Tác giả: Prathik Desai, Nguồn: TokenDispatch, Biên dịch: Shaw Jinse Finance
Vào cuối những năm 80 của thế kỷ 20, Nathan Most đang làm việc tại sàn chứng khoán Hoa Kỳ. Tuy nhiên, ông không phải là nhà ngân hàng hay nhà giao dịch. Ông là một nhà vật lý, đã làm việc nhiều năm trong ngành hậu cần, chuyên vận chuyển kim loại và hàng hóa. Các công cụ tài chính không phải là điểm khởi đầu của ông, mà là các hệ thống thực tế.
Khi đó, quỹ chung là phương thức phổ biến để có được sự tiếp cận thị trường rộng rãi. Chúng cung cấp sự đa dạng hóa cho các nhà đầu tư, nhưng có sự chậm trễ. Bạn không thể giao dịch liên tục. Sau khi đặt lệnh, bạn phải đợi đến khi thị trường đóng cửa mới biết được giá giao dịch (và điều này vẫn còn đúng cho đến ngày nay). Trải nghiệm này cảm thấy lỗi thời, đặc biệt là đối với những người quen với việc mua bán cổ phiếu riêng lẻ theo thời gian thực.
Nathan đưa ra một giải pháp thay thế: phát triển một sản phẩm theo dõi chỉ số S&P 500 nhưng có cách giao dịch giống như một cổ phiếu đơn lẻ. Đóng gói toàn bộ chỉ số thành một hình thức mới, được niêm yết trên sàn giao dịch. Đề xuất này đã bị nghi ngờ. Thiết kế của quỹ chung ban đầu không phải để mua bán như cổ phiếu. Khuôn khổ pháp lý liên quan khi đó không tồn tại, và dường như thị trường cũng không có nhu cầu về điều này.
Nhưng ông vẫn tiếp tục.
Năm 1993, Chứng chỉ lưu ký S&P (SPDR) với mã chứng khoán SPY đã ra mắt lần đầu tiên. Về bản chất, đây là quỹ hoán đổi danh mục (ETF) đầu tiên, một công cụ đại diện cho hàng trăm tài sản. Ban đầu, nó được coi là một sản phẩm niche, sau đó dần trở thành một trong những chứng khoán được giao dịch sôi động nhất toàn cầu. Trong nhiều ngày giao dịch, khối lượng giao dịch của SPDR thậm chí còn vượt quá cổ phiếu mà nó theo dõi. Cấu trúc tổng hợp của SPY đã đạt được thanh khoản cao hơn so với tài sản gốc của nó.
Ngày nay, câu chuyện này lại trở nên ý nghĩa. Không phải vì có quỹ mới được ra mắt, mà là do những gì đang diễn ra trên chuỗi.
Các nền tảng đầu tư như Robinhood, Backed Finance, Dinari và Republic đã bắt đầu cung cấp cổ phiếu token hóa - các tài sản dựa trên blockchain nhằm phản ánh giá của các công ty niêm yết như Tesla, Nvidia, thậm chí là các công ty tư nhân như OpenAI.
Các token này được định vị để có sự tiếp xúc, không phải quyền sở hữu. Các token này được quảng cáo như một cách để có sự tiếp xúc, không phải quyền sở hữu. Chúng không mang tính cổ đông, cũng không có quyền biểu quyết. Bạn không mua cổ phần theo nghĩa truyền thống. Bạn sở hữu một token liên quan đến cổ phần.
Sự khác biệt này rất quan trọng, vì đã có tranh cãi xung quanh điểm này.
Thậm chí OpenAI và Elon Musk đã bày tỏ lo ngại về cổ phiếu token hóa do Robinhood cung cấp.
Sau đó, CEO Robinhood Tenev buộc phải làm rõ rằng các token này thực sự cho phép nhà đầu tư bán lẻ tiếp cận các tài sản riêng này.
Cơ sở hạ tầng của những sản phẩm này khá khác biệt. Một số được phát hành theo khuôn khổ châu Âu. Một số dựa vào hợp đồng thông minh và người giám hộ ngoại đạo. Một số ít nền tảng, như Dinari, đang cố gắng tiếp cận theo cách được quản lý hơn. Hầu hết vẫn đang thăm dò giới hạn pháp luật cho phép.
Tại Hoa Kỳ, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã thể hiện quan điểm của mình về bán token và tài sản kỹ thuật số, nhưng hình thức token hóa của cổ phiếu truyền thống vẫn còn trong vùng xám. Các nền tảng cũng thận trọng. Ví dụ, Robinhood đã phát hành tại Liên minh Châu Âu, không phải thị trường quê nhà.
Tuy nhiên, nhu cầu vẫn rõ ràng.
Republic đã cung cấp kênh tổng hợp cho các công ty tư nhân như SpaceX. Backed Finance đóng gói cổ phiếu được phát hành công khai và phát hành trên Solana. Những nỗ lực này vẫn còn ở giai đoạn đầu, nhưng vẫn đang tiếp tục, với một mô hình nhằm giải quyết ma sát chứ không phải vấn đề tài chính. Token hóa cổ phiếu có thể không cải thiện được tình trạng kinh tế của quyền sở hữu, vì đó không phải là mục tiêu của họ. Họ chỉ muốn đơn giản hóa trải nghiệm tham gia. Có lẽ vậy.
Đối với nhà đầu tư bán lẻ, mức độ tham gia thường là quan trọng nhất.
Theo nghĩa này, token hóa cổ phiếu không cạnh tranh với cổ phiếu, mà là cạnh tranh với nỗ lực cần thiết để có được cổ phiếu. Nếu nhà đầu tư chỉ cần nhấp vài lần, thông qua một ứng dụng cũng nắm giữ stablecoin của mình để có được vị thế định hướng của NVIDIA, họ có thể không quan tâm sản phẩm đó là tổng hợp.
Tuy nhiên, sự ưa thích này không phải là điều mới. Nghiên cứu của SPY cho thấy các sản phẩm đóng gói có thể trở thành thị trường chính. Các hợp đồng chênh lệch, hợp đồng tương lai, quyền chọn và các sản phẩm phái sinh khác cũng vậy, ban đầu chúng là công cụ của các nhà giao dịch, nhưng cuối cùng lại phục vụ cho đối tượng khán giả rộng hơn.
Những sản phẩm phái sinh này thường thậm chí dẫn trước tài sản cơ bản. Và trong quá trình này, chúng nhanh hơn so với thị trường chậm chạp bên dưới để hấp thụ tâm lý thị trường, phản ánh nỗi sợ hãi hoặc lòng tham.
Token hóa cổ phiếu có thể sẽ theo một con đường tương tự.
Cơ sở hạ tầng vẫn còn ở giai đoạn ban đầu, thanh khoản không cân bằng, quy định thiếu minh bạch. Nhưng động lực tiềm năng là rõ ràng: tạo ra một thứ có thể phản ánh tài sản, dễ dàng tiếp cận và đủ hấp dẫn để mọi người tham gia. Nếu biểu diễn này có thể giữ nguyên hình thái của nó, sẽ có nhiều vốn hơn chảy qua nó. Cuối cùng, nó sẽ không còn là bóng ma, mà là tín hiệu.
Ý định ban đầu của Nathan Most không phải là định nghĩa lại thị trường chứng khoán. Ông nhìn thấy những điểm kém hiệu quả và tìm kiếm một giao diện mượt mà hơn. Những nhà phát hành token ngày nay cũng đang làm điều tương tự. Chỉ có điều lần này, vai trò đóng gói được thực hiện bởi hợp đồng thông minh, không phải cấu trúc quỹ.
Thật thú vị là liệu những gói mới này có thể giành được niềm tin, đặc biệt là trong những lúc thị trường động荡, điều này đáng được quan sát.
Chúng không phải là quyền sở hữu cổ phần, cũng không phải sản phẩm được quản lý. Chúng chỉ là công cụ thuận tiện. Đối với nhiều người dùng, đặc biệt là những người xa rời tài chính truyền thống hoặc sống ở các khu vực hẻo lánh, sự thuận tiện này có thể là đủ.
