Với sự phát triển không ngừng của công nghệ blockchain và thị trường tài sản số, việc token hóa tài sản thực (Real World Assets, RWA) đang trở thành cầu nối quan trọng giữa tài chính truyền thống và nền kinh tế số.
Tuy nhiên, sự phát triển của RWA không hề suôn sẻ. Các chính phủ và cơ quan quản lý đang đối mặt với thách thức tìm ra sự cân bằng giữa việc thúc đẩy đổi mới và bảo vệ nhà đầu tư.
Các quốc gia khác nhau, dựa trên hệ thống tài chính, khuôn khổ pháp lý và quan điểm quản lý riêng của mình, đã áp dụng các chính sách hoàn toàn khác nhau đối với RWA - có nước nhiệt tình ủng hộ, có nước thận trọng quan sát, và có nước đặt ra các hạn chế nghiêm ngặt.
Hồng Kông: Khuôn khổ quản lý nghiêm ngặt nhất toàn cầu sắp được áp dụng
Với việc Đạo luật stablecoin của Hồng Kông có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8 năm 2025, trung tâm tài chính quốc tế này đang trở thành tiên phong trong quá trình tuân thủ toàn cầu.
Quy định mới không chỉ yêu cầu các tổ chức phát hành đăng ký giấy phép hiếm (chỉ phát hành một số ít ban đầu), mà còn bắt buộc 100% dự trữ được tách biệt và được giám sát bởi bên thứ ba, đảm bảo an toàn tài sản cho người dùng. Các ông lớn công nghệ như Ant và JD đã vào giai đoạn thử nghiệm sandbox, các tổ chức tài chính truyền thống như Standard Chartered cũng đã thành lập liên minh để giành giấy phép.
Tuy nhiên, các điều kiện tiếp cận nghiêm ngặt (như vốn góp tối thiểu 25 triệu đô la Hồng Kông) có thể sẽ loại bỏ các tổ chức vừa và nhỏ, xu hướng tập trung hóa thị trường là không thể tránh khỏi.
Giám đốc điều hành Cơ quan Quản lý Tiền tệ Yu Weimin gần đây đã cảnh báo ngành cần "hạ nhiệt và bình tĩnh", ngầm ý rằng các nhà quản lý vẫn chưa nới lỏng đường ranh giới kiểm soát rủi ro trong khi thúc đẩy đổi mới.
Hoa Kỳ: Tham vọng bá quyền đô la đằng sau hệ thống quản lý song song
Trong khi Hồng Kông đang tích cực đẩy nhanh việc ban hành quy định, thì Đạo luật GENIUS được Thượng viện Hoa Kỳ thông qua lại tiết lộ ý đồ chiến lược sâu xa hơn.
Đạo luật này xây dựng hệ thống quản lý song song giữa liên bang và bang: Quản lý liên bang các stablecoin "quan trọng về mặt hệ thống" có giá trị vốn hóa thị trường trên 10 tỷ đô la, quản lý cấp bang các nhà phát hành vừa và nhỏ, đồng thời bắt buộc neo vào đô la và cấm stablecoin thuật toán.
Bộ trưởng Tài chính Besent thẳng thừng cho biết, mục đích của việc này là "củng cố địa vị toàn cầu của đô la" - bằng cách yêu cầu dự trữ stablecoin đầu tư vào trái phiếu Mỹ đáo hạn trong 93 ngày, khu vực tư nhân sẽ bị động tăng nắm giữ trái phiếu Mỹ, từ đó giảm chi phí vay nợ quốc gia.
Phân hóa toàn cầu: EU kiểm soát chặt chẽ so với "đô la hóa bị động" ở các thị trường mới nổi
Trong cuộc đua quản lý này, các chiến lược của các nền kinh tế khác nhau đang cho thấy sự phân cực.
Liên minh Châu Âu thông qua khuôn khổ MiCA dựng lên "bức tường bảo vệ", cấm stablecoin không phải euro được sử dụng cho các khoản thanh toán hàng ngày, và hủy niêm yết các loại như USDT để bảo vệ chủ quyền euro.
Ngược lại, các thị trường mới nổi như Thổ Nhĩ Kỳ, Nigeria do đồng tiền nội tệ mất giá, stablecoin đã trở thành "đô la số" thực tế (43% giao dịch trên chuỗi của Nigeria liên quan đến stablecoin, 10% chuyển tiền qua biên giới của Mexico được thực hiện qua USDC), người dân buộc phải vật lộn giữa sự đổi mới tài chính và mất mát chủ quyền tiền tệ.
Nga đã chọn một con đường khác, hoãn đồng rúp số của ngân hàng trung ương đến năm 2026, thay vào đó từng bước buộc các nhà kinh doanh chấp nhận thanh toán bằng tiền tệ số quốc gia, cố gắng chống lại sự xâm nhập của stablecoin tư nhân bằng sức mạnh hành chính.
Kết luận: Cuộc đua sống còn giữa tuân thủ và chủ quyền
Tuyên bố của Cục trưởng Tài chính Hồng Kông Xu Zhengyu đã chỉ ra trọng tâm: "Mục tiêu ban đầu của stablecoin là phục vụ nền kinh tế thực, chứ không phải tạo ra câu chuyện thần thoại về của cải."
Đằng sau cuộc đua quản lý này, thực chất là một cuộc chiến ngầm về chủ quyền tiền tệ: Hoa Kỳ mở rộng quyền lực đô la thông qua stablecoin, Liên minh Châu Âu bảo vệ tính toàn vẹn của euro, còn Hồng Kông mở ra một chiến trường vòng quanh để quốc tế hóa nhân dân tệ.
Khi sự đổi mới công nghệ va chạm với cuộc đấu địa chính trị, tương lai của stablecoin không chỉ là lịch sử tiến hóa của công cụ tài chính, mà còn trở thành chìa khóa để định hình lại bản đồ quyền lực tài chính toàn cầu.
