Tác giả: Thẩm Kiến Quang Bạc Gia Lạc, nguồn: Tài chính Đệ Nhất
Dẫn nhập
Tuần trước, chúng tôi đã phân tích lý do tại sao cổ phiếu của Circle - công ty stablecoin lớn thứ hai thế giới - đã tăng vọt sau khi niêm yết thành công, hiện tại giá cổ phiếu của họ duy trì ở mức trên dưới 180 đô la, gấp 6 lần so với giá IPO. Với mức lợi nhuận 157 triệu đô la của Circle trong năm ngoái, nếu Tether - công ty stablecoin lớn nhất thế giới với lợi nhuận 13 tỷ đô la trong năm ngoái - niêm yết, giá trị của nó có thể dễ dàng vượt qua 1 nghìn tỷ đô la. Tính đến cuối năm 2024, Tether chỉ có 150 nhân viên chính thức, nhưng đã tạo ra mức lợi nhuận tương đương với 4,5 nghìn nhân viên của ngân hàng đầu tư có lãi nhất thế giới - Goldman Sachs. Bài viết này sẽ phân tích cách thức Tether trở thành công ty stablecoin lớn nhất thế giới.
Nguồn gốc của Tether gắn chặt với sàn giao dịch Bitfinex được thành lập tại Hồng Kông, Trung Quốc. Ban đầu, Tether dựa vào sự hỗ trợ của đội ngũ Bitfinex để duy trì tính linh hoạt cao trong hoạt động và quy mô nhân sự cực kỳ tinh gọn. Chiến lược phát triển thận trọng và cẩn trọng của Tether, cũng như cách ứng phó với môi trường quản lý, xuất phát từ những khủng hoảng và tình trạng "gần phá sản" mà họ đã trải qua. Cho đến khi Tether thể hiện tương đối tốt trong đợt đông crypto năm 2022 do sự sụp đổ của FTX, chiến lược thận trọng này mới bắt đầu thay đổi. Đến năm 2025, Tether trở thành một trong những công ty hàng đầu trong ngành nhờ khả năng sinh lời, quy mô khổng lồ và mô hình kinh doanh cốt lõi tương đối đơn giản.
(Phần dịch tiếp theo sẽ tương tự, giữ nguyên các từ chuyên ngành và tên riêng như đã được hướng dẫn)Năm 2022, Tether đối mặt với thách thức tiếp theo: sự sụp đổ của FTX và sự sụt giảm mạnh của Terra Luna đã gây ra đợt rút tiền hàng loạt. USDT từng giảm xuống 0,95 đô la, Tether đã xử lý 10 tỷ đô la rút tiền trong vài ngày ngắn ngủi - một số lượng lớn mà ngay cả các ngân hàng tiền tệ truyền thống cũng khó có thể chịu đựng nổi. Tuy nhiên, khi giá trị thị trường ổn định ở mức 65 tỷ đô la, đợt rút tiền nhanh chóng lắng xuống. Ngay cả khi Bitcoin hoạt động kém và các đối thủ bị tổn thất trong "mùa đông crypto", Tether vẫn an toàn và thậm chí còn có lợi nhuận hơn trước. Một trong những yếu tố then chốt là lãi suất tăng, trong quý đầu tiên của năm 2022, lãi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 90 ngày là 0,52%, một năm sau tăng lên 4,85%, chi phí vay cao hơn đã làm giảm số lượng người mua Bitcoin, từ đó làm giảm khối lượng giao dịch. Nhưng đối với ngành kinh doanh stablecoin, lãi suất cao hơn mang lại nhiều cơ hội sinh lời hơn.
Người lãnh đạo mới dẫn dắt Tether chuyển đổi
Tether đã phục hồi từ tình thế khó khăn và sở hữu sức mạnh tài chính to lớn. Ban quản lý của Tether và Bitfinex là những người tiên phong trong lĩnh vực crypto, quan trọng hơn, họ là những người sống sót qua nhiều cuộc khủng hoảng. Họ nhận ra rằng Tether cần thay đổi, đồng thời chính họ cũng cần nghỉ ngơi.
Vào cuối năm 2023, họ chính thức trao quyền điều hành Tether cho giám đốc công nghệ Paolo Ardoino, biến ông thành giám đốc điều hành. Từ năm 2014, Ardoino đã chịu trách nhiệm về hoạt động kỹ thuật của Tether và Bitfinex, và từ năm 2018 đã kiểm soát phần lớn các hoạt động hàng ngày của công ty. Ông đã đóng vai trò then chốt trong việc ứng phó các cuộc khủng hoảng, bao gồm việc chống lại các cuộc tấn công của hacker và quản lý tài sản crypto của công ty một cách thận trọng và an toàn.
Sau khi được bổ nhiệm làm giám đốc điều hành, Paolo đã đặt ra một hướng mới, quyết liệt hơn cho Tether, bắt đầu sử dụng sức mạnh tài chính của mình một cách rộng rãi hơn. Sau khi trải qua những gì được gọi là "tình huống tồi tệ nhất", Tether đã trở nên mạnh mẽ hơn bao giờ hết và không còn cần phải giữ thái độ cực kỳ thận trọng như trước. Ardoino đã vạch ra hướng phát triển mới cho công ty, cho phép đầu tư vào các lĩnh vực khác nhau, bao gồm dữ liệu và trí tuệ nhân tạo, giáo dục, thậm chí là công nghệ sinh học.
Bitfinex và Tether cũng dần tách biệt. Khi Bitfinex là nhà lãnh đạo thị trường, việc duy trì mối liên hệ là có ý nghĩa. Tether hoạt động như một dự án phụ, được nhân viên Bitfinex tham gia bán thời gian. Nhưng khi quỹ đạo tài chính của hai công ty ngày càng khác biệt, việc tách rời trở nên hợp lý.
Dưới sự lãnh đạo mới, Tether chuyển đổi thành một nhà đầu tư và đối tác chủ động. Tether lần đầu tiên thành lập các nhóm phát triển kinh doanh và đầu tư, những nhóm này chuyên trách hợp tác với các đối tác hệ sinh thái USDT địa phương và đầu tư vào các công ty trong hệ sinh thái Web3. Đến giữa năm 2024, nhóm phát triển kinh doanh của Tether đã vượt qua bộ phận tuân thủ, trở thành nhóm lớn nhất của công ty.
Tether cũng đã thực hiện nhiều khoản đầu tư, bao gồm các công ty khởi nghiệp blockchain, nền tảng thanh toán và các công ty fintech ở các thị trường mới nổi (như khu vực Mỹ Latinh, Đông Nam Á). Sau khi tách khỏi Bitfinex, Tether còn thiết lập quan hệ đối tác với các sàn giao dịch tập trung (CEX) lớn như Bybit và nhiều sàn giao dịch khu vực trên toàn cầu.
Tóm lại, Tether có thể giành được thị phần lớn nhất thế giới nhờ lợi thế của người tiên phong: có tính thanh khoản cao nhất, khả năng tương tác tốt nhất và chênh lệch lãi suất tốt nhất. Mô hình kinh doanh của stablecoin tương đối đơn giản: phát hành token gắn với tiền pháp định trên nhiều chuỗi và đảm bảo quỹ dự trữ an toàn và có tính thanh khoản cao. Chiến lược thận trọng và phòng thủ của Tether đã giúp nó vượt qua nhiều đợt sóng gió, cuối cùng lại được hưởng lợi từ sự trỗi dậy của các tài sản crypto như Bitcoin.
