1. Giới thiệu
Vào ngày 22 tháng 4 năm 2025, Paul S. Atkins đã tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch thứ 34 của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), gửi một tín hiệu chính sách thân thiện chưa từng có đến ngành công nghiệp crypto. Trong bài phát biểu nhậm chức của mình, ông đã nêu rõ rằng "nhiệm vụ hàng đầu" trong nhiệm kỳ tương lai của mình là thiết lập một khuôn khổ quản lý rõ ràng và hợp lý cho tài sản kỹ thuật số và giúp Hoa Kỳ trở thành trung tâm phát triển tài sản crypto sáng tạo và hấp dẫn nhất thế giới.
Không giống như cách tiếp cận "thực thi pháp luật áp lực cao" dưới sự lãnh đạo của cựu Chủ tịch Gary Gensler, Atkins được coi là "cha đẻ crypto" ủng hộ "quy định hợp lý" và "hỗ trợ đổi mới". Tính đến đến nay, Atkins đã bày tỏ thái độ chính sách rõ ràng về tài sản crypto , DeFi, stablecoin, token PoW và PoS trong nhiều dịp công khai. SEC cũng đã liên tiếp ban hành các tuyên bố làm rõ có liên quan để chủ động làm rõ phạm vi áp dụng của luật chứng khoán, nhằm mục đích nâng cao lòng tin của ngành thông qua tính minh bạch của các quy tắc. Đồng thời, sê-ri các vụ án thực thi pháp luật cấp cao đã được rút lại hoặc giải quyết, gửi đi một tín hiệu quan trọng về sự giám sát linh hoạt, cho thấy SEC đang chuyển đổi từ "do thực thi pháp luật dẫn dắt" sang "luật pháp trước tiên".
Sau khi Atkins nhậm chức, các tổ chức đầu tư lớn đã nâng kỳ vọng phân bổ vào thị trường tuân thủ của Hoa Kỳ và thị trường giao thức DeFi và token đã khơi dậy lại động lực tăng trưởng . Báo cáo này sẽ sắp xếp các tín hiệu chính sách quan trọng của Atkins cho đến nay, phân tích sâu sắc tư duy quản lý và xu hướng chính sách của ông, đồng thời mong đợi tác động có hệ thống có thể xảy ra đối với ngành trong tương lai.
II. Phân tích những điểm giống và khác nhau trong chính sách của SEC trong nhiệm kỳ của hai chủ tịch
Hoàn toàn trái ngược với thái độ chuyên quyền của người tiền nhiệm, Atkins đang chuyển đổi vị thế của SEC từ cơ quan thực thi pháp luật thành cơ quan hướng dẫn và ban hành quy tắc.
Sự khác biệt trong tư duy quản lý: Trong nhiệm kỳ của Gary Gensler với tư cách là SEC, ông đã áp dụng cách tiếp cận bảo thủ là thực thi tài sản mạnh mẽ và "quy định trước, đổi mới sau" đối với tài sản crypto . Trong nhiệm kỳ của Gensler, SEC đã mở rộng bộ phận thực thi crypto và khởi kiện quy mô lớn đối với sàn giao dịch và dự án phát hành, được ngành công nghiệp coi là "quy định đàn áp". Ngược lại, triết lý của Atkins là một "mô hình mới", tập trung vào việc xây dựng các chính sách rõ ràng thông qua Lực lượng đặc nhiệm tiền điện tử, nhấn mạnh đến nhu cầu chấm dứt "tình trạng trì trệ và hỗn loạn" của ngành trong nhiều năm. Trong thời gian của Gensler, về cơ bản không có quy định mới nào được điều chỉnh cho crypto, trong khi Atkins đã ban hành nhiều tuyên bố trong vòng chưa đầy hai tháng kể từ khi nhậm chức để làm rõ phạm vi áp dụng của luật và thúc đẩy việc soạn thảo các quy định mới. Tóm lại, người tiền nhiệm rất muốn "làm gương" thông qua việc thực thi từng trường hợp cụ thể, trong khi người hiện tại có xu hướng đưa ra các ranh giới hành vi trước bằng cách ban hành các quy tắc.
Các phương pháp và thái độ thực thi khác nhau: Gensler tập trung vào việc răn đe áp lực cao. Ông đã sử dụng thực thi pháp luật để tăng cường thẩm quyền quản lý và ngay cả khi một số dự án không gian lận, chúng vẫn phải chịu trách nhiệm về "việc không tuân thủ"; Atkins thận trọng và kiềm chế hơn, khoan dung với việc thăm dò kỹ thuật mà không gian lận và sẵn sàng giải quyết vấn đề thông qua đàm phán. Điều này có thể được phản ánh trong các điều chỉnh về nhân sự và thể chế: Trước khi Atkins nhậm chức, Quyền Chủ tịch Uyeda đã bắt đầu giảm nỗ lực thực thi pháp luật crypto, đổi tên nhóm thực thi pháp luật crypto thành nhóm "Mạng và Công nghệ mới nổi" và triển khai nhân sự để xây dựng các quy tắc. Hai thành viên ủy ban Cộng hòa, Uyeda và "Crypto Mom" Hester Peirce, cũng công khai chỉ trích sự nhiệt tình của Gensler đối với việc kiện tụng, ủng hộ các quy định mới để thay thế các cuộc chiến pháp lý bất tận.
Sự khác biệt cụ thể về chính sách: Về tiêu chuẩn nhận dạng chứng khoán, Gensler nhấn mạnh vào việc sử dụng bài kiểm tra Howey, cho rằng hầu hết token ngoại trừ Bitcoin đều đáp ứng định nghĩa về "hợp đồng đầu tư" và thậm chí ngụ ý rằng nhiều token là chứng khoán chưa đăng ký. Phe Atkins có xu hướng đưa ra phán đoán ngược lại: Ủy viên Peirce đã tuyên bố thẳng thừng vào tháng 5 năm 2025 rằng "hầu hết tài sản crypto tử trên thị trường không phải là chứng khoán". Bản thân Atkins cũng ủng hộ sê-ri các tuyên bố, về cơ bản là phân định token PoW, stablecoin thông thường, token phát hành phi tập trung , v.v. khỏi phạm vi quản lý chứng khoán.
Sự khác biệt trong các vụ kiện thực thi : Trong thời gian Gensler nắm quyền, SEC khởi kiện Ripple, Coinbase, Binance, Kraken và các dự án crypto khác, cố gắng thiết lập tiền lệ pháp lý thông qua các phán quyết của tòa án. Sau khi Atkins nhậm chức, SEC đã nhanh chóng rút lại hoặc gác lại các vụ kiện này với lý do "không tuân thủ" mà không có gian lận, bao gồm việc rút lại vụ kiện Coinbase, giải quyết vụ kiện Ripple và đình chỉ vụ kiện Binance, tương đương với một sự thay đổi chính sách 180 độ.
3. Thái độ quản lý của Atkins đối với ngành công nghiệp crypto
Atkins nhấn mạnh rằng lĩnh vực tài sản crypto cần một "khuôn khổ quản lý thị trường hợp lý" để cung cấp chỉ dẫn cho việc phát hành, lưu ký và giao dịch tài sản crypto thông qua các quy tắc rõ ràng, thay vì áp dụng các biện pháp thực thi tùy ý. Ông chỉ ra rằng chứng khoán đang di chuyển từ cơ sở dữ liệu Chuỗi chuỗi truyền thống sang Chuỗi blockchain và SEC phải theo kịp tốc độ đổi mới và đánh giá xem các quy định hiện hành có cần được điều chỉnh để phù hợp với chứng khoán trên Chuỗi và tài sản crypto khác hay không. Ông cho biết trong nhiệm kỳ của mình, SEC sẽ "không còn dựa vào các hành động thực thi gây tranh cãi nữa" mà sẽ sử dụng các quyền lập quy tắc, quyền giải thích và miễn trừ hiện có để đặt ra các tiêu chuẩn chính xác cho những người tham gia thị trường. Tuyên bố của Atkins đã công bố một sự thay đổi lớn trong cách tiếp cận quản lý của SEC: từ sự mơ hồ về quy định trước đây và việc thực thi áp lực cao sang chỉ dẫn quy tắc minh bạch và lộ trình tuân thủ pháp luật.
1. Quỹ ETF tài sản crypto
SEC đã phê duyệt đợt ETF spot Bitcoin và ETF spot Ethereum đầu tiên vào năm 2024 và đã có hàng chục đơn đăng ký cho các ETF tài sản crypto khác kể từ năm 2025. Dữ liệu cho thấy ít nhất 31 ETF "Altcoin" đã được nộp trong nửa đầu năm 2025, bao gồm XRP, BNB, SOL, DOGE và thậm chí cả token cá nhân TRUMP của Trump, phản ánh kỳ vọng lạc quan của thị trường đối với hoàn cảnh quản lý mới. Các nhà phân tích cho rằng SEC dự kiến sẽ phê duyệt khoảng mười ETF trong đó, mở ra thị trường "Mùa hè của các đồng tiền thay thế" với các sản phẩm tuân thủ được niêm yết.
2. Tài chính phi tập trung
Atkins đã nói về DeFi rằng "tự do kinh tế, quyền sở hữu sở hữu tư nhân và sự đổi mới, những giá trị cốt lõi của người Mỹ, là những gen mà phong trào DeFi được sinh ra". Tại bàn tròn"DeFi và tinh thần Mỹ" vào ngày 9 tháng 6 năm 2025, ông nhấn mạnh rằng hàng trăm năm quy định cũ không nên kìm hãm tiềm năng chuyển đổi của công nghệ blockchain và "không cần phải tự động lo sợ về tương lai". Ông đặc biệt chỉ ra rằng không giống như các nền tảng tập trung đã thất bại và hỗn loạn gần đây, nhiều giao thức trên Chuỗi vẫn hoạt động ổn định theo thiết kế mã mã nguồn mở trong suốt cuộc khủng hoảng, cho thấy khả năng phục hồi mạnh mẽ. Atkins cho rằng DeFi cần một khuôn khổ quản lý khác với khuôn khổ của các trung gian truyền thống và không thể chỉ áp dụng các quy định của tài chính tập trung. Ông đề xuất khám phá cơ chế "miễn trừ đổi mới" có điều kiện để cho phép các thực thể đã đăng ký hoặc chưa đăng ký đủ điều kiện nhanh chóng ra mắt các sản phẩm và dịch vụ Chuỗi, cung cấp cho các dự án DeFi một không gian thử nghiệm pháp lý trước khi các quy tắc chính thức được đưa ra, điều này được coi là nới lỏng quy định cho toàn bộ ngành.
3. Nền tảng giao dịch và giao dịch token
Liên quan đến sàn giao dịch crypto và nền tảng giao dịch chứng khoán, Atkins ủng hộ việc phá vỡ các lệnh cấm vô lý trong quá khứ và cho phép các tổ chức tuân thủ cung cấp nhiều sản phẩm giao dịch hơn theo nhu cầu của thị trường. Ví dụ, ông cho biết một số nhà môi giới hy vọng sẽ tạo ra "siêu ứng dụng"tích hợp chứng khoán, phi chứng khoán và các dịch vụ khác, nhưng luật hiện hành không cấm các nhà môi giới đã đăng ký với hệ thống giao dịch thay thế (ATS) cung cấp các giao dịch phi chứng khoán, bao gồm cả giao dịch ghép chứng khoán và phi chứng khoán. Do đó, ông đã chỉ thị cho đội ngũ SEC hiện đại hóa hệ thống quản lý ATS để phù hợp hơn với các giao dịch tài sản crypto và đánh giá xem có cần thêm chỉ dẫn hoặc quy định nào để hỗ trợ sàn giao dịch quốc gia niêm yết và giao dịch tài sản crypto hay không. Điều này có nghĩa là sàn giao dịch truyền thống dự kiến sẽ niêm yết và giao dịch một số tài sản kỹ thuật số nhất định (như Bitcoin ETF, chứng khoán token hóa , v.v.) theo tiền đề tuân thủ trong tương lai, chấm dứt tình trạng "các thị trường thông thường không được phép chạm vào tài sản crypto ". Đồng thời, trong khi SEC đang xây dựng một khuôn khổ quản lý toàn diện, những người tham gia thị trường không nên bị buộc phải ra nước ngoài để đổi mới. Ông đang cân nhắc việc cung cấp các miễn trừ có điều kiện cho các sản phẩm/dịch vụ mới khó triển khai do các quy định hiện hành, để những nỗ lực cải tiến có thể tiếp tục tồn tại ở Hoa Kỳ.
4. Thợ đào, nút và dịch vụ đặt cược
Về mặt cơ sở hạ tầng crypto, Atkins cũng đưa ra tín hiệu nới lỏng. Cho rằng"việc tự nguyện tham gia vào các mạng PoW hoặc PoS với tư cách là thợ đào , người xác thực hoặc cung cấp dịch vụ staking không nằm trong phạm vi điều chỉnh của luật chứng khoán liên bang". Tuyên bố này được ngành công nghiệp coi là " kim bài miễn tử " cho các lĩnh vực khai thác và Staking : bảo vệ mọi người từ thợ đào Bitcoin đến người xác thực Ethereum cho đến nhiều nhà cung cấp dịch vụ staking khác nhau có nghĩa là chỉ cần tham gia vào sự đồng thuận của mạng và nhận phần thưởng không cấu thành việc phát hành chứng khoán. Điều này trái ngược hoàn toàn với kỷ nguyên Gensler. SEC dưới thời Gensler đã lần chỉ trích staking, thậm chí còn gọi Lido, Rocket Pool và token staking thanh thanh khoản khác là stETH và rETH là chứng khoán chưa đăng ký, do đó sẽ có hành động pháp lý chống lại các dự án này. Atkins đã nói rõ rằng SEC mới sẽ không còn "làm phiền" những dự án này nữa vì thiếu nỗ lực tuân thủ nhưng không gian lận.
5. Ví tự lưu ký và cơ sở hạ tầng
Atkins công khai ủng hộ việc trao cho những người tham gia thị trường nhiều sự linh hoạt hơn để tự lưu ký tài sản kỹ thuật số, "đặc biệt là khi các bên trung gian áp đặt các chi phí không cần thiết hoặc hạn chế các hoạt động như staking trên Chuỗi ". Nói cách khác, các nhà đầu tư nên có quyền lựa chọn lưu trữ tài sản crypto điện tử trong ví của riêng họ thay vì bị buộc phải giao chúng cho bên thứ ba lưu ký. Atkins chỉ trích cách tiếp cận của chính quyền trước đây vì đã đánh vào sự đổi mới trong các công nghệ trên Chuỗi như tự lưu ký. Do đó, SEC đã thu hồi Bản tin kế toán của nhân viên số 121 (SAB-121), một chỉ dẫn từ thời Gensler yêu cầu các ngân hàng và công ty đại chúng phải đưa quyền lưu ký tài sản crypto của khách hàng vào bảng cân đối kế toán tài sản , điều này được cho rằng là đã đặt ra một trở ngại lớn đối với việc cung cấp dịch vụ lưu ký. Atkins ủng hộ việc xác định rõ ràng các tiêu chuẩn cho "người lưu ký đủ điều kiện" theo Đạo luật cố vấn và Đạo luật công ty đầu tư, đồng thời cung cấp các miễn trừ hợp lý cho các hoạt động chung trên thị trường crypto. Ví dụ, các cố vấn đầu tư và quỹ được phép tự lưu ký tài sản của khách hàng trong một số điều kiện nhất định, vì một số giải pháp tự lưu ký của tổ chức tiên tiến hơn về mặt công nghệ và có thể cung cấp bảo mật tốt hơn so với người lưu ký. Ngoài ra, ông đề xuất bãi bỏ khuôn khổ "môi giới mục đích đặc biệt" hiện tại và thay thế bằng một hệ thống hợp lý hơn.
4. Tuyên bố của SEC về Tài sản crypto không được coi là Chứng khoán
Nguồn: meme
Sau khi Atkins nhậm chức Chủ tịch SEC, SEC đã ban hành một số tuyên bố chính thức, tuyên bố của nhân viên và tài liệu hướng dẫn để làm rõ ranh giới quản lý của tài sản kỹ thuật số, chỉ ra rằng các loại tài sản crypto sau đây thường không được coi là chứng khoán:
Meme : Vào ngày 27 tháng 2 năm 2025, Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của SEC đã ban hành một tuyên bố của nhân viên về memecoin. Đây là lời giải thích cụ thể đầu tiên về cách luật chứng khoán liên bang áp dụng cho các loại crypto cụ thể kể từ khi Trump ban hành lệnh hành pháp về tài sản kỹ thuật số và thành lập một lực lượng đặc nhiệm crypto . Tuyên bố chỉ ra rằng hầu hết token crypto dựa trên meme không phải là chứng khoán và việc phát hành và giao dịch của chúng không phải tuân theo luật chứng khoán liên bang. Tuyên bố mô tả "memecoin" là token được tạo ra dựa trên meme Internet, văn hóa đại chúng hoặc xu hướng. Người phát hành thu hút cộng đồng làm theo thông qua phương tiện truyền thông xã hội và các phương tiện khác. Token như vậy thường chủ yếu được sử dụng cho mục đích giải trí, xã hội hoặc văn hóa, thiếu chức năng thực tế hoặc kịch bản sử dụng và giá trị của chúng phụ thuộc rất nhiều vào tâm lý thị trường và nhu cầu đầu cơ. SEC nhấn mạnh rằng memecoin thông thường không tạo ra lợi nhuận nắm giữ, cũng không trao cho người nắm giữ quyền yêu cầu thu nhập, lợi nhuận hoặc tài sản của công ty, về cơ bản khác với các chứng khoán truyền thống như cổ phiếu và trái phiếu. Đồng thời, SEC cũng nhắc nhở rằng bản chất kinh tế cần đánh giá dựa trên các trường hợp cụ thể; nếu một token được đặt tên là "meme" nhưng có thuộc tính lợi nhuận đầu tư hoặc đơn vị phát hành đầu tư tiền để hoạt động nhằm tạo ra lợi nhuận thì nó có thể được coi là chứng khoán.
Token PoW : Vào ngày 20 tháng 3 năm 2025, Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của SEC đã ban hành một tuyên bố về một số hoạt động khai thác Bằng chứng công việc , nêu rõ rằng token crypto được tạo ra thông qua khai thác Bằng chứng công việc không được coi là chứng khoán và các hoạt động khai thác liên quan không cấu thành việc phát hành chứng khoán. Tuyên bố này áp dụng cho hành vi nhận phần thưởng khối thông qua sự đồng thuận PoW trên blockchain công khai, không cần cấp phép, bao gồm khai thác độc lập thợ đào và khai thác chung của các nhóm khai thác. " Tài sản crypto được bảo hiểm" chỉ giới hạn ở Token gốc được liên kết theo thủ tục với hoạt động của các mạng blockchain , chẳng hạn như token được sử dụng để tham gia vào các cơ chế đồng thuận hoặc làm phần thưởng khai thác . Thợ đào và người điều hành nhóm khai thác tham gia vào hoạt động khai thác như vậy không cần phải đăng ký với SEC.
Stablecoin : Vào ngày 4 tháng 4 năm 2025, Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của SEC đã ban hành một tuyên bố stablecoin, xác định rằng stablecoin được neo theo tiền tệ hợp pháp đáp ứng một số điều kiện nhất định không phải là chứng khoán. Tuyên bố định nghĩa "stablecoin tuân thủ" là tài sản kỹ thuật số đáp ứng các điều kiện sau: (i) được thiết kế để duy trì giá trị ổn định 1:1 với đô la Mỹ và có thể quy đổi ở giá trị tương đương 1:1; (ii) được hỗ trợ bởi đủ tài sản dự trữ rủi ro thấp, thanh khoản cao, với giá trị vốn hóa thị trường dự trữ ít nhất bằng tổng giá trị danh nghĩa của stablecoin đang lưu hành; (iii) giới hạn ở thanh toán và lưu trữ giá trị, không cung cấp cho người nắm giữ lợi nhuận thụ động như lãi suất và cổ tức, và không bán chúng như các cơ hội đầu tư. Đối với stablecoin đáp ứng các tiêu chí trên, nhân viên SEC đã phân tích và cho rằng việc phát hành và lưu hành của chúng không liên quan đến việc chào bán hoặc bán chứng khoán và không yêu cầu đăng ký chứng khoán. Cần lưu ý rằng miễn trừ trên chỉ áp dụng cho stablecoin được neo theo đô la Mỹ và được hỗ trợ bởi đủ dự trữ; Stablecoin thuật toán , stablecoin được neo vào tài sản không phải đô la Mỹ hoặc stablecoin hứa hẹn lợi nhuận cố định cho người nắm giữ không được đưa vào danh sách " stablecoin tuân thủ" và có thể không được hưởng chế độ miễn trừ chứng khoán nêu trên.
Token đã cam kết PoS : Vào ngày 29 tháng 5 năm 2025, Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của SEC đã ban hành một tuyên bố nêu rõ rằng các hoạt động cam kết giao thức trong các mạng Bằng chứng cổ phần (PoS) không cấu thành việc phát hành và bán chứng khoán và không cần phải được đăng ký theo luật chứng khoán liên bang. Tuyên bố định nghĩa " tài sản crypto được bảo đảm bởi các cam kết giao thức", cụ thể là Token gốc blockchain có liên quan chặt chẽ đến hoạt động và bảo mật của các mạng công khai không cần xin phép, được sử dụng để tham gia hoặc thưởng cho các cơ chế đồng thuận và bản thân chúng không cung cấp cho người nắm giữ bất kỳ quyền thu nhập thụ động nào. Các nhân viên cho rằng rằng khi người nắm giữ các mã thông báo như vậy cam kết token đó để chạy nút theo các quy tắc của mạng hoặc ủy thác token mã thông báo cho nút của bên thứ ba để tham gia xác minh hoặc cam kết chúng thay mặt cho nền tảng lưu ký, thì người cam kết luôn giữ quyền sở hữu và kiểm soát token và phần thưởng token mới nhận được về cơ bản là lợi nhuận từ các nguồn lực được cung cấp để họ tham gia duy trì bảo mật mạng, thay vì lợi nhuận đầu tư từ các nỗ lực quản lý của người khác. Do đó, cho dù là tự thế chấp, thế chấp ủy thác theo hình thức tự lưu ký hay thế chấp thông qua các phương thức lưu ký như sàn giao dịch, miễn là token thế chấp đáp ứng các đặc điểm trên thì quá trình thế chấp và lợi nhuận không cấu thành hợp đồng đầu tư chứng khoán theo quy định của bài kiểm tra Howey và các giao dịch có liên quan không liên quan đến chứng khoán.
Token DeFi : SEC vẫn chưa ban hành tuyên bố đặc biệt về "token DeFi" để loại trừ chúng khỏi định nghĩa về chứng khoán nói chung. Tại bàn tròn đặc biệt của SEC về tài sản crypto do Atkins tổ chức vào ngày 9 tháng 6 năm 2025, ông tuyên bố rằng ông sẽ chỉ đạo nhân viên SEC nghiên cứu cung cấp khuôn khổ quy định "miễn trừ đổi mới" có điều kiện cho các dự án DeFi, cho phép các nền tảng tài chính phi tập trung đáp ứng một số điều kiện nhất định hoạt động theo các ràng buộc ít quy định hơn. Atkins nhấn mạnh rằng luật pháp Hoa Kỳ nên bảo vệ quyền công chúng tham gia vào đổi mới blockchain. Ví dụ, quyền lưu ký tài sản kỹ thuật số của người dùng và việc tham gia trực tiếp vào các thỏa thuận Chuỗi không nên bị hạn chế không đúng cách, điều này phản ánh mong muốn "để thị trường phát triển" thông qua giám sát linh hoạt của SEC mới. Mặc dù những nhận xét này không phải là quy định chính thức, nhưng có thể thấy rằng SEC có xu hướng áp dụng định hướng chính sách thoải mái hơn đối với token DeFi thực sự phi tập trung không có lợi nhuận đầu tư cố định. Trong tương lai, SEC có thể làm rõ tình địa vị pháp lý của token như vậy thông qua hướng dẫn hoặc ban hành quy định bổ sung.
V. Triển vọng cho các biện pháp chính sách tiềm năng
Kết hợp tuyên bố của Atkins với hoàn cảnh pháp lý hiện tại của Hoa Kỳ, chúng ta có thể dự đoán một số sáng kiến chính sách quan trọng mà ông có thể thúc đẩy trong nhiệm kỳ của mình:
1. Khởi động lại và hoàn thiện việc xem xét các sản phẩm như Bitcoin ETF: Các ETF tài sản crypto liên tục gặp phải trở ngại trong kỷ nguyên Gensler, nhưng đội ngũ SEC mới đã thể hiện thái độ cởi mở hơn. Với việc chấp thuận các ETF Bitcoin và Ethereum vào đầu năm 2024, Atkins đã mở ra một làn sóng ứng dụng cho các ETF Altcoin sau khi nhậm chức. Trong tương lai, SEC có thể sẽ đẩy nhanh việc xem xét các sản phẩm như vậy và xây dựng các hướng dẫn đặc biệt cho các ETF crypto. Ngoài các ETF, các sản phẩm tài chính sáng tạo khác (như các quỹ dựa trên lợi nhuận DeFi, các công cụ đầu tư được hỗ trợ bởi NFT, v.v.) cũng dự kiến sẽ có cơ hội được đánh giá lại.
2. Làm rõ các tiêu chuẩn nhận dạng cho chứng khoán tài sản crypto : Câu hỏi " token nào là chứng khoán" từ lâu đã gây khó khăn cho ngành này dự kiến sẽ được làm rõ trong nhiệm kỳ của Atkins. Mặc dù bài kiểm tra Howey vẫn là nền tảng pháp lý, SEC có thể ban hành chỉ dẫn hoặc quy tắc bổ sung để giải thích cụ thể các trường hợp mà bài kiểm tra áp dụng cho token kỹ thuật số. Ví dụ, làm rõ mức độ phi tập trung nào có nghĩa token không còn được coi là chứng khoán; cách sử dụng chức năng token(token loại thanh toán, token loại người tiêu dùng) ảnh hưởng đến việc đánh giá các thuộc tính của chứng khoán như thế nào; và liệu các giao dịch thị trường thứ cấp có liên quan đến việc phát hành chứng khoán hay không, v.v. Trên thực tế, kể từ năm 2025, SEC đã liên tiếp mô tả một số loại thông qua các tuyên bố của nhân viên: stablecoin "thanh toán thuần túy" không phải là chứng khoán, " token loại meme " có thể không phải tuân theo luật chứng khoán nếu không có bên phát hành và " Bằng chứng công việc/ Bằng chứng cổ phần" không cấu thành giao dịch chứng khoán. Những giải thích rải rác này cần tăng thành các quy tắc hoặc hướng dẫn ràng buộc. Tóm lại, về vấn đề pháp lý cốt lõi liên quan đến việc nhận dạng chứng khoán, SEC mới có xu hướng đưa ra câu trả lời thông qua các quy định rõ ràng thay vì các giải pháp thực thi pháp luật để chấm dứt tình trạng phân xử theo quy định và các vùng xám.
3. Thúc đẩy luật pháp để làm rõ quyền sở hữu theo quy định: Mặc dù SEC có thẩm quyền trong lĩnh vực chứng khoán, tài sản crypto liên quan đến các thuộc tính như hàng hóa và tiền tệ. Trong một thời gian dài, SEC đã tranh chấp với Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tài sản(CFTC) và các cơ quan quản lý ngân hàng về việc phân chia trách nhiệm. "Đạo luật Minh bạch năm 2025" và "Đạo luật Đổi mới và Quy định về Stablecoin (Đạo luật GENIUS)" hiện đang được Quốc hội thúc đẩy là luật pháp nhằm xác định ranh giới quản lý và thiết lập địa vị pháp lý của stablecoin . Nếu các luật này được thông qua, Hoa Kỳ sẽ mở ra một khuôn khổ quản lý thống nhất cho tài sản crypto , về cơ bản giải quyết các vấn đề chồng chéo và khoảng cách quản lý.
4. Các biện pháp cải cách khả thi khác: Ngoài các ưu tiên trên, SEC của Atkins cũng có thể đưa ra các biện pháp về quản trị nội bộ và hợp tác liên tổ chức. Ví dụ, ông có thể tổ chức lại các phòng ban liên quan đến crypto nội bộ của SEC, nâng cấp địa vị của Lực lượng đặc nhiệm tiền điện tử và thành lập một văn phòng chính sách crypto chuyên dụng. Về mặt thực thi pháp luật, Atkins dự kiến sẽ tiếp tục kiên quyết điều tra và truy tố các vụ án liên quan đến gian lận nghiêm trọng hoặc thiệt hại cho các nhà đầu tư, thậm chí hợp tác với Bộ Tư pháp để truy tố trách nhiệm hình sự nhằm thiết lập hình ảnh có thẩm quyền về "chống tội phạm" và do đó dập tắt những nghi ngờ của thế giới bên ngoài về cách tiếp cận "quá khoan dung" của ông. Đồng thời, để tránh thị trường hiểu sai cử chỉ thân thiện của mình, Atkins có thể đưa ra các tuyên bố hoặc bài phát biểu chính sách định kì một cách kịp thời, nhắc lại rằng SEC không phải là "rào cản" hay "người dễ dãi", mà thực hiện nhiệm vụ của mình theo luật pháp và bắt kịp thời đại. Việc truyền đạt như vậy sẽ giúp ổn định kỳ vọng của thị trường và hướng dẫn ngành tuân thủ luật pháp và đổi mới.
6. Tác động và triển vọng: Hướng đi mới của thị trường crypto
Các chính sách thuận lợi kể từ khi Atkins nhậm chức đã ngay lập tức thúc đẩy tâm lý thị trường. Sự gia tăng tập thể của token và tăng tăng 3,5% trong giá cổ phiếu Coinbase ngay sau khi có tin tức về việc rút đơn kiện chứng minh rằng sự cải thiện trong hoàn cảnh quản lý đang được các nhà đầu tư tích cực định giá. Một số nhà phân tích tổ chức gọi việc rút đơn kiện Coinbase là "việc loại bỏ một tảng đá lớn đã đè nặng lên tâm trí các nhà đầu tư trong gần hai năm", và khối lượng giao dịch và dòng vốn tại Hoa Kỳ cũng đã có dấu hiệu phục hồi. Điều này cho thấy các quy định thuận lợi đang giải phóng sức sống của ngành: các kế hoạch đã bị gác lại trong quá khứ do lo ngại về rủi ro đã bắt đầu được khởi động lại và niềm tin của những người đổi mới vào thị trường Hoa Kỳ đã dần phục hồi.
Nếu SEC chính thức chấp thuận sê-ri các ETF crypto trong sáu tháng tới, điều này có thể tiếp tục tạo ra "hiệu ứng ETF" để thúc đẩy sự gia nhập của các quỹ mới. Nhìn rộng hơn, sự giám sát rõ ràng sẽ giúp xua tan sự không chắc chắn đã bao trùm thị trường trong nhiều năm, qua đó thu hút các nhà đầu tư tổ chức truyền thống phân bổ tài sản kỹ thuật số. Ví dụ, những gã khổng lồ Phố Wall như JPMorgan đã bắt đầu triển khai việc kinh doanh như nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số, cho thấy họ kỳ vọng hoàn cảnh chính sách sẽ tiếp tục được cải thiện. Mặt khác, với việc nới lỏng chính sách, lĩnh vực DeFi dự kiến sẽ mở ra sự phục hồi và nâng cấp. Các nhà phát triển có thể mạnh dạn tung ra các sản phẩm tài chính phi tập trung mới, điều này sẽ tạo ra nhiều trường hợp sử dụng và ứng dụng đa dạng hơn và thúc đẩy sự phát triển của toàn bộ hệ sinh thái Web3.
Mặc dù triển vọng lạc quan, chúng ta cũng phải nhận thức được những thách thức tiềm ẩn:
Tốc độ và cường độ thực hiện chính sách vẫn chưa chắc chắn: nhiều ý tưởng của Atkins cần được thực hiện đầy đủ thông qua việc ban hành quy định chính thức hoặc luật của quốc hội, và có thể gặp phải sự phản đối hoặc chậm trễ trong quá trình này. Ví dụ, liệu Thượng viện do đảng Dân chủ kiểm soát có hợp tác thông qua dự luật crypto không? Liệu ủy ban Dân chủ trong SEC có bỏ phiếu ủng hộ một số Đề án cải cách nhất định không? Tất cả những điều này đều chưa biết.
Tác động của các sự kiện bên ngoài không thể bị bỏ qua: nếu thị trường lại trải qua một vụ bê bối lớn hoặc sụp đổ (tương tự như sự cố Luna hay FTX năm 2022), dư luận và áp lực chính trị có thể buộc SEC thắt chặt thái độ một lần nữa.
Quy định cấp tiểu bang và hành động của các cơ quan khác cũng sẽ ảnh hưởng đến tình hình chung: ví dụ, các cơ quan quản lý địa phương như Tổng chưởng lý New York đã tuyên bố rằng họ sẽ lấp đầy "khoảng trống thực thi" ở cấp liên bang. Ngay cả khi SEC nới lỏng việc thực thi, các cơ quan quản lý tiểu bang và cơ quan tư pháp vẫn có thể duy trì áp lực cao đối với ngành.
Kết luận: Việc bổ nhiệm Paul S. Atkins đánh dấu một chương mới về quy định chứng khoán thân thiện crypto của Hoa Kỳ. Chỉ trong hai tháng, thông qua các bài phát biểu, tuyên bố và hành động, ông đã phác thảo ban đầu một lộ trình quy định crypto hỗ trợ đổi mới, quy định trước, chống gian lận và đạt được sự hợp tác đôi bên cùng có lợi. Có thể thấy trước rằng các cuộc thảo luận xung quanh các chính sách của Atkins sẽ tiếp tục, nhưng trong mọi trường hợp, sự thay đổi trong mô hình quy định này đã thúc đẩy mọi người suy nghĩ lại về ranh giới giữa công nghệ crypto và quy định tài chính. Người ta tin rằng với sự tham gia và trò chơi hợp lý của tất cả các bên, một khuôn khổ quy định bảo vệ các nhà đầu tư và chấp nhận đổi mới sẽ dần hình thành và cung cấp kinh nghiệm có giá trị cho thế giới.
về chúng tôi
Là trung tâm đầu tư và nghiên cứu cốt lõi của hệ sinh thái Hotcoin, Hotcoin Research tập trung vào việc cung cấp phân tích độ sâu chuyên nghiệp và thông tin chi tiết hướng tới tương lai cho các nhà đầu tư tài sản crypto toàn cầu. Chúng tôi đã xây dựng một hệ thống dịch vụ ba trong một gồm "phân tích xu hướng + khai thác giá trị + theo dõi thời gian thực". Thông qua phân tích độ sâu về xu hướng của ngành crypto , đánh giá đa chiều các dự án tiềm năng và theo dõi biến động thị trường 24 giờ, kết hợp với chương trình phát sóng trực tiếp chiến lược "Hotcoin Selection" hàng tuần và tin tức hàng ngày "Blockchain Today's Headlines", chúng tôi cung cấp cho các nhà đầu tư ở nhiều cấp độ khác nhau các giải thích thị trường chính xác và các chiến lược thực tế. Dựa trên các mô hình phân tích dữ liệu tiên tiến và mạng lưới tài nguyên trong ngành, chúng tôi tiếp tục trao quyền cho các nhà đầu tư mới vào nghề để thiết lập khuôn khổ nhận thức, giúp các tổ chức chuyên nghiệp nắm bắt lợi nhuận alpha và cùng nhau nắm bắt các cơ hội tăng trưởng giá trị trong kỷ nguyên Web3.
Cảnh báo rủi ro
Thị trường crypto rất biến động và đầu tư có rủi ro. Chúng tôi đặc biệt khuyến nghị các nhà đầu tư hiểu đầy đủ rủi ro này và đầu tư trong khuôn khổ quản lý rủi ro chặt chẽ để đảm bảo an toàn cho tiền của họ.
Trang web: https://lite.hotcoindex.cc/r/Hotcoinresearch
Thư: labs@hotcoin.com
