Với sự gia tăng của stablecoin dựa trên lợi nhuận và giao thức DeFi, lợi nhuận staking Ethereum đang phải chịu áp lực. ETH có thể giành lại lợi thế trong cuộc cạnh tranh tỷ suất lợi nhuận không?
Hiện tại, tỷ suất lợi nhuận hàng năm khi staking Ethereum đã giảm xuống dưới 3%, tụt hậu so với nhiều giao thức DeFi và RWA ( tài sản thế giới thực). Stablecoin dựa trên lợi nhuận như sUSDe và SyrupUSDC đang nhanh chóng chiếm lĩnh thị thị phần, mang lại lợi nhuận từ 4% đến 6,5%. Điều đáng chú ý là phần lớn các sản phẩm lợi nhuận cạnh tranh đều được xây dựng trên blockchain Ethereum . Điều này có nghĩa là việc áp dụng rộng rãi của chúng vẫn được kỳ vọng sẽ tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng giá trị mạng Ethereum trong tương lai. Lợi nhuận không còn chỉ là một thuộc tính của tài chính truyền thống nữa - lợi nhuận trên Chuỗi đã trở thành một yếu tố cốt lõi của thế giới crypto và Ethereum, với tư cách là blockchain Bằng chứng cổ phần lớn nhất, là blockchain đầu tiên chịu ảnh hưởng nặng nề.
Phân tích tỷ suất lợi nhuận của Ethereum Staking
Lợi nhuận staking của Ethereum bao gồm hai phần: phần thưởng đồng thuận (do giao thức phát hành, với tổng số tiền cố định, pha loãng khi số lượng ETH staking tăng lên) và phần thưởng thực hiện (bao gồm phí ưu tiên do người dùng trả và giá trị MEV nắm giữ). Thiết kế áp dụng cơ chế đường cong nghịch đảo căn bậc hai để đảm bảo rằng stake càng lớn thì lợi nhuận đơn vị càng thấp.
Tỷ lệ tham khảo gửi tiền đảm bảo Ethereum . Nguồn: Beaconcha.in
Kể từ khi hoàn tất "sáp nhập" vào tháng 9 năm 2022, lợi nhuận staking Ethereum đã tiếp tục giảm, từ mức đỉnh điểm khoảng 5,3% xuống mức hiện tại là dưới 3%. Điều này phản ánh thực tế là tổng số ETH được staking đã vượt quá 35 triệu, chiếm 28% tổng lượng lưu hành.
Tuy nhiên, chỉ những người xác thực độc lập vận hành nút của riêng họ và khóa vị thế 32 ETH mới có thể nhận được đầy đủ lợi nhuận. Hầu hết người dùng chọn giao thức cam kết thanh khoản(như Lido) hoặc dịch vụ lưu ký sàn giao dịch vì sự tiện lợi, tính phí xử lý 10%-25%, làm giảm thêm lợi nhuận của người dùng.
Sự gia tăng của stablecoin lợi nhuận
Các loại tiền ổn định sinh lợi nhuận , cho phép người dùng kiếm thu thu nhập thụ động trong khi nắm giữ tài sản stablecoin USD, thường là từ Kho bạc Hoa Kỳ hoặc các chiến lược tổng hợp, đang nhanh chóng thu hút sự chú ý trên thị trường.
Tỷ suất lợi nhuận hàng năm lịch sử của năm stablecoin lợi nhuận cao nhất. Nguồn: Stablewatch
Năm stablecoin lợi nhuận cao nhất — sUSDe, sUSDS, SyrupUSDC, USDY và OUSG — chiếm hơn 70% trong tổng số 11,4 tỷ đô la trong không gian này, mỗi loại sử dụng một chiến lược khác nhau:
- sUSDe (Ethena): Chiến lược trung tính delta tổng hợp (phái sinh ETH + lợi nhuận đặt cược), với lợi nhuận lịch sử là 10%-25%, hiện tại là khoảng 6% và rủi ro tương đối cao.
- sUSDS (Reflexer/Sky): Được hỗ trợ bởi sDAI và RWA, lợi nhuận 4,5%, tập trung vào phi tập trung và rủi ro thấp.
- SyrupUSDC (Maple Finance): Dựa vào trái phiếu kho bạc token hóa và chiến lược MEV, lợi nhuận 6,5%.
- USDY (Ondo Finance): Được neo vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn, lợi nhuận 4,3%, hướng đến các tổ chức có sở thích rủi ro thấp.
- OUSG (Ondo Finance): Dựa trên Quỹ ETF Trái phiếu Đức BlackRock, lợi nhuận~4%, KYC nghiêm ngặt và tuân thủ cao.
Sự khác biệt chính của chúng nằm ở tài sản cơ bản (tổng hợp/RWA), đặc điểm rủi ro và khả năng tiếp cận. Quy mô của lĩnh vực này đã tăng vọt 235% trong năm qua và nhu cầu về lợi nhuận cố định Chuỗi là rất lớn.
Vay mượn DeFi: Tập trung vào Ethereum
Nền tảng lending phi tập trung như Aave, Compound và Morpho cho phép người dùng kiếm lợi nhuận bằng cách cung cấp tài sản . Lãi suất được xác định bởi một thuật toán dựa trên cung và cầu thị trường và có mối tương quan chặt chẽ với chu kỳ thị trường.
Chỉ số tỷ suất lợi nhuận DeFi Chainlink . Nguồn: Chainlink
Ví dụ, Chỉ số tỷ suất lợi nhuận DeFi Chainlink cho thấy lợi suất vay mượn hiện tại lợi nhuận stablecoin là khoảng 5% đối với USDC và 3,8% đối với USDT và có thể tăng đáng kể khi thị trường sôi động.
Không giống như vay mượn ngân hàng truyền thống, vốn bị chi phối bởi các chính sách của ngân hàng trung ương, lợi nhuận của DeFi do thị trường thúc đẩy, mang lại tiềm năng lợi nhuận cao hơn nhưng cũng đi kèm với rủi ro đặc biệt như lỗ hổng hợp đồng thông minh và lỗi oracle .
Mâu thuẫn cốt lõi và giá trị của Ethereum
Một điểm mấu chốt quan trọng là phần lớn các sản phẩm lợi nhuận cạnh tranh này (lợi nhuận stablecoin, token hóa Treasury, DeFi giao thức cho vay ) được xây dựng trên blockchain Ethereum . Chúng dựa trên cơ sở hạ tầng Ethereum và một số chiến lược thậm chí còn sử dụng trực tiếp ETH để tạo ra lợi nhuận.
Sự kiện này cho thấy logic cơ bản: Ethereum vẫn là nền tảng blockchain đáng tin cậy nhất, với địa vị dẫn đầu về tài sản DeFi và RWA lưu ký. Sự thịnh vượng của các ứng dụng hệ sinh thái này cuối cùng thúc đẩy tăng trưởng của việc sử dụng mạng Ethereum , tăng thu nhập phí giao dịch và củng cố giá trị nội tại của ETH trong thời gian dài. Theo góc nhìn độc đáo này, Ethereum có thể không thua trong cuộc chiến giành lợi nhuận —nó đang đạt được một hình thức chiến thắng khác bằng cách cho phép một hệ sinh thái lợi nhuận trên Chuỗi rộng hơn và đa dạng hơn. Hiệu ứng mạng và sự thịnh vượng sinh thái là nền tảng cho giá trị lâu dài của nó.
