Các sàn giao dịch tập trung đang trải qua một sự điều chỉnh hướng đi tập thể. Từ việc Coinbase chi gần 2,9 tỷ đô la để mua lại sàn giao dịch phái sinh Deribit, hợp tác với Shopify để triển khai USDC tại các thương nhân thực tế. Đến việc Binance ra mắt Chương trình Alpha để tái định hình cơ chế định giá thị trường sơ cấp. Rồi Kraken mua lại NinjaTrader để mở rộng thị trường quyền chọn, hợp tác với Backed để triển khai dịch vụ "cổ phiếu Mỹ". Bybit cũng đã mở giao dịch vàng, cổ phiếu, ngoại hối và thậm chí là chỉ số dầu thô trên trang chính.
Các sàn giao dịch hàng đầu đang chủ động mở rộng các nguồn thu nhập của mình, cố gắng từ ngoài chuỗi sang trong chuỗi, từ nhà đầu tư bán lẻ sang nhà đầu tư tổ chức, từ đồng tiền chính sang altcoin, để thực hiện việc "bổ sung máu" đa chiều cho hoạt động kinh doanh. Đồng thời, các sàn này cũng đang mở rộng phạm vi ảnh hưởng sang hệ sinh thái chuỗi. Lấy Coinbase làm ví dụ, trang chính của họ đã tích hợp định tuyến DEX trên chuỗi Base, với ý định phá vỡ rào cản thanh khoản giữa CeFi và DeFi, đồng thời giành lại thị phần giao dịch bị các giao thức chuỗi như Hyperliquid chiếm lĩnh.
Tuy nhiên, đằng sau những động thái này là áp lực liên tục về khả năng sinh lời thực tế của các sàn giao dịch, các sàn giao dịch crypto đang phải đối mặt với những nút thắt phát triển chưa từng có. Báo cáo tài chính mới nhất của Coinbase cho thấy, thu nhập từ phí giao dịch đã giảm từ 4,7 tỷ đô la vào năm 2024 xuống còn 1,3 tỷ đô la trong Q1 năm 2025, giảm 19% so với kỳ trước; trong đó, khối lượng giao dịch BTC và ETH giảm từ 55% năm 2023 xuống 36%, cấu trúc doanh thu ngày càng phụ thuộc vào phân khúc altcoin có độ biến động lớn hơn. Trong khi đó, chi phí vận hành lại không có dấu hiệu giảm, chỉ riêng quý đầu tiên năm 2025 đã lên tới 1,3 tỷ đô la, gần như ngang bằng với doanh thu. Binance cũng đang phải đối mặt với thách thức về sự suy giảm phí giao dịch, theo báo cáo của TokenInsight, mức phí giao dịch trung bình từ cuối năm 2024 đến nay đã xuống mức thấp nhất trong 3 năm, mặc dù vẫn dẫn đầu về thị phần.
Khối lượng giao dịch của Binance trong hầu hết thời gian gần đây đều ở trạng thái ảm đạm, nguồn: coingecko
Không gian phí giao dịch bị nén, thanh khoản chuỗi liên tục bị phân tán, các nhà môi giới truyền thống định hình lại để tuân thủ quy định. Những lực lượng đan xen này đang buộc CEX phải chuyển đổi thành "nền tảng chuỗi". KOL nổi tiếng ASH đã phân tích trên X rằng khi ngày càng nhiều DEX hoàn thiện cơ chế giao dịch của mình, tạo ra các sản phẩm có trải nghiệm gần như tương đương CEX, nhưng quá trình giao dịch lại minh bạch hơn. CEX cũng bắt đầu chú ý đến điều này và chuyển trọng tâm chiến lược sang chế độ không cần phép, nhiều CEX đã bắt đầu cuộc chiến giành thị phần "CEX trên chuỗi".
(Phần còn lại của bản dịch sẽ tương tự, tuân thủ các quy tắc dịch thuật đã nêu)Giao dịch bất kỳ token nào trên chuỗi thông qua định tuyến gốc của Base, và được đóng gói thành các nhóm thanh khoản đã qua Kiểm Tra Danh Tính (KYC), cho phép các tổ chức tham gia. Hiện tại, Coinbase có hơn 100 triệu người dùng đăng ký, với 8 triệu người dùng giao dịch hoạt động hàng tháng, và theo báo cáo của nhà đầu tư Coinbase, giá trị tài sản của khách hàng trên nền tảng là 328 tỷ đô la.
Giao dịch của nhà đầu tư bán lẻ chỉ chiếm khoảng 18% trên Coinbase, từ năm 2024, khối lượng giao dịch của khách hàng tổ chức trên Coinbase bắt đầu tăng liên tục (khối lượng giao dịch Q1 năm 2024 là 256 tỷ đô la, chiếm 82,05% tổng khối lượng giao dịch), và với việc Coinbase tích hợp DEX trên Base, độ rộng của DeFi cộng với các tiêu chuẩn tuân thủ của TradFi, có thể sẽ mang lại lượng thanh khoản lớn cho hàng nghìn token trên chuỗi Base, quan trọng hơn là nhiều sản phẩm trong hệ sinh thái Base sẽ có khả năng tiếp cận con đường tuân thủ với thế giới thực của Coinbase.
DEX gốc lớn nhất của Base, Aerodrome, cũng đã trở thành điểm nóng trong những ngày này, là một trong những định tuyến giao dịch đầu tiên được tích hợp trực tiếp trên trang chính của Coinbase, đã tăng gần 80% trong tuần qua và tăng giá trị vốn hóa thị trường gần 400 triệu đô la.
Cộng đồng có hai quan điểm về điều này, KOL nổi tiếng thecryptoskanda không đánh giá cao chiến lược của Coinbase, trong khi thảo luận về Binance Alpha, cho rằng Coinbase chỉ đang bắt chước một cách hời hợt. Nhưng KOL giải mã 0x BeyondLee cho rằng đây không phải là khái niệm của Binance Alpha "Alpha vẫn có cơ chế tiếp cận, không phải bất kỳ đồng tiền nào cũng có thể được đưa vào, còn Coinbase cho phép tất cả các tài sản của Base xuất hiện. Điều này giống như có thể giao dịch cổ phần của quầy hàng trái cây ngay dưới tầng của bạn trên Tonghuashun, cho dù từ góc độ thanh khoản hay chú ý đều là lợi ích chưa từng có đối với chuỗi Base."
(Phần dịch tiếp theo sẽ được thực hiện tương tự)Các sàn tập trung (CEX) dường như cũng phát động một cuộc phản công, không chỉ phát triển nhiều kênh kinh doanh hơn mà còn cố gắng liên kết thanh khoản trên chuỗi với hệ thống của riêng mình để bù đắp lượng giao dịch và số lượng người dùng ngày càng giảm bị các sàn phi tập trung (DEX) "lấy đi".
Khi thị trường tràn ngập sự cạnh tranh đa dạng, nó sẽ trở nên sáng tạo và năng động nhất. Cho dù là sự cạnh tranh giữa các sàn phi tập trung (DEX) hay các sàn tập trung (CEX), đó đều là kết quả của sự thỏa hiệp liên tục giữa thị trường và "thực tế". Cuộc chiến "trên chuỗi" này, xoay quanh quyền kiểm soát thanh khoản và sự chú ý của người dùng, đã vượt xa bản chất kỹ thuật. Nó liên quan đến việc các nền tảng giao dịch sẽ tái cấu trúc vai trò của mình như thế nào, bắt kịp nhu cầu của thế hệ người dùng mới và tìm ra điểm cân bằng mới giữa phi tập trung và tuân thủ. Ranh giới giữa các sàn tập trung (CEX) và các sàn phi tập trung (DEX) ngày càng mờ nhạt, và những người chiến thắng trong tương lai thuộc về những nhà xây dựng tìm ra con đường tối ưu giữa "trải nghiệm, an toàn, không cần phép".
