Tác giả: Hotcoin Research
I. Giới thiệu
Nhận thức của thị trường tài chính toàn cầu về Bitcoin đang trải qua sự thay đổi chất lượng. Từ việc ban đầu được thổi phồng như "vàng kỹ thuật số", dần được coi là tài sản tiềm năng, vị trí của Bitcoin trong các nền kinh tế chính và các tổ chức lớn đang chuyển từ "tài sản rủi ro có độ biến động cao" sang "tài sản dự trữ chiến lược". Spot ETF Bitcoin lần lượt ra mắt tại Hoa Kỳ, Hồng Kông, quy mô tài sản không ngừng tăng trưởng; Trump trở lại Nhà Trắng, rõ ràng đặt blockchain và tài sản số ở tầm chiến lược quốc gia, đề xuất dự trữ chiến lược Bitcoin và từng bước thực hiện một loạt chính sách có lợi; các quốc gia như El Salvador, Bhutan đã đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán quốc gia. Đồng thời, các công ty niêm yết như MicroStrategy, Metaplanet liên tục tăng vị thế Bitcoin, và thông qua việc phát hành trái phiếu có thể chuyển đổi hoặc trái phiếu công ty để mua Bitcoin với đòn bẩy, nhằm chiếm ưu thế trong sự phát triển của hệ thống tiền tệ mới. Đây không chỉ là một sự chuyển đổi logic phân bổ tài sản tài chính, mà còn có thể là một lời mở đầu cho việc vẽ lại bản đồ quyền lực chiến lược quốc gia và tư bản.
Bài viết này sẽ phân tích ảnh hưởng của các biến số vĩ mô như lãi suất, lạm phát, quy định và "Dự trữ chiến lược Bitcoin" của Hoa Kỳ đối với sự phân hóa của tài sản crypto; phân tích cấu trúc và động lực nắm giữ của sáu chủ thể bao gồm ETF, chính phủ các quốc gia, các công ty niêm yết và tư nhân, các doanh nghiệp khai thác và DeFi. Từ đó dự đoán xu hướng thay đổi vị thế nắm giữ Bitcoin của các tổ chức từ năm 2025 đến 2026, phân tích xu hướng phát triển có thể của thị trường dựa trên đặc tính cung cố định, tổng kết tính cạnh tranh của Bitcoin trong thế giới đa cực, và đưa ra con đường suy nghĩ về việc phân bổ tài sản cho nhà đầu tư, nhằm cung cấp cho độc giả một bức tranh toàn cảnh về "ai đang tích trữ coin, tại sao lại tích trữ, và việc tích trữ sẽ đưa Bitcoin đi đâu".
(Phần còn lại của bản dịch tương tự, tuân thủ các quy tắc dịch thuật như đã nêu)5. Phân tích vị thế giữ của các doanh nghiệp khai thác Bitcoin
Các thợ đào hàng đầu có xu hướng tăng tỷ lệ nắm giữ Bitcoin. Nhiều doanh nghiệp khai thác đã cho biết sẽ "tích trữ coin" làm chiến lược mới sau sự kiện giảm nửa năm 2024. Một mặt tăng hiệu quả và sản lượng thông qua vận hành nhóm khai thác riêng (như MARA Pool của Marathon), mặt khác giảm việc chuyển đổi thành tiền mặt ngay lập tức. Ví dụ, Marathon đã nắm giữ gần 49.200 Bitcoin đến tháng 5/2025, không bán bất kỳ sản lượng mới nào trong tháng 5; Riot cũng giữ lại phần lớn sản lượng trong những năm gần đây, với vị thế gần 19.200 Bitcoin; Hut8 tăng thêm 974 Bitcoin vào cuối năm 2024, khiến giá trị dự trữ Bitcoin vượt quá 1 tỷ USD. Các công ty khai thác này tin tưởng vào việc nguồn cung thắt chặt và giá Bitcoin tăng lên sau sự kiện giảm nửa, do đó dần chuyển phần thưởng khai thác thành dự trữ dài hạn. Họ tích cực mở rộng các kênh thu nhập cố định (như nhóm khai thác hoặc cho vay) để bù đắp chi phí vận hành, giảm nhu cầu tài trợ bằng cách bán Bitcoin. Các giám đốc điều hành của doanh nghiệp khai thác nhìn chung cho rằng nguồn cung cố định của Bitcoin quyết định việc "giữ càng nhiều càng có giá trị", điều này cung cấp động lực mạnh mẽ cho việc nắm giữ của họ.
Nguồn: https://bitbo.io/treasuries/miners/
6. Phân tích Tổng giá trị khóa (TVL) của nền tảng DeFi BTC
Các token Bitcoin được đóng gói như wBTC và cbBTC cho phép người dùng nắm giữ Bitcoin trên các mạng blockchain khác nhau. Theo dữ liệu CoinGecko, giá trị vốn hóa thị trường của wBTC hiện khoảng 13,6 tỷ USD, cbBTC của Coinbase khoảng 4,7 tỷ USD. Hệ sinh thái Bitcoin trong lĩnh vực tài chính phi tập trung cũng phát triển nhanh chóng. Các dự án Bitcoin Layer2 đang nở rộ: giao thức staking Bitcoin Babylon có lượng staking đạt 47.600 Bitcoin, với giá trị thị trường khoảng 5,1 tỷ USD. LBTC như là token staking thanh khoản Bitcoin dựa trên Babylon, cho phép người dùng duy trì giá trị tài sản gốc và nhận được lợi nhuận trong khi tham gia DeFi, hiện đã đạt giá trị thị trường 1,9 tỷ USD. Các giao thức này đang mang đến các công cụ thanh khoản và cơ hội sinh lời mới cho Bitcoin, đẩy nhanh quá trình chuyển đổi Bitcoin nhàn rỗi của các tổ chức thành tài sản sinh lời.
Nguồn: https://bitbo.io/treasuries/#defi
(Phần còn lại của bản dịch sẽ được tiếp tục nếu cần)Bốn, Các tổ chức nạp tiền như thế nào để tái cấu trúc cơ chế giá của Bitcoin
1. Cơ chế thúc đẩy giá truyền thống: Trước đây, xu hướng giá Bitcoin chủ yếu do tâm lý nhà đầu tư bán lẻ và các yếu tố cung cầu cơ bản, thể hiện ở "kỳ vọng thị trường bò + chu kỳ giảm nửa" với hai động lực. Sự nhiệt tình của nhà đầu tư bán lẻ thường đẩy nhanh lệnh mua trên sàn giao dịch, dẫn đến sự tăng giá nhanh chóng, trong khi sự hoảng loạn thị trường hoặc bán hàng loạt lại dẫn đến sự sụp đổ. Đồng thời, sự kiện giảm nửa diễn ra mỗi bốn năm một lần đáng kể làm giảm nguồn tiền mới của thợ đào, thường dẫn đến một đợt thị trường bò mới sau khi nguồn cung bị thắt chặt.
2. Logic mới do các tổ chức thúc đẩy: Trong bối cảnh các tổ chức tham gia quy mô lớn, cơ chế giá Bitcoin đã khác với trước đây. Tỷ lệ nắm giữ càng cao, lượng lưu thông càng thấp thì giá càng ổn định và tăng lên, việc tăng giá trị vốn hóa thị trường lại thu hút thêm sự chú ý của các tổ chức; vòng phản hồi "nhiều tổ chức nắm giữ → nguồn cung thiếu hụt → giá tăng → thị trường mở rộng → thu hút thêm người nắm giữ" đang dần được định hình.
Sự thắt chặt cơ cấu nguồn cung: Sau khi giảm nửa, tỷ lệ lạm phát hàng năm của Bitcoin giảm xuống mức cực thấp, 74% số tiền lưu thông trên chuỗi không được sử dụng trong hai năm, khoảng 75% tiền đã ở trạng thái ngủ trong 6 tháng qua. Điều này có nghĩa là chỉ có một lượng nhỏ tiền mới và tiền hoạt động có thể giao dịch trên thị trường, làm suy yếu đáng kể áp lực bán thông thường. Theo phân tích, ngay cả khi có đợt mua nhỏ, cũng sẽ tạo ra tác động đẩy giá lớn.
Tỷ lệ người nắm giữ dài hạn tăng: Khi giá Bitcoin tăng, nhiều người nắm giữ ngắn hạn dần bán ra để chốt lời, trong khi những người nắm giữ dài hạn tiếp tục mua thêm ở mức giá cao, nhiều token ở mức giá cao thực tế đã được chuyển đổi thành token bị khóa, tăng cường khả năng chống sụt giá của thị trường. Nhìn chung, tỷ lệ giao dịch của các tổ chức và các chủ sở hữu lớn tiếp tục tăng, đẩy cao tỷ lệ người nắm giữ dài hạn, hình thành xu hướng nguồn cung ngày càng chặt chẽ.
Các tổ chức siết chặt lưu thông: Một lượng lớn tổ chức và nguồn vốn lớn đang rút Bitcoin từ sàn giao dịch sang ví lạnh hoặc tài khoản ủy thác tín nhiệm để nắm giữ dài hạn. Đồng thời, các ETF và cơ quan quản lý tài sản tiếp tục mua vào, làm giảm nguồn cung có thể giao dịch trên thị trường. Nhiều tổ chức nắm giữ hơn ⇒ Nguồn cung lưu thông giảm ⇒ Giá bị đẩy lên, tạo thành vòng phản hồi tích cực giữa giá và thị trường với mức độ tham gia của các tổ chức.
Động lực của thị trường Bitcoin đã chuyển từ đầu cơ ngắn hạn và lưu lượng sàn giao dịch sang do các tổ chức tích trữ và nguồn cung bị thắt chặt. Trong bối cảnh này, giá Bitcoin không còn phụ thuộc đơn thuần vào tâm lý nhà đầu tư bán lẻ hay sản lượng của thợ đào, mà được xác định lại giá trị trong sự liên kết giữa vị thế của các tổ chức và nhận thức giá trị vĩ mô. Như phân tích đã chỉ ra, sự tự tin của các tổ chức và những người nắm giữ dài hạn đã cung cấp sự hỗ trợ vững chắc cho giá, đưa thị trường Bitcoin bước vào một giai đoạn mới với tính chất tổ chức và sự mất cân bằng cung cầu.
(Phần còn lại của bản dịch tương tự, tuân thủ các quy tắc dịch như trên)
