Tổng quan về crypto tại Malaysia: Mô hình quản lý kép

Tác giả: TopologyLab

I. Khung pháp lý

Malaysia áp dụng mô hình " quy định kép " đối với crypto , với Ngân hàng Trung ương Malaysia (BNM) và Ủy ban Chứng khoán Malaysia (SC) cùng đảm nhận trách nhiệm quản lý. BNM chịu trách nhiệm về chính sách tiền tệ quốc gia và ổn định tài chính, và đã nêu rõ rằng họ "không công nhận bất kỳ loại tiền kỹ thuật số nào do tư nhân phát hành là tiền tệ hợp pháp", do đó, tài sản crypto như Bitcoin không phải là tài sản mất khả năng thanh toán hợp pháp và được coi là tài sản có thể giao dịch. SC chịu trách nhiệm đưa tài sản crypto đủ điều kiện vào hệ thống quản lý thị trường vốn và quản lý chúng như các sản phẩm chứng khoán. Nhìn chung, Malaysia quản lý tài sản crypto như một sản phẩm chứng khoán/đầu tư chứ không phải là một loại tiền tệ.

Cơ sở pháp lý của hệ thống quản lý xuất phát từ Sắc lệnh Thị trường & Dịch vụ Vốn (Quy định về Chứng khoán) (Tiền kỹ thuật số và Token kỹ thuật số) năm 2019, có hiệu lực vào tháng 1 năm 2019. Sắc lệnh này trao cho Ủy ban Chứng khoán thẩm quyền quản lý và quy định rằng miễn là tài sản crypto tử đáp ứng một số thuộc tính đầu tư nhất định, chúng có thể được coi là chứng khoán. Kể từ đó, SC đã liên tiếp ban hành một số quy định hỗ trợ, bao gồm Chỉ dẫn về Nhà điều hành thị trường được công nhận và Chỉ dẫn về Tài sản kỹ thuật số, điều chỉnh các điều kiện gia nhập của sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số, nền tảng chào bán sàn giao dịch ban đầu (nền tảng IEO) và dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số. Các quy định này cùng nhau cấu thành nội dung cốt lõi của khuôn khổ quản lý tài sản crypto của Malaysia.

Về các biện pháp quản lý cụ thể, Malaysia đã đặt ra ngưỡng cấp phép rõ ràng. Nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số (DAX) phải đăng ký là nhà điều hành thị trường được công nhận (Nhà điều hành thị trường được công nhận – Sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số, RMO-DAX) và đáp ứng các tiêu chuẩn cao về yêu cầu tuân thủ, bao gồm đăng ký tại địa phương, vốn tối thiểu, cơ chế kiểm soát rủi ro mạnh mẽ, các biện pháp chống rửa tiền (AML/CFT) và các thủ tục KYC. Ngoài ra, SC cũng đã giới thiệu hệ thống " Người lưu ký tài sản kỹ thuật số (DAC) ", yêu cầu các tổ chức tham gia vào dịch vụ lưu ký tài sản phải có giấy phép liên quan và đảm bảo rằng tài sản của khách hàng được lưu trữ độc lập, hồ sơ rõ ràng và rủi ro được cô lập.

Điều đáng nói là đối với các dịch vụ ví, nếu chúng chỉ cung cấp các chức năng ví phần mềm phi tập trung, thì chúng không nằm trong phạm vi giám sát trong thời điểm hiện tại; nhưng nếu chúng cũng có chức năng trao đổi tiền tệ hoặc lưu ký hợp pháp, thì chúng cần phải có tư cách thanh toán hoặc lưu ký tương ứng. Cách tiếp cận khác biệt này tính đến cả sự phát triển sáng tạo và kiểm soát theo quy định.

II. Giám sát Sở sàn giao dịch và Cấu trúc thị trường

Tổng quan về nền tảng giao dịch tuân thủ

Tính đến năm 2025, có 6 sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số (DAX) được SC cấp phép tại Malaysia, bao gồm:

1. Luno Malaysia – Nền tảng tuân thủ pháp luật nhất tại Malaysia, được thành lập vào năm 2013, là sàn giao dịch đầu tiên nhận được giấy phép SC, hỗ trợ giao dịch của khoảng 18 loại tiền tệ được quản lý.
2. SINEGY – Một sàn giao dịch địa phương được thành lập vào năm 2017, có tính tuân thủ và bảo mật, nhưng chỉ hỗ trợ một số loại tiền điện tử hạn chế.
3. Tokenize Malaysia – Được thành lập vào năm 2017, công ty hoạt động tại Malaysia, Singapore, Việt Nam và nhiều nơi khác, và đã nhận được khoản đầu tư từ ngân hàng đầu tư địa phương Kenanga.
4. MX Global – Được thành lập vào năm 2018, là một nền tảng giao dịch địa phương đã nhận được khoản đầu tư Binance và hỗ trợ giao dịch các loại tiền tệ chính.
5. HATA Digital – đã nhận được sự chấp thuận về nguyên tắc vào năm 2022 và là DAX thứ năm được cấp phép có khả năng giao dịch thị trường USD độc lập.
6. Torum International – Được phê duyệt vào năm 2024, đây là DAX thứ sáu, được định vị là nền tảng “xã hội + tài chính” và vẫn đang trong giai đoạn chuẩn bị trước khi ra mắt.

Các nền tảng trên đều là RMO-DAX, được kết nối với hệ thống ngân hàng địa phương và hỗ trợ nạp tiền, rút ​​tiền và đổi tiền bằng đồng Ringgit Malaysia (MYR), tạo thành nền tảng cho hệ sinh thái dịch vụ tài sản số tuân thủ quy định của Malaysia.

Tiền tệ được hỗ trợ và phạm vi quản lý

Theo quy định của Ủy ban Chứng khoán, mọi tài sản kỹ thuật số ra mắt trên sàn giao dịch được cấp phép đều phải được chấp thuận. Tính đến đầu năm 2025, có 22 loại crypto được chấp thuận để giao dịch ra mắt , bao gồm các đồng tiền chính thống (như BTC, ETH, XRP), các đồng tiền chuỗi công khai khai (như SOL, ADA, DOT, MATIC), các đồng tiền DeFi (như UNI, Aave, CRV), v.v.

Điều đáng chú ý là không có stablecoin(như USDT, USDC) hoặc đồng tiền riêng tư (như XMR, ZEC) được chấp thuận để giao dịch . Điều này cho thấy các cơ quan quản lý của Malaysia thận trọng trong việc lựa chọn tiền tệ và tập trung vào việc kiểm soát rủi ro ngoại hối và rủi ro rửa tiền.

Trong đó , Luno là nền tảng token , bao gồm hầu hết các loại tiền tệ được quản lý; Tokenize lần, hỗ trợ 7 loại tiền tệ chính thống; HATA và MX Global hỗ trợ từ 5 đến 10 loại tiền tệ. SC sẽ cập nhật danh sách phê duyệt token hàng năm, ví dụ, Worldcoin sẽ được thêm vào năm 2024 và Hedera(HBAR) và The Graph (GRT) sẽ được chấp thuận ra mắt vào nửa đầu năm 2025, tăng tổng số loại tiền tệ từ 19 lên 22.

III. Cơ chế dòng tiền vào và ra và kiểm soát ngoại hối

Nạp tiền và rút tiền fiat và crypto

Sàn giao dịch được cấp phép tại Malaysia thường hỗ trợ nạp tiền và rút tiền bằng đồng nội tệ, Ringgit Malaysia (MYR). Người dùng có thể nạp tiền tiền pháp định vào tài khoản sàn giao dịch thông qua chuyển khoản ngân hàng địa phương và sau đó chuyển đổi chúng thành crypto ; họ cũng có thể bán tài sản crypto của mình và rút chúng về tài khoản ngân hàng của mình bằng MYR. Hầu hết các nền tảng không tính phí vào tiền ngân hàng và việc rút tiền thường tính phí tượng trưng (chẳng hạn như Luno chỉ tính 0,10 RM lần), do đó ngưỡng chung tương đối thấp.

Ngoài ra, các nhà đầu tư cũng có thể chuyển crypto của các loại tiền tệ tuân thủ từ ví cá nhân Chuỗi của họ đến sàn giao dịch để giao dịch và sau khi giao dịch hoàn tất, họ có thể rút tài sản về ví trên Chuỗi của mình. Thỏa thuận này cung cấp cho người dùng một kênh lưu chuyển hai chiều cho tiền tệ fiat và tài sản kỹ thuật số. Tuy nhiên, tất cả các khoản tiền vào và ra đều phải tuân theo các thủ tục xác minh tên thật và xem xét chống rửa tiền, đặc biệt đối với các khoản rút tiền lớn hoặc bất thường, nền tảng sẽ triển khai các đợt xem xét bổ sung.

Kiểm soát ngoại hối và hạn chế di chuyển xuyên biên giới

Malaysia từ lâu đã thực hiện các chính sách kiểm soát vốn nghiêm ngặt và đã cấm đồng ringgit giao dịch trên thị trường nước ngoài kể từ cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1998. Để ngăn chặn việc hình thành các kênh chảy vốn ra thông qua tài sản crypto , các cơ quan quản lý của Malaysia đã thực hiện các biện pháp sau đây trên sàn giao dịch:

• Chỉ cho phép giao dịch bằng đồng MYR : Sàn giao dịch không được phép cung cấp cặp giao dịch được tính bằng USD hoặc các loại tiền tệ nước ngoài khác, cũng như không được phép giao dịch stablecoin(như USDT, USDC).
• Việc rút tiền chỉ giới hạn ở tài khoản ngân hàng địa phương : Rút bằng tiền pháp định phải được chuyển vào tài khoản ngân hàng địa phương của người dùng và việc rút tiền vào tài khoản của bên thứ ba bị nghiêm cấm.
• Đánh giá rút crypto : Mặc dù về mặt kỹ thuật cho phép người dùng rút tiền vào ví cá nhân, các nền tảng thường thiết lập các quy trình chậm trễ hoặc đánh giá bổ sung. Ví dụ, MX Global nêu rõ rằng việc rút crypto cần có thời gian xử lý nhất định để đảm bảo tuân thủ.

Những thiết kế này có hiệu quả ngăn chặn tài sản crypto trở thành công cụ chuyển tiền, khiến các nhà đầu tư khó có thể chuyển đổi các loại tiền tệ có tính biến động cao như Bitcoin Ethereum thành tài sản ngoại tệ để chuyển đổi ngoại tệ. Vị trí giám sát cơ bản là: " Không cấm hành vi giao dịch, nhưng kiểm soát việc sử dụng xuyên biên giới ."

IV. Mô hình lưu ký quỹ và bảo vệ tài sản của khách hàng

Mô hình giao dịch lưu ký tập trung

Tất cả sàn giao dịch được cấp phép tại Malaysia đều áp dụng mô hình giao dịch lưu ký tập trung, nghĩa là người dùng cần nạp tiền vào tài sản vào ví hoặc tài khoản trên nền tảng để giao dịch và không thể sử dụng ví cá nhân Chuỗi để khớp lệnh hoặc giao dịch trực tiếp trên Chuỗi. Trong mô hình này, tài sản do nhà đầu tư nắm giữ được lưu ký trên nền tảng và cá nhân chỉ kiểm tra số dư đặt lệnh lệnh thông qua tài khoản nền tảng của mình.

Nền tảng cần đảm bảo rằng tài sản của khách hàng được tách biệt chặt chẽ với tài sản của công ty và áp dụng các cơ chế lưu ký ví lạnh/đa chữ ký phù hợp. Yêu cầu này xuất phát từ " Chỉ dẫn tài sản kỹ thuật số" và "Hướng dẫn bảo vệ tài sản của khách hàng" do SC xây dựng, với mục đích ngăn chặn nền tảng chiếm dụng tài sản của người dùng hoặc mất tài sản.

Các thỏa thuận lưu ký và yêu cầu quản lý

SC Malaysia đã giới thiệu hệ thống " Digital Tài sản Custodian (DAC) ", thiết lập ngưỡng quy định đặc biệt cho các tổ chức cung cấp dịch vụ lưu ký token. Tính đến cuối năm 2023, ba tổ chức bao gồm CoKeeps đã nhận được sự chấp thuận nguyên tắc của DAC.

Trước khi cơ chế DAC được triển khai đầy đủ, hầu hết các nền tảng đều ủy thác cho bên thứ ba lưu ký quốc tế để lưu ký tài sản kỹ thuật số:

• Luno Malaysia : Hợp tác với BitGo để lưu ký tài sản kỹ thuật số, trong khi tiền pháp định được nắm giữ ủy thác bởi tổ chức ủy thác tín nhiệm địa phương MTrustee.
• Token hóa : Việc lưu ký tài sản được thực hiện chung bởi BitGo và Universal Trustee.
• SINEGY : Công ty cũng áp dụng giải pháp lưu ký độc lập để đảm bảo tính độc lập của tài sản của khách hàng.

SC yêu cầu tất cả sàn giao dịch được cấp phép phải:

• Duy trì tỷ lệ dự trữ 1:1 và tài sản của khách hàng không được sử dụng cho các mục đích khác.
• Thực hiện kiểm toán tài sản thường xuyên và bằng chứng dự phòng bố báo cáo Bằng chứng dự trữ.
• Nền tảng này bị cấm tham gia vào bất kỳ hình thức vay mượn tài sản của khách hàng hoặc đầu tư đòn bẩy nào.

Thiết kế hệ thống này, đặc biệt là sau sự cố FTX, có ý nghĩa to lớn trong việc bảo vệ niềm tin của nhà đầu tư. Vì tài sản của nền tảng Malaysia được quản lý bởi bên thứ ba và không thể chiếm dụng tài sản của khách hàng, nên nó đã thể hiện sự mạnh mẽ và uy tín về mặt pháp lý cao hơn trong các cú sốc của thị trường toàn cầu.

5. Tình hình thị trường và bối cảnh cạnh tranh nền tảng

Thị trường tài sản crypto Malaysia đã cho thấy xu hướng tăng trưởng ổn định trong những năm gần đây. Mặc dù khởi đầu muộn, sàn giao dịch tuân thủ đã dần thiết lập được cơ sở người dùng và quy mô hoạt động tại địa phương nhờ khuôn khổ quản lý rõ ràng và sự tự tin ngày càng tăng của nhà đầu tư. Tính đến cuối năm 2021, khối lượng giao dịch hàng năm của thị trường crypto quốc gia đã đạt khoảng 21 tỷ ringgit (khoảng 5 tỷ đô la Mỹ). Năm 2022, số lượng tài khoản giao dịch tài sản kỹ thuật số mới đạt 128.000 , tương đương với quy mô mở tài khoản trên thị trường chứng khoán truyền thống.

Xét về bối cảnh cạnh tranh của nền tảng, nó thể hiện một cấu trúc tập trung cao độ. Là sàn giao dịch được chấp thuận sớm nhất, Luno Malaysia luôn ở địa vị dẫn đầu tuyệt đối trên thị trường. Theo dữ liệu công khai của mình vào năm 2024, nền tảng này có hơn 1 triệu người dùng đã đăng ký, hơn 72 triệu số giao dịch tích lũy và tổng tài sản được quản lý là 4,28 tỷ RM . Khối lượng giao dịch hàng năm đạt 87 tỷ RM , chiếm hơn 90% toàn bộ thị trường sàn giao dịch được cấp phép. Luno có lợi thế về hỗ trợ tiền tệ, trải nghiệm người dùng và lưu ký tuân thủ, và vững chắc là người dẫn đầu thị trường.

Thị thị phần của sàn giao dịch khác tương đối hạn chế, tuy nhiên chúng cũng có những đặc điểm và hướng phát triển riêng:

• Tokenize Malaysia có mức độ công nhận nhất định trong số những người dùng tài chính truyền thống địa phương nhờ vào bối cảnh đầu tư tại Kenanga và ra mắt một số loại tiền tệ không được Luno hỗ trợ;
• MX Global đã nhận được khoản đầu tư Binance và chứng kiến ​​lượng người dùng tăng trưởng đáng kể kể từ năm 2022, trở thành nền tảng tăng trưởng nhanh nhất bên ngoài Luno.
• HATA Digital bắt đầu thử nghiệm ra mắt vào năm 2024 và đã thu hút sự chú ý của người dùng chuyên nghiệp nhờ khả năng tích hợp thanh khoản bên ngoài và vùng giao dịch USD.

Nhìn chung, thị trường tuân thủ của Malaysia vẫn do Luno thống trị, trong khi các nền tảng khác đang phát triển theo cách khác biệt . Số lượng người dùng và khối lượng giao dịch của các nền tảng như Tokenize, MX, SINEGY và HATA thấp hơn nhiều so với Luno, nhưng họ sử dụng các chiến lược khác nhau để thu hút các nhóm cụ thể.

Theo góc nhìn chân dung nhà đầu tư, người dùng nhà đầu tư bán lẻ chiếm đa số và thế hệ trẻ nổi bật hơn . dữ liệu cho thấy độ tuổi trung bình của các nhà đầu tư là 34,8 tuổi, trong đó nam giới chiếm tỷ lệ 76% và số vào tiền trung bình là 100 RM, cho thấy đặc điểm điển hình của thị trường bán lẻ là "số lượng nhỏ và tần suất cao". Đồng thời, tỷ lệ người dùng là nữ tăng theo từng năm và tăng trưởng vào năm 2024 đạt 17%, cho thấy sự chấp nhận của thị trường không ngừng mở rộng. Luno cũng đã ra mắt dịch vụ "Luno Institutional" vào năm 2024, cung cấp API, thanh khoản OTC và lưu ký chuyên nghiệp, cho thấy nền tảng này đang tích cực mở rộng thị trường khách hàng có giá trị ròng cao và thị trường tổ chức.

Hoạt động giao dịch thị trường có liên quan chặt chẽ đến điều kiện thị trường quốc tế. Sau sự cố FTX năm 2022, khối lượng giao dịch đã giảm trong một thời gian, nhưng kể từ khi giá Bitcoin phục hồi vào năm 2023 và các ETF thuận lợi, khối lượng giao dịch trong quý 3 năm 2023 đã tăng hơn 300% so với tháng trước. Năm 2024, Bitcoin lần đầu tiên vượt quá 100.000 đô la, thúc đẩy thêm mong muốn giao dịch và sự nhiệt tình mở tài khoản.

Báo cáo của Ủy ban Chứng khoán chỉ ra rằng các nhà đầu tư dưới 45 tuổi chiếm hơn 72% tài khoản DAX , phản ánh rằng thị trường chủ yếu bao gồm những người dùng kỹ thuật số bản địa. Các sự kiện như Worldcoin cũng thu hút sự chú ý rộng rãi, cho thấy thị trường rất nhạy cảm với token mới, airdrop và các ứng dụng sáng tạo, làm nổi bật nhu cầu tăng cường giáo dục nhà đầu tư trong tương lai.

Nhìn chung, thị trường crypto Malaysia đã thiết lập một hệ sinh thái giao dịch với nhà đầu tư bán lẻ trẻ là chủ thể chính, mức độ tập trung nền tảng cao và hoạt động giao dịch chịu ảnh hưởng đáng kể từ xu hướng toàn cầu, dựa trên các chính sách quản lý rõ ràng và tuân thủ và bảo mật nền tảng. Với việc tự do hóa dần dần các danh mục token và hoàn thiện hệ thống công cụ tuân thủ, thị trường vẫn có tiềm năng tăng trưởng hơn nữa.

VI. Sử dụng nền tảng không có giấy phép và thái độ quản lý

Mặc dù Malaysia đã thiết lập một hệ thống cấp phép nghiêm ngặt, nhưng trên thị trường thực tế, một số nhà đầu tư cao cấp vẫn đang sử dụng các nền tảng không đăng ký ở nước ngoài, chẳng hạn như Binance , Huobi , Bybit , v.v. Các nền tảng này cung cấp nhiều loại tiền tệ giao dịch, công cụ đòn bẩy và phái sinh tài chính phong phú hơn, hấp dẫn hơn đối với các nhà giao dịch tần suất cao và người dùng theo đuổi lợi nhuận cao. Nhiều nhà đầu tư coi sàn giao dịch được cấp phép tại địa phương là " kênh nạp rút tiền để gửi và rút tiền ", nghĩa là sau khi kiếm được lợi nhuận thông qua các nền tảng không đăng ký, họ chuyển tài sản sang các nền tảng được cấp phép và chuyển đổi chúng thành ringgit.

Hiện tượng này phản ánh những hạn chế của thị trường tuân thủ pháp luật địa phương về mặt tiền tệ, loại sản phẩm và công cụ đầu tư, đồng thời cũng phơi bày mâu thuẫn giữa quá trình toàn cầu hóa ngành công nghiệp crypto và quy định của địa phương.

Đối diện hình trên, Ủy ban Chứng khoán Malaysia (SC) đã thực hiện các hành động quản lý nâng cấp dần dần để hình thành cơ chế hạn chế và trừng phạt có hệ thống:

1. Hệ thống danh sách cảnh báo nhà đầu tư: SC đã duy trì và công khai " Danh sách cảnh báo nhà đầu tư " trong một thời gian dài, trong đó liệt kê các nền tảng ở nước ngoài cung cấp dịch vụ cho người dùng địa phương mà không cần đăng ký. Ví dụ, Binance, Huobi và Bybit đã được đưa vào danh sách ngay từ năm 2020-2021 và công chúng đã được thông báo rõ ràng rằng " các giao dịch với các thực thể này sẽ không được luật pháp Malaysia bảo vệ ".

2. Thực thi chính thức và lệnh cấm:

Tòa án Tối cao đã lần ban hành lệnh bằng văn bản và lên án công khai các nền tảng lớn:

• Binance (tháng 7 năm 2021): Tòa án Tối cao đã ra lệnh cho Binance ngừng phục vụ người dùng Malaysia trong vòng 14 ngày làm việc, đóng cửa trang web, ứng dụng và kênh tiếp thị, đồng thời yêu cầu nhà sáng lập CZ đích thân đảm bảo thực hiện.
• Huobi (tháng 5 năm 2023): Một lệnh tương tự đã được gửi tới CEO Li Lin, yêu cầu Huobi phải rút lui hoàn toàn khỏi thị trường thương mại điện tử.
• Bybit(tháng 12 năm 2024): SC thông báo rằng Bybit đã cung cấp dịch vụ DAX bất hợp pháp và ra lệnh đóng cửa tất cả nền tảng giao dịch cho Malaysia trong vòng 14 ngày. Tổng giám đốc điều hành Ben Zhou chịu trách nhiệm thanh toán tài sản của người dùng.

3. Phối hợp phong tỏa các biện pháp kỹ thuật và tài chính:

Các hành động quản lý không chỉ giới hạn ở các văn bản pháp lý mà còn bao gồm các biện pháp kỹ thuật để chặn các nền tảng:

• Các nhà khai thác viễn thông địa phương chặn các trang web nền tảng không được cấp phép;
• Google Play và App Store hủy niêm yết các ứng dụng liên quan tại Malaysia;
• Ngân hàng Trung ương (BNM) và Cục Thuế đã cùng nhau cấm các ngân hàng địa phương cung cấp dịch vụ nạp tiền/rút tiền cho các nền tảng chưa đăng ký;
• Việc cung cấp các giao dịch stablecoin bằng đô la Mỹ (như USDT/USDC) bị nghiêm cấm để ngăn chặn dòng tiền ngoại tệ chảy ra ngoài.

4. Giáo dục nhà đầu tư và cảnh báo công chúng:

SC lần nhắc nhở công chúng không đầu tư vào các nền tảng không có giấy phép, nếu không họ sẽ phải chịu mọi rủi ro và không thể tìm kiếm sự hỗ trợ pháp lý . Sau sự cố FTX, nhiều người dùng Malaysia đã gặp rắc rối vì tài sản được lưu trữ trong các nền tảng không được bảo vệ ở nước ngoài, điều này làm nổi bật tầm quan trọng của các giao dịch tuân thủ.

Những cuộc đàn áp này đã đạt được kết quả theo từng giai đoạn. Một số sàn giao dịch quốc tế đã thông báo hoặc mặc định rút khỏi thị trường Malaysia và ngừng cung cấp các dịch vụ liên quan đến MYR; lượng truy cập và nạp tiền giảm đáng kể. Mặc dù một số người dùng vẫn sử dụng các biện pháp kỹ thuật như VPN để lách các hạn chế, nhưng hoạt động của họ đã giảm đáng kể và các nhà đầu tư chính thống đã dần quay trở lại thị trường được cấp phép tại địa phương.

Nhìn chung, các cơ quan quản lý của Malaysia đã áp dụng thái độ không khoan nhượng đối với nền tảng giao dịch không có giấy phép và đã thiết lập một ranh giới pháp lý cơ bản là "tuân thủ, rủi ro" thông qua các lệnh hành chính, phong tỏa tài chính và tuyên truyền dư luận. Sê-Ri biện pháp này không chỉ thu hẹp không gian cho nền tảng giao dịch bất hợp pháp mà còn thúc đẩy hơn nữa sự phát triển của thị trường được cấp phép tại địa phương và xây dựng uy tín.

7. Hệ thống phát hành token và giám sát nền tảng IEO

Malaysia đã áp dụng thiết kế hệ thống tuân thủ rất thận trọng cho việc phát hành token kỹ thuật số. Theo Chỉ dẫn về Tài sản kỹ thuật số do Ủy ban Chứng khoán Malaysia (SC) ban hành, tất cả các hoạt động phát hành token liên quan đến gây quỹ công khai, bất kể chức năng của chúng, chẳng hạn như quyền sử dụng, quyền lợi nhuận hoặc quyền lập bản đồ tài sản, đều được coi là phát hành chứng khoán và phải được đưa vào hệ thống quản lý theo Đạo luật Thị trường và Dịch vụ Vốn. Cốt lõi của cơ chế này là giới thiệu mô hình nền tảng "Đợt chào bán sàn giao dịch ban đầu (IEO)" để thay thế các khoảng trống đánh giá dự án và các vấn đề bảo vệ nhà đầu tư yếu kém trong ICO (Đợt chào bán tiền xu ban đầu) truyền thống.

Tư cách phát hành token

Theo yêu cầu của SC, các công ty có ý định phát hành token thông qua IEO phải đáp ứng các điều kiện sau:

• Nơi đăng ký và hoạt động : Phải là một pháp nhân được đăng ký tại Malaysia và hoạt động chủ yếu trong nước;
• Vốn điều lệ tối thiểu : không ít hơn 500.000 RM để đảm bảo khả năng chi trả tài chính cơ bản;
• Quản trị doanh nghiệp và cơ cấu vốn chủ sở hữu : ít nhất hai giám đốc trong hội đồng quản trị của bên phát hành phải là thường trú nhân Malaysia và ban quản lý cấp cao phải nắm giữ tổng cộng không dưới 50% cổ phần của công ty và không được chuyển nhượng phần lớn vốn chủ sở hữu ban đầu trước khi dự án hoàn thành;
• Tiêu chuẩn về tuân thủ và phẩm chất : Các giám đốc điều hành cấp cao và cổ đông lớn phải đáp ứng các tiêu chuẩn “phù hợp và đúng đắn” và không có hồ sơ liêm chính xấu.

Hệ thống trên nhằm mục đích đảm bảo tính nhất quán cao trong hợp đồng giữa đơn vị phát hành token và dự án, ngăn chặn hiện tượng "huy động vốn rồi rút tiền", cải thiện tính minh bạch thông tin và tính ổn định của đơn vị phát hành.

Cơ chế đăng ký và vận hành nền tảng IEO

Theo phân loại SC, các nền tảng IEO được đưa vào danh mục mới theo hệ thống "Nhà điều hành thị trường được công nhận". Tính đến năm 2025, hai nền tảng đã nhận được giấy phép đăng ký:

• Pitch Platforms Sdn Bhd (tên thương hiệu pitchIN): nền tảng huy động vốn cộng đồng địa phương lớn nhất, sẽ bắt đầu việc kinh doanh IEO vào năm 2023;
• Kapital DX Sdn Bhd (KLDX): tập trung vào các dịch vụ thị trường vốn kỹ thuật số, tập trung vào các sản phẩm token bảo mật và token hóa tài sản .

Hai nền tảng này ra mắt năm 2023 và trở thành cơ sở hạ tầng cốt lõi của thị trường phát hành token tuân thủ của Malaysia. Tất cả các đợt phát hành token kỹ thuật số cho công chúng đều phải thông qua các nền tảng như vậy để công bố dự án, công bố Sách trắng, triển khai gây quỹ và phân phối token.

Với tư cách là bên trung gian, trách nhiệm của nền tảng IEO không chỉ bao gồm các giao dịch kết nối mà còn bao gồm thẩm định toàn bộ quy trình và giám sát sau đó đối với dự án phát hành. Nền tảng cần xác minh tính xác thực của hoạt động của bên phát hành, tính đầy đủ của nội dung Sách trắng, tính hợp lý của kế hoạch gây quỹ và cơ chế tuân thủ chống rửa tiền, đồng thời có khả năng tiến hành giám sát công bố thông tin liên tục đối với dự án.

Quy trình ban hành tuân thủ

Quy trình phát hành token IEO đầy đủ như sau:

1. Công bố đơn đăng ký và Sách trắng : Bên phát hành nộp đơn đăng ký phát hành token lên nền tảng IEO được cấp phép, nền tảng này sẽ xem xét bối cảnh công ty, mô hình việc kinh doanh và thiết kế token. Phải nộp một Sách trắng rõ ràng để công bố cấu trúc dự án, mục đích gây quỹ, các yếu tố rủi ro, kế hoạch tài chính và mô hình kinh tế token.
2. Thẩm định và phê duyệt nền tảng : Nền tảng IEO tiến hành thẩm định, tập trung vào việc xác minh xem "giá trị đề xuất kỹ thuật số" của token có đủ tính sáng tạo, tuân thủ và có tiềm năng thị trường hay không. Nền tảng cũng chịu trách nhiệm đánh giá trình độ đội ngũ, rủi ro pháp lý và chính sách chống rửa tiền.
3. Xác nhận nộp hồ sơ SC và chào bán công khai : Sau khi dự án vượt qua đánh giá nền tảng, dự án phải hoàn tất việc nộp hồ sơ với SC hoặc nhận được ý kiến ​​không phản đối. Sau đó, nền tảng sẽ chính thức phát hành dự án và mở đăng ký token.
4. Gây quỹ và phân phối : Trong thời gian gây quỹ (thường là vài tuần), các nhà đầu tư đăng ký trực tuyến thông qua nền tảng IEO. Sau khi đạt được mục tiêu, nền tảng đúc và phân phối token thông qua hợp đồng thông minh. Nếu gây quỹ không thành công, tiền phải được trả lại theo cách ban đầu.
5. Báo cáo tiếp theo và công bố theo quy định : Sau khi dự án thành công, đơn vị phát hành phải gửi tiến độ dự án, việc sử dụng vốn, báo cáo tài chính và các tài liệu khác cho nền tảng sáu tháng và hàng năm, đồng thời báo cáo cho SC.

Mục tiêu cốt lõi của hệ thống này là thể chế hóa, giám sát và chịu trách nhiệm về việc phát hành token và sử dụng các cơ chế nền tảng để kiểm soát quyền truy cập và giám sát trong quá trình thực hiện, do đó giảm thiểu rủi ro và bảo vệ các nhà đầu tư.

8. Các loại và địa vị pháp lý của token có thể phát hành, thực tiễn thị trường và phân tích trường hợp

Ủy ban Chứng khoán Malaysia đã phân loại rõ ràng các loại token có thể được phát hành thông qua nền tảng IEO và đưa ra các định nghĩa chi tiết về địa vị pháp lý của chúng. Mặc dù bản chất của token rất đa dạng, SC sử dụng "có liên quan đến hành vi tài chính và kỳ vọng lợi nhuận đầu tư hay không" làm tiêu chí đánh giá cốt lõi, chia token thành ba loại và đặt ra các ranh giới pháp lý tương ứng cho việc phát hành và lưu hành của chúng.

1. Token tiện ích

Token tiện ích thường được sử dụng để có được sản phẩm, dịch vụ, chiết khấu hoặc quyền tham gia trong một nền tảng cụ thể và có tiện ích tương tự như "chứng chỉ kỹ thuật số". Bản thân token như vậy không tương ứng trực tiếp với vốn chủ sở hữu hoặc trái quyền của công ty.

Tuy nhiên, các cơ quan quản lý Malaysia cho rằng rằng ngay cả khi đó là một token chức năng, nếu việc phát hành của nó liên quan đến việc gây quỹ và có kỳ vọng về lợi nhuận từ các nhà đầu tư (như tăng giá, lợi nhuận giao dịch trong tương lai) , thì nó vẫn cần được quản lý như một chứng khoán. Do đó, tất cả token chức năng ở Malaysia phải được phát hành theo nền tảng IEO được cấp phép .

Ngoài ra, token chức năng có thể được niêm yết trên sàn giao dịch được cấp phép và giá của chúng dao động theo cung và cầu của thị trường. Chúng có một số "thuộc tính giống như đầu tư", điều này càng làm sâu sắc thêm nhu cầu giám sát chúng.

2. Token bảo mật

Token bảo mật về cơ bản là bản đồ của vốn chủ sở hữu, trái quyền , cổ tức lợi nhuận hoặc quyền lợi nhuận tài sản của công ty và địa vị pháp lý của chúng tương đương với chứng khoán truyền thống. Tại Malaysia, token như vậy phải tuân thủ đầy đủ các yêu cầu theo quy định như đăng ký, công bố và kiểm toán theo Đạo luật Thị trường vốn và Dịch vụ năm 2007.

Ngưỡng phát hành, yêu cầu công bố Sách trắng và đánh giá tính phù hợp của nhà đầu tư đối với token này nghiêm ngặt hơn so với token tiện ích. SC cũng yêu cầu các nền tảng IEO tiến hành đánh giá đặc biệt về số tiền gây quỹ, cách sử dụng quỹ và cấu trúc dự án.

Ví dụ, token lợi nhuận cố định do nền tảng Kapital DX ra mắt vào năm 2024 là một token bảo mật điển hình. Người nắm giữ token này có thể nhận được lợi nhuận lãi suất hàng năm là 7,8%-10%. Token này cũng thể hiện rõ ràng sự phân chia kỹ thuật số của quyền lợi nhuận của trung tâm y tế phục hồi chức năng.

3. Token thế giới token hóa tài sản (RWA)

Token này đại diện cho việc lập bản đồ kỹ thuật số của tài sản trong thế giới thực (như bất động sản, trái quyền, quyền thu nhập của tổ chức y tế, v.v.) và về mặt kỹ thuật, chuyển đổi tài sản truyền thống không thể chia cắt thành chứng chỉ kỹ thuật số có thể lập trình và giao dịch thông qua blockchain .

Các cơ quan quản lý Malaysia cởi mở với các dự án token hóa tài sản , cho rằng điều này sẽ giúp thúc đẩy sự hòa nhập tài chính, lưu thông tài sản và hiệu quả giao dịch. Tuy nhiên, họ cũng nhấn mạnh rằng ngay cả khi tài sản cơ bản là hợp pháp và ổn định, thì bản thân token hóa vẫn cần phải thực hiện các nghĩa vụ theo quy định về chứng khoán .

Năm 2025, SC đã ban hành một văn bản tham vấn nêu rõ rằng trong tương lai, ngay cả khi các sản phẩm thị trường vốn truyền thống như cổ phiếu, trái phiếu và quỹ được phát hành thông qua token hóa DLT (công nghệ sổ cái phân tán ), các thuộc tính pháp lý của chúng vẫn phải được coi là chứng khoán truyền thống . Điều này có nghĩa là token hóa tài sản chỉ là sự phát triển của các phương tiện kỹ thuật và giám sát sẽ không được nới lỏng do hình thức.

Thực tiễn thị trường IEO và các trường hợp tiêu biểu

Kể từ khi nền tảng IEO ra mắt vào đầu năm 2023, Malaysia đã chứng kiến ​​một số dự án phát hành token tuân thủ tiêu biểu và ban đầu đã thiết lập một hệ thống mẫu thực tế:

• Integra Healthcare Fixed Income Token (Nền tảng Kapital DX) : Ra mắt vào tháng 3 năm 2024, đây là sản phẩm token hóa tài sản lợi nhuận cố định được sử dụng để xây dựng một trung tâm y tế phục hồi chức năng. Việc phát hành được thực hiện theo lần, với tỷ lệ hoàn vốn hàng năm từ 7,8% đến 10%. Đây là dự án phát hành token bảo mật tuân thủ đầu tiên tại Malaysia, đánh dấu bước đột phá trong hệ thống IEO từ việc triển khai chính sách đến tài trợ thực tế.
• BidNow Platform Token(PitchIN Platform) : Được phát hành vào giữa năm 2024, đây là token tiện ích và dự án này nhằm mục đích gây quỹ để mở rộng nền tảng thương mại điện tử đấu giá. Dự án đã thu hút 469 nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ trong 8 tuần và cuối cùng đã huy động được 10 triệu RM. Sau đó, token này đã được niêm yết thành công trên sàn giao dịch được quản lý HATA Digital, trở thành token IEO đầu tiên được giao dịch và lưu hành trên sàn giao dịch tuân thủ địa phương .
• Ni Hsin Group (các công ty niêm yết tham gia IEO) : Năm 2023, công ty niêm yết trên sàn giao dịch chính đã nộp đơn xin IEO cho pitchIN thông qua công ty con do Ni Hsin EV Tech sở hữu hoàn toàn để phát hành token tiện ích liên quan đến xe máy điện. Đầu năm 2025, SC đã chấp thuận có điều kiện cho dự án, đánh dấu sự gia nhập chính thức của các công ty niêm yết vào lĩnh vực tài trợ token tuân thủ và mở rộng phạm vi của các thực thể áp dụng IEO.

Quy mô thị trường và sự chấp nhận

Tính đến cuối năm 2024, thị trường IEO tại Malaysia vẫn đang trong giai đoạn đầu, với số lượng dự án hạn chế nhưng mức độ tuân thủ cao . Hầu hết các đợt phát hành đã hoàn thành là các dự án tài trợ vừa và nhỏ dưới 10 triệu RM, không thể so sánh với các đợt IPO truyền thống, nhưng lại cung cấp một kênh tài trợ sáng tạo cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại địa phương.

Đối với các nhà đầu tư, hầu hết những người tham gia vào các dự án IEO là nhà đầu tư bán lẻ bán lẻ trong nước, những người đã dần thể hiện sự quan tâm đến tài sản kỹ thuật số tuân thủ. Đặc biệt là sau sê-ri bài giảng phổ cập và các buổi roadshow do PitchIN tổ chức, nhận thức của thị trường đã tăng lên đều đặn. Các cơ quan quản lý đã cung cấp sự bảo vệ mạnh mẽ cho nhà đầu tư bán lẻ thông qua các giai đoạn bình tĩnh đầu tư, hệ thống hạn ngạch và công bố thông tin bắt buộc.

Nhìn chung, thị trường IEO tại Malaysia đang phát triển với tốc độ thận trọng và ổn định . Các cơ quan quản lý rất coi trọng chất lượng dự án và thẩm định nền tảng, và các nền tảng và đơn vị phát hành đang dần tích lũy kinh nghiệm hoạt động và công bố. Với sự gia tăng các trường hợp dự án và sự phong phú của các danh mục token, IEO dự kiến ​​sẽ trở thành một công cụ tài trợ SME thông thường song song với huy động vốn cộng đồng bằng cổ phiếu trong tương lai.

9. Cơ chế giao dịch và niêm yết token thông báo

Ủy ban Chứng khoán Malaysia (SC) quy định rõ ràng rằng nếu token kỹ thuật số do nền tảng IEO phát hành được lưu hành trên thị trường mở, chúng phải được niêm yết và giao dịch trên sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số được cấp phép (DAX) . Cơ chế này đảm bảo rằng tất cả các giao dịch token công khai cho công chúng đều được thực hiện trong hoàn cảnh được quản lý, do đó bảo vệ quyền và lợi ích của nhà đầu tư và trật tự thị trường.

Điều kiện niêm yết token và quy trình phê duyệt

Không phải tất cả token được phát hành thông qua IEO đều có quyền tự động được niêm yết trên sàn giao dịch. Nếu token được lưu hành trên DAX, nó phải đáp ứng được sự xem xét kép của cả cơ quan quản lý và sàn giao dịch . Quy trình niêm yết bao gồm:

• Nộp hồ sơ và phê duyệt theo quy định : Sàn giao dịch phải nộp đơn xin xem xét lên SC cho mỗi token ra mắt . SC sẽ đánh giá xem token có được phát hành theo kênh tuân thủ hay không, có biện pháp bảo vệ nhà đầu tư hay không và có rủi ro thị trường như gian lận và thao túng hay không.
• Đánh giá nội bộ sàn giao dịch : Sau khi không nhận được phản đối nào từ SC, DAX vẫn cần tiến hành thẩm định thực tế đối với token, bao gồm nhưng không giới hạn ở: cấu trúc phân phối mã token , tiến độ dự án, bảo mật kỹ thuật, bối cảnh đội ngũ phát triển, kiểm toán mã hợp đồng thông minh, v.v.
• Cơ chế niêm yết và công bố : Sau khi quá trình đánh giá được thông qua, DAX sẽ đưa ra thông báo chính thức nêu rõ thời gian token, thời gian mở nạp tiền, cấu trúc cặp giao dịch và các chi tiết khác, đồng thời kích hoạt cặp giao dịch có liên quan trong hệ thống.

Quá trình này đảm bảo rằng mọi liên kết từ gây quỹ token đến lưu thông đều phải chịu sự giám sát kép của các cơ quan quản lý và nền tảng, ngăn chặn token chảy vào thị trường xám hoặc gây ra thao túng thị trường.

Các trường hợp niêm yết sàn giao dịch

Vào năm 2024, token nền tảng BidNow BID đã trở thành token đầu tiên được phát hành thông qua IEO và được niêm yết thành công trên sàn giao dịch . Lần đầu tiên token này được phát hành trên nền tảng PitchIN, sau đó được SC và HATA Digital chấp thuận và ra mắt sàn giao dịch, trở thành ví dụ vòng khép kín đầu tiên giữa IEO tuân thủ và thị trường giao dịch thứ cấp.

Ngoài ra, mặc dù token lợi nhuận cố định do Kapital DX phát hành vẫn chưa được niêm yết trên thị trường giao dịch DAX công khai, nhưng chúng đã cung cấp các kênh giao dịch riêng trong mô-đun"Lưu thông thứ cấp" trong nền tảng để các nhà đầu tư tư cách tiến hành lưu thông có kiểm soát. Hệ thống lưu thông theo tầng này đảm bảo thanh khoản trong khi vẫn duy trì sự giám sát thận trọng đối với dự án.

Sự khác biệt trong lưu thông của token tiện ích và token bảo mật

Mặc dù các yêu cầu về quy định đối với việc phát hành token tiện ích và token chứng khoán là khác nhau, nhưng không có sự khác biệt đáng kể nào giữa hai loại này về cơ chế lưu thông sau khi niêm yết trên sàn giao dịch . Sau khi tất cả token được niêm yết trên DAX, xu hướng giá được xác định bởi cung và cầu thị trường và các nhà đầu tư có thể giao dịch tự do theo giá thị trường.

Điều quan trọng cần nhấn mạnh là:

• Ngay cả khi ý nghĩa ban đầu của token chức năng là “quyền sử dụng”, chúng vẫn sẽ được các nhà đầu tư coi là mục tiêu đầu tư do tính biến động giá của chúng sau khi ra mắt.
• Token bảo mật có quyền lợi nhuận riêng và được liên kết với tài sản cơ bản, giá của chúng có nhiều khả năng bị ảnh hưởng bởi hiệu suất của tài sản cơ bản và dự báo lợi nhuận .

Do đó, SC yêu cầu nền tảng DAX phải đảm bảo tất cả token đều có nguồn gốc hợp pháp, thông tin minh bạch và khả năng kiểm soát rủi ro trước khi hỗ trợ bất kỳ giao dịch token và thực hiện giám sát liên tục các hoạt động giao dịch.

Cơ chế giám sát thị trường thứ cấp

Để ngăn chặn tình trạng thao túng thị trường và giao dịch nội gián trong quá trình lưu thông token niêm yết trên sàn giao dịch , SC đã thiết lập hệ thống giám sát liên tục thị trường thứ cấp hỗ trợ, chủ yếu bao gồm:

• Yêu cầu về chống rửa tiền và tên thật (AML/KYC) : Tất cả người dùng sàn giao dịch phải hoàn tất xác thực danh tính và nền tảng phải theo dõi các hành vi giao dịch bất thường (chẳng hạn như chuyển tiền ngắn hạn quy mô lớn và hoạt động nhiều tài khoản).
• Cơ chế giám sát thao túng thị trường : DAX cần triển khai các công cụ giám sát nội bộ để đánh dấu và báo cáo các hành vi đáng ngờ như giá tăng đột biến và giảm mạnh, lệnh sao chép và khớp lệnh tần suất cao.
• Nghĩa vụ công bố liên tục : Bên phát hành token phải định kì cập nhật thông tin dự án khi được yêu cầu, bao gồm báo cáo sử dụng vốn, tiến độ phát triển, thay đổi đội ngũ, v.v., để duy trì tính đối xứng của thông tin thị trường.

Nếu SC phát hiện có bất thường lớn hoặc hành vi bất hợp pháp trong giao dịch token, SC có thể ra lệnh cho DAX tạm dừng giao dịch, tạm thời xóa token hủy niêm yết hoặc hủy bỏ tư cách niêm yết theo luật định. Thông qua sự giám sát chặt chẽ này, đảm bảo rằng token IEO có thể duy trì trạng thái hoạt động hợp pháp, ổn định và minh bạch sau khi tham gia thị trường lưu thông.

10. Tóm tắt và triển vọng: Đánh giá hệ thống IEO, sự chấp nhận của công chúng và xu hướng quản lý

Kể từ khi Ủy ban Chứng khoán Malaysia chính thức thiết lập khuôn khổ quản lý tài sản kỹ thuật số vào năm 2020, thị trường crypto địa phương và cơ chế tài trợ token đã dần phát triển, đặc biệt là việc thành lập hệ thống IEO (Đợt chào bán sàn giao dịch ban đầu), cung cấp bảo lãnh thể chế cho việc lưu thông hợp pháp và huy động vốn tuân thủ của tài sản kỹ thuật số. Trong bối cảnh giám sát chặt chẽ và hoàn thiện dần hệ thống, hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số của Malaysia đang chuyển động ổn định theo hướng "tập trung ngang nhau vào đổi mới và bảo mật".

Kết quả ban đầu của hệ thống IEO

Về mặt triển khai hệ thống, cơ chế IEO đã đạt được một vòng khép kín từ thiết kế chính sách đến hoạt động thực tế: phê duyệt nền tảng, đánh giá phát hành, lưu hành token và bảo vệ nhà đầu tư đều có quy trình và trách nhiệm thực hiện rõ ràng. Một số trường hợp thành công, chẳng hạn như các dự án phát hành của BidNow và Integra Healthcare, cho thấy các bên dự án và nhà đầu tư địa phương đang dần chấp nhận mô hình IEO.

IEO không chỉ lấp đầy khoảng trống của giai đoạn ICO truyền thống không có sự giám sát và hỗn loạn, mà còn tăng cường đáng kể sự tin tưởng của nhà đầu tư vào tính minh bạch và tính hợp pháp của dự án bằng cách sử dụng quy trình thẩm định và phát hành công khai của nền tảng làm cơ chế bảo lãnh. Là một bên trung gian, nền tảng IEO không chỉ đóng vai trò là "người gác cổng" trước khi phát hành token mà còn chịu trách nhiệm công bố và giám sát việc sử dụng quỹ sau khi phát hành.

Ngoài ra, các thử nghiệm ban đầu về token bảo mật và sản phẩm token hóa tài sản cho thấy các cơ quan quản lý sẵn sàng hướng dẫn triển khai công nghệ blockchain trong tài sản tài chính truyền thống. Điều này có ý nghĩa minh chứng quan trọng để thúc đẩy số hóa RWA ( tài sản thế giới thực) như bất động sản, chăm sóc y tế và vốn quỹ đầu tư tư nhân trong tương lai.

Sự chấp nhận và nhiệt tình tham gia của công chúng

Ở giai đoạn hiện tại, mức độ chấp nhận của công chúng đối với hệ thống IEO đang ở trạng thái cân bằng giữa "quan sát hợp lý và tham gia quy mô nhỏ". Do số lượng dự án nền tảng IEO được cấp phép vẫn còn hạn chế nên hầu hết các nhà đầu tư vẫn đang trong giai đoạn tiếp xúc và thử nghiệm ban đầu.

Dự án BidNow đã thu hút gần 500 nhà đầu tư và huy động thành công hơn 10 triệu RM, cho thấy nhà đầu tư bán lẻ trong nước có sự nhiệt tình nhất định đối với các khoản đầu tư tài sản kỹ thuật số tuân thủ; nhưng đồng thời, chính phủ vẫn chưa áp dụng các quỹ đầu tư phù hợp (như MyCIF) vào lĩnh vực IEO, cho thấy chính thức vẫn đang tiếp tục quan sát mức độ rủi ro hệ thống của lĩnh vực này.

Để mở rộng hơn nữa cơ sở tham gia, các nền tảng như PitchIN và KLDX đang tiếp tục thực hiện các chương trình giáo dục nhà đầu tư nhằm nâng cao nhận thức của công chúng về tính hợp pháp của việc tài trợ token, phương pháp đánh giá dự án và rủi ro giao dịch.

Thái độ chính sách và đánh giá xu hướng của các cơ quan quản lý

Ủy ban Chứng khoán Malaysia thường áp dụng thái độ quản lý "thận trọng và cởi mở" đối với IEO. Trong nhiều tuyên bố công khai và dự thảo chính sách, SC đã lần bày tỏ sự ủng hộ đối với sự phát triển của tài sản kỹ thuật số, nhưng đồng thời nhấn mạnh rằng họ sẽ không hy sinh tính toàn vẹn của thị trường và bảo vệ nhà đầu tư.

Tài liệu tham vấn token hóa DLT do SC công bố năm 2025 chỉ ra thêm rằng các cơ quan quản lý đang đánh giá việc mở rộng cơ chế token hóa sang các sản phẩm thị trường vốn truyền thống (như cổ phiếu, trái phiếu và thị phần quỹ) . Điều này chỉ ra rằng Malaysia sẽ thúc đẩy việc thực hiện quy định về "chứng khoán trên Chuỗi" trong tương lai, mở đường cho quá trình chuyển đổi kỹ thuật số của cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống.

Nhưng đồng thời, các cơ quan quản lý vẫn tiếp tục tăng cường thực thi pháp luật đối với sàn giao dịch không có giấy phép, nền tảng ở nước ngoài và ICO bất hợp pháp, khẳng định lại rằng luật pháp của họ không công nhận quyền của các nhà đầu tư đối với tài sản không được phát hành theo quy định và thực hiện hiệu quả nguyên tắc cốt lõi là "tiếp cận giấy phép + giám sát toàn diện".

Nhìn về phía trước: Một lộ trình chính sách tài sản số ổn định và tiến bộ

Nhìn chung, hệ thống quản lý tài sản kỹ thuật số của Malaysia đã dần hình thành một khuôn khổ tuân thủ tương đối hoàn chỉnh, bao gồm toàn bộ quy trình quản lý từ giao dịch crypto, lưu ký tài sản đến phát hành token thông báo. Trong bối cảnh nhiều thị trường trên thế giới nơi các nền tảng đã sụp đổ hoặc tài sản mất kiểm soát do quy định chậm trễ, Malaysia đã xây dựng một hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số tương đối an toàn và bền vững với mô hình quản lý mạnh mẽ và hướng tới tương lai của mình.

Nhìn về phía trước, vẫn còn chỗ tăng trưởng về số lượng nền tảng IEO và loại dự án; việc có thêm nhiều stablecoin và tài sản RWA được niêm yết hay không sẽ phụ thuộc vào đánh giá rủi ro chính sách và phản hồi thực tế của thị trường. Việc tiếp tục cải thiện sự tham gia của công chúng cũng phụ thuộc vào việc chứng minh tích cực các dự án thành công và thúc đẩy sâu rộng hoạt động vận động chính sách.

Khi quy định crypto toàn cầu ngày càng thắt chặt, Malaysia có thể sử dụng sự ổn định về mặt thể chế và tính minh bạch về mặt pháp lý để thu hút nhiều công ty địa phương và khu vực áp dụng các con đường tuân thủ để phát hành và giao dịch tài sản kỹ thuật số, qua đó thúc đẩy nước này trở thành một trong những trung tâm tài chính kỹ thuật số của Đông Nam Á.