Tên gốc: "Lợi nhuận-based Stablecoin: Sự kết hợp giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung"
Tác giả gốc: Amber Group
Stablecoin đã trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng cho thanh toán và giao dịch kỹ thuật số. Năm 2024, tổng khối lượng giao dịch của stablecoin đạt 27,6 nghìn tỷ đô la Mỹ, vượt quá khối lượng giao dịch hàng năm của Visa và Mastercard cộng lại. Hiện tại, hơn 90% giao dịch sổ lệnh và khoảng 70% quyết toán Chuỗi được thực hiện bằng stablecoin. Quy mô thị trường stablecoin tăng trưởng từ 138 tỷ đô la Mỹ vào tháng 2 năm 2024 lên hơn 230 tỷ đô la Mỹ vào tháng 5 năm 2025, thiết lập địa vị của nó như một cơ sở hạ tầng trong tài chính phi tập trung .
Gần đây, thị trường đã chứng kiến sự xuất hiện và áp dụng nhanh chóng của stablecoin tạo ra lợi nhuận , với quy mô tăng trưởng 13 lần từ 660 triệu đô la vào tháng 8 năm 2023 lên khoảng 9 tỷ đô la vào tháng 5 năm 2025, tăng trưởng khoảng 4% tổng quy mô thị trường stablecoin. Nếu xu hướng tăng trưởng này tiếp tục, con đường này dự kiến sẽ chiếm 50% thị trường stablecoin trong vài năm tới và tổng khối lượng khóa vị thế có thể đạt tới hàng trăm tỷ đô la.
Báo cáo này khám phá sự gia tăng của stablecoin tạo ra lợi nhuận , theo dõi con đường của chúng từ khi mới xuất hiện cho đến tăng trưởng nhanh chóng ngày nay —một quỹ đạo có phần giống với tăng trưởng của các quỹ thị trường tiền tệ truyền thống. Chúng tôi cũng sẽ phân tích rủi ro vốn có trong thiết kế của chúng và tập trung vào các cải tiến có thể có trong tương lai. Bằng cách xem xét bối cảnh lịch sử và các xu hướng tiên tiến, báo cáo này hy vọng sẽ cung cấp một khuôn khổ rõ ràng để hiểu nhân vật stablecoin này trong hệ sinh thái DeFi.
Hình 1: Tổng giá trị vốn hóa thị trường thị trường của stablecoin tăng trưởng từ 5 tỷ đô la vào năm 2020 lên hơn 230 tỷ đô la vào tháng 5 năm 2025, trong đó sự biến động đáng kể trong giai đoạn 2022 - 2023, chủ yếu là do sự cố của FTX.
Tổng quan về thị trường stablecoin hiện tại
Trước khi đi sâu vào stablecoin tạo ra lợi nhuận , trước tiên chúng ta hãy cùng xem xét sơ qua thị trường stablecoin hiện tại nói chung.
Thị trường stablecoin đã khẳng định vị thế vững chắc của mình như địa vị trụ cột cốt lõi của tài chính kỹ thuật số, với tổng giá trị vốn hóa thị trường tăng trưởng đáng kinh ngạc — tăng hơn 60% từ 138 tỷ đô la vào tháng 2 năm 2024 lên hơn 230 tỷ đô la vào tháng 5 năm 2025. Stablecoin ban đầu được thiết kế như một mỏ neo giá để chống lại sự biến động cao của crypto, nhưng ngày nay chúng đã trở thành một tài sản quan trọng hỗ trợ hàng nghìn tỷ đô la hoạt động giao dịch trên toàn thế giới.
Chỉ tính riêng năm 2024, tổng khối lượng giao dịch của stablecoin đã đạt 27,6 nghìn tỷ đô la Mỹ, vượt quá tổng khối lượng giao dịch hàng năm của Visa và Mastercard, làm nổi bật vai trò quan trọng của nó như một phương tiện truyền tải giá trị trong các hệ thống tài chính tập trung và phi tập trung.
Hình 2: Vào năm 2024, tổng khối lượng giao dịch được xử lý bởi stablecoin sẽ đạt 27,6 nghìn tỷ đô la, vượt quá tổng khối lượng giao dịch hàng năm của Visa và Mastercard cộng lại.
Tổng số stablecoin khóa vị thế bởi blockchain
Hình 3: Ethereum vị trí chủ đạo việc phát hành stablecoin , nắm giữ khoảng 52% số stablecoin hiện có
Ethereum
Ethereum nắm giữ khoảng 124 tỷ đô la trong TVL stablecoin, chiếm 52% toàn bộ thị trường. Trong đó, USDC chiếm tỷ lệ khoảng 42%, USDT chiếm tỷ lệ 34% và Dai chiếm tỷ lệ 18%. Việc áp dụng theo thể chế của nó trong các giao thức tài chính phi tập trung(như Aave, hiện có khoảng 40 tỷ đô la tiền gửi stablecoin) là động lực chính cho tăng trưởng liên tục của nó.
TRON
Stablecoin TVL của TRON đã mở rộng lên 66,9 tỷ đô la, do VỊ TRÍ CHỦ ĐẠO(89%) thống trị, được sử dụng rộng rãi cho các khoản thanh toán xuyên biên giới. Mạng lưới xử lý 35% các giao dịch stablecoin toàn cầu, đặc biệt là ở các thị trường địa vị.
Solana
STABLECOIN của Solana có giá trị khoảng 11,5 tỷ đô la Mỹ. Nhờ hiệu suất cao khi xử lý 57,77 triệu giao dịch mỗi ngày với mức phí dưới 0,001 đô la cho mỗi giao dịch, nó đã trở thành lựa chọn hàng đầu cho hệ sinh thái giao dịch hiệu quả cao.
Chuỗi BNB
TVL stablecoin trên BNB Chain là 9,2 tỷ đô la Mỹ, chủ yếu bao gồm FDUSD (51%) và USDT (39%).
Arbitrum, Polygon và Avalanche
Arbitrum: TVL là 2,6 tỷ đô la, với stablecoin chính là USDC (52%) và Dai(31%).
Polygon: TVL là 1,8 tỷ đô la Mỹ, USDC chiếm tỷ lệ 48,6% và USDT chiếm tỷ lệ 37,2%.
Avalanche : TVL là 1,5 tỷ đô la, chủ yếu là USDT (67%) và USDC (28%).
Phân bổ người dùng stablecoin theo blockchain
Hình 4: Phân bổ người dùng USDC và USDT trên mỗi Chuỗi
Sự phân bổ người dùng stablecoin trên blockchain khác nhau cho thấy sự khác biệt đáng kể trong các mô hình áp dụng của người dùng và tổng số tiền khóa vị thế. Một số mạng có số lượng người dùng lớn nhưng số tiền khóa vị thế tương đối nhỏ, trong khi những mạng khác mang một lượng TVL lớn không cân xứng mặc dù cơ sở người dùng hạn chế, phản ánh sự khác biệt cơ bản trong hành vi của người dùng, đặc điểm giao dịch và tiện ích kinh tế của từng Chuỗi.
TRON: Các giao dịch có giá trị cao, tần suất thấp chiếm ưu thế
TRON dẫn đầu với 3,1 triệu người dùng stablecoin hoạt động hàng tuần, mặc dù tăng trưởng khiêm tốn hơn so với các đối thủ cạnh tranh khác. Tuy nhiên, mạng lưới xử lý 41% giao dịch stablecoin toàn cầu, chủ yếu là do vai trò trung tâm của nó trong các giao dịch USDT có giá trị cao, lần thấp, với các giao dịch hàng tháng vượt quá 500 tỷ đô la. Cơ sở hạ tầng của TRON rất quan trọng đối với thanh khoản cấp độ tổ chức và tạo ra sự cân bằng giữa khối lượng giao dịch cao và tăng trưởng người dùng chậm hơn.
BNB Chain: Trung tâm giao dịch cho người dùng bán lẻ
Với khoảng 2-3 triệu người dùng stablecoin hoạt động mỗi tuần, BNB Chain đã trở thành một trong những mạng lưới tương tác nhất và đã từng vượt qua TRON về số lượng người dùng hoạt động trong năm nay. Trong quý đầu tiên của năm 2025, Chuỗi này đã xử lý trung bình khoảng 1,2 triệu giao dịch stablecoin mỗi ngày, tăng trưởng 28% so với cùng kỳ năm ngoái. TVL stablecoin của nó đạt 10,1 tỷ đô la, chiếm khoảng 4,4% thị thị phần, cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ. Tăng trưởng này là do các giao dịch không mất phí và tích hợp độ sâu với hệ sinh thái Binance, khiến nó trở thành nơi tụ họp của các nhà giao dịch và vốn tìm kiếm hiệu quả về chi phí và cơ sở hạ tầng chuyên nghiệp.
Solana: Thông lượng cao, hướng đến giao dịch nhỏ
Solana hiện có khoảng 800.000 người dùng stablecoin đang hoạt động mỗi tuần, một con số tăng trưởng nhanh chóng trong hai năm qua. Mạng xử lý gần 10 triệu giao dịch stablecoin mỗi tuần, thể hiện đầy đủ kiến trúc mạng thông lượng cao, chi phí thấp, phù hợp với các trường hợp sử dụng chuyên sâu về giao dịch nhỏ.
Ethereum: Một công cụ tạo ra lợi nhuận cấp độ tổ chức
Ethereum có 600.000 người dùng stablecoin đang hoạt động mỗi tuần. Mặc dù tụt hậu so với chuỗi công khai mới nổi về quy mô người dùng, nhưng vị trí chủ đạo của nó trong vốn của tổ chức và các giao dịch có giá trị cao vẫn không thể lay chuyển. Số tiền giao dịch trung bình của stablecoin của Ethereum là cao nhất trong số tất cả blockchain chính thống: USDC trung bình là 97.900 đô la và USDT là 41.700 đô la, cao hơn nhiều so với mức trung bình dưới 1.000 đô la trên các chuỗi hướng đến bán lẻ. Dữ liệu này phản ánh địa vị vững chắc của Ethereum như một nền tảng cốt lõi cho các hoạt động của tổ chức lớn.
Layer 2: Sự phát triển nhanh chóng của hệ sinh thái mới nổi
Các mạng lưới lớp thứ hai như Arbitrum(250.000 DAU) và Optimism(150.000 DAU) đang phát triển nhanh chóng, mặc dù tổng TVL của chúng vẫn còn tương đối nhỏ. Hiện tại, stablecoin đã trở thành thành phần cốt lõi của cơ sở hạ tầng đa chuỗi và các ứng dụng DeFi, với 30 triệu địa chỉ hoạt động hàng tháng, tăng trưởng 53% so với cùng kỳ năm trước và hàng nghìn tỷ đô la trong các giao dịch hàng tháng, củng cố thêm địa vị nền tảng của chúng trong hệ sinh thái crypto .
Tiềm năng tăng trưởng của stablecoin tạo ra lợi nhuận : thế hệ tiếp theo của các quỹ thị trường tiền tệ
Bài viết trước đã xem xét quy mô và việc áp dụng ngành công nghiệp stablecoin , nhưng bước ngoặt lớn nhất trong quá trình phát triển của lĩnh vực này không chỉ là dữ liệu tăng trưởng mà còn là sự gia tăng của stablecoin dựa trên lợi nhuận , đây là trọng tâm cốt lõi của báo cáo này. Là một công cụ tài chính lai mới nổi, loại tài sản này đang định hình lại cách người dùng sử dụng tài sản"tĩnh" trước đây.
Theo dữ liệu của Stablewatch, stablecoin dựa trên lợi nhuận đang có tăng trưởng bùng nổ, với tổng lượng cung ứng tăng vọt từ 666 triệu đô la vào tháng 8 năm 2023 lên 8,98 tỷ đô la vào tháng 5 năm 2025, với mức đỉnh điểm là 10,8 tỷ đô la vào tháng 2 năm 2025. Mặc dù vẫn chiếm chưa đến 5% toàn bộ thị trường stablecoin, nhưng phân khúc này đã đạt tăng trưởng 583% chỉ riêng trong năm 2024, nhờ nhu cầu của các tổ chức đối với các công cụ lợi nhuận crypto gốc ngày càng tăng và cơ sở hạ tầng tài chính phi tập trung liên tục hoàn thiện.
Không giống như stablecoin truyền thống, stablecoin dựa trên lợi nhuận tự động nhúng các chiến lược lợi nhuận thông qua các hợp đồng thông minh, chẳng hạn như các giao dịch phòng ngừa rủi ro trung tính hoặc token hóa Kho bạc Hoa Kỳ (một thị trường tự nó tăng trưởng 414% vào năm 2024), đạt được sự đánh giá tài sản tự động. Bằng cách loại bỏ các trung gian tập trung, loại stablecoin này triển khai khái niệm cốt lõi của DeFi là "tự chủ, minh bạch và truy cập không cần cấp phép".
Xu hướng quản lý cũng hỗ trợ sự phát triển của nó. Ví dụ, việc Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ chấp thuận một số sản phẩm lợi nhuận và khuôn khổ tiền tệ có thể lập trình càng chứng minh thêm tính khả thi và tuân thủ của nó như là thế hệ công cụ tài chính tiếp theo.
Hình 5: Tổng lượng cung ứng stablecoin tạo ra lợi nhuận tăng trưởng tăng trưởng gần 13 lần từ 666 triệu đô la vào tháng 8 năm 2023 lên 10,8 tỷ đô la vào tháng 5 năm 2025
Sự tương tự với các quỹ thị trường tiền tệ
Hình 6: Quỹ đạo tăng trưởng của stablecoin tạo ra lợi nhuận cho thấy việc áp dụng chúng thậm chí còn nhanh hơn so với các quỹ thị trường tiền tệ truyền thống kể từ khi chúng ra đời vào năm 1971
Stablecoin mang lại lợi nhuận đang mở rộng nhanh chóng theo một con đường vượt xa các quỹ thị trường tiền tệ truyền thống, được ra mắt vào năm 1971 và đã phát triển thành một ngành công nghiệp trị giá 7 nghìn tỷ đô la tính đến tháng 5 năm 2025; tương tự như vậy, stablecoin mang lại lợi nhuận đang đáp ứng nhu cầu của thị trường về lợi nhuận tự động trên tài sản tương đương tiền mặt.
Những điểm tương đồng chính giữa hai điều này bao gồm:
· Thu hút lợi nhuận: Cả hai đều lấp đầy khoảng cách giữa lãi suất tiết kiệm truyền thống và tỷ suất lợi nhuận thị trường
Thu thập thanh khoản: Các quỹ thị trường tiền tệ đã tăng cường thanh khoản bằng cách hỗ trợ thanh toán séc; stablecoin dựa trên lợi nhuận nhuận đạt được thanh khoản hiệu quả thông qua việc đổi tiền ngay lập tức Chuỗi
Động lực pháp lý: Sự gia tăng của các quỹ thị trường tiền tệ được hưởng lợi từ việc giới hạn lãi suất tiền gửi ngân hàng theo Quy định Q; hiện nay, sự rõ ràng về mặt pháp lý đối với stablecoin đang hỗ trợ sự phát triển của chúng
JPMorgan Chase dự đoán rằng đến năm 2030, stablecoin dựa trên lợi nhuận dự kiến sẽ chiếm 50% thị trường stablecoin và quy mô của nó sẽ tăng trưởng từ dưới 10 tỷ đô la hiện nay lên hàng trăm tỷ đô la.
Lịch sử phát triển của stablecoin tạo ra lợi nhuận và cơ chế tạo ra lợi nhuận chính của chúng
Đánh giá phát triển lịch sử
2017–2019: Giai đoạn nền tảng của stablecoin tĩnh
Tether (USDT, 2014) và USD Coin(USDC, 2018) đã ra mắt stablecoin tập trung được hỗ trợ bởi các loại tiền tệ fiat, nhằm mục đích đạt được sự ổn định về giá, nhưng chúng không có khả năng lợi nhuận gốc
MakerDAO ra mắt Dai vào năm 2017, hiện thực hóa cơ chế thế chấp phi phi tập trung và là một tiên phong quan trọng trong lĩnh vực này. Tuy nhiên, nó không tích hợp chức năng lợi nhuận trong giai đoạn đầu và tập trung vào neo giữ và bảo toàn giá trị.
2020–2022: Sự bùng nổ của DeFi và thăm dò lợi nhuận ban đầu
Tỷ lệ tiết kiệm Dai của MakerDAO cung cấp lợi nhuận hàng năm là 3–8% thông qua vay mượn chấp quá mức, khiến nó trở thành ví dụ tích hợp lợi nhuận phi tập trung đầu tiên
Các mô hình thuật toán như TerraUSD (UST) cố gắng tạo ra lợi nhuận cao nhưng cuối cùng lại thất bại do thiếu tính bền vững
Frax Finance ra mắt mô hình thuật toán một phần lai giúp cải thiện hiệu quả sử dụng vốn trong khi cố gắng tránh các lỗ hổng do các mô hình thuật toán thuần túy (như UST) gây ra
2023: Chiến lược kết hợp giữa các tổ chức và những người mới tham gia
Ondo Finance ra mắt stablecoin được hỗ trợ bởi RWA (USDY) được thế chấp bằng Kho bạc Hoa Kỳ token hóa , thu hút các quỹ của tổ chức
Level Finance tạo ra lợi nhuận thông qua các hoạt động vay mượn rủi ro thấp trên các giao thức DeFi trưởng thành như Aave
Aave ra mắt GHO, một stablecoin phi tập trung , được thế chấp quá mức, vào tháng 7 năm 2023
2024: Áp dụng rộng rãi và tăng trưởng nhanh chóng
Ethena sẽ chính thức ra mắt đồng stablecoin tổng hợp USDe trên mạng chính ETH vào tháng 2 năm 2024
BlackRock đã triển khai dự án BUIDL, ra mắt quỹ trái phiếu kho bạc token hóa với quy mô 500 triệu đô la Mỹ, với tỷ suất lợi nhuận hàng năm hơn 5%, xác minh thêm tính khả thi của mô hình thế chấp RWA
Usd0 của Usd tăng trưởng nhanh chóng kể từ khi ra mắt vào tháng 6 năm 2024
Resolv giới thiệu các kho lợi nhuận rủi ro , cho phép người dùng lựa chọn từ các chiến lược bảo thủ đến đòn bẩy (4,3%–15,2% APY)
2025: Đa dạng hóa, tự động hóa và rõ ràng về mặt quy định
Sky Protocol giới thiệu chiến lược tối ưu hóa lợi nhuận do AI thúc đẩy, stablecoin AI và quản lý lợi nhuận trở thành trọng tâm chính của cơn sốt "DeFi + AI" vào đầu năm 2025
Vào tháng 2 năm 2025, YLDS đã trở thành stablecoin dựa trên lợi nhuận đầu tiên được Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ chấp thuận, với lãi suất hàng năm là 3,85%
Aave đề xuất kế hoạch token tiết kiệm sGHO, nhằm mục đích mở rộng các kịch bản ứng dụng của GHO và tạo ra một stablecoin rủi ro thấp, tạo ra lợi nhuận . Lợi nhuận đến từ lợi nhuận gốc của USDC trên Aave V3.
Quy định liên quan đến Stablecoin được làm rõ hơn: Vào đầu năm 2025, SEC đã phê duyệt quy định lợi nhuận stablecoin dựa trên lợi nhuận như một loại chứng khoán. Đồng thời, việc ban hành Đạo luật STABLE và Đạo luật GENIUS cũng đánh dấu sự làm rõ hơn nữa khuôn khổ quy định về stablecoin.
Nguồn lợi nhuận cốt lõi
Tài sản thế giới thực RWA thế chấp
Stablecoin này được hỗ trợ bởi tài sản tài chính truyền thống (thường là Kho bạc Hoa Kỳ) và tạo ra lợi nhuận từ tài sản này. Đến tháng 3 năm 2025, thị trường Kho bạc Hoa Kỳ token hóa đã đạt 5 tỷ đô la, với tỷ suất lợi nhuận hàng năm dao động từ 4,8% đến 6,8%. Phân khúc này tiếp tục phát triển do các thuộc tính tuân thủ tốt và được các nhà đầu tư tổ chức chấp nhận rộng rãi.
Trong lĩnh vực này, BUIDL của BlackRock đứng đầu với khoảng 1,7 tỷ đô la tài sản được quản lý, tiếp theo là USDY của Ondo Finance, USDM của Mountain Protocol và USD0 của Usual Money. Do khả năng tương thích cao với hệ thống tài chính truyền thống, không gian thị trường tiềm năng của lĩnh vực này rất lớn và dự kiến sẽ đạt quy mô từ 3,5 nghìn tỷ đến 10 nghìn tỷ đô la Mỹ vào năm 2030.
Phái sinh phái sinh
Loại stablecoin này kiếm được lợi nhuận thông qua các giao dịch phái sinh rủi ro thấp , thường dựa vào hợp đồng vĩnh viễn. Ví dụ, sUSDe của Ethena sử dụng chiến lược phòng ngừa trung tính Delta Neutral để tận dụng các cơ hội chênh lệch giá trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn nhằm đạt được tỷ suất lợi nhuận hàng năm từ 10% đến 27%, tăng trưởng giá trị vốn hóa thị trường từ 65 triệu đô la Mỹ lên 3,5 tỷ đô la Mỹ trong một năm.
Tuy nhiên, có những giới hạn cố hữu đối với tiềm năng tăng trưởng của kênh này. Lợi nhuận của kênh này phụ thuộc vào khối lượng mở hạn chế và tỷ lệ tài trợ không ổn định trên thị trường liên tục, những yếu tố khiến kênh này kém hơn đáng kể so với các nguồn lợi nhuận mạnh mẽ hơn như trái phiếu kho bạc token hóa về mặt mở rộng . Đồng thời, hoàn cảnh quản lý cũng làm tăng thêm sự không chắc chắn cho triển vọng của kênh này. Các diễn biến lập pháp gần đây như Đạo luật Genius và Đạo luật Stable đã phân loại các sản phẩm như vậy là "không tuân thủ" và ưu tiên hỗ trợ con đường token hóa RWA tài sản thực tế được quản lý.
Do đó, mặc dù stablecoin định phái sinh vẫn có thể đóng vai trò là lựa chọn mang lại lợi nhuận cao cho một nhóm người dùng nâng cao cụ thể, nhưng không gian thị trường của chúng nhỏ hơn nhiều so với stablecoin được RWA hỗ trợ, phù hợp hơn với các tiêu chuẩn của tổ chức và hướng dẫn quản lý toàn cầu và có tiềm năng tăng trưởng lên tới hàng nghìn tỷ đô la.
Vay mượn DeFi, Khai thác thanh khoản và tổng hợp lợi nhuận tự động
Các giao thức như vậy tạo ra lợi nhuận bằng cách phân bổ vốn cho vay mượn, Khai thác thanh khoản và các chiến lược tự động khác. Hiện tại, tổng giá trị khóa vị thế của danh mục này dao động từ hàng trăm triệu đến hàng tỷ đô la, với các chiến lược vay mượn có tỷ suất lợi nhuận hàng năm khoảng 3–12% và Khai thác thanh khoản đạt 5–20%+. Tính đến tháng 4 năm 2025, tổng TVL của các giao thức vay mượn DeFi và Khai thác thanh khoản là khoảng 42,7 tỷ đô la Mỹ. Tuy nhiên, TVL stablecoin tạo ra lợi nhuận thông qua các cơ chế này chỉ chiếm một phần rất nhỏ trong đó, hiện ước tính vào khoảng hàng trăm triệu đến hàng tỷ đô la.
Khoảng cách này chủ yếu là do ba lý do sau:
1. Phần lớn TVL đến từ tài sản có tính biến động cao (như BTC và ETH) thay vì stablecoin;
2. Stablecoin thường được sử dụng để cho vay hơn là gửi tiền để kiếm lợi nhuận;
3. Phần thưởng Khai thác thanh khoản thường được phát hành dưới dạng token quản trị thay vì dưới dạng stablecoin , điều này tách biệt TVL khỏi lợi nhuận stablecoin thực tế được tạo ra.
Do đó, mặc dù các chiến lược như vậy mang lại nguồn lợi nhuận nhất định cho stablecoin , nhưng quy mô và tính bền vững tổng thể của chúng vẫn khác biệt đáng kể so với stablecoin thế chấp RWA hoặc chênh lệch giá phái phái sinh .
Quản lý rủi ro
Stablecoin tạo ra lợi nhuận phải đối mặt với sê-ri rủi ro cụ thể cần được giảm thiểu hiệu quả thông qua các biện pháp đa chiều:
Rủi ro hợp đồng thông minh: Giảm tác động của các lỗ hổng tiềm ẩn thông qua kiểm toán của bên thứ ba, chương trình tiền thưởng cho lỗi và phương pháp xác minh chính thức.
Rủi ro về mặt quy định: được quản lý thông qua việc tuân thủ chủ động, thiết kế mô-đun và xin giấy phép liên quan.
Rủi ro thanh khoản : Được giảm thiểu nhờ tài sản dự trữ chất lượng cao, danh mục tài sản đa dạng và cơ chế hoàn trả hợp lý.
Rủi ro về tính bền vững lợi nhuận : Đảm bảo lợi nhuận ổn định dài hạn thông qua các nguồn lợi nhuận đa dạng, chiến lược phòng ngừa rủi ro và quĩ dự trữ.
Rủi ro tài sản thế chấp: được quản lý bằng tỷ lệ cho vay trên tài sản thế chấp thận trọng, cơ chế sàng lọc tài sản thế chấp chất lượng cao và hệ thống thanh lý hiệu quả.
· Rủi ro đối tác và nền tảng: Kiểm soát rủi ro được thực hiện thông qua thẩm định, kiểm toán bảo mật và cơ chế công bố thông tin minh bạch.
Biên giới đổi mới
Chúng tôi cho rằng rằng lĩnh vực này vẫn có tiềm năng đổi mới đáng kể ở hai khía cạnh chính: sự phát triển liên tục của cơ sở hạ tầng và sự đa dạng hóa các nguồn lợi nhuận .
Đổi mới cơ sở hạ tầng: Plasma
Plasma là một chuỗi công khai mới được thiết kế cho stablecoin , được hỗ trợ bởi Tether. Việc ra mắt đánh dấu bước nhảy vọt quan trọng trong cơ sở hạ tầng của stablecoin dựa trên lợi nhuận . Plasma kết hợp bảo mật cấp độ Bitcoin , chuyển tiền USDT không mất phí và khả năng tương thích hoàn toàn với EVM, đặt nền tảng vững chắc cho giai đoạn đổi mới tiếp theo trong các sản phẩm stablecoin dựa trên lợi nhuận và dự kiến sẽ tạo ra một danh mục hoàn toàn mới về các mô hình tạo lợi nhuận.
Hệ sinh thái stablecoin hiện tại được xây dựng trên cơ sở hạ tầng chung không được tối ưu hóa cho các đặc điểm của nó, điều này hạn chế sự đổi mới của mô hình lợi nhuận ở một mức độ nhất định. Chuỗi công khai hiện có thường coi stablecoin không khác gì token khác, không tối ưu hóa các đặc điểm giao dịch của chúng cũng như không hỗ trợ logic lợi nhuận phức tạp hơn. Người dùng cần triển khai thủ công các chiến lược thông qua nền tảng lending hoặc nhóm thanh khoản, đây là một quá trình cồng kềnh, phí cao và quản lý phức tạp. Việc chuyển đổi chiến lược và giám sát giao dịch thường xuyên cũng tiếp tục làm xói mòn lợi nhuận cuối cùng, cản trở việc áp dụng trên diện rộng.
Plasma được thiết kế đặc biệt ở cấp độ kiến trúc để giải quyết các điểm khó khăn nêu trên, bao gồm:
USDT không mất phí: Đổi mới mang tính cách mạng nhất của Plasma là chức năng chuyển USDT không mất phí, được triển khai thông qua cơ chế ưu tiên dựa trên độ trễ. Sau khi loại bỏ chi phí giao dịch, các mô hình lợi nhuận nhỏ ban đầu không khả thi do phí có thể được triển khai, chẳng hạn như tái cân bằng tự động thường xuyên và phân phối lợi nhuận theo giờ.
Hệ thống chi phí giao dịch linh hoạt: Plasma cung cấp chức năng Gas Token tùy chỉnh, hỗ trợ người dùng sử dụng USDT hoặc tài sản khác để thanh toán phí giao dịch mà không cần dựa vào token chuyên dụng. Điều này giúp đơn giản hóa đáng kể quy trình vận hành và người dùng không cần quản lý thêm tài sản phí giao dịch. Nó cũng cung cấp cơ sở thực hiện cho các chiến lược lợi nhuận phức tạp, tự động và được giao dịch thường xuyên.
Neo bảo mật cấp độ Bitcoin: Plasma định kì neo dữ liệu trạng thái vào blockchain Bitcoin , đạt được tính cuối cùng không cần xin phép, khả năng chống kiểm duyệt mạnh hơn và nguồn tin cậy có thể xác minh trên toàn cầu. Thiết kế bảo mật mạnh mẽ này rất quan trọng để thúc đẩy sự tham gia của tổ chức vào các sản phẩm lợi nhuận phức tạp.
Khả năng tương thích EVM và không gian đổi mới: Khả năng tương thích gốc của Plasma với máy ảo Ethereum cho phép di chuyển trực tiếp các giao thức DeFi và cơ chế lợi nhuận hiện có, đẩy nhanh quá trình xây dựng hệ sinh thái. Đồng thời, khả năng tương thích này cũng mở ra không gian cho sự đổi mới gốc, chẳng hạn như
Stablecoin có thể lập trình: tự động phân bổ tiền cho chiến lược lợi nhuận tốt nhất dựa trên điều kiện thị trường;
Stablecoin bị khóa theo thời gian: lợi nhuận cao hơn thông qua thời gian khóa vị thế ;
Cơ chế phân phối lợi nhuận và tái cân bằng mới: Các mô hình không khả thi trên Chuỗi có phí cao sẽ trở nên khả thi.
Tóm lại, Plasma là một hoàn cảnh blockchain được thiết kế riêng theo đặc điểm của stablecoin và nhu cầu tạo ra lợi nhuận . Bằng cách loại bỏ ma sát phí, đơn giản hóa việc thực hiện giao dịch, tăng cường bảo mật và mở ra khả năng tùy chỉnh độ sâu , Plasma có tiềm năng định hình lại hoàn toàn mô hình thiết kế và ranh giới ứng dụng của stablecoin tạo ra lợi nhuận .
Đa dạng hóa nguồn lợi nhuận
Ví dụ về nguồn lợi nhuận trên Chuỗi : Unitas
Unitas là một giao thức thanh toán đa chuỗi phi tập trung có sản phẩm cốt lõi là USDu, một stablecoin tạo ra lợi nhuận dựa trên chiến lược phòng ngừa trung tính . Một thành phần chính của hệ sinh thái là token nhà cung cấp thanh khoản JLP của nền tảng hợp đồng vĩnh viễn Jupiter, token diện cho thị phần thanh khoản do người dùng cung cấp trên nền tảng Jupiter.
JLP tạo ra lợi nhuận như thế nào
Chia sẻ thu nhập: Người nắm giữ JLP có thể nhận được khoảng 75% thu nhập từ phí giao dịch của nền tảng hợp đồng vĩnh viễn Jupiter, bao gồm phí giao dịch và phí trao đổi có đòn bẩy.
Cơ chế tái đầu tư phí: Lợi nhuận sẽ không được phân phối trực tiếp dưới dạng stablecoin mà sẽ tự động chảy ngược về nhóm JLP, qua đó làm tăng giá ảo của token JLP và đạt được tăng trưởng kép.
Tiếp xúc với thị trường: Token JLP tương ứng với một rổ tài sản, bao gồm SOL, ETH, BTC, USDC và USDT. Người nắm giữ sẽ chịu rủi ro và phần thưởng từ biến động giá của tài sản này.
Phạm vi lợi nhuận: Tỷ suất lợi nhuận hàng năm thay đổi hàng tuần dựa trên khối lượng giao dịch của nền tảng và sự biến động của thị trường, và lịch sử đã đạt được mức lợi nhuận hai chữ số cao hơn trong thời kỳ hoạt động giao dịch cao và biến động.
Mối quan hệ phòng ngừa giữa lợi nhuận của nhà giao dịch và lỗ vốn của nhóm: Khi nhà giao dịch kiếm được lợi nhuận, lợi nhuận của họ đến từ nhóm thanh khoản, do đó người nắm giữ JLP có thể phải đối mặt với tình lợi nhuận giảm hoặc thậm chí mất tiền gốc.
Đổi mới cốt lõi của Unitas
Unitas tích hợp nhiều nguồn lợi nhuận , bao gồm thu nhập giao dịch từ nền tảng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn, gửi tiền đảm bảo, chênh lệch tỷ lệ tài trợ và quản lý tài sản thế chấp hiệu quả để đạt được lợi nhuận tối ưu
Đồng tiền stablecoin lõi USDu của nó đạt được lợi nhuận trong khi vẫn duy trì sự ổn định về giá bằng cách triển khai các chiến lược phòng ngừa trung tính trên nhiều tài sản (như SOL, ETH và BTC đã thế chấp)
Cơ chế thế chấp đa tài sản năng động nâng cao hơn nữa tính ổn định và minh bạch của việc neo giữ và giảm thiểu rủi ro do biến động giá gây ra
Unitas cũng tích hợp với các hệ thống thanh toán thực tế thông qua Thẻ Unitas, cho phép người dùng dễ dàng chi tiêu các hạn mức tín dụng được hỗ trợ bởi tài sản crypto
Giao thức có khả năng tương tác liên sinh thái tốt giữa tài chính tập trung và tài chính phi tập trung, cung cấp thanh khoản và các kịch bản ứng dụng thực tế cho các tổ chức và người dùng cá nhân
Khác với mô hình lợi nhuận staking cơ bản truyền thống, Unitas áp dụng chiến lược rút lợi nhuận kết hợp, dựa trên hai cơ chế cốt lõi của nền tảng hợp đồng vĩnh viễn Jupiter: (1) tích lũy phí giao dịch; (2) cơ hội chênh lệch tỷ lệ tài trợ.
Vì JLP là một rổ tài sản thụ động, nên thành phần tài sản của nó sẽ liên tục được điều chỉnh theo dòng chảy thị trường và lợi nhuận cũng như thua lỗ của nhà giao dịch. Do đó, mô hình này đòi hỏi quản lý phòng ngừa trung tính phức tạp hơn, thách thức hơn nhiều so với mô hình tài sản thế chấp tĩnh đơn lẻ.
Unitas kết hợp cơ chế lợi nhuận nêu trên với hệ thống thanh toán và tín dụng, đồng thời định vị chiến lược thành hệ sinh thái tài chính crypto đa chức năng tích hợp lợi nhuận , thanh toán và tín dụng, mở ra kênh kết nối giữa lợi nhuận Chuỗi và các ứng dụng tài chính thực tế.
Ngoài ra, mô hình này cũng cho thấy những hướng đi tiềm năng rộng hơn: các giao thức trong tương lai có thể hỗ trợ các loại stablecoin lợi nhuận mới bằng cách mở khóa nhiều nguồn thu nhập chưa được sử dụng hết trên Chuỗi (như phí DEX, tiền bản quyền NFT, v.v.), qua đó đạt được sự tích hợp độ sâu giữa đổi mới DeFi và cơ sở hạ tầng tài chính mở rộng .
Nguồn lợi nhuận ngoài Chuỗi : con đường đổi mới tiềm năng cho stablecoin tạo ra lợi nhuận
Tín dụng quỹ đầu tư tư nhân và chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản (ABS) làm tài sản thế chấp
Kết hợp các công cụ tín dụng quỹ đầu tư tư nhân token hóa và chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản vào hệ thống dự trữ stablecoin để kiếm lợi nhuận thông qua thu nhập từ các khoản vay Chuỗi . Ví dụ, stablecoin YLDS do Figure Markets ra mắt có tài sản thế chấp bao gồm các chứng khoán tương tự như tài sản do các quỹ thị trường tiền tệ chất lượng cao nắm giữ, trong đó tài sản vốn cổ phần quỹ đầu tư tư nhân như ABS. Cấu trúc tài sản thế chấp này khác với mô hình mà hầu hết stablecoin truyền thống chủ yếu dựa vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ hoặc dự trữ tiền tệ fiat, và cũng cho phép nó tiếp cận các thị trường tín dụng lợi nhuận cao hơn nhưng theo truyền thống là khó tiếp cận.
Thu nhập khai thác GPU hoặc tài nguyên tỷ lệ băm
Token hóa thu nhập từ các trang trại khai thác GPU hoặc mạng lưới tỷ lệ băm phi tập trung và sử dụng làm tài sản thế chấp cho nguồn lợi nhuận của stablecoin . Phương pháp này có thể chuyển đổi thu nhập hoạt động do việc kinh doanh chuyên sâu về phần cứng Chuỗi chuỗi tạo ra thành lợi nhuận Chuỗi . Ví dụ: GAIB sẽ token hóa quyền sở hữu NVIDIA H100, H200, GB200 và các GPU khác cũng như lợi nhuận tỷ lệ băm trong tương lai của chúng và phát hành chứng chỉ lợi nhuận có thể giao dịch; USD.ai cũng tập trung vào token hóa cơ sở hạ tầng AI (chẳng hạn như tài nguyên tỷ lệ băm ) và sử dụng nó để tạo ra lợi nhuận stablecoin . Mặc dù hiện tại không có thỏa thuận nào để sử dụng trực tiếp thu nhập tỷ lệ băm đó làm hỗ trợ lợi nhuận cho stablecoin , nhưng các dự án trên đã xác minh tính khả thi của việc token hóa lợi nhuận cơ sở hạ tầng tỷ lệ băm Chuỗi chuỗi.
Phí bảo hiểm và thu nhập từ bảo hiểm
Thu nhập phí bảo hiểm được tạo ra thông qua các hoạt động bảo lãnh của bảo hiểm phi tập trung hoặc truyền thống được sử dụng làm nguồn lợi nhuận cho stablecoin . Stablecoin có thể được hỗ trợ bởi các nhóm tài sản nhận được lợi nhuận phí bảo hiểm và phân phối thu nhập đó cho những người nắm giữ coin. Mô hình này kết nối dòng tiền của bảo hiểm với lợi nhuận stablecoin , mở rộng nguồn lợi nhuận của nó ra ngoài thị trường tài chính. Mặc dù hiện tại không có thỏa thuận nào về việc phát hành stablecoin hoàn toàn bằng phí bảo hiểm thế chấp 1:1, nhưng các thiết kế như mô hình RLP của BakUp và cấu trúc lợi nhuận theo tầng của Resolv ban đầu đã chứng minh cách thu nhập bảo hiểm có thể bổ sung cho tài sản thế chấp truyền thống (như trái phiếu chính phủ hoặc ETH đã thế chấp).
Những con đường đổi mới này đang thúc đẩy mô hình stablecoin dựa trên lợi nhuận mở rộng từ một chiến lược DeFi Chuỗi sang nhiều luồng lợi nhuận thực tế và phương pháp thế chấp tổng hợp hơn, cải thiện tính ổn định, mở rộng và tính tuân thủ của nó.
Kết luận: Tìm kiếm sự cân bằng giữa đổi mới và ổn định
Stablecoin định tạo ra lợi nhuận đại diện cho một sự phát triển quan trọng trong tài chính kỹ thuật số, kết hợp tính ổn định của tài sản truyền thống với hiệu quả của các giao thức DeFi. Trong hai năm qua, lĩnh vực này đã đạt được tăng trưởng gấp 13 lần và nhận được sự hỗ trợ từ các tổ chức lớn như BlackRock, cho thấy động lực mạnh mẽ để tiếp tục mở rộng. Chìa khóa để đạt được tăng trưởng bền vững nằm ở sự cân bằng giữa tối ưu hóa lợi nhuận và tuân thủ quy định. Trong tương lai, các giao thức có thể tích hợp hiệu quả các cơ chế lưu ký cấp độ tổ chức với các cải tiến gốc của DeFi có thể dẫn đầu giai đoạn tiếp theo của quá trình phát triển cơ sở hạ tầng tài chính. Khi thị trường trưởng thành, stablecoin định tạo ra lợi nhuận đang phát triển từ các sản phẩm thử nghiệm thành một thành phần cơ bản của hệ thống tài chính toàn cầu, không chỉ cung cấp cho người dùng sự ổn định mà còn đáp ứng nhu cầu về lợi nhuận của họ.
