Tiêu đề gốc: Triển vọng hàng tháng: Ba chủ đề cho nửa cuối năm 2025
Bài viết gốc của: David Duong, CFA - Trưởng phòng Nghiên cứu Toàn cầu
Bản dịch gốc: forest, ChainCatcher
Bài viết này được biên soạn từ báo cáo nghiên cứu triển vọng hàng tháng mới báo cáo do Coinbase công bố. Báo cáo chỉ ra rằng triển vọng của thị trường tiền điện tử trong nửa cuối năm 2025 crypto lạc quan, được hưởng lợi từ sự tăng trưởng kinh tế bất ngờ, sự gia nhập nhanh chóng của các doanh nghiệp và sự cải thiện của hoàn cảnh pháp lý. Mặc dù nắm giữ tiền tệ đòn bẩy mang lại một số rủi ro hệ thống nhất định, nhưng tác động ngắn hạn là hạn chế; đồng thời, luật stablecoin và cải cách cấu trúc thị trường đang được đẩy nhanh.
Nội dung sau đây là bản tổng hợp và tóm tắt các điểm chính của báo cáo.
Quan điểm cốt lõi
Chúng tôi có cái nhìn tích cực về thị trường crypto trong nửa cuối năm 2025, dựa trên các yếu tố chính sau: triển vọng tăng trưởng kinh tế lạc quan Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất, khả năng các phòng tài chính doanh nghiệp áp dụng crypto nhiều hơn và chính sách quản lý của Hoa Kỳ ngày càng rõ ràng hơn. Mặc dù vẫn còn một số rủi ro tiềm ẩn, chẳng hạn như khả năng tỷ suất lợi nhuận kho bạc Hoa Kỳ tiếp tục dốc hơn và áp lực bán thụ động có thể xảy ra đối với các công cụ đầu tư crypto được niêm yết, chúng tôi cho rằng rủi ro này có thể kiểm soát được trong ngắn hạn.
Chúng tôi cho rằng có ba chủ đề chính cần chú ý trong thị trường crypto hiện tại. Đầu tiên, triển vọng kinh tế vĩ mô lạc quan hơn so với dự kiến trước đây. Mối đe dọa suy thoái đã giảm bớt và nền kinh tế Hoa Kỳ đang cho thấy những dấu hiệu tăng trưởng mạnh mẽ hơn. Mặc dù vẫn có khả năng xảy ra suy thoái kinh tế, nhưng giá tài sản giảm mạnh xuống mức năm 2024 là điều không thể xảy ra trong điều kiện hiện tại. Thứ hai, bất chấp sự thận trọng của thị trường trong đó rủi ro hệ thống có thể phát sinh trong trung và dài hạn, việc các kho bạc doanh nghiệp áp dụng tài sản crypto đang trở thành động lực thúc đẩy nhu cầu quan trọng. Thứ ba, các quy định về quản lý đối với stablecoin và cấu trúc thị trường crypto đang được thúc đẩy, điều này có thể có tác động sâu sắc đến bối cảnh crypto của Hoa Kỳ.
Mặc dù thị trường vẫn phải đối mặt với một số rủi ro nhất định, chúng tôi cho rằng xu hướng tăng của Bitcoin dự kiến sẽ tiếp tục. Tuy nhiên, hiệu suất của Altcoin có nhiều khả năng bị ảnh hưởng bởi các yếu tố riêng biệt của chúng. Ví dụ, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ ( SEC ) hiện đang xem xét một crypto đơn xin ETF liên quan đến tiền điện tử , bao gồm các cơ chế đăng ký và mua lại vật lý, bao gồm các chức năng đặt cược, phân bổ quỹ đa tài sản Altcoin các sản phẩm ETF cho các altcoin đơn lẻ. Dự kiến các quyết định có liên quan sẽ được ban hành trước cuối năm 2025 và Đề án này cùng kết quả cuối cùng của chúng có thể có tác động sâu sắc đến bối cảnh thị trường crypto.
Triển vọng tích cực cho nửa cuối năm 2025
Chúng tôi vẫn lạc quan về triển vọng thị trường năm 2025. Vài tháng trước, chúng tôi đã đưa ra dự đoán rằng thị trường tiền điện crypto sẽ chạm đáy vào nửa đầu năm 2025 và đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) vào nửa cuối năm. Mặc dù Bitcoin đã phục hồi vào cuối tháng 5, chúng tôi cho rằng phán đoán này vẫn có giá trị. Nói cách khác, xét về xu hướng, tiền điện tử vẫn còn dư địa tăng trưởng trong 3 đến 6 crypto tới . Theo quan điểm của chúng tôi, sự xáo trộn ở cấp độ vĩ mô do việc tăng thuế quan về cơ bản đã được tiêu hóa. Nhìn về phía trước, khi chính phủ Hoa Kỳ dần chuyển sang định hướng chính sách thân thiện hơn với thị trường và dự kiến sẽ thúc đẩy gói luật tài khóa mới trước khi kết thúc mùa hè, thì khẩu vị rủi ro chung của thị trường dự kiến sẽ được cải thiện.
Tuy nhiên, một rủi ro lớn đối với quan điểm của chúng tôi là nếu dự luật chi tiêu của chính phủ được thông qua, nó có thể dẫn đến tỷ suất lợi nhuận phiếu kho bạc Hoa Kỳ dốc hơn, đặc biệt là trong phạm vi 10-30 năm. Trên thực tế, lợi tỷ suất lợi nhuận trái phiếu kho bạc 30 năm đã tăng lên 5,15% vào tháng 5 năm nay, mức cao nhất trong gần hai thập kỷ, do thị trường lo ngại về việc thâm hụt tài chính của Hoa Kỳ tiếp tục mở rộng. Xu hướng này có thể dẫn đến hoàn cảnh tài chính thắt chặt so với dự kiến ban đầu của thị trường, đẩy chi phí tài chính cho doanh nghiệp và người tiêu dùng lên cao, và do đó làm suy yếu động lực tăng trưởng kinh tế, đây là một trong những yếu tố chính hỗ trợ cho triển vọng lạc quan của chúng tôi đối với thị trường. Nếu lãi suất dài hạn tăng quá nhanh, chúng tôi cho rằng điều này có thể gây ra sự biến động trên thị trường chứng khoán và tín dụng, đặc biệt là khi các nhà đầu tư bắt đầu đặt câu hỏi liệu Hoa Kỳ có khả năng duy trì mức thâm hụt cao mà không gây ra hậu quả nghiêm trọng hay không.
Tình hình này sẽ thách thức câu chuyện " mặt trận kích thích tài chính " chính thống hiện tại trên thị trường và có thể thúc đẩy thị trường đánh giá lại tài sản rủi ro trước khi rủi ro tài chính dài hạn được thể hiện đầy đủ, đặc biệt là khi dữ liệu kinh tế hoặc chính sách Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ không đáp ứng được kỳ vọng tăng trưởng của thị trường. Mặt khác, chúng tôi cho rằng rằng tình hình này sẽ thúc đẩy triển vọng của tài sản lưu trữ giá trị như vàng và Bitcoin , trong khi sức hấp dẫn của Altcoin có thể giảm khi so sánh, vì Bitcoin sẽ tiếp tục được hưởng lợi từ sự suy giảm vị trí chủ đạo đồng đô la Mỹ.
Nhìn chung, chúng tôi cho rằng rằng xu hướng của thị trường crypto trong nửa cuối năm 2025 sẽ xoay quanh ba chủ đề cốt lõi sau :
- Triển vọng vĩ mô trong nửa cuối năm 2025 lạc quan hơn trước, đặc biệt là về kỳ vọng tăng trưởng kinh tế của Hoa Kỳ
- Việc các kho bạc doanh nghiệp áp dụng crypto là động lực thúc đẩy nhu cầu quan trọng , nhưng các nhà đầu tư có thể lo ngại về rủi ro hệ thống tiềm ẩn
- Sự bất ổn trong quy định về crypto tại Hoa Kỳ đã giảm bớt, nhưng lộ trình quản lý trong tương lai sẽ như thế nào?
Chủ đề 1: Cái bóng của suy thoái đã dần phai nhạt
Những biến động thương mại đầu năm 2025 từng khiến thị trường lo ngại nền kinh tế Mỹ có thể rơi vào suy thoái kỹ thuật, đặc biệt là khi hoạt động kinh tế giảm 0,2% so với cùng kỳ năm trước trong quý đầu tiên của năm 2025. (Vào thời điểm đó, các tiêu đề trên các phương tiện truyền thông như The Economist và The Wall Street Journal đưa tin "Cuộc chiến thương mại của Trump đe dọa suy thoái toàn cầu" và "Các mức thuế quan trả đũa của Trump có thể gây ra suy thoái ở Hoa Kỳ.") Cái gọi là suy thoái kỹ thuật ám chỉ hai quý liên tiếp tăng trưởng âm về GDP thực tế.
Tuy nhiên, chúng tôi vẫn duy trì triển vọng tích cực cho nửa cuối năm 2025 vì chúng tôi cho rằng(và vẫn cho rằng) rằng mức độ nghiêm trọng của suy thoái là điều quan trọng. Mặc dù suy thoái kỹ thuật có thể làm suy yếu niềm tin của nhà đầu tư, nhưng nó không có khả năng trở thành một sự xáo trộn lớn trên thị trường trừ khi các xu hướng kinh tế vĩ mô tiêu cực trở nên tồi tệ hơn. Trên thực tế, suy thoái thực sự gần đây nhất xảy ra vào năm 2008 (khi cổ phiếu Hoa Kỳ giảm 53% ), trong khi suy thoái vào năm 2015 và 2022 tương đối nhẹ (xem Bảng 1 ). Ngoài ra, dự báo gần đây của mô hình GDPNow của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta tăng mạnh, từ mức tăng trưởng khoảng 1,0% theo tháng vào đầu tháng 5 lên 3,8% (điều chỉnh theo mùa) vào ngày 5 tháng 6 , một sự thay đổi phản ánh sự thay đổi lớn trong dữ liệu kinh tế có sẵn.
Do đó, chúng tôi cho rằng rằng kịch bản xấu nhất trong năm nay có thể là suy thoái kinh tế hoặc suy thoái nhẹ - nếu không muốn nói là tránh được suy thoái hoàn toàn - thay vì suy thoái nghiêm trọng hoặc đình lạm. Trong bối cảnh nền kinh tế chậm lại, cú sốc thị trường có thể sẽ tương đối nhẹ, phản ánh nhiều hơn ở một số lĩnh vực cụ thể thay vì sự sụt giảm mạnh trên diện rộng ở tất cả các loại tài sản . Tuy nhiên, xét đến tăng thanh khoản lượng cung ứng chỉ báo tài sản tài sản cung tiền M2 của Hoa Kỳ và bảng cân đối kế toán của các ngân hàng trung ương toàn cầu, chúng tôi tin rằng những điều kiện này khó có thể khiến giá tài sản giảm trở lại mức năm 2024 , điều đó có nghĩa là xu hướng tăng của Bitcoin có thể sẽ tiếp tục . Ngoài ra, tác động của thuế quan có thể đã đạt đỉnh và ngay cả khi các nhà đầu tư vẫn thận trọng trước ngày 9 tháng 7 (thời hạn đình chỉ thuế quan có đi có lại ở hầu hết các quốc gia và ngày 12 tháng 8 tại Trung Quốc), thị trường có thể dần thích nghi và bước vào trạng thái bình thường mới.
Chủ đề 2: Mở rộng vị thế giữ crypto của công ty: Sự trỗi dậy của đội quân nhân bản
Hiện tại, có khoảng 228 công ty đại chúng trên toàn thế giới nắm giữ tổng cộng khoảng 820.000 Bitcoin trong bảng tài sản của họ. Tuy nhiên, theo dữ liệu của Galaxy Digital , chỉ có khoảng 20 trong đó , cũng như tám công ty khác nắm giữ tài sản crypto như Ethereum( ETH ), Solana ( SOL ) và Ripple ( XRP ), đã áp dụng mô hình tài trợ đòn bẩy do Strategy (trước đây là MicroStrategy ) tiên phong. Theo quan điểm của chúng tôi, nhiều công ty trong số này đã nổi lên trong những tháng gần đây và động lực chính thúc đẩy họ là các chuẩn mực kế toán crypto mới cuối cùng đã có hiệu lực vào ngày 15 tháng 12 năm 2024. Trước đó , Hội đồng Chuẩn mực Kế toán Tài chính ( FASB ) của Hoa Kỳ chỉ cho phép các công ty ghi nhận khoản lỗ giảm giá đối với tài sản tiền điện tử là tài sản vô hình theo Nguyên tắc Kế toán Được chấp nhận Chung ( GAAP ) của Hoa Kỳ . Tài sản tài sản từ tháng 12 năm 2023 , FASB đã cập nhật các quy định có liên quan để cho phép các công ty công bố tài sản kỹ thuật số của họ theo giá trị thị trường hợp lý.
Nói một cách đơn giản, các hướng dẫn trước đây của FASB đã cản trở rất nhiều công ty áp dụng crypto , vì các quy tắc cũ chỉ cho phép các công ty ghi nhận lỗ vốn đối với tài sản crypto và phần lợi nhuận không thể được ghi nhận trước khi tài sản được bán, dẫn đến lợi nhuận tiềm năng không được phản ánh. Phiên bản mới của các hướng dẫn của FASB không chỉ cải thiện độ chính xác của báo cáo tài chính bằng cách phản ánh rõ ràng hơn tình hình tài chính của tài sản crypto , mà còn đơn giản hóa đáng kể quy trình kế toán trước đây khiến nhiều giám đốc tài chính và kiểm toán cảm thấy khó khăn.
Trong khi điều này giải thích tại sao nhiều công ty đã công bố crypto nắm giữ tài sản trên bảng cân đối kế toán tài sản trong năm nay, thì một xu hướng ngày càng rõ ràng là ngày càng nhiều công ty niêm yết đang biến " tích lũy tài sản crypto " thành việc kinh doanh cốt lõi của họ. Nghĩa là, những người áp dụng sớm như Strategy và Tesla ban đầu đã đưa Bitcoin vào như một công cụ đầu tư trong phân bổ tài sản của họ dựa trên việc kinh doanh chính của họ. Ngược lại, những công ty mới nổi này đã được thành lập với mục tiêu chính là tích lũy Bitcoin hoặc tài sản crypto khác kể từ khi thành lập. Họ huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu và nợ (thường là trái phiếu chuyển đổi) để mua tài sản crypto và nhiều công ty được giao dịch trên thị trường với giá cao hơn tài sản ròng của họ.
Sự gia tăng của các công ty niêm yết ( PTCV ) với crypto là tài sản cốt lõi của họ có ý nghĩa quan trọng đối với thị trường, điều này có thể thúc đẩy tăng trưởng về tài sản crypto và mang lại rủi ro hệ thống cho hệ sinh thái crypto . Theo quan điểm của chúng tôi, rủi ro hệ thống chủ yếu bao gồm hai khía cạnh: ( 1 ) áp lực bán cưỡng bức và ( 2 ) bán tự nguyện.
Áp lực bán cưỡng bức. Rủi ro bán cưỡng bức bắt nguồn từ thực tế là nhiều PTCV đã phát hành trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn chi phí thấp để mua nhiều tài sản crypto khác nhau. Cấu trúc này mang đến cho người nắm giữ trái phiếu cơ hội kiếm lời khi giá cổ phiếu tăng công ty tăng , thường liên quan đến sự đánh giá cao của tài sản crypto mà công ty nắm giữ. Nếu tình hình không như mong đợi, công ty sẽ cần phải trả nợ và các nhà đầu tư ít nhất sẽ lấy lại được tiền gốc của họ. Để trả nợ , các PTCV này có thể buộc phải bán tài sản crypto của mình và có thể phải chịu lỗ vốn trừ khi họ có thể huy động vốn thành công trở lại. Do đó, thị trường lo ngại rằng khi nhiều PTCV phải đối mặt với áp lực trả nợ cùng một lúc, tình trạng bán tập trung và phi lý có thể xảy ra, gây ra tình trạng thanh lý thị trường, từ đó gây ra sự suy giảm rộng rãi trên toàn bộ thị trường crypto.
Bán tích cực vào đúng thời điểm. Rủi ro thứ hai còn nguy hiểm hơn, đó là cấu trúc này có thể làm suy yếu niềm tin của nhà đầu tư vào hệ sinh thái crypto. Ví dụ, nếu một hoặc trong đó PTCV đột nhiên bán một số tài sản crypto của họ, ngay cả khi chỉ để quản lý dòng tiền thường xuyên hoặc nhu cầu hoạt động, điều này có thể gây ra mối lo ngại của thị trường về việc giá giảm, dẫn đến giá giảm đột ngột và thanh lý thị trường. Nói cách khác, một khi giá bắt đầu giảm và các công ty này cho rằng kênh thoát đang thu hẹp, người nắm giữ khác có thể làm theo và bán, gây ra sự bất ổn của thị trường trước khi các vấn đề trả nợ thực sự trở nên rõ ràng.
Nhưng nhìn chung, chúng tôi cho rằng áp lực giảm do hai rủi ro trên gây ra khó có thể tái hiện hậu quả nghiêm trọng do một số dự án crypto thất bại trong quá khứ gây ra. Đầu tiên, dựa trên kho dự trữ nợ chưa thanh toán của chín công ty liên quan, hầu hết nợ sẽ không đáo hạn cho đến cuối năm 2029 hoặc đầu năm 2030 , điều đó có nghĩa là áp lực bán cưỡng bức trong ngắn hạn là không nổi bật. (Nợ lớn đầu tiên đáo hạn là trái phiếu chuyển đổi trị giá 3 tỷ đô la của Strategy , sẽ đáo hạn vào tháng 12 năm 2029 và có thể được mua lại vào đầu tháng 12 năm 2026. Xem Hình 3 để biết chi tiết .) Ngoài ra, miễn là tỷ lệ cho vay trên giá trị ( LTV ) vẫn nằm trong phạm vi hợp lý, chúng tôi cho rằng rằng các công ty lớn hơn có khả năng có thể có được các kênh tái cấp vốn, để họ có thể đối phó với các áp lực tiềm ẩn mà không phải thanh lý tài sản dự trữ của mình.
Tất nhiên, khi nợ đáo hạn hoặc nhiều công ty áp dụng các chiến lược tương tự, đánh giá của chúng tôi có thể thay đổi, tùy thuộc vào khẩu vị rủi ro chung và thời hạn hoàn trả. Trên thực tế, không có tiêu chuẩn thống nhất nào cho các phương thức tài trợ của các PTCV khác nhau, điều này khiến việc theo dõi cấu trúc vốn của họ trở nên tương đối phức tạp. Nhưng rõ ràng là những nỗ lực tiên phong của Strategy đã thu hút các giám đốc điều hành công ty khác quan tâm đến tài sản crypto , những người có thể nghiên cứu thêm xem các chiến lược đầu tư như vậy có phù hợp với công ty hay không. Nhìn chung, thị trường vẫn chưa đạt đến mức bão hòa và xu hướng tích lũy tài sản crypto của công ty vẫn được kỳ vọng sẽ tiếp tục trong nửa cuối năm 2025 .
Chủ đề 3: Mở ra con đường quản lý mới
Nửa đầu năm 2025 chứng kiến sự thay đổi chưa từng có và đáng kể trong bối cảnh quản lý của Hoa Kỳ, tạo tiền đề cho giai đoạn chuyển đổi nhất của chính sách tài sản kỹ thuật số cho đến nay. Sự thay đổi này hoàn toàn trái ngược với cho rằng " thực thi thay vì quản lý " của chính quyền trước. Chúng tôi tin rằng nửa cuối năm 2025 sẽ định hình lại Hoa Kỳ như địa vị trung tâm toàn cầu cho tài sản crypto , được thúc đẩy bởi sự thay đổi chính sách quyết định của Nhà Trắng nhằm hỗ trợ ngành công nghiệp crypto và những nỗ lực cấp bách của Quốc hội nhằm thiết lập một khuôn khổ quản lý toàn diện cho tài sản kỹ thuật số.
Chúng tôi cho rằng với sự ủng hộ mạnh mẽ của lưỡng đảng, luật về stablecoin rất có thể sẽ trở thành dự luật lớn đầu tiên liên quan đến crypto được thông qua tại Hoa Kỳ. Cả hai viện của Quốc hội đều thể hiện thái độ tích cực đối với vấn đề này, với việc Hạ viện thúc đẩy Đạo luật STABLE và Thượng viện thúc đẩy Đạo luật GENIUS , bổ sung cho nhau về mặt nội dung. Thượng viện có thể thông qua Đạo luật GENIUS sớm nhất là vào tuần tới và sau đó sẽ đệ trình lên Hạ viện để thảo luận. Cả hai dự luật đều đặt ra yêu cầu dự trữ và tiêu chuẩn tuân thủ chống rửa tiền cho các đơn vị phát hành stablecoin, đồng thời cũng cung cấp các điều khoản bảo vệ người tiêu dùng và thanh toán ưu tiên phá sản cho những người nắm giữ coin.
Hai điểm khác biệt chính giữa hai dự luật tập trung vào cách các đơn vị phát hành stablecoin không phải của Hoa Kỳ được quản lý và ngưỡng quy mô cho quy định của liên bang. Các nhà đàm phán của Quốc hội sẽ điều phối những điểm khác biệt này trong những tháng tới. Các quan chức chính quyền đã bày tỏ sự tin tưởng rằng dự luật thống nhất sẽ được đệ trình lên Tổng thống Trump để ký trước khi Quốc hội hoãn phiên họp vào ngày 4 tháng 8 năm 2025. Đây có thể là một bước quan trọng trong việc thúc đẩy việc thực hiện dự luật về cấu trúc thị trường crypto.
Luật về cấu trúc thị trường tiền điện tử có thể là một trong những diễn biến dài hạn quan trọng crypto trong năm nay, đặc biệt là sau khi Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Hoa Kỳ đưa ra Đạo luật Làm rõ Thị trường Tài sản Kỹ thuật số năm 2025 (Đạo luật CLARITY ) vào ngày 29 tháng 5. Dự luật này nhằm làm rõ sự phân chia trách nhiệm giữa Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai ( CFTC ) và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch ( SEC ) trong việc quản lý tài sản kỹ thuật số, dựa trên việc tài sản được phân loại là " hàng hóa kỹ thuật số " hay " tài sản hợp đồng đầu tư " .
Dự luật là sự phát triển tiếp theo của Đạo luật Đổi mới và Công nghệ Tài chính cho Thế kỷ 21 ( FIT21 ) được Hạ viện thông qua vào năm ngoái, nhưng cũng có một số điểm khác biệt chính. Điểm quan trọng nhất là dự thảo luật hiện tại yêu cầu Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai ( CFTC ) và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch ( SEC ) cùng nhau định nghĩa các thuật ngữ cốt lõi như " hàng hóa kỹ thuật số " và lấp đầy các khoảng trống về quy định thông qua việc ban hành quy định tiếp theo, điều này có nghĩa là các ranh giới cụ thể của thẩm quyền quản lý vẫn có thể thay đổi. Mặc dù chúng tôi cho rằng rằng dự luật này nhằm đặt nền tảng cho các cuộc đàm phán trong tương lai giữa hai viện, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là các cuộc đàm phán xung quanh cấu trúc thị trường có thể phức tạp hơn nhiều so với các cuộc đàm phán liên quan đến stablecoin.
Mốc thời gian phê duyệt ETF . Ngoài ra, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ ( SEC ) đang phải đối mặt crypto hoàn cảnh ứng dụng ETF tiền điện tử phức tạp vào năm 2025 , với khoảng 80 Đề án đang chờ xem xét, bao gồm các cơ chế đăng ký / đổi tiền vật lý, tính năng đặt cược, quỹ chỉ số và ETF Altcoin tên đơn :
- Một số đơn vị phát hành ETF (như Bitwise , Franklin Templeton , Grayscale , Hashdex ) đã nộp đơn xin cấp quỹ đa tài sản theo dõi các chỉ số crypto rộng. Nhiều đơn xin cấp này tỷ trọng lên tới 90% đối với BTC và ETH , và SEC đã có khuôn khổ quản lý crypto các ETF chỉ số tiền điện tử, do đó, quyết định có thể được đưa ra sớm nhất là vào ngày 2 tháng 7 .
- Đề xuất về cơ chế đăng ký / Đề án vật lý hiện đang được SEC xem xét chính thức . Việc giới thiệu cơ chế này không chỉ giúp điều chỉnh giá thị trường ETF theo giá trị tài sản ròng ( NAV ) mà còn có thể thu hẹp chênh lệch giá mua-bán của cổ phiếu ETF . Thị phần tôi cho rằng SEC có thể đưa ra quyết định trước tháng 7 năm 2025 , nhưng chúng tôi không loại trừ khả năng gia hạn đến tháng 10 năm 2025 .
- SEC phải đưa ra phán quyết về Đề án ETF kết hợp chức năng thế chấp vào tháng 10. Có thông tin cho rằng SEC vẫn còn cho rằng liệu một số cấu trúc quỹ nhất định có đáp ứng được định nghĩa về " công ty đầu tư " hay không. Tuy nhiên, Bloomberg Intelligence tin rằng SEC có thể buộc phải hành động sớm, xét đến các điều khoản về rổ tùy chỉnh và các tiêu chuẩn minh bạch trong Quy tắc 6c-11 .
- Cuối cùng, có một số đơn xin ETF Altcoin tên đơn , hầu trong đó thời hạn xem xét theo luật định vào tháng 10. Chúng tôi hy vọng SEC sẽ dành thời gian để xem xét Đề án này.
kết luận
Chúng tôi có triển vọng tích cực về thị trường tiền điện tử trong quý 3 năm 2025 , được hỗ trợ bởi triển vọng tăng trưởng kinh tế tương đối tích cực của Hoa Kỳ, việc cắt giảm Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ , việc các công ty áp dụng tài sản crypto nhiều hơn và tính minh bạch của các chính sách quản lý của Hoa Kỳ tăng lên. Mặc dù vẫn còn rủi ro như tỷ suất lợi nhuận dốc hơn và áp lực bán thụ động từ tài sản crypto niêm yết, chúng tôi cho rằng những rủi ro này có thể kiểm soát được trong ngắn hạn. Tuy nhiên, mặc dù chúng tôi vẫn tin tưởng vào đà tăng của Bitcoin, chúng tôi cho rằng rằng chỉ một số ít Altcoin có động lực cụ thể mới được kỳ vọng sẽ hoạt động tốt.
