Logic cơ bản của các doanh nghiệp trong dự trữ Bitcoin
Khi một công ty nắm giữ Bitcoin trong bảng tài sản của mình, thì công ty đó được gọi là Treasury Bitcoin của công ty. Khác với việc chỉ nắm giữ tài sản tài chính truyền thống và tiền mặt, một số công ty cũng sử dụng Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị hoặc chiến lược đầu tư thay thế. Chuyển đổi dự trữ tiền mặt thành crypto là một thay đổi mới trong chiến lược tài chính của công ty. Trong những năm gần đây, khái niệm này đã nhận được lượng lớn sự chú ý của giới truyền thông, đặc biệt là việc Strategy tiếp tục mở rộng dự trữ Bitcoin, điều này đã gây ra nhiều cuộc thảo luận rộng rãi.
Hiện nay, ngày càng nhiều công ty đang cân nhắc chuyển tiền từ "tài sản an toàn" truyền thống sang loại tài sản kỹ thuật số biến động hơn này và những nhà dự báo lạc quan nhất cho rằng giá Bitcoin có thể nằm trong khoảng từ 130.000 đến 1,5 triệu đô la.
Nhưng mặt khác, việc thiết lập chiến lược crypto của công ty cũng có nghĩa là công ty cần phải chấp nhận rủi ro đáng kể. Quản lý tài chính truyền thống nhấn mạnh vào việc bảo toàn vốn, trong khi quản lý tài chính Bitcoin đưa đầu cơ và biến động vào bảng tài sản. Matthew Sigel, giám đốc tài sản kỹ thuật số tại VanEck, đã cảnh báo rằng các công ty như Metaplanet tích cực huy động vốn để mua Bitcoin có thể chuyển từ "tăng trưởng chiến lược" sang "thiệt hại cho cổ đông". Khi giá cổ phiếu của công ty chỉ bằng giá trị tài sản ròng của công ty, việc phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin không còn là hành động chiến lược nữa mà là sự xói mòn giá trị.
Nói cách khác, nếu cổ phiếu của một công ty không còn được giao dịch ở mức cao nữa, thì việc phát hành thêm cổ phiếu để mua Bitcoin sẽ làm giảm giá trị cổ đông thay vì tăng tài sản của công ty, đây là một dấu hiệu cảnh báo đối với các nhà đầu tư. Do đó, cách một công ty quản lý dự trữ vốn của mình sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến định giá và khả năng ứng phó với suy thoái kinh tế của công ty. Đối với các công ty niêm yết, việc đưa ra chiến lược tài chính Bitcoin cũng đòi hỏi sự ủng hộ của các cổ đông. Các công ty công nghệ lớn như Meta, Amazon và Microsoft gần đây đã đề xuất những ý tưởng tương tự.
Quan điểm của Meta, Amazon và Microsoft về chiến lược tài chính Bitcoin
Các cổ đông của Microsoft, Amazon và Meta đã rõ ràng từ chối Đề án thành lập quỹ dự trữ Bitcoin chiến lược. Tại cuộc họp chung thường niên năm 2025 của Meta, các cổ đông đã bày tỏ sự phản đối mạnh mẽ đối với việc thành lập quỹ dự trữ Bitcoin, với hơn 90% cổ đông bỏ phiếu chống lại Đề án này. Đề án này gợi ý rằng Meta nên cân nhắc chuyển đổi một phần trong số 72 tỷ đô la tiền mặt dự trữ của mình thành Bitcoin. Sau đây là kết quả của cuộc bỏ phiếu lần:
- Phiếu bầu ủng hộ (3.916.871 phiếu): Số lượng cổ đông ủng hộ Meta giới thiệu dự trữ Bitcoin;
- Không có phiếu bầu (4.980.828.562 phiếu bầu): cổ đông phản đối mạnh mẽ Đề án, chiếm đa số tuyệt đối;
- Phiếu trắng (8.857.588 phiếu): Các cổ đông này đã chọn không đưa ra quan điểm và phiếu trắng của họ không được tính vào kết quả;
- Các nhà môi giới không bỏ phiếu (204.772.865 phiếu bầu): Cổ phiếu do các nhà môi giới nắm giữ nhưng không nhận được hướng dẫn bỏ phiếu. Đối với một số đề xuất nhất định, các nhà môi giới không thể bỏ phiếu nếu không có sự cho phép của khách hàng.
Điều này cho thấy với gần 5 tỷ phiếu bầu chống lại Đề án, các cổ đông của Meta đã kiên quyết từ chối đưa Bitcoin vào bảng tài sản của công ty.
Mặc dù vậy, những người ủng hộ Bitcoin vẫn nhấn mạnh vào tính khan hiếm và lợi thế lưu trữ giá trị lâu dài của nó. Tại Hội nghị Bitcoin 2025 ở Las Vegas, Matt Cole, CEO của Strive Tài sản Management, đã kêu gọi Mark Zuckerberg ủng hộ Đề án này, nói đùa rằng: "Bạn đã hoàn thành bước đầu tiên và đặt tên cho con dê của mình là 'Bitcoin'. Tôi yêu cầu bạn thực hiện bước thứ hai và phát triển một chiến lược tài chính Bitcoin táo bạo của công ty". Nhưng cuối cùng, Đề án nhận được chưa đến 1% số phiếu ủng hộ. Trước đó, hội đồng quản trị đã khuyến nghị bác bỏ Đề án này, nói rằng: "Chúng tôi không đánh giá liệu tài sản crypto có vượt trội hơn tài sản khác hay không, nhưng xét theo các quy trình quản lý tài chính doanh nghiệp hiện tại của chúng tôi, hội đồng quản trị cho rằng đánh giá này là không cần thiết".
Tuyên bố này đưa Meta ngang hàng với Amazon và Microsoft, ba gã khổng lồ công nghệ trước đây đã từ chối đề xuất chuyển dự trữ của công ty sang Bitcoin . Tất cả họ đều chọn cách tránh xa rủi ro biến động trong lĩnh vực crypto và tuân thủ định hướng chiến lược vững chắc về mặt tài chính.
Tại sao các gã khổng lồ công nghệ lại từ chối Bitcoin?
Hội đồng quản trị và cổ đông của Meta đã liệt kê một số lý do để từ chối Bitcoin như một chiến lược tài chính, chủ yếu bao gồm rủi ro, sự không chắc chắn về mặt quy định và các cân nhắc về trọng tâm việc kinh doanh:
- Mối quan ngại về tính biến động: Bitcoin vẫn là một tài sản có giá cả biến động. Việc đưa nó vào bảng tài sản của công ty có thể dẫn đến những biến động lớn về thu nhập và tình hình tài chính của công ty. Đối với các nhà đầu tư truyền thống, sự không chắc chắn này trong kế hoạch tài chính là mối quan tâm lớn;
- Sự không chắc chắn về quy định: Tài sản crypto thiếu một khuôn khổ quy định rõ ràng và thống nhất. Khi các chính sách pháp lý và thuế tiếp tục thay đổi, rủi ro tuân thủ bổ sung được đưa vào đối với các công ty niêm yết;
- Tập trung việc kinh doanh: Các cổ đông của các công ty công nghệ lớn thích duy trì tính dự đoán và ổn định của việc kinh doanh. Trong bối cảnh AI và chuyển đổi kỹ thuật số được đẩy nhanh, cả ngành công nghệ và ngành công nghiệp crypto đều đang phát triển nhanh chóng và các công ty thường muốn tập trung vào việc kinh doanh cốt lõi của mình và tránh bị phân tâm bởi tài sản đầu cơ;
- Trách nhiệm ủy thác: Các công ty phải cân bằng giữa đổi mới và trách nhiệm với cổ đông. Theo quan điểm pháp lý, các công ty có nghĩa vụ quản lý tài sản theo cách có trách nhiệm và Bitcoin được nhiều người coi là tài sản đầu cơ, xung đột với nghĩa vụ ủy thác của các công ty. Do cân nhắc thận trọng rủi ro pháp lý, ban giám đốc thường có xu hướng "chờ xem".
Chiến lược là một ngoại lệ trong chiến lược tài chính Bitcoin
Kể từ năm 2020, Strategy đã mua hơn 500.000 Bitcoin, với tổng vốn đầu tư hơn 33 tỷ đô la (dựa trên mức giá trung bình là 66.279 đô la cho mỗi Bitcoin). Công ty Hoa Kỳ này ban đầu được biết đến với các dịch vụ tình báo kinh doanh và mặc dù đây vẫn là việc kinh doanh cốt lõi của công ty, do dự trữ Bitcoin đang mở rộng, Strategy thường được coi là "mục tiêu ủy nhiệm Bitcoin" kể từ năm 2020. Michael Saylor, chủ tịch công ty, cho biết: "Giờ đây, trọng tâm đã chuyển sang chiến lược mua lại Bitcoin và chiến lược này đã phát huy hiệu quả: Vào ngày 23 tháng 12 năm 2024, Strategy đã được đưa thành công vào Chỉ số Nasdaq 100, trở thành một công ty mang tính biểu tượng trong bối cảnh tài sản kỹ thuật số".
Tính đến tháng 6 năm 2025, Strategy nắm giữ hơn 2% tổng lượng cung ứng Bitcoin , điều này đã thu hút sự chú ý rộng rãi của giới truyền thông. Khi giá Bitcoin tiếp tục tăng vào cuối năm 2024 và đầu năm 2025, giá cổ phiếu và định giá công ty của Strategy cũng tăng. Đến ngày 12 tháng 6 năm 2025, giá cổ phiếu Strategy (MSTR) đã tăng vọt 3.180% trong năm năm, từ 11 đô la lên 387 đô la và hiệu suất giá cổ phiếu của công ty có mối tương quan cao với biến động Bitcoin, mang lại cho các cổ đông mức lợi nhuận tương tự như khi nắm giữ trực tiếp. Nhưng mối tương quan cao này cũng có nghĩa là các nhà đầu tư cần đối diện những rủi ro cao do những biến động dữ dội trên thị trường crypto mang lại. Trường hợp của Strategy cho thấy tiềm năng tăng trưởng rất lớn của việc chuyển đổi một công ty thông qua chiến lược tài chính Bitcoin- nhưng con đường tích cực này không phải là rủi ro hầu hết các công ty sẵn sàng chấp nhận.
Triển vọng áp dụng dự trữ Bitcoin của doanh nghiệp
Những gã khổng lồ công nghệ như Meta, Amazon và Microsoft vẫn đang tập trung vào việc kinh doanh cốt lõi của họ. Ít nhất là trong ngắn hạn, họ vẫn đang chờ đợi một khuôn khổ quản lý rõ ràng hơn cho tài sản crypto và một hoàn cảnh rủi ro có thể dự đoán được hơn. Trước thời điểm đó, các công ty này khó có thể thực hiện các hành động tài chính triệt để.
Chiến lược tài chính Bitcoin vẫn là một ngoại lệ chứ không phải là một chiến lược chính thống. Việc các cổ đông của Meta từ chối Đề án cho thấy khái niệm này vẫn còn cường điệu hơn là thực tế, và ngay cả các công ty sáng tạo cũng không muốn rủi ro sự biến động lớn và đa dạng hóa chiến lược đối diện lợi nhuận tiềm năng. Các công ty công nghệ khổng lồ của Hoa Kỳ nhìn chung thận trọng và không tuân theo thông lệ của Strategy là sử dụng Bitcoin làm tài sản dự trữ, nhưng vẫn tiếp tục tuân thủ các phương pháp quản lý tài chính truyền thống và an toàn.
Các nguyên tắc cốt lõi của quản lý tài chính doanh nghiệp - giảm thiểu rủi ro, bảo vệ thanh khoản và nhất quán với nhu cầu hoạt động - không tương thích với tài sản có tính biến động cao như Bitcoin . Giá Bitcoin có thể dao động mạnh hơn 50% trong vài tháng, vượt xa khả năng chịu đựng của hầu hết các phòng tài chính doanh nghiệp. Do đó, các công ty như Meta, Amazon và Microsoft vẫn tập trung dự trữ tài chính của mình vào các khoản tương đương tiền mặt, chứng khoán ngắn hạn và tài sản đa dạng, phù hợp với các chiến lược việc kinh doanh chính của họ. Ngay cả ở các công ty sáng tạo, tài sản crypto được coi là gánh nặng hơn là lợi thế. Vào năm 2024, sự sụp đổ của một số công ty liên quan đến ngành công nghiệp crypto, cùng với việc SEC Hoa Kỳ và các cơ quan quản lý toàn cầu liên tục xem xét, đã củng cố thêm lập trường bảo thủ của các công ty.
Cho đến khi có khuôn khổ pháp lý, tiêu chuẩn kế toán và giải pháp lưu ký rõ ràng hơn, Bitcoin như một tài sản dự trữ của công ty vẫn sẽ được rất ít công ty thử nghiệm. Trong ngắn hạn, những người ủng hộ kỳ vọng Bitcoin sẽ được đưa vào bảng cân đối kế toán tài sản trên quy mô lớn có thể vẫn cần phải kiên nhẫn chờ đợi. Bởi vì đối với hầu hết các giám đốc tài chính, tiêu chí đánh giá của họ là tính ổn định của tài sản, chứ không phải bản chất đầu cơ của tài sản.
