Trong tháng qua, Ethereum (ETH) đã tăng từ 2.100 đô la lên 3.000 đô la, trong đợt tăng này, các công ty Mỹ và các công ty khai mỏ đã tuyên bố mua ETH làm "dự trữ chiến lược" của riêng mình, thậm chí có các công ty khai mỏ đã bán toàn bộ BTC để mua ETH bằng tiền mặt.
Theo thống kê, các công ty dự trữ chiến lược Ethereum đã mua tổng cộng hơn 545.000 đồng ETH trong tháng qua, với tổng giá trị trên 1,6 tỷ đô la.
SharpLink (SBET) là công ty đầu tiên sử dụng ETH làm dự trữ chiến lược, sau khi tuyên bố mua ETH, giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt từ 3 đô la lên trên 100 đô la, sau đó giảm xuống một chữ số, chịu nhiều chỉ trích từ thị trường, hiện tại giá cổ phiếu lại đạt trên 20 đô la.
Gần đây, SBET đã mua vào gần 50.000 đồng ETH trong vòng chưa đầy 5 ngày, tổng lượng ETH nắm giữ đã vượt qua Quỹ Ethereum.
Ngoài ra, SBET đã đặt cọc một phần ETH của mình trên chuỗi để nhận lợi nhuận đặt cọc, tính đến ngày 8 tháng 7, vị thế đặt cọc của họ đã kiếm được 322 đồng ETH.
Hiện tại, các công ty Mỹ sử dụng ETH làm "dự trữ chiến lược" chính là 5 công ty:
· SharpLink Gaming (SBET)
· BitMine Immersion Technologies (BMNR)
· Bit Digital (BTBT)
· Blockchain Technology Consensus Solutions (BTCS)
· GameSquare (GAME)
Lượng ETH nắm giữ của mỗi công ty như sau:
mNAV là tỷ lệ giữa tổng vốn hóa thị trường (Market Capitalization) và giá trị tài sản ròng (Net Asset Value, viết tắt là NAV), công thức tính như sau:
mNAV của các công ty dự trữ chiến lược ETH chủ yếu được ước tính từ "tổng vốn hóa thị trường cổ phiếu" / "tổng giá trị ETH nắm giữ".
Thị trường có đang FOMO không?
Dữ liệu mNAV này thể hiện sự tách biệt giữa giá trị vốn hóa công ty và tài sản, đồng thời phản ánh tâm lý định giá của thị trường đối với một khái niệm hoặc một cổ phiếu cụ thể, khi mNAV càng cao, thường cho thấy tâm lý đầu cơ của thị trường khá mạnh, ngược lại, nó cho thấy các nhà đầu tư đang ở trạng thái t相đối lý trí đối với một khái niệm hoặc một cổ phiếu cụ thể.
Xét về tỷ lệ định giá của các công ty dự trữ BTC, tính đến tháng 5 năm 2025, giá trị vốn hóa của MicroStrategy (MSTR) khoảng 1,78 lần giá trị tài sản ròng Bitcoin (mNAV), mNAV của công ty đã dao động từ 1 lần đến 4,5 lần trong giai đoạn từ tháng 8 năm 2022 đến tháng 8 năm 2024.
Đường cong mNAV của MSTR phản ánh cảm xúc của thị trường crypto đã chi phối định giá của các công ty này như thế nào.
Điểm cao nhất, như 4,5 lần, thường xuất hiện trong chu kỳ thị trường bò của BTC và giai đoạn MSTR tăng mạnh nắm giữ BTC, cho thấy sự nhiệt tình cao của các nhà đầu tư. Trong khi đó, điểm thấp nhất ở mức 1 lần tương ứng với thời kỳ thị trường gấu và điều chỉnh của thị trường crypto, cho thấy các nhà đầu tư không muốn trả thêm phí định giá cảm xúc.
mNAV trong khoảng 2-2,5 đại diện cho tâm lý đầu tư và định giá tương đối trung tính.
Sử dụng tiêu chuẩn này để đánh giá 5 công ty dự trữ chiến lược Ethereum: SBET và BTCS hiện đang ở mức này, trong khi BMNR và BTBT có mNAV hơi cao.
Cần lưu ý rằng BMNR và BTBT ban đầu là các công ty khai mỏ, có thể vẫn còn nắm giữ các tài sản khác ngoài ETH, giá trị của những tài sản này chưa được tính toán.
Tổng hợp lại, các cổ phiếu dự trữ chiến lược Ethereum hiện vẫn đang ở mức định giá tương đối lý trí, tâm lý thị trường chưa đạt đến mức FOMO
Ethereum tăng lên 5.000, những công ty này có thể tăng gấp mấy lần?
Nếu trong những tháng tới, giá ETH tiếp tục tăng lên 5.000 đô la, giả sử tổng lượng ETH nắm giữ của những công ty này không đổi và không phát hành thêm vốn, theo ước tính với mức định giá hợp lý (mNAV = 2), giá cổ phiếu và mức tăng tiềm năng sẽ là:
Các nhà đầu tư cần lưu ý rằng mNAV = 2 là mức định giá tương đối trung tính, nếu ETH thực sự tăng lên 5.000 đô la, thị trường khi đó có thể sẵn sàng trả mức định giá cảm xúc cao hơn cho các công ty dự trữ chiến lược ETH này.
Đồng thời, trong thời gian này, các ETH được đặt cọc bởi các công ty này cũng sẽ mang lại lợi nhuận cho họ, tăng số lượng ETH nắm giữ.
Khám phá giá trị Ethereum? Tại sao đột nhiên trở thành miếng mồi ngon của các tổ chức
Khi được hỏi về lý do chọn ETH, các công ty dự trữ chiến lược Ethereum này đã đề cập đến ba khía cạnh chính:
· Sự thành công của các công ty dự trữ BTC như MSTR
· Lợi nhuận đặt cọc của ETH
· Tiềm năng của ETH trong các câu chuyện về stablecoin và RWA trong tương lai.
CEO của Bit Digital, Sam Tabar, rất tin tưởng vào việc sao chép mô hình của MSTR cho ETH và rất tự tin về việc ETH sẽ tăng lên 10.000 đô la:
「(Xây dựng dự trữ Ethereum) Chúng tôi mới chỉ bắt đầu. Đây chỉ là phần khởi động. Hãy nghĩ về cách Saylor đã phát hành cổ phiếu để mua BTC, sau đó BTC liên tục tăng lên, giúp anh ấy có khả năng lặp lại toàn bộ quá trình này.」
Primitive Ventures, trong lý do đặt cược vào SBET, đã nhấn mạnh tiềm năng lợi nhuận đặt cọc của ETH:
「ETH có khả năng đặt cọc và sinh lợi nhuận tự nhiên trong hệ sinh thái DeFi, là một tài sản sản xuất thực sự, trong khi Bitcoin lại thiếu các cơ chế như vậy. SBET có khả năng tận dụng trực tiếp các cơ chế trên chuỗi của ETH để tăng trưởng kép, mang lại lợi nhuận thực sự và có thể đo lường được cho cổ đông.」
CEO của Bitmine Immersion Technologies lại nhìn xa hơn về tiềm năng của ETH trong câu chuyện RWA và TradFi, ông đã nói trong một cuộc phỏng vấn:
「Theo tôi, Ethereum hấp dẫn là bởi vì nó là blockchain tầng một đầu tiên để các tài sản thế giới thực được token hóa. Khi càng nhiều thứ trong thế giới tài chính và thế giới thực được token hóa, các tổ chức tài chính như Goldman Sachs, JPMorgan, Amazon, Walmart sẽ muốn đặt cọc Ethereum chính nó, giống như cách họ đã làm với stablecoin. Chúng tôi đang làm những việc mà các doanh nghiệp này sẽ làm trong tương lai.」
