Tác giả: Oliver, Mars Finance
Thông báo lúc nửa đêm và Nến xanh 5.000 đô la
Vào nửa đêm ngày 11 tháng 7 năm 2025, một sự kiện quảng bá tài khoản công khai WeChat chính thức tưởng chừng như bình thường đã gây chấn động cộng đồng crypto ở Trung Quốc và thậm chí trên toàn thế giới. Đơn vị phát hành là Ủy ban Giám sát và Quản lý Tài sản Nhà nước Thượng Hải (gọi tắt là "SASAC Thượng Hải"), nội dung xoay quanh cuộc họp nghiên cứu nhóm trung ương do đảng ủy tổ chức vào ngày 10 tháng 7, tập trung vào chủ đề "Xu hướng phát triển và chiến lược ứng phó của crypto và stablecoin".
Ngay khi tin tức được công bố, thị trường đã phản ứng theo cách trực tiếp và độc đáo nhất. Trong những giờ tiếp theo, giá Bitcoin dường như thoát khỏi gông cùm, tăng vọt từ khoảng 111.300 đô la lên mức cao hơn 118.400 đô la, tạo ra một Nến xanh khổng lồ hơn 7.000 đô la trong ngày và lập Cao nhất mọi thời đại (ATH). Giá tăng vọt đi kèm với khối lượng giao dịch tăng mạnh, cho thấy rõ ràng lực mua mạnh đã được kích hoạt ngay lập tức. Dây thần kinh nhạy cảm nhất trên thị trường crypto luôn là dây thần kinh được gọi là "tâm lý chính sách".
Điều này dẫn đến một câu hỏi cốt lõi: Tại sao một buổi họp nội bộ của một cơ quan quản lý tài sản nhà nước địa phương lại có thể gây ra những biến động giá mạnh mẽ như vậy đối với tài sản crypto hàng đầu thế giới? " Tiền thông minh" trên thị trường đã đọc được gì từ thông báo ngắn gọn này? Câu trả lời không nằm ở bề nổi của văn bản, mà nằm sâu trong thái độ phức tạp kéo dài hàng thập kỷ của Trung Quốc đối với crypto, nhân vật đặc biệt của Hồng Kông như một đặc khu tài chính, và câu chuyện lớn về tương lai của tài chính kỹ thuật số. Điều mà thị trường đang giao dịch không phải là bản thân lần họp, mà là một sự thay đổi chiến lược tiềm năng mà nó báo hiệu.
Một cái nhìn thoáng qua về con báo trong ống: một cái ôm được tính toán cẩn thận, không phải là một sự mở hoàn toàn
Để hiểu rõ hơn về sự sôi động của thị trường, chúng ta cần phân tích sâu sắc nội dung cụ thể được tiết lộ từ phiên họp nghiên cứu lần. Hội nghị đã mời Lý Minh Lượng, chuyên gia trưởng của Viện Nghiên cứu Chính sách và Công nghiệp Hải Thông thuộc Cathay Pacific, trình bày một báo cáo đặc biệt. Khái niệm mà ông đề xuất không chỉ đơn thuần là "học hỏi" hay "hiểu biết", mà là một khuôn khổ chiến lược được cân nhắc kỹ lưỡng và mang tính thực tiễn cao.
Đề xuất quan trọng nhất trong báo cáo là xây dựng một hệ thống tiền tệ kép cho stablecoin Nhân dân tệ (RMB): CNYC (stablecoin Nhân dân tệ nội địa) và CNHC (stablecoin Nhân dân tệ hải ngoại). Đây là một thiết kế cực kỳ sáng tạo. CNHC được kỳ vọng sẽ trở thành một stablecoin được lưu hành tự do trên thị trường crypto toàn cầu và được neo vào RMB hải ngoại, cạnh tranh trực tiếp với USDT, USDC và stablecoin đô la Mỹ khác. CNYC có thể được sử dụng trong các khu vực quản lý đặc biệt như Khu Thương mại Tự do Thượng Hải để phục vụ các tình huống thương mại và tài chính xuyên biên giới cụ thể. Thiết kế "hệ thống song song" này nhằm đạt được sự cân bằng hoàn hảo giữa cạnh tranh công khai và cô lập rủi ro.
Quan trọng hơn, báo cáo đề xuất rõ ràng việc tuân thủ thông qua công nghệ "hàng rào điện tử". Thuật ngữ này là chìa khóa để hiểu chiến lược mới của Trung Quốc. Điều này có nghĩa là đây hoàn toàn không phải là sự đầu hàng vô điều kiện trước thế giới crypto, mà là một sự "tuyển dụng" có chủ đích, ích kỷ. "Hàng rào điện tử" ngụ ý một hệ thống cấp phép hoặc một hệ thống được giám sát chặt chẽ, trong đó các giao dịch sẽ được giới hạn cho những người dùng, khu vực pháp lý hoặc tình huống ứng dụng cụ thể, do đó ngăn chặn hiệu quả dòng vốn chảy ra ngoài một cách hỗn loạn và sự lây lan rủi ro tài chính mà Bắc Kinh lo ngại nhất.
Mục tiêu chiến lược của tất cả những điều này là hướng trực tiếp đến "sự hội nhập công nghiệp-số hóa" được ông He Qing, Giám đốc Ủy ban Giám sát và Quản lý Tài sản Nhà nước Thượng Hải, nhấn mạnh trong bài phát biểu bế mạc, tức là khám phá ứng dụng công nghệ blockchain trong các lĩnh vực "thương mại xuyên biên giới, tài chính Chuỗi cung ứng và số hóa tài sản ". Điều này hoàn toàn phù hợp với mục tiêu của stablecoin trong báo cáo là hỗ trợ " quyết toán RWA ( tài sản thế giới thực) và quốc tế hóa đồng Nhân dân tệ". Điều này cho thấy rõ ràng động lực thúc đẩy Thượng Hải lần đến từ chiến lược nâng cấp công nghiệp quốc gia và quốc tế hóa tiền tệ, chứ không phải chỉ để thỏa mãn nhu cầu đầu cơ của người dân. Thượng Hải đang tìm kiếm một kênh phù hợp để tài sản khổng lồ của Trung Quốc gia nhập mạng lưới giá trị số toàn cầu, đồng thời mở ra một hướng đi mới cho đồng Nhân dân tệ, vượt qua hệ thống SWIFT truyền thống.
Vạn Lý Trường Thành Chính Sách: Lịch Sử Mâu Thuẫn Và Thực Tế Cứng Đầu
Tín hiệu tích cực mà Thượng Hải đưa ra gây sốc chính vì nó hoàn toàn trái ngược với lịch sử quản lý nghiêm ngặt của Trung Quốc đại lục trong thập kỷ qua. Chỉ khi nhìn lại lịch sử đầy mâu thuẫn và trò chơi này, chúng ta mới có thể hiểu được ý nghĩa sâu sắc mà sự chuyển đổi hiện tại có thể mang lại.
Quy định crypto của Trung Quốc đã trải qua ba giai đoạn. Giai đoạn đầu tiên bắt đầu vào năm 2013, khi Ngân hàng Trung ương và năm bộ ngành khác ban hành văn bản cấm các tổ chức tài chính tham gia vào việc kinh doanh Bitcoin , định nghĩa nó là một "hàng hóa ảo cụ thể" chứ không phải là một loại tiền tệ. Giai đoạn thứ hai lên đến đỉnh điểm vào năm 2017, khi các cơ quan quản lý coi ICO ( đợt phát hành coin đầu tiên ) là "hoạt động tài chính công bất hợp pháp" và cấm tất cả sàn giao dịch crypto trong nước với lệnh cấm mạnh mẽ. Lý do chính thức được đưa ra là để ngăn ngừa rủi ro tài chính và gian lận. Vị quan chức Ngân hàng Trung ương lúc bấy giờ đã từng chỉ ra rằng hơn 90% các dự án ICO trên thị trường bị nghi ngờ là gian lận.
Giai đoạn thứ ba và nghiêm trọng nhất sẽ diễn ra vào năm 2021. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) và mười bộ, ngành, ủy ban khác đã cùng ban hành thông báo nhằm mô tả kỹ lưỡng các hoạt động việc kinh doanh liên quan đến tiền ảo là "hoạt động tài chính bất hợp pháp" và tiến hành trấn áp toàn diện hoạt động " khai thác " crypto . Động cơ chính thức đằng sau động thái này rất đa dạng: thứ nhất, mức tiêu thụ năng lượng khổng lồ đi ngược lại mục tiêu "đạt đỉnh carbon và trung hòa carbon" của Trung Quốc; thứ hai, các hoạt động bất hợp pháp như rửa tiền, cờ bạc và rút vốn thông qua tiền ảo đang ngày càng tràn lan. Trong một báo cáo , công ty phân tích blockchain Chainalysis ước tính rằng chỉ riêng trong năm 2020, khoảng 50 tỷ đô la tài sản crypto đã chảy ra nước ngoài từ Đông Á (chủ yếu là Trung Quốc).
Tuy nhiên, thay vì xóa bỏ nhu cầu, các lệnh cấm khắc nghiệt đã tạo ra một thị trường ngầm lớn và tiềm ẩn. Như Chainalysis đã lưu ý trong báo cáo đầu năm 2024, ngay cả dưới sự đàn áp nghiêm ngặt nhất, tỷ lệ chấp nhận tiền điện tử crypto của Trung Quốc vẫn thuộc hàng cao nhất thế giới. Sau khi sàn giao dịch bị cấm, người dùng nhanh chóng chuyển sang các nền tảng giao dịch phi tập trung hơn (OTC) và mạng lưới ngang hàng. Đặc biệt trong thời kỳ bất ổn kinh tế gia tăng, có những dấu hiệu cho thấy dòng tiền chảy vào crypto thông qua các kênh OTC đang gia tăng đáng kể. Ben Charoenwong, giáo sư tài chính tại INSEAD, nhận xét: "Trong một số hoàn cảnh nhất định, crypto được một số người coi là công cụ phòng ngừa rủi ro và là kênh bảo toàn tài sản."
Điều này cho thấy một nghịch lý chính sách sâu sắc: lệnh cấm nghiêm ngặt nhằm tăng cường kiểm soát tài chính đã khách quan đẩy các hoạt động liên quan vào vùng xám, khó theo dõi hơn, và ở một mức độ nào đó làm suy yếu hiệu quả của việc giám sát. Có lẽ chính việc nhận thức được thực tế khó khăn này thúc đẩy các nhà hoạch định chính sách bắt đầu suy nghĩ về một chiến lược mới - thay vì ngăn chặn, tốt hơn là nên hướng dẫn và thiết lập một kênh tuân thủ hấp dẫn hơn mà họ có thể kiểm soát.
Tình hình thay đổi của Hồng Kông: một quốc gia, hai "bí mật"
Trong khi Trung Quốc đại lục đang dựng lên một bức tường cao chống lại crypto , thì Hồng Kông, ngay bên kia bờ, lại đang trải thảm đỏ. Sự tương phản rõ rệt này không phải là ngẫu nhiên, mà là một bố cục chiến lược tinh vi trong khuôn khổ "một quốc gia, hai chế độ". Hồng Kông đang đóng nhân vật then chốt như một sân chơi thử nghiệm cho chiến lược crypto của Trung Quốc và một giao diện quốc tế.
Trong hai năm qua, Hồng Kông đã xây dựng một hệ thống quản lý tài sản kỹ thuật số toàn diện với tốc độ đáng kinh ngạc. Chính quyền Hồng Kông đã áp dụng hệ thống cấp phép bắt buộc đối với các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VASP) và đặt ra các yêu cầu nghiêm ngặt về chống rửa tiền (AML) và bảo vệ nhà đầu tư, tương đương với các tổ chức tài chính truyền thống. Vào tháng 6 năm 2025, Hồng Kông chính thức công bố Dự luật Phát hành Stablecoin, dự kiến có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8, mở đường cho việc phát hành stablecoin tuân thủ quy định. Một sự kiện mang tính biểu tượng hơn là vào tháng 2 năm 2025, Consensus, hội nghị thượng đỉnh crypto có ảnh hưởng nhất thế giới, đã chọn tổ chức tại một thành phố bên ngoài Bắc Mỹ lần đầu tiên sau hơn một thập kỷ - Hồng Kông - thu hút gần 10.000 người hành nghề từ khắp nơi trên thế giới. Bộ trưởng Tài chính Hồng Kông Paul Chan Mo-po đã đích thân có bài phát biểu, tuyên bố rằng "Hồng Kông đã trở lại, Web3 đã trở lại".
Việc Hồng Kông mở cửa và sự phát triển của Thượng Hải tạo nên một sự cộng hưởng chiến lược hoàn hảo. Địa điểm phát hành và thử nghiệm lý tưởng cho CNHC (stablecoin Nhân dân tệ ngoài khơi) do Thượng Hải hình thành chắc chắn là Hồng Kông. Thông qua việc phát hành bởi các tổ chức được cấp phép tại Hồng Kông và được Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông giám sát, CNHC có thể cạnh tranh với stablecoin đô la Mỹ trên thị trường toàn cầu, và những rủi ro tài chính mà nó có thể tạo ra sẽ được hệ thống quản lý hoàn thiện và tường lửa tài chính độc lập của Hồng Kông hấp thụ, đồng thời không ảnh hưởng trực tiếp đến Trung Quốc đại lục. Đây chính là cốt lõi của chiến lược "một quốc gia, hai bí mật". Nó cho phép Trung Quốc đạt được hai mục tiêu dường như mâu thuẫn cùng một lúc: duy trì sự ổn định của hệ thống tài chính và kiểm soát vốn chặt chẽ tại Trung Quốc đại lục; tích cực tham gia vào đổi mới và cạnh tranh của tài chính kỹ thuật số toàn cầu, đồng thời cạnh tranh giành quyền phát ngôn trong thế hệ Internet tiếp theo tại Hồng Kông.
Trò chơi thiết kế cấp cao: một tiếng nói khác ngoài mô hình Thượng Hải-Hồng Kông
Tuy nhiên, mô hình "hộp cát" của liên kết Thượng Hải-Hồng Kông, mặc dù khéo léo và an toàn, cũng đã khơi dậy tư duy chiến lược sâu sắc hơn. Một quan điểm cho rằng phương pháp tiếp cận tập trung vào thị trường nước ngoài và các dự án thí điểm hạn chế này có thể không tận dụng được hết lợi thế quy mô cốt lõi của Trung Quốc với tư cách là nền kinh tế lớn thứ hai thế giới. Trong cuộc cạnh tranh tài chính kỹ thuật số toàn diện với Hoa Kỳ, việc chỉ dựa vào Hồng Kông như một "đặc khu hành chính" làm cửa sổ có thể không đủ để tạo nên sức cạnh tranh áp đảo.
Tiếng nói này kêu gọi Trung Quốc tiến hành một cuộc rà soát và định nghĩa cơ bản về thị trường vốn ảo từ góc độ quốc gia rộng lớn hơn. Cốt lõi là cần phải đối mặt và phân biệt giữa hai nhu cầu tài chính hoàn toàn khác nhau: "đầu tư" và "đánh bạc". Theo quan điểm của họ, stablecoin về cơ bản gần giống với token đầu tư trên thị trường tài chính trò chơi hơn. Chức năng chính của chúng là phục vụ giao dịch tần suất cao và phòng ngừa rủi ro, thay vì thanh toán trực tiếp hoặc lưu trữ giá trị. Tránh né đặc tính "đánh bạc" của nó chẳng khác nào bịt tai mà cướp chuông.
Dựa trên nhận thức này, một kế hoạch táo bạo hơn đã xuất hiện. Trong khái niệm này, Thượng Hải và Hồng Kông sẽ đóng nhân vật hoàn toàn khác biệt nhưng bổ sung cho nhau. Thượng Hải, với tư cách là trung tâm kinh tế của Trung Quốc, nên tập trung vào việc xây dựng một thị trường vốn ảo tài chính "kiểu đầu tư". Nhiệm vụ cốt lõi của Thượng Hải là thúc đẩy mạnh mẽ đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số (e-CNY), phục vụ quá trình chuyển đổi số của nền kinh tế thực, cung cấp cho đông đảo doanh nghiệp, hộ gia đình và cá nhân một nền tảng đầu tư và tài chính dựa trên tài sản thực và quyền sở hữu tương lai, đồng thời loại bỏ hoàn toàn chức năng chơi game tài chính thuần túy. Mặt khác, Hồng Kông nên được xây dựng thành một thị trường vốn ảo tài chính "kiểu chơi game" quốc tế được quản lý chặt chẽ. Tại đây, stablecoin Nhân dân tệ (RMB) tuân thủ quy định sẽ đóng vai trò là một trong những phương tiện giao dịch cốt lõi, trực tiếp đối đầu với stablecoin đô la Mỹ và cung cấp một "giải pháp Nhân dân tệ" đáng tin cậy cho nền kinh tế ảo toàn cầu.
Để hiện thực hóa kế hoạch vĩ đại này, cơ sở hạ tầng phải được đặt lên hàng đầu. Ý tưởng thành lập một công ty "Mạng lưới Kỹ thuật số Trung Quốc" tương tự như "Lưới điện Quốc gia" đã ra đời. Công ty này sẽ chịu trách nhiệm xây dựng nền tảng blockchain hàng đầu thế giới, đảm bảo sự tiện lợi, bảo mật, hiệu quả và chi phí giao dịch thấp. Đồng thời, việc làm rõ nhân vật của vốn nhà nước cũng rất quan trọng. Họ không nên tham gia cạnh tranh thị trường với tư cách là những người chơi thông thường, mà nên đảm nhận sứ mệnh của "đội tuyển quốc gia" và tập trung vào các khoản đầu tư chiến lược thực hiện ý chí quốc gia, chẳng hạn như đầu tư bão hòa vào vòng gọi vốn thiên thần trong các lĩnh vực công nghệ trọng điểm, hoặc đóng nhân vật là người ổn định cuối cùng khi thị trường sụp đổ.
Hai tương lai của trò chơi cờ vua mới
Khi chúng ta kết nối tất cả các manh mối và quan điểm với nhau, ý nghĩa của phiên họp nghiên cứu lần do SASAC Thượng Hải tổ chức vượt qua chỉ đơn thuần là một tín hiệu chính sách. Nó giống như một biển báo ở ngã ba đường, chỉ ra hai khả năng cho chiến lược tài chính số của Trung Quốc.
Tương lai thứ nhất là con đường dần dần được thể hiện qua mối liên kết Thượng Hải-Hồng Kông hiện tại. Nó thận trọng và thực dụng. Thông qua "hàng rào điện tử" và các bãi thử nghiệm ngoài khơi, với tiền đề kiểm soát rủi ro chặt chẽ, nó cẩn thận vươn vòi bạch tuộc, cố gắng mở ra một con đường mới cho việc quốc tế hóa Nhân dân tệ và RWA mà không thay đổi cấu trúc tài chính trong nước hiện có. Đây là một kiểu trí tuệ "dò đá qua sông", hướng đến việc tích lũy những chiến thắng nhỏ thành chiến thắng lớn.
Tương lai thứ hai là một sự thay đổi sâu sắc hơn, từ trên xuống và mang tính hệ thống. Nó đòi hỏi những người ra quyết định phải đối mặt với bản chất kép của vốn ảo, phân chia chiến lược thị trường thành "đầu tư" và "đánh bạc", để Thượng Hải và Hồng Kông thực hiện nhiệm vụ của mình, đồng thời bổ sung cho việc xây dựng cơ sở hạ tầng kỹ thuật số cấp quốc gia. Đây chắc chắn là một ván cờ lớn hơn, với mục tiêu giành chiến thắng trong một ván cờ, không chỉ tham gia vào ván cờ mà còn định hình lại luật chơi.
Do đó, tâm lý đằng sau đường K-line tăng vọt 7.000 đô la trên thị trường hôm nay phức tạp hơn nhiều so với tưởng tượng. Nó không chỉ là sự định giá tức thời của tín hiệu "cởi mở", mà còn là một ván cờ khốc liệt và sự tưởng tượng về con đường mà Trung Quốc sẽ lựa chọn trong tương lai. Người giao dịch đang đặt cược vào khả năng nền kinh tế lớn thứ hai thế giới sẽ chuyển từ một "cơ quan quản lý chặt chẽ" trong thế giới crypto sang một "người tham gia bị kiểm soát" và thậm chí cuối cùng trở thành một "người tạo ra luật lệ". Thông báo lúc nửa đêm có thể không phải là phát súng khai cuộc, mà là tiếng chuông khai cuộc của ván cờ lớn này liên quan đến vận mệnh tài chính kỹ thuật số của Trung Quốc.
