Cổ phiếu token hóa: một cuộc cách mạng về hiệu quả tài chính trong những chai mới

Tác giả: PRATHIK DESAI

Biên dịch: Saoirse, Foresight News

Vào cuối những năm 80 của thế kỷ 20, Nathan Most đã làm việc tại Sở giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ. Nhưng ông không phải là nhà ngân hàng hay nhà giao dịch, mà là một nhà vật lý học có nhiều năm kinh nghiệm trong ngành hậu cần, từng làm việc trong việc vận chuyển kim loại và hàng hóa. Ông không tập trung vào các công cụ tài chính mà là các hệ thống thực tế.

Những người cảm thấy lo lắng về việc này hãy nghe, thực ra không có gì to tát cả. OpenAI phát hành tuyên bố này chỉ để đảm bảo an toàn, dù sao họ cũng buộc phải làm như vậy. Còn Robinhood, chỉ đơn giản là ra mắt một token để theo dõi giá trị của OpenAI trên thị trường sở hữu tư nhân, giống như các token của hơn 200 công ty khác trên nền tảng của họ. Bạn không thực sự mua cổ phiếu của các công ty này, nhưng bản thân cổ phiếu chỉ là chứng từ, hình thức số của các tài sản này mới là then chốt. Trong tương lai sẽ có hàng ngàn sàn giao dịch phi tập trung, cho dù OpenAI là sở hữu tư nhân hay công khai đều có thể giao dịch. Khi đó, thanh khoản sẽ rất dồi dào, chênh lệch giá mua bán sẽ giảm đáng kể, mọi người trên thế giới đều có thể giao dịch. Còn Robinhood, chỉ là đi trước một bước mà thôi~

Cấu trúc nền tảng của những sản phẩm này cũng rất đa dạng. Một số được phát hành theo khuôn khổ quy định của Châu Âu, một số dựa vào hợp đồng thông minh và các tổ chức ký quỹ ngoại đạo. Một số ít các nền tảng như Dinari đang cố gắng vận hành theo cách tuân thủ hơn, trong khi đa số các nền tảng vẫn đang thăm dò ranh giới pháp luật.

Cơ quan quản lý chứng khoán Hoa Kỳ vẫn chưa có lập trường rõ ràng. Mặc dù SEC Hoa Kỳ đã thể hiện quan điểm về việc phát hành token và tài sản số, nhưng các sản phẩm token hóa của cổ phiếu truyền thống vẫn đang ở vùng xám. Các nền tảng rất thận trọng với điều này, ví dụ như Robinhood đã ra mắt sản phẩm tại Liên minh Châu Âu trước, không dám ra mắt tại quê nhà Hoa Kỳ.

Tuy nhiên, nhu cầu đã rõ ràng.

Nền tảng Republic cung cấp kênh đầu tư tổng hợp cho các công ty tư nhân như SpaceX, Backed Finance đóng gói cổ phiếu công khai và phát hành trên chuỗi Solana. Những nỗ lực này vẫn còn ở giai đoạn đầu, nhưng chưa từng ngừng lại, mô hình phía sau hứa hẹn giải quyết vấn đề ngưỡng tham gia, chứ không phải logic tài chính. Token hóa cổ phiếu có thể sẽ không làm tăng lợi nhuận từ việc nắm giữ cổ phiếu, bởi vì nó thậm chí không hề có ý định như vậy, có lẽ nó chỉ muốn làm cho việc tham gia của người bình thường dễ dàng hơn.

Đối với nhà đầu tư bán lẻ, khả năng tham gia là điều quan trọng nhất. Từ góc độ này, cổ phiếu token hóa không cạnh tranh với cổ phiếu truyền thống, mà là so sánh "mức độ thuận tiện của việc tham gia". Nếu các nhà đầu tư có thể nhấn vài cái trên ứng dụng có stablecoin và nhận được mức độ biến động của cổ phiếu Nvidia, họ có thể sẽ không quan tâm đây có phải là sản phẩm tổng hợp hay không.

Sở thích này đã có tiền lệ từ trước. Quỹ hoán đổi danh mục SPY đã chứng minh rằng các sản phẩm được đóng gói có thể trở thành thị trường giao dịch chính thống, các sản phẩm phái sinh khác như hợp đồng chênh lệch (CFD), hợp đồng tương lai, quyền chọn cũng vậy. Ban đầu chúng chỉ là công cụ của các nhà giao dịch, cuối cùng lại phục vụ một nhóm người dùng rộng lớn hơn.

Các sản phẩm phái sinh thậm chí còn thường dẫn trước xu hướng của tài sản gốc, trong những biến động thị trường, chúng nhanh hơn trong việc bắt bài tâm lý so với thị trường truyền thống chậm chạp, khuếch đại nỗi sợ hãi hoặc lòng tham.

Cổ phiếu token hóa có thể sẽ đi theo con đường tương tự.

Cơ sở hạ tầng hiện tại vẫn còn ở giai đoạn đầu, thanh khoản thất thường, khuôn khổ quy định mơ hồ. Nhưng logic nền tảng rõ ràng: tạo ra thứ gì đó có thể phản ánh giá tài sản, dễ dàng mua được, khiến người bình thường muốn sử dụng. Nếu "sản phẩm thay thế" này ổn định, nhiều khối lượng giao dịch sẽ chảy vào. Cuối cùng, nó sẽ không còn là bóng của tài sản gốc nữa, mà sẽ trở thành dấu hiệu của thị trường.

Nathan Most ban đầu không hề dự định định hình lại thị trường chứng khoán, ông chỉ nhìn thấy lỗ hổng hiệu quả và muốn tìm cách tương tác mượt mà hơn. Những nhà phát hành token ngày nay cũng đang làm điều tương tự, chỉ là thay vì "đóng gói" quỹ ngày xưa bằng hợp đồng thông minh.

Điều đáng quan sát là những công cụ mới này có thể giữ được niềm tin khi thị trường sụt giảm mạnh hay không. Dù sao, chúng không phải là cổ phiếu thực sự, cũng không được quản lý, chỉ là những "công cụ gần với cổ phiếu". Nhưng đối với nhiều người xa rời tài chính truyền thống hoặc sống ở các khu vực hẻo lánh, việc "tiếp cận" như vậy đã là đủ.