Tác giả gốc: Alex Liu, Foresight News
Rút tiền từ sòng bạc - sàn giao dịch; ngân hàng không trả lãi - stablecoin. So sánh này có thể không hoàn toàn chính xác, nhưng đủ để thể hiện mức độ sinh lời của hai lĩnh vực nóng nhất trong ngành crypto. Lĩnh vực sàn giao dịch cạnh tranh gay gắt, cơ hội cấu trúc khó tìm, còn một đợt đầu cơ mới về stablecoin dường như mới chỉ bắt đầu.
Gần đây, Circle - nhà phát hành USDC đã trở thành cổ phiếu đầu tiên của stablecoin, được các nhà đầu tư theo đuổi, giá đóng cửa ngày đầu tiên đạt gấp 3 lần giá IPO, với giá trị vốn hóa thị trường trên 20 tỷ đô la; Plasma - chuỗi thanh toán stablecoin có bóng dáng của Tether đã huy động 500 triệu đô la trong vài phút, thậm chí có người sẵn sàng trả hàng chục nghìn đô phí mạng ETH để gửi hơn 10 triệu đô.
Giá cổ phiếu Circle CRCL
Tại sao mọi người nói stablecoin là một việc kinh doanh tốt? Và liệu nhà đầu tư bán lẻ có thể tham gia không? Bài viết này nhằm phân tích mô hình vận hành và mức độ sinh lời của các stablecoin chính hiện nay, chỉ ra tình trạng "những người kiếm tiền không muốn niêm yết, những người niêm yết chưa chắc đã chia tiền" và những khó khăn mà nhà đầu tư bán lẻ phải đối mặt khi đầu tư vào lĩnh vực này, đồng thời khám phá các giải pháp tiềm năng.
(Bản dịch tiếp tục theo cùng phong cách)Vai trò khác của hệ sinh thái Usual USD 0++ phát huy tác dụng. Tên chính xác của USD 0++ là trái phiếu quốc gia phiên bản tăng cường thanh khoản, nhưng mã của nó chứa USD, dễ bị hiểu nhầm là một loại stablecoin. Người dùng có thể đặt cọc USD 0 thành USD 0++, mỗi 1 USD 0++ có thể được đáo hạn thành 1 USD 0 sau 4 năm (tức là năm 2028). Không khó để hiểu rằng trước khi đáo hạn 4 năm, giá trị của USD 0++ sẽ nhỏ hơn 1 USD 0 và dần dần tiến gần đến đó theo thời gian.
Đây là mô hình của trái phiếu quốc gia, tôi mua trái phiếu kỳ hạn 1 năm với mệnh giá 110 với giá 100, khi đáo hạn tôi sẽ đổi lấy 110, do đó đã khóa lãi suất hàng năm 10%. Tương tự, trái phiếu quốc gia càng gần thời điểm đáo hạn thì càng gần với giá trị danh nghĩa của nó.
Trong giai đoạn phát triển nhanh của giao thức, Usual đã chuyển đổi USD 0 và USD 0++ theo tỷ lệ 1:1, vô tình hay hữu ý đã làm sâu sắc thêm sự hiểu lầm rằng USD 0++ là một loại stablecoin, và chịu trách nhiệm trực tiếp về thiệt hại do việc "mất neo" của USD 0++ sau này. Không phải là stablecoin thì không thể nói đến việc "mất neo", nhưng những người nắm giữ đã thực sự bị lỗ.
Đặt cọc USD 0 để nhận USD 0++, người dùng đã từ bỏ khoản thu nhập của nguồn vốn trong 4 năm tới. Vậy tại sao người dùng lại làm như vậy? Usual cung cấp token USUAL như "thu nhập tăng cường" cho USD 0++, với mức lãi suất hàng năm trước đây vượt quá 100% khi giá token cao, hiện tại vẫn ở mức khoảng 10%.
Thu nhập token của hệ sinh thái Usual
Điều này đòi hỏi token USUAL phải có giá trị, vậy token USUAL được trao quyền như thế nào? Thu nhập từ trái phiếu quốc gia USD 0 được nắm giữ bởi giao thức sẽ được phân phối hàng tuần theo tỷ lệ cho những người đặt cọc USUAL (những người nắm giữ USUALx), đồng thời những người đặt cọc USUAL cũng có thể nhận được phát hành token USUAL. Hiện tại, Tổng giá trị khóa (TVL) của Usual khoảng 630 triệu đô la, mỗi tuần phân phối khoảng 520.000 USD 0 cho những người đặt cọc USUAL (khoảng 50% APY).
Nói ngắn gọn, nếu không có giao thức Usual, tôi sẽ mua trái phiếu quốc gia bằng đô la và nhận được lãi suất trái phiếu; nhưng với giao thức Usual, tôi nắm giữ USD 0, đô la cơ bản được dùng để mua trái phiếu nhưng không có lãi suất. Đặt cọc USD 0 thành USD 0++ để nhận token USUAL, đặt cọc USUAL để nhận lãi suất trái phiếu cơ bản.
Giá trị của token USUAL xuất phát từ quyền thu nhập của tiền gửi, đây là một trò chơi "đào chính mình" hoàn toàn xoay quanh Tổng giá trị khóa (TVL). Về lý thuyết, nếu TVL tăng, lợi nhuận phân chia hàng tuần nhiều hơn sẽ thúc đẩy giá token USUAL tăng, mang lại thu nhập USD 0++ cao hơn để thu hút TVL cao hơn. Nhưng bánh xe cũng có thể đảo ngược - giá token giảm dẫn đến thu nhập USD 0++ giảm, TVL giảm dẫn đến phân chia token USUAL ít hơn gây ra sự sụt giảm tiếp theo của giá token.
Mô hình này phụ thuộc rất nhiều vào việc phát hành token. 90% token USUAL sẽ được phát hành trong 4 năm thông qua airdrop và như là thu nhập của token USD 0++. 10% tổng lượng token còn lại thuộc về đội ngũ và nhà đầu tư. Vậy điều gì sẽ xảy ra khi token được phát hành hết? Sau 4 năm, tất cả USD 0++ sẽ đáo hạn, không cần tiếp tục phát hành token USUAL.
Điều mà đội ngũ Usual cần làm là trong khoảng cửa sổ 4 năm này, với môi trường quản lý tốt và đối thủ chưa hoàn toàn gia nhập, xây dựng các trường hợp sử dụng thực tế cho USD 0, và sử dụng cách chơi khích lệ token để quay bánh xe, tích lũy lợi thế TVL và hiệu ứng mạng lưới đáng kể. Sau 4 năm, Usual sẽ quay lại mô hình Tether, khác biệt là lợi nhuận được phân phối cho những người đặt cọc token USUAL.
Thực chất đây là một giai đoạn phân phối token kéo dài 4 năm.
Khám phá này có lợi thế gì? Tại sao nói rằng nhà đầu tư bán lẻ có thể cần mô hình Usual?
Usual thông qua token USUAL cho phép nhà đầu tư bán lẻ có cơ hội tiếp cận lợi nhuận của mô hình Tether. Token USUAL có thể nhận được thông qua việc gửi tiền, đặt cọc, mua bán, giảm ngưỡng đầu tư vào quyền thu nhập đằng sau stablecoin Tether. Cách chơi bánh xe token cho phép nhà đầu tư bán lẻ có cơ hội nhận token với chi phí thấp - token USUAL nhận được khi TVL thấp có thể tăng giá đáng kể sau khi giao thức phát triển. Và nếu chọn cách chơi "đào chính mình", chỉ gửi tiền mà không mua token USUAL, kết quả tồi tệ nhất cũng chỉ là mất lãi suất.
Đường đua stablecoin rõ ràng đang phát triển mạnh, thất bại của Luna vẫn còn in sâu trong trí nhớ. Liệu nhà đầu tư bán lẻ có thể chia sẻ miếng bánh này? Hay miếng mồi béo này cuối cùng vẫn sẽ rơi vào tay các tập đoàn lớn như Wall Street? Chúng ta may mắn được chứng kiến điều này trong những năm tới.
Tiết lộ liên quan: Tác giả bài viết đã tham gia vào hệ sinh thái USUAL.
