do nền tảng quản lý tăng trưởng nhanh chóng trong ba tháng qua. Vào tháng 3 năm 2025, TVL vừa vượt quá 1 tỷ đô la và hiện đã tăng lên 2,87 tỷ đô la, tăng 187%; trong đó 2,687 tỷ đô la là trên Ethereum, chiếm 93% tổng số.

Các dự án gốc cộng đồng tiền điện tử cũng đang chú ý chặt chẽ đến thị trường RWA. Circle, đơn vị phát hành USDC, đã mua lại Hashnote, đơn vị phát hành LỢI NHUẬN, để bù đắp cho việc kinh doanh của mình trong RWA. Hashnote là một công ty khởi nghiệp được Cumberland Labs nuôi dưỡng với khoản đầu tư 5 triệu đô la Mỹ, tập trung vào các sản phẩm trái phiếu Mỹ token hóa của Hoa Kỳ. Sản phẩm cốt lõi USYC (US YieldCoin) của công ty được neo vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và có quy mô 1,3 tỷ đô la Mỹ tính đến mua lại. Circle liên kết độ sâu USYC với USDC để tạo ra một vòng khép kín "tiền mặt + tài sản lợi nhuận " nhằm đáp ứng nhu cầu kép của các tổ chức về tài sản thế chấp Chuỗi và các công cụ lợi nhuận .

Ngoài BUIDL và Circle, các dự án RWA lớn bao gồm ENA và ONDO. Vấn đề với ENA là nó chủ yếu được sử dụng để chênh lệch giá tài trợ cho các hợp đồng mã token crypto . Quy mô thị trường bị giới hạn bởi quy mô giao dịch và cũng có vấn đề về chi phí học tập đối với các quỹ bên ngoài vòng tròn, vì vậy không có nhiều tăng trưởng trong sáu tháng qua. ONDO đã tăng từ 600 triệu lên 1,3 tỷ kể từ đầu năm 2025, tăng trưởng khoảng 116%. Có thể thấy rằng mặc dù dự luật stablecoin chưa được thông qua hoàn toàn, nhưng token hóa nợ đã diễn ra. Ngoài ra, Chainlink cũng rất quan trọng trong RWA. Đây là oracle lớn nhất cho tài sản ngoài Chuỗi trên Chuỗi và tích hợp với Defi Chuỗi .

3. Dòng chảy vào lĩnh vực thanh toán để giải quyết hiệu quả của tài chính truyền thống

Các quỹ truyền thống trở thành stablecoin. Một trong những ứng dụng quan trọng nhất blockchain là giải quyết các vấn đề thanh toán, chẳng hạn như tối ưu hóa hệ thống thanh toán SWIFT truyền thống và cải thiện hiệu quả giao dịch. Ví dụ, nền tảng Kinexys của JPMorgan Chase (trước đây là Onyx) tập trung vào thanh toán bán buôn, thanh toán xuyên biên giới, giao dịch ngoại hối và quyết toán chứng khoán. Nó hỗ trợ thanh toán xuyên biên giới đa tiền tệ, giảm thời gian trung gian và quyết toán . Nó cung cấp các chức năng token hóa cho tài sản kỹ thuật số và khám phá các kịch bản thanh toán cho stablecoin và trái phiếu được token hóa hóa. Kinexys cũng dựa trên ngăn xếp công nghệ Ethereum, sử dụng các hợp đồng thông minh và công nghệ sổ cái phân tán của nó. Hiện tại, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của Kinexys đã vượt quá 2 tỷ đô la Mỹ.

4. Đổ xô vào một số thị trường tiền crypto bản địa

Một lượng nhỏ tiền gia tăng sẽ nhanh chóng chảy vào thị trường đầu cơ Altcoin gốc crypto tử.

Tóm lại, so với các hệ sinh thái on-Chuỗi khác, Ethereum và DeFi on-Chuỗi của nó là những điểm đến có mức tăng lớn nhất về stablecoin. DeFi on Chuỗi có thể mở ra một "Mùa hè DeFi" mới vào năm 2025 và nhu cầu cam kết tiếp tục thúc đẩy an ninh mạng. Đồng thời, tuyên bố "DeFi" của SEC vào ngày 10 tháng 6 có thể mở đường cho các cam kết ETF cho ETH. Nếu được thông qua thành công trong tương lai, ETH sẽ trở thành "trái phiếu" trên thị trường crypto, kích hoạt các giao dịch mua quy mô lớn. Sê-Ri các thay đổi có thể đẩy ETH vào trạng thái giảm phát một lần nữa (tỷ lệ lạm phát hàng năm hiện tại là 0,697%).

3. Lãi suất mở trên thị trường hợp đồng vị thế giữ mức cao mới đầu cơ giá xuống tâm lý bi quan vẫn còn; ETF spot tiếp tục chảy vào và quyền chọn kỳ vọng tăng giá

1. Vị thế giữ mức cao mới và các quỹ đang hoạt động

Hiện tại, ETH vẫn còn cách mức ATH khoảng 40%, nhưng tổng vị thế giữ hợp đồng mạng đã đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) 37 tỷ đô la Mỹ và thanh khoản của thị trường hợp đồng cực kỳ tốt.

2. Đỉnh điểm của tâm lý thị trường vẫn chưa đến

Đồng thời, tâm lý thị trường hiện tại vẫn chưa đạt đến đỉnh điểm. Chỉ số sợ hãi và tham lam vừa mới chuyển đến từ trung lập sang tham lam. Tâm lý thị trường vẫn chưa đạt đến đỉnh điểm, và các quỹ gia tăng bên ngoài thị trường vẫn chưa bắt đầu tham gia.

3. Số lượng short nền tảng giao dịch tăng lên

Xét theo tỷ lệ long-short của vị thế giữ hợp đồng nền tảng giao dịch , tỷ lệ long-short liên tục giảm, số lượng short tăng. Đồng thời, vị thế giữ liên tục tăng , do đó, tổng thể vị thế short cũng tăng . Tuy nhiên, tỷ lệ dài-ngắn vẫn ở trạng thái tương đối cân bằng, và tỷ lệ tài trợ tương đối ổn định.

4. Vị thế giữ spot ETH trên một số nền tảng giao dịch thấp hơn khối lượng mở hợp đồng

Khi báo cáo nghiên cứu đảo ngược xu hướng được công bố vào tháng 4, chúng tôi đã quan sát thấy một số nền tảng giao dịch có lượng nắm giữ ETH thấp hơn nhiều so với khối lượng mở hợp đồng nền tảng giao dịch . Hiện tại, tình trạng này vẫn tồn tại. Khối lượng mở nền tảng giao dịch Bybit là 1,44 triệu và số dư ví nền tảng giao dịch là 316.000, gấp 4,5 lần số dư ; khối lượng mở nền tảng giao dịch nền tảng giao dịch Gate là 1,96 triệu và số dư ví nền tảng giao dịch là 166.000, gấp 11,8 lần số dư . Khối lượng mở nền tảng giao dịch Bitget là 1,52 triệu, nhưng số dư ví nền tảng giao dịch vẫn chưa được tiết lộ.

5. vị thế giữ mức cao mới

Nhìn lên dữ liệu của CME, khối lượng giao dịch ETH hiện tại trên CME chưa đạt mức cao mới, nhưng lãi suất mở (OI) đã đạt mức cao gần Cao nhất mọi thời đại (ATH). Theo quan điểm của các vị thế mua và bán, các nhà giao dịch phi thương mại vị thế giữ 18.699 vị thế đầu cơ giá xuống và 19.572 vị thế vị thế giữ, với đầu cơ giá xuống ròng là 873 hợp đồng bán, cho thấy các nhà đầu cơ trên thị trường tương lai chủ yếu là tâm lý. Nếu 30%-40% đầu cơ giá xuống của các nhà giao dịch phi thương mại được phòng ngừa rủi ro, thì các vị thế bán khống trần chiếm 60%-70%. Tính theo mức giá 2.750 đô la, các vị thế bán khống trần của các nhà đầu cơ trên CME là khoảng 1,6-1,8 tỷ đô la.

6. Aave cho vay ETH 6,8 tỷ

Theo dữ liệu của Aave , giao thức cho vay lớn nhất trên Chuỗi , số tiền ETH hiện tại được cho vay trên Chuỗi là khoảng 6,8 tỷ đô la Mỹ. Theo lẽ thường của thị trường, những khoản vay này sẽ không được bảo hiểm hoàn toàn và rất nhiều trong số chúng sẽ là đòn short. Chúng tôi suy đoán rằng số tiền bán khống trần này không dưới 1 tỷ đô la Mỹ.

7. Các ETF spot tiếp tục chứng kiến ​​dòng tiền chảy vào ròng và thị trường quyền chọn kỳ vọng tăng giá

Thông qua dữ liệu phái sinh tương lai, chúng tôi cho rằng tâm lý quan hiện tại trên thị trường vẫn còn đó, và có những lệnh bán khống trần ở mức tỷ, nhưng một mức độ nhất định của bố cục kỳ vọng tăng giá được phản ánh trong các quyền chọn và Thị trường Spot . Trên Thị trường Spot, ETH ETF đã đảo ngược trạng thái yếu trước đó và tiếp tục có dòng tiền ròng chảy vào trong gần 15 ngày. Vào ngày 10 tháng 6, dòng tiền ròng trong một ngày đạt 125 triệu đô la Mỹ và dòng tiền tích lũy trong tháng 6 là 450 triệu đô la Mỹ. Trong đó, BlackRock mua vào 360 triệu đô la Mỹ, đây là giao dịch mua chính, cho thấy xu hướng kỳ vọng tăng giá .

Những thay đổi trong vị thế giữ ETF ETH spot của BlackRock như sau, liên tục tăng kể từ tháng 5 năm 2025.

BlackRock đang bán một số spot BTC và thay vào đó mua vào spot ETH.

Deribit cho thấy số lượng quyền chọn kỳ vọng tăng giá trong các quyền chọn mở hiện tại cao hơn nhiều so với quyền chọn bearish. Không có nhiều sự khác biệt giữa hai quyền chọn giao hàng trước ngày 20 tháng 6, nhưng trong các quyền chọn được giao dịch sau ngày 20 tháng 6, số lượng quyền chọn kỳ vọng tăng giá cao hơn đáng kể so bearish quyền chọn bán.

Theo dõi thanh lý cho thấy 2,1 tỷ đô la giá trị đầu cơ giá xuống ETH sẽ được thanh lý ở mức 3.000 đô la. Thị trường sẽ siết chặt đầu cơ giá xuống này và ETH dự kiến ​​tăng lên 3.000 đô la trong ngắn hạn.

8. Ethereum Treasury SBET mang đến những nhu cầu mới

Trong một môi trường thân thiện crypto và được quản lý dễ dàng, nhiều công ty trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã bắt chước mô hình của MSTR và mua token chính thống như BTC, ETH và SOL làm tài sản cơ bản.

Joe Lubin, đồng sáng lập Ethereum và là người sáng lập kiêm giám đốc điều hành của ConsenSys, đã thông báo rằng ông sẽ giữ chức chủ tịch hội đồng quản trị của SharpLink Gaming (mã chứng khoán: SBET) và lãnh đạo chiến lược Ethereum Treasury trị giá 425 triệu đô la của công ty này. Ethereum Treasury sẽ là một kho bạc hoạt động. Ngoài việc tận hưởng lợi nhuận từ giá token tăng , hầu hết token ETH sẽ được sử dụng để staking, khiến nó trở thành một bên tham gia tích cực vào bảo mật mạng lưới và các nhà đầu tư cũng có thể nhận được ít nhất 2% thu nhập staking. Mô hình này sẽ mang lại nhu cầu mới cho ETH.

9. Các công ty crypto được niêm yết rộng rãi, tạo ra một điểm nóng tài trợ liên tục

Stablecoin Circle đã hạ cánh trên Nasdaq vào đầu tháng 6 và giá cổ phiếu của nó đã tăng hơn 200% vào ngày niêm yết, tạo nên sự nhiệt tình cao độ đối với cổ phiếu tiền điện tử trên thị trường. Nhiều công ty crypto đã tiết lộ kế hoạch niêm yết trên Nasdaq. Bullish Global, một nền tảng giao dịch tài sản crypto mà Peter Thiel đã đầu tư, Kraken , một nền tảng giao dịch kỳ cựu, Galaxy Digital, một công ty quản lý tài sản crypto , Bitgo, crypto và Bgin Blockchain, một nhà sản xuất thiết bị khai thác crypto , tất cả đều có kế hoạch niêm yết và một số đã nộp đơn xin niêm yết. Việc niêm yết các dự án này sẽ tạo ra một điểm nóng liên tục cho các quỹ và nhiều quỹ hơn sẽ chú ý đến tài sản crypto và tham gia trong đó.

Tóm lại, chúng tôi cho rằng rằng khối lượng mở hợp đồng ETH đang ở mức cao và các quỹ đang hoạt động; tâm lý thị trường đang nóng lên, nhưng vẫn chưa bước vào giai đoạn tham lam cực độ; số lượng người bi quan trên nền tảng giao dịch đang tăng lên, nhưng không có sự mất cân bằng đáng kể giữa các vị thế mua và bán. Spot ETH đang trong giai đoạn dòng tiền chảy vào liên tục và các quyền chọn kỳ vọng tăng giá . Giá đã phá vỡ vùng hoán đổi hỗ trợ-kháng cự chính và tiếp tục phá vỡ tăng giá kháng cự ngắn hạn. Các lệnh short tích lũy dài hạn có thể thúc đẩy hơn nữa sự tiếp tục của thị trường tăng. Kết hợp với việc nới lỏng quy định về tiền kỹ thuật số, giá trị vốn hóa thị trường thị trường của stablecoin tăng dần, chiến lược kho tiền Ethereum tăng trưởng dần trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ và sự chấp nhận ngày càng tăng của các công ty crypto trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, ETH có thể vượt qua mức 14.000 đô la trong trung và dài hạn.

IV. Kết luận

Hoa Kỳ đã tiếp tục hệ thống hóa, chuẩn hóa và làm rõ các quy định crypto , đơn giản hóa các thủ tục phát hành, lưu ký và giao dịch tài sản crypto , thúc đẩy việc phát hành stablecoin và khám phá sự phát triển của tài sản sáng tạo như DeFi và RWA. Sê-Ri biện pháp này sẽ mở rộng quy mô của tài sản crypto . Ethereum có hệ sinh thái tài chính trên Chuỗi trưởng thành nhất và có nhiều khả năng nhận được tiền do sự tuân thủ stablecoin. Các dự án DeFi và dự án RWA được xây dựng trên đó cũng sẽ được hưởng lợi từ điều này và đạt được sự phát triển lâu dài.

Nhấn để tìm hiểu về các việc làm BlockBeats của BlockBeats

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức BlockBeats :

Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia