Nghiên cứu của Cathay Pacific Haitong: Tình hình phát triển của đồng tiền vàng stablecoin hiện tại như thế nào?

Điểm chính:

Sự kết hợp giữa vàng và stablecoin có những ưu điểm, tuy nhiên trong tương lai cần phải vượt qua một số rào cản. Nếu cơ chế được cải thiện, stablecoin vàng có thể đảm nhận chức năng lưu trữ giá trị, cũng như chức năng thanh toán và quyết toán trong những điều kiện cụ thể.

Stablecoin vàng: "Đứa con cưng mới" của cộng đồng tiền điện tử

Sau khi stablecoin đô la trở thành "đồng tiền ngôi sao" của thị trường stablecoin, stablecoin vàng cũng đang âm thầm trỗi dậy. Như tên gọi, stablecoin vàng là loại tiền điện tử được liên kết với vàng, có những đặc điểm giống như các loại stablecoin khác, đó là giá trị ổn định và phi tập trung.

Thị trường stablecoin vàng hiện tại đang ở tình trạng "hai ông lớn thống trị", với XAUT của Tether và PAXG của Paxos chiếm gần một nửa thị phần. Tính đến tháng 6 năm 2025, quy mô giá trị vốn hóa thị trường stablecoin vàng đạt 1,6 tỷ đô la, chiếm khoảng 0,67% tổng giá trị vốn hóa thị trường stablecoin, là loại stablecoin lớn thứ ba sau stablecoin đô la và stablecoin được đảm bảo bằng tiền điện tử.

Lợi thế kết hợp: Stablecoin trao quyền cho giao dịch vàng

So với các sản phẩm đầu tư vàng khác như ETF vàng và hợp đồng tương lai, đặc tính phi tập trung của stablecoin đã nâng cao mức độ thuận tiện trong giao dịch vàng:

Giảm hạn chế về không gian và thời gian:Stablecoin vàng hoạt động trên blockchain, có thể thực hiện giao dịch toàn cầu nhanh chóng bất kỳ lúc nào;

Giảm ngưỡng đầu tư:Stablecoin vàng tương ứng với quyền sở hữu khối vàng, trong quá trình giao dịch có thể thực hiện việc phân chia nhỏ khối vàng, tối đa có thể chia đến 6 chữ số sau dấu thập phân (khoảng 0,02 đồng);

Giảm phí giao dịch:Stablecoin vàng chỉ thu phí giao dịch rất thấp (như PAXG thu 0,02%).

Sự phát triển của stablecoin vàng: Cần vượt qua ba loại khó khăn

Thứ nhất là sự xung đột tự nhiên giữa chức năng tiền tệ của vàng và stablecoin.Stablecoin chủ yếu tăng cường chức năng thanh toán và quyết toán của tiền tệ, trong khi vàng thực hiện nhiều hơn chức năng lưu trữ giá trị của tiền tệ. Sự kết hợp giữa vàng và stablecoin trong chức năng tiền tệ có vẻ hơi miễn cưỡng.

Thứ hai là stablecoin vàng chưa phát huy được thuộc tính ổn định giá trị của mình.Số lượng người nắm giữ stablecoin vàng rất ít, điều này dẫn đến tỷ lệ giao dịch chuyển nhượng thấp, độ sâu thị trường nông, và độ lệch cao so với giá vàng London.

Thứ ba là vấn đề xác minh tín dụng của stablecoin vàng mâu thuẫn với đặc tính phi tập trung và phi tin cậy mà blockchain theo đuổi.Khuôn khổ quản lý đối với stablecoin được đảm bảo bằng tài sản vật chất của các quốc gia vẫn còn chậm chạp, các đạo luật stablecoin được thông qua ở Hoa Kỳ và Hồng Kông chỉ bao phủ stablecoin tiền pháp định, stablecoin vàng vẫn đang đối mặt với sự không chắc chắn về tuân thủ, đây cũng là lý do quan trọng khiến các nhà đầu tư thận trọng với nó.

Tuy nhiên, nếu cơ chế được cải thiện, stablecoin vàng vẫn có thể đảm nhận chức năng lưu trữ giá trị, cũng như chức năng thanh toán và quyết toán trong những điều kiện cụ thể.

Cảnh báo rủi ro:Stablecoin vàng có độ lệch lớn so với giá vàng hiện tại, nhà đầu tư và bên phát hành đối mặt với rủi ro tuân thủ pháp lý.

Thứ ba là vấn đề xác thực tín dụng của stablecoin vàng.Lượng dự trữ vàng của bên phát hành là sự đảm bảo giá trị của stablecoin vàng, và điều này cần dựa vào các cơ quan quản lý ủy thác tập trung và các cơ quan kiểm toán để lưu trữ và xác minh. Ví dụ, vào năm 2022, PAXG bị nghi ngờ về số lượng token phát hành vượt xa lượng dự trữ vàng của bên phát hành, từ đó gây ra một đợt rút tiền. Hiện tại, khuôn khổ quản lý đối với stablecoin được bảo đảm bằng tài sản vật chất vẫn còn chậm chạp, các đạo luật stablecoin được thông qua tại Hoa Kỳ và Hồng Kông, Trung Quốc chỉ bao gồm stablecoin tiền pháp định, stablecoin vàng vẫn đối mặt với sự không chắc chắn về tuân thủ, đây cũng là lý do quan trọng khiến các nhà đầu tư thận trọng với nó.

Tuy nhiên, nếu cơ chế được cải thiện, stablecoin vàng vẫn có thể đảm nhận chức năng lưu trữ giá trị, cũng như chức năng thanh toán và quyết toán trong những điều kiện cụ thể.

Bốn, cảnh báo rủi ro

Stablecoin vàng lệch xa giá vàng hiện tại, các nhà đầu tư và bên phát hành đối mặt với rủi ro tuân thủ pháp lý.