Stablecoin có vẻ là một thuật ngữ rất quen thuộc với những người trong ngành Web3. Kể từ ngày đầu tiên đầu cơ coin, vào tiền để mua stablecoin đã trở thành một hành động tiêu chuẩn.
Vậy tại sao Circle, cổ phiếu stablecoin đầu tiên, lại có thể đạt mức tăng đáng kinh ngạc gấp ba lần chỉ sau hai tuần niêm yết?
Chất xúc tác quan trọng nhất đến từ cuộc bỏ phiếu của Thượng viện Hoa Kỳ thông qua Đạo luật GENIUS Stablecoin vào ngày 17 tháng 6. Chúng ta hãy phân tích nội dung chính của dự luật và lý do tại sao nó được Thượng viện thông qua và có khả năng được chính thức triển khai?
Các điểm quy định chính của Đạo luật Stablecoin như sau:
1. Hệ thống quản lý theo dõi kép: Đạo luật GENIUS đặt ra các quy tắc hoạt động rõ ràng cho thị trường stablecoin bằng cách thiết lập khuôn khổ quản lý "theo dõi kép" của liên bang và tiểu bang. Các đơn vị phát hành stablecoin cần lựa chọn con đường quản lý của liên bang hoặc tiểu bang dựa trên quy mô của họ. Các đơn vị phát hành quy mô lớn (có khối lượng phát hành hơn 10 tỷ đô la Mỹ) cần được đưa vào giám sát của liên bang để đảm bảo tuân thủ và minh bạch.
Yêu cầu dự trữ 2.1:1: Dự luật yêu cầu tất cả stablecoin phải duy trì tỷ lệ dự trữ 1:1 và chỉ giới hạn ở tài sản thanh khoản cao và an toàn. Các tài sản dự trữ được dự luật cho phép rõ ràng bao gồm: tiền mặt đô la Mỹ, tiền gửi ngân hàng được bảo hiểm, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đáo hạn trong vòng 93 ngày, các thỏa thuận mua lại/mua lại đảo ngược, các quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ chỉ đầu tư vào tài sản an toàn nêu trên và các hình thức token hóa của tài sản nêu trên tuân thủ luật pháp. Người phát hành không được phép sử dụng tài sản rủi ro cao như crypto làm dự trữ.
3. Cơ chế công bố thông tin và kiểm toán: Để cải thiện tính minh bạch của thị trường, các đơn vị phát hành stablecoin được yêu cầu công bố dự trữ của mình hàng tháng và chấp nhận kiểm toán độc lập. Điều này nhằm mục đích tăng cường lòng tin của công chúng vào hệ thống stablecoin và ngăn chặn rủi ro khỏi ngân hàng.
4. Yêu cầu về giấy phép và tuân thủ: Người phát hành phải nộp đơn xin giấy phép từ cơ quan quản lý và chấp nhận các yêu cầu về quy định của ngân hàng. Thời gian chuyển đổi là 18 tháng và stablecoin hiện có trên thị trường phải hoàn tất việc điều chỉnh tuân thủ trong thời gian này.
5. Tuân thủ luật chống rửa tiền và trừng phạt: Các đơn vị phát hành Stablecoin phải tuân thủ Đạo luật bảo mật ngân hàng (BSA) và các quy định về chống rửa tiền (AML) và thiết lập hệ thống nhận dạng khách hàng (KYC) và giám sát để ngăn chặn dòng vốn bất hợp pháp.
6. Bảo vệ người tiêu dùng: Dự luật quy định rằng khi stablecoin phá sản, những người nắm giữ đồng tiền này có quyền ưu tiên hoàn trả để đảm bảo tài sản dự trữ của họ không bị chiếm dụng sai mục đích.
Trong đó điệp thứ hai tiết lộ một thông điệp, rất có thể đây cũng là lý do lớn nhất khiến dự luật stablecoin nhận được sự chú ý trong nhiệm kỳ của Trump: trả nợ .
Kế hoạch "tăng cường quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ" của Thượng nghị sĩ Bill Hagerty đang được vốn hóa nhanh chóng hiện thực hóa: Ngân hàng Standard Chartered ước tính rằng nếu dự luật được thông qua, giá trị vốn hóa thị trường stablecoin toàn cầu có thể tăng vọt lên 2 nghìn tỷ đô la Mỹ vào năm 2028, tương đương với việc thêm một người mua khổng lồ chuyên gặm nhấm trái phiếu Mỹ từ hư không. Điều thậm chí còn gây sốc hơn là hai đơn vị phát hành chính, Tether và Circle, hiện nắm giữ 166 tỷ đô la Mỹ trái phiếu Mỹ. Các nhà phân tích Phố Wall dự đoán rằng trong vài năm tới, các đơn vị phát hành stablecoin sẽ vượt qua Quỹ phòng hộ và trở thành đơn vị lớn thứ ba trong trái phiếu Mỹ của Hoa Kỳ lần Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và các ngân hàng trung ương nước ngoài . Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã tính toán rằng nếu quy mô thị trường stablecoin đạt hàng nghìn tỷ đô la vào cuối thập kỷ này, nhu cầu về trái phiếu Mỹ từ khu vực tư nhân có thể giảm chi phí vay mượn của chính phủ xuống một số điểm cơ bản - điều này tương đương với việc sử dụng tiền nóng trong thế giới crypto để chiết khấu chi phí tài trợ của Bộ Ngân khố Hoa Kỳ. Điều tinh tế hơn là nhu cầu này về cơ bản là "thu hút tiền" cho trái phiếu Mỹ trên quy mô toàn cầu. Địa vị của đồng đô la Hoa Kỳ như một loại tiền tệ dự trữ đang được củng cố lần thông qua kênh stablecoin . Không có gì ngạc nhiên khi Trump bình luận về dự luật này, "Hãy đưa nó đến bàn làm việc của tôi càng sớm càng tốt, càng sớm càng tốt."
Mặc dù dự luật cuối cùng vẫn cần được Hạ viện xem xét và bỏ phiếu trước khi trình lên Tổng thống, nhưng xét theo kỳ vọng của thị trường, việc thông qua và triển khai dự luật stablecoin là điều chắc chắn.
Việc thông qua dự luật stablecoin sẽ tác động như thế nào đến đầu tư?
Trước tiên, hãy xem xét Circle. Với giá trị vốn hóa thị trường hiện tại của Circle vào khoảng 50 tỷ đô la, ước tính lợi nhuận năm 2024 sẽ là 160 triệu đô la. Năm 2025, theo báo cáo tài chính quý 1, ước tính lạc quan về lợi nhuận hàng năm là 490 triệu đô la, tương ứng với tỷ lệ giá trên thu nhập hơn 100 lần. Giả định này dựa trên việc phát hành USDC gần
Để tăng gấp ba quy mô vào cuối năm 2024 và đạt quy mô 120 tỷ đô la Mỹ, cần phải tăng gấp đôi quy mô 60 tỷ đô la Mỹ vào tháng 6 năm 2025. Quy mô phát hành của Tether USDT chỉ là 150 tỷ đô la Mỹ. Ước tính tài chính này rõ ràng là một nhiệm vụ gần như bất khả thi đối với Circle.
Nhưng thị trường không ngu ngốc. Tại sao nó lại đưa ra mức phí bảo hiểm cao như vậy cho Circle?
Arthur Hayes, người sáng lập BitMEX và là nhà đầu tư vào stablecoin, đã bình luận:
Nhân viên Bộ Ngân khố Hoa Kỳ cho rằng tài sản stablecoin được quản lý (AUC) có thể tăng trưởng lên 2 nghìn tỷ đô la. Họ cũng cho rằng stablecoin USD có thể trở thành mũi nhọn, vừa thúc đẩy/duy trì quyền bá chủ của USD vừa đóng vai trò là người mua không nhạy cảm với giá Kho bạc. Đây là một động lực vĩ mô cực kỳ quan trọng .
Giấc mơ về tỷ lệ P/E là stablecoin gần như được mô tả như một đòn bẩy tài chính để Trump duy trì quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ, tăng cường sức hấp dẫn của trái phiếu Mỹ và thúc đẩy hơn nữa việc cắt giảm lãi suất Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Có đắt không khi bán một cổ phiếu hàng đầu như vậy với giá 50 tỷ đô la Mỹ? Đừng nói về tỷ lệ P/E, ngay cả khi là 100 tỷ đô la Mỹ, nó cũng không dám nói là đắt.
Có những cơ hội đầu tư nào khác trong lĩnh vực stablecoin?
Nếu coi stablecoin là ô tô, Chuỗi ngành sản xuất ô tô có thể được chia thành sản xuất ô tô (nhà sản xuất xe hoàn chỉnh), bán ô tô (kênh phân phối), phụ kiện ô tô, sửa chữa ô tô, dịch vụ bảo dưỡng ô tô, v.v.; nếu coi stablecoin là phép so sánh, Chuỗi ngành bao gồm việc tạo ra stablecoin(bên phát hành stablecoin), bán stablecoin(kênh stablecoin), các tình huống ứng dụng liên quan của stablecoin(dịch vụ) và hỗ trợ kỹ thuật cho stablecoin(phụ kiện).
Việc phát hành stablecoin đã là một con đường cho những người Tianlong. Tether đã chiếm lĩnh tất cả các thị trường đô la ngầm (ngành công nghiệp đen và xám) và đang tích cực hoạt động tẩy trắng . Circle hiện đang dẫn đầu thị trường tuân thủ, nhưng sẽ phải đối mặt với sự cạnh tranh đáng kể trong tương lai. Các gã khổng lồ thanh toán (PayPal, Stripe) có kênh riêng của họ và chi phí phân phối chắc chắn sẽ ít hơn một nửa (để phân tích chi tiết về chi phí của Circle, vui lòng tham khảo bài viết trước của tôi
https://x.com/xingpt/status/1930305013404053909); USD1, đội ngũ Trump bối cảnh , có mối quan hệ chặt chẽ với Universe và dự kiến sẽ nắm giữ một phần Tether và Circle.
Tôi muốn coi những đơn vị phát hành khác là phần mở rộng của các kênh. Ví dụ, các công ty hậu cần và thương mại điện tử đa quốc gia có thể không có hiệu quả về chi phí cao hơn khi phát hành stablecoin của riêng họ so với việc sử dụng stablecoin chính thống để kiếm một phần lợi nhuận.
Đối với các công ty khởi nghiệp, tôi lạc quan hơn về các nhà cung cấp dịch vụ stablecoin trong các tình huống thích hợp, chẳng hạn như Square, nơi cung cấp dịch vụ mua stablecoin trong các tình huống thích hợp. Miễn là tôi nói với các thương gia rằng phí mua của tôi thấp hơn 90% so với thẻ truyền thống, họ sẽ dễ dàng chấp nhận hơn nhiều so với việc thuyết phục các thương gia và giáo dục họ chấp nhận một stablecoin có tên là USDC.
Đối với việc lựa chọn các kịch bản phân khúc, tôi cho rằng các khoản chuyển tiền xuyên biên giới nhỏ là một điểm khó khăn. Các khoản chuyển tiền nhỏ từ xa qua SWIFT có giá 10-30 đô la Mỹ và mất 1-3 ngày làm việc để đến nơi. So với thời gian đến cấp độ thứ hai của stablecoin và chi phí chuyển tiền gần như không đáng kể, trải nghiệm của người dùng đã được cải thiện hơn 10 lần. Các nhà cung cấp kênh có thể đáp ứng nhu cầu của kịch bản phân khúc này có thể trở thành Paypal của kỷ nguyên stablecoin.
Tôi cho rằng rằng các nhà cung cấp dịch vụ hỗ trợ công nghệ, chẳng hạn như lưu trữ và Regtech, là những hướng đi khởi nghiệp có tỷ lệ đầu vào-đầu ra tương đối thấp. Chúng có chi phí tuân thủ cao, hoạt động nặng nề và hệ số biên lợi nhuận thấp, nhưng chúng rất ổn định và phản chu kỳ. Chúng phù hợp với các doanh nhân phòng thủ muốn kiếm được dòng tiền ổn định hoặc nuôi dưỡng nội bộ trong các công ty lớn như Ceffu, CB Custody, v.v.
Ngoài Circle, khái niệm stablecoin còn có những cơ hội nào khác trên thị trường thứ cấp?
Lợi ích trực tiếp nhất từ việc tăng giá trị vốn hóa thị trường của Circle là Coinbase. Trước khi hiệp ước bất bình đẳng bị bãi bỏ, Coin có thể hưởng lợi bằng cách trả 50% phí kênh.
Phần còn lại của các stablecoin mới được niêm yết cũng có thể được thổi phồng như Coinbase. Ngoài ra, một số công ty chứng khoán, tổ chức thanh toán và thẻ sẽ phụ thuộc vào tiến độ truy cập vào mạng lưới stablecoin:
Đối với cộng đồng tiền điện tử , tăng trưởng về quy mô của stablecoin có nghĩa là quy mô cung cấp tài sản DeFi Chuỗi chuỗi đã tăng đáng kể, điều này có lợi cho giao thức cho vay DeFi hàng đầu như Aave và Morpho. Tất nhiên, điều này cũng có nghĩa là các lớp lợi nhuận như Ondo và Maple Finance, đặc biệt là các công ty đưa trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ vào Chuỗi, có lợi thế trực tiếp nhất.
Nhấn để tìm hiểu về các việc làm BlockBeats của BlockBeats
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức BlockBeats :
Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats
Nhóm Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
