TL;DR

· Cơ sở hạ tầng đã bão hòa; ứng dụng người dùng là mặt tiếp theo. Sau nhiều năm đầu tư vào các L1 mới, Roll-up và công cụ phát triển, lợi ích biên của công nghệ đã trở nên rất nhỏ, người dùng không tự động gia nhập chỉ vì "công nghệ đủ tốt". Hiện tại, giá trị được tạo ra là sự chú ý, không phải kiến trúc.

· Thanh khoản đình trệ, nhà đầu tư bán lẻ vắng mặt. Tổng giá trị thị trường stablecoin chỉ cao hơn khoảng 25% so với mức cao nhất lịch sử năm 2021, lượng tăng gần đây chủ yếu đến từ việc các tổ chức mua BTC/ETH cho bảng cân đối kế toán, chứ không phải từ vốn đầu cơ tuần hoàn trong hệ sinh thái.

· Luận điểm chính

-Chính sách quản lý thân thiện sẽ mở khóa "làn sóng phát triển thứ hai". Các chính sách Mỹ rõ ràng hơn (chính phủ Trump, dự luật stablecoin) mở rộng TAM và thu hút người dùng Web2 chỉ quan tâm đến các ứng dụng có thể chạm được, không phải kiến trúc công nghệ cơ bản.

-Thị trường câu chuyện thưởng cho việc sử dụng thực tế. Các dự án có doanh thu đáng kể và PMF - như Hyperliquid (khoảng 900 triệu USD ARR), Pump.fun (khoảng 500 triệu USD ARR), Polymarket (khoảng 12 tỷ USD khối lượng giao dịch) - vượt xa các dự án cơ sở hạ tầng được tài trợ cao nhưng thiếu người dùng (Berachain, SEI, Story Protocol).

-Web2 về bản chất là nền kinh tế chú ý (phân phối > công nghệ); khi Web3 và Web2 hội nhập sâu, thị trường cũng sẽ như vậy - các ứng dụng B2C sẽ mở rộng thị phần.

· Các lĩnh vực người dùng hiện đã đạt PMF (gốc crypto):

-Giao dịch / Hợp đồng vĩnh cửu (Hyperliquid, Axiom)

-Launchpad / Nhà máy meme coin (Pump.fun, BelieveApp)

-InfoFi và thị trường dự đoán (Polymarket, Kaito)

· Các lĩnh vực tăng trưởng tiếp theo (mã hóa Web2):

-Ứng dụng siêu DeFi một cửa nạp/rút tiền - tích hợp ví, ngân hàng, lợi nhuận, giao dịch (trải nghiệm kiểu Robinhood nhưng không có quảng cáo).

-Nền tảng giải trí/xã hội, biến đổi tiền trên chuỗi (chuyển đổi, đặt cọc, hồ bơi, token người sáng tạo) thay thế quảng cáo, tối ưu hóa UX và cải thiện thu nhập của người sáng tạo.

· AI và game vẫn ở giai đoạn tiền PMF. AI người dùng cần trừu tượng hóa tài khoản và cơ sở hạ tầng an toàn hơn; Game Web3 bị ảnh hưởng bởi nền kinh tế "đội quân cừu". Chỉ khi có một game tập trung vào gameplay, không phải yếu tố crypto, thì mới có thể bứt phá.

· Lý thuyết Siêu chuỗi (Superchain). Mức độ hoạt động đang tập trung vào một số chuỗi thân thiện với ứng dụng người dùng (Solana, Hyperliquid, Monad, MegaETH). Nên chọn các ứng dụng killer và cơ sở hạ tầng trực tiếp hỗ trợ chúng từ các hệ sinh thái này.

· Góc nhìn đầu tư vào ứng dụng người dùng:

-Phân phối và thực thi > thuần công nghệ (hiệu ứng mạng, chu kỳ lan truyền, thương hiệu).

-UX, tốc độ, thanh khoản, độ phù hợp câu chuyện quyết định thành bại.

-Đánh giá như "doanh nghiệp" chứ không phải "giao thức": doanh thu thực, mô hình có thể mở rộng, đường dẫn thống trị ngành rõ ràng.

· Kết luận: Giao dịch thuần cơ sở hạ tầng khó lặp lại mức nhân đôi định giá kiểu 2021. Trong 5 năm tới, lợi nhuận vượt trội sẽ đến từ các ứng dụng người dùng chuyển đổi nền tảng crypto thành trải nghiệm hàng ngày cho hàng triệu người dùng Web2.

· Các ứng dụng B2C cũng có thể tạo chủ đề dễ dàng thông qua hành vi người dùng, khuyến khích hoặc cộng đồng (Pump.fun so với Hyperliquid)

· Sự lây lan virus mang lại sự chú ý, sự chú ý mang lại người dùng → Các ứng dụng virus sẽ thu hút nhà đầu tư bán lẻ mới và mở rộng thị trường

Các loại ứng dụng người tiêu dùng trong thị trường

Các đường đua dọc đã đạt PMF - Crypto Coded

Giao dịch

· Hyperliquid: Khoảng 900 triệu USD ARR; Không có khoản đầu tư

· Axiom: Khoảng 120 triệu USD ARR; Đầu tư 21 triệu USD

Launchpad

· Pump.fun: Khoảng 500 triệu USD ARR; Không có khoản đầu tư

· BelieveApp: Phí hàng năm khoảng 60 triệu USD; Không có khoản đầu tư

InfoFi + Thị trường dự đoán

· Polymarket: Khối lượng giao dịch hàng năm khoảng 12 tỷ USD (tỷ lệ phí 0%); Không có khoản đầu tư

· Kaito: Khoảng 33 triệu USD ARR; Đầu tư 10,8 triệu USD

Các dự án trong đường đua này nên được chú ý đặc biệt.

So sánh:

· Berachain: Phí chỉ 165.000 USD kể từ khi ra mắt; Đầu tư 142 triệu USD; Giảm hơn 85% so với ATH

· SEI: Phí hàng năm chỉ 68.000 USD; Đầu tư 95 triệu USD; Giảm hơn 75%

· Story Protocol: Phí chỉ 24.000 USD kể từ khi ra mắt; Đầu tư 134 triệu USD; Giảm 60%

Các giải pháp thuần kỹ thuật / cơ sở hạ tầng thiếu các trường hợp sử dụng thực tế không còn là lối thoát. Các tổ chức không thể còn dựa vào các mục tiêu như vậy để sao chép lợi nhuận vượt trội theo kiểu năm 2021.

Từ những nền tảng này, có thể thấy hầu hết đều thiên về Web3 gốc, phù hợp với vị trí chức năng crypto của chúng. Nhưng cũng có các đường đua người tiêu dùng truyền thống (như dưới đây) bị đảo lộn bởi đường ray crypto và hướng tới đại chúng.

Kết luận

Người tiêu dùng không nhất thiết phải hoàn toàn dựa vào giá trị đề xuất khác biệt (mặc dù có thể). Snapchat không phải là một cuộc cách mạng công nghệ, mà là việc kết hợp lại các công nghệ hiện có (mô-đun chat, AIO máy ảnh), tạo ra một trải nghiệm mở khóa mới. Do đó, việc đánh giá các mục tiêu của người tiêu dùng từ góc độ cơ sở hạ tầng truyền thống là thiên lệch; các tổ chức nên xem xét: Liệu dự án có thể trở thành một doanh nghiệp tốt và cuối cùng tạo ra lợi nhuận cho quỹ không.

Vì vậy, cần đánh giá:

1. Khả năng phân phối vượt trội sản phẩm - liệu họ có thể tiếp cận người dùng không?

2. Liệu họ có thể tái cấu trúc hiệu quả các mô-đun hiện có để tạo ra trải nghiệm hoàn toàn mới không?

Quỹ không còn có thể thúc đẩy lợi nhuận thông qua cơ sở hạ tầng thuần túy. Không phải nói rằng cơ sở hạ tầng không quan trọng, mà là chúng phải có sức hấp dẫn thực sự và các trường hợp sử dụng trong một thị trường được điều khiển bởi câu chuyện, chứ không phải các giá trị đề xuất mà không ai quan tâm. Nhìn chung, đối với các mục tiêu của người tiêu dùng, hầu hết các nhà đầu tư đã quá "thiên hữu" - quá theo nghĩa đen với "nguyên tắc đầu tiên", trong khi những người chiến thắng thực sự lại dựa vào thương hiệu và UX tốt hơn - những đặc điểm này tuy ẩn nhưng lại quan trọng.

Liên kết bài gốc

Nhấn để biết vị trí đang tuyển dụng tại BlockBeats

Hoan nghênh tham gia nhóm cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats

Nhóm trao đổi Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia