Tác giả: Nancy, PANews
Tiêu đề gốc: Cổ phiếu token hóa trở thành lựa chọn yêu thích mới crypto, còn Altcoin thì sao?
"Đã đến lúc vượt ra ngoài Bitcoin và đồng MEME . Thị trường đang hướng tới các giao dịch trên Chuỗi 24/7 và tài sản thực với tiện ích thực sự." Sau khi chính thức công bố ra mắt giao dịch cổ phiếu token hóa, Giám đốc điều hành Robinhood Vlad Tenev đã phát biểu như vậy, mô tả cơn sốt hiện tại đối với cổ phiếu token hóa và tiết lộ rằng thị trường crypto đang trải qua những thay đổi sâu sắc.
Khi các nền tảng như Robinhood, Kraken và Coinbase liên tiếp triển khai cổ phiếu token hóa, thế giới crypto đang mở ra một sự định hình lại cấu trúc thị trường và dòng vốn. Một số ý kiến cho rằng cổ phiếu token hóa, với tư cách là một cải tiến quan trọng trong lĩnh vực crypto, dự kiến sẽ mở rộng quy mô vốn hóa thị trường nói chung và giúp hệ sinh thái crypto chuyển từ biên độ sang chính thống. Cũng có quan điểm cho rằng việc giới thiệu tài sản chất lượng cao có thể gây ra tác động nghiêm trọng đến Altcoin do câu chuyện thúc đẩy. Hiện tại, cổ phiếu token hóa vẫn đang trong giai đoạn đầu và cần phải vượt qua nhiều thách thức như thanh khoản không đủ và quy định.
Liệu Altcoin có đang bị gạt ra ngoài lề không?
Khi tài sản truyền thống chất lượng cao như cổ phiếu Hoa Kỳ dần được "kết Chuỗi", dòng tiền trong thị trường crypto đang âm thầm thay đổi.
Một số quan điểm trên thị trường cho rằng rằng tài sản chất lượng cao truyền thống token hóa đang trở thành mục tiêu ưa thích mới của các quỹ on-Chuỗi với các mô hình kinh doanh rõ ràng, khuôn khổ pháp lý và tuân thủ, hỗ trợ lợi nhuận thực tế ổn định và đang hình thành hiệu ứng hút trên thị trường Altcoin . Đặc biệt, token không có mô hình lợi nhuận thực tế, có sản phẩm chưa hoàn thiện và chỉ dựa vào các câu chuyện để hỗ trợ giá trị vốn hóa thị trường đang phải đối mặt với tình trạng cạn kiệt thanh khoản và áp lực sinh tồn.
Ví dụ, crypto KOL BITWU.ETH đã nêu ra một câu hỏi sắc bén: "Khi tài sản chất lượng cao truyền thống được mã hóa và có thể giao dịch trên Chuỗi , thì tài sản gốc crypto có còn giá trị không? Các nhà đầu tư có thể trực tiếp mua Apple, Tesla và các mục tiêu khác với thanh khoản mạnh, biến động ổn định và logic định giá rõ ràng trên Chuỗi . Tại sao họ cần đặt cược vào một Altcoin"có thể xây dựng một sản phẩm"? Ông cho rằng rằng sự khác biệt về mặt cấu trúc của Altcoin đã chính thức bắt đầu và ngày càng có nhiều tài sản thực chất lượng cao trên Chuỗi . Các altcoin tường thuật có thể bị loại trừ trực tiếp và sau đó chết dần.
Tất nhiên, xu hướng này cũng chỉ ra rằng thị trường crypto có thể tạm biệt kỷ nguyên chỉ dựa trên các câu chuyện và chuyển sang một con đường phát triển hợp lý hơn hướng đến giá trị thực tế. Nhà phân tích cryptoCrypto_Painter chỉ ra rằng Altcoin sẽ không nhất thiết biến mất, nhưng chúng ngày càng khó tồn tại. Trong thị trường crypto, mọi tài sản chất lượng cao mới đều là gánh nặng cho tài sản dựa vào sự đồng thuận để duy trì giá. Con đường duy nhất để Altcoin thoát ra trong tương lai là tạo ra giá trị ứng dụng thực tế và đó phải là loại giá trị có thể mang lại thu nhập thực tế. Tất cả token không thể triển khai và chỉ tồn tại dựa trên các câu chuyện sẽ dần bước vào vòng lặp tử thần. Mùa altcoin vẫn có thể xảy ra, nhưng thị trường nơi hàng nghìn đồng tiền tăng giá nói chung sẽ không bao giờ xuất hiện nữa và mô hình đơn giản này hẳn đã trở thành dĩ vãng.
Tuy nhiên, theo quan điểm của Qiao Wang của Alliance Dao, cổ phiếu token hóa sẽ không giết chết Altcoin, nhưng hợp đồng cổ phiếu vĩnh viễn sẽ làm được điều đó. Bởi vì chúng có luồng tin tức mới liên tục + biến động cao sau khi điều chỉnh đòn bẩy.
Colin Wu, tổng biên tập của WuSaid Blockchain, đã bày tỏ quan điểm tương tự. Ông chỉ ra rằng nếu bạn chỉ mua spot, thì có vẻ vô nghĩa, và hợp đồng vĩnh viễn của token cổ phiếu có thể là kẻ giết người thực sự. Có thể CEX truyền thống sẽ khó cung cấp nó. Ví dụ, các nền tảng phi tập trung như Hypeliquid cung cấp hợp đồng cổ phiếu vĩnh viễn và hiệu quả dự kiến sẽ tốt. Ngoài khó khăn trong việc giám sát, những người giao dịch đầu cơ coin và cổ phiếu sẽ có quá trình đào tạo tương đối dài để giao dịch một loại hỗn hợp như vậy.
“Cuộc xâm lược” xuyên biên giới của tài chính truyền thống
Liên quan đến xu hướng phổ biến của cổ phiếu token hóa , nhiều người hành nghề crypto và KOL đã bày tỏ sự lạc quan, cho rằng việc đưa cổ phiếu lên Chuỗi không chỉ là một cải tiến trong công cụ giao dịch mà còn có khả năng thay đổi hoàn toàn hệ sinh thái và cấu trúc giao dịch chứng khoán và thúc đẩy quy mô và độ sâu của thị trường crypto .
" Hoàn cảnh thị trường, hồ sơ người dùng và cơ sở hạ tầng của giao thức tài sản tổng hợp Mirror Protoco (sử dụng stablecoin để tổng hợp tài sản chứng khoán) không cùng cấp độ như ngày nay." Crypto KOL Chen Mo CM chỉ ra rằng trước đây, một số người đã đặt câu hỏi liệu Hyperliquid có phải là dYdX tiếp theo hay không, và bây giờ họ nói rằng cổ phiếu trên Chuỗi là Mirror và FTX tiếp theo. Trên thực tế, điều đúng đắn có thể không thành công lần đầu tiên, nhưng thành công chỉ là vấn đề thời gian. Chìa khóa nằm ở mức độ tích hợp giữa tài sản trên Chuỗi và hệ sinh thái sau khi cổ phiếu được đưa vào Chuỗi . Việc mua và bán đơn thuần chỉ là phần nổi của tảng băng chìm. So với trước đây, thay đổi lớn nhất là sự thay đổi về thái độ ở cấp độ quản lý. Token cổ phiếu Hoa Kỳ của Mirror đã từng không được phép xuất hiện trên giao diện giao dịch của Uniswap , chưa kể đến tích hợp đa chuỗi nhiều hệ sinh thái. Chỉ riêng điều này đã không giống như trước đây.
Crypto KOL Lanhu nói thêm rằng một tính năng chính của công nghệ crypto là hạ thấp ngưỡng giao dịch, nói cách khác, nó có thể thúc đẩy tự do giao dịch. Ví dụ, người dùng ở một số khu vực trước đây không thể mua chứng khoán, nhưng bây giờ họ có cơ hội mua chúng. Ngay cả cổ phiếu của một số công ty phổ biến không được lưu hành trên thị trường mở cũng có thể được lưu hành thông qua token hóa. Những điều này thực sự chưa xảy ra, nhưng chúng đã bắt đầu nảy mầm. Đồng thời, sẽ có một điều tàn khốc. Đằng sau giao dịch tự do, sẽ có hiệu ứng tập trung và một số tài sản đầu và tiền tệ đầu sẽ có ngày càng nhiều cơ hội. Các loại tiền tệ hoặc tài sản tương đối yếu sẽ dần bị loại trừ do mất ngưỡng bảo vệ. Tất nhiên, tài sản mới có khả năng tường thuật cũng sẽ có nhiều cơ hội hơn. Ảnh hưởng thực sự của công nghệ crypto chỉ mới bắt đầu. Từ góc độ đầu tư, những cơ hội mới và bẫy mới sẽ tiếp tục xuất hiện.
Crypto KOL @ Cody_DeFi nhấn mạnh rằng việc mua cổ phiếu Hoa Kỳ trực tiếp trong giao thức DeFi là một bước tiến lớn để cổ phiếu được đưa vào Chuỗi, điều đó có nghĩa là cổ phiếu cũng có thể được định giá bằng AMM, và các vòng lặp và Yield Swap cũng có thể được thực hiện. Phái sinh tài chính này, nếu được thực hiện bằng tài chính truyền thống, sẽ rất phức tạp và kéo dài vì chúng đòi hỏi sự hỗ trợ ở giữa và phía sau khá rắc rối. Khi tài sản cổ phiếu có thể chảy trơn tru trên Chuỗi như token, tính đơn giản và thanh lịch của DeFi có thể được phản ánh trực quan hơn. Nói một cách thẳng thắn, chức năng cốt lõi của blockchain ở cấp độ tài chính là sáu từ "thanh toán là thanh toán bù trừ", điều này không thể đạt được trong bất kỳ mạng lưới tài chính nào có hiệu ứng quy mô trong tài chính truyền thống. Khi "thanh toán là thanh toán bù trừ" đạt được, ngay cả khi cổ phiếu Hoa Kỳ không thể được giao dịch 24 giờ một ngày, thì cổ phiếu token hóa có thể. Cốt lõi của giao dịch không phải là cơ sở hạ tầng, mà là khớp thanh thanh khoản. Trong điều kiện thanh toán và bù trừ, OTC cũng có thể có khả năng gánh vác quầy sàn giao dịch.
Theo góc nhìn vĩ mô hơn, BroLeon, một con sư tử lớn đến từ Úc , chỉ ra rằng việc phát hành tiền xu chứng khoán đã cho thấy sự xâm lược xuyên biên giới từ các nền tảng tài chính truyền thống sang cơ sở hạ tầng blockchain , cho thấy rằng với quá trình tuân thủ tài sản crypto , tài chính truyền thống và tài sản crypto không còn là hai phe riêng biệt nữa mà đang bắt đầu hợp nhất. CEX truyền thống sẽ cảm nhận được sự ra đời của một chiều hướng cạnh tranh chiến lược khác và rất có thể sẽ sớm bắt đầu phản công. "Tiền xu chứng khoán" cũng sẽ sớm được phổ biến trên các CEX lớn. Token hóa và bán vốn cổ phần quỹ đầu tư tư nhân như OpenAI và SpaceX cho nhà đầu tư bán lẻ là lần đầu tiên trên thế giới, rất giống với mô hình IEO trước đây. Điều này mở ra tiền lệ pháp lý cho token hóa tài sản không niêm yết. Sau khi băng tan, nó có thể truyền cảm hứng cho lượng lớn các cải tiến tương tự (chẳng hạn như các công ty tiềm năng mới, bất động sản và thậm chí là token hóa tác phẩm nghệ thuật).
"Sẽ có nhiều cải tiến trong token hóa cổ phiếu trong tương lai, chẳng hạn như việc khám phá các hợp đồng cổ phiếu vĩnh viễn. Những cải tiến này có thể thay đổi bối cảnh ngành. Hiện tại, SEC Hoa Kỳ cũng đang khuyến khích thử những điều mới, điều này khiến các công ty trở nên táo bạo hơn và không còn sợ rủi ro pháp lý hoặc sự đàn áp của cơ quan quản lý nữa." Nhà sáng lập Galaxy Digital, Mike Novogratz, cho biết trong một cuộc phỏng vấn gần đây rằng Galaxy hiện đang làm việc với SEC và có thể mã hóa cổ phiếu Galaxy như một bước đầu tiên trong tương lai gần.
Ash, người đứng đầu hệ sinh thái Aptos Foundation, cho biết cổ phiếu token hóa là cơ hội chênh lệch giá cho người dùng ở các thị trường mới nổi và cũng là điểm khởi đầu để thu hút người dùng nhà đầu tư bán lẻ lớn hơn tiếp cận crypto. Nếu xu hướng hành vi này thực sự xuất hiện trong 2-3 năm tới, nó sẽ là một lợi ích rất lớn.
Vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức như thiếu thanh khoản và tuân thủ
Mặc dù khái niệm cổ phiếu token hóa đang ngày càng phổ biến, nhưng nó vẫn đang trong giai đoạn đầu và còn lâu mới hình thành đủ độ sâu thị trường. Lấy xStocks làm ví dụ, dữ liệu dữ liệu tổng khối lượng giao dịch của nó chỉ khoảng 8,05 triệu đô la Mỹ, số lượng người dùng ít hơn 8.000 và chỉ có ba token cổ phiếu (SPYx, TSLAx, CRCLx) đạt khối lượng giao dịch một triệu đô la Mỹ trong vòng 24 giờ. Có thể thấy rằng thanh khoản thực tế trên Chuỗi vẫn còn khá hạn chế.
Nhà đầu tư Velocity Capital DeFi Cheetah cũng kết hợp những nỗ lực ban đầu như Mirror Protocol và Synthetix, chỉ ra rằng chìa khóa dẫn đến thất bại của họ là thiếu thanh khoản có ý nghĩa. Không khó để chỉ cần token hóa cổ phiếu. Khó khăn thực sự là phải có đủ thanh khoản để hỗ trợ các giao dịch trên quy mô toàn cầu, nhưng ở giai đoạn hiện tại vẫn khó có thể sánh được với thị trường truyền thống.
Đối tác của Dragonfly, Rob Hadick cũng chỉ ra những điểm yếu của cấu trúc sản phẩm cổ phiếu token hóa hiện tại. Ông chỉ ra rằng kỳ vọng hiện tại của thị trường đối với cổ phiếu token hóa là quá cao nhưng thông tin chi tiết lại không đủ. Ông cho rằng rằng ở giai đoạn này, hầu hết các nền tảng đều dựa vào SPV (phương tiện mục đích đặc biệt) để mua cổ phiếu thực tương đương trên thị trường làm tài sản thế chấp, nhưng hầu hết chỉ có thể mua trong giờ mở cửa của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ. Điều này có nghĩa là tất cả các giao dịch sau giờ làm việc/cuối tuần đều yêu cầu nhà tạo lập thị trường tự chịu rủi ro về giá. Nhưng những biến động giá này rất khó hoặc gần như không thể phòng ngừa trong tài chính truyền thống. Và ngay cả khi chuộc lại, nhà tạo lập thị trường phải chịu phí xử lý lên tới 25 điểm cơ bản (bps), đây là một chi phí cao đối với họ. Đồng thời, bất kỳ giao thức DeFi hoặc nhà tạo lập thị trường nào vô tình cung cấp các dịch vụ giao dịch token như vậy cho người dùng Hoa Kỳ sẽ phải đối mặt với rủi ro tuân thủ cao hơn nhiều so với tài sản crypto khác. Điều này có nghĩa là giao dịch vào cuối tuần và sau giờ làm việc về cơ bản không phù hợp với chuyên gia giao dịch, biến động giá liên quan chặt chẽ với giá mở cửa chính thức và những sản phẩm như vậy không dễ sử dụng đối với hầu hết người dùng.
Bất chấp những thách thức hiện tại, Rob vẫn lạc quan về tiềm năng dài hạn của cổ phiếu token hóa. "Về lâu dài, khi thị trường sơ cấp thực sự nằm trên Chuỗi, tài sản thế chấp được chuyển thành cổ phiếu token hóa và các tổ chức truyền thống nâng cấp kiến trúc kỹ thuật lạc hậu của họ, cuối cùng chúng ta sẽ thấy: cổ phiếu thực sự xuất hiện trên Chuỗi dưới dạng thanh khoản quy mô lớn; giao dịch trên Chuỗi diễn ra suôn sẻ, giá cả chính xác và sự tham gia của các tổ chức là tích cực; tích hợp cơ sở hạ tầng giữa crypto và tài chính truyền thống sẽ tăng tốc. Chỉ khi đó, nó mới là bước ngoặt cho sự bùng nổ của cổ phiếu token hóa. Và loại sản phẩm này hiện tại sẽ chỉ là một 'sản phẩm chuyển tiếp đáng thất vọng' nhỏ trên con đường hướng tới tương lai. Nó có thể mang lại một số chủ đề và giá trị thử nghiệm, nhưng sẽ không phải là kết thúc."
