Tác giả: Pine Analytics
Biên soạn bởi: TechFlow
bản tóm tắt
Eclipse Labs đã huy động được 65 triệu đô la từ các nhà đầu tư hàng đầu để xây dựng lớp thứ hai (Lớp 2) dựa trên Máy ảo Solana (SVM) trên Ethereum . Eclipse đã nhận được sự hỗ trợ từ các công ty như Polychain, Placeholder và Hack VC, định vị mình là một nền tảng Rollup Chuỗi chéo hiệu suất cao với các kế hoạch kiến trúc đầy tham vọng.
Tuy nhiên, bất chấp nguồn tài trợ mạnh mẽ và danh tiếng tốt, thực tế Chuỗi khá khác biệt. Hoạt động còn hạn chế và ngắn hạn, chủ yếu do khai thác airdrop chứ không phải nhu cầu tự nhiên. Phí gas , số tiền nạp tiền và tổng giá trị bị khóa (TVL) đã giảm. Hệ sinh thái ứng dụng hiện tại thiếu một sản phẩm độc đáo và có giá trị - hầu hết các sản phẩm chỉ là bản sao yếu của các sản phẩm khác.
Eclipse bước vào chu kỳ ra mắt token với mức định giá quá cao do thiếu các ứng dụng hấp dẫn và lượng sử dụng giảm, và mức định giá pha loãng hoàn toàn của nó dự kiến sẽ là hơn 300 triệu đô la, mặc dù các yếu tố cơ bản của mạng lưới không hỗ trợ mức định giá này.
Kết quả có thể xảy ra: Một đợt ép giá ngắn hạn sẽ tiếp nối bằng áp lực bán liên tục khi người trong nội bộ và nhà tạo lập thị trường tận dụng sự quan tâm của nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ rồi rút lui.
Trừ khi Eclipse cung cấp một sản phẩm chỉ có thể tồn tại trong ngăn xếp của nó, nếu không token sẽ tạm thời làm phình hệ sinh thái — và sau đó lực hấp dẫn sẽ kéo nó trở lại mặt đất.
Gây quỹ
Kể từ khi thành lập, Eclipse Labs đã huy động được 65 triệu đô la thông qua nhiều vòng tài trợ, trở thành một trong những dự án Ethereum Layer-2 được tài trợ tốt nhất.
Phân tích lần tài trợ
Seed (6 triệu đô la) – Tháng 8 năm 2022
Vòng gọi vốn này do Polychain Capital dẫn đầu , với sự tham gia của Tribe Capital , Tabiya , Accel , Polygon Ventures , v.v. Vòng gọi vốn ban đầu này định vị Eclipse như một nỗ lực đầy tham vọng nhằm đưa máy ảo hiệu suất cao (SVM) của Solana lên Ethereum. Ước tính giá trị của vòng gọi vốn lần vào khoảng 30 đến 40 triệu đô la , mức định giá phổ biến hơn trong các dự án phát triển cơ sở hạ tầng mạnh mẽ vào thời điểm đó (chẳng hạn như tiền sản phẩm).
Vòng hạt giống (9 triệu đô la) — Tháng 9 năm 2022
Vòng gọi vốn này do Tribe Capital và Tabiya dẫn đầu, với sự tham gia của CoinList , Infinity Ventures Crypto , Soma Capital và Struck Crypto . Mặc dù Eclipse vẫn chưa chính thức đạt được mạng lưới hoặc giao thức đầu tư, nhưng vòng gọi vốn này đã đẩy định giá của Eclipse lên chín con số (định giá sau khi gọi vốn là từ 100 triệu đến 120 triệu đô la). Số tiền này sẽ được sử dụng để mở rộng đội ngũ kỹ thuật và đẩy nhanh việc xây dựng cơ sở hạ tầng.
Vòng A (50 triệu đô la) — Tháng 3 năm 2024
Vòng gọi vốn này được dẫn dắt bởi Hack VC và Placeholder , Delphi Digital , Polychain (nhà đầu tư cũ), OKX Ventures , GSR , Flow Traders , Distributed Capital , Maven 11 và DBA . Mục tiêu của vòng gọi vốn này là ra mắt mainnet Eclipse và xây dựng hệ sinh thái Eclipse. Mặc dù định giá của Eclipse chưa được công bố chính thức, nhưng những người trong ngành ước tính rằng định giá của công ty nằm trong khoảng từ 300 đến 500 triệu đô la , đồng nghĩa với việc Eclipse sẽ trở thành đối thủ cạnh tranh hàng đầu của Ethereum Layer-2.
Vị trí chiến lược
Nguồn tài chính của Eclipse không chỉ độc đáo về quy mô mà còn về sức hấp dẫn chiến lược trong lời hứa của nó:
Nhận được sự hỗ trợ từ các nhà đầu tư Ethereum và Solana (ví dụ: Anatoly Yakovenko, Solana Foundation, các nhà nghiên cứu Quỹ Nghiên cứu Ethereum).
Một kiến trúc kết hợp tính bảo mật Ethereum với lớp thực thi của Solana và tính khả dụng dữ liệu mô-đun của Celestia.
Điều này cho phép Eclipse tự khẳng định mình là tương lai của hiệu suất Chuỗi chéo — một ngăn xếp tổng hợp “tốt nhất thế giới”.
Uy tín của Polychain
Polychain Capital dẫn đầu vòng gọi vốn hạt giống của Eclipse và tham gia vào các vòng tiếp theo — nhưng hành vi gần đây của họ trong các khoản đầu tư khác đã gây ra những dấu hiệu đáng ngờ nghiêm trọng. Trong các dự án như Celestia , họ đã bán tháo mạnh sau khi token ra mắt, được cho là đã bán hơn 240 triệu đô la TIA , khiến giá của nó giảm mạnh 90% . Mô hình tương tự cũng được thấy ở token khác được Polychain hỗ trợ, chẳng hạn như Manta , Scroll và Solayer , tất cả đều giảm từ 80% đến 95% so với giá đỉnh.
Không có lý do gì để kỳ vọng Eclipse sẽ khác biệt. Polychain đã liên tục thể hiện sự sẵn sàng tối đa hóa lợi nhuận, bất kể tác động đến hệ sinh thái . Vị thế ban đầu của họ tại Eclipse cho thấy họ đã sẵn sàng thoái vốn khi thanh khoản xuất hiện — thay vì tham gia vào một mối quan hệ đối tác lâu dài.
Hoạt động và sử dụng trên Chuỗi
Mặc dù Eclipse đã huy động được 65 triệu đô la và tự định vị mình là nền tảng L2 nhanh nhất của Ethereum bằng cách sử dụng máy ảo của Solana , hoạt động trên Chuỗi của nó vẫn cho thấy mô hình sử dụng ngắn hạn, dựa trên airdrop với nhu cầu duy trì thấp. Trực quan hóa dữ liệu sau đây cho thấy sự gia tăng và suy giảm nhanh chóng của hoạt động trong các chỉ số chính như thanh toán Gas , tiền gửi của người dùng, TVL (TechFlow ý: Tên đầy đủ: Tổng giá trị tăng , tổng giá trị bị khóa. Được sử dụng để đo lường tổng giá trị tài sản bị khóa trong giao thức DeFi hoặc hệ sinh thái blockchain ) và giảm chỉ báo .
Phí mạng tiết lộ suy đoán về airdrop
Biểu đồ này hiển thị tổng phí mạng hàng ngày được thanh toán trên Nền tảng Eclipse (tính bằng ETH). Turbo Tap (một ứng dụng dành riêng cho khai thác airdrop ) đã chứng kiến sự gia tăng đột biến về hoạt động ngay sau khi ra mắt. Sự giảm mạnh sau khi bản chụp nhanh Turbo Tap được phát hành càng khẳng định mối tương quan giữa mức sử dụng và kỳ vọng phần thưởng.
Đến tháng 6 năm 2025, phí mạng đã giảm xuống dưới 1 ETH mỗi ngày (khoảng 750 đô la), phản ánh cả giảm giao dịch của người dùng lẫn sự biến mất của các hành vi được thúc đẩy bởi khích lệ. Xu hướng này củng cố quan điểm cho rằng không có nhu cầu giao dịch tự nhiên nào trên mạng ngoài khai thác airdrop .
Tiền gửi Chuỗi giảm đều đặn
Đường cong tiền gửi ETH và Hyperlane vào Eclipse theo sát sự gia tăng đột biến trong việc sử dụng Gas — cả hai đều tăng trưởng nhanh chóng từ tháng 12 năm 2024 đến tháng 3 năm 2025, nhờ hoạt động khích lệ . Bắt đầu từ quý 2 năm 2025, lượng tiền gửi bắt đầu giảm dần khi người dùng rút tiền và có khả năng phân bổ lại sang các hệ sinh thái thanh khoản hoặc năng động hơn.
Tiền gửi dựa trên Hyperlane đạt đỉnh từ 25 triệu đến 27 triệu đô la trong quý đầu tiên của năm 2025, nhưng sau đó đã giảm xuống dưới 17 triệu đô la. Xu hướng giảm này cũng tương đối nhất quán đối với tài sản cầu nối như USDC, SOL và WIF. Quan trọng là, đây không phải là sự điều chỉnh cơ cấu tài sản , mà là sự rút tài sản khỏi toàn bộ hệ sinh thái. Khi TechFlow chế khích lệ phần thưởng dần suy yếu, sự tham gia của người dùng cũng giảm, cho thấy sự mong manh và tính chất tạm thời của nền tảng thanh khoản Eclipse.
Hệ sinh thái ứng dụng DeFi nhỏ, không thanh khoản và lỗ vốn
Trong số 10 ứng dụng Eclipse hàng đầu, TVL vẫn còn thấp:
Chỉ có 3 ứng dụng có TVL trên 2 triệu đô la (Orca, Astrol, Save).
Hầu hết những người khác kiếm được ít hơn 500.000 đô la, và một số kiếm được ít hơn 100.000 đô la.
Cột thay đổi trong 1 tháng cho thấy giảm hai chữ số lớn đối với hầu hết các giao thức chính (Astrol -24%, Invariant -28%, Neptune -27%).
Tình huống này cho thấy các nhà phát triển chưa tìm được sức hút bền vững và người dùng chưa tìm thấy lý do hữu ích hoặc có lợi để ở lại.
Mất tập trung
Hiện tại, hệ sinh thái ứng dụng của Eclipse thiếu bất kỳ sản phẩm độc đáo và giá trị nào . Danh mục ứng dụng hiện có — DEX, thị trường vay mượn, stablecoin, thị trường NFT — về mặt cấu trúc không khác gì các ứng dụng hiện có trên Solana, Ethereum hoặc các nền tảng Layer-2 khác. Trong hầu hết các trường hợp, chúng cung cấp ít tính năng hơn, thanh khoản kém hơn và thiếu lợi thế cạnh tranh .
Để blockchain có thể duy trì việc sử dụng lâu dài và chứng minh được không gian khối của nó, nó cần một điểm xuất phát rõ ràng — một ứng dụng hoặc trải nghiệm mà người dùng không thể tìm thấy ở bất kỳ nơi nào khác. Cho đến nay, Eclipse vẫn chưa đạt được điều này.
Thay vào đó, hoạt động ngắn hạn của mạng lưới gần như hoàn toàn được thúc đẩy bởi khai thác airdrop . Mặc dù đợt ra mắt token sắp tới có thể tạm thời khơi dậy sự quan tâm của người dùng, nhưng khó có thể duy trì sự chú ý của họ nếu không có lý do cốt lõi để ở lại. Khích lệ token có thể khơi dậy động lực của người dùng, nhưng chúng không thể thay thế sự phù hợp thực sự giữa sản phẩm và thị trường .
Nếu không có các ứng dụng gốc Eclipse tuyệt vời, hệ sinh thái có thể nhanh chóng tan rã sau TGE. Các nhà phát triển sẽ chuyển sang các nền tảng có thanh khoản cao hơn. Người dùng sẽ chuyển sang Chuỗi nơi token của họ có cơ hội thoát ra. Và mạng lưới — bất chấp nguồn tài chính dồi dào và năng lực kỹ thuật — có thể trở nên vô nghĩa, không phải vì công nghệ thất bại, mà vì không có gì thực sự quan trọng trong đó.
Nếu Eclipse muốn có tương lai, nó cần ươm mầm hoặc thu hút một ứng dụng chỉ có thể được triển khai trên kiến trúc của nó - một ứng dụng có thể tận dụng SVM theo cách mà không Chuỗi EVM nào có thể sao chép. Nếu không, token sẽ chỉ làm hệ sinh thái phình to trong thời gian ngắn trước khi lực hấp dẫn kéo nó trở lại mặt đất.
Cập nhật dự kiến phát hành token thông báo
Dựa trên các dự án tương tự và tình trạng hiện tại của hệ sinh thái Eclipse, kết quả khả dĩ nhất là TGE sẽ không khớp giá trị định giá . Mặc dù Chuỗi này đang giảm lượng sử dụng và thiếu các ứng dụng cố định, Eclipse dự kiến sẽ có mức định giá cao hơn trong đợt chào bán công khai lần đầu (FDV) so với vòng gọi vốn quỹ đầu tư tư nhân gần đây nhất - có thể lên tới hơn 300 triệu đô la. Điều này sẽ ngay lập tức đưa nó vào danh sách các nền tảng L2 có giá trị cao nhất, bất chấp việc thiếu các yếu tố cơ bản tương ứng.
Thị trường hợp đồng vĩnh viễn có thể sẽ sớm ra mắt sau khi ra mắt, và các nhà giao dịch sẽ bắt đầu short khống token nhằm cố gắng đẩy giá xuống mức hợp lý. Để ứng phó, nhà tạo lập thị trường và những người ủng hộ ban đầu sẽ bán khống đầu cơ giá xuống này , tạm thời đẩy giá lên cho đến khi các vị thế đầu cơ giá xuống được giảm xuống mức có thể quản lý được. Khi thanh khoản cạn kiệt, các bên nắm giữ token chưa được mở khóa hoặc thanh khoản thanh khoản sẽ bắt đầu bán dần , tạo ra áp lực bán liên tục và kích hoạt xu hướng giảm thường dai dẳng và dữ dội .
Mô hình này — ra mắt với giá quá cao, thị trường ban đầu đầu cơ giá xuống, sau đó là một đợt ra mắt dài — thường thấy trong các hệ sinh thái bị thổi phồng quá mức và chưa được khai thác hết tiềm năng. Nếu không có chất xúc tác nhu cầu tự nhiên hoặc ứng dụng độc đáo để thu hút sự chú ý, token Eclipse có thể sẽ đi theo quỹ đạo tương tự.
Suy nghĩ cuối cùng
Eclipse đã huy động được nguồn vốn lượng lớn, xây dựng một nền tảng công nghệ ấn tượng và thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư hàng đầu. Tuy nhiên, tất cả những điều này chưa tạo ra nhu cầu bền vững từ người dùng, sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường, hay lý do tồn tại của blockchain vượt qua những suy đoán ngắn hạn.
Thực tế rất rõ ràng: Eclipse không có ứng dụng đột phá, không có cơ sở người dùng ổn định, và không có lý do đặc biệt nào để các nhà phát triển hoặc vốn ở lại sau khi ra mắt token. Đợt ra mắt token này có thể sẽ giống như nhiều đợt ra mắt token trước đây - một làn sóng hưng phấn ngắn ngủi, sau đó là áp lực bán liên tục do sự luân chuyển người trong nội bộ và thiếu nhu cầu tự nhiên.
Eclipse có thể vẫn chưa tìm được chỗ đứng, nhưng con đường đó đòi hỏi nhiều hơn là chỉ tài trợ và kiến trúc khéo léo. Nó cần phải mang lại những gì chỉ Eclipse mới có thể làm được — không chỉ về mặt kỹ thuật, mà còn về mặt kinh tế và trải nghiệm. Cho đến lúc đó, định giá của dự án sẽ không đồng bộ với tiện ích của nó, và token của nó sẽ được định giá dựa trên lý thuyết hơn là mức độ sử dụng thực tế.
Trong một thị trường như thế này, lực hấp dẫn đi xuống cuối cùng sẽ thắng thế.
