Liên quan đến tiền điện tử stablecoin, đã có một số sự kiện quan trọng trong tháng qua:
- Đạo luật hướng dẫn và thiết lập đổi mới quốc gia cho tiền ổn định tại Hoa Kỳ (Đạo luật GENIUS), luật đầu tiên tại Hoa Kỳ thiết lập khuôn khổ quản lý toàn diện stablecoin, đã được Ủy ban Thượng viện thông qua vào tháng 5 năm 2025, đưa luật này tiến gần hơn một bước tới luật chính thức.
- Hội đồng Lập pháp Hồng Kông, Trung Quốc cũng đã chính thức thông qua dự luật quản lý stablecoin vào tháng 5 năm 2025.
- Vương Vĩnh Lợi, cựu phó chủ tịch Ngân hàng Trung Quốc, phát biểu tại Diễn đàn Tài chính Toàn cầu PBC của Đại học Thanh Hoa vào tháng 5 năm 2025 rằng ông đề xuất Trung Quốc đại lục nên chú ý nhiều hơn đến sự phát triển của stablecoin từ lĩnh vực công nghiệp và học thuật.
- Circle, công ty niêm yết đầu tiên trong lĩnh vực stablecoin, được niêm yết trên Sàn giao dịch New York vào ngày 5 tháng 6 năm 2025. Giá cổ phiếu của công ty đã hoạt động rất tốt vào ngày đầu tiên niêm yết, tăng vọt từ giá phát hành là 31 đô la Mỹ lên 69 đô la Mỹ khi mở cửa, đạt mức cao nhất là 103,75 đô la Mỹ trong phiên giao dịch và cuối cùng đóng cửa ở mức 83,23 đô la Mỹ, tăng 168% so với giá phát hành.
Ngoài ra, còn có một quan điểm khác trong ngành cho rằng stablecoin được neo theo đô la Mỹ là sự mở rộng quyền bá chủ của đô la Mỹ trong lĩnh vực tiền kỹ thuật số, trong khi stablecoin được neo theo đô la Hồng Kông là một cách để thực hiện chiến lược quốc tế hóa đồng Nhân dân tệ của Trung Quốc (tài sản cơ sở có thể được đưa vào trái phiếu chính phủ Trung Quốc trong tương lai).
Mặc dù stablecoin của JD.com được phát hành tại Hồng Kông, nhưng vẫn có thể coi đây là một cuộc khám phá tích cực của Trung Quốc trong lĩnh vực tiền kỹ thuật số. Bài viết này cố gắng phân tích bối cảnh , tiến độ và triển khai kỹ thuật của việc phát hành stablecoin kỹ thuật số của JD.com tại Hồng Kông, đánh giá tác động đối với chính JD.com, Hồng Kông và Trung Quốc đại lục, đồng thời khám phá mô hình lợi nhuận, hoàn cảnh chính sách và xu hướng toàn cầu của stablecoin kỹ thuật số (bao gồm Hoa Kỳ, Châu Âu, Singapore, v.v.) .
1. Tổng quan về tiến độ hiện tại
JD Chuỗi Technology (Hong Kong) Co., Ltd., một công ty con của JD Group, đang tích cực thúc đẩy việc phát hành thí điểm stablecoin đô la Hồng Kông, nhằm mục đích nâng cao khả năng thanh toán xuyên biên giới và phục vụ nền kinh tế thực. Ngay từ tháng 12 năm 2023, chính quyền SAR Hồng Kông đã công bố rằng họ sẽ ban hành luật để thiết lập hệ thống cấp phép cho các đơn vị phát hành stablecoin để thích ứng với xu hướng đổi mới tài chính. Dưới sự chỉ đạo của chiến lược việc kinh doanh ở nước ngoài của tập đoàn, đội ngũ JD Chuỗi Technology đã tiến hành nghiên cứu chuyên sâu trong lĩnh vực Web3 và nhận thấy rằng việc phát hành stablecoin loại thanh toán thông qua blockchain có thể giải quyết các vấn đề quyết toán xuyên biên giới của riêng mình và phục vụ các công ty khác, mang lại lợi ích kinh tế và xã hội to lớn. Do đó, JD đã triển khai đơn xin cấp phép tại Hồng Kông sớm nhất có thể. Sau khoảng một năm làm việc chăm chỉ, nó đã được chọn thành công là đợt đầu tiên của những người tham gia "Stablecoin Issuer Sandbox" do Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) công bố vào tháng 7 năm 2024. Đợt người tham gia này bao gồm ba nhóm, bao gồm JD Chuỗi Technology, RD Technologies và một tập đoàn bao gồm Standard Chartered Bank (Hồng Kông), Animoca Brands(Anmi Group) và Hong Kong Telecom. Bắt đầu từ nửa cuối năm 2024, stablecoin của JD.com sẽ bước vào thử nghiệm sandbox của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông. Giai đoạn thử nghiệm thứ hai hiện đang nhắm mục tiêu vào các ứng dụng PC và di động dành cho người dùng bán lẻ và tổ chức, tập trung vào các tình huống như thanh toán xuyên biên giới, giao dịch đầu tư và tiêu dùng bán lẻ hàng ngày.
Dự án stablecoin của JD đã được các cơ quan quản lý của Hồng Kông công nhận và hướng dẫn. Thông qua sandbox quản lý, HKMA cho phép các tổ chức có ý định phát hành stablecoin tại Hồng Kông thử nghiệm kế hoạch và giao tiếp với các cơ quan quản lý theo cách hai chiều để cung cấp cơ sở cho việc xây dựng hệ thống quản lý chính thức. JD Coin Chuỗi Technology tích cực duy trì liên lạc chặt chẽ với Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông và hợp tác với các cơ quan quản lý ở các khu vực khác trên thế giới để thúc đẩy việc mở rộng tuân thủ toàn cầu đối với việc kinh doanh stablecoin . Hiện tại, stablecoin của JD vẫn chưa được phát hành chính thức ra công chúng. Chính thức nhấn mạnh rằng vẫn chưa có kênh mua và nhắc nhở công chúng cảnh giác về thông tin gian lận liên quan. Theo Liu Peng, người đứng đầu công ty, stablecoin của JD đang trong giai đoạn cuối của quá trình thử nghiệm sandbox và dự kiến sẽ được tung ra thị trường sau khi Hồng Kông chính thức cấp phép. Dòng thời gian chung cho thấy: Hồng Kông xây dựng khuôn khổ quản lý stablecoin vào cuối năm 2023 → JD tham gia chương trình thí điểm vào tháng 7 năm 2024 → Hội đồng lập pháp Hồng Kông thông qua Pháp lệnh Stablecoin vào tháng 5 năm 2025 → Stablecoin của JD hoàn thành nhiều vòng thử nghiệm vào giữa năm 2025 và sắp được phát hành.
Trong quá trình thúc đẩy dự án, JD.com đã hợp tác chặt chẽ với các đối tác quản lý và ngành. Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đã triển khai chương trình thử nghiệm sandbox phát hành stablecoin vào tháng 3 năm 2024 tính đến tháng 7 năm 2024, đã nhận được đơn xin tham vấn từ hàng chục tổ chức. Ngoài JD.com, đợt tổ chức đầu tiên tham gia sandbox còn có Yuanbi Technology, đơn vị phát hành stablecoin đô la Hồng Kông "HKDR" và dự án liên doanh stablecoin đô la Hồng Kông do Standard Chartered Hong Kong đứng đầu. Về mặt giám sát, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông, Dịch vụ Tài chính và Cục Kho bạc, v.v. duy trì liên lạc với JD.com Chuỗi Technology để đảm bảo dự án tuân thủ các yêu cầu của quy định. JD.com cũng tìm hiểu các cơ hội hợp tác với các tổ chức tài chính truyền thống như Standard Chartered Bank (Hồng Kông) để cùng nhau hoàn thiện hệ sinh thái ứng dụng của stablecoin. Điều đáng chú ý là cơ quan quản lý tài chính Hồng Kông đã chính thức triển khai "Stablecoin Ordinance" vào ngày 30 tháng 5 năm 2025, đánh dấu đợt đầu tiên của các tổ chức thí điểm như JD.com đã tiến gần hơn một bước đến việc phát hành được cấp phép chính thức. Với sự hỗ trợ của sandbox quản lý, dự án stablecoin JD.com đã tiến triển thuận lợi, đặt nền tảng cho giai đoạn phát hành chính thức tiếp theo.
2. Ý nghĩa chiến lược
Đối với Tập đoàn JD.com, việc phát hành stablecoin ổn định có giá trị chiến lược quan trọng đối với JD.com.
Một mặt, stablecoin có thể đóng vai trò là cơ sở hạ tầng thanh toán cho việc kinh doanh toàn cầu của JD.com và giải quyết các điểm khó khăn trong thanh toán quyết toán xuyên biên giới. Liu Peng, CEO của JD.com Chuỗi Technology, cho biết stablecoin có một số thuộc tính tiền tệ nhất định và lợi thế của công nghệ tài sản kỹ thuật số, có thể bù đắp cho những khiếm khuyết của crypto truyền thống có biến động lớn và xuất hiện trong lĩnh vực thanh toán. Định vị stablecoin của JD.com không chỉ giới hạn ở việc phục vụ hệ sinh thái thương mại điện tử của riêng JD.com mà còn cung cấp các giải pháp thanh toán hiệu quả hơn, chi phí thấp hơn và an toàn hơn cho các công ty và cá nhân toàn cầu. Bằng cách làm chủ cầu nối giữa tiền tệ hợp pháp và sàn giao dịch crypto, JD.com dự kiến sẽ chủ động trong thương mại điện tử xuyên biên giới, thu thập và quyết toán thị trường nước ngoài và các lĩnh vực khác.
Ngoài ra, việc phát hành stablecoin cũng có thể mang lại nguồn lực và lợi ích cho lĩnh vực công nghệ tài chính của JD, chẳng hạn như thu được lợi nhuận lãi từ tiền lắng đọng người dùng và tăng cường tích lũy dữ liệu giao dịch.
Nhìn chung, dự án stablecoin sẽ giúp củng cố vị thế của JD.com như một công ty dịch vụ công nghệ và mở rộng dấu ấn công nghệ tài chính của công ty.
Đối với Hồng Kông với tư cách là một trung tâm tài chính quốc tế, việc JD.com quyết định phát hành stablecoin tại Hồng Kông làm nổi bật giá trị độc đáo của Hồng Kông trong các thử nghiệm tiền kỹ thuật số.
Trong những năm gần đây, chính quyền Đặc khu hành chính Hồng Kông đã tích cực nắm bắt tài sản ảo và ngành công nghiệp Web3, và cam kết củng cố địa vị của Hồng Kông như một trung tâm tài chính quốc tế. Lần thông qua Sắc lệnh Stablecoin và sự tiến triển của chương trình thí điểm sandbox đã đưa Hồng Kông trở thành khu vực pháp lý đầu tiên trên thế giới thiết lập khuôn khổ quản lý toàn diện cho các loại tiền tệ hợp pháp stablecoin. Điều này có ý nghĩa rất lớn đối với Hồng Kông: thứ nhất, với tư cách là đại diện cho cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số, stablecoin được kỳ vọng sẽ tăng cường sức sống đổi mới và lợi thế cạnh tranh của thị trường tài chính Hồng Kông; thứ hai, chương trình thí điểm stablecoin đã thu hút các công ty có tiếng của Trung Quốc và nước ngoài bao gồm JD.com và Standard Chartered tham gia, thúc đẩy sự chú ý của thị trường vốn đến các khái niệm liên quan; thứ ba, bằng cách đi đầu trong việc quản lý stablecoin tại Hồng Kông, Hồng Kông có thể có tiếng nói nhất định trong việc lập quy tắc quốc tế .
Một số nhà phân tích chỉ ra rằng sự phát triển stablecoin về cơ bản là mở rộng vị trí chủ đạo của đồng đô la Mỹ sang lĩnh vực tiền crypto. Bất kỳ ai tạo ra các quy tắc sẽ có lợi thế trong việc cải tổ hệ thống tiền tệ trong tương lai. Do đó, Hồng Kông đang đặt cược vào stablecoin và dự kiến sẽ đóng nhân vật quan trọng trong vòng cải cách tài chính mới.
Thí nghiệm stablecoin của Hồng Kông cũng có ý nghĩa đối với sự phát triển của tài chính kỹ thuật số ở Trung Quốc đại lục.
Hiện tại, Trung Quốc đại lục vẫn duy trì thái độ quản lý chặt chẽ đối với crypto và stablecoin, chủ yếu thúc đẩy việc triển khai tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (nhân dân tệ kỹ thuật số). Tuy nhiên, thực tiễn của Hồng Kông cho thấy stablecoin có thể được sử dụng làm công cụ thanh toán thay vì tài sản đầu cơ thuần túy theo khuôn khổ tuân thủ và logic quản lý đang chuyển sang coi chúng là cơ sở hạ tầng tài chính. Báo cáo nghiên cứu chứng khoán CITIC cho rằng việc thúc đẩy luật về stablecoin ở Hồng Kông và Hoa Kỳ sẽ cung cấp một phương tiện giao dịch ổn định cho token hóa tài sản vật chất và thúc đẩy việc triển khai các dự án tài sản thế giới thực (RWA) do các công ty Trung Quốc đại lục phát hành tại Hồng Kông.
Đồng thời, việc thực hiện chính sách stablecoin dự kiến sẽ gián tiếp thúc đẩy hợp tác giữa Hồng Kông và đại lục trong việc xây dựng các giao diện như quyết toán RMB kỹ thuật số và tài chính Chuỗi cung ứng. Liu Peng của JD.com cũng tiết lộ rằng đội ngũ đang tích cực nghiên cứu khả năng phát hành stablecoin được neo vào RMB ở nước ngoài để cung cấp các công cụ mới cho lưu thông xuyên biên giới của RMB, nhưng điều này đòi hỏi phải trao đổi với các cơ quan quản lý đại lục.
Có thể thấy trước rằng việc thí điểm thành công stablecoin của Hồng Kông sẽ cung cấp một mẫu để quan sát ở đại lục: một mặt, nó xác minh những lợi ích thực tế của tiền kỹ thuật số trong quyết toán thương mại và thanh toán của người tiêu dùng; mặt khác, nó cũng sụp đổ đại lục phải suy nghĩ về cách hấp thụ những lợi thế của stablecoin và tích hợp chúng vào hệ thống tài chính kỹ thuật số trong tương lai dưới tiền đề an toàn và kiểm soát. Ví dụ, không loại trừ khả năng RMB kỹ thuật số tham khảo cơ chế stablecoin trong tương lai để cải thiện khả năng sử dụng xuyên biên giới và chức năng lập trình.
Tóm lại, với tư cách là "lãnh địa thử nghiệm tiên tiến", kinh nghiệm và bài học từ dự án stablecoin của Hồng Kông sẽ ảnh hưởng đến định hướng đổi mới và quản lý tài chính kỹ thuật số ở Trung Quốc đại lục.
3. Triển khai kỹ thuật
3.1. Kiến trúc kỹ thuật và lựa chọn Chuỗi cơ bản
JD Stablecoin được phát hành bằng công nghệ blockchain và là một token kỹ thuật số dựa trên Chuỗi công khai. Theo người đứng đầu dự án, JD Stablecoin sẽ được neo vào đô la Hồng Kông (HKD), một loại tiền tệ hợp pháp và duy trì giá trị ổn định ở tỷ lệ 1:1. Điều này có nghĩa là với mỗi JD Stablecoin được phát hành, sẽ có một tài sản dự trữ trị giá 1 HKD làm hỗ trợ trong nền.
Chuỗi công khai được chọn làm lớp cơ bản để sử dụng sổ cái phân tán , truyền ngang hàng và khả năng lập trình của blockchain để đạt được chuyển giao giá trị minh bạch và quyết toán nhanh chóng. Đồng thời, việc sử dụng chuỗi công khai thống giúp cải thiện khả năng tương thích của stablecoin và tạo điều kiện truy cập vào các ví, nền tảng giao dịch và ứng dụng khác nhau.
Tên cụ thể của chuỗi công khai mà nó dựa vào vẫn chưa được công bố, nhưng người ta suy đoán rằng nó có thể dựa trên Chuỗi trưởng thành như Ethereum hoặc nâng cấp từ kiến trúc Chuỗi liên minh có thể điều chỉnh do JD.com tự phát triển để tính đến các yêu cầu về hiệu suất và tuân thủ.
3.2. Cơ chế neo giữ và lưu ký dự trữ
Là một stablecoin pháp định, JD Stablecoin áp dụng cơ chế neo dự trữ đầy đủ 100%, nghĩa là mỗi đơn vị token được giữ lại bằng tài sản chất lượng cao, có thanh khoản cao để đảm bảo giá cả ổn định và người nắm giữ có thể đổi nó theo mệnh giá.
Theo trang web chính thức của JD Chuỗi Technology và Yuanbi Technology, stablecoin đô la Hồng Kông do hai công ty phát hành đều được neo theo đô la Hồng Kông theo tỷ lệ 1:1. Tài sản dự trữ bao gồm tài sản thanh khoản cao, được gửi vào các tài khoản độc lập của các tổ chức tài chính được cấp phép và có sẵn để yêu cầu bên ngoài thông qua báo cáo công bố định kì . Điều này có nghĩa là quỹ dự trữ của JD Stablecoin chủ yếu có thể là tài sản rủi ro thấp như tiền mặt, tiền gửi ngân hàng và trái phiếu chính phủ ngắn hạn, được gửi vào các tài khoản ngân hàng lưu ký được chấp thuận và tách biệt với quỹ của chính bên phát hành. Thỏa thuận lưu ký này có thể ngăn chặn bên phát hành chiếm dụng dự trữ và bảo vệ quyền và lợi ích của người nắm giữ.
Các cơ quan quản lý của Hồng Kông yêu cầu các đơn vị phát hành stablecoin phải đổi token của người nắm giữ theo mệnh giá bất kỳ lúc nào, vì vậy JD Stablecoin đã thiết kế một cơ chế đổi hoàn thiện: người dùng có thể nộp đơn xin đổi và đơn vị phát hành hứa sẽ trả số tiền tương đương bằng tiền tệ hợp pháp trong thời gian hợp lý. Đồng thời, hệ thống sẽ ghi lại quá trình phát hành và thu hồi thông qua hợp đồng thông minh hoặc hệ thống phụ trợ để đảm bảo số lượng token trên Chuỗi tương ứng với tài sản dự trữ theo thời gian thực.
3.3. Cơ chế thanh toán xuyên biên giới và hợp đồng thông minh
Một trong những trọng tâm triển khai kỹ thuật của stablecoin của JD.com là ứng dụng của nó trong các tình huống thanh toán xuyên biên giới.
Với đặc điểm truyền ngang hàng của blockchain, việc thanh toán giữa hai nơi có thể bỏ qua các trung gian đa cấp truyền thống, đạt được sự đến gần như thời gian thực và giảm phí xử lý và chi phí tỷ giá hối đoái của kiều hối xuyên biên giới. JD.com tiết lộ rằng các kịch bản thử nghiệm bao gồm thanh toán thương mại xuyên biên giới và thanh toán bán lẻ. Ví dụ, trong thương mại điện tử xuyên biên giới, người tiêu dùng ở nước ngoài có thể trực tiếp sử dụng stablecoin JD.com để thanh toán, tiết kiệm phí trao đổi so với các kênh thẻ tín dụng; nhà cung cấp cũng có thể sử dụng stablecoin để thu tiền thanh toán kịp thời, đẩy nhanh vòng quay vốn.
Ngoài ra, JD.com đang thử nghiệm thanh toán stablecoin liên quan đến các trung tâm mua sắm trực tuyến tại Hồng Kông và Ma Cao cùng các kịch bản thu tiền thanh toán khác, kỳ vọng sẽ giải quyết được những điểm yếu về tốc quyết toán chậm và phí cao trong các khoản thanh toán bán lẻ trước đây.
Về mặt cơ chế hợp đồng thông minh, stablecoin có thể lập trình tự nhiên như token blockchain . Điều này có nghĩa là các doanh nghiệp có thể tích hợp stablecoin vào hợp đồng thông minh để đạt được thanh toán tự động và đổi mới tài chính. Ví dụ, trong tài chính Chuỗi cung ứng, một hợp đồng có thể được viết để tự động giải ngân thanh toán stablecoin cho nhà cung cấp khi hệ thống hậu cần xác nhận đã nhận được hàng hóa, do đó giảm can thiệp thủ công và rủi ro tín dụng. Ví dụ khác, trong trò chơi hoặc giao dịch tài sản kỹ thuật số, stablecoin có thể đóng vai trò là phương tiện quyết toán, đạt được thanh toán tức thời và chia sẻ lợi nhuận thông qua hợp đồng.
JD Stablecoin cũng dự kiến sẽ hỗ trợ các chức năng tuân thủ cơ bản, chẳng hạn như chức năng danh sách đen và đóng băng, để đáp ứng các yêu cầu về chống rửa tiền và trừng phạt (tương tự như đồng stablecoin chính thống USDC).
Về giải pháp kỹ thuật tổng thể, JD Stablecoin tính đến cả tính minh bạch và tính tuân thủ. Thông qua sự kết hợp giữa các phương pháp Chuỗi và ngoài Chuỗi, không chỉ phát huy được lợi thế của lưu thông xuyên blockchain và tính khả dụng cao của blockchain mà còn đáp ứng các yêu cầu theo quy định về lưu ký dự trữ, công bố thông tin, v.v., đặt nền tảng kỹ thuật cho các ứng dụng quy mô lớn sau này.
4. Mô hình lợi nhuận của stablecoin kỹ thuật số
4.1. Thu nhập từ tiền phát hành và lãi suất
Nguồn lợi nhuận chính từ việc phát hành stablecoin là thu nhập từ chênh lệch lãi suất hoặc thu nhập phát hành.
Về cơ bản, khi người nắm giữ tiền tệ đổi tiền pháp định lấy stablecoin, bên phát hành sẽ nhận được khoản tiền lắng đọng không tính lãi. Bên phát hành có thể đầu tư khoản dự trữ này vào tài sản có lãi suất rủi ro thấp để kiếm chênh lệch lãi suất.
Lấy ví dụ về stablecoin toàn cầu, do lãi suất tăng trong những năm gần đây, lợi nhuận của các đơn vị phát hành stablecoin đã tăng đáng kể. Theo Circle, thu nhập từ stablecoin USDC của họ vào năm 2021 chỉ là 28 triệu đô la Mỹ và dự kiến sẽ tăng vọt lên 2,1 tỷ đô la Mỹ vào năm 2023. Điều này phản ánh rằng khi lãi suất tăng, các đơn vị phát hành có thể thu được lợi nhuận lãi đáng kể với lượng dự trữ khổng lồ. Tương tự, Tether (đơn vị phát hành USDT) cũng báo cáo mức lợi nhuận đáng kinh ngạc - lợi nhuận ròng trong nửa đầu năm 2023 đạt khoảng 2,2 tỷ đô la Mỹ, chủ yếu là từ lợi nhuận lãi từ việc nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.
Đối với stablecoin của JD.com, nếu quy mô phát hành đạt đến hàng tỷ, ngay cả khi dự trữ được đầu tư vào tiền gửi ngắn hạn và trái phiếu chính phủ với lợi nhuận 2-5%, thì sẽ có hàng chục triệu thậm chí hàng trăm triệu đô la Hồng Kông thu nhập mỗi năm. Sau khi khấu trừ chi phí hoạt động, phần lợi nhuận này cấu thành lợi nhuận phát hành của việc kinh doanh stablecoin .
Tất nhiên, theo yêu cầu quản lý của Hồng Kông, cách phân bổ lợi nhuận dự trữ và liệu một phần có cần phải trả lại cho người dùng hay không vẫn phải tuân theo các chi tiết quản lý. Tuy nhiên, theo kinh nghiệm quốc tế, hầu hết các đơn vị phát hành stablecoin đều sử dụng lợi nhuận chênh lệch lãi suất làm điểm lợi nhuận chính.
4.2. Dịch vụ giá trị gia tăng và tác động sinh thái
Ngoài thu nhập thụ động, stablecoin còn có thể mang lại nhiều mô hình lợi nhuận chủ động và lợi nhuận chiến lược.
Đầu tiên là phí giao dịch và trao đổi.
Bên phát hành có thể tính một khoản phí nhỏ cho việc phát hành, đổi hoặc chuyển nhượng số lượng lớn stablecoin. Ví dụ, một số stablecoin tính phí 0,1%-0,2% cho việc đổi và phí quản lý được đánh vào các khách hàng tổ chức lớn, v.v., để tạo ra thu nhập cho công ty.
Thứ hai, các dịch vụ thanh toán và giải quyết toán xuyên biên giới có thể tạo ra lợi nhuận có giá trị gia tăng.
Nếu stablecoin của JD.com được sử dụng trên quy mô lớn cho thương mại điện tử xuyên biên giới và thanh toán Chuỗi cung ứng, JD.com có thể cung cấp việc kinh doanh giá trị gia tăng như dịch vụ trao đổi, lưu ký ví và cổng thanh toán dựa trên stablecoin và tính phí dịch vụ cho khách hàng doanh nghiệp. Ví dụ: nếu một công ty chuyển đổi RMB trong nước thành stablecoin của JD.com để thanh toán, JD.com có thể kiếm được lợi nhuận từ chênh lệch tỷ giá hối đoái.
Một lần nữa, lại có nhiều cơ hội trong lĩnh vực tài chính Chuỗi cung ứng.
JD.com có thể sử dụng nền tảng stablecoin để cung cấp tài chính, hạch toán và các dịch vụ khác cho các nhà cung cấp thượng nguồn và hạ nguồn. Khi các nhà cung cấp nắm giữ các khoản phải thu stablecoin, JD Finance có thể cung cấp chiết khấu hoặc cho vay bằng stablecoin hoặc tiền tệ hợp pháp, kiếm được lãi suất hoặc chênh lệch lãi suất. Bản chất minh bạch và có thể theo dõi của stablecoin giúp giảm chi phí kiểm soát rủi ro và làm cho mô hình này hiệu quả hơn.
Ngoài ra, những tác động sinh thái do stablecoin mang lại có thể là tiềm ẩn nhưng lại có sức ảnh hưởng sâu rộng.
Ví dụ, nó có thể cải thiện độ bám và tỷ lệ giữ chân người dùng - người tiêu dùng và thương nhân sẽ tham gia vào hệ sinh thái của JD nhiều hơn do sử dụng JD stablecoin, thúc đẩy tăng trưởng của khối lượng giao dịch trung tâm mua sắm. Một ví dụ khác, JD stablecoin có thể thúc đẩy lắng đọng dữ liệu và việc thu thập và phân tích lượng lớn dữ liệu giao dịch xuyên biên giới có thể phản hồi lại hoạt động kiểm soát rủi ro và tiếp thị của JD, gián tiếp tạo ra giá trị.
Điều đáng nói là cách bố trí của các công ty thanh toán lớn khẳng định tầm quan trọng của hiệu ứng sinh thái stablecoin. Ví dụ, PayPal đã ra mắt stablecoin PYUSD và cung cấp khích lệ lợi nhuận hàng năm là 3,7% cho những người nắm giữ coin, nhằm mục đích bồi dưỡng thói quen của người dùng và kiếm lợi nhuận thông qua phí thanh toán và lắng đọng vốn trong tương lai.
Nhìn chung, mô hình lợi nhuận của stablecoin rất đa dạng - trong ngắn hạn, có lợi nhuận trực tiếp như chênh lệch lãi suất đúc tiền, và trong dài hạn, điều quan trọng hơn là ý nghĩa chiến lược đối với bối cảnh thanh toán và hệ sinh thái tài chính . Khi JD Stablecoin được áp dụng rộng rãi, nó sẽ củng cố thêm địa vị cơ sở hạ tầng của JD trong lĩnh vực thương mại điện tử xuyên biên giới và tài chính kỹ thuật số, bản thân nó sẽ được chuyển đổi thành giá trị thương mại khổng lồ.
5. Hoàn cảnh chính sách của Hồng Kông
5.1. Quy định và hệ thống cấp phép stablecoin
Vào ngày 21 tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua Dự luật Stablecoin, chính thức có hiệu lực vào ngày 30 tháng 5, trở thành luật đầu tiên của Châu Á quản lý có hệ thống các loại tiền tệ hợp pháp stablecoin. Dự luật thiết lập hệ thống cấp phép cho các đơn vị phát hành stablecoin , sẽ được Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) thực hiện.
Các quy định nêu rõ rằng bất kỳ stablecoin được phát hành trong quá trình việc kinh doanh tại Hồng Kông được neo theo giá trị của một loại tiền tệ hợp pháp hoặc stablecoin được phát hành ở nước ngoài nhưng tuyên bố được neo theo giá trị của đồng đô la Hồng Kông, đều phải xin giấy phép từ HKMA. Điều này có nghĩa là bất kể loại tiền tệ đó là đô la Hồng Kông, đô la Mỹ hay các loại tiền tệ hợp pháp khác, miễn là được phát hành tại Hồng Kông hoặc neo theo đô la Hồng Kông, thì sẽ phải chịu sự giám sát . Phải đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt để xin giấy phép, bao gồm:
- Quản lý tài sản dự trữ : Bên phát hành phải thiết lập một cơ chế dự trữ mạnh mẽ để đảm bảo rằng họ nắm giữ đủ tài sản dự trữ thanh khoản cao để hỗ trợ giá trị của stablecoin và tài sản được tách biệt khỏi tiền của khách hàng. Đồng thời, phải duy trì một cơ chế neo giữ hợp lý để đảm bảo rằng các yêu cầu hoàn trả có thể được thực hiện theo tỷ lệ 1:1 bất kỳ lúc nào.
- Nghĩa vụ hoàn trả : Các tổ chức phát hành được cấp phép phải nêu rõ quyền của người nắm giữ được hoàn trả ngang giá và xử lý các đơn xin hoàn trả trong thời gian hợp lý. Đây là biện pháp bảo vệ quan trọng cho quyền và lợi ích của nhà đầu tư, đảm bảo rằng stablecoin thực sự “ổn định và đáng tin cậy”.
- Rủi ro và tuân thủ : Các bên phát hành phải tuân thủ sê-ri các yêu cầu chống rửa tiền/chống tài trợ khủng bố (AML/CFT) và thiết lập một hệ thống quản lý rủi ro toàn diện. Ngoài ra còn có các nghĩa vụ rõ ràng về việc công bố thông tin và kiểm toán, chẳng hạn như công bố định kì về tình trạng dự trữ và xác minh bằng kiểm toán bên ngoài. Ngoài ra, còn có các yêu cầu về tính phù hợp của các nhân sự chủ chốt như giám đốc và giám đốc điều hành cấp cao để đảm bảo rằng đội ngũ quản lý có năng lực và không có hồ sơ xấu.
Sau khi Sắc lệnh được thực hiện, để tăng cường bảo vệ nhà đầu tư, Hồng Kông chỉ cho phép các tổ chức được cấp phép được chỉ định bán stablecoin hợp pháp tại Hồng Kông và chỉ stablecoin được cấp phép mới có thể được cung cấp cho các nhà đầu tư bán lẻ . Về thời gian chuyển tiếp, Sắc lệnh dành cho người hành nghề hiện tại "thời gian không vi phạm" là 6 tháng để xin giấy phép và điều chỉnh việc kinh doanh. Trong thời gian này (và bất kỳ lúc nào), chỉ được phép quảng cáo việc phát hành stablecoin được cấp phép và các tổ chức không được cấp phép bị cấm tận dụng cơ hội này để tiếp thị nhằm ngăn ngừa gian lận. Giám đốc Cục Tài chính và Dịch vụ Tài chính Hồng Kông Paul Chan nhấn mạnh rằng Sắc lệnh thực hiện nguyên tắc "cùng hoạt động, cùng rủi ro, cùng giám sát" để tạo ra một hoàn cảnh quản lý lành mạnh, không chỉ đáp ứng các tiêu chuẩn quốc tế mà còn củng cố địa vị một trung tâm tài chính quốc tế.
5.2. Chính sách Sandbox và những phát triển mới nhất
Trước khi các quy định được thực hiện, Hồng Kông đã chủ động hướng dẫn quá trình phát triển của stablecoin thông qua khuôn khổ pháp lý thử nghiệm.
HKMA đã công bố ý định quản lý stablecoin vào cuối năm 2023 và chính thức triển khai chương trình "Stablecoin Issuer Sandbox" vào tháng 3 năm 2024. Đợt danh sách thí điểm đầu tiên đã được công bố vào ngày 18 tháng 7 năm 2024, bao gồm ba nhóm thực thể như JD Chuỗi Technology. Sandbox cho phép các tổ chức được chọn thử nghiệm công nghệ stablecoin và kế hoạch hoạt động của họ theo các yêu cầu quản lý được đề xuất trước khi triển khai chính thức hệ thống cấp phép và giao tiếp với các cơ quan quản lý theo cách hai chiều.
Thông qua cơ chế này, các cơ quan quản lý của Hồng Kông có thể nhanh chóng xác định và giải quyết các vấn đề tiềm ẩn, tạo cơ sở cho việc xây dựng các quy tắc và quy định chi tiết. Ví dụ, các cơ quan quản lý có thể đề xuất các yêu cầu cải thiện đối với bảo mật mạng, lỗ hổng hợp đồng thông minh, quy trình đổi thưởng và các vấn đề khác được tìm thấy trong quá trình thử nghiệm. Theo khuôn khổ thử nghiệm, JD Stablecoin đã được thử nghiệm trong nhiều tình huống như thanh toán xuyên biên giới, quản lý Chuỗi cung ứng và thanh toán trong trò chơi, chứng minh tiềm năng ứng dụng rộng rãi của stablecoin.
Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đã ban hành thêm một tài liệu tham vấn sau khi sắc lệnh có hiệu lực vào ngày 26 tháng 5 năm 2025, đề xuất xây dựng chỉ dẫn quản lý chi tiết, bao gồm quản lý dự trữ, quy trình phát hành và mua lại, quản trị doanh nghiệp, v.v., để cung cấp các tiêu chuẩn rõ ràng cho các đơn vị phát hành stablecoin được cấp phép tuân theo. Các biện pháp này cho thấy Hồng Kông đang dần chuyển đổi từ thử nghiệm sandbox sang giám sát được cấp phép: dự kiến lô giấy phép phát hành stablecoin đầu tiên sẽ được cấp trong năm nay và các tổ chức được cấp phép phải hoạt động nghiêm ngặt theo chỉ dẫn.
Nhìn chung, hoàn cảnh chính sách của Hồng Kông đã áp dụng thái độ thận trọng và cởi mở đối với stablecoin: một mặt, họ tích cực giới thiệu những người chơi trên thị trường để thử nghiệm và tích lũy kinh nghiệm thông qua các hộp cát; mặt khác, họ nhanh chóng xây dựng một khuôn khổ pháp lý để bảo vệ việc sử dụng thương mại quy mô lớn. Mô hình đầu tiên là thí điểm và sau đó là lập pháp này được coi là sự cân bằng giữa khuyến khích đổi mới tài chính và duy trì sự ổn định tài chính. Không có gì ngạc nhiên khi sau khi công bố thông qua các quy định, các cổ phiếu khái niệm liên quan đến Hồng Kông đã nhận được sự chú ý cao từ thị trường - sự rõ ràng về mặt quy định được coi là một cột mốc trong sự phát triển của ngành.
5.3. Chi tiết hệ thống điều phối và cấp phép theo quy định
Ở Hồng Kông, việc quản lý stablecoin chủ yếu do HKMA dẫn đầu, cơ quan này phối hợp phân công lao động với Ủy ban Chứng khoán và Tương lai (SFC).
Vì stablecoin fiat gần với các công cụ thanh toán hoặc thay thế tiền gửi hơn, HKMA đã đảm nhận trách nhiệm quản lý chính và coi stablecoin là một phần của cơ sở hạ tầng thị trường tài chính. SFC tiếp tục chú ý đến nền tảng giao dịch tài sản ảo và yêu cầu các nền tảng này tiến hành thẩm định đối với stablecoin (như USDT, USDC, v.v.) được niêm yết và giao dịch trên sàn giao dịch để đảm bảo rằng stablecoin được giao dịch là an toàn và tuân thủ.
Theo khuôn khổ quản lý mới, chỉ các ngân hàng được cấp phép, các tổ chức công cụ thanh toán có giá trị lưu trữ được cấp phép hoặc các công ty được phê duyệt đặc biệt mới có thể cung cấp dịch vụ stablecoin cho công chúng. Điều này có nghĩa là nếu một công ty công nghệ như JD.com có được giấy phép phát hành stablecoin, công ty đó cũng sẽ phải chịu sự giám sát liên tục của HKMA trong quá trình hoạt động, tương tự như mô hình quản lý của các ngân hàng và tổ chức thanh toán. Các đơn xin cấp phép dự kiến sẽ đáp ứng các yêu cầu về vốn tối thiểu, đánh giá kế hoạch việc kinh doanh , đánh giá rủi ro và các điều kiện khác, và không dễ để có được.
Một diễn biến chính sách gần đây khác là sự tham gia của Hồng Kông vào các cuộc thảo luận về hợp tác xuyên biên giới stablecoin: chẳng hạn như tìm hiểu xem Vùng vịnh lớn Quảng Đông-Hồng Kông-Macao có thể sử dụng stablecoin để cải thiện hiệu quả thanh toán xuyên biên giới hay không và cách stablecoin của Hồng Kông có thể được kết nối với chương trình thí điểm nhân dân tệ kỹ thuật số của đại lục để cung cấp nhiều lựa chọn hơn cho việc tiêu dùng xuyên biên giới cho cư dân của hai nơi.
Tất cả những điều này cho thấy Hồng Kông đang đưa stablecoin vào chiến lược đổi mới tài chính của mình và hoàn cảnh quản lý đang trở nên trưởng thành hoàn thiện hơn.
6. Phân tích so sánh quốc tế
6.1. Cuộc đua và xu hướng quản lý toàn cầu
Hiện nay, các nền kinh tế lớn trên thế giới đang đẩy mạnh nỗ lực xây dựng khuôn khổ quản lý stablecoin, tạo nên tình trạng chạy đua đồng bộ.
Theo thống kê, hơn chục quốc gia và khu vực trên thế giới đã chính thức ban hành luật quản lý stablecoin hoặc dự thảo luật, cho thấy luật về stablecoin đang tăng tốc từ các thử nghiệm khu vực đến khuôn khổ thống nhất toàn cầu. Sự đồng thuận về mặt quản lý đã dần hình thành ở nhiều quốc gia: stablecoin nên được coi là công cụ thanh toán thay vì chỉ là tài sản đầu cơ thuần túy và logic quản lý nên được xây dựng theo tư duy của cơ sở hạ tầng tài chính . Theo xu hướng này, Hồng Kông, Hoa Kỳ, Liên minh Châu Âu, Singapore, v.v. có luật liên quan hoặc chỉ dẫn rõ ràng. Tiếp theo, chúng tôi sẽ xem xét các xu hướng chính sách và các trường hợp điển hình ở Hoa Kỳ, Châu Âu, Singapore, v.v. để so sánh với thực tiễn của Hồng Kông.
6.2. Hoa Kỳ: Việc khám phá quy định và thực hành thị trường song hành với nhau
Trong một thời gian dài, Hoa Kỳ thiếu luật đặc biệt về stablecoin ở cấp liên bang và việc giám sát chủ yếu dựa trên các quy tắc tài chính hiện hành (như giấy phép chuyển tiền, yêu cầu lưu ký ngân hàng, v.v.). Tuy nhiên, kể từ năm 2023, Quốc hội Hoa Kỳ đã bắt đầu tích cực thúc đẩy luật stablecoin. Tiến triển mới nhất là Thượng viện đã thông qua Đạo luật GENIUS với 66 phiếu thuận và 32 phiếu chống, thiết lập khuôn khổ quản lý stablecoin thống nhất đầu tiên tại Hoa Kỳ. Dự luật này dự kiến sẽ yêu cầu các đơn vị phát hành stablecoin phải có giấy phép liên bang và đáp ứng các điều kiện như kiểm toán dự trữ, hoàn trả kịp thời và giám sát rủi ro. Đây là bước quan trọng để Hoa Kỳ giám sát từ cấp tiểu bang đến cấp liên bang.
Tuy nhiên, trước khi dự luật được chính thức triển khai, thị trường Hoa Kỳ chủ yếu dựa vào tính tự giác của ngành và sự giám sát của cơ quan thực thi pháp luật: Tiểu bang New York yêu cầu những người lưu ký stablecoin phải nắm giữ giấy phép ủy thác tín nhiệm thác thông qua các hệ thống như BitLicense, và Circle (đơn vị phát hành USDC) và Paxos (đơn vị phát hành PYUSD) đều được quản lý và vận hành tại New York. Văn phòng Kiểm toán Tiền tệ (OCC) cũng tuyên bố rằng các ngân hàng liên bang có thể phát hành stablecoin để thanh toán quyết toán, nhưng họ phải đáp ứng các yêu cầu như dự trữ 100%.
Xét về thị trường, Hoa Kỳ có stablecoin lớn nhất thế giới: Tether (USDT) và USD Coin(USDC) lần lượt chiếm vị trí thứ nhất và thứ hai trên thị trường stablecoin, với tổng giá trị vốn hóa thị trường khoảng 214 tỷ đô la Mỹ, chiếm khoảng 90% thế giới. Dưới nhu cầu thị trường khổng lồ, stablecoin đã trở thành công cụ thanh khoản chính cho nhiều sàn giao dịch crypto , với khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng lên tới 4 nghìn tỷ đô la Mỹ trên Chuỗi, vượt xa tổng khối lượng giao dịch của thẻ tín dụng Visa và MasterCard.
Mô hình "phát triển trước, quản lý sau" này thúc đẩy các công ty thanh toán khổng lồ tham gia thị trường: PayPal đã phát hành đồng stablecoin PYUSD được neo theo đô la vào tháng 8 năm 2023, trở thành đồng stablecoin đô la đầu tiên do một tổ chức tài chính được quản lý ra mắt; Visa, MasterCard và các công ty khác đã hợp tác với các tổ chức để thử nghiệm USDC để quyết toán trong các khoản thanh toán xuyên biên giới. Các quan chức Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ rất thận trọng về stablecoin tư nhân, lo ngại rằng chúng sẽ ảnh hưởng đến tính ổn định của hệ thống thanh toán, nhưng họ cũng nhận ra tiềm năng của stablecoin trong việc cải thiện hiệu quả thanh toán.
Nhìn chung, Hoa Kỳ đang chuyển từ giai đoạn thị trường thúc đẩy sang giai đoạn thực hiện khuôn khổ pháp lý : khi luật liên bang được thông qua và thực hiện, dự kiến sẽ trao cho các đơn vị phát hành tuân thủ như Circle và Paxos một địa vị pháp lý rõ ràng hơn, đồng thời ngăn chặn những đơn vị vi phạm thị trường (như trường hợp ban đầu của Tether với dự trữ giả). Kinh nghiệm quản lý của Hoa Kỳ cũng ảnh hưởng đến việc xây dựng các tiêu chuẩn quốc tế, giúp stablecoin có thể được đưa vào hệ thống tài chính chính thống.
6.3. Châu Âu: Quy định của MiCA dẫn đầu giám sát toàn diện
Liên minh Châu Âu đi đầu trong việc quản lý stablecoin . Đạo luật quản lý thị trường tài sản crypto (MiCA) đã chính thức được thông qua vào năm 2023 và sẽ có hiệu lực theo từng giai đoạn từ cuối năm 2024 đến năm 2025. MiCA đã thiết lập các yêu cầu quản lý chi tiết và nghiêm ngặt đối với stablecoin(được gọi là token tiền điện tử EMT và token tham khảo tài sản ART). Các biện pháp cốt lõi của nó bao gồm:
Giấy phép phát hành - Nếu bất kỳ stablecoin được cung cấp cho người dùng EU, đơn vị phát hành phải xin giấy phép ủy quyền tại EU và công bố Sách trắng tài sản crypto được cơ quan quản lý chấp thuận;
Yêu cầu dự trữ - Các đơn vị phát hành Stablecoin phải nắm giữ tài sản an toàn và rủi ro thấp làm dự trữ, giá trị của các tài sản này phải ít nhất bằng giá trị của stablecoin đang lưu hành và báo cáo định kì với cơ quan quản lý;
Chuộc lại và vốn chủ sở hữu - người nắm giữ có quyền chuộc lại stablecoin bất kỳ lúc nào và bên phát hành không thể từ chối và bị cấm cung cấp bất kỳ hình thức lãi suất hoặc lợi nhuận nào cho người nắm giữ để tránh gây ra tình trạng đầu cơ;
Hạn chế hoạt động – Người phát hành phải đáp ứng các yêu cầu quản lý chặt chẽ, tránh xung đột lợi ích và phải tuân theo các hạn chế tiếp thị không được phóng đại hoặc gây hiểu lầm.
MiCA cũng đặt ra các quy tắc đặc biệt cho stablecoin quan trọng. Ví dụ, khi quy mô lưu thông hoặc khối lượng giao dịch của một stablecoin vượt quá ngưỡng nhất định, đơn vị phát hành sẽ phải tuân theo các yêu cầu về vốn cao hơn và sự giám sát chặt chẽ hơn để ngăn chặn tác động đến sự ổn định tài chính của khu vực đồng euro.
Theo triển khai MiCA, các tổ chức tài chính truyền thống ở châu Âu đã bắt đầu lập kế hoạch: Societe Generale đã phát hành stablecoin Euro (EUR CoinVertible), trở thành stablecoin ngân hàng đầu tiên được chấp thuận; sàn giao dịch như Binance đã thông báo rằng họ sẽ dần hướng dẫn người dùng châu Âu chuyển sang stablecoin tuân thủ và hạn chế sử dụng stablecoin trái phép. Ngân hàng Trung ương châu Âu cũng đang liên tục đánh giá kế hoạch đồng euro kỹ thuật số để hình thành mối quan hệ cạnh tranh bổ sung với stablecoin tư nhân.
Nhìn chung, EU MiCA cung cấp giải pháp quản lý stablecoin toàn diện và chi tiết nhất, được ngành gọi là "chuẩn mực quản lý toàn cầu". Đối với các đơn vị phát hành stablecoin muốn thâm nhập thị trường EU (bao gồm cả JD.com của Hồng Kông), MiCA có nghĩa là họ cần thành lập một đơn vị tại EU để xin giấy phép và tuân thủ các nghĩa vụ như công bố thông tin và kiểm toán dự trữ. Điều này chắc chắn làm tăng chi phí tuân thủ, nhưng cũng đảm bảo tính bảo mật của stablecoin tại EU và sự tin tưởng của người dùng.
So với các quy định của Hồng Kông tập trung vào đồng đô la Hồng Kông stablecoin, MiCA bao gồm tất cả stablecoin tiền tệ fiat, phản ánh phạm vi và tính đồng nhất của giám sát. Đây là một trường hợp quan trọng đáng được chú ý khi so sánh quốc tế.
6.4. Singapore: Làm rõ các tiêu chuẩn cho đồng stablecoin đơn vị tiền tệ
Là một trung tâm tài chính châu Á, Singapore cũng đã nhanh chóng hoàn thiện khuôn khổ quản lý stablecoin của mình. Vào tháng 8 năm 2023, Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) đã ban hành một khuôn khổ quản lý stablecoin mới, áp dụng cho stablecoin đơn vị tiền tệ (SCS) được neo vào đô la Singapore hoặc các loại tiền tệ G10 và tất cả các SCS được phát hành tại Singapore phải tuân thủ.
Các yêu cầu chính của khuôn khổ bao gồm:
Giá trị ổn định - Stablecoin phải có tài sản chất lượng cao dưới dạng dự trữ 100% để đảm bảo rằng chúng có thể duy trì tỷ giá cố định 1:1 với loại tiền pháp định cơ bản trong những trường hợp cực đoan;
Yêu cầu về vốn – đơn vị phát hành phải nắm giữ số vốn không dưới 1 triệu đô la Singapore hoặc 50% chi phí hoạt động hàng năm của họ (tùy theo mức nào cao hơn) để tạo ra khoản đệm tài chính;
Thời hạn quy đổi - người nắm giữ phải được quy đổi kịp thời, thời hạn quy đổi không quá 5 ngày làm việc để đảm bảo thanh khoản;
Lưu ký tài sản và kiểm toán độc lập - Tài sản dự trữ phải được một tổ chức tài chính được công nhận lưu ký và kiểm toán độc lập phải xác minh tính đầy đủ của dự trữ và phát hành báo cáo hàng tháng;
Quyền của nhà đầu tư - Bên phát hành phải công bố minh bạch thông tin chi tiết về cơ chế stablecoin và chịu trách nhiệm pháp lý về nội dung Sách trắng gây hiểu lầm.
MAS quy định rằng các đơn vị phát hành stablecoin có thể nộp đơn xin hoạt động thông qua các danh mục cấp phép hiện có theo Đạo luật dịch vụ thanh toán, chẳng hạn như xin giấy phép "Cơ quan thanh toán chính" và chỉ định việc kinh doanh stablecoin . Điều này khiến việc phát hành stablecoin tại Singapore trở nên hợp pháp và phù hợp với các quy định về thanh toán kỹ thuật số.
Ngoài ra, Singapore cũng đi đầu trong việc thúc đẩy tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) và khám phá khả năng tương tác thanh toán xuyên biên giới. MAS đã thử nghiệm sử dụng stablecoin và CBDC để quyết toán xuyên biên giới (Dự án Ubin, v.v.).
Hiện nay, Singapore đã chứng kiến sự xuất hiện của các dự án như XSGD (Singapore dollar stablecoin) của Xfers, nhưng quy mô của chúng tương đối hạn chế.
Nhìn về phía trước, lợi thế của Singapore nằm ở hoàn cảnh tài chính cởi mở và cơ chế thử nghiệm. MAS cho biết họ hoan nghênh các sáng kiến stablecoin được quản lý, đồng thời theo dõi chặt chẽ các diễn biến quốc tế và điều chỉnh linh hoạt các chi tiết về quy định để duy trì sự ổn định tài chính mà không cản trở sự đổi mới công nghệ tài chính.
Singapore và Hồng Kông có cách tiếp cận tương tự đối với quy định stablecoin , chẳng hạn như sử dụng 100% tài sản thanh khoản cao (tiền mặt hoặc trái phiếu chính phủ ngắn hạn, v.v.) làm dự trữ, đảm bảo bảo vệ hoàn trả 100% và kiểm soát rủi ro.
Ngoài ra còn có những điểm khác biệt rõ ràng: Singapore tập trung nhiều hơn vào stablecoin đơn lẻ của đồng tiền riêng và các đồng tiền nước ngoài lớn; Hồng Kông tuyên bố rõ ràng rằng họ chỉ có thể phát hành các đồng stablecoin được neo vào đồng đô la Hồng Kông và rõ ràng là miễn là stablecoin được neo vào đồng đô la Hồng Kông thì nó không thể được phát hành ở Hồng Kông hoặc bên ngoài Hồng Kông và phải được Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông giám sát .
7. Động lực của những gã khổng lồ trong ngành
PayPal ra mắt PYUSD và các công ty thanh toán truyền thống lớn gia nhập thị trường.
Vào tháng 8 năm 2023, PayPal, một công ty thanh toán toàn cầu của bên thứ ba, đã chính thức phát hành stablecoin PayPal USD (PYUSD), đây là stablecoin đô la Mỹ đầu tiên do một công ty thanh toán lớn phát hành. PYUSD do Paxos, một tổ chức ủy thác tín nhiệm của New York phát hành và được neo 1:1 vào đô la Mỹ. Dự trữ của nó bao gồm tài sản an toàn như tiền gửi đô la Mỹ và trái phiếu Mỹ ngắn hạn, đảm bảo rằng người nắm giữ có thể đổi nó bất kỳ lúc nào với giá 1 đô la. PayPal đã tích hợp PYUSD vào ứng dụng ví của mình và người dùng có thể mua, bán, nắm giữ và chuyển PYUSD giống như sử dụng số dư.
Mục tiêu chiến lược của nó là tích hợp công nghệ blockchain vào mạng lưới thanh toán chính thống: với PYUSD, người dùng PayPal có thể thực hiện các giao dịch chuyển tiền và thanh toán xuyên biên giới với chi phí thấp, gần như theo thời gian thực . Ví dụ, một người dùng Mỹ có thể đổi đô la Mỹ lấy PYUSD và gửi cho một người bạn nước ngoài, người này sẽ nhận được ngay lập tức và có thể đổi lấy tiền tệ địa phương mà không phải chịu chi phí chuyển tiền truyền thống cao. Sự tham gia của PayPal được coi là một sự kiện mang tính bước ngoặt đối với "stablecoin" "ngoài vòng tròn", điều này có nghĩa là Phố Wall và Thung lũng Silicon đang bắt đầu chấp nhận thanh toán crypto.
Để thúc đẩy sự phổ biến của PYUSD, PayPal đã công bố vào năm 2024 rằng họ sẽ cung cấp phần thưởng lợi nhuận hàng năm 3,7% (trả bằng PYUSD) cho người dùng Hoa Kỳ nắm giữ PYUSD, tương đương với việc trả lãi cho số dư stablecoin để thu hút người dùng giữ lại nhiều tiền hơn. Động thái này cho thấy PayPal sẵn sàng trao đổi chi phí ngắn hạn để người dùng công nhận hệ sinh thái stablecoin của mình và có kế hoạch kiếm lợi nhuận thông qua phí giao dịch và các phương tiện khác trong dài hạn.
Hiện tại, phạm vi ứng dụng của PYUSD vẫn còn tương đối hạn chế, chủ yếu lưu hành trong mạng lưới riêng của PayPal và dần mở rộng sang một số sàn sàn giao dịch phi tập trung và nền tảng crypto. Tuy nhiên, ảnh hưởng và cơ sở khách hàng của PayPal cung cấp cho PYUSD tiềm năng phát triển rất lớn: trong tương lai, nó có thể được sử dụng để quyết toán cho thương nhân, cho phép các thương nhân nhận thanh toán bằng PYUSD và tránh phí thẻ tín dụng hoặc để thanh toán thương mại điện tử xuyên biên giới để cải thiện hiệu quả luân chuyển vốn, v.v.
Có thể thấy trước rằng sự tham gia của PayPal sẽ thúc đẩy nhiều công ty thanh toán truyền thống hơn đánh giá các sáng kiến tương tự và stablecoin đang chuyển mình từ công cụ trong ngành công nghiệp crypto thành một phần của cải tiến thanh toán chính thống.
Stripe tích hợp thanh toán stablecoin để đẩy nhanh các dịch vụ toàn cầu.
Một gã khổng lồ thanh toán khác, Stripe, đã chọn tham gia lĩnh vực tiền kỹ thuật số bằng cách tích hợp stablecoin của người khác. Ngay từ tháng 4 năm 2022, Stripe đã thông báo rằng họ sẽ hỗ trợ một số nền tảng quyết toán người sáng tạo bằng stablecoin USDC, trở thành một trong những công ty tài chính Internet đầu tiên áp dụng thanh toán stablecoin.
Bước sang năm 2023-2024, Stripe tiếp tục ra mắt các tính năng mới như tài khoản thanh toán stablecoin, phủ sóng hơn 100 quốc gia trên toàn thế giới. Cụ thể, các thương nhân của Stripe hiện có thể mở tài khoản stablecoin , dễ dàng nhận và nắm giữ số dư USDC, stablecoin của đô la Mỹ, và chuyển đổi sang tiền tệ fiat địa phương bất kỳ lúc nào. Điều này có ý nghĩa rất lớn đối với các nhà phát triển và người làm việc tự do không có tài khoản ngân hàng đô la Mỹ: họ có thể nhận USDC thông qua Stripe, tránh sự rườm rà và phí chuyển khoản ngân hàng xuyên biên giới, sau đó chuyển đổi sang tiền tệ địa phương khi cần. Stripe cũng cung cấp giao diện API để tạo điều kiện cho các công ty tích hợp chức năng thanh toán và thu thập stablecoin vào sản phẩm của họ. Theo dữ liệu chính thức của Stripe, nhờ giải pháp stablecoin, khối lượng giao dịch stablecoin trên nền tảng Stripe vào năm 2024 đã tăng trưởng so với cuối năm 2023 và số lượng người dùng hoạt động hàng tháng đã vượt quá 40 triệu. Tăng trưởng này khẳng định nhu cầu mạnh mẽ đối với stablecoin như một phương tiện thanh toán xuyên biên giới.
Ở cấp độ chiến lược, Stripe cũng đã mua lại một công ty khởi nghiệp có tên "Bridge" vào cuối năm 2023, tập trung vào phát hành stablecoin và tích hợp thanh toán, với số tiền giao dịch lên tới 1,1 tỷ đô la Mỹ. Động thái này được coi là sự chuẩn bị của Stripe cho stablecoin tự chủ hoặc các dịch vụ crypto độ sâu trong tương lai.
Mặc dù Stripe vẫn chưa phát hành stablecoin của riêng mình, nhưng hành động của công ty cho thấy công ty rất coi trọng tiềm năng của stablecoin trong thanh toán toàn cầu và đã đầu tư lượng lớn nguồn lực vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng liên quan. Khi Stripe tiếp tục hoàn thiện hỗ trợ của mình, ngày càng nhiều công ty và nền tảng đa quốc gia sẽ có thể sử dụng stablecoin một cách liền mạch để hoàn thành thanh toán, quyết toán, phân phối lương và việc kinh doanh khác, và phi tập trung và hiệu quả của tài chính toàn cầu dự kiến sẽ được cải thiện đáng kể.
Adyen đã chuyển từ quan sát sang chuẩn bị, và các tổ chức tiếp nhận truyền thống đang chào đón những thay đổi.
Adyen, một công ty thanh toán có tiếng của Châu Âu, trước đây luôn thận trọng về crypto, nhưng hiện tại công ty đã bắt đầu thay đổi thái độ trước làn sóng stablecoin .
Trong những năm đầu, Adyen đã có sự e ngại về việc chấp nhận thanh toán crypto do cân nhắc đến rủi ro . Tuy nhiên, ban quản lý gần đây đã nhận ra rằng việc quá bảo thủ có thể dẫn đến việc bỏ lỡ các cơ hội và xu hướng của ngành đã thay đổi. Kể từ cuối năm 2023, ban quản lý Adyen lần nói về những lợi ích tiềm năng của công nghệ stablecoin đối với thanh toán trước công chúng, nói rằng công ty đang chú ý đến những thay đổi trong nhu cầu của khách hàng. Các nhà phân tích trong ngành chỉ ra rằng Adyen chưa bao giờ mù quáng chạy theo xu hướng. Nếu bắt đầu thảo luận về stablecoin ngay bây giờ, thì hẳn là công ty đã nhìn thấy một cơ hội thị trường rõ ràng. Họ đã chờ đợi mô hình "mua ngay, trả sau" (BNPL) trưởng thành trước khi tham gia thị trường và họ cũng đang chờ stablecoin chuyển từ khái niệm sang ứng dụng trưởng thành. Khi các thương gia lớn bắt đầu yêu cầu các dịch vụ thanh toán stablecoin nhúng, Adyen sẽ đi theo xu hướng.
Gần đây, có những dấu hiệu cho thấy Adyen đã bắt đầu các bước chuẩn bị về mặt kỹ thuật, chẳng hạn như nâng cấp cổng thanh toán để hỗ trợ quyết toán stablecoin như USDC và tìm hiểu các dự án thí điểm hợp tác để thanh toán xuyên biên giới stablecoin với Visa và các tổ chức khác.
Có thể dự đoán rằng nếu Adyen ra mắt các dịch vụ liên quan đến stablecoin, họ sẽ tập trung nhiều hơn vào nhu cầu của các doanh nghiệp B-side và cung cấp các kênh thanh toán stablecoin an toàn và tuân thủ, thay vì phát hành tiền tệ riêng để đầu cơ. Sự chuyển đổi của Adyen phản ánh rằng các công ty thanh toán truyền thống đang sụp đổ phải chấp nhận điều mới mẻ này.
Trong khi PayPal và Stripe đã và đang khẳng định vị thế của mình, Adyen và các tổ chức mua lại khác không muốn mất đi lợi thế cạnh tranh của mình và cũng đang đón nhận sự thay đổi. Cuộc cách mạng thanh toán này được thúc đẩy bởi stablecoin đang dần tích hợp thế giới tài chính truyền thống và tài chính crypto vốn từng tách biệt.
8. Kết luận
Sự phát triển của stablecoin kỹ thuật số không còn là câu hỏi “có khả thi hay không” mà là “khi nào nó sẽ hoàn toàn thịnh vượng”. Khi sự giám sát của các quốc gia khác nhau dần trở nên rõ ràng hơn, kỷ nguyên mới của stablecoin là không thể ngăn cản.
Chúng ta hãy cùng chờ xem: Liệu JD.com có mở ra một đỉnh cao phát triển mới với sự trợ giúp của stablecoin Hồng Kông không? Hay sẽ có một người đến sau cất cánh từ Hồng Kông và viết nên một huyền thoại mới về stablecoin kỹ thuật số?
