Tác giả gốc: Lorenzo Valente
Dịch bản gốc: Luffy, Foresight News
Trong báo cáo "Những Ý Tưởng Lớn 2025" của ARK, chúng tôi cung cấp cho các nhà đầu tư những hiểu biết sâu sắc về lĩnh vực tài sản crypto, bao gồm stablecoin. Kể từ tháng 1 năm nay, lượng cung stablecoin đã tăng vọt 20% lên 247 tỷ đô la, vượt quá 1% lượng cung tiền M2 của Hoa Kỳ. Tether và Circle tiếp tục thống trị thị trường với quy mô lần lượt là 150 tỷ đô la và 61 tỷ đô la, chiếm tổng thị phần trên 85%.
Chúng tôi cho rằng stablecoin có thể trở thành một trong những tài sản chiến lược quan trọng nhất của chính phủ Hoa Kỳ trong 5-10 năm tới. Tại sao như vậy? Trong 15 năm qua, tỷ lệ nước ngoài nắm giữ trái phiếu Mỹ đã giảm mạnh, và xu hướng này có thể tiếp tục do sự phát triển của áp lực địa chính trị. Đồng thời, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ khó có khả năng tăng mức mua trái phiếu do tiếp tục thực hiện việc thắt chặt định lượng.
Chúng tôi tin rằng thị trường stablecoin sẽ chứng kiến sự tăng trưởng theo cấp số nhân, với dự kiến lượng cung sẽ tăng 5-10 lần trong năm năm tới. Sự mở rộng này có thể đẩy nhu cầu trái phiếu Mỹ lên mức từng được hỗ trợ bởi các quốc gia chủ quyền. Hơn nữa, stablecoin đang bao phủ các khu vực và nhóm dân cư mà hệ thống ngân hàng truyền thống không phục vụ, giảm bớt làn sóng phi đô la hóa hiện tại.
Chúng tôi trình bày luận điểm và phân tích về stablecoin trong sáu phần:
Thể hiện việc các quốc gia chính nắm giữ trái phiếu Mỹ liên tục giảm vị thế;
Chứng minh các động lực kinh tế vĩ mô (bao gồm thay đổi địa chính trị) làm giảm sự quan tâm đầu tư vào trái phiếu Mỹ của các quốc gia này;
Mô tả lạm phát dai dẳng làm giảm khả năng mua trái phiếu quy mô lớn của Cục dự trữ liên bang trong thời gian ngắn;
Giải thích stablecoin như thế nào để lấp đầy khoảng trống nhu cầu do các quốc gia chính nắm giữ trái phiếu Mỹ để lại;
Làm rõ stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu Mỹ như một "ngựa thành Troy" để thúc đẩy thương mại và làm cho đô la Mỹ quay trở lại trái phiếu Mỹ;
Chứng minh stablecoin đã tăng cường đáng kể vị trí chủ đạo toàn cầu của đô la Mỹ.
Mặc dù chính quyền Trump cam kết hạ thấp lợi suất trái phiếu Mỹ dài hạn, nhưng lãi suất có nhiều khả năng sẽ tăng cao trong bối cảnh lạm phát và tăng trưởng thực tế không giảm đáng kể hoặc thiếu nguồn cầu mới cho trái phiếu Mỹ. Với nhu cầu liên tục giảm từ quốc gia nắm giữ nhiều trái phiếu Mỹ nhất, và cuộc chiến thuế quan thúc đẩy các đối tác thương mại giảm mạnh sự phụ thuộc vào trái phiếu Mỹ, việc nguồn cung tăng lên có thể khiến các nhà đầu tư trái phiếu quá tải.
Liệu Tether và Circle có thể tiếp nối đà của Trung Quốc và Nhật Bản, đẩy cao nhu cầu trái phiếu Mỹ?
Trong những năm qua, mặc dù chính quyền Biden có thái độ tiêu cực đối với tài sản số, thị trường stablecoin vẫn tiếp tục tăng vọt. Trong bối cảnh thị trường crypto biến động mạnh, các nhà phát hành stablecoin đã悄然 trở thành một trong những nhà nắm giữ trái phiếu Mỹ lớn nhất toàn cầu, như sau:
Nguồn dữ liệu: ARK, tính đến ngày 15 tháng 5 năm 2025
Ngày 31 tháng 1 năm 2025, báo cáo kiểm toán hàng năm của Tether đã tiết lộ những kết quả tài chính ấn tượng của năm 2024: lợi nhuận cả năm 13,7 tỷ USD, chỉ riêng quý 4 đã kiếm được 6 tỷ USD. Ngoài ra, công ty đã phát hành 23 tỷ USD stablecoin USDT trong quý 4, tổng lượng phát hành cả năm đạt 45 tỷ USD. Theo báo cáo minh bạch mới nhất tính đến tháng 3 năm 2025, Tether hiện nắm giữ 98 tỷ USD trái phiếu Mỹ.
Đồng thời, tính đến cuối tháng 1, nhà phát hành stablecoin lớn thứ hai, Circle, nắm giữ hơn 22 tỷ USD trái phiếu Mỹ. Tether và Circle cộng lại trở thành nhà nắm giữ trái phiếu Mỹ thứ 18, đứng sau Hàn Quốc nhưng vượt qua Đức. Nhìn kỹ vào năm 2024, Tether là nhà mua trái phiếu Mỹ lớn thứ 7 (đứng sau Anh và Singapore), trong khi nhà bán lớn nhất là Trung Quốc và Nhật Bản.
Nguồn dữ liệu: Ardoino 2025, tính đến ngày 15 tháng 5 năm 2025
Theo tốc độ phát hành hiện tại, chúng tôi cho rằng đến cuối năm, họ có thể vượt qua bốn đến năm quốc gia.
Trong báo cáo ARK《Big Ideas 2025》, chúng tôi ước tính tổng nguồn cung stablecoin có thể đạt 1,4 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Nếu Tether và Circle duy trì thị phần và cấu trúc trái phiếu Mỹ hiện tại, tổng cộng họ có thể nắm giữ hơn 660 tỷ USD trái phiếu Mỹ, gần với mức 772 tỷ USD của Trung Quốc hiện tại, chỉ đứng sau Trung Quốc và Nhật Bản.
Nguồn tài liệu: ARK, dữ liệu tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024
Rõ ràng, Tether, Circle và ngành stablecoin rộng lớn hơn có thể trở thành một trong những nguồn cầu lớn nhất đối với trái phiếu Mỹ trong những năm tới, và có khả năng thay thế Trung Quốc và Nhật Bản trở thành nhà nắm giữ lớn nhất vào năm 2030. Nếu như vậy, ngành stablecoin có thể đóng góp quan trọng vào mục tiêu hạ thấp lãi suất dài hạn của Hoa Kỳ.
(Phần còn lại của bản dịch sẽ tương tự, tuân thủ các quy tắc dịch như trên)Giả sử trong số những người sở hữu đô la kỹ thuật số, có một nửa cũng sở hữu tiền mặt đô la Mỹ, với sự trùng lặp khoảng 320 triệu người.
Nguồn dữ liệu: ARK, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024
Chỉ trong hơn năm năm, stablecoin đã bao phủ khoảng 200 triệu người dùng trên toàn cầu, chiếm 15-20% tổng số người nắm giữ đô la Mỹ ngoài Mỹ. Xét cho cùng, đô la Mỹ đã lưu thông hàng thế kỷ, đây là một thành tựu đáng kinh ngạc.
Với ảnh hưởng mạnh mẽ của USDT tại các thị trường mới nổi và vị trí của nó như một stablecoin có lượng cung lớn nhất, chúng ta có thể giả định rằng những người nắm giữ USDT chiếm một phần lớn trong số người nắm giữ đô la Mỹ mới, và tỷ lệ trùng lặp với tiền giấy đô la Mỹ và tài khoản đô la là tương đối thấp.
Mặc dù từng bị hiểu sai và chỉ trích, nhưng sau sự sụp đổ của FTX và LUNA, stablecoin đã trải qua một sự chuyển đổi mang tính kịch tính. Thực tế, chính quyền Trump, "vua tiền điện tử" mới và nhiều nhà lập pháp đang tôn vinh stablecoin như một tài sản chiến lược, hiệu quả tăng cường vị thế toàn cầu của đô la Mỹ thông qua việc tạo ra nhu cầu liên tục đối với trái phiếu Mỹ. Do đó, Tether, Circle và toàn bộ ngành stablecoin có thể trở thành một trong những đồng minh tài chính đáng tin cậy và kiên cường nhất của chính phủ Hoa Kỳ, đồng thời đảm bảo hỗ trợ dài hạn cho trái phiếu Mỹ trong khi củng cố vị trí thương mại toàn cầu của đô la Mỹ.
