Bài phát biểu mới nhất của Xiao Feng: Stablecoin là một giai đoạn mới trong quá trình tiến hóa của tiền tệ

Về mặt thực tế, stablecoin thực chất không chỉ là một công cụ thanh toán mà còn là một giai đoạn mới trong quá trình phát triển của tiền tệ, có thể được gọi là " tiền tệ token hóa " .

1. Giá trị kỹ thuật như sổ cái phân tán

Để thực sự hiểu được stablecoin, chúng ta cần sắp xếp bối cảnh phát triển của chúng . Stablecoin được xây dựng trên cơ sở công nghệ sổ cái phân tán . Công nghệ sổ cái phân tán là lần lặp lại lần của phương pháp tính toán của con người trong hàng nghìn năm. Lần lần là sổ kế toán một lần . Đánh giá từ các tấm đất sét ở khu vực Sumerian đã được phát hiện cho đến nay, phương pháp sổ kế toán một lần được sử dụng, chỉ ghi lại thu nhập và chi tiêu.

Vào khoảng năm 1300 sau Công nguyên , Ý đã phát triển hệ thống sổ kế toán kép, một phương pháp ghi chép không chỉ thu nhập và chi phí mà còn cả tài sản và nợ phải trả. Trong 700 năm tiếp theo, phương pháp tính toán chỉ được tinh chỉnh chứ không được viết lại.

Phải đến khi blockchain Bitcoin xuất hiện vào năm 2009 thì phương pháp tính toán mới, cụ thể là kế toán phân tán, mới lần đầu tiên xuất hiện. Sự khác biệt lớn nhất giữa kế toán phân tán và phương pháp kế toán trước đó là các phương pháp kế toán trước đó đều ghi lại các tài khoản của riêng chúng, thuộc về sổ cái riêng. Ví dụ, một khoản chuyển tiền từ Bắc Kinh đến New York liên quan đến sự tham gia của nhiều tổ chức và cần phải căn chỉnh tất cả thông tin trên sổ cái riêng của các tổ chức này, điều này mất một khoảng thời gian và chi phí nhất định. Tuy nhiên, sổ cái phân tán là sổ cái công khai. Cho dù là tổ chức hay cá nhân trên toàn thế giới, họ đều ghi lại các tài khoản trên cùng một sổ cái. Do đó, không cần nhiều tổ chức phải căn chỉnh thông tin. Hai bên giao dịch có thể trực tiếp hoàn thành thanh toán theo cách điểm-đến-điểm. Đây là sự khác biệt lớn nhất giữa hai phương pháp tính toán.

Sau khi blockchain Bitcoin xuất hiện, stablecoin bắt đầu xuất hiện vào năm 2014. Trong quá trình thử nghiệm kỹ thuật liên tục, sự trưởng thành và tối ưu sổ cái phân tán , hai xu hướng đã xuất hiện: một mặt, kể từ năm 2009, mọi người đã tạo ra Bitcoin, ETH và các loại tiền tệ khác "từ hư không" trên blockchain , được gọi là "tiền bản địa kỹ thuật số". Mặt khác, kể từ năm 2014, sự xuất hiện của stablecoin được đại diện bởi USDT đã đánh dấu sự xuất hiện của một xu hướng khác, cụ thể là "song sinh kỹ thuật số". Cái gọi là song sinh kỹ thuật số đề cập đến việc đưa một số tài sản nhất định đã tồn tại trong thế giới thực, chẳng hạn như đô la Mỹ, vào blockchain và token hóa, nghĩa là ánh xạ tài sản hiện có vào Chuỗi theo cách kỹ thuật số.

Đồng thời, với sự chấp thuận ra mắt Bitcoin ETF của Hoa Kỳ và Hồng Kông vào năm ngoái, một hiện tượng mới đã xuất hiện: tài sản số gốc đã chuyển từ on- Chuỗi sang off- Chuỗi. Bitcoin ETF được niêm yết trên Sàn giao dịch New York (NYSE) và Sàn giao dịch Hồng Kông (HKEX), và các nhà đầu tư có thể đầu tư và mua bán chúng theo cơ chế giao dịch chứng khoán. Bản thân Bitcoin tồn tại trên Chuỗi, trong khi Bitcoin ETF tồn tại ngoài Chuỗi. Do đó, trong quá trình này, quá trình chuyển đổi giữa On-Chain và Off-Chain, cũng như tương tác giữa các bản sao kỹ thuật số và bản gốc kỹ thuật số đều có liên quan.

Trong thực tế ứng dụng công nghệ sổ cái phân tán trong thập kỷ qua, nếu chúng ta coi đó là một thí nghiệm kỹ thuật xã hội, chúng ta có thể thấy trong đó thay đổi và dần chứng minh được giá trị của những công nghệ này.

2. Là cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới

Dựa trên công nghệ sổ cái phân tán , cơ sở hạ tầng thị trường tài chính cũng đã trải qua những thay đổi đáng kể kể từ năm 2009. Những thay đổi này dựa trên sự chuyển đổi của kế toán phân tán. Cơ sở hạ tầng thị trường tài chính chủ yếu bao gồm sê-ri các cơ chế như thanh toán, giao dịch, bù trừ và quyết toán . Vậy cơ chế mới có gì mới so với cơ chế cũ? Đặc điểm của cơ chế cũ và mới là gì?

Tài sản cơ sở hạ tầng tài chính mà chúng ta hiện đang dựa vào áp dụng mô hình đăng ký trung tâm, lưu ký trung tâm , giao dịch đối tác trung tâm và quyết toán trung tâm, đòi hỏi ít nhất ba tổ chức hợp tác để hoàn tất việc thanh toán bù trừ và quyết toán giao dịch. Tuy nhiên, trên sổ cái phân tán, vì tất cả những người tham gia đều ghi lại các tài khoản trên cùng một sổ cái, mô hình giao dịch được chuyển đổi thành giao dịch điểm-đến-điểm và bất kỳ hai người nào cũng có thể hoàn tất giao dịch trực tiếp mà không cần trung gian.

Mô hình thanh toán của cơ sở hạ tầng thị trường tài chính hiện tại là thanh toán ròng, trong khi mô hình thanh toán trên sổ cái phân tán là thanh toán theo từng giao dịch. Nói cách khác, sau khi giao dịch được xác nhận, quyết toán được hoàn tất và thanh toán được thực hiện. Theo quan điểm của thị trường chứng khoán, Sàn giao dịch chứng khoán New York sẽ triển khai mô hình giao dịch 5×23 giờ vào cuối năm nay, dành một giờ để thanh toán sau khi kết thúc thời gian giao dịch; trong khi Nasdaq sẽ triển khai mô hình giao dịch 5×24 giờ trong tương lai. Tuy nhiên, Nasdaq không thể đạt được mục tiêu này trong năm nay vì theo cơ sở hạ tầng tài chính cũ, quá trình giao dịch phải bị tạm dừng trong một khoảng thời gian để thanh toán. Ngược lại, sàn giao dịch tiền ảo của Hồng Kông đã đạt được giao dịch 7×24 giờ mà không có ngày lễ, chính xác là do các loại sổ cái khác nhau, dẫn đến cơ sở hạ tầng thị trường tài chính khác nhau. Đây cũng là một trong bối cảnh của stablecoin , tức là chúng được xây dựng trên cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới.

1. Mã hóa tài sản là gì ?

Theo tôi, token hóa tài sản thực sự bắt nguồn từ USDT, tức là đưa tài sản thực tế vào Chuỗi và token hóa thông qua công nghệ blockchain . Quá trình phát triển của nó đã trải qua ba giai đoạn:

Giai đoạn đầu tiên là sự xuất hiện của USDT, nút năm 2015. Thực tiễn và các thử nghiệm xã hội trong mười năm qua từ năm 2015 đến nay đã chỉ ra rằng token hóa đấu thầu hợp pháp có giá trị rất lớn, không chỉ trong lĩnh vực thanh toán và giải quyết, mà còn ở các khía cạnh khác, sẽ được trình bày chi tiết sau. Trong bối cảnh này, các quốc gia đã bắt đầu ban hành luật để điều chỉnh và thúc đẩy hơn nữa theo khuôn khổ cấp phép và quản lý. Theo dữ liệu ở các tầm cỡ khác nhau vào năm 2024, khối lượng giao dịch dựa trên đồng stablecoin đô la Mỹ thấp tới 16 nghìn tỷ đô la Mỹ, trong khi dữ liệu cao hơn là 28 nghìn tỷ đô la Mỹ. Cho dù là 16 nghìn tỷ đô la Mỹ hay 28 nghìn tỷ đô la Mỹ, điều đó cho thấy việc áp dụng stablecoin dựa trên sổ cái phân tán và blockchain đã trở thành một "ứng dụng sát thủ" và được sử dụng rộng rãi. Nhóm người dùng lớn nhất của nó là những người không có tài khoản ngân hàng ở Châu Phi, sử dụng USDT và USDC để hoàn tất thanh toán xuyên biên giới.

Giai đoạn thứ hai bắt đầu vào năm ngoái, với việc ra mắt token hóa các sản phẩm quỹ tại Hoa Kỳ bởi BlackRock, Fidelity, v.v., chẳng hạn như quỹ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, quỹ tài sản tiền tệ đô la Mỹ, v.v. Các quỹ này đã được token hóa và đưa vào Chuỗi , bắt đầu quá trình token hóa tài sản tài chính.

Giai đoạn thứ ba là token hóa tài sản vật chất, tức là token hóa tài sản vật chất như bất động sản, tài sản khách sạn. Giai đoạn này vẫn đang trong giai đoạn thăm dò và có thể được thúc đẩy dần từ năm nay. Hiện tại, có hàng tỷ đô la thực hành token hóa tài sản vật chất.

Ba giai đoạn này được sắp xếp theo thứ tự từ dễ đến khó. Token hóa tiền tệ hợp pháp tương đối dễ vì không cần phải dựa vào các phương tiện khác để xác nhận tín dụng. Tiền tệ hợp pháp như đô la Mỹ và nhân dân tệ được xác nhận bởi luật pháp quốc gia, vì vậy thị trường có mức độ tin cậy cao vào chúng và quy trình token hóa tương đối đơn giản. Token hóa tài sản tài chính tương đối phức tạp hơn, nhưng vẫn dễ hơn token hóa tài sản vật chất vì bên phát hành và bên lưu ký thường là các tổ chức tài chính được cấp phép theo quy định và việc lưu ký chủ yếu là ở các ngân hàng. Mọi người tin tưởng vào các tổ chức tài chính được cấp phép này, những tổ chức chịu sự giám sát tài chính chặt chẽ, vì vậy họ có nhiều khả năng chấp nhận token hóa của họ hơn.

Sự khác biệt lớn nhất trước và sau khi token hóa là khi tài sản được đúc thành token trên Chuỗi , nó sẽ tách khỏi hệ thống ngân hàng, để lại cả hệ thống tài khoản ngân hàng và hệ thống SWIFT, và trở nên phi tập trung. Do đó, việc token có tồn tại trên Chuỗi hay không và tồn tại vĩnh viễn hay không cần phải được đảm bảo bởi một tổ chức tài chính được quản lý chặt chẽ (ngân hàng lưu ký). Token được tạo ra dựa trên các hướng dẫn do ngân hàng lưu ký đưa ra. Ví dụ: sau khi ngân hàng lưu ký xác nhận rằng họ đã nhận được 100.000 đô la từ khách hàng, đúc một token trị giá 100.000 đô la (chẳng hạn như một stablecoin đô la Mỹ). Loại hướng dẫn này chỉ được ngân hàng lưu ký công nhận, vì vậy quy trình tương đối đơn giản.

Tuy nhiên, không có giải pháp hoàn thiện nào cho token hóa tài sản vật lý. Vấn đề chính là làm thế nào để đưa thông tin vào Chuỗi, xác nhận quyền sở hữu và đảm bảo rằng thông tin trên Chuỗi được liên kết chặt chẽ với tài sản vật lý ngoài Chuỗi , vì hai thứ này có thể dễ dàng tách rời. Ví dụ, đối với bất động sản, cần phải đưa thông tin bất động sản vào Chuỗi, điều này đòi hỏi sự hợp tác bên long, chẳng hạn như Cơ quan nhà ở và các bộ phận liên quan khác, nhưng vấn đề này vẫn chưa được giải quyết tốt.

Trong ngành công nghiệp blockchain, có một giải pháp tiềm năng, nhưng vẫn chưa hoàn thiện, được gọi là DePin ( mạng vật lý phi tập trung). Về lý thuyết, mỗi khối có thể thu thập dữ liệu trên Chuỗi để đảm bảo sự tồn tại thực sự của tài sản và xác minh chúng trên Chuỗi . Ví dụ, các cọc sạc có thể được trang bị mô-đun giao tiếp blockchain , thông qua đó dữ liệu như thời lượng sử dụng, khối lượng sạc và thu nhập của mô-đun sạc có thể được tải trực tiếp lên Chuỗi . Tuy nhiên, con đường này hiện chưa đủ hoàn thiện và chi phí cao, do đó token hóa tài sản vật lý tương đối hiếm. Dự kiến ​​sẽ phát triển từ năm 2025.

2. Tầm quan trọng của token hóa tài sản

Một số quan điểm chỉ ra lý do tại sao token hóa là cần thiết và nó có gì đặc biệt so với các loại tiền tệ truyền thống như RMB hoặc USD? Sự cần thiết của token hóa nằm ở:

1. Cải thiện thanh khoản của tài sản trên toàn thế giới

Khi tài sản được đúc dưới dạng token trên chuỗi công khai , các nhà đầu tư trên toàn thế giới có thể dễ dàng tiếp cận, mang lại thanh khoản toàn cầu tài sản đó. Điều này tương đương với việc đưa nó vào một nhóm thanh khoản toàn cầu. Ví dụ, mua cổ phiếu trên Sàn giao dịch Hồng Kông là một quá trình phức tạp đối với các nhà đầu tư Brazil, những người cần mở tài khoản tại Hồng Kông, chuyển đổi tiền tệ của họ sang đô la Hồng Kông, sau đó giao dịch. Tuy nhiên, trên blockchain, các thủ tục rườm rà này bị loại bỏ vì nó loại bỏ các cơ chế truyền thống như đăng ký tập trung và lưu ký tập trung, và cho phép giao dịch ngang hàng. Các nhà đầu tư có thể tự tìm thông tin và quyết định có nên mua hay không. Điều này cải thiện đáng kể khả năng tiếp cận và sự tiện lợi khi giao dịch tài sản.

2. Mô hình thanh quyết toán mới

Token hóa mang đến mô hình thanh toán và quyết toán hàng với ít liên kết hơn, hiệu quả cao hơn và chi phí thấp hơn. Thống kê sơ bộ cho thấy lần của các quỹ ngân hàng truyền thống là khoảng 7 đến Lần lần năm, trong khi vay mượn các quỹ dựa trên tài chính phi tập trung (DeFi) có thể đạt 67 lần một năm, gần gấp 10 lần so với các ngân hàng truyền thống. Trường hợp hoàn tất vay mượn nhanh nhất trên blockchain là 10 giây, bao gồm cho vay, thu hồi và quyết toán lãi suất. Mô hình này được gọi là "Khoản vay nhanh". "Khoản vay nhanh" đạt được thông qua thế chấp tài sản dư thừa thay vì cho vay có đòn bẩy. Lãi suất vay mượn USDT trên Chuỗi là 8%. Lãi suất cao này xuất phát từ việc tăng đáng kể tần suất luân chuyển quỹ, thay vì khuếch lợi nhuận thông qua đòn bẩy. Do đó, token hóa không chỉ cải thiện hiệu quả luân chuyển quỹ mà còn loại bỏ nhu cầu đòn bẩy và giảm rủi ro.

3. Khả năng lập trình

Tiền tệ truyền thống (như RMB và USD) không thể lập trình được, trong khi tiền tệ token hóa có thể được lập trình thông qua hợp đồng thông minh. Tính năng này đã được sử dụng rộng rãi trong việc thanh toán quyết toán và xử lý mặc định trong hợp đồng thông minh, cải thiện đáng kể hiệu quả. Ví dụ, trong vay mượn Chuỗi , khi điều kiện mặc định được kích hoạt, hợp đồng thông minh sẽ tự động thực hiện thanh lý mà không cần sự can thiệp của kế toán, ngân hàng hoặc tòa án. Quá trình này có thể hoàn thành chỉ trong vài giây, trong khi xử lý mặc định trên thị trường tài chính truyền thống đòi hỏi lượng lớn các trung gian và thời gian dài.

4. Kỷ nguyên AGI

Với sự ra đời của kỷ nguyên trí tuệ nhân tạo tổng quát ( AGI), máy móc sẽ tạo ra giá trị kinh tế độc lập với con người, và các khoản thanh toán và giải quyết cũng sẽ được yêu cầu giữa các máy móc. Trong trường hợp này, các giao dịch giữa các máy móc không thể dựa vào các phương thức thanh toán truyền thống, mà cần phải được hoàn thành thông qua hợp đồng thông minh và quyết toán có thể lập trình. Nếu đấu thầu hợp pháp hy vọng duy trì tầm quan trọng và giá trị của mình trong kỷ nguyên AGI, thì nó phải có thể lập trình được. Do đó, token hóa không chỉ là nhu cầu đổi mới tài chính hiện tại mà còn là lựa chọn tất yếu cho sự phát triển công nghệ trong tương lai.

Các thuộc tính của tiền tệ đã trải qua ba lần lặp lại: Đầu tiên, các loại tiền tệ ban đầu có các thuộc tính tự nhiên. Cho dù đó là vỏ sò, vàng, bạc hay đồng, tất cả đều có nguồn gốc từ thiên nhiên và con người đã trao cho chúng các thuộc tính tiền tệ. Thứ hai, với sự xuất hiện của các quốc gia có chủ quyền, các loại tiền tệ hợp pháp như Nhân dân tệ, đô la Mỹ và bảng Anh đã ra đời. Ở giai đoạn này, tiền tệ có các thuộc tính hợp pháp. Thứ ba, các loại tiền kỹ thuật số như Bitcoin đã được tạo ra. Nó dựa trên các công nghệ kỹ thuật số như mật mã, sổ cái phân tán , ví kỹ thuật số và hợp đồng thông minh, tạo nên các thuộc tính kỹ thuật của tiền tệ và cho phép nó đạt được sự đồng thuận toàn cầu. Dựa trên sự đồng thuận này, tổng giá trị vốn hóa thị trường Bitcoin đã đạt hơn 2 nghìn tỷ đô la Mỹ.

Stablecoin có hai thuộc tính: một mặt, tiền pháp định là một loại tiền tệ được pháp luật định giá và được mọi người sử dụng. Mặt khác, khi tiền pháp định được chuyển đổi thành stablecoin, nó có các thuộc tính kỹ thuật. Nó chạy trên sổ cái phân tán và dựa trên mật mã, sổ sổ cái phân tán , ví kỹ thuật số hoặc hợp đồng thông minh trong quá trình phát hành, đúc và vận hành. Theo quan điểm này, stablecoin có thể được coi là token hóa tiền pháp định và là loại tiền tệ tốt nhất do con người tạo ra.

Theo quan điểm về thuộc tính tiền tệ, stablecoin có các chức năng như thanh toán và quyết toán. Ngoài ra, stablecoin không chỉ có các thuộc tính kỹ thuật như khả năng lập trình mà còn là loại tiền vượt thời gian và không gian. Khi tiền tệ được chuyển đổi thành stablecoin và chạy trên Chuỗi , nó vượt qua các giới hạn về không gian và giới hạn khu vực tư pháp. Ví dụ, ở Châu Phi, hơn 60% dân số không có tài khoản ngân hàng và không thể có được các loại tiền tệ như đô la Mỹ thông qua ngân hàng, nhưng với sự trợ giúp của ví di động, stablecoin đô la Mỹ có thể dễ dàng được mua trên Chuỗi . Thứ ba, đây là một loại tiền tệ lưu thông cao, hiệu quả hơn so với lưu thông tiền tệ thực bằng cách hạn chế lưu thông thông qua các hợp đồng thông minh trên Chuỗi . Thứ tư, đây là một loại tiền tệ được dân chủ hóa. Cụ thể:

1. Thảo luận về Stablecoin từ góc nhìn của Tài sản dự trữ

Stablecoin tương tự như quỹ tiền tệ về mặt quản lý dự trữ tài sản. Bên phát hành stablecoin thu thập đô la Mỹ từ khách hàng và gửi vào ngân hàng lưu ký. Ngân hàng lưu ký đưa ra hướng dẫn cho bên phát hành. Ví dụ, nếu một người nhận được 100.000 đô la, thì bên phát hành sẽ đúc 100.000 đô la stablecoin cho người đó trên Chuỗi . Tài sản cơ bản của stablecoin là tiền tệ hợp pháp, nhưng tiền tệ hợp pháp không được lưu hành trực tiếp mà thông qua token và phương pháp quản lý của nó phù hợp với phương pháp quản lý của quỹ tiền tệ. Một số quan điểm lo lắng liệu điều này có liên quan đến việc tạo ra tiền hay không, nhưng trên thực tế không có việc tạo ra tiền. Vì tiền tệ hợp pháp chỉ lắng đọng tại nơi ban đầu, nên không có đòn bẩy trong loại tiền được phát hành và không có lưu trữ tiền tệ, do đó, sự xáo trộn đối với sự ổn định tài chính là tương đối nhỏ. Stablecoin chỉ được lưu hành với tốc độ cao theo thời gian và không gian dưới dạng token, thay thế đòn bẩy. Lý do tại sao không có lưu trữ tiền tệ là vì nó cải thiện hiệu quả quay vòng vốn. Ví dụ, "Khoản vay nhanh" có thể được cho vay và thu hồi trong vòng 10 giây.

Theo quan điểm của tài sản dự trữ, stablecoin thực sự giải quyết được vấn đề "dặm cuối" của tài chính toàn diện. Tài chính toàn diện đòi hỏi phải tiếp cận thuận tiện với các dịch vụ tài chính. Nếu không có tài khoản tài chính, tài chính toàn diện sẽ không thể thực hiện được. Stablecoin được sử dụng rộng rãi ở Châu Phi, mặc dù số lượng không cao. Lấy Kenya làm ví dụ. 60% người dân không có tài khoản ngân hàng, vì vậy họ đã phát triển phương thức thanh toán dựa trên số điện thoại di động, đây đã trở thành trường hợp kinh điển của tài chính toàn diện. Giờ đây, người dân Kenya không chỉ có thể gửi tin nhắn văn bản cho các nhà khai thác viễn thông để hoàn tất thanh toán, thu tiền hoặc thanh toán thông qua ví di động mà còn có thể nhận được stablecoin đô la Mỹ thuận tiện hơn trên Chuỗi thông qua ví kỹ thuật số, thuận tiện hơn hệ thống tài khoản ngân hàng.

2. Phân tích Stablecoin từ góc độ tạo điều kiện thanh toán xuyên biên giới

Sau khi có được đồng đô la Mỹ stablecoin, người nắm giữ sẽ có khả năng thực hiện thanh toán xuyên biên giới, đây là một bước tiến lớn cho tài chính toàn diện và làm tăng đáng kể khả năng tiếp cận các dịch vụ tài chính. Do đó, những người không có tài khoản ngân hàng ở Châu Phi đã có được khả năng thanh toán toàn cầu thông qua ví di động và thương mại điện tử xuyên biên giới của Trung Quốc đã trở thành người hưởng lợi lớn nhất. Một cuộc khảo sát tại Yiwu cho thấy các thương gia xuất khẩu địa phương đã bắt đầu thu thập đồng đô la Mỹ stablecoin. Sau khi nhận được đồng đô la Mỹ stablecoin do khách hàng thanh toán, các thương gia thương mại điện tử xuyên biên giới của Trung Quốc thực hiện giao dịch quốc tế cần phải quay lại để thanh toán trao đổi, nhưng họ không thể trực tiếp sử dụng đồng đô la Mỹ stablecoin để thanh toán trao đổi. Họ chỉ có thể đổi chúng thành đô la Mỹ tại Sàn giao dịch Hồng Kông và trả lại chúng vào tài khoản ngân hàng để thanh toán. Theo quan điểm việc kinh doanh thực tế, nó giải quyết được vấn đề "dặm cuối" của tài chính toàn diện.

Hiện nay, một mô hình C To B mới đã xuất hiện trong thương mại xuyên biên giới và thương mại quốc tế của Trung Quốc , đó là người dùng C-end toàn cầu đặt hàng trực tiếp đặt lệnh các nền tảng thương mại điện tử Internet của Trung Quốc. Các thương nhân Trung Quốc không còn vận chuyển hàng hóa qua container nữa mà dưới dạng bưu kiện. Sau khi người dùng C-end đặt lệnh, thương nhân sẽ đóng gói hàng hóa đã mua như giày dép và quần áo và gửi trực tiếp đến nơi cư trú của người dùng thông qua hậu cần. So với thương mại container B To B To C truyền thống, thương mại bưu kiện C To B rất cần một phương thức thanh toán nhanh hơn. Nếu thanh toán mất 7 ngày để đến nơi, thương nhân phải đợi cho đến khi nhận được thanh toán trước khi vận chuyển. Nếu sử dụng phương thức thanh toán truyền thống, chu kỳ giao dịch bưu kiện sẽ được kéo dài đến hai tuần hoặc thậm chí ba tuần. Nếu sử dụng đồng stablecoin đô la Mỹ, khi khách hàng C-end thanh toán cho nền tảng Internet của Trung Quốc, khoản thanh toán sẽ đến nhanh chóng và chi phí cực kỳ thấp. Trong bối cảnh này, thương mại điện tử xuyên biên giới đã trở thành bên hưởng lợi lớn nhất từ ​​stablecoin và thương mại điện tử xuyên biên giới của Trung Quốc đã được hưởng lợi rất nhiều. Mặc dù Trung Quốc hiện không công nhận phương thức thanh toán này, nhưng người dân Trung Quốc thực tế đã được hưởng lợi rất nhiều từ nó và nó đã thúc đẩy mạnh mẽ việc tạo điều kiện thuận lợi cho thương mại xuyên biên giới.

Tiếp tục tập trung vào stablecoin đô la Mỹ, mục tiêu cơ bản của nó không phải là giúp bán trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ hoặc tăng số lượng người mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, mà là duy trì địa vị thống trị của đồng đô la Mỹ như một loại tiền tệ chính thống của thế giới. Có thể nói đây là sự kế thừa và phát triển từ đồng đô la vàng, đô la dầu mỏ sang đồng đô la token hoặc đô la kỹ thuật số. Người ta quan sát thấy rằng năm ngoái, khối lượng giao dịch và khối lượng thanh toán khoảng 10 nghìn tỷ đến 20 nghìn tỷ đô la Mỹ đã được tách ra khỏi hệ thống ngân hàng. Sau khi stablecoin đúc, nó không liên quan gì đến stablecoin . Sau khi nắm giữ đồng tiền ổn định, khách hàng không còn phụ thuộc vào hệ thống tài khoản ngân hàng hoặc SWIFT nữa. Hiện tại, khối lượng giao dịch đã đạt gần 20 nghìn tỷ đô la Mỹ. Chỉ xét riêng về mặt thanh toán, mặc dù chưa đến 100 tỷ đô la Mỹ, nhưng quy mô giao dịch và thanh toán cộng lại là khoảng 20 nghìn tỷ đô la Mỹ.

Với việc đồng đô la Mỹ stablecoin bỏ qua SWIFT, đây là một đòn giáng mạnh vào sức mạnh tài chính của Hoa Kỳ, nhưng xu hướng này được thúc đẩy bởi công nghệ và không thể ngăn cản. Cuối cùng, Hoa Kỳ có thể phải chấp nhận một sự thỏa hiệp, tức là cho phép bỏ qua SWIFT, nhưng vẫn phải nỗ lực duy trì địa vị đồng đô la Mỹ. Trong trường hợp này, 99,99% trong số 20 nghìn tỷ đô la giao dịch stablecoin năm ngoái là giao dịch bằng đô la Mỹ, đơn giản vì các quốc gia khác không phát hành stablecoin của riêng họ, dẫn đến việc Hoa Kỳ chiếm lĩnh thị trường.

Hiện tại, chính phủ Hoa Kỳ hy vọng sẽ thông qua một dự luật về stablecoin trước khi Quốc hội bế mạc vào tháng 8. Ở giai đoạn này, có hai loại stablecoin đô la Mỹ, được chia thành các loại trong nước và ngoài nước. Tính đến tháng 5 năm 2025, tổng số đúc là 250 tỷ đô la Mỹ. Một là USDC, được phát hành bởi công ty công nghệ tài chính Hoa Kỳ Circle và sàn giao dịch crypto chính thống Coinbase. Đây là một stablecoin đô la Mỹ trong nước và được người dùng Hoa Kỳ ưa chuộng. Thứ hai là USDT, được phát hành bởi Tether, một công ty được đăng ký tại El Salvador và không có chi nhánh tại Hoa Kỳ. Tuy nhiên, là một stablecoin đô la Mỹ, việc quản lý tài sản dự trữ của nó giống như quản lý của một quỹ tài sản tiền tệ. Nó cần mua lượng lớn trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Hoa Kỳ, tiền gửi đô la Mỹ và tiền mặt. Các hoạt động có liên quan được hoàn thành bởi các tổ chức của Hoa Kỳ, vì vậy nó có thể được coi là một stablecoin đô la Mỹ ngoài nước.

Sắc lệnh stablecoin Hồng Kông cũng chia đồng stablecoin đô la Hồng Kông thành các loại trong nước và ngoài nước. Stablecoin đô la Hồng Kông được Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông chấp thuận có thể được các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ cá nhân tại Hồng Kông sử dụng, nhưng stablecoin của đô la Hồng Kông được phát hành bên ngoài Hồng Kông, nếu được các cơ quan quản lý của Hồng Kông công nhận ở một mức độ nhất định, có thể được sử dụng tại Hồng Kông, nhưng chỉ những nhà đầu tư đủ điều kiện và các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ không đủ điều kiện để sử dụng chúng. Điều tương tự cũng đúng đối với các quy định có liên quan của Hoa Kỳ. Về lý do tại sao USDT chọn El Salvador làm nơi đăng ký, lý do là vì đồng tiền hợp pháp của El Salvador là đô la Mỹ. Quốc gia này không có đồng tiền hợp pháp của riêng mình. Đồng đô la Mỹ đã được chỉ định là đồng tiền hợp pháp trong quá trình lập pháp, do đó không có rào cản pháp lý nào đối với việc tiến hành việc kinh doanh liên quan stablecoin của đô la Mỹ tại El Salvador.

1. Tác động và phản ứng

Tác động của stablecoin đối với Trung Quốc là đa chiều ở cấp độ tiền tệ. Một mặt, hình thức tiền tệ tiếp tục phát triển theo thời gian. Khi các thuộc tính kỹ thuật và thuộc tính pháp lý được tích hợp để trao quyền cho tiền tệ, khả năng cạnh tranh của tiền tệ sẽ được cải thiện đáng kể. Trong mô hình cạnh tranh tiền tệ giữa các quốc gia, các loại tiền tệ tốt hơn chắc chắn sẽ có lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ so với các loại tiền tệ kém cạnh tranh khác.

Mặt khác, quá trình toàn cầu hóa tiền tệ đang tăng tốc. Vào năm 2024, khối lượng giao dịch stablecoin toàn cầu sẽ đạt 20 nghìn tỷ đô la Mỹ trong đó hầu hết các giao dịch sẽ được tính bằng đô la Mỹ. Mô hình lưu thông tiền tệ dựa trên sổ cái công khai này cung cấp một cách hiệu quả hơn và chi phí thấp hơn cho quá trình quốc tế hóa tiền tệ.

Ngoài ra, bối cảnh tiền tệ toàn cầu đang dần chuyển sang đa cực hóa. Trong quá trình này, các quốc gia cần tích cực suy nghĩ về cách tăng cường khả năng cạnh tranh của đồng tiền của mình và khám phá khả năng tạo ra các loại tiền tệ tốt hơn thông qua trao quyền công nghệ và các phương tiện khác.

Sự thuận tiện về tiền tệ cũng là một khía cạnh quan trọng không thể bỏ qua. Chìa khóa để sử dụng rộng rãi stablecoin ở Châu Phi nằm ở sự tiện lợi khi mua và thanh toán. Không cần phải đáp ứng các điều kiện để mở tài khoản ngân hàng. Thanh toán điểm-đến-điểm có thể được thực hiện trên toàn thế giới với sự trợ giúp của ví di động, giúp cải thiện đáng kể khả năng tiếp cận và hiệu quả của thanh toán.

Trước nhiều tác động do stablecoin mang lại, Trung Quốc đã ở giai đoạn phải chủ động ứng phó. Có thể thúc đẩy công việc liên quan theo từng giai đoạn và cấp độ. Đầu tiên, chúng ta có thể cân nhắc sử dụng Hồng Kông làm "lãnh địa thử nghiệm" để thực hiện các dự án thí điểm có liên quan cho stablecoin RMB ngoài khơi. Ví dụ, chúng ta có thể hỗ trợ Hồng Kông bắt tay với các khu thương mại tự do đại lục, chẳng hạn như Khu thương mại tự do Hải Nam, Khu vực vịnh lớn Quảng Đông-Hồng Kông-Macao và Khu thương mại tự do Thượng Hải. Đặc biệt, các tài khoản FTN tại Khu thương mại tự do Thượng Hải có những lợi thế riêng và chính sách tài chính của khu vực này tương đối thuận tiện và hoàn thiện hơn. Các chính sách này có thể kết hợp với chương trình thí điểm stablecoin và có thể bắt đầu thăm dò từ stablecoin RMB ngoài khơi. Thông qua chương trình thí điểm, chúng ta có thể tích lũy kinh nghiệm và đặt nền tảng cho việc quảng bá tiếp theo trên quy mô lớn hơn tại Trung Quốc.

2. Tương tác với Tiền kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương (CBDC)

Nếu stablecoin RMB được chính thức ra mắt trong tương lai, cần phải xem xét cơ chế phối hợp của nó với CBDC của ngân hàng trung ương. Một giải pháp khả thi là xây dựng kiến ​​trúc hai tầng, tức là ngân hàng trung ương trực tiếp mở một tài khoản cho đơn vị phát hành stablecoin. Đơn vị phát hành stablecoin gửi tiền hợp pháp nhận được từ khách hàng vào tài khoản và ngân hàng trung ương phát hành CBDC cho đơn vị phát hành theo đó. Sau đó, đơn vị phát hành sử dụng CBDC đúc stablecoin trên blockchain để khách hàng sử dụng trên toàn thế giới. Tất nhiên, ý tưởng này cần được thảo luận và hoàn thiện thêm, nhưng cốt lõi của nó nằm ở việc khám phá con đường kết hợp hữu cơ giữa kết quả nghiên cứu CBDC của ngân hàng trung ương và kiến ​​trúc stablecoin.

Định vị của CBDC của ngân hàng trung ương và stablecoin các tổ chức thương mại có trọng tâm khác nhau và cả hai bổ sung cho nhau. CBDC của ngân hàng trung ương tập trung nhiều hơn vào phát hành tập trung để đảm bảo chủ quyền tiền tệ và ổn định tài chính; trong khi stablecoin của các tổ chức thương mại, sau khi rời khỏi hệ thống ngân hàng, dựa vào công nghệ blockchain để đạt được lưu thông phi tập trung, phá vỡ biên giới quốc gia và các hạn chế khu vực tư pháp, và đạt được lưu thông tự do. Trong mô hình này, ngân hàng trung ương dẫn đầu việc phát hành trong nửa đầu và các tổ chức thương mại thúc đẩy lưu thông thị trường trong nửa sau, phát huy hết lợi thế tương ứng của họ và cùng nhau thúc đẩy sự phát triển đổi mới của hệ thống tiền tệ.

3. Hiểu về “phi tập trung”

Khái niệm phi tập trung có thể được hiểu theo nhiều góc độ: Đầu tiên, theo góc độ kinh tế, phi tập trung thực sự là sự đánh đổi giữa công bằng và hiệu quả. Nếu công bằng được nhấn mạnh, phi tập trung là cần thiết để tránh tập trung quyền lực quá mức vào một thực thể duy nhất. Ngược lại, nếu hiệu quả được theo đuổi, thì việc ra quyết định tập trung được ưu tiên. Do đó, mức độ phi tập trung có liên quan chặt chẽ đến việc nhấn mạnh vào công bằng và hiệu quả. Lý tưởng nhất là cần đạt được sự cân bằng giữa hai yếu tố này.

Thứ hai, theo quan điểm của các giao thức kỹ thuật, phi tập trung là một yêu cầu cố hữu của công nghệ cơ bản và không thể đạt được ở lớp ứng dụng. Lớp ứng dụng cần tính đến nhiều yếu tố như sự tiện lợi của người dùng và tính toàn vẹn về mặt chức năng, do đó rất khó để phi tập trung. Tuy nhiên, giao thức cơ bản phải phi tập trung. Lấy giao thức blockchain làm ví dụ, nó có các đặc điểm là mã nguồn mở mở, không cần cấp phép và miễn phí. Điều này tương tự như giao thức IP, giao thức UDP, giao thức HTTP, v.v. trên Internet. Các giao thức này không yêu cầu bất kỳ sự cho phép nào của thực thể, được sử dụng rộng rãi và có các đặc điểm phi tập trung điển hình. Chính tính năng phi tập trung này cho phép Internet và công nghệ blockchain đạt được khả năng kết nối và khả năng tương tác rộng rãi trên quy mô toàn cầu.

Thứ ba, trong lĩnh vực bảo vệ quyền riêng tư dữ liệu, phi tập trung có nghĩa là cá nhân có chủ quyền đối với dữ liệu của riêng họ. Theo quan điểm bảo vệ quyền riêng tư dữ liệu, giao thức cơ bản cần phi tập trung để bảo vệ quyền dữ liệu cá nhân. Tuy nhiên, trong bối cảnh kết nối toàn cầu, nếu có nhiều giao thức cơ bản khác nhau trên Internet, điều này sẽ gây ra vấn đề trong kết nối. Lớp ứng dụng phải được quản lý vì nó cần tạo ra lợi ích xã hội to lớn và thông qua quản lý, các tác động bên ngoài tiêu cực sẽ bị loại bỏ và các tác động bên ngoài tích cực sẽ được tăng cường. Do đó, yêu cầu tất yếu là lớp ứng dụng phải thể hiện các đặc điểm tập trung.