Tác giả: Viện nghiên cứu Gate
bản tóm tắt
● Đánh giá về Mùa hè DeFi và sự trỗi dậy của PayFi: Năm 2020, Mùa hè DeFi được thúc đẩy bởi các nguyên lý sáng tạo như AMM, vay mượn phi tập trung và trình tổng hợp lợi nhuận, và TVL đã tăng vọt từ 1 tỷ đô la Mỹ lên 15 tỷ đô la Mỹ chỉ trong vài tháng, đạt được tăng trưởng bùng nổ. Năm năm sau, PayFi đã âm thầm nổi lên như một mô hình mới về tài chính thanh toán Chuỗi, hướng đến việc áp dụng công nghệ blockchain vào thanh toán hàng ngày, nhấn mạnh khả năng tiếp cận và quy mô của các ứng dụng mạng lưới, đồng thời báo hiệu một đợt bùng nổ tài chính Chuỗi mới.
● Động lực cốt lõi và mô hình việc kinh doanh của PayFi: Động lực cốt lõi của PayFi là giá trị thời gian của tiền (TVM), giúp quản lý quỹ hiệu quả và tạo ra lợi nhuận thông qua các cơ chế Chuỗi . Mô hình việc kinh doanh của PayFi bao gồm token thanh toán có lãi, tài trợ thanh toán RWA và các cải tiến thanh toán tích hợp Web3 và DeFi.
● Ứng dụng quy mô lớn và tiềm năng của stablecoin: Là phương tiện cốt lõi của PayFi, quy mô ứng dụng của stablecoin đã tăng trưởng. Tính đến tháng 6 năm 2025, tổng giá trị lượng lưu thông stablecoin đã vượt quá 240 tỷ đô la Mỹ, số lượng địa chỉ hoạt động hàng tháng vượt quá 35 triệu và số lượng thanh toán trung bình hàng ngày vượt quá 40 triệu. Tổng khối lượng giao dịch trong năm đạt gần 20,5 nghìn tỷ đô la Mỹ, vượt qua PayPal và các hệ thống chuyển tiền xuyên biên giới, và đã vượt qua Visa lần, trở thành hệ thống thanh toán lớn thứ hai lần ACH.
● Các chính sách quản lý toàn cầu đang dần trở nên rõ ràng: Các tổ chức quốc tế (như FSB, BCBS) đã đưa ra các nguyên tắc quản lý và các dự luật quản lý khu vực đã lần lượt được đưa ra, chẳng hạn như "Dự luật Stablecoin" của Hồng Kông, MiCA của EU và "Đạo luật GENIUS" của Hoa Kỳ, đã xóa bỏ các trở ngại về chính sách để tuân thủ và phổ biến PayFi.
● Tối ưu hóa công nghệ và trải nghiệm người dùng: Những đột phá về công nghệ như mở rộng Layer 2 (phí gas trung bình thấp hơn nhiều so với 1 đô la Mỹ), Trừu tượng hóa tài khoản(AA) và khả năng tương tác Chuỗi chéo đã cải thiện đáng kể hiệu quả giao dịch và trải nghiệm người dùng của PayFi, giúp trải nghiệm vận hành của PayFi gần với các ứng dụng Web2 truyền thống.
● Khích lệ kinh tế thúc đẩy tăng trưởng PayFi: Tổng giá trị vốn hóa thị trường stablecoin tạo lợi nhuận (như USDY, sUSDE) đã vượt quá 11 tỷ đô la Mỹ, và tổng lợi nhuận được chi trả đã vượt quá 600 triệu đô la Mỹ. Bằng cách tích hợp lợi nhuận tài sản vào quy trình thanh toán, PayFi đạt được hiệu quả "lãi suất được hưởng khi thanh toán". PayFi có những lợi thế đáng kể về chi phí và hiệu quả. Ví dụ, việc thử nghiệm Celo và PayU đã giảm 60% phí xử lý và quyết toán được thực hiện theo thời gian thực.
● Sự khác biệt cơ bản giữa PayFi và DeFi Summer: Con đường tăng trưởng của PayFi ổn định hơn, và động lực cốt lõi của nó là giá trị ứng dụng thực tế chứ không phải lợi nhuận cơ cao; đối tượng mục tiêu là công chúng nói chung chứ không chỉ người dùng crypto tử; cấu trúc vốn chủ yếu là vốn chiến lược dài hạn; và nó bắt đầu trong một hoàn cảnh pháp lý chặt chẽ hơn. "Mùa hè" của PayFi sẽ là một sự đổi mới cơ sở hạ tầng thanh toán nhẹ nhàng, bền vững và sâu sắc, thay vì một đỉnh điểm giống như bong bóng.
1. Giới thiệu
1.1 Từ DeFi Summer đến chân trời của PayFi
Mùa hè năm 2020, DeFi (tài chính phi tập trung ) đã chứng kiến tăng trưởng bùng nổ trong hệ sinh thái Ethereum , khởi đầu cho một cơn sốt tài chính Chuỗi được biết đến rộng rãi với tên gọi "Mùa hè DeFi". Phong trào này đã định nghĩa lại tiềm năng của các dịch vụ tài chính với tăng trưởng người dùng theo cấp số nhân, các nền tảng tài chính tiên tiến (như AMM, vay mượn phi tập trung và trình tổng hợp lợi nhuận), cùng những thách thức sâu sắc đối với hệ thống tài chính truyền thống. Logic cốt lõi của Mùa hè DeFi nằm ở khả năng kết hợp của nó, tức là khả năng xếp chồng giao thức giống như Lego, đã tạo ra những cơ hội lợi nhuận chưa từng có và một sự bùng nổ Khai thác thanh khoản, thu hút lượng lớn vốn và nhà phát triển, đồng thời đạt được bước nhảy vọt từ khái niệm đến ứng dụng quy mô lớn.
Năm năm đã trôi qua, DeFi đã bước vào giai đoạn tối ưu hóa cơ sở hạ tầng và triển khai ứng dụng từ trạng thái tích lũy thô sơ. Stablecoin đã trở thành tài sản cốt lõi, và các vấn đề về quy định và tuân thủ dần dần nổi lên. Đồng thời, một mô hình tài chính trực Chuỗi mới với "PayFi" (Thanh toán + Tài chính) là cốt lõi đang âm thầm nổi lên. PayFi tập trung vào việc áp dụng công nghệ blockchain vào các tình huống thanh toán hàng ngày, với mục tiêu giải quyết những điểm yếu của hệ thống thanh toán hiện tại về hiệu quả, chi phí, các hạn chế xuyên biên giới và chủ quyền tài chính. PayFi không chỉ tập trung vào việc kết hợp và hiệu quả sử dụng vốn của các giao thức tài chính, mà còn nhấn mạnh vào khả năng tiếp cận, tính khả dụng và ứng dụng quy mô lớn của các mạng lưới thanh toán trực Chuỗi, đồng thời nỗ lực mở rộng dịch vụ Web3 đến hàng trăm triệu, thậm chí hàng tỷ nhóm người dùng.
Bài viết này nhằm mục đích lần theo logic của sự bùng nổ DeFi Summer, phân tích một cách có hệ thống các khái niệm cốt lõi, hệ sinh thái giao thức, các kịch bản ứng dụng và các chất xúc tác tiềm năng của PayFi, đồng thời khám phá liệu nó có tiềm năng kích hoạt một vòng bùng nổ tài chính trực Chuỗi mới - "PayFi Summer" hay không. Liệu PayFi Summer có đang âm thầm hình thành trên đường chân trời của tài chính crypto ?
1.2 Đánh giá DeFi mùa hè 2020: Sự thay đổi mô hình tài chính
Mùa hè DeFi không phải là một hiện tượng ngẫu nhiên, mà là sự kết hợp lịch sử của nhiều năm tích lũy công nghệ, văn hóa crypto và sự phát triển của nhu cầu tài chính. Vào giữa năm 2020, các giao thức DeFi trong hệ sinh thái Ethereum(như Uniswap, Compound, Aave , v.v.) đã nhanh chóng thu hút vốn, người dùng và nhà phát triển thông qua một thiết kế khích lệ mới với các đặc điểm mở, minh bạch và không cần cấp phép, tạo ra một thử nghiệm tài chính trên Chuỗi chưa từng có.
1.2.1 Động lực cốt lõi: khả năng hợp tác × canh tác lợi nhuận × Khai thác thanh khoản
Khả năng kết hợp: Một trong những cải tiến quan trọng của DeFi là khả năng kết hợp liền mạch các giao thức mô-đun. Người dùng có thể tự do chuyển đổi và tích lũy tài sản giữa nhiều giao thức. Ví dụ: người dùng thế chấp ETH cho Compound để vay Dai , sau đó tối ưu hóa lợi nhuận thông qua Yearn.finance , sau đó Yearn.finance sẽ triển khai Dai này vào nhóm stablecoin của Yearn.finance Finance. Mô hình "tích lũy giao thức" này cải thiện đáng kể hiệu quả vốn và tốc độ đổi mới tài chính, tạo nên một hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ.
Lợi nhuận Farming: Một trong những điểm nhấn của DeFi Summer là Khai thác thanh khoản được Compound triển khai vào tháng 6 năm 2020. Chỉ trong vài tháng, TVL (tổng giá trị khóa vị thế ) đã tăng vọt từ 1 tỷ đô la Mỹ lên 15 tỷ đô la Mỹ (cuối năm 2020). Người dùng có thể nhận thêm phần thưởng token ngoài lãi suất hoặc phí giao dịch bằng cách cung cấp thanh khoản hoặc vay mượn tài sản cho giao thức. Token giao thức này (chẳng hạn như COMP) thường có quyền quản trị và có giá trị giao dịch trên thị trường thứ cấp. Lợi nhuận Farming đẩy hiệu quả vốn lên mức tối đa thông qua các chiến lược chênh lệch giá và tái đầu tư đa tầng, thu hút lượng lớn vốn đầu cơ và dài hạn.
Hình 1: TVL DeFi 2018-2020
Khai thác thanh khoản: Là một hình thức canh tác lợi nhuận cụ thể, Khai thác thanh khoản khuyến khích người dùng bơm tài sản vào nhóm thanh khoản của sàn giao dịch phi tập trung(DEX) như Uniswap và SushiSwap để đổi lấy phí giao dịch và token quản trị bổ sung. Cơ chế này giải quyết vấn đề thiếu thanh khoản trong các DEX ban đầu, khiến khối lượng giao dịch phi tập trung tăng nhanh chóng và thúc đẩy sự phổ biến của mô hình AMM (nhà tạo lập thị trường tự động).
1.2.2 Di sản cấu trúc: Phi tập trung, Bao gồm và Nguyên thủy tài chính mới
Tác động của DeFi Summer vượt xa một cơn sốt thị trường ngắn ngủi. Nó để lại một di sản sâu sắc và lâu dài:
● Xác minh tính khả thi của các dịch vụ tài chính phi tập trung: Giao thức DeFi chứng minh khả năng thực hiện các chức năng tài chính phức tạp như vay mượn , giao dịch và bảo hiểm mà không cần đến một tổ chức trung tâm. Nó thách thức logic của các trung gian tài chính truyền thống và đẩy nhanh quá trình khám phá phi tập trung và tái cấu trúc cơ sở hạ tầng.
● Tiến bộ trong việc hòa nhập tài chính: Về lý thuyết, bất kỳ người dùng nào có kết nối Internet đều có thể truy cập các dịch vụ DeFi mà không gặp bất kỳ rào cản nào, bỏ qua các rào cản tài chính truyền thống như KYC và xếp hạng tín dụng, đồng thời mở ra con đường tham gia tài chính cho hàng tỷ người dùng "không có tài khoản ngân hàng" hoặc "không có tài khoản ngân hàng" trên toàn thế giới.
● Đổi mới cơ bản: Sê-Ri các nguyên lý tài chính cơ bản như AMM, Khoản vay nhanh, trình tổng hợp lợi nhuận và cơ chế hướng dẫn thanh khoản đã được tạo ra và áp dụng rộng rãi, mang lại cấu trúc và ranh giới mới cho thiết kế sản phẩm tài chính.
● Tính minh bạch Chuỗi và khả năng truy xuất dữ liệu: Tất cả các hoạt động DeFi đều được ghi lại trên blockchain công khai, giúp cải thiện đáng kể tính minh bạch và kiểm toán các hoạt động tài chính, đồng thời mở ra không gian cho việc phân tích dữ liệu Chuỗi và thực hiện chiến lược.
● Cổ tức cho nhà phát triển và sự bùng nổ sinh thái: DeFi Summer đã thu hút lượng lớn nhà phát triển tham gia vào lĩnh vực Web3, tạo ra vô số phần mềm trung gian, công cụ giao diện, khuôn khổ bảo mật và tiêu chuẩn tài sản, đặt nền tảng cho sự thịnh vượng sau này của hệ sinh thái nhiều lớp.
Tuy nhiên, DeFi Summer cũng bộc lộ những hạn chế mang tính hệ thống: chẳng hạn như phí gas cao, tắc nghẽn mạng, trải nghiệm người dùng phức tạp, sự bất ổn về quy định và các sự cố bảo mật hợp đồng thông minh thường xuyên xảy ra. Mặc dù những vấn đề này từng hạn chế việc mở rộng quy mô, nhưng chúng cũng gián tiếp thúc đẩy sự phát triển nhanh chóng của cơ sở hạ tầng như Layer2, cầu nối xuyên chuỗi và thiết kế mô-đun, đồng thời tạo điều kiện và nguồn cảm hứng cho việc triển khai các mô hình như PayFi tập trung nhiều hơn vào "khả năng sử dụng".
2. PayFi là gì?
Nếu DeFi Summer tập trung vào việc xây dựng lại các dịch vụ tài chính truyền thống trên blockchain thì PayFi (Tài chính thanh toán) tiến xa hơn một bước và cam kết tích hợp độ sâu hiệu quả, tính minh bạch và khả năng tiếp cận toàn cầu của DeFi vào các khoản thanh toán hàng ngày và quyết toán thương mại, qua đó mở ra một mô hình tài chính mới.
2.1 Tổng quan về PayFi
PayFi (Payment Finance - Tài chính Thanh toán) là một mô hình ứng dụng blockchain tích hợp độ sâu các chức năng thanh toán với các dịch vụ tài chính. Không chỉ giới hạn ở thanh toán crypto , PayFi còn tích hợp liền mạch các quy trình gửi, nhận và quyết toán với các dịch vụ vay mượn, quản lý tài sản , chuyển tiền xuyên biên giới và các dịch vụ khác thông qua công nghệ blockchain . Mục tiêu của PayFi là xây dựng một hệ thống thanh toán và tài chính hiệu quả, chi phí thấp, có thể lập trình được, nhằm thúc đẩy sự hình thành một Chuỗi giá trị tài chính mới.
2.1.1 Động lực cốt lõi của PayFi: Giá trị thời gian của tiền (TVM)
Cơ sở lý thuyết của PayFi bắt nguồn từ khái niệm cốt lõi của tài chính, "giá trị thời gian của tiền tệ" (TVM): tiền tệ có giá trị hơn ở thời điểm hiện tại so với tương lai vì nó có thể được đầu tư ngay lập tức và tạo ra lợi nhuận. Lily Liu, chủ tịch của Quỹ Solana , lần đầu tiên đề xuất khái niệm PayFi vào năm 2024 và chỉ ra rằng thị trường được xây dựng xung quanh TVM.
PayFi sử dụng cơ chế Chuỗi để đạt được khả năng quản lý, đầu tư và tái sử dụng vốn linh hoạt với chi phí cực thấp và hiệu quả cao, không chỉ cải thiện đáng kể hiệu quả sử dụng vốn mà còn cung cấp một con đường khả thi cho các ứng dụng tài chính phức tạp như tín dụng Chuỗi , thanh toán trả góp và đầu tư tự động.
2.1.2 Sự phát triển và các tính năng cốt lõi của PayFi:
Quá trình phát triển của PayFi có thể được bắt nguồn từ: từ việc khám phá ban đầu về stablecoin Chuỗi và thanh toán gốc từ năm 2018 đến năm 2020, đến sự gia tăng của RWA và staking thu nhập ngoài Chuỗi từ năm 2021 đến năm 2023, và sau đó là đề xuất chính thức về khái niệm PayFi vào năm 2024, đây đang trở thành hướng đi mới để các nhà phát triển và vốn tập trung vào.
Các tính năng cốt lõi của PayFi bao gồm:
● Quyết toán gần như ngay lập tức: Rút ngắn đáng kể thời gian quay vòng vốn.
● Thanh toán xuyên biên giới chi phí thấp: Giảm trung gian và nâng cao hiệu quả.
● Bảo mật và minh bạch: Hồ sơ giao dịch không thể bị giả mạo, tăng cường sự tin cậy.
● Thanh khoản và tài trợ theo thời gian thực: Tận dụng giá trị thời gian của tiền để đạt được mục đích sử dụng ngay lập tức các dòng tiền trong tương lai.
● Tích hợp độ sâu với RWA: Giới thiệu tài sản thực vào thanh toán Chuỗi để mang lại lợi nhuận ổn định.
● Tính toàn diện: Mang đến cơ hội cho những người trên khắp thế giới không được hưởng các dịch vụ tài chính truyền thống.
2.1.3 Bốn mô hình việc kinh doanh của PayFi
1. Bản thân token thanh toán có tính lãi: Sử dụng trái phiếu Mỹ token hóa hoặc stablecoin có tính lãi để nắm bắt giá trị thời gian của tiền và cải thiện hiệu quả vốn (chẳng hạn như USDY của Ondo Finance).
2. Tài trợ cho kịch bản thanh toán RWA: Sử dụng tiền vay mượn DeFi để giải quyết nhu cầu tài trợ trong các kịch bản thanh toán thực tế và nhận ra tỷ suất lợi nhuận tài trợ thanh toán trên Chuỗi(như Huma Finance).
3. Việc kinh doanh thanh toán Web3 sáng tạo tích hợp DeFi: Kết hợp lợi nhuận DeFi với thanh toán Web3 để tạo ra các mô hình thanh toán mới (chẳng hạn như mô hình "mua mà không phải trả tiền", sử dụng lợi nhuận DeFi để trang trải chi phí thanh toán; hoặc các mô hình ngân hàng Web3 như Fiat24; và thẻ thanh toán tiền crypto như việc kinh doanh Cash của Ether.Fi).
4. Chuỗi các quy trình thanh toán truyền thống: Token hóa toàn bộ kịch bản thanh toán và quy trình việc kinh doanh và chuyển chúng vào Chuỗi để nắm bắt hiệu quả hơn giá trị thời gian của tiền trong các khoản thanh toán thực tế.
Về cơ bản, PayFi tái cấu trúc hành vi chuyển giao giá trị của "thanh toán". Nó không còn giới hạn ở việc khớp lệnh giao dịch trong DeFi nữa, mà tập trung vào việc tối ưu hóa tổng thể dòng vốn Chuỗi, quyết toán và hiệu quả tài sản .
2.2 Tình trạng hiện tại của PayFi: sự phát triển nhanh chóng từ khái niệm đến hệ sinh thái cơ sở hạ tầng đa cấp
Với nhu cầu tăng trưởng về thanh toán và tài chính Chuỗi , PayFi đã nhanh chóng phát triển thành một trong những hướng cơ sở hạ tầng tăng trưởng nhất trong Web3. "PayFi Stack" lần đầu tiên được Huma Finance đề xuất một cách có hệ thống đã xây dựng một kiến trúc mô-đun sáu lớp tương tự như mô hình OSI. Mỗi lớp có một chức năng rõ ràng và cùng nhau hỗ trợ việc triển khai một hệ sinh thái thanh toán và tài chính hiệu quả, có thể lập trình và tuân thủ.
Hình 2: Bản đồ hệ sinh thái PayFi
2.2.1 Cấu trúc sáu lớp của PayFi Stack: Bản thiết kế cộng tác mô-đun
● Lớp Giao dịch: Tốc độ cao và chi phí thấp là nền tảng của thanh toán Chuỗi . Các mạng blockchain hiệu suất cao như Solana và Stellar cung cấp cơ sở hạ tầng mạnh mẽ cho PayFi. Solana triển khai cơ chế phí ưu tiên, phát triển giao thức QUIC và QoS theo trọng số vốn chủ sở hữu để cải thiện hơn nữa thông lượng giao dịch và tính công bằng; Stellar dựa trên thuật toán đồng thuận SCP để duy trì sự cân bằng giữa phi tập trung và hiệu quả trong thanh toán xuyên biên giới.
● Lớp Tiền tệ: Stablecoin là “phương tiện thanh toán phổ quát” của PayFi. USDC, PYUSD, Tether, v.v. được hỗ trợ bởi tiền mặt và nợ công của Hoa Kỳ, đồng thời có cả tính ổn định và tuân thủ; các dự án mới nổi như Mountain và Agora cung cấp các giải pháp tùy chỉnh cho các khoản thanh toán vi mô, giám sát khu vực và các nhu cầu khác. Cơ sở hạ tầng như Bridge hỗ trợ di chuyển đa chuỗi, Paxos tập trung vào tính tuân thủ và minh bạch, và Perena với cơ chế thế chấp năng động tiếp tục nâng cao mở rộng và bảo mật của lớp tiền tệ.
● Lớp Lưu ký: Đảm bảo an ninh tài sản là nền tảng cốt lõi của hệ thống tài chính. Fireblocks và Ledger cung cấp các dịch vụ lưu ký cấp tổ chức như MPC và đa chữ ký; ví không quản lý như Phantom và Squads đáp ứng nhu cầu của người dùng cá nhân trong việc kiểm soát tài sản một cách độc lập; Cobo hỗ trợ cả giải pháp lưu ký và phi lưu ký theo kênh kép để đảm bảo mọi loại người dùng quỹ đều có thể truy cập mạng lưới PayFi một cách an toàn.
● Lớp Tuân thủ: Tuân thủ quy định là yếu tố then chốt đảm bảo việc áp dụng rộng rãi. Chainalysis và TRM Labs cung cấp các công cụ mạnh mẽ để nhận diện rủi ro Chuỗi và chống rửa tiền; Polyflow tích hợp logic tuân thủ vào kiến trúc lưu ký, thúc đẩy tích hợp độ sâu các dịch vụ Chuỗi và các yêu cầu quy định, đồng thời cung cấp cho người dùng tổ chức một nền tảng đáng tin cậy để tuân thủ.
● Lớp Tài chính: Cốt lõi của đổi mới tài chính thanh toán. Mạng lưới PayFi do Huma Finance xây dựng thực hiện tài chính dựa trên các khoản phải thu trong tương lai; Credora cung cấp dịch đánh giá tín dụng phi tập trung để cải thiện tính minh bạch tín dụng; Pyth Network và Chainlink cung cấp dịch vụ oracle chính xác, cung cấp tỷ giá hối đoái, định giá tài sản và bằng chứng dự phòng theo thời gian thực; S&P Global tham gia xếp hạng token hóa để cung cấp dịch vụ mở rộng tín dụng truyền thống cho thị trường tài chính.
● Lớp Ứng dụng: Từ DePIN đến thanh toán xuyên biên giới, các ứng dụng thực tế đã trở nên quy mô lớn. Visa, Reap, DCS, v.v. thúc đẩy việc phổ biến thẻ thanh toán crypto; DeCharge, Roam dẫn đầu việc xây dựng cơ sở hạ tầng phi tập trung; Jia, BSOS tập trung vào Chuỗi tài trợ thương mại; Helio, Sphere, Request cung cấp giao diện thanh toán có thể lập trình; Onafriq, Arf, Bitso , v.v. giảm ngưỡng chuyển tiền toàn cầu và độ trễ quyết toán, tạo đà cho PayFi phát triển toàn cầu.
"Ngăn xếp PayFi Mở" do Huma Finance xây dựng cung cấp một bản thiết kế mở cho toàn bộ hệ sinh thái. So với nền tảng đóng của hệ thống tài chính truyền thống, kiến trúc mô-đun của PayFi khuyến khích nhiều dự án thực hiện đổi mới chuyên nghiệp ở nhiều cấp độ chức năng khác nhau và hình thành một hệ thống cộng tác đa dạng:
● Các công ty truyền thống/ crypto lớn như Visa, Solana và Circle đang thúc đẩy việc tích hợp các giao thức lớp cơ sở;
● Fireblocks, Ledger, Chainalysis và các nhà cung cấp dịch vụ khác xây dựng nền tảng bảo mật và tuân thủ;
● Jia, Arf, Reap và đội ngũ khởi nghiệp khác tập trung vào việc xác minh nhanh chóng các kịch bản thích hợp;
● Bản đồ sinh thái tiếp tục mở rộng, dần dần hình thành mô hình hạ cánh đa hướng được thể hiện bằng DePIN, thanh toán stablecoin và các công cụ tài chính.
2.2.2 Xu hướng thực hành PayFi và các trường hợp tiêu biểu
Khi cơ sở hạ tầng nền tảng (như stablecoin, Layer 2 và các giao thức tương tác) dần hoàn thiện, PayFi đang chuyển mình từ các khái niệm lý thuyết sang các ứng dụng thực tế. Giá trị cốt lõi của PayFi nằm ở việc cải thiện hiệu quả thanh toán, tối ưu hóa hiệu quả sử dụng vốn và kết nối Web3 với các dòng vốn thực tế. Quá trình triển khai cho thấy ba xu hướng tích hợp chính:
● Nâng cấp thanh toán Web3: từ "thanh toán trên Chuỗi" thành "lập lịch quỹ thông minh Chuỗi", không chỉ được sử dụng để quyết toán mà còn có thể nắm bắt lợi nhuận tài sản và kết hợp linh hoạt các chiến lược.
● Các công cụ DeFi được nhúng vào thực tế: với sự trợ giúp của các cơ chế vay mượn và lợi nhuận, người dùng có thể được cung cấp khả năng “bảo hiểm chi phí không đáng kể” và “bồi thường lợi nhuận”.
● Tăng cường năng lực mô-đun RWA: Thông qua trái phiếu kho bạc token hóa và cấu trúc tài trợ thanh toán, mô-đun này cung cấp nguồn thu lợi nhuận, tài sản thế chấp ổn định cho các giao dịch.
Hình 3: Xu hướng tích hợp PayFi
Ba loại con đường đổi mới và các trường hợp tiêu biểu sau đây cấu thành hướng đi chính trong việc triển khai PayFi:
1. Token như phương tiện thanh toán: " stablecoin tạo lợi nhuận " nắm bắt được giá trị thời gian của tiền
Trong bối cảnh lãi suất cao, các sản phẩm token hóa dựa trên trái phiếu Mỹ Hoa Kỳ đã trở thành một phương tiện thanh toán thế hệ mới. Token này không chỉ có thể ổn định giá đô la mà còn tạo ra lợi nhuận bền vững. Bản chất của việc này là mã hóa "giá trị thời gian của tiền" vào tài sản thanh toán.
Trường hợp | Ondo Finance: USDY, stablecoin cho thanh toán với lợi nhuận tích hợp
Ondo Finance cam kết đưa tài sản Kho bạc Hoa Kỳ lên Chuỗi. Một trong những sản phẩm cốt lõi của công ty, USDY, là một stablecoin sinh lãi được thiết kế dành cho cư dân ngoài Hoa Kỳ và các nhà đầu tư tổ chức trên toàn thế giới, cung cấp một lựa chọn thay thế cho đồng stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ và có thể tạo ra lợi nhuận .
Tính đến tháng 6 năm 2025, tổng giá trị khóa (TVL) của USDY đã vượt quá 680 triệu đô la Mỹ. Đặc điểm nổi bật nhất của nó là có thể tự động tích lũy lợi nhuận hàng ngày, kết hợp giữa tính ổn định của đồng đô la Mỹ và lợi nhuận lãi suất. Lợi nhuận hàng năm của USDY tham khảo Lãi suất Tài trợ Qua đêm Có Bảo đảm (SOFR). Sau khi trừ đi phí quản lý khoảng 0,5%, tỷ suất lợi nhuận hàng năm hiện tại (APY) là khoảng 4,29%.
USDY có thể được chuyển đổi thành token có giá trị ổn định rUSDY bằng chức năng rebase. Đối với người dùng nắm giữ rUSDY, số lượng token của họ sẽ tự động tăng lên khi lợi nhuận tăng . Cơ chế này tương tự như stETH của Lido, có thể phản ánh trực quan hơn tăng trưởng lợi nhuận .
Ngoài ra, USDY có khả năng kết hợp tốt và đã được kết nối với tám hệ sinh thái mạng blockchain như Ethereum và Solana làm tài sản thế chấp vay mượn , trở thành một trong những token thanh toán cơ bản thực tế và sâu rộng nhất trong hệ sinh thái PayFi.
2. RWA Tài trợ Thanh toán: Các quỹ Chuỗi hỗ trợ nhu cầu giao dịch thực tế
Tài trợ thanh toán (như quyết toán thẻ tín dụng, tín dụng thương mại, trả trước, v.v.) là huyết mạch của các giao dịch tài chính truyền thống. PayFi tích hợp cơ chế RWA và sử dụng nguồn vốn vay mượn DeFi để kết nối các kịch bản tài trợ thanh toán, đưa nhu cầu tài trợ ngắn hạn, tần suất cao và có thể dự đoán được "lên Chuỗi" đồng thời cân nhắc đến thanh khoản, bảo mật và tỷ suất lợi nhuận.
Trường hợp | Huma Finance: Hỗ trợ trên Chuỗi cho tài chính thanh toán ngoại tuyến
Huma Finance đã xây dựng một thị trường RWA để tài trợ cho các tình huống thanh toán thực tế, tập trung vào thanh toán tạm ứng xuyên biên giới, tài chính Chuỗi cung ứng và các tình huống khác. Lộ trình cốt lõi của nó là:
● Huy động vốn trên Chuỗi: Nguồn vốn do các nhà đầu tư DeFi cung cấp;
● Phục vụ các thương nhân ngoại tuyến: được sử dụng để hỗ trợ nhu cầu thanh toán và trả trước xuyên biên giới của các thương nhân nhỏ và siêu nhỏ;
● Lộ trình lợi nhuận có cấu trúc: Cung cấp cho nhà đầu tư lợi nhuận theo từng tầng, từ rủi ro thấp(tín dụng thương mại) đến rủi ro trung bình và cao (khoản vay thương mại).
Loại tài sản tài chính thanh toán này có chu kỳ thanh khoản ngắn và tỷ lệ vỡ nợ thấp, khiến nó trở thành hình thức trái phiếu on- Chuỗi lý tưởng. Thông qua các dự án như Huma, PayFi không còn chỉ là một "phương thức quyết toán" mà còn là một "công cụ tài chính", mở rộng ranh giới của DeFi trong thế giới thực.
3. Tích hợp thanh toán gốc của Web3 và DeFi: mô hình thanh toán theo hướng lợi nhuận
Trong bối cảnh Web3, các nhà đổi mới PayFi đang khám phá "mô hình thanh toán lợi nhuận": người dùng không cần phải trả tiền mặt mà có thể ủy quyền cho lợi nhuận DeFi của họ tự động khấu trừ chi phí giao dịch. Điều này không chỉ giảm bớt gánh nặng thực tế cho người dùng mà còn xây dựng các mô hình thanh toán mới như "thanh toán trực tuyến" và "lợi nhuận là thanh toán".
Case | Fiat24: Giao thức ngân hàng trên Chuỗi kết nối các khoản thanh toán fiat trong thế giới thực
Fiat24 là một giao thức ngân hàng trên Chuỗi được triển khai trên Arbitrum , được cấp phép bởi các cơ quan quản lý Thụy Sĩ và cung cấp các dịch vụ bao gồm tiết kiệm, chuyển khoản, trao đổi tiền pháp định, vay mượn và đầu tư chứng khoán. Cốt lõi của mô hình này là:
● "Lớp giao thức tiền tệ fiat": là giao diện thanh toán tiền tệ fiat tuân thủ cho DApp, kết nối hệ thống DeFi trên Chuỗi và hệ thống ngân hàng ngoài Chuỗi;
● Cuộc gọi dịch vụ thanh toán DeFi: hỗ trợ giao thức trên Chuỗi để gọi Fiat24 khởi tạo các hoạt động như cho vay bằng đô la Mỹ, mua lại tài sản và đầu tư chứng khoán fiat;
● Khả năng kết hợp mạnh mẽ: Xây dựng giao diện dịch vụ ngân hàng toàn cầu để mở ra vòng lặp thanh toán/tài chính khép kín giữa thế giới crypto và nền kinh tế thực.
Nghiên cứu tình huống | Thẻ Visa Crypto của Ether.Fi: Sử dụng lợi nhuận từ Staking để khấu trừ chi phí tiêu dùng
Ether.Fi tập trung vào việc staking Ethereum và reStake thanh khoản . Thẻ Cash của họ tích hợp mạng lưới Visa và logic lợi nhuận DeFi để xây dựng mô hình "thanh toán lợi nhuận":
● Người dùng đặt cược/ reStake ETH để tạo lợi nhuận;
● Sử dụng lợi nhuận này để đổi lấy USDC để nạp tiền thẻ;
● Việc sử dụng thẻ không yêu cầu phải bán tài sản hoặc đổi thành tiền tệ hợp pháp, mang lại trải nghiệm gấp ba lần "sở hữu tài sản + tiêu dùng + khấu trừ lợi nhuận ".
Mô hình này giúp giảm thiểu hiệu quả sự cản trở trong thanh toán cho người dùng crypto và tránh được tình trạng tắc nghẽn về quy định của việc trao đổi tiền tệ fiat, mang đến cho người dùng PayFi một con đường hợp tác để tích lũy tài sản và tự do tiêu dùng.
3. Các chất xúc tác chính cho “Mùa hè PayFi”
Sự bùng nổ của Mùa hè DeFi là kết quả của nhiều yếu tố như sự trưởng thành của công nghệ, nhu cầu của người dùng và đầu cơ. Đối với PayFi, việc liệu nó có thể mở ra một "Mùa hè" tương tự hay không cũng phụ thuộc vào sự phối hợp của sê-ri các chất xúc tác chính. Những chất xúc tác này bao gồm môi hoàn cảnh quản lý vĩ mô, sự phát triển của các công nghệ nền tảng, tối ưu hóa trải nghiệm người dùng và khích lệ kinh tế thị trường.
3.1 Ứng dụng stablecoin trên quy mô lớn và ban hành các chính sách
Sự phát triển của bất kỳ hệ thống thanh toán quy mô lớn nào đều không thể tách rời khỏi phương tiện truyền tải giá trị hiệu quả và ổn định cùng cơ sở hạ tầng nền tảng vững chắc. Trong hệ thống PayFi, stablecoin không chỉ là công cụ thanh toán mà còn là cầu nối quan trọng kết nối tài chính truyền thống với thế giới on-Chuỗi, đồng thời là điều kiện tiên quyết cốt lõi để hiện thực hóa các chức năng thanh toán hàng ngày.
3.1.1 Quy mô sử dụng stablecoin tăng trưởng bùng nổ
Tính đến tháng 6 năm 2025, tổng lượng lưu thông stablecoin(tiền token hóa ) đã vượt quá 240 tỷ đô la Mỹ, với USDT và USDC vị trí chủ đạo. Số lượng người dùng stablecoin tiếp tục tăng trưởng , với số địa chỉ hoạt động hàng tháng vượt quá 35 triệu, gần gấp đôi so với năm 2023. Năm 2025, số lượng thanh toán stablecoin trung bình hàng ngày trên Chuỗi đã vượt quá 40 triệu và stablecoin tuân thủ như USDC, USDT và PYUSD đang trở thành các tùy chọn thanh toán mặc định cho các doanh nghiệp và người dùng. Các công ty thanh toán truyền thống như Visa và PayPal đã được kết nối với hệ thống quyết toán Chuỗi , tiếp tục tăng cường sự chấp nhận stablecoin của các nhà bán lẻ ngoài Chuỗi và hình thành một vòng lặp dòng vốn khép kín thực sự.
Hình 4: Giao dịch stablecoin hàng ngày
Tính đến ngày 25 tháng 6 năm 2025, tổng khối lượng giao dịch stablecoin trong năm đã đạt gần 20,5 nghìn tỷ đô la Mỹ, gần bằng khối lượng giao dịch cả năm 2024 là 31,1 nghìn tỷ đô la Mỹ, và cao hơn nhiều so với tổng khối lượng giao dịch năm 2023 (khoảng 10 nghìn tỷ đô la Mỹ). Điều đáng chú ý là mặc dù giá trị vốn hóa thị trường của USDC nhỏ hơn USDT, nhưng chiếm tỷ lệ của nó trong các giao dịch chuyển khoản trên Chuỗi lại cao hơn (54,5% so với 37%), cho thấy USDC được sử dụng phổ biến hơn trong các giao dịch thanh toán và quyết toán có tần suất cao, giá trị lớn, đặc biệt phù hợp với nhu cầu sử dụng của PayFi.
Hình 5: Khối lượng giao dịch hàng tháng stablecoin
Theo dữ liệu Artemis (khối lượng giao dịch điều chỉnh trung bình động 30 ngày, không bao gồm hoạt động MEV và quyết toán nội bộ sàn giao dịch tập trung ), khối lượng giao dịch stablecoin đã tăng trưởng theo cấp số nhân kể từ giữa năm 2020. Con số này tiếp tục tăng kể từ năm 2022, tăng trưởng khoảng 2,5 đến 3 lần từ tháng 10 năm 2022 đến giữa năm 2024. Khối lượng giao dịch stablecoin điều chỉnh đã vượt qua PayPal và các hệ thống chuyển tiền xuyên biên giới, vượt qua Visa lần và thậm chí đã tiếp cận khối lượng giao dịch của ACH, trở thành hệ thống thanh toán lớn thứ hai lần ACH (theo khối lượng giao dịch).
Hình 6: Khối lượng giao dịch stablecoin so với khối lượng giao dịch của các hệ thống tài chính khác
Hiện tại, lớp tiền tệ của DApp PayFi chủ yếu được xây dựng trên USDC, hỗ trợ PYUSD và USDP. Trong tương lai, PayFi có kế hoạch tích hợp thêm USDT, USDM và stablecoin không phải đô la Mỹ như EURC, XSGD, GYEN và HKDR để tăng cường khả năng tiếp cận tiền tệ cho thanh toán xuyên biên giới và mở rộng phạm vi giao dịch quốc tế cũng như quyết toán hợp pháp.
Các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng như Portal và Perena tập trung vào quản lý tài sản stablecoin . Portal hướng đến mục tiêu kết nối tài chính truyền thống với tài chính phi tập trung và cung cấp cho người dùng dịch vụ hỗ trợ giao dịch stablecoin hiệu quả và an toàn.
3.1.2 Cửa sổ Chính sách Quản lý Stablecoin Toàn cầu đã được công bố
Là phương tiện thanh toán cốt lõi của PayFi, việc tuân thủ và giám sát chặt chẽ stablecoin) là điều kiện tiên quyết quan trọng cho việc triển khai trên quy mô lớn. Với sự phát triển nhanh chóng của các ứng dụng stablecoin, các cơ quan quản lý toàn cầu lớn đang tích cực thúc đẩy nghiên cứu và ban hành luật về khuôn khổ hoạt động.
Ở cấp độ quốc tế, các cơ quan thiết lập tiêu chuẩn như Hội đồng Ổn định Tài chính (FSB) và Ủy ban Giám sát Ngân hàng Basel (BCBS) đã đưa ra sê-ri các nguyên tắc quản lý tính toàn cầu. Ví dụ, các khuyến nghị chính sách về Thỏa thuận Stablecoin Ổn định Toàn cầu do FSB ban hành làm rõ các yêu cầu cơ bản đối với stablecoin về cơ chế hoàn trả, cấu trúc quản trị, quản lý thanh khoản , v.v. BCBS đặt ra các tiêu chuẩn quản lý thận trọng đối với tài sản crypto (bao gồm cả stablecoin) do các ngân hàng nắm giữ. Stablecoin đáp ứng một số điều kiện nhất định có thể được phân loại là " Tài sản crypto Nhóm 1b" và được hưởng các yêu cầu về vốn tương đối lỏng lẻo. Tiêu chuẩn này yêu cầu stablecoin phải được hỗ trợ đầy đủ bởi tài sản dự trữ thanh khoản chất lượng thanh khoản để đảm bảo khả năng hoàn trả đầy đủ ngay cả trong hoàn cảnh thị trường khắc nghiệt.
Về mặt quy định khu vực, Hồng Kông đã chính thức thông qua Dự luật Stablecoin vào ngày 21 tháng 5 năm 2025, thiết lập hệ thống cấp phép phát hành stablecoin hợp pháp. Điều này đánh dấu sự chuyển đổi khuôn khổ pháp lý của Hồng Kông từ việc ngăn ngừa rủi ro sang khuyến khích đổi mới, đồng thời sẽ cung cấp chỉ dẫn vận hành rõ ràng cho các dự án tuân thủ như PayFi.
Tại EU, Đạo luật Quản lý Thị trường Tài sản Crypto (MiCA) đã được triển khai đầy đủ vào năm 2024, đặt ra các yêu cầu pháp lý toàn diện về việc phát hành, dự trữ, quản trị và minh bạch của stablecoin. Việc triển khai MiCA đảm bảo tuân thủ cho việc áp dụng stablecoin tại EU và dự kiến sẽ thúc đẩy mở rộng nhanh chóng của PayFi tại thị trường châu Âu.
Hoa Kỳ cũng đã thông qua Đạo luật GENIUS vào ngày 17 tháng 6 năm 2025, với số phiếu 63:30 tại Thượng viện. Đây là dự luật đầu tiên tại Hoa Kỳ thiết lập khuôn khổ quản lý liên bang stablecoin, lấp đầy khoảng trống pháp lý trước đây trên thị trường stablecoin, gửi đi tín hiệu tuân thủ mạnh mẽ và xóa bỏ các rào cản chính sách cho phép các tổ chức tài chính chính thống tham gia vào lĩnh vực stablecoin.
Khi hoàn cảnh pháp lý ngày càng hoàn thiện, việc kinh doanh liên quan đến PayFi (như sàn giao dịch stablecoin, cổng thanh toán phi tập trung và dịch vụ chuyển tiền Chuỗi) sẽ dần có được khuôn khổ cấp phép rõ ràng và hỗ trợ tuân thủ. Điều này sẽ giảm đáng kể rủi ro hoạt động, thúc đẩy nhiều tổ chức được cấp phép và nền tảng công nghệ lớn tham gia hệ sinh thái, đồng thời đẩy nhanh quá trình PayFi trở thành một hệ thống thanh toán chính thống.
3.2 Đột phá công nghệ và nâng cao trải nghiệm người dùng
Tương tự như DeFi, sự bùng nổ của PayFi cũng đòi hỏi những đột phá về công nghệ và tối ưu hóa tối đa trải nghiệm người dùng. Các mô hình mới như Chuỗi hiệu suất cao, Trừu tượng hóa tài khoản và giao thức tương tác đã mở ra những khả năng mới cho thanh toán Web3.
3.2.1 Đột phá mở rộng
● Trong vài năm qua, Ethereum Layer 2 và chuỗi công khai mới nổi đã đạt được những tiến bộ đáng kể về thông lượng giao dịch và tối ưu hóa phí. Các mạng lưới L2 này đã tổ chức lượng lớn các hoạt động DeFi, và sự hoàn thiện của cơ sở hạ tầng đã đặt nền tảng vững chắc cho các ứng dụng PayFi tần suất cao, chi phí thấp. Ngoại trừ TRON và mạng chủ Ethereum, phí Gas trung bình của các mạng lưới L2 chính thống khác thấp hơn nhiều so với 1 đô la, giúp giảm đáng kể chi phí giao dịch của người dùng.
Hình 7: Phí gas trung bình hàng ngày Chuỗi
● Rollup-as-a-Service (như Conduit và AltLayer) đơn giản hóa quy trình triển khai Rollup, giúp các ứng dụng thanh toán tùy chỉnh dễ dàng chạy trên Chuỗi chuyên dụng hơn.
● Blockchain mô-đun (như Celestia) tách lớp thực thi, lớp đồng thuận và lớp dữ liệu , cung cấp hỗ trợ kiến trúc linh hoạt hơn cho các ứng dụng thanh toán quy mô lớn.
3.2.2 Nâng cấp trải nghiệm ví
● Trừu tượng hóa tài khoản(AA): Hỗ trợ thanh toán gas , phục hồi xã hội, kiểm soát đa chữ ký và khóa phiên, giúp giảm đáng kể ngưỡng tham gia cho người dùng. Việc Uniswap ra mắt ví thông minh AA là một minh chứng cho xu hướng này.
● Ví nhúng và công nghệ MPC: Người dùng có thể hoàn tất thanh toán mà không cần rời khỏi giao diện ứng dụng, mang lại sự tiện lợi và quản lý tài sản độc lập.
● Thiết kế giao diện Web2: Ứng dụng PayFi đang phát triển theo hướng “có thể sử dụng mà không cần hiểu về blockchain”, với quy trình thanh toán đơn giản, đường dẫn thông minh và trải nghiệm gần giống WeChat Pay hoặc Apple Pay.
3.2.3 Khả năng tương tác xuyên Chuỗi: phá vỡ các rào thanh khoản
● Sự trưởng thành của các giao thức Chuỗi chéo như IBC và CCIP cho phép giá trị lưu chuyển tự do giữa đa chuỗi ;
● Chuẩn hóa tài sản xuyên Chuỗi thúc đẩy sự thống nhất của các kịch bản thanh toán;
● Người dùng có thể chuyển đổi liền mạch hoàn cảnh thanh toán giữa chuỗi công khai khác nhau hoặc Layer 2 , cải thiện đáng kể trải nghiệm thanh toán và hiệu quả vốn.
3.3 Tích hợp Web2 và sự áp dụng rộng rãi của người dùng
Để thực sự mở ra "Mùa hè PayFi", PayFi phải thoát khỏi vòng tròn crypto, hội nhập độ sâu vào thế giới Web2 và đạt được kết nối và tương tác rộng rãi với người dùng chính thống.
3.3.1 Sự gia nhập chiến lược của các công ty thanh toán truyền thống
● PayPal giới thiệu PYUSD: PayPal đã phát hành stablecoin chính thức PYUSD và có kế hoạch tích hợp độ sâu vào các mạng lưới thanh toán toàn cầu, bao gồm Venmo và Hyperwallet, bao phủ 200.000 nhà bán hàng cho các khoản thanh toán xuyên biên giới và B2B.
● Hợp tác giữa Stripe và Bridge: Năm 2024, Stripe đã mua lại nền tảng thanh toán stablecoin Bridge, với khối lượng giao dịch đạt mức 5 tỷ đô la, thể hiện khoản đầu tư vững chắc của Stripe vào thanh toán stablecoin.
● Visa và Mastercard đang dần xây dựng kế hoạch của mình: Visa hỗ trợ các ngân hàng phát hành stablecoin thông qua nền tảng VTAP; và Mastercard đang hợp tác với Fiserv để thúc đẩy việc sử dụng tích hợp FIUSD, bao phủ 150 triệu đơn vị chấp nhận thanh toán trên toàn thế giới.
Những gã khổng lồ thanh toán truyền thống này sẽ đẩy nhanh đáng kể quá trình thâm nhập của PayFi vào thị trường chính thống với lượng người dùng khổng lồ, mạng lưới thương nhân trưởng thành và kinh nghiệm tuân thủ.
3.3.2 Sự tham gia độ sâu của các ngân hàng và tổ chức tài chính
● Fiserv, Circle và PayPal hợp tác: Năm nay, Fiserv đã hợp tác với Solana, Circle và PayPal để ra mắt chương trình FIUSD, cung cấp dịch vụ stablecoin cho hơn 3.000 ngân hàng khu vực và hàng triệu đơn vị bán hàng của họ.
● Nhiều ngân hàng (như Bank of America, Standard Chartered và Revolut) đang phát triển stablecoin của riêng họ hoặc phát hành chung để thúc đẩy tích hợp sâu hơn nữa cơ sở hạ tầng thanh toán Chuỗi và tài chính truyền thống.
Sự tham gia của các tổ chức tài chính này không chỉ mở rộng kênh tiền tệ fiat mà còn nâng cao khả năng tuân thủ và khả năng tiếp cận của PayFi.
3.3.3 Token hóa tài sản thúc đẩy nhu cầu thanh toán
Khi tài sản vật chất như bất động sản, trái phiếu và cổ phiếu token hóa, nhu cầu nắm giữ và giao dịch Chuỗi đã tăng vọt. Điều này trực tiếp khuếch đại nhu cầu về các hệ thống thanh toán và quyết toán Chuỗi hiệu quả và có thể lập trình. Hiện tại, tổng RWA ( tài sản thế giới thực) trên Chuỗi có giá trị hơn 24,5 tỷ đô la Mỹ, và tổng số người nắm giữ tài sản đã vượt quá 200.000. Về mặt ứng dụng thực tế, PayPal hợp tác với EY (Ernst & Young) để sử dụng PYUSD cho quyết toán cấp doanh nghiệp B2B; và sau khi Stripe mua lại Bridge, dịch vụ thanh toán stablecoin của họ đã được ra mắt tại hơn 70 quốc gia trên toàn thế giới, nhằm đáp ứng nhu cầu giao dịch xuyên biên giới của các thương nhân toàn cầu.
Hình 8: Tổng giá trị RWA trên Chuỗi
Sê-Ri hiện tượng này cho thấy khi tài sản được đưa vào Chuỗi, cơ chế thanh toán cơ bản phải nâng cấp để thích ứng với các kịch bản sử dụng và yêu cầu mở rộng mới. PayFi có lợi thế tự nhiên trong xu hướng này và có thể cung cấp cơ sở hạ tầng thanh toán được giao thức hóa.
3.4 Khích lệ kinh tế và hiệu ứng mạng lưới
Khích lệ kinh tế là động lực đẩy sự bùng nổ của DeFi Summer. Nếu PayFi muốn nhanh chóng khởi động hiệu ứng mạng lưới, các thiết kế khích lệ tương tự cũng là điều không thể thiếu.
3.4.1 Đường dẫn thu lợi nhuận trong thanh toán
Trong hệ thống thanh toán truyền thống, người dùng thường chỉ là "người chịu chi phí"; trong mô hình PayFi, stablecoin do người dùng nắm giữ có thể tạo ra lợi nhuận trước khi thanh toán, cải thiện hiệu quả sử dụng vốn và ý muốn giữ lại vốn.
Theo báo cáo"Viện Nghiên cứu Gate: Phân tích độ sâu về Chiến lược Lợi nhuận Alpha stablecoin : Nắm bắt Logic và Đường dẫn Hoạt động Lợi nhuận Cao" của Viện Nghiên cứu Gate, tính đến quý 2 năm 2025, tổng giá trị vốn hóa thị trường " stablecoin tạo lợi nhuận " như sUSDE, USDY, sUSDS và USDL đã vượt quá 11 tỷ đô la Mỹ. Các nguồn lợi nhuận chính bao gồm RWA ( trái phiếu Mỹ) (4%-5,5%), thị trường vay mượn(2%-8%), và chênh lệch giá trung tính thị trường (5%-20%+) và các chiến lược khác:
● sUSDE (Ethena) tạo ra lợi nhuận hàng năm khoảng 7,39% thông qua hoạt động phòng ngừa hợp đồng vĩnh viễn và có thể đạt 9%-11% sau khi thêm airdrop ENA;
● USDS (Sky Protocol) nhận được phần thưởng lên tới 14,91% thông qua cơ chế tiết kiệm SSR và đặt cược SKY, đồng thời chiến lược airdrop SparkFi được bổ sung để tăng thêm lợi nhuận;
● USDY (Ondo Finance) được hỗ trợ bởi trái phiếu Mỹ ngắn hạn, với APY cơ bản khoảng 4,29%. Tổng lợi nhuận có thể đạt 12%-17% thông qua các chiến lược staking DeFi và vay mượn luân chuyển.
Hình 9: Phạm vi lợi nhuận lợi nhuận stablecoin
Loại " stablecoin sinh lời" này mang lại cho người dùng PayFi khích lệ kinh tế rõ ràng, giúp họ tăng cường hiệu quả mong muốn sử dụng; tổng lợi nhuận tích lũy đã vượt quá 600 triệu đô la Mỹ. Các trường hợp điển hình để sử dụng lợi nhuận bao gồm: sau khi người dùng liên kết ví PayFi của họ trên các nền tảng thương mại điện tử, họ có thể thế chấp stablecoin vào nhóm thanh khoản trước, và lợi nhuận hàng ngày sẽ được tự động tích lũy; khi thực hiện thanh toán, thỏa thuận sẽ ngay lập tức mở khóa tiền để hoàn tất việc khấu trừ, đảm bảo lợi nhuận không bị gián đoạn. Cơ chế "sinh lời khi thanh toán" này đang trở thành một mô hình mới cho việc lưu thông stablecoin .
Hình 10: Phân phối tích lũy lợi nhuận stablecoin tạo ra lợi nhuận
Ngoài ra, để thúc đẩy khả năng tiếp cận của người bán, nhiều giao thức cung cấp khích lệ thông qua trợ cấp, hoàn tiền và airdrop :
● Liên kết Checkout.com + USDC: Dịch vụ quyết toán USDC do Checkout.com hợp tác với Fireblocks triển khai đã giúp các đơn vị kinh doanh hoàn tất các giao dịch trị giá hơn 300 triệu đô la Mỹ trong giai đoạn thí điểm. Dịch vụ này hỗ trợ quyết toán liên tục 24/7 (kể cả cuối tuần và ngày lễ), giúp cải thiện đáng kể hiệu quả lưu thông vốn.
● Mạng Flexa: Cung cấp cho các thương gia cơ chế hoàn tiền giao dịch và tăng cường động lực tham gia thông qua mô hình thế chấp Amp .
Hơn nữa, giao thức PayFi đang tích cực khám phá mô hình “Trả tiền để khai thác”, sử dụng việc phát hành mã token để thúc đẩy hoạt động giao dịch sớm và lặp lại logic khởi động lạnh được xác minh bằng “khai thác giao dịch”.
Về mặt khích lệ nhà phát triển, một số giao thức giới thiệu cơ chế chia sẻ lợi nhuận API và hoàn tiền dữ liệu:
● Superfluid + Safary: Có thể nhận được 0,1%-0,3% lợi nhuận sẻ cho mỗi giao dịch thanh toán theo luồng được khớp;
● Paymagic SDK: Mở giao diện trả dữ liệu thanh toán và lưu lượng truy cập, hỗ trợ chức năng chia sẻ lợi nhuận và đã được tích hợp vào hàng trăm plug-in ví.
Sê-Ri cơ chế này cùng nhau thúc đẩy việc xây dựng cơ sở hạ tầng thanh toán mô-đun và có thể cấu thành, tạo ra một chu kỳ sinh thái tích cực cho nhà phát triển với sức hấp dẫn lâu dài.
3.4.2 Giảm chi phí và nâng cao hiệu quả: lợi nhuận trực tiếp cho người bán và người dùng
Giao thức PayFi có những ưu điểm đáng kể so với các phương thức thanh toán truyền thống về mặt cấu trúc chi phí và hiệu quả quyết toán, đặc biệt phù hợp với các tình huống giao dịch có tần suất cao, giá trị nhỏ như thanh toán vi mô và quyết toán xuyên biên giới.
Hình 11: Phí quyết toán và chu kỳ của các kênh thanh toán khác nhau
Ví dụ: Trong hợp tác thí điểm giữa Celo và PayU tại Mỹ Latinh, các nhà bán lẻ thương mại điện tử đã tiết kiệm hơn 60% phí thông qua thanh toán stablecoin, và chu kỳ quyết toán được rút ngắn xuống còn thời gian thực. Ngoài ra, thanh toán theo đợt của Arbitrum có mức phí trung bình dưới 0,02 đô la Mỹ cho mỗi giao dịch, rất phù hợp với nhu cầu thanh toán phân tán như liên minh quảng cáo và freelancer.
Logic khích lệ kinh tế của PayFi đang xây dựng một bánh đà tăng trưởng bền vững: lợi nhuận cao → tăng trưởng người dùng → khả năng tiếp cận của nhà cung cấp → hoạt động mạng lưới → hệ sinh thái nhà phát triển → khích lệ liên tục → hiệu ứng mạng lưới được nâng cao. Bằng cách thiết kế một hệ thống khích lệ ba chiều cho người dùng, nhà cung cấp và nhà phát triển, PayFi đang tận dụng tối đa hiệu ứng tăng trưởng mạng lưới với chi phí khích lệ rất thấp, trở thành trụ cột cốt lõi của vòng cơ sở hạ tầng kinh tế trên Chuỗi mới.
4. Phân tích so sánh: PayFi và DeFi Summer — Những con đường khác nhau đến “Mùa hè”
Việc dần dần làm rõ khuôn khổ pháp lý đã mở đường cho các tổ chức tài chính và các công ty thanh toán lớn gia nhập thị trường, sự trưởng thành của công nghệ nền tảng đã hạ thấp đáng kể ngưỡng gia nhập cho người dùng và đơn vị chấp nhận thanh toán, và sự tích hợp độ sâu của Web2 đã mang đến hàng trăm triệu người dùng tiềm năng. Những chất xúc tác quan trọng này tương tác với nhau để tạo thành một bánh đà mạnh mẽ thúc đẩy sự phát triển của PayFi. Khi các điều kiện tiếp tục được hoàn thiện, cái gọi là "Mùa hè PayFi" có thể đến một cách tự nhiên và trở thành một nút chuyển đổi quan trọng để thế giới Web3 kết nối với nền kinh tế thực.
Mặc dù cả PayFi và DeFi đều đại diện cho làn sóng đổi mới tài chính blockchain, nhưng chúng có sự khác biệt đáng kể về bối cảnh, động lực nội tại, hoàn cảnh thị trường và cơ sở người dùng. Thông qua phân tích so sánh, chúng ta có thể nắm bắt rõ hơn về lộ trình phát triển, tiềm năng và ranh giới của PayFi, đồng thời xác định liệu nó có tiềm năng bùng nổ một thị trường tương tự như DeFi Summer hay không.
Hình 12: Mùa hè DeFi so với Mùa hè PayFi
4.1 Điểm tương đồng giữa quỹ đạo tăng trưởng và chu kỳ đổi mới
PayFi và DeFi Summer cho thấy một số điểm tương đồng trong lộ trình phát triển của chúng, điều này có thể chỉ ra logic tiến hóa tương tự:
● Sự bùng nổ đổi mới công nghệ: Sự xuất hiện của hai "Mùa hè" gắn liền với sự trưởng thành của công nghệ nền tảng. Mùa hè DeFi dựa trên khả năng lập trình của hợp đồng thông minh Ethereum, cơ chế AMM và sự xuất hiện của oracle ban đầu; Mùa hè PayFi dựa trên việc phát hành stablecoin tuân thủ, khả năng mở rộng hiệu quả của Layer 2 và sự tiến bộ của công nghệ tương tác chuỗi Chuỗi để thúc đẩy việc triển khai trải nghiệm thanh toán tần suất cao với số lượng nhỏ.
● Sự phát triển của các nguyên lý tài chính mới: DeFi Summer đã tạo ra sê-ri các nguyên lý tài chính mới như trang trại lợi nhuận, Khoản vay nhanh , pool thanh khoản phi tập trung , v.v. PayFi cũng đang phát triển các nguyên lý độc đáo của riêng mình, chẳng hạn như thanh toán theo luồng, quyết toán toán có thể lập trình, hệ thống danh tính và danh tiếng trên Chuỗi, đây là những cải tiến mà các hình thức thanh toán truyền thống không thể sánh kịp.
● “Thử nghiệm” trong giai đoạn đầu: Trước khi được áp dụng rộng rãi, cả DeFi và PayFi đều trải qua giai đoạn thử nghiệm, chủ yếu do các nhà phát triển crypto và những người dùng đầu tiên nắm giữ. PayFi hiện cũng đang trong giai đoạn tương tự, với nhiều giải pháp thanh toán sáng tạo mới nổi nhưng chưa được áp dụng rộng rãi.
● Sức mạnh tiềm tàng của hiệu ứng mạng lưới: Giao thức PayFi, vốn đã thu hút thành công những người dùng đầu tiên, về mặt lý thuyết cũng sẽ thu hút nhiều người dùng hơn như giao thức DeFi bằng cách giảm chi phí, cải thiện hiệu quả và cung cấp khích lệ, do đó hình thành nên hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ.
● Thách thức đối với hệ thống hiện tại: DeFi chủ yếu thách thức hoạt động vay mượn tập trung và giao dịch tài sản, trong khi PayFi hướng nhiều hơn đến cơ sở hạ tầng, cố gắng thay thế hệ thống thanh toán liên ngân hàng và hệ thống thanh toán toàn cầu.
4.2 Sự khác biệt chính trong động thái thị trường, người dùng và cấu trúc vốn
Mặc dù PayFi và DeFi có một số điểm tương đồng trong lộ trình phát triển, nhưng chúng vẫn có sự khác biệt cơ bản ở các biến số chính như bản chất của động lực, cơ cấu người dùng mục tiêu và mô hình hỗ trợ vốn, những yếu tố quyết định nhịp độ tiến hóa và ranh giới tăng trưởng tương ứng của chúng.
Động lực thúc đẩy: Động lực đầu cơ so với động lực thực tế
● Đầu cơ DeFi đi trước, tính thực tiễn theo sau: Sự bùng nổ của Mùa hè DeFi chủ yếu dựa vào cơ chế khích lệ cơ mạnh mẽ được thúc đẩy bởi lợi nhuận cao Khai thác thanh khoản và airdrop token quản trị, thu hút người dùng theo đuổi lợi nhuận vượt trội ngắn hạn, đồng thời chịu rủi ro hợp đồng thông minh và Tổn thất tạm thời. Sau khi cơ sở người dùng và nhóm tài sản dần lắng đọng, DeFi dần chứng minh giá trị tài chính cơ bản của mình trong các lĩnh vực khớp lệnh giao dịch, vay mượn thanh lý.
● PayFi thực tế trước, khích lệ sau: Động lực cốt lõi của PayFi là giải quyết những điểm yếu thực tế của hệ thống thanh toán truyền thống, tập trung vào việc giảm chi phí giao dịch, tăng tốc độ quyết toán và cải thiện khả năng tiếp cận toàn cầu. Nhu cầu của người dùng về cơ bản hướng đến "giá trị sử dụng" và có những đặc điểm cứng nhắc, do đó lộ trình tăng trưởng của PayFi ổn định và bền vững hơn. Mặc dù thiếu các yếu tố theo phong cách DeFi, nhưng PayFi vẫn có những điểm mạnh riêng.
"Hiệu ứng giàu có" của đợt bùng phát ngắn hạn có nền tảng vững chắc cho sự mở rộng dài hạn. Mặc dù một số giao thức PayFi cũng thiết kế khích lệ token để thúc đẩy việc áp dụng sớm, nhưng tỷ lệ và tính bền vững chung của cơ chế khích lệ thấp hơn nhiều so với DeFi, và nó tập trung nhiều hơn vào hướng dẫn bổ trợ. Do đó, tăng trưởng người dùng của PayFi phụ thuộc nhiều hơn vào tiện ích thực tế và trải nghiệm người dùng của chính sản phẩm, thay vì dựa vào cơn sốt đầu cơ do vốn thúc đẩy.
Cấu trúc người dùng: Crypto - bản địa so với tiêu thụ đại chúng
● Nhóm người dùng chính của DeFi Summer là những người tham gia crypto, bao gồm người giao dịch chuyên nghiệp, DeFi Farmers và các nhà đầu cơ có sở thích rủi ro cao. Những người dùng này thường có năng lực kỹ thuật mạnh mẽ và kiến thức blockchain.
● PayFi nhắm đến một nhóm khách hàng chính thống rộng lớn hơn, bao gồm hàng trăm triệu người tiêu dùng thông thường, doanh nghiệp vừa và nhỏ, các thương nhân cá nhân xuyên biên giới và thậm chí cả những người không có tài khoản ngân hàng trên toàn thế giới. Những người dùng này nhạy cảm với các rào cản kỹ thuật, có khả năng chịu rủi ro thấp và có yêu cầu cực kỳ cao về bảo mật và trải nghiệm người dùng. Do đó, giao thức PayFi phải giảm đáng kể độ phức tạp của các tương tác Chuỗi và cung cấp trải nghiệm liền mạch gần với Web2. Các kịch bản dịch vụ của nó cũng đa dạng hơn, mở rộng từ chuyển tiền xuyên biên giới, thanh toán lương Chuỗi và tiêu dùng hàng ngày đến các kịch bản tài chính vừa và lớn như quyết toán số lượng lớn, tài chính Chuỗi cung ứng và thanh lý tài sản được token hóa.
Cấu trúc vốn: “Tiền nóng”thanh khoản so với vốn chiến lược
● Cơ cấu vốn của DeFi chủ yếu là “tiền nóng” với dòng tiền vào và ra thường xuyên, chủ yếu từ nhà đầu tư bán lẻ và các quỹ tiền crypto. Logic đầu tư của DeFi tập trung
