Bài viết đánh giá lịch sử ra đời của đồng stablecoin USDT, phân tích quá trình phát triển của hệ sinh thái và cách USDT tìm ra và củng cố sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường.
Tác giả: Will Awang , luật sư đầu tư và tài chính, tập trung vào Web3 & Tài sản kỹ thuật số; nhà nghiên cứu độc lập, tập trung token hóa, RWA, thanh toán, DeSci
Nhân dịp Circle niêm yết thành công, Arthur Hayes, "cha đỡ đầu" của lĩnh vực crypto , đã đăng một bài đăng trên blog gây chấn động cảnh báo các nhà đầu tư về Circle và rủi ro bong bóng stablecoin có thể xảy ra. Arthur Hayes đã thúc đẩy mạnh mẽ sự phát triển của giao dịch phái sinh crypto thông qua các sản phẩm sáng tạo của BitMEX . Theo quan điểm của mình, ông chỉ ra rằng mặc dù Circle đang được định giá quá cao, giá cổ phiếu của công ty này có thể tiếp tục tăng và đợt niêm yết lần chỉ là khởi đầu của stablecoin .
Bài viết này biên soạn và đánh giá lịch sử ra đời của stablecoin USDT, phân tích quá trình phát triển của hệ sinh thái và cách USDT tìm thấy và củng cố sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường. Ngược lại, Circle vẫn đang trong giai đoạn thúc đẩy phí thanh toán và có một khoảng cách rất lớn về thị phần với USDT. Những người mới tham gia gần như không thể lặp lại thành công của họ.
Tuy nhiên, điều mà Arthur Hayes không nói với bạn là stablecoin đang thâm nhập vào mọi ngóc ngách của nền kinh tế toàn cầu thông qua hình thức "thanh toán" thay vì "giao dịch". Sau Đạo luật Stablecoin Genuis của Hoa Kỳ, "stablecoin thanh toán" sẽ thúc đẩy dòng tiền trong các tình huống thực tế, và sau đó là dòng giá trị. Sau đó, trong thế giới tương lai này: Thanh toán Stablecoin + Tài chính trên chuỗi, stablecoin mới nổi có thể loại bỏ các ràng buộc của giao dịch crypto và lao vào đại dương xanh của các tình huống.
01 Sự phù hợp của sản phẩm với thị trường của Tether USDT
Người giao dịch crypto chuyên nghiệp là duy nhất trên thị trường vốn vì họ cần phải vừa tồn tại vừa phát triển trong không gian crypto và có hiểu biết sâu sắc về cách dòng tiền chảy trong hệ thống ngân hàng fiat quốc tế. Điều này rất khác so với các nhà đầu tư chứng khoán hoặc ngoại hối, những người không cần biết cách tiền được quyết toán và chuyển giao đằng sau hậu trường vì các nhà môi giới cung cấp dịch vụ này một cách âm thầm.
Arthur Hayes là một trong những nhà giao dịch crypto, người giao dịch , vì rủi ro khi chuyển tiền fiat trên thị trường crypto , phải hiểu rõ về hoạt động dòng tiền của các đối tác giao dịch của họ. Ông đã được đào tạo cấp tốc về thanh toán toàn cầu khi chuyển tiền vào hệ thống ngân hàng của Hồng Kông, Trung Quốc đại lục và Đài Loan (Arthur Hayes gọi khu vực này là Trung Quốc Đại lục). Trong bối cảnh này, sự nảy mầm và phát triển của Tether USDC đã được thúc đẩy.
Kiến thức ban đầu về dòng tiền ở Trung Quốc đã giúp Arthur Hayes hiểu cách sàn giao dịch lớn do Trung Quốc điều hành và sàn giao dịch quốc tế (như Bitfinex) tiến hành việc kinh doanh. Điều này rất quan trọng vì mọi đổi mới thực sự của thị trường crypto đều diễn ra ở Trung Quốc. Điều này đặc biệt đúng đối với stablecoin ban đầu.
1.1 Con đường ban đầu sớm nhất để thâm nhập thị trường
Vào những ngày đầu của Bitcoin, không dễ để mua Bitcoin đầu tiên của bạn vì không rõ cách nào là tốt nhất và an toàn nhất để thực hiện. Đối với hầu hết mọi người, ít nhất là khi Arthur Hayes bắt đầu giao dịch crypto vào năm 2013, bước đầu tiên là mua Bitcoin từ người khác, bằng cách gửi cho họ một khoản chuyển khoản ngân hàng fiat trực tiếp hoặc thanh toán bằng tiền mặt, sau đó bạn sẽ bắt đầu giao dịch trên sàn giao dịch.
Nhưng việc gửi tiền fiat vào sàn giao dịch không hề dễ dàng, và nhiều sàn giao dịch không có mối quan hệ ngân hàng vững chắc hoặc nằm trong vùng xám về quy định tại quốc gia của họ, điều đó có nghĩa là bạn không thể chuyển tiền trực tiếp cho họ. Sàn giao dịch sẽ đưa ra các giải pháp thay thế, chẳng hạn như chỉ đạo người dùng chuyển tiền fiat trực tiếp cho các đại lý địa phương, những người sẽ phát hành chứng từ tiền mặt tại sàn giao dịch ; hoặc thành lập một việc kinh doanh con dường như không liên quan gì đến crypto để có được một tài khoản ngân hàng và chỉ đạo người dùng chuyển tiền đến đó.
Ma sát này cho phép những kẻ lừa đảo phát triển mạnh và đánh cắp tiền pháp định thông qua nhiều phương tiện khác nhau. Bản thân sàn giao dịch có thể nói dối về nơi tiền sẽ đi đến, và rồi một ngày nào đó… bùm — trang web biến mất, cùng với số tiền pháp định mà bạn khó khăn lắm mới kiếm được. Nếu bạn sử dụng bên trung gian thứ ba để chuyển tiền pháp định vào và ra khỏi thị trường vốn tiền crypto, những cá nhân này có thể biến mất cùng với tiền của bạn bất cứ lúc nào.
1.2 Các hạn chế của ngân hàng làm tăng nhu cầu về đô la kỹ thuật số
Do đó, chuyển tiền qua ngân hàng là con đường an toàn nhất và là đường truyền máu của thị trường crypto. Một khi Chuỗi vốn bị cắt đứt, việc kinh doanh xung quanh sàn giao dịch crypto sẽ khó có thể tiếp tục. Thật không may: do danh tiếng xấu của crypto trong những ngày đầu, điều này buộc các ngân hàng phải cắt đứt quan hệ với sàn giao dịch crypto. Tương tự như vậy, điều này cũng làm nảy sinh nhu cầu cứng nhắc của mọi người đối với các tài khoản ngân hàng trên Chuỗi và đô la kỹ thuật số.
Câu chuyện về sàn giao dịch crypto thành công nhất ở phương Tây thuộc về Coinbase, mở cửa vào năm 2012. Tuy nhiên, sự đổi mới của Coinbase là đạt được và duy trì mối quan hệ ngân hàng tại Hoa Kỳ, thị trường thù địch nhất với đổi mới tài chính. Nếu không, Coinbase chỉ là một tài khoản môi giới crypto rất đắt đỏ và đó là tất cả những gì cần thiết để đưa các cổ đông ban đầu của mình trở thành tỷ phú.
Vào thời điểm ban đầu, giao dịch crypto đã bị bỏ qua. Ví dụ, từ năm 2014 đến năm 2017, Bitfinex là sàn giao dịch toàn cầu lớn nhất không phải của Trung Quốc. Vào thời điểm đó, Bitfinex là một công ty hoạt động tại Hồng Kông, có nhiều tài khoản ngân hàng địa phương. Căn hộ của Arthur Hayes nằm ở Sai Ying Pun, Hồng Kông và hầu như mọi ngân hàng địa phương đều nằm ở phía bên kia đường. Điều này rất quan trọng đối với các nhà giao dịch chênh lệch giá như Arthur Hayes, những người cần luân chuyển vốn một lần mỗi ngày làm việc, để có thể chuyển tiền đến sàn giao dịch gần như ngay lập tức nhằm giảm phí và thời gian cần thiết để nhận tiền.
Trong khi đó, tại Trung Quốc đại lục, ba sàn giao dịch lớn nhất là OKCoin, Huobi và BTC China đều có nhiều tài khoản ngân hàng tại các ngân hàng nhà nước lớn. Chỉ cần đi xe buýt 45 phút đến Thâm Quyến, có hộ chiếu và kỹ năng tiếng Trung cơ bản, người ta có thể mở nhiều tài khoản ngân hàng địa phương. Là một nhà giao dịch tại Trung Quốc và Hồng Kông, có mối quan hệ ngân hàng nghĩa là bạn có thể tiếp cận thanh khoản toàn cầu. Những mối quan hệ ngân hàng này đã mang lại cho Arthur Hayes sự an tâm tuyệt đối, biết rằng tiền pháp định của mình sẽ không bị mất. Thay vào đó, anh ấy rất sợ hãi lần khi gửi điện tín đến một sàn giao dịch Đông Âu nào đó.
Nhưng khi mức độ phổ biến/ rủi ro của crypto tăng lên, các ngân hàng bắt đầu đóng tài khoản. Arthur Hayes phải kiểm tra tình trạng hoạt động của từng mối quan hệ ngân hàng- sàn giao dịch mỗi ngày. Điều này rất tệ đối với người giao dịch, tiền di chuyển giữa sàn giao dịch càng chậm thì càng ít tiền có thể kiếm được thông qua chênh lệch giá.
Nhưng nếu bạn có thể chuyển đô la thông qua Chuỗi mật mã, thay vì thông qua các kênh ngân hàng truyền thống thì sao? Khi đó, những đô la kỹ thuật số này, mạch máu của thị trường crypto lúc bấy giờ và bây giờ, có thể lưu thông giữa sàn giao dịch 24/7 mà gần như không mất gì.
USDT ra đời trong bối cảnh này: mọi người cần bỏ qua hệ thống ngân hàng để tạo ra một đồng đô la kỹ thuật số có thể lưu thông tự do, miễn phí và 24/7. Cho đến ngày nay, vẫn còn nhiều sàn giao dịch crypto trên thế giới không thể có được tài khoản ngân hàng.
Do đó, đội ngũ Tether đã làm việc với đội ngũ sáng lập Bitfinex để tạo ra một sản phẩm như vậy, USDT. Vào năm 2015, Bitfinex đã cho phép sử dụng USDT trên nền tảng của mình. Vào thời điểm đó, Tether đã sử dụng giao thức Omni làm lớp bổ sung trên blockchain Bitcoin để gửi USDT giữa các địa chỉ. Đây là lớp hợp đồng thông minh ban đầu được xây dựng trên Bitcoin.
Tether sẽ cho phép một số thực thể chuyển USD vào tài khoản ngân hàng của họ và đổi lại, Tether sẽ đúc USDT. USDT có thể được gửi đến Bitfinex và được sử dụng để mua crypto. Điều này có gì thú vị? Chỉ vì một sàn giao dịch ngẫu nhiên cung cấp sản phẩm này?
Phân phối 1,3 USDT tại Bitfinex và thị trường Trung Quốc
Stablecoin, giống như tất cả các hệ thống thanh toán, chỉ trở nên có giá trị khi lượng lớn người tham gia có ý nghĩa về mặt kinh tế trở thành nút trong mạng. Đối với USDT, các nhà giao dịch crypto và sàn giao dịch lớn khác ngoài Bitfinex cần sử dụng USDT trước khi nó thực sự có thể giải quyết bất kỳ vấn đề thực tế nào.
Mọi người ở Trung Quốc Đại lục đều ở trong tình trạng tương tự, với các ngân hàng đóng tài khoản của các nhà giao dịch và sàn giao dịch. Thêm vào đó là thực tế là người châu Á đang tuyệt vọng vì đô la vì tiền tệ quốc gia của họ dễ bị phá giá đột ngột, lạm phát cao và lãi suất tiền gửi ngân hàng trong nước thấp. Đối với hầu hết người Trung Quốc, việc tiếp cận đô la và tiếp cận thị trường tài chính Hoa Kỳ là rất khó khăn.
Do đó, đồng stablecoin USDT do Tether tạo ra rất hấp dẫn như một phiên bản kỹ thuật số của đồng đô la Mỹ mà bất kỳ ai có kết nối internet cũng có thể sử dụng.
Đội ngũ Bitfinex /Tether đã nắm bắt cơ hội này, vì sàn giao dịch lớn nhất vào thời điểm đó đều do người Trung Quốc kiểm soát. Tổng giám đốc điều hành của Bitfinex từ năm 2013 là Jean-Louis van der Velde, người trước đây làm việc tại một công ty sản xuất ô tô Trung Quốc, hiểu rõ về Trung Quốc Đại lục và đã nỗ lực hết mình để biến USDT thành tài khoản ngân hàng USD Chuỗi được người Trung Quốc ưa chuộng sử dụng crypto . Mặc dù Bitfinex chưa bao giờ có bất kỳ giám đốc điều hành người Trung Quốc nào, nhưng công ty đã xây dựng được lòng tin to lớn giữa Tether và cộng đồng giao dịch crypto Trung Quốc.
Vì vậy, bạn có thể tin rằng người Trung Quốc tin tưởng USDT. Và ở Nam Bán Cầu, người Hoa ở nước ngoài kiểm soát mọi thứ. Như công dân của Đế chế đã phát hiện ra trong cuộc chiến thương mại đáng tiếc này, Nam Bán Cầu do đó được USDT hỗ trợ.
Tuy nhiên, chỉ vì USDT có một sàn giao dịch lớn là nhà phân phối sáng lập, điều đó không đảm bảo thành công. Cấu trúc thị trường đã thay đổi đến mức giao dịch Altcoin với USD chỉ có thể thực hiện được bằng cách sử dụng USDT. Hãy cùng quay lại năm 2017, khi cơn sốt ICO lên đến đỉnh điểm và USDT thực sự củng cố sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường.
1.4 Nhu cầu cặp giao dịch trong thời kỳ bùng nổ ICO
Tháng 8 năm 2015 là một tháng rất quan trọng khi Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) gây sốc cho thị trường bằng cách phá giá đồng Nhân dân tệ so với đô la Mỹ và đồng tiền bản địa của Ethereum, ETH, bắt đầu được giao dịch. Các cấp độ vĩ mô và vi mô đã liên kết vào thời điểm này. Điều này đã trở thành huyền thoại và thúc đẩy thị trường bò từ đó cho đến tháng 12 năm 2017. Bitcoin tăng vọt từ 135 đô la lên 20.000 đô la; ETH tăng vọt từ 0,33 đô la lên 1.410 đô la.
Khi máy in tiền hoạt động, hoàn cảnh vĩ mô luôn thuận lợi. Vì các nhà giao dịch Trung Quốc là người mua nhỏ lẻ của tất cả crypto(chỉ có Bitcoin vào thời điểm đó). Nếu họ lo lắng về RMB, Bitcoin sẽ tăng vọt. Ít nhất thì đó là câu chuyện vào thời điểm đó. Việc phá giá gây sốc của PBOC đã làm trầm trọng thêm tình trạng chảy vốn ra. RMB đã bị từ bỏ, và đô la Mỹ, crypto, vàng, bất động sản ở nước ngoài, v.v. là những thứ cần thiết một cách cứng nhắc.
Cấp độ vi mô luôn là nơi bắt đầu của niềm vui. Sau khi mạng chủ Ethereum và đồng tiền gốc của nó , ETH, ra mắt ngày 30 tháng 7 năm 2015, lượng lớn Altcoin bắt đầu tràn ngập thị trường. Poloniex là sàn giao dịch đầu tiên cho phép giao dịch ETH và chính sự tiên liệu này đã khiến họ trở thành một tay chơi lớn vào năm 2017. Điều thú vị là Circle gần như phá sản vào thời kỳ đỉnh cao của thị trường ICO vì họ đã mua lại Poloniex. Nhiều năm sau, họ đã bán sàn giao dịch cho Justin Sun với mức lỗ lớn.
Poloniex và sàn giao dịch Trung Quốc khác đã tận dụng thị trường Altcoin mới ra đời bằng cách ra mắt nền tảng giao dịch chỉ dành cho crypto . Không giống như Bitfinex , họ không phải giao tiếp với hệ thống ngân hàng fiat. Bạn chỉ có thể gửi và rút crypto, sau đó giao dịch để lấy crypto khác. Nhưng điều này không lý tưởng, vì theo bản năng, các nhà giao dịch muốn giao dịch các cặp Altcoin/USD . Làm thế nào các sàn giao dịch như Poloniex và Yunbi (nền tảng ICO lớn nhất của Trung Quốc cho đến khi bị PBOC chặn vào mùa thu năm 2017) có thể cung cấp cặp giao dịch sàn giao dịch này mà không thể chấp nhận tiền gửi và rút tiền fiat?
Tether’s USDT hiện đã chính thức ra mắt!
Sau khi mạng chính ETH được ra mắt, USDT có thể được chuyển qua hợp đồng thông minh chuẩn ERC-20 trên mạng Ethereum . Bất kỳ sàn giao dịch nào hỗ trợ Ethereum đều có thể dễ dàng hỗ trợ USDT. Do đó, nền tảng giao dịch crypto thuần túy có thể cung cấp các cặp cặp giao dịch Altcoin /USDT để đáp ứng nhu cầu thị trường. Điều này cũng có nghĩa là đô la Mỹ kỹ thuật số USDT có thể lưu thông liền mạch giữa sàn giao dịch lớn như Bitfinex , OKCoin, Huobi, BTC China, v.v., đây là lối vào để các quỹ tham gia vào hệ sinh thái và ở những nơi thú vị và đầu cơ hơn như Poloniex và Yunbi, các nhà đầu cơ có thể có một lễ hội.
Cơn sốt ICO đã tạo ra gã khổng lồ sau này trở thành Binance. CZ (CZ) đã tức giận từ chức khỏi vị trí CTO của OKCoin cách đây vài năm do tranh chấp cá nhân với CEO của OKCoin là Star Xu. Sau khi CZ rời đi, ông đã thành lập Binance với mục tiêu trở thành sàn giao dịch Altcoin lớn nhất thế giới. Binance không có tài khoản ngân hàng và cho đến ngày nay vẫn chưa biết liệu tiền pháp định có thể được gửi trực tiếp vào Binance mà không cần thông qua một số loại nhà cung cấp dịch vụ thanh toán hay không. Binance sử dụng USDT làm kênh ngân hàng Chuỗi và nhanh chóng trở thành nơi được ưa chuộng để giao dịch Altcoin.
1,5 USDT củng cố sự phù hợp của sản phẩm với thị trường
Từ năm 2015 đến năm 2017, USDT đã đạt được sự phù hợp với thị trường sản phẩm và xây dựng hệ thống bảo vệ cho các đối thủ cạnh tranh trong tương lai. Do sự tin tưởng của cộng đồng giao dịch Trung Quốc vào USDT, USDT đã được tất cả các địa điểm giao dịch lớn chấp nhận. Vào thời điểm này, nó không được sử dụng để thanh toán mà là cách hiệu quả nhất để chuyển đô la kỹ thuật số vào, ra và trong thị trường crypto.
Sàn giao dịch đã gặp khó khăn trong việc duy trì tài khoản ngân hàng cho đến năm 2020. Đài Loan từng là trung tâm ngân hàng crypto cho tất cả sàn giao dịch lớn nhất không phải phương Tây, sàn giao dịch kiểm soát phần lớn thanh khoản trong giao dịch crypto toàn cầu. Điều này là do một số ngân hàng Đài Loan cho phép sàn giao dịch mở tài khoản USD và bằng cách nào đó có thể duy trì mối quan hệ ngân hàng đại lý với các ngân hàng trung tâm tiền tệ lớn của Hoa Kỳ như Wells Fargo.
Tuy nhiên, thỏa thuận này bắt đầu bị phá vỡ khi các ngân hàng đại lý yêu cầu các ngân hàng Đài Loan này trục xuất tất cả khách hàng crypto hoặc mất quyền truy cập vào thị trường đô la toàn cầu. Kết quả là, vào cuối thập kỷ, USDT đã trở thành cách duy nhất để chuyển đô la trên quy mô lớn trên thị trường vốn tiền crypto . Điều này củng cố địa vị của nó như là đồng stablecoin thống trị.
Các công ty phương Tây, nhiều người trong số họ đã huy động vốn theo lời kể về thanh toán crypto, đã cố gắng tạo ra các đối thủ cạnh tranh với USDT. Công ty duy nhất tồn tại trên quy mô lớn là USDC của Circle. Tuy nhiên, Circle đang ở thế bất lợi rõ rệt vì đây là một công ty Hoa Kỳ có trụ sở tại Boston và không có mối liên hệ nào với các trung tâm giao dịch và sử dụng crypto ở Trung Quốc. Thông điệp ngầm của Circle là: Trung Quốc = Đáng sợ; Hoa Kỳ = An Safe. Thông điệp này rất thú vị vì Tether chưa bao giờ có một giám đốc điều hành người Trung Quốc, nhưng công ty này luôn gắn liền với thị trường Đông Bắc Á và hiện tại là Nam Bán cầu.
02 Câu chuyện về Stablecoin quyến rũ
Chúng ta có thể thấy rằng địa vị hiện tại của Tether không đạt được chỉ sau một đêm thông qua việc tích lũy vốn và thúc đẩy ý chí chính trị. Ngoài việc phát hành, việc phân phối stablecoin là vô cùng quan trọng. Nếu không có những hạn chế đối với tài khoản ngân hàng vào thời điểm đó đã tạo ra đô la kỹ thuật số, không có sự hỗ trợ bối cảnh và không có sự bùng nổ ICO thúc đẩy nhu cầu cặp giao dịch, thì USDT vào thời điểm đó sẽ khó có thể duy trì.
Với những khó khăn trong việc phân phối stablecoin trên diện rộng, vẫn còn nhiều đơn vị phát hành stablecoin mới nổi đang vội vã thử nghiệm điều không thể này. Lý do là: lợi nhuận của các đơn vị phát hành stablecoin thực sự quá cao.
2.1 Lợi nhuận lớn
Lợi nhuận của các đơn vị phát hành stablecoin phụ thuộc vào số tiền Thu nhập thu nhập ròng (NIM) của họ. Cơ sở chi phí của đơn vị phát hành là phí trả cho người nắm giữ và thu nhập đến từ lợi nhuận đầu tư tiền mặt của trái phiếu kho bạc (như Tether và Circle) hoặc hoạt động chênh lệch giá trên một số thị trường crypto(như Ethena). Là đơn vị phát hành có lợi nhuận cao nhất, Tether không trả bất kỳ khoản phí nào cho người nắm giữ hoặc người gửi tiền USDT, nhưng kiếm được tất cả NIM dựa trên mức tỷ suất lợi nhuận của trái phiếu kho bạc (T-bill).
Tether có thể giữ lại toàn bộ NIM vì nó có hiệu ứng mạng mạnh nhất và khách hàng của nó không có lựa chọn nào khác ngoài việc mở một tài khoản ngân hàng USD Chuỗi. Khách hàng tiềm năng sẽ không chọn stablecoin USD khác mà là USDT vì USDT được chấp nhận trên khắp Nam bán cầu.
Sau đây là ví dụ về cách Arthur Hayes trả tiền cho mùa trượt tuyết của mình ở Argentina:
Tôi dành vài tuần mỗi năm để trượt tuyết ở vùng nông thôn Argentina. Khi tôi lần đến Argentina vào năm 2018, việc thanh toán thật rắc rối nếu người bán không chấp nhận thẻ tín dụng nước ngoài. Nhưng vào năm 2023, USDT đã tiếp vị trí chủ đạo hướng dẫn viên, tài xế và đầu bếp của tôi đều chấp nhận thanh toán bằng USDT. Điều này thật tuyệt vời vì ngay cả khi tôi muốn thanh toán bằng peso, tôi cũng không thể; máy ATM của ngân hàng chỉ có thể rút tối đa 30 đô la peso cho mỗi giao dịch và tính phí 30%. Thật là một tên tội phạm — Tether muôn năm! Thật tuyệt vời khi nhân viên của tôi có thể nhận đô la kỹ thuật số được lưu trữ trên sàn giao dịch crypto hoặc ví di động và dễ dàng mua hàng hóa và dịch vụ trong và ngoài nước.
Lợi nhuận của Tether là quảng cáo tốt nhất cho các công ty truyền thông xã hội và ngân hàng để tạo ra stablecoin. Cả hai gã khổng lồ này đều không cần phải trả phí gửi tiền vì họ đã có mạng lưới phân phối vững chắc, nghĩa là họ có thể nắm bắt được tất cả Tỷ suất lợi nhuận lãi ròng (NIM). Do đó, đây có thể trở thành nguồn lợi nhuận khổng lồ cho họ.
Thu nhập hàng năm của Tether vượt xa ước tính của biểu đồ này. Biểu đồ này giả định rằng tất cả stablecoin đều được đầu tư vào trái phiếu kho bạc kỳ hạn 12 tháng và mục đích của nó là cho thấy thu nhập của Tether có mối tương quan cao với lãi suất của Hoa Kỳ. Bạn có thể thấy thu nhập của Tether tăng đáng kể từ năm 2021 đến năm 2022 khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ tăng lãi suất với tốc độ nhanh nhất kể từ đầu những năm 1980.
Dưới đây là bảng do Arthur Hayes công bố trong bài viết Dust on Crust Part Deux, sử dụng dữ liệu từ năm 2023 để chứng minh rằng Tether là ngân hàng có lợi nhuận bình quân đầu người cao nhất thế giới.
2.2 Các thế lực chính trị đằng sau hậu trường
Hãy cùng xem xét sâu hơn lý do tại sao phán đoán của các nhà đầu tư lại bị che mờ bởi tiềm năng lợi nhuận khổng lồ của stablecoin.
Ngoài việc chỉ nắm giữ Bitcoin và Altcoin khác, hiện có ba mô hình kinh doanh có thể tạo ra sự giàu có crypto. Đó là khai thác, hoạt động sàn giao dịch và phát hành stablecoin. Lấy Arthur Hayes làm ví dụ, sự giàu có của ông đến từ quyền sở hữu BitMEX (một sàn giao dịch phái sinh ), Maelstrom (văn phòng gia đình của ông) Vị thế giữ lớn nhất và nguồn lợi nhuận tuyệt đối lớn nhất là Ethena, đơn vị phát hành stablecoin của USDE. Trong vòng chưa đầy một năm vào năm 2024, Ethena đã đi từ con số không lên thành stablecoin lớn thứ ba.
Stablecoin là loại tiền độc đáo ở chỗ chúng có thị trường mục tiêu lớn nhất và rõ ràng nhất đối với những người ngoài ngành tài chính truyền thống. USDT đã chứng minh rằng một ngân hàng Chuỗi chỉ nắm giữ tiền của người dùng và cho phép chuyển tiền tự do có thể trở thành tổ chức tài chính có lợi nhuận cao nhất trên đầu người trong lịch sử.
USDT đã thành công đối diện cuộc chiến pháp lý do nhiều cấp chính quyền Hoa Kỳ phát động. Nếu chính quyền Hoa Kỳ ít nhất không thù địch với stablecoin và cho phép chúng hoạt động tự do ở một mức độ nhất định và cạnh tranh với các ngân hàng truyền thống để gửi tiền thì sao? Tiềm năng lợi nhuận đơn giản là không thể tin được.
Bây giờ chúng ta hãy xem xét tình hình hiện tại: Nhân viên Bộ Ngân khố Hoa Kỳ cho rằng tổng lượng cung ứng stablecoin có thể tăng trưởng lên 2 nghìn tỷ đô la. Họ cũng cho rằng rằng stablecoin USD có thể là người tiên phong trong việc thúc đẩy/duy trì quyền bá chủ của USD và có thể đóng vai trò là người mua không nhạy cảm với giá Kho bạc. Đây là một điểm tích cực lớn về mặt vĩ mô.
Như một phần thưởng bổ sung, đừng quên rằng Trump có mối hận sâu sắc với các ngân hàng lớn vì đã đuổi ông và gia đình ông khỏi nền tảng này sau nhiệm kỳ đầu tiên của ông với tư cách là tổng thống. Ông không có tâm trạng để ngăn cản thị trường tự do cung cấp một cách tốt hơn, nhanh hơn và an toàn hơn để nắm giữ và chuyển tiền kỹ thuật số. Ngay cả các con trai của ông cũng đã nhảy vào trò chơi stablecoin.
Đây chính là lý do khiến các nhà đầu tư phát cuồng vì các dự án stablecoin có thể đầu tư.
03 Vòng tròn Những nỗi lo ẩn giấu đằng sau câu chuyện gợi cảm
3.1 Ngọn núi phân phối khó khăn
Trừ khi stablecoin của bạn có trường hợp sử dụng lớn, chẳng hạn như chỉ dành riêng cho sàn giao dịch, các công ty internet lớn hoặc các ngân hàng truyền thống, chi phí phát hành stablecoin có thể rất cao. Bitfinex và Tether được thành lập bởi cùng một người Bitfinex có hàng triệu khách hàng, vì vậy Tether có hàng triệu khách hàng ngay từ đầu và tất cả Altcoin đều được giao dịch bằng USDT. Tether không phải trả phí phát hành vì nó thuộc sở hữu một phần của Bitfinex .
Circle và bất kỳ stablecoin nào khác ra đời sau nó, bằng cách nào đó phải trả phí phân phối cho sàn giao dịch crypto , nơi stablecoin hiện đang được sử dụng rộng rãi nhất. Các công ty internet và ngân hàng lớn sẽ không bao giờ làm việc với bên thứ ba để xây dựng và vận hành stablecoin của họ, vì vậy sàn giao dịch crypto là lựa chọn duy nhất.
Sàn giao dịch crypto cũng có thể xây dựng stablecoin của riêng mình, giống như Binance đã cố gắng ra mắt BUSD, nhưng cuối cùng nhiều sàn giao dịch cho rằng rằng việc xây dựng mạng lưới thanh toán là quá khó và làm họ mất tập trung khỏi việc kinh doanh cốt lõi của mình. Do đó, sàn giao dịch yêu cầu bên phát hành phải nắm giữ vốn chủ sở hữu hoặc một phần lợi nhuận(NIM) của bên phát hành để giao dịch stablecoin của họ. Mặc dù vậy, tất cả cặp giao dịch Altcoin /USD rất có thể sẽ được neo vào USDT, điều đó có nghĩa là Tether vẫn sẽ vị trí chủ đạo.
Đây là sự tích lũy ban đầu của Tether, tiếp tục tích lũy và góp phần tạo nên hệ thống bảo vệ khổng lồ của Tether.
Bạn phải biết rằng stablecoin được truyền qua Internet và Internet có hiệu ứng mạng.
Vì lý do này, Circle đã phải lôi kéo Coinbase cạnh tranh. Coinbase là sàn giao dịch lớn duy nhất không nằm trong quỹ đạo của Tether, vì khách hàng của Coinbase chủ yếu là người Mỹ và Tây Âu. Tether đã bị truyền thông phương Tây chỉ trích là một dạng lừa đảo do nước ngoài tạo ra trước khi Bộ trưởng Thương mại Hoa Kỳ Howard Lutnik để mắt đến Tether và cung cấp hỗ trợ tài chính cho công ty này thông qua công ty luật Cantor Fitzgerald của mình. Sự tồn tại của Coinbase phụ thuộc vào sự ủng hộ của công ty này trong giới chính trị Hoa Kỳ, vì vậy công ty này phải tìm một cách khác.
Vì vậy, Jeremy Allaire đã tiếp quản điều kiện và chấp nhận "giấy bán" của Brian Armstrong. Giao dịch là: Circle sẽ trả 50% thu nhập ròng của mình cho Coinbase và Coinbase sẽ phân phối thông qua mạng lưới Coinbase.
Nhìn vào điều này, tôi tin rằng mọi người đều hiểu tại sao Arthur Hayes lại nói rằng các nhà đầu tư sẽ mất tất cả mọi thứ ở hầu hết các công ty phát hành stablecoin hoặc nhà cung cấp công nghệ được niêm yết công khai vào cuối chu kỳ, nhưng điều này không thể ngăn cản lễ hội.
3.2 Cảnh báo rủi ro ro cho Circle
Công ty phát hành đã mở màn bữa tiệc bằng đợt IPO gây chú ý nhất là Circle. Đây là một công ty Hoa Kỳ và là công ty phát hành stablecoin lớn thứ hai theo khối lượng giao dịch. Định giá của Circle hiện tại cao một cách vô lý. Hãy nhớ rằng, Circle sẽ dành 50% thu nhập cho Coinbase. Tuy nhiên, giá trị vốn hóa thị trường của Circle bằng 59% của Coinbase (tính đến ngày 20 tháng 6). Coinbase là một công ty dịch vụ tài chính crypto trọn gói với nhiều ngành việc kinh doanh có lợi nhuận và hàng chục triệu khách hàng trên toàn thế giới. Circle rất giỏi về quan hệ công chúng và mặc dù đây là một kỹ năng rất có giá trị, họ vẫn cần phải cải thiện kỹ năng của mình và chăm sóc những việc kinh doanh không được đánh giá cao đó.
Nếu bạn short Circle, thì tuyệt đối không! Nếu bạn cho rằng tỷ lệ Circle so với Coinbase là sai, bạn nên mua vào Coinbase. Mặc dù Circle được định giá quá cao, nhưng khi chúng ta nhìn lại cơn sốt stablecoin trong vài năm tới, nhiều nhà đầu tư sẽ ước họ đã nắm giữ Circle thay vì một số công ty phát hành stablecoin"bắt chước". Ít nhất thì họ sẽ còn lại một ít tiền.
Làn sóng IPO tiếp theo sẽ là những kẻ bắt chước Circle. Những cổ phiếu này sẽ được định giá cao hơn Circle về tỷ lệ giá/ lượng lưu thông, tương đối mà nói. Chúng sẽ không bao giờ vượt qua Circle về mặt doanh thu, theo nghĩa tuyệt đối. Những người quảng bá sẽ rao bán một số chứng chỉ tài chính truyền thống vô nghĩa, cố gắng thuyết phục các nhà đầu tư rằng họ có mối quan hệ và khả năng Sự lật đổ các ngân hàng truyền thống trong không gian thanh toán bằng đô la toàn cầu bằng cách hợp tác với họ hoặc tận dụng các kênh phân phối của họ.
Trò lừa đảo sẽ thành công; những người phát hành sẽ huy động được một khoản tiền lớn. Đối với những người trong chúng ta đã kinh doanh một thời gian, sẽ rất buồn cười khi thấy những kẻ ngốc mặc vest có thể lừa công chúng đầu tư vào các công ty rác của họ.
Sau làn sóng đầu tiên, quy mô gian lận hoàn toàn phụ thuộc vào mức độ quản lý của Hoa Kỳ đối với stablecoin: các đơn vị phát hành stablecoin càng có nhiều quyền tự do về lợi nhuận tài sản trợ stablecoin và liệu họ có thể trả lợi nhuận cho người nắm giữ hay không, thì họ càng có thể sử dụng nhiều kỹ thuật tài chính và đòn bẩy để che đậy vụ lừa đảo. Nếu chúng ta cho rằng quy định về stablecoin lỏng lẻo hoặc thậm chí không tồn tại, thì một tình huống như Terra/ Luna có thể xảy ra, khi đơn vị phát hành phát hành một số loại chương trình Ponzi Stablecoin thuật toán giả mạo. Đơn vị phát hành có thể trả cho người nắm giữ lợi nhuận cao và lợi nhuận này đến từ các vị thế vị thế giữ trong một số tài sản nhất định.
Như bạn thấy đấy, tôi không có gì để nói về tương lai. Không có tương lai thực sự vì các kênh phân phối cho những người mới tham gia đã đóng cửa.
Nhưng đừng short. Những cổ phiếu mới này sẽ khiến short trông tệ hại.
Tình hình vĩ mô và vi mô là nhất quán. Như cựu CEO của Citigroup, Chuck Prince đã nói khi được hỏi về sự tham gia của Citigroup vào các khoản thế chấp lần: “Khi âm nhạc dừng lại, mọi thứ trở nên phức tạp về mặt thanh khoản. Nhưng miễn là âm nhạc vẫn còn, bạn phải đứng lên và nhảy. Chúng tôi vẫn đang nhảy.”
04Những khó khăn mà stablecoin mới nổi phải đối mặt
Như chúng tôi đã thảo luận trước đây, ngay cả Circle USDC, đứng thứ hai về thị thị phần, cũng cần phải phụ thuộc rất nhiều vào một sàn giao dịch crypto Coinbase duy nhất, do đó tình hình của các đơn vị phát hành stablecoin mới nổi thậm chí còn nghiêm trọng hơn và không có kênh phân phối mở nào có thể nhìn thấy được.
Tất cả sàn giao dịch crypto lớn đều đang chấp nhận Tether, Circle và Ethena hiện có hoặc hợp tác với chúng, trong khi các công ty Internet và ngân hàng lớn sẽ xây dựng các giải pháp riêng của họ. Ngay cả khi những đơn vị phát hành mới muốn chuyển số thu nhập ròng (NIM) lượng lớn của họ cho những người gửi tiền để kéo họ ra khỏi stablecoin khác có tỷ lệ áp dụng cao hơn, họ chắc chắn sẽ gặp phải các hạn chế về mặt quy định.
4.1 Những nỗ lực của các gã khổng lồ Internet trong việc stablecoin
Cơn sốt stablecoin không phải là mới. Vào năm 2019, Facebook (hiện đã đổi tên thành Meta) đã quyết định ra mắt stablecoin, Libra. Điểm hấp dẫn là Facebook có thể cung cấp tài khoản ngân hàng đô la Mỹ trên Chuỗi cho thế giới (trừ Trung Quốc) thông qua Instagram và WhatsApp.
Arthur Hayes đã viết về Libra vào tháng 6 năm 2019:
Sự kiện chân trời đã qua. Với Libra, Facebook đang bước vào ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số. Trước khi tôi bắt đầu phân tích, hãy làm rõ một điều: Libra không phi tập trung, cũng không chống kiểm duyệt. Libra không phải là crypto, và Libra sẽ phá hủy tất cả stablecoin, nhưng không ai quan tâm. Tôi không có thiện cảm với bất kỳ ai vô lý tin rằng có bất kỳ giá trị nào trong một dự án của một nhà phát hành vô danh để tạo ra một quỹ thị trường tiền tệ fiat trên blockchain.
Sự tồn tại của Libra có thể khiến các ngân hàng thương mại và ngân hàng trung ương rơi vào tình thế khó khăn, vì Libra có thể giảm vai trò của họ xuống thành một đơn vị lưu ký tiền pháp định kỹ thuật số được quản lý, đó là cách họ nên được đối xử trong thời đại kỹ thuật số. Libra và stablecoin khác do các công ty Internet lớn khác cung cấp có thể đã chiếm hết sự chú ý, vì họ có nhiều khách hàng nhất và thông tin gần như đầy đủ về sở thích và hành vi của họ.
Cuối cùng, giới chính trị Hoa Kỳ đã đưa ra một cơ chế bảo vệ để bảo vệ các ngân hàng truyền thống khỏi mối đe dọa của sự cạnh tranh thực sự trong lĩnh vực thanh toán và ngoại hối. Arthur Hayes đã bình luận vào thời điểm đó:
Tôi không quan tâm đến những bình luận và hành động ngu ngốc của Đại diện Maxine Waters thuộc Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Hoa Kỳ. Nhưng mối quan tâm của bà và các quan chức chính phủ khác không phải xuất phát từ thiện chí đối với công chúng, mà là nỗi sợ Sự lật đổ ngành dịch vụ tài chính tài trợ cho họ và giúp họ tái đắc cử. Tốc độ mà các quan chức chính phủ lên án Libra cho thấy rằng dự án này có một số giá trị tích cực tiềm năng đối với xã hội loài người.
Đó là chuyện trong quá khứ, nhưng giờ đây chính quyền Trump sẽ cho phép cạnh tranh trên thị trường tài chính. Nhiệm kỳ thứ hai của Trump không có thiện cảm với các ngân hàng đã xóa toàn bộ gia đình ông khỏi nền tảng trong thời gian chính quyền Biden nắm quyền. Do đó, các công ty Internet lớn đang hồi sinh các dự án stablecoin hoặc nhúng công nghệ stablecoin gốc vào nền tảng, như đã đưa tin trên báo chí hiện nay, chẳng hạn như Meta, Uber, Amazon, Walmart và nhiều công ty Internet lớn khác đang chuẩn bị stablecoin.
Đây là tin tốt cho các cổ đông của các công ty truyền thông xã hội, những công ty có thể hoàn toàn chiếm lĩnh các hệ thống ngân hàng truyền thống, thanh toán và các luồng thu nhập ngoại hối. Tuy nhiên, đây là tin xấu cho bất kỳ công ty phát hành stablecoin mới nổi nào đang cố gắng tạo ra một công ty mới từ đầu, vì các công ty Internet lớn sẽ xây dựng mọi thứ họ cần để thúc đẩy việc kinh doanh stablecoin của họ.
Do đó, các nhà đầu tư phải cảnh giác với các đơn vị phát hành stablecoin mới nổi!
Các công ty công nghệ khác cũng đang tham gia vào xu hướng stablecoin. Nền tảng truyền thông xã hội X, Airbnb và Google đều đang trong quá trình thảo luận sơ bộ về việc tích hợp stablecoin vào hoạt động việc kinh doanh của họ. Vào tháng 5, Fortune đưa tin rằng Meta của Mark Zuckerberg, công ty đã thử nghiệm không thành công với công nghệ blockchain trong quá khứ, đã thảo luận với các công ty crypto để giới thiệu stablecoin cho mục đích thanh toán.
--Vận may
4.2 Việc kinh doanh truyền thống sẽ bên bờ vực tuyệt chủng
Cho dù các ngân hàng có thích hay không, họ sẽ không còn có thể thu nhập hàng tỷ đô la mỗi năm bằng cách nắm giữ và chuyển tiền kỹ thuật số fiat, họ cũng sẽ không thể kiếm được cùng mức phí bằng cách thực hiện các giao dịch ngoại hối. Arthur Hayes gần đây đã nói chuyện với các thành viên hội đồng quản trị của một ngân hàng lớn về stablecoin: họ nói "chúng ta đã xong rồi". Họ cho rằng stablecoin là không thể ngăn cản và lấy tình hình ở Nigeria làm ví dụ. Arthur Hayes không chắc chắn về sự thâm nhập của USDT vào Nigeria, nhưng họ nói với ông rằng ngay cả sau khi ngân hàng trung ương Nigeria cố gắng rất nghiêm túc trong việc cấm crypto, một phần ba GDP của Nigeria vẫn được quyết toán USDT.
Họ tiếp tục chỉ ra rằng vì việc áp dụng crypto là từ dưới lên, không phải từ trên xuống, nên các cơ quan quản lý không có khả năng ngăn chặn nó. Đến khi các cơ quan quản lý nhận thấy và cố gắng hành động thì đã quá muộn vì việc áp dụng đã lan rộng trong cộng đồng địa phương.
Mặc dù mọi ngân hàng truyền thống lớn đều có những người như họ trong C-suite, hệ thống ngân hàng không muốn thay đổi vì điều đó có nghĩa là nhiều nhân viên sẽ rời đi. Tether có không quá 100 nhân viên, nhưng có thể mở rộng để thực hiện các chức năng chính cho toàn bộ hệ thống ngân hàng toàn cầu bằng cách tận dụng công nghệ blockchain . Để so sánh, JP Morgan, ngân hàng thương mại được điều hành tốt nhất thế giới, có hơn 300.000 nhân viên.
Stablecoin cuối cùng sẽ được áp dụng ở các hình thức hạn chế trong hệ thống ngân hàng truyền thống. Chúng sẽ chạy hai hệ thống cùng một lúc: hệ thống cũ chậm và tốn kém và hệ thống mới nhanh và rẻ. Mức độ mà chúng thực sự được phép áp dụng stablecoin sẽ được xác định bởi các cơ quan quản lý thận trọng tại mỗi văn phòng. Hãy nhớ rằng, JPMorgan không phải là một tổ chức duy nhất, mà đúng hơn là các chi nhánh của nó ở nhiều quốc gia được quản lý khác nhau. Dữ liệu và nhân sự thường không được chia sẻ giữa các chi nhánh, khiến cho việc hợp lý hóa dựa trên công nghệ trên toàn công ty trở nên khó khăn.
Chúc các bạn may mắn, các nhà băng, các quy định bảo vệ bạn khỏi Web2 nhưng sẽ kìm hãm bạn khỏi Web3.
Những ngân hàng này chắc chắn sẽ không làm việc với bên thứ ba về phát triển kỹ thuật hoặc phân phối stablecoin. Họ sẽ tự mình thực hiện tất cả những điều này. Trên thực tế, các cơ quan quản lý có thể cấm rõ ràng điều này. Do đó, kênh phân phối này đóng cửa đối với các doanh nhân xây dựng công nghệ stablecoin của riêng họ.
Arthur Hayes không quan tâm đến việc một bên phát hành tuyên bố đã chạy bao nhiêu bằng chứng khái niệm cho một ngân hàng truyền thống, chúng sẽ không bao giờ dẫn đến việc áp dụng rộng rãi trong ngân hàng. Vì vậy, nếu bạn là một nhà đầu tư, nếu stablecoin tuyên bố đang làm việc với một ngân hàng truyền thống để đưa sản phẩm ra thị trường, hãy bỏ chạy.
05Lối thoát cho stablecoin mới nổi
Trên đây là những gì Arthur Hayes đã nói với bạn về con đường phát triển của thị trường crypto địa dẫn đến việc áp dụng USDT trên diện rộng, nhưng rất khó để bắt chước. Ngay cả Circle, vốn đã bị vốn đẩy lên đến đỉnh điểm, vẫn phải cúi đầu trước Coinbase theo "thỏa thuận". Từ con đường phát triển của Tether, họ không cùng một vạch xuất phát. Tether đã đi trước rất xa, trong khi Circle vẫn đang trả cổ tức ở khắp mọi nơi để thúc đẩy việc áp dụng USDC liên tục hơn.
Tuy nhiên, điều mà Arthur Hayes không nói với bạn là stablecoin đang và sẽ thâm nhập vào mọi ngóc ngách của nền kinh tế toàn cầu dưới hình thức "thanh toán".
5.1 Đạo luật Stablecoin của Hoa Kỳ sẽ thay đổi những gì?
Khi Đạo luật Geunis về stablecoin của Hoa Kỳ có khả năng được thông qua trong năm nay, chúng ta sẽ thấy một số xu hướng rõ ràng:
- Định nghĩa về “stablecoin thanh toán” của Đạo luật Geunis sẽ loại trừ hầu hết các dự án stablecoin được thành lập thông qua DeFi vì chúng sẽ khó đáp ứng được các yêu cầu về tuân thủ.
- Các stablecoin tuân thủ còn lại sẽ mở cửa trở lại cho các ngân hàng.
- Việc mở cửa ngân hàng có nghĩa là “stablecoin thanh toán” có thể được kết nối với các tình huống thanh toán và quyết toán trong thế giới thực.
- Stablecoin sẽ bắt đầu bằng thanh toán và sau đó dần dần xây dựng một hệ thống tài chính mới dựa trên blockchain.
Sự kết hợp của những xu hướng này thực sự tạo ra một viễn cảnh to lớn cho việc đưa stablecoin tuân thủ vào hệ thống thanh toán tài chính truyền thống Web2.
Về cơ bản: Thanh toán bằng Stablecoin + Tài chính trên chuỗi .
5.2 Câu chuyện về hai stablecoin trong bối cảnh thanh toán
Xét về góc độ tạo điều kiện thuận lợi cho dòng tiền, USDC và USDT không phải là đối thủ cạnh tranh thực sự mà mỗi vị trí chủ đạo hai thực thể tài chính hoàn toàn khác nhau.
Trong thế giới này ở bán cầu bắc, đồng đô la Mỹ stablecoin định, có thể lập trình và sẵn sàng bước vào lĩnh vực thể chế. Đây là tương lai của dịch vụ ngân hàng và tài chính. Các tổ chức lớn (như JP Morgan, Worldpay, Fiserv, Revolut) đang chuẩn bị ra mắt các dịch vụ lưu ký, ví, thanh toán và dòng tiền ngang hàng. Tất cả những điều này được xây dựng trên blockchain, nhằm mục đích cải thiện hiệu quả, khả năng lập trình và tối ưu hóa lợi nhuận, đồng thời tối đa hóa việc giảm chi phí và hiệu quả, thay vì đạt được sự hòa nhập tài chính và bình đẳng tài chính.
Đây là thế hệ chuyển đổi công nghệ tiếp theo của tài chính, chứa đầy những cơ hội cấu trúc to lớn. Blockchain sẽ đóng vai trò là cơ sở hạ tầng tài chính mới, bắt đầu bằng thanh toán và dần dần xây dựng thị trường tài chính trên Chuỗi.
Circle đã dẫn đầu và thành lập Circle Payment Network, và đang cố gắng đạt được sự tăng trưởng gia tăng vượt ra ngoài giao dịch crypto. Circle Payments Network là một nền tảng mà Circle sử dụng bối cảnh tuân thủ mạnh mẽ của mình để tập hợp các tổ chức tài chính (dịch vụ USDC) trong một khuôn khổ tuân thủ, liền mạch và có thể lập trình để phối hợp các khoản thanh toán toàn cầu của các loại tiền tệ fiat, USDC và stablecoin thanh toán khác. Do đó, các loại tiền tệ fiat không còn cần phải lưu thông qua hệ thống SWIFT truyền thống cũ nữa và đô la kỹ thuật số sử dụng blockchain làm lớp quyết toán sẽ là kênh mới của nó.
( Sách trắng về Mạng thanh toán Stablecoin Circle )
Tương tự như vậy, Shopify Checkout, được ra mắt chung bởi Circle, Stripe và Coinbase, cho phép các trang web thương mại điện tử hỗ trợ toàn bộ Chuỗi thanh toán của stablecoin lần đầu tiên. Shopify hỗ trợ hàng triệu cửa hàng trực tuyến trên toàn thế giới - 2,6 triệu thương gia tại hơn 150 quốc gia, từ các doanh nhân cá nhân đến các công ty Fortune 500.
Đây không chỉ là một chương trình khuyến mãi tiếp thị đơn giản mà còn mở ra nhiều khả năng của thương mại điện tử. Ví dụ, một thương gia người Argentina bán sản phẩm cho người mua người Mỹ trên Shopify:
- Khi người mua chọn thanh toán bằng USDC, Privy sẽ tạo cho họ một ví nhúng tạm thời hoặc vĩnh viễn có thể liên kết với email hoặc điện thoại của họ mà không yêu cầu họ tải xuống MetaMask hoặc quản lý khóa.
- Người mua sử dụng USDC để hoàn tất thanh toán trên nền tảng Base và người bán nhận thanh toán bằng tiền tệ địa phương (Bridge/CPN) mà không cần phải chạm vào crypto. Toàn bộ quy trình không có phí chuyển đổi ngoại tệ, không phụ thuộc vào mạng lưới thẻ tín dụng và có thể đạt được quyết toán gần như ngay lập tức và cuối cùng.
- Không chỉ vậy, giờ đây các thương gia có thể lập trình các mức giảm giá, phần thưởng cho khách hàng thân thiết hoặc các tính năng định giá linh hoạt vào logic thanh toán.
Đây chính là nơi giá trị thực sự nằm - một cơ sở hạ tầng thương mại điện tử toàn cầu có thể lập trình theo thời gian thực. Coinbase đã xây dựng giao thức theo dõi, Stripe cung cấp hỗ trợ như một kênh thanh toán và Shopify chịu trách nhiệm phân phối, tất cả đều được xây dựng trên lớp giá trị của USDC. Quan trọng nhất là hầu hết người dùng sẽ không bao giờ biết rằng tất cả những điều này thực sự đang chạy trên blockchain , giống như người dùng sử dụng 5G để lướt Internet và không cần biết logic giao tiếp đằng sau nó.
Chúng ta có thể thấy rằng đối với bán cầu bắc, stablecoin được xây dựng trên blockchain có thể xây dựng một mô hình kinh doanh mới cho từng kịch bản, tập trung vào: giảm chi phí, cải thiện hiệu quả và khả năng lập trình. Tuy nhiên, ở bán cầu nam, câu chuyện lại hoàn toàn khác. Ở đây, stablecoin giúp mọi người thoát khỏi sự sụp đổ của tiền tệ, kiểm soát vốn và bất ổn chính trị.
Đồng đô la kỹ thuật số không cần xin phép và thường đối kháng với chính trị, nó đang thay thế các ngân hàng đã phá sản. Tỷ suất lợi nhuận 4% không quan trọng bằng việc tránh mất 50% sức mua. USDT không phải là "tương lai", mà là "hiện tại" đối với những người có tiền tệ đã sụp đổ và không có lựa chọn nào khác. Không yêu cầu KYC, không có tỷ suất lợi nhuận và không tin tưởng vào các tổ chức tài chính. Chỉ là một đồng đô la hoạt động, không cần xin phép, để động lực cho nhiều trường hợp sử dụng có đạo đức.
“Ở Châu Phi, không phải là sự lựa chọn giữa stablecoin và các công cụ tài chính khác. Hoặc là stablecoin, hoặc không gì cả.”
——Samora Kariuki, Công ty công nghệ tài chính tiên phong
Trên khắp Châu Phi, stablecoin đang giải quyết các vấn đề thực sự. Từ việc bảo toàn tài sản đến tạo điều kiện thuận lợi cho thương mại, việc áp dụng stablecoin là do nhu cầu, không phải do giao dịch và đầu cơ. Đối với những người dùng đang phải đối mặt với tình trạng hạn chế ngoại hối và lạm phát 30%, điều quan trọng nhất là nó phải hoạt động. Stablecoin giúp người dùng bảo toàn giá trị tài sản ở những khu vực cận biên và tiết kiệm bằng các loại tiền tệ ổn định. Dữ liệu Ngân hàng Thế giới, tính đến năm 2021, chỉ có 49% người dân ở Châu Phi có tài khoản ngân hàng, nhưng có 400 triệu người sử dụng thanh toán di động. Stablecoin có thể đáp ứng nhu cầu của người dùng ở những nơi mà ngân hàng không thể chi trả.
( Stablecoin ở Châu Phi, 2025 )
Và tại Nam Mỹ, Tether vừa mua lại 70% cổ phần kiểm soát tại Adecoagro SA. (SÀN GIAO DỊCH : AGRO), một công ty sản xuất bền vững hàng đầu tại Nam Mỹ, một tập đoàn kinh doanh nông nghiệp hoạt động tại Argentina, Brazil và Uruguay. Đối với Tether, đây là cơ hội để hiện thực hóa tham vọng của mình: hỗ trợ token của mình bằng tài sản thực (như cây trồng hoặc đất đai) và hỗ trợ nền kinh tế năng suất trong khi mở rộng việc sử dụng blockchain vào thế giới thực.
Tại sao lại là Mỹ Latinh? Tether không hề giấu giếm mục tiêu địa lý của mình. Mỹ Latinh vừa là nơi thử nghiệm crypto, đặc biệt là ở các quốc gia chịu ảnh hưởng của lạm phát hoặc bất ổn tiền tệ (như Argentina và Venezuela), vừa là cái nôi của nông nghiệp và năng lượng toàn cầu, nhưng các thị trường truyền thống vẫn chưa cung cấp đủ vốn. Bằng cách thành lập việc kinh doanh tích hợp theo chiều dọc có lợi nhuận tại các quốc gia này, Tether có thể hỗ trợ thanh toán stablecoin theo quyết toán động thương mại số lượng lớn các sản phẩm nông nghiệp, đồng thời mở rộng các dịch vụ tài chính thay thế (như tài trợ thương mại, tài trợ Chuỗi cung ứng, v.v.), đẩy nhanh token hóa tài sản vật chất (có thể được sử dụng để quyết toán giao dịch tài sản được token hóa ) và cung cấp năng lượng xanh cho các dự án trong tương lai.
Hai thế giới này có logic hoàn toàn khác nhau. Một thế giới mong muốn cơ sở hạ tầng tốt hơn và dựa vào các chính sách và quan hệ đối tác; thế giới kia chỉ đơn giản là mong muốn tiếp cận các dịch vụ tài chính, dựa vào sự hỗn loạn và chiến thắng khi hệ thống bị phá vỡ. Tuy nhiên, hầu hết các nhà xây dựng đang theo đuổi hai khía cạnh này mà không nghĩ đến lý do tại sao stablecoin lại quan trọng.
Nếu bạn không chọn logic mà bạn phục vụ, bạn không thể mở rộng quy mô toàn cầu. Bạn chọn khả năng lập trình được quy định hay sự cần thiết không cần cấp phép? Hai hệ thống, hai nhà lãnh đạo, một hệ thống quyết định hướng chiến lược của bạn.
5.3 Giai đoạn tiếp theo của stablecoin
Sự rõ ràng về mặt quy định đang mở ra cánh cửa cho những người chơi trong lĩnh vực tài chính truyền thống. Giai đoạn tiếp theo của stablecoin không chỉ là về việc ai có quy mô mà còn về mô hình kinh doanh của tất cả những người chơi trong Chuỗi cung ứng stablecoin , bao gồm cả bên phát hành, bên phân phối và người nắm giữ. Trong 12-24 tháng tới, chúng ta chắc chắn sẽ thấy những thay đổi và thách thức trong Chuỗi giá trị và việc nắm giữ giá trị.
Khi ngày càng nhiều đơn vị phát hành có năng lực tương tự tham gia thị trường, bản thân đơn vị phát hành trở nên ít quan trọng hơn. Điều quan trọng là người dùng có thể làm gì với stablecoin. Do đó, sự thống trị của stablecoin đang chuyển từ đơn vị phát hành sang đơn vị phân phối.
Các nhà phân phối tích hợp stablecoin vào các trường hợp sử dụng thực tế của riêng họ, chẳng hạn như ví điện tử hoặc ứng dụng Web2. Giờ đây, họ có cả ảnh hưởng và đòn bẩy. Họ kiểm soát mối quan hệ với người dùng, định hình trải nghiệm của người dùng và ngày càng xác định loại stablecoin nào được chú ý.
Stablecoin sẽ là tương lai của tương lai thông qua sự thâm nhập của các kịch bản Web2. Chuyển từ ảo sang thực để định hình lại trải nghiệm của người dùng.
( Artemis: Dữ liệu đầu tiên từ việc áp dụng thanh toán stablecoin )
Artemis cung cấp dữ liệu áp dụng của các công ty thanh toán stablecoin hàng đầu trong bài viết Thanh toán Stablecoin từ đầu. Cần phải làm rõ rằng tất cả dữ liệu này đ
