Tác giả: Wenser, Odaily
Tin mới nhất, sau khi bỏ phiếu với 68 phiếu thuận và 30 phiếu chống, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS. Kỷ nguyên vàng của stablecoin sắp được mở màn.
Trước đây, chúng tôi đã tóm tắt sự phát triển của ngành stablecoin trong bài viết "Hành trình 10 năm của stablecoin, cuối cùng được Hoa Kỳ chính thức công nhận là 'tiền điện tử point-to-point'"; và hiện nay, kèm theo việc Circle với "cổ phiếu stablecoin đầu tiên" đã mạnh mẽ niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ với giá trị vốn hóa hơn 20 tỷ USD, thị trường stablecoin đã dần xuất hiện sự khác biệt giữa USDC - "rồng thứ hai" và USDT - "ông hoàng" của thị trường. Phiên bản trước tập trung vào tính tuân thủ, hỗ trợ và sinh lời, đặc biệt là hoạt động sôi động trong hệ sinh thái Solana; phiên bản sau tập trung vào tính phi tập trung, bố trí đa dạng và ứng dụng thanh toán thực tế, đặc biệt là vai trò quan trọng trong thương mại xuyên biên giới và tiền tệ toàn cầu.
Odaily sẽ hệ thống hóa quá trình phát triển và tình trạng hiện tại của USDT và USDC trong bài viết này, chúng tôi sẽ cố gắng học từ lịch sử để truy tìm hướng phát triển tương lai của hai dự án stablecoin này.
Bố cục stablecoin ban đầu: Lịch sử phát triển của "rồng một" và "rồng hai"
Nhìn lại quá khứ, việc USDT và USDC trở thành "rồng một" và "rồng hai" ngày hôm nay không phải là ngẫu nhiên, và cục diện cạnh tranh cũng như hiệu suất thị trường của cả hai về một mức độ nào đó cũng đã trở thành một chỉ số ngành như một "thanh đo thời tiết crypto".
Theo dữ liệu DefiLlama, tính đến ngày 12 tháng 6, USDT do Tether phát hành từ năm 2014 với tư cách là "người tiên phong của đường đua stablecoin" đã duy trì vị trí dẫn đầu trong thời gian dài, hiện tại có giá trị vốn hóa khoảng 156 tỷ USD, chiếm thị phần lên tới 62,1%; USDC do Circle phát hành đã luôn hoạt động với tư cách là "rồng hai của đường đua stablecoin", hiện tại có giá trị vốn hóa khoảng 60,8 tỷ USD, chiếm thị phần khoảng 24,2%. Các dự án stablecoin khác bao gồm USDe, DAI, Sky Dollar, BUIDL, USD 1 tổng cộng chiếm chưa đến 15%.
Để truy tìm điểm then chốt trong cuộc tranh giành "ngôi vương" giữa USDT và USDC, năm 2019 chắc chắn là điểm khởi đầu.
Tình trạng thị phần USDT/USDC hiện tại
Con đường bá đạo của USDT: Hợp tác với TRON, nắm bắt DeFi Summer và các ứng dụng toàn cầu
(Bản dịch tiếp tục...)Tại thời điểm đó, do ảnh hưởng liên đới từ sự sụp đổ của stablecoin thuật toán UST và LUNA thuộc Terra Labs, thị trường lại xuất hiện sự hoảng loạn và FUD về việc "USDT sắp mất neo". Trong trường hợp cực đoan, nhà phát hành Tether đã nhanh chóng xử lý khoảng 7 tỷ USD trong vòng 48 giờ, gần như bằng 10% lượng dự trữ vốn của mình lúc đó, có thể coi là một bài kiểm tra áp lực cực đoan nhất.
Tại thời điểm đó, giá trị vốn hóa thị trường của USDT giảm xuống còn khoảng 66,9 tỷ USD; USDC, được hỗ trợ bởi Coinbase và kiên trì tuân thủ nguyên tắc dự trữ đầy đủ, đã chứng kiến một đợt tăng trưởng cao điểm, với giá trị vốn hóa thị trường tăng lên khoảng 55 tỷ USD, chênh lệch giữa hai đồng tiền này không đến 12 tỷ USD.
So sánh chênh lệch giá trị vốn hóa thị trường USDT VS USDC tháng 6 năm 2022
Nhưng sau đó, USDT với các ứng dụng đa dạng hơn và không cần "phân phối" đã dần bỏ xa, trong khi USDC bị hạn chế bởi các điều kiện chia sẻ lợi nhuận với các đối tác như Coinbase, Binance. Mặc dù giá trị vốn hóa thị trường vẫn đang tăng trưởng nhanh, nhưng lợi nhuận ròng từ việc kinh doanh của USDC vẫn thua xa Tether - một "máy in tiền" với lợi nhuận ròng hàng năm vượt quá 10 tỷ USD.
Từ cấu trúc đội ngũ ban đầu và hướng phát triển sau này, con đường phát triển của USDT và USDC dường như đã được định sẵn.
Lựa chọn của USDT: Rẽ sang trái, hướng tới dịch vụ trung gian phi tập trung
Đối với USDT và Tether, họ đã chọn một "con đường về bên trái" - nhà cung cấp dịch vụ trung gian phi tập trung.
Nói về điều này, ngoài Paolo Ardoino - người sáng lập kiêm CEO của Tether, nhân vật then chốt của Tether sở hữu 40% cổ phần nhưng ít được chú ý là Giancarlo Devasini còn quan trọng hơn. Ông từng làm việc trong lĩnh vực phẫu thuật thẩm mỹ, sau đó chuyển sang nhập khẩu sản phẩm điện tử và buôn bán phần mềm, thậm chí liên quan đến giao dịch phần mềm vi phạm bản quyền. Chính nhờ tinh thần mạo hiểm vượt trội và phong cách kinh doanh phi truyền thống, tài sản ròng cá nhân của Devasini đã tăng lên đến khoảng 9,2 tỷ USD, một thời điểm vượt qua cả Piero Ferrari - con trai của Enzo Ferrari, một quản lý của hãng xe nổi tiếng.
"Người khổng lồ đằng sau Tether"
(Phần còn lại của bản dịch tương tự như trên, tuân thủ các quy tắc dịch thuật đã được đặt ra)Về cấu trúc kinh doanh và nguồn thu nhập của Circle, chi tiết có thể tham khảo bài viết trước đây của chúng tôi với tiêu đề "Circle IPO có thể bị trì hoãn, định giá của "cổ phiếu stablecoin đầu tiên" là bao nhiêu?", hiện tại Circle vẫn chủ yếu dựa vào lãi suất dự trữ để tạo thu nhập, tình hình này có thể thay đổi sau khi IPO.
Đáng chú ý là, Circle quả thực có nền tảng tuân thủ vững chắc: đã đăng ký là doanh nghiệp dịch vụ tiền tệ (MSB) tại Hoa Kỳ và tuân thủ các quy định như Luật Bảo mật Ngân hàng (BSA); sở hữu giấy phép chuyển tiền tại 49 bang của Hoa Kỳ, Puerto Rico và Khu vực Columbia; năm 2023, Circle đã nhận được giấy phép cơ quan thanh toán chính từ Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore (MAS), cho phép hoạt động tại Singapore; năm 2024, Circle nhận được giấy phép tổ chức tiền tệ điện tử (EMI) từ Cơ quan Giám sát và Quyết định Thận trọng Pháp (ACPR), cho phép phát hành USDC và EURC tại Châu Âu theo quy định MiCA.
Trong tương lai, con đường của USDC có thể sẽ mang theo lá cờ "chủ nghĩa bản địa Hoa Kỳ", tận dụng các chính sách quản lý để mở rộng bản đồ toàn cầu, nổi bật trong các lĩnh vực thanh toán cấp thể chế, PayFi và TradFi, đồng thời cung cấp một số hỗ trợ hoặc hỗ trợ tiền tệ cho kế hoạch tiêu thụ trái phiếu Mỹ và dự trữ chiến lược Bitcoin của chính phủ Trump.
Nhờ sự phát triển nhanh chóng của hệ sinh thái Solana và đường đua PayFi, với tư cách là stablecoin lưu thông chính trong hệ sinh thái này, tương lai của USDC cũng đáng được mong đợi.
Kết luận: Trồng hoa được hoa, trồng đậu được đậu
Nhìn lại lịch sử phát triển của USDT và USDC, cũng như lịch sử phát triển của các nhà phát hành stablecoin như Tether, Circle, sau hàng chục năm, sự kiên trì và bền bỉ cuối cùng đã chứng kiến ngày stablecoin "hệ thống thanh toán điện tử ngang hàng" bén rễ, nảy mầm và nở hoa.
Một đường lối quần chúng kiên định, một tư duy phát triển khác biệt chú trọng tuân thủ, đã mở ra những hướng đi mới cho trần phát triển của USDT và USDC: thị trường của người đầu tiên là thương mại ngoại hối và thanh toán sinh hoạt trị giá hàng chục nghìn tỷ hoặc thậm chí hàng trăm nghìn tỷ USD; thị trường của người sau là tiền điện tử hợp pháp toàn cầu với quy mô tổng thể trên 100 nghìn tỷ USD.
Vòng cạnh tranh trước của ngành tiền điện tử đã kết thúc, và vòng cạnh tranh mới đã âm thầm bắt đầu sau khi Đạo luật GENIUS chính thức có hiệu lực.
