Tác giả: arndxt
Biên soạn bởi: Yuliya, PANews
Trong bối cảnh tâm lý thị trường nói chung đang suy thoái và định hướng không rõ ràng, tác giả bài viết này đưa ra một kết luận táo bạo và mang tính phê phán về thị trường altcoin: "Chúng ta có thể đang trong giai đoạn yên tĩnh cuối cùng trước khi đợt "mùa altcoin" tiếp theo bùng nổ". Không giống như sự gia tăng chung của thị trường, thị trường tương lai sẽ được thúc đẩy bởi các câu chuyện cốt lõi như ETF, lợi ích thực và sự chấp nhận của tổ chức. Sau đây là văn bản gốc của bài viết, được biên soạn bởi PANews.
Chúng ta có thể đang ở một bước ngoặt quan trọng - giai đoạn khắc nghiệt nhất trong chu kỳ thị trường, khi 99% người tham gia thị trường chọn cách chờ đợi vì kiệt sức hoặc do dự, và chỉ có 1% lặng lẽ hoàn tất giao dịch sẽ ảnh hưởng đến cuộc sống của họ.
Tín hiệu của mùa bắt chước đã xuất hiện
Chỉ tuần trước, Bitcoin đã đạt mức giá đóng cửa hàng tháng cao nhất lịch sử , nhưng sự thống trị thị trường của nó bắt đầu suy giảm. Đồng thời, cá voi âm thầm hấp thụ hơn 1 triệu ETH, hay khoảng 3 tỷ đô la, chỉ trong một ngày và số dư Bitcoin trên sàn giao dịch đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm.
Nhà đầu tư bán lẻ vẫn đang đứng ngoài cuộc và hoài nghi. Chỉ báo tâm lý thấp - đây chính xác là trạng thái thị trường lý tưởng để tham gia sớm.
Mọi chuyện bắt đầu trở nên tồi tệ vào lúc này.
Chỉ số đầu cơ Altcoin hiện tại vẫn dưới 20% và cặp ETH/BTC cuối cùng đã ghi nhận Nến xanh hàng tuần đầu tiên sau nhiều tuần. Việc chấp thuận ETF Solana là một kết luận đã được dự đoán trước. Sự luân chuyển vốn Chuỗi đã bắt đầu một cách lặng lẽ và các quỹ đang chảy một cách tinh tế vào các lĩnh vực như DeFi, tài sản thế giới thực (RWA) và reStake phù hợp với diễn biến của thị trường.
Nhưng đây không phải là năm 2021 và tình trạng "mọi người đều cất cánh" đó sẽ không tái diễn.
Thị trường tiếp theo sẽ có tính chọn lọc hơn và được thúc đẩy độ sâu bởi các câu chuyện. Vốn đang chảy vào lợi ích thực, cơ sở hạ tầng trừu tượng xuyên Chuỗi và tài sản có cấu trúc ETF với cơ chế lợi nhuận thế chấp.
Nếu bạn đang tích lũy một cách âm thầm thì đây chính là tín hiệu dành cho bạn.
Những thay đổi sâu sắc trong lĩnh vực DeFi
Chúng ta đang chứng kiến DeFi chuyển sang giai đoạn thể chế hóa và vô hình hơn. Một mặt, các nguyên thủy tài chính được thiết kế cho các tổ chức, chẳng hạn như trái phiếu reStake, tín dụng tự động tái tạo lãi suất cố định và két lưu trữ luân chuyển stablecoin, đang bùng nổ. Mặt khác, các lớp khả năng kết hợp như Enso và Dynamic đang đơn giản hóa sự phức tạp trong hoạt động cho người dùng thông thường.
Nhưng cuối cùng, chỉ những giao thức vượt qua "trò chơi điểm" và tích hợp giá trị kinh tế thực hoặc các trường hợp sử dụng mới tiếp tục thu hút được dòng vốn. Đằng sau điều này, những người chiến thắng thực sự sẽ là những giao thức có thể kết hợp hoàn hảo trải nghiệm người dùng (UX) xuyên chuỗi liền Chuỗi , cơ sở hạ tầng an toàn và lợi nhuận đầu tư có thể dự đoán được, giống như thế giới thực.
Dưới đây là sáu xu hướng chính đang diễn ra trong lĩnh vực DeFi:
1. Tối ưu hóa lợi nhuận Stablecoin và DeFi lợi nhuận cố định
DeFi ngày càng bắt chước tài chính truyền thống, thu hút tiền bằng cách chuyển đổi stablecoin thành tài sản có lợi nhuận lợi nhuận cố định. Trong bối cảnh Thị trường Spot biến động gia tăng, các giao thức đang chuyển trọng tâm sang hiệu quả vốn và cấu trúc lãi suất cố định để đáp ứng nhu cầu kép của các tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ .
- Euler Finance: Ứng dụng vay mượn siêu cấp này được triển khai trên Arbitrum cung cấp thị trường vay mượn tài sản có giá trị cao như ARB, WETH, USDC, WBTC và thu hút thanh khoản thông qua cơ chế thưởng rEUL.
- Yield Nest: Với stablecoin làm cốt lõi, công ty này ra mắt một tài sản mới là $ynUSDx, sử dụng nền tảng Superform và chiến lược dựa trên SuperUSDC để tối đa hóa lợi nhuận stablecoin .
- Tín dụng theo kích thước: Cho phép người dùng tái chế token gốc có lợi nhuận cố định để đổi lấy USDC có chi phí thấp hơn, qua đó cố gắng đạt được lợi nhuận hàng năm hai chữ số từ vốn nhàn rỗi.
- Renzo Protocol: Trong khi đó, về mặt reStake, Renzo đã tung ra "trái phiếu reStake không lãi suất" có thời hạn cố định, cung cấp dòng tiền có thể dự đoán được cho các dịch vụ xác minh chủ động (AVS) đồng thời mang lại khả năng tiếp cận lợi nhuận cố định giống như trái phiếu nhà cung cấp thanh khoản . Cấu trúc này có thể trở thành nền tảng của lợi nhuận cố định trong thị trường chứng khoán EigenLayer.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng lợi nhuận cao (15%+) trong quảng cáo thường đòi hỏi đòn bẩy, reStake khóa vị thế hoặc chiến lược lặp. Sau khi trừ phí, trượt giá và kéo rủi ro , tỷ lệ lợi nhuận ròng thực tế có thể gần 6-9%. Ngoài ra, trong khi khả năng hợp thành hỗ trợ các cấu trúc vòng lặp này mang lại sự tiện lợi, nó cũng làm tăng rủi ro hệ thống về thanh lý chuỗi và tách rời stablecoin .
2. Tích hợp thanh khoản xuyên Chuỗi và trải nghiệm người dùng
Cách người dùng tương tác với thanh khoản đa chuỗi đang trải qua một sự thay đổi cơ bản. Trải nghiệm người dùng xuyên Chuỗi đang phát triển từ một quá trình bắc cầu rườm rà thành một hệ thống ký gửi liền mạch, dựa trên ý định, trong đó ranh giới Chuỗi Chuỗi trừu tượng hóa hiệu quả.
- GHO: Việc triển khai trên Avalanche(lần triển khai đầu tiên bên ngoài Ethereum ) chứng minh xu hướng phát triển của tiện ích stablecoin Chuỗi chéo gốc.
- Enso: Thành phần tiền gửi DeFi Chuỗi chéo nhúng do Enso ra mắt đại diện cho bước nhảy vọt thế hệ trong trải nghiệm người dùng. Được xây dựng trên LayerZero và Stargate, thành phần này cho phép người dùng hoàn tất việc bắc cầu, trao đổi và triển khai chiến lược chỉ bằng một cú nhấp chuột. Các dự án như Pume Network và Yield đã tích hợp thành phần này để đưa tiền vào kho tiền của họ.
- Hệ thống Proof of Read của T1 Protocol cũng đang thúc đẩy cơ chế xác minh chuỗi Chuỗi thời gian thực. Dựa trên cơ sở hạ tầng TEE (Hoàn cảnh thực thi đáng tin cậy), nó cung cấp khả năng xác minh Chuỗi chéo tốc độ cao giữa Arbitrum và Base mà không cần nhiều chữ ký, cải thiện hiệu quả hiệu suất bắc cầu và các giả định về độ tin cậy.
- Sự hợp tác mới của Wormhole với Ripple để cho phép nhắn tin xuyên Chuỗi trên XRP Ledger càng chứng minh thêm rằng cuộc chiến giữa Chuỗi sẽ không biến mất, nhưng trải nghiệm người dùng đang dần được tích hợp.
Xu hướng rất rõ ràng: việc nắm bắt giá trị đang dần chuyển dịch từ chuỗi công khai L1 lên các lớp cơ sở hạ tầng và truyền thông điệp có thể cấu hình được.
3. Thị trường bảo mật trên Chuỗi và reStake
reStake đang tiếp tục phát triển thành một thị trường bảo mật độc lập trên Chuỗi. Bản chất của việc này là reStake ETH vào các sản phẩm có cấu trúc để tạo ra cơ chế lợi nhuận tương tự như trái phiếu doanh nghiệp hoặc trái phiếu chính phủ.
- Các Flow Vault và Trái phiếu reStake mới của Renzo Protocol cung cấp cho AVS (Dịch vụ xác thực chủ động) khả năng lập ngân sách dựa trên tỷ suất lợi nhuận đã biết, đồng thời cho phép nhà cung cấp thanh khoản khóa ETH trong các sản phẩm theo kiểu lợi nhuận cố định.
- Succinct hiện đã bước vào giai đoạn 2.5 mạng thử nghiệm, bổ sung thêm lớp xác minh phi tập trung, đấu giá xác minh cạnh tranh, cơ chế đặt cược và khả năng tối ưu hóa phần cứng, đặt nền tảng cho hệ reStake hiệu suất cao.
- Trong hệ sinh thái Solana, jito cũng cung cấp hỗ trợ reStake cho các đợt rollup thông qua dự án Magicnet, thúc đẩy mở rộng lớp bảo mật trên Chuỗi Solana .
Khi vốn dần chảy vào các nguyên mẫu hệ sinh thái EigenLayer, chúng ta đang chứng kiến nguyên mẫu của một hình thức mới của " tỷ suất lợi nhuận reStake ": giá trái phiếu ngắn hạn và dài hạn sẽ được định giá khác nhau dựa trên nhận thức về rủi ro, thanh khoản khi thoát và rủi ro cắt giảm, với chiết khấu hoặc phí bảo hiểm.
Tuy nhiên, khả năng cấu thành cũng mang lại sự mong manh. Ví dụ, cấu trúc trái phiếu không có phiếu giảm giá có nghĩa là vốn gốc cần được khóa cho đến khi đáo hạn và bất kỳ sự kiện phạt hoặc thời gian ngừng hoạt động của trình xác thực nào cũng có thể gây tổn hại nghiêm trọng đến vốn gốc - ngay cả khi không có lỗ hổng hợp đồng thông minh.
4. Kiếm tiền và khả năng lập trình của cơ sở hạ tầng dữ liệu
Không gian khối không còn là nút thắt nữa, nhưng độ trễ dữ liệu và khả năng kết hợp thì có. Các dự án như Shelby và Dynamic nhằm mục đích cung cấp cho các nhà phát triển Web3 cơ sở hạ tầng đọc/ghi thời gian thực có thể kiếm tiền.
- Shelby: Được phát triển bởi Aptos và Jump, cho phép đọc dưới một giây, nội dung động và truy cập dữ liệu có thể kiếm tiền. Mục tiêu của nó là thay thế lưu trữ lạnh tĩnh bằng điện toán phát trực tuyến theo thời gian thực.
- mô-đun Airbender của ZKsync có thể tạo bản thử nghiệm zkVM trong 35 giây với chi phí chỉ 0,0001 đô la, nhanh hơn và rẻ hơn sáu lần so với các giải pháp trước đây.
- Dynamic bắt đầu từ lớp tương tác ví, tập trung vào giải quyết các vấn đề ma sát của việc chuyển đổi ví và mục nhập của người dùng. Cơ sở hạ tầng của nó hỗ trợ hơn 20 triệu người dùng và hơn 500 ví, và đã đạt được khả năng kết hợp thanh toán trong nhiều tình huống ứng dụng.
Xu hướng này đang tạo ra một mô hình kinh doanh phần mềm trung gian mới: cung cấp cho các nhà phát triển các dịch vụ truy cập dữ liệu có độ trễ thấp, độc lập Chuỗi và tính phí theo yêu cầu. Trong tương lai, các mô hình định giá theo kiểu AWS và hệ thống phân cấp nhà phát triển dựa trên độ trễ có thể được giới thiệu.
5. Cơ sở hạ tầng tín dụng của tổ chức và tích hợp RWA
Vay mượn theo Chuỗi đang được thể chế hóa, với các hạn mức tín dụng được tự động gia hạn, lãi suất thả nổi thay thế và các chiến lược RWA đòn bẩy đang trở thành trọng tâm.
- Việc tích hợp của Tenor Finance với Morpho V2 chứng minh sự trưởng thành của tín dụng on-Chuỗi . Sản phẩm cho vay lãi suất cố định mới của họ đi kèm với logic tự động gia hạn và dự phòng, cung cấp cho người dùng tổ chức các công cụ tương tự như những công cụ thường được sử dụng trong TradFi.
- Morpho cũng đã xem trước chiến lược RWA đòn bẩy dựa trên quỹ ACRED của Apollo Global, cho thấy xu hướng tương lai là xây dựng các kho tiền trên Chuỗi có lợi nhuận cao, tuân thủ và thanh khoản theo thể chế.
- Euler Prime đang thúc đẩy thanh khoản stablecoin thông qua khích lệ có mục tiêu, tối ưu hóa hiệu quả lợi nhuận cho nhà tạo lập thị trường và người quản lý kho tiền đang tìm kiếm lợi nhuận có thể dự đoán được.
Chúng ta đang tiến gần hơn đến việc kinh doanh chính Chuỗi và các sản phẩm lợi nhuận cố định có cấu trúc, sẵn sàng tuân thủ sẽ dẫn đầu một vòng tăng trưởng mới. Tuy nhiên, các chiến lược RWA đòi hỏi oracle có độ trung thực cao và logic chuộc lỗi mạnh mẽ. Bất kỳ sự không khớp nào Chuỗi đều có thể gây ra rủi ro hủy neo hoặc tiền ký quỹ .
6. Nền kinh tế Airdrop và khai thác khích lệ
Airdrop vẫn là chiến lược thu hút người dùng chính, mặc dù dữ liệu giữ chân người dùng tiếp tục giảm.
Sự kiện SNAPS của Spark, Cloud Drop 2.0 của Aethir và sự kiện mạng thử nghiệm ORO của KiiChain tiếp tục công thức quen thuộc: điểm, hệ thống nhiệm vụ và tương tác trò chơi để thu hút sự chú ý.
Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy chỉ có khoảng 15% tổng giá trị sẽ còn lại sau hai tuần sau khi airdrop. Do đó, chủ sở hữu dự án buộc phải cung cấp bội số điểm cao hơn (như NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN lên đến 30 lần) hoặc kết hợp các lợi ích bổ sung (quyền quản lý, tăng tỷ suất lợi nhuận) để thu hút người dùng.
Các nền tảng như Cookie.fun cố gắng giảm các cuộc tấn công Phù thủy thông qua xác minh xã hội hoặc hành vi, nhưng những kẻ khai thác vẫn lách được các hạn chế bằng cách chia tách ví, cấu trúc đa chữ ký, v.v.
Các dự án muốn thanh khoản dài hạn phải chuyển sang các cơ chế khích lệ theo hướng duy trì, chẳng hạn như khóa vị thế veNFT, cơ chế thưởng theo thời gian hoặc quyền reStake, thay vì chỉ dựa vào điểm đầu cơ để thu hút người dùng mới.
Câu chuyện vĩ mô và khuôn khổ đầu tư
Mặc dù tình hình bất ổn địa chính trị vẫn có thể tác động mạnh đến thị trường, nhưng những người mua có cấu trúc liên tục hấp thụ mọi đợt giảm giá. Altcoin sẽ không mở ra một "đợt tăng giá chung" như năm 2021; thay vào đó, các câu chuyện có chất xúc tác hữu hình (như ETF, thu nhập thực tế và kênh phân phối sàn giao dịch) sẽ thu hút sự chú ý khỏi việc đầu cơ theo kiểu meme thuần túy.
1. Bối cảnh vĩ mô: Sự biến động gắn liền với các tiêu đề
Trong cuộc xung đột Iran-Israel, giá Bitcoin đã giảm từ 105.000 đô la xuống chỉ còn dưới 99.000 đô la, một lần nữa chứng minh rằng thị trường năm 2025 bị chi phối bởi các tiêu đề. Trong vòng 36 giờ, Hoa Kỳ đã xác nhận một cuộc tấn công vào các cơ sở hạt nhân của Iran, quốc hội Iran đe dọa sẽ chặn Eo biển Hormuz, Tehran đã phóng tên lửa tượng trưng vào các căn cứ quân sự của Hoa Kỳ và Trump đã nhanh chóng làm trung gian cho một lệnh ngừng bắn. Toàn bộ quá trình được nén lại trong một tuần và giá BTC nhanh chóng giảm xuống rồi phục hồi hoàn toàn.
Diễn giải thị trường: Với sự tích lũy đòn bẩy đầu cơ giá xuống sau ba tháng giao dịch ngang, sự hoảng loạn địa chính trị chỉ tạo ra thanh khoản, thúc đẩy việc chuyển token từ người nắm giữ không xác định sang các tài khoản dài hạn. Các ETF tiếp tục hấp thụ token lưu hành và mọi biến động vĩ mô đều đẩy nhanh quá trình chuyển giao này. BTC hiện đang dao động quanh mức 107.000 đô la, thấp hơn khoảng 25% so với mức cao hiện tại, nhưng vẫn cao hơn phạm vi "mua vào " trong Mô hình định giá cầu vồng (tức là dưới 94.000 đô la).
2. Sự im lặng của mùa hè hay sự chuẩn bị trước khi cất cánh?
Mặc dù số liệu thống kê theo mùa cho thấy thị trường quý 3 có thể tương đối yên ắng, nhưng hai lực lượng cấu trúc chính đã phá vỡ xu hướng này:
- Việc mua ETF ổn định: Kinh nghiệm năm 2024 cho thấy dòng tiền quỹ ETF ổn định đã tạo ra đáy cấu trúc. Khi áp lực bán ra thợ đào đào yếu đi và token tiếp tục chảy vào kho bạc của công ty, BTC có thể nhanh chóng tăng lên 130.000 đô la khi khối lượng tăng.
- Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ dẫn đầu: S&P 500 đạt mức cao mới vào ngày 27 tháng 6, trong khi Bitcoin tụt hậu. Lịch sử , khoảng cách này thường được BTC sửa chữa trong vòng 4 đến 8 tuần. Nếu khẩu vị rủi ro nhìn lên vẫn lạc quan, thị trường crypto có thể chỉ "chậm trễ" chứ không phải "thất bại".
3. Câu chuyện thay thế duy nhất đáng chú ý ngay bây giờ: Solana ETF
Trong một thị trường cực kỳ thiếu các câu chuyện về "điều lớn lao tiếp theo", Solana spot ETF đã trở thành chủ đề duy nhất có sức nặng của tổ chức. Cửa sổ xem xét của SEC cho bốn đơn xin ETF (VanEck, 21Shares, Canary, Bitwise) chính thức mở vào tháng 1 năm nay và phán quyết cuối cùng sẽ được công bố chậm nhất là vào tháng 9.
Nếu cấu trúc ETF Solana trong tương lai bao gồm gửi tiền đảm bảo, nhân vật của nó sẽ thay đổi từ "mục tiêu giao dịch L1 beta cao" thành "cổ phiếu kỹ thuật số tạo ra lợi nhuận gần đúng". Điều này sẽ thúc đẩy các mục tiêu liên quan đến staking (như JTO và MNDE) được đưa vào câu chuyện ETF. Giá SOL hiện tại dưới 150 đô la không còn là đầu cơ thuần túy nữa mà là một bố cục ban đầu cho "giao dịch đóng gói ETF".
4. Hỗ trợ cơ bản cho DeFi
Mặc dù tiền meme và các câu chuyện xoay vòng chiếm lĩnh chủ đề nóng trên nền tảng X, các giao thức trên Chuỗi thực sự có dòng tiền đang âm thầm trở nên mạnh mẽ hơn.
5. meme
Các hợp đồng vĩnh viễn mới ra mắt Binance, chẳng hạn như $BANANAS31, $TUT và $SIREN, trình bày một mô hình giao dịch "bẫy bơm - xả ": tài sản thanh khoản thấp này được kéo lên thông qua các hợp đồng vĩnh viễn và tỷ lệ tài trợ nhanh chóng chuyển sang âm và các nhà tiếp thị đóng gói nó như là "chuyển đổi ngành". Về bản chất, hầu hết các giao dịch này là rút - không tạo ra giá trị. Nên chấp nhận nó như một "trò chơi Ponzi" và đặt điểm dừng lỗ và chốt lời rõ ràng hoặc chỉ cần bỏ qua hoàn toàn.
Cảnh báo tương tự cũng áp dụng cho các đồng tiền Meme trên Chuỗi cơ sở (như $USELESS, $AURA), có thể tăng vọt gấp 10 lần hoặc giảm mạnh 70% trong một ngày.
6. Các dự án mới ban hành và lợi ích về mặt cấu trúc
- Robinhood chuyển sang L2: Robinhood đã chọn Arbitrum Orbit làm giải pháp L2 của mình và đang thúc đẩy sự phát triển của các cổ phiếu token hóa . Điều này củng cố lý thuyết “ Chuỗi sàn giao dịch ” do Coinbase’s Base tiên phong. Robinhood có thể sử dụng hàng triệu người dùng của mình để thúc đẩy hoạt động của người dùng Ethereum L2, tạo ra làn sóng nhiệt tình trong thời gian giao dịch mùa hè thường lệ.
- Giá token gần đây của $H (Humanity Protocol) và $SAHARA (Sahara AI) cho thấy rằng ngay cả khi có đợt bán tháo mạnh trong giai đoạn đầu, miễn là đội ngũ có kế hoạch đáng tin cậy và lộ trình có thể xác minh được thì token của họ vẫn có thể nhận được mua vào tích cực của thị trường trong các giao dịch lần .
7. Khung đầu tư cho quý 3 năm 2025
- Vị thế cốt lõi: Tiếp tục phân bổ lượng lớn BTC cho đến khi dòng tiền chảy ra khỏi ETF vượt xa dòng tiền chảy vào (chưa có dấu hiệu nào cho thấy điều này).
- Beta quay vòng: Tiếp tục xây dựng vị thế ở SOL dưới 160 đô la như một giải pháp thay thế cho ETF và ghép nó với $JTO và $MNDE để lợi nhuận tiềm năng với khả năng tăng cường lợi nhuận .
- Danh mục đầu tư DeFi cơ bản: phân bổ $SYRUP, $LQTY, $EUL và $FLUID với tỷ trọng bằng nhau; khi một trong đó các dự án hoạt động vượt trội, hãy luân chuyển lợi nhuận sang các dự án chậm tiến độ.
- Vị thế đầu cơ: Giới hạn mức rủi ro với đồng Meme ở mức 5% tổng TÀI SẢN; coi mỗi đồng Meme trên Hợp đồng vĩnh viễn Binance như một giao dịch quyền chọn hàng tuần - lợi nhuận cao với chi phí thấp và đặt mức dừng nghiêm ngặt.
- Dựa trên sự kiện: Theo dõi các cột mốc của Robinhood L2; định vị trước các chất xúc tác liên quan đến tăng trưởng người dùng trong token hệ sinh thái Arbitrum .
Đọc sách được đề xuất:
