Trước đó, $ZKJ và $KOGE, hai lựa chọn phổ biến và tiết kiệm chi phí nhất để ghi điểm trên Binance Alpha, đều đã sụp đổ.
Trên Binance Alpha, cặp token này từng được coi là công cụ ghi điểm hiệu quả nhất về mặt chi phí. Lợi nhuận NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN hàng năm cực cao và trải nghiệm trượt giá cực thấp đã nhanh chóng biến nó thành nhóm ưa thích của người dùng Alpha. Lượng lớn tiền đổ vào và hoạt động giao dịch tăng vọt, tạo ra vẻ ngoài "tăng trưởng ổn định" và đặt nền tảng cho các cuộc chạy đua có hệ thống sau đó.
Để hiểu được tất cả những điều này bắt đầu từ đâu, trước tiên chúng ta cần quay trở lại cơ chế khích lệ của Binance Alpha.
Tất cả bắt đầu với Binance Alpha
Binance Alpha là cơ chế khích lệ ra mắt năm 2024. Người dùng có thể kiếm điểm bằng cách cung cấp NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN, tham gia giao dịch và tương tác vị thế giữ , có thể được sử dụng để tham gia các đợt airdrop định kì và các hoạt động độc quyền của nền tảng.
Do tỷ lệ khích lệ và nhịp độ phân phối rõ ràng, kể từ khi ra mắt, nó đã dần trở thành tâm điểm chú ý của nhóm giật dây do những thay đổi trong hoàn cảnh thị trường. Việc thổi phồng khối lượng và hình thành NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN đã trở thành cách tính điểm chính thống nhất và nó cũng gián tiếp tạo ra một sự kết hợp token dành riêng cho cấu trúc tối ưu hóa Alpha.
Theo bảng dữ liệu của @pandajackson42, chỉ tính riêng ngày 14 tháng 6, tổng khối lượng giao dịch của Binance Alpha đã đạt 987 triệu đô la Mỹ, trong đó ZKJ và KOGE có khối lượng giao dịch lần lượt là 703 triệu và 159 triệu đô la Mỹ, xếp hạng hai đồng tiền đứng đầu trong danh sách.
Tuy nhiên, kể từ khi khối lượng giao dịch đạt đỉnh 2,04 tỷ đô la vào ngày 8 tháng 6, hoạt động Alpha đã tiếp tục giảm, với khối lượng giao dịch vào ngày 14 giảm hơn 50% so với mức đỉnh. Cùng ngày, Binance thông báo rằng họ sẽ điều chỉnh cơ chế phân phối airdrop, sẽ được chia thành hai giai đoạn: "đủ điều kiện lĩnh nhận" và "ai đến trước được phục vụ trước". Sự thay đổi này được một số thành viên cộng đồng coi là chất xúc tác gián tiếp cho việc rút tiền sớm của các nhà đầu tư lớn và sự ra đi của nhà cung cấp thanh khoản .
Trong cơ chế tích lũy điểm Alpha, tỷ trọng khối lượng giao dịch và cung cấp thanh khoản quá cao, dẫn đến sự phổ biến của bộ ba "tạo lập thị trường - đánh giá khối lượng - chênh sụp đổ" và nhóm tiền tệ kép $ZKJ và $KOGE đã trở thành một ví dụ điển hình.
Một âm mưu của các nhà đầu tư lớn?
Trước đó, nhóm dự án đã xây dựng một cặp giao dịch tiền tệ kép KOGE/ZKJ và mở quyền cho các studio thanh khoản bên ngoài hướng dẫn các quỹ tham gia vào hành vi rửa khối lượng trên quy mô lớn. Đồng thời, thanh khoản của $KOGE trong các nhóm BNB và USDT luôn nông, điều này có nghĩa là ngay cả khi các quỹ lớn muốn thoát ra, cũng rất khó để chuyển đổi trực tiếp KOGE thành tài sản chính thống.
Nguồn hình ảnh: @Emilia88_eth
Trong giai đoạn APY cao, những người dùng lớn của KOGE và ZKJ đã đẩy thanh khoản bằng cách liên tục thêm NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN và khuyến khích nhiều người dùng tham gia hơn. Logic cốt lõi của họ là: Bản thân KOGE thiếu các kịch bản giao dịch và nhu cầu bên ngoài đủ lớn, và không thể bán ra trực tiếp. ZKJ có một lượng hợp đồng mở lớn trên thị trường hợp đồng và có thanh khoản mạnh hơn. Dựa trên cơ chế lựa chọn đường dẫn tự động của Router, việc xây dựng cặp giao dịch KOGE/ZKJ không chỉ có thể cải thiện thanh khoản mà còn mở đường cho bán ra tiếp theo.
Theo quan sát của người dùng cộng đồng Emilia, dự án KOGE đã thêm thanh khoản đơn phương để kiểm soát tăng giá tiền tệ. Điều này cũng dẫn đến thực tế là thanh khoản thực tế của KOGE/USDT nhỏ hơn nhiều so với vẻ bề ngoài. Khi một nhà đầu tư lớn bán tháo KOGE, nhà cung cấp thanh khoản còn lại sẽ không thể rời khỏi nhóm KOGE/USDT và sẽ phải đổi chúng lấy ZKJ, gây ra thêm tình trạng giẫm đạp.
Cùng lúc đó, một số nhà đầu tư lớn đã thiết lập các vị thế bán khống ZKJ trên CEX để chuẩn bị cho việc phòng ngừa rủi ro tiếp theo. Khi hoạt động thị trường chậm lại, APY giảm và số tiền để đánh bóng giảm, các nhà đầu tư lớn bắt đầu rút NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN lần lượt, và đổi KOGE trong tay lấy ZKJ, sau đó tập trung bán ZKJ để hoàn tất việc rút tiền. Kết quả là giá spot giảm nhanh chóng và vị thế hợp đồng ZKJ cháy tài khoản diện rộng, tiếp tục khuếch đại phạm vi giảm.
Biến động giá dẫn đến việc rút thanh khoản nhiều hơn, hình thành một vòng phản hồi tiêu cực điển hình. Do độ sâu không đủ của nhóm KOGE/USDT, đường thoát cho những người dùng tiếp theo chỉ có thể đạt được thông qua ZKJ, làm giá của ZKJ tiếp tục bị đè bẹp. Trong quá trình này, dự án KOGE tiếp tục bổ sung thanh khoản đơn phương của KOGE để tạo ra ảo giác về hỗ trợ giá, nhưng trên thực tế, nó đã nén không gian thanh khoản thực tế và làm trầm trọng thêm tình thế tiến thoái lưỡng nan về tài trợ. Khi thị trường chứng kiến áp lực bán ra tập trung, nhà cung cấp thanh khoản còn lại không thể thoát ra suôn sẻ thông qua đường dẫn ban đầu và tiền chỉ có thể chuyển đến ZKJ, hình thành nên Chuỗi.
Cuối cùng, thiết kế mong manh về mặt cấu trúc này, kết hợp với hoạt động chênh lệch giá NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN , vị thế hợp đồng có đòn bẩy cao và động lực tạo ra lợi nhuận cao mà không có dòng tiền giá trị thực tế, đã phát triển thành một cuộc khủng hoảng thanh thanh khoản điển hình trong một thời gian ngắn và cả KOGE và ZKJ đều sụp đổ.
Quá trình "rút thanh thanh khoản lớn + bán liên tục"
Theo nhà phân tích on-Chuỗi@ai_9684xtpa , lần cố flash crash của $ZKJ và $KOGE là do áp lực kép của "rút thanh khoản lớn + bán liên tục" từ ba địa chỉ chính. Sau đây là phân tích theo dõi on-Chuỗi :
61130 KOGE (khoảng 3,76 triệu USD) và 273017 ZKJ (khoảng 532.000 USD) thanh khoản song phương đã được rút lần vào lúc 20:28:21 và 20:33:15
20:28:58 - 20:36:57 Trong thời gian này, 45.470 KOGE đã được trao đổi lấy ZKJ, trị giá 3,796 triệu đô la Mỹ. Trong thời gian này, khối lượng giao dịch trên Chuỗi KOGE tăng trưởng đáng kể.
20:30:57 - 20:59:49 Trong thời gian này, 1,573 triệu ZKJ đã được bán theo đợt để lấy USDT và BNB, với giá trị là 3,052 triệu USD và giá bán trung bình là 1,94 đô la
Vào thời điểm này, cả KOGE và ZKJ đều có bậc thang giảm nhỏ nhưng không giảm mạnh.
20:30:33 Rút thanh khoản song phương 33651 KOGE (khoảng 2,07 triệu USD) và 709203 ZKJ (khoảng 1,38 triệu USD)
20:31:10 - 20:58:18 Trong thời gian này, 36814 KOGE đã được đổi lấy ZKJ, trị giá 2,26 triệu đô la Mỹ
20:35:15 - 20:37:34 Trong thời gian này, 1 triệu ZKJ đã được bán, trị giá 1,948 triệu đô la, với giá bán trung bình là 1,948 đô la
Việc "bán tháo tiếp sức" của địa chỉ này cuối cùng đã đẩy giá đồng KOGE giảm nhanh chóng, thể hiện qua nhiều nến đỏ dài liên tiếp trên đường K mà mọi người đều thấy.
Địa chỉ 0x6aD...e2EBb
20:41:55 Đã nhận 772759 ZKJ được chuyển từ địa chỉ 0x078...8bdE7 (địa chỉ bán phá giá trước đó), trị giá 1,5 triệu USD
20:42:28 - 20:50:16 Trong thời gian này, 772.000 ZKJ đã được thanh toán
Chức năng chính của địa chỉ thứ ba là hợp tác và thúc đẩy hơn nữa sự suy giảm của ZKJ sau khi giá đồng KOGE sụp đổ, do đó hoàn tất việc thu hoạch hai TOKEN và người nắm giữ đồng tiền nhà cung cấp thanh khoản .
Cổ tức của Binance Alpha có đang dần mất đi không?
Cấu trúc thanh khoản loại này được thúc đẩy bởi khích lệ ngắn hạn có thể dễ dàng phát triển thành "thu hoạch có mục tiêu" trong điều kiện khắc nghiệt. Các yếu tố cơ bản của dự án không thay đổi đáng kể, nhưng do các yếu tố bên ngoài như kết thúc khích lệ, các đợt chạy cấu trúc và sự ra đi của nhà tạo lập thị trường, giá đã giảm mạnh và cuối cùng, những người dùng thông thường không có cơ chế phòng ngừa rủi ro sẽ phải chịu tổn thất.
Đặc biệt, KOGE không có công cụ phòng ngừa rủi ro và hầu hết người tham gia đều nắm giữ vị thế NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN trần hoặc vị thế tạo lập thị trường, dẫn đến lỗ vốn đặc biệt nghiêm trọng. Mặt khác, một số người dùng có kinh nghiệm chủ yếu hoạt động xung quanh ZKJ và định cấu hình các vị thế bán phái sinh để tránh một số rủi ro.
Sau sự cố, cộng đồng đã phản ánh về cơ chế khích lệ Binance Alpha. Nhiều đề xuất tập trung vào việc làm suy yếu tỷ trọng đơn lẻ của khối lượng giao dịch và NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN , tăng điểm liên quan đến chất lượng tương tác, thời gian vị thế giữ, v.v. và thực hiện hạ cấp trừng phạt đối với sụp đổ ngắn hạn bất thường, rút tiền tập trung và các hành vi khác.
Đối với Binance, Alpha vẫn là một công cụ quan trọng để tăng cường hoạt động Chuỗi và hướng dẫn sự tham gia của các dự án chất lượng cao, nhưng tính bền vững của nó sẽ phụ thuộc vào việc kiểm soát rủi ro và thiết kế khích lệ hoàn thiện hơn.
Nhìn lại, sự sụp đổ của $ZKJ không phải là sự kiện thiên nga đen, mà là kết quả tất yếu của ảo tưởng về "phí xử lý thấp". Thanh khoản không đồng nghĩa với tính hợp pháp, các câu chuyện có thể khuếch đại rủi ro và việc thoát ra có sự phối hợp không bao giờ là ngẫu nhiên. Trong thị trường crypto, một cấu trúc có lợi nhuận cao nhưng thiếu vòng lặp khép kín giá trị là một kịch bản được thiết lập sẵn cho sự giẫm đạp, và các sự cố ZKJ và KOGE một lần nữa xác nhận quy tắc này.
