Chào mừng đến với chuyên mục vĩ mô hàng tuần của CoinDesk, nơi nhà phân tích Omkar Godbole viết về các quan sát và phân tích vĩ mô của mình trên thị trường rộng lớn hơn. Quan điểm thể hiện trong chuyên mục này không phải là lời khuyên đầu tư.
Một cặp tiền tệ chính, vốn hầu như không được coi là biến động, hiện đang cạnh tranh với hiệu suất giá bùng nổ khét tiếng của bitcoin—thật không thể tưởng tượng được, phải không?
Không còn nữa.
Vào tháng 6, EUR/USD, cặp tiền tệ thanh khoản nhất thế giới, đã tăng gần 4% lên 1,1786, vượt trội hơn mức tăng 2,4% của bitcoin (BTC). Đáng chú ý là cả hai tài sản này đều có hiệu suất gần như ngang nhau trong năm nay, mỗi loại đều tăng hơn 13%.
Một số nhà quan sát tin rằng EUR/USD vẫn còn dư địa để tăng cao hơn, một dấu hiệu tích cực cho các đồng tiền ổn định được neo theo EUR, vốn đã được hưởng lợi từ sự tăng giá của đồng tiền chung này.
"EUR/USD có thể gặp phải mức kháng cự có thể ở khu vực 1,22/1,23", Marc Ostwald, nhà kinh tế trưởng và chiến lược gia toàn cầu tại ADM Investor Services International, cho biết, giải thích rằng trọng tâm hiện nay là Đức nới lỏng phanh nợ, điều mà hầu hết mọi người coi là "tăng trưởng tích cực".
Chủ nghĩa đặc biệt của Đức và nỗi sợ hãi về tài chính của Hoa Kỳ
Thuật ngữ chủ nghĩa ngoại lệ của Hoa Kỳ — sức hấp dẫn tương đối của tài sản đô la, được hỗ trợ bởi chi tiêu tài chính của thời kỳ Biden — trong lịch sử đã giúp đồng bạc xanh. Tuy nhiên, câu chuyện đó hiện đang có dấu hiệu đảo ngược dưới nhiệm kỳ thứ hai của Tổng thống Donald Trump. Mối lo ngại về thâm hụt ngân sách ngày càng gia tăng và chi phí trả nợ tăng vọt đã gây ra điều mà một số người hiện mô tả là " nỗi sợ tài chính " đang chớm nở.
Bây giờ, câu chuyện về sự đặc biệt có thể đang chuyển sang nước Đức.
Nguyên nhân là vào đầu năm nay, Đức đã công bố một kế hoạch tài chính mang tính bước ngoặt bao gồm việc miễn trừ chi tiêu quốc phòng (trên 1% GDP) khỏi biện pháp kiềm chế nợ, một quỹ cơ sở hạ tầng trị giá 500 tỷ euro sẽ được triển khai trong 12 năm và 100 tỷ euro trong số đó sẽ được chuyển ngay đến Quỹ chuyển đổi khí hậu.
Số tiền còn lại dành cho các khoản đầu tư cơ sở hạ tầng bổ sung, với 300 tỷ euro cho chính quyền liên bang và 100 tỷ euro cho chính quyền tiểu bang. Cuối cùng, kế hoạch sẽ cho phép chính quyền tiểu bang thâm hụt hàng năm lên tới 0,35% GDP.
Tác động trực tiếp của gói tài chính này đối với GDP của Đức dự kiến sẽ được cảm nhận từ năm sau và sẽ duy trì đến sau năm 2027, với những tác động tích cực lan tỏa đến các quốc gia khác trong Khu vực đồng tiền chung châu Âu.
Điều này hiện đang thay đổi cuộc trò chuyện sang tài sản châu Âu, thay vì Hoa Kỳ
Marc Chandler, chiến lược gia thị trường trưởng tại Bannockburn Vốn Markets, cho biết trong một email: "Điều kiện ban đầu là đầu tư quá mức vào USD và tài sản, nhưng hiện tại có vẻ như danh mục đầu tư đang hướng tới cổ phiếu châu Âu, với việc Đức đẩy mạnh chi tiêu cho quốc phòng và cơ sở hạ tầng".
Chính sách bất ổn
Việc tập trung vào tiềm năng tăng trưởng giải thích tại sao chênh lệch lợi suất trái phiếu Mỹ-Đức (lãi suất), với tư cách là một chỉ báo về tỷ giá hối đoái, đã không còn được chú trọng nữa.
Biểu đồ bên dưới cho thấy mối tương quan tích cực lịch sử giữa EUR/USD và chênh lệch lợi suất trái phiếu Đức-Mỹ kỳ hạn hai năm đã bị phá vỡ kể từ cuối tháng 3.
Hơn nữa, lợi suất cao hơn ở Hoa Kỳ không còn thể hiện triển vọng kinh tế tích cực mà là điều cần thiết để bù đắp thâm hụt.
Chandler lưu ý rằng: "Đồng đô la có vẻ như không liên quan đến lãi suất, nhưng tôi nghĩ rằng có một cách khác để định hình vấn đề này là Hoa Kỳ cần đưa ra mức phí bảo hiểm cao hơn để bù đắp cho sự không chắc chắn về chính sách và mong muốn có một đồng đô la yếu hơn".
Triển vọng lãi suất ủng hộ EUR
Một sự thay đổi tiềm tàng trong câu chuyện chênh lệch lợi suất đang đưa đồng euro trở lại tâm điểm chú ý. Những người tham gia thị trường đang chuẩn bị cho sự trở lại của các yếu tố cơ bản—đặc biệt là chênh lệch lãi suất—nhưng triển vọng có thể không tốt cho đồng bạc xanh.
Ostwald của ADM cho biết: "Ở một mức độ nào đó, triển vọng chênh lệch tỷ giá giữa EUR/USD không có lợi cho USD, nếu giả định rằng ECB đã hoàn tất việc cắt giảm lãi suất (có thể là thêm một lần nữa), trong khi Fed có thể cắt giảm lãi suất tới 125 điểm cơ bản trong 12-18 tháng tới, nếu tăng trưởng của Hoa Kỳ tiếp tục chậm chạp".
Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã thực hiện tám lần cắt giảm 0,25 điểm trong một năm, nhưng đồng euro đã tăng giá so với đồng đô la Mỹ. Từ đây trở đi, trọng tâm sẽ là khả năng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Cho đến nay, Powell đã giữ nguyên lãi suất ở mức 4,25% bất chấp lời kêu gọi liên tục của Tổng thống Trump về chi phí vay cực thấp.
Nói cách khác, chênh lệch tỷ giá có khả năng sẽ mở rộng theo hướng có lợi cho EUR.
Cần tỷ lệ phòng ngừa rủi ro ngoại hối cao hơn
Theo truyền thống, USD là đồng tiền bảo vệ tự nhiên cho các nhà đầu tư nước ngoài vào cổ phiếu Hoa Kỳ.
Vì vậy, theo lẽ tự nhiên, khi mối tương quan tích cực giữa cổ phiếu Hoa Kỳ và đồng đô la bị phá vỡ , các quỹ hưu trí châu Âu - chiếm gần một nửa lượng cổ phần nước ngoài nắm giữ tại Hoa Kỳ - và các nhà đầu tư khác buộc phải tăng cường phòng ngừa rủi ro ngoại hối để bảo vệ lợi nhuận danh mục đầu tư trước sự suy yếu của đồng đô la. Theo các nhà quan sát thị trường, chiến lược phòng ngừa rủi ro ngoại hối này có thể tiếp tục đẩy đồng euro lên cao hơn trong thời gian tới.
Hãy cùng xem xét chiến lược phòng ngừa rủi ro. Hãy tưởng tượng một quỹ châu Âu có khoản đầu tư trị giá 10.000 đô la vào Hoa Kỳ. Nếu đồng đô la Mỹ (USD) yếu hơn so với đồng euro (EUR), khoản đầu tư của quỹ sẽ mất giá khi chuyển đổi trở lại euro.
Để phòng ngừa rủi ro tiền tệ này, quỹ có thể cân nhắc phòng ngừa một phần khoản đầu tư đó bằng cách đặt cược bán khống đồng đô la thông qua hợp đồng kỳ Short , hợp đồng tương lai hoặc quyền chọn, làm tăng thêm đà giảm giá của đồng đô la.
"Sử dụng dữ liệu dòng tiền lương hưu hàng tháng của Đan Mạch làm đại diện cho châu Âu, tháng 4 chứng kiến tỷ lệ phòng ngừa rủi ro ngoại hối tăng đột biến từ 61% vào tháng 1 lên 74% vào tháng 4. Chúng tôi đã từng chứng kiến mức 80% trước đây, do đó, vẫn còn chỗ cho việc phòng ngừa rủi ro ngoại hối cao hơn và nhất quán hơn cho tất cả các nhà đầu tư châu Âu, điều này sẽ tự nhiên chứng kiến đợt bán tháo EUR theo dòng tiền tin tức giảm dần theo từng ngày cho đến khi dòng tiền đó đạt đỉnh. Chúng tôi vẫn chưa đạt đến đó, nhưng chúng tôi đang tiến gần hơn rất nhiều", Jordan Rochester , giám đốc chiến lược FICC tại Mizhou, gần đây đã giải thích trong một bài đăng trên LinkedIn.
Theo Nhà phân tích tài chính Enric A., hiện nay chưa đến 20% các tổ chức châu Âu đang phòng ngừa rủi ro đối với đồng USD và họ sẽ phải làm nhiều hơn nữa để ổn định danh mục đầu tư, điều này có thể dẫn đến đà giảm giá tiếp theo của đồng USD.
Enric cho biết trên LinkedIn: "Tỷ lệ phòng ngừa rủi ro cao hơn = mua EUR nhiều hơn, bán USD nhiều hơn".
Và trên hết, hoạt động phòng ngừa rủi ro của các quỹ ở các khu vực khác có thể có tác dụng tương tự. Chandler đã trích dẫn dữ liệu của BIS trong khi nhấn mạnh hoạt động phòng ngừa rủi ro của các quỹ châu Á.
Tóm lại: Khi các diễn biến vĩ mô chuyển sang động thái nới lỏng và phòng ngừa rủi ro tiềm tàng của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ gây áp lực lên đồng bạc xanh, EUR/USD có thể vẫn tăng giá bất chấp những trở ngại về tăng trưởng của khu vực đồng euro.
Đọc thêm: Đã đến lúc giảm, phòng ngừa và đa dạng hóa rủi ro từ USD chưa?
