OpenAI "chống lại" Robinhood giả: tiết lộ bốn tranh cãi lớn đằng sau token hóa cổ phiếu

Cổ phiếu chưa niêm yết có thể được mã hóa không? Token có đại diện cho vốn chủ sở hữu thực sự không?

Tác giả: Fairy, ChainCatcher

Biên tập: TB, ChainCatcher

Kế hoạch token hóa cổ phiếu của Robinhood đang được tiến hành. Đêm qua, họ đã hoàn tất đúc 213 token cổ phiếu Hoa Kỳ trên Chuỗi Arbitrum , bao gồm các mục tiêu chính thống như Nvidia, Microsoft và Apple.

Điều đáng chú ý nhất trong đó là Robinhood đã mở rộng xúc tu token hóa sang các công ty tư nhân không niêm yết, bao gồm OpenAI và SpaceX. Nhưng ngay sáng nay, chính thức của OpenAI đã khẩn trương thông báo "cắt giảm": không hợp tác, không tham gia, không xác nhận và không chấp thuận bất kỳ chuyển nhượng vốn nào.

Tuyên bố cứng rắn này nhanh chóng gây ra tranh cãi: Cổ phiếu chưa niêm yết có thể được mã hóa không? Token có tương ứng với vốn chủ sở hữu thực không?

Về vấn đề này, chúng tôi đã giải quyết những tranh cãi cốt lõi và những tình huống khó xử thực tế của thị trường hiện tại liên quan đến "token hóa cổ phiếu", hy vọng sẽ cung cấp cho mọi người góc nhìn quan sát rõ ràng hơn.

1. Token ≠ Vốn chủ sở hữu

Hầu hết các sản phẩm token chứng khoán trên thị trường về cơ bản là phái sinh neo giá và cấu trúc cơ bản của chúng gần giống với quỹ ủy thác tín nhiệm hoặc ETF hơn. Chúng cung cấp "mục tiêu bóng tối" trên Chuỗi giá cổ phiếu thay vì đăng ký vốn chủ sở hữu thực sự.

Ở chế độ này:

• Người dùng không có bất kỳ tư cách cổ đông nào;
• Không có quyền biểu quyết và không có khả năng tham gia vào quản trị doanh nghiệp;
• Không có quyền sở hữu hợp pháp đối với tài sản;
• Phí quản lý và lưu ký quỹ tương tự phải được thanh toán hàng năm.

Crypto KOL AB Kuai.Dong nói đùa: "Họ tự kiểm soát thị trường và tự phát hành thêm cổ phiếu. Các công ty chứng khoán trước đây đã trở thành Cục Dự trữ Liên bang của thế giới cộng đồng tiền điện tử ngày nay."

Token hóa các cổ phiếu chưa niêm yết có thể gây ra xung đột về quản trị trong các công ty quỹ đầu tư tư nhân

Việc mã hóa vốn chủ sở hữu của công ty tư nhân trên Chuỗi có vẻ như là một sáng kiến ​​vượt qua những hạn chế của tài chính truyền thống, nhưng nó lại liên quan đến những lĩnh vực phức tạp và nhạy cảm về mặt thực tế pháp lý và quản trị doanh nghiệp.

Các công ty tư nhân có thể hạn chế "chuyển nhượng" vốn chủ sở hữu thông qua điều lệ công ty, thỏa thuận cổ đông hoặc biên bản ghi nhớ đầu tư. "Chuyển nhượng" ở đây không chỉ đề cập đến việc thay đổi quyền sở hữu mà thường bao gồm nhiều hành vi khác nhau từ thế chấp, thiết kế phái sinh đến quyền giao dịch.

Trong sự cố Robinhood và OpenAI, đối tác của Dragonfly là Rob Hadick chỉ ra rằng các công ty này không có nghĩa vụ phải công nhận "các giao dịch bán cổ phiếu mà bạn nghĩ rằng mình sở hữu". Ông hy vọng sự mâu thuẫn tự nhiên này sẽ khiến nhiều công ty tư nhân hủy trực tiếp các giao dịch bán cổ phiếu vi phạm thỏa thuận của cổ đông. Hiện tượng này phổ biến trên thị trường thứ cấp.

Crypto KOL qinbafrank đề xuất một tình huống khác: trên thị trường thứ cấp vốn cổ phần quỹ đầu tư tư nhân , cổ phiếu lưu hành của các công ty chưa niêm yết thường không phải là vốn cổ phần trực tiếp, mà là thị phần NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN của quỹ đầu tư đằng sau công ty chưa niêm yết (thường được nắm giữ thông qua cấu trúc SPV và được GP thực hiện). Việc chuyển nhượng thị phần NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN này không yêu cầu sự đồng ý chính thức của công ty và công ty chưa niêm yết thậm chí có thể không biết về những thay đổi trong thị phần NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN của tổ chức đầu tư. Tuy nhiên, mặc dù giao dịch thị phần NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN linh hoạt, nhưng nó cũng đi kèm với rủi ro bất đối xứng thông tin cực kỳ cao.

Ngoài ra, các công ty như OpenAI có thể luôn phản đối token hóa cổ phiếu để duy trì sức mạnh định giá của họ thị trường thứ cấp , điều này cũng mang lại thách thức cho các công ty thúc đẩy quá trình token hóa.

3. Các lợi ích gia tăng còn đang gây tranh cãi và có sức hấp dẫn hạn chế đối với các quỹ lớn

Mặc dù token hóa cổ phiếu có những lợi thế như "giao dịch 24/7" và "tiếp cận không rào cản toàn cầu" ở cấp độ tường thuật, nhưng theo quan điểm hiện tại, những lợi ích gia tăng của nó đối với toàn bộ cấu trúc thị trường vẫn còn hạn chế, đặc biệt là trong việc thu hút các quỹ tổ chức, nơi có những hạn chế tự nhiên.

Crypto KOL Phyrex chỉ ra rằng hầu hết token chứng khoán hiện đang lưu hành trên Chuỗi không phải do các công ty chứng khoán phát hành và vấn đề cốt lõi là không thể thực hiện giao dịch thực tế. Không giao hàng có nghĩa là độ lệch giá có thể không thể trở lại bình thường trong thời gian ngắn và rất khó để thực hiện chênh lệch giá tích cực. Ngoài ra, nó chưa nhận được sự chấp thuận hợp pháp từ các cơ quan quản lý như SEC, vì vậy không thể thu hút các quỹ tổ chức có khả năng giao dịch quy mô lớn tham gia thị trường.

Quan trọng hơn, thị trường chứng khoán truyền thống không hoạt động 24 giờ một ngày và cơ chế giao dịch mọi thời tiết của cổ phiếu và tiền xu Chuỗi bị "trật khớp thời gian" với nó. Với tiền đề là không thể giao hàng, nếu neo giá hoàn toàn phụ thuộc vào oracle, sự mất kết nối giá giữa tiền xu và cổ phiếu sẽ trở thành chuẩn mực và không thể đạt được sự chia sẻ độ sâu giữa cổ phiếu và tiền xu, dẫn đến bất lợi có hệ thống về độ sâu giá và tính biến động.

4. Ba mối nguy hiểm của kiểm toán, tuân thủ và bảo mật

Trong vòng nỗ lực cuối cùng về token hóa cổ phiếu, việc thiếu tuân thủ là điểm mấu chốt chung dẫn đến thất bại của hầu hết các dự án. Mặc dù hoàn cảnh quản lý chung ngành công nghiệp crypto đã được cải thiện đôi chút trong những năm gần đây, nhưng khuôn khổ quản lý cho token hóa cổ phiếu vẫn còn rất không chắc chắn hoặc thậm chí là trống rỗng.

Hiện tại, Coinbase đang tích cực tìm kiếm sự chấp thuận từ SEC Hoa Kỳ, cố gắng cung cấp cho người dùng dịch vụ giao dịch token hóa cổ phiếu theo khuôn khổ tuân thủ, nhưng tính đến đến nay vẫn chưa có kết quả rõ ràng.

Đồng thời, các hợp đồng thông minh và các vấn đề về lưu ký tài sản tạo nên một rủi ro hệ thống khác trong hướng đi này. Các dự án token hóa cổ phiếu thường dựa vào các hợp đồng thông minh để thực hiện các chức năng chính như lập bản đồ tài sản, hồ sơ vị thế giữ và quyết toán vốn chủ sở hữu, nhưng một khi chúng gặp phải các cuộc tấn công bên ngoài, tài sản Chuỗi có thể bị tổn thất không thể đảo ngược. Nếu không có sự giám sát, người dùng sẽ khó tìm kiếm cứu tế pháp lý hoặc thu hồi tài sản tương ứng Chuỗi hơn.

Nếu một nền tảng (như xStocks) gặp sự cố trong hoạt động hoặc hệ thống, sàn giao dịch được kết nối và các đối tác khác có thể bị ảnh hưởng nhanh chóng, gây ra tác động theo kiểu "domino".

"Token hóa cổ phiếu" một lần nữa trở thành trọng tâm của ngành, điều này chắc chắn mở ra một không gian rộng lớn cho trí tưởng tượng về tài chính Chuỗi, nhưng không thể bỏ qua rủi ro thị trường đằng sau nó. Hành trình thay đổi này vẫn còn đầy rẫy những điều chưa biết và thách thức.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Là một nền tảng thông tin blockchain, các bài viết được đăng trên trang web này chỉ đại diện cho quan điểm ​​cá nhân của tác giả và khách mời, và không liên quan gì đến vị trí của Web3Caff. Thông tin trong bài viết chỉ mang tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên hoặc đề nghị đầu tư nào. Vui lòng tuân thủ luật pháp và quy định có liên quan của quốc gia hoặc khu vực của bạn.