Văn bản gốc " Đưa tiền điện tử vào quỹ chỉ số "
Tác giả gốc: Matt Levine
Biên soạn bởi: jk, Odaily Planet Daily
Vanguard đã áp dụng chiến lược nào?
Một tình huống cơ bản hiện nay là thị trường chứng khoán Mỹ sẽ dùng 2 đô la giá trị cổ phiếu để mua 1 đô la crypto . Nếu một công ty đại chúng nhỏ nắm giữ 100 triệu đô la tài sản crypto như Bitcoin, Ethereum và Trump Coin, giá trị vốn hóa thị trường của công ty sẽ tăng lên ít nhất 200 triệu đô la. Giao dịch này trông vừa khó hiểu vừa giống như một phép thuật. Người tiên phong trong trò chơi này là MicroStrategy (hiện tại công ty chỉ cần rút gọn tên thành "Strategy"), nắm giữ khoảng 70 tỷ đô Bitcoin và có giá trị vốn hóa thị trường khoảng 138 tỷ đô la), và hiện tại, đủ loại công ty nhỏ đang liên tục bắt chước, và dường như công ty này khá thành công.
Tôi thường nói đùa về điều này, nhưng đáng để đặt ra một câu hỏi nghiêm túc: Tại sao thị trường chứng khoán lại sẵn sàng trả 2 đô la cho một crypto trị giá 1 đô la? Có ba cách giải thích cho câu hỏi này:
Bitcoin do các công ty nắm giữ có giá trị cao hơn số Bitcoin bạn nắm giữ. Bởi vì các công ty có thể sử dụng tài sản crypto này để làm những việc mà bạn không thể làm, chẳng hạn như đào tạo nhà đầu tư, vay mượn, đòn bẩy, đặt cược, token hóa, nói tóm lại là tất cả các loại "hoạt động". Xét về góc độ việc kinh doanh, mức phí bảo hiểm này là hợp lý.
Có lượng lớn vốn tổ chức muốn mua Bitcoin, nhưng họ không thể mua, không thể nắm giữ trực tiếp và không thể nắm giữ thông qua các phương pháp thông thường hơn (phí bảo hiểm thấp hơn) như hợp đồng tương lai, ETF, v.v. Vì vậy, họ sẵn sàng trả phí bảo hiểm để đầu tư gián tiếp thông qua các "công ty kho crypto" này. Phí bảo hiểm này xuất phát từ sự mất cân bằng trong cấu trúc thị trường: các công ty này cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức một hình thức đầu tư "hợp pháp và tuân thủ".
Các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ thường lười biếng và bối rối, nên họ chạy theo xu hướng mua những cổ phiếu được gắn mác "kho crypto " này mà không nhận ra rằng họ đang mua một loạt tài sản crypto được định giá quá cao. Nói tóm lại, đó là "hiệu ứng cổ phiếu bị đánh cắp".
Mọi công ty thực hiện loại hình hoạt động này đều sẽ nói lý do đầu tiên - "Chúng tôi không chỉ tích trữ tiền điện tử, chúng tôi sẽ làm rất nhiều thứ" , nhưng tôi luôn thấy điều này không thuyết phục. Lý do thứ ba - "Haha, nhà đầu tư bán lẻ" - nghe có vẻ hợp lý, và bản thân tôi cũng đã viết quan điểm tương tự ("Đối với nhiều công ty chứng khoán nhỏ ở Mỹ, sức hấp dẫn trực tiếp nhất của chiến lược kho crypto là: không ai chú ý đến công ty nhỏ của chúng tôi, nhưng nếu chúng tôi thông báo rằng đã mua rất nhiều crypto, nhà đầu tư bán lẻ sẽ hào hứng và đổ xô mua cổ phiếu của chúng tôi với giá cao.")
Nhưng điểm thứ hai mới thực sự thú vị. Nếu logic này đúng: "Các nhà quản lý tài sản lớn muốn tiếp cận crypto, và Strategy là cách thuận tiện duy nhất để họ có được điều đó, vì vậy họ sẵn sàng trả mức phí bảo hiểm 100% cho cổ phiếu của công ty" , thì... nghe có vẻ rất kỳ lạ, nhưng biết đâu lại đúng? Tôi đã kiểm tra danh sách cổ đông của Strategy trên Bloomberg, và cổ đông lớn thứ hai là Capital Group, một công ty quản lý quỹ truyền thống tập trung vào đầu tư chủ động, với 6,99% cổ phần. Liệu đây có phải là một khoản đầu tư tốt? Trong 12 tháng qua, giá cổ phiếu của Strategy đã tăng khoảng 175% , trong khi S&P 500 chỉ tăng 13%. Vậy thì... đúng chứ?
Tại sao Capital không mua trực tiếp Bitcoin, thay vì trả gấp đôi giá cho Strategy? (Như đầu cơ giá xuống Jim Chanos đã đặt câu hỏi) Có lẽ họ muốn mua nhưng không thể: Vị thế giữ của Capital đến từ Quỹ Tăng trưởng Hoa Kỳ, quỹ "chủ yếu đầu tư vào cổ phiếu phổ thông" và "có thể đầu tư vào các loại chứng khoán vốn khác", nhưng rõ ràng không bao gồm Bitcoin hoặc Bitcoin ETF. Nếu bạn là một nhà quản lý quỹ dài hạn chỉ đầu tư vào cổ phiếu và muốn mua Bitcoin, thì trong năm qua, (1) bạn đã đúng và (2) bạn không thể mua nó. Vì vậy, mua Strategy có thể là lựa chọn thực tế duy nhất của bạn.
(Liệu bạn có thể làm điều này không? Bạn có nên sửa đổi nhiệm vụ đầu tư của quỹ không? Khách hàng của bạn có trả tiền cho bạn để mua Bitcoin cho họ không? Đây có phải là công việc của bạn không? Tôi không biết, nhưng có một điều chắc chắn: bạn không mua Bitcoin, mà là mua cổ phiếu Strategy.)
Do đó, mức phí bảo hiểm cao của cổ phiếu Strategy có thể phản ánh kỳ vọng rằng "các nhà đầu tư tổ chức muốn mua ' Bitcoin dưới dạng cổ phiếu' và nguồn cung thị trường không thể theo kịp". Một quan điểm khác có liên quan nhưng hơi khác một chút là "các quỹ chỉ số sẽ thụ động mua vào Strategy, bất kể mức phí bảo hiểm của nó cao đến đâu". Capital là cổ đông lớn thứ hai, nhưng theo Vildana Hajric của Bloomberg, cổ đông lớn nhất thực sự là Vanguard:
“Bitcoin không dành cho nhà đầu tư dài hạn. Tài sản kỹ thuật số mang tính đầu cơ hơn là đầu tư. Chúng là một ‘lớp tài sản chưa trưởng thành’, không có lịch sử rõ ràng và không có ‘giá trị kinh tế nội tại’ nào có thể gây ra ‘sự gián đoạn nghiêm trọng’ cho danh mục đầu tư.”
Ban lãnh đạo Vanguard luôn kế thừa vững chắc logic của nhà sáng lập Jack Bogle và luôn chỉ trích tài sản crypto . Nhưng trớ trêu thay, theo "logic lạnh lùng" của đầu tư thụ động vào các quỹ chỉ số, gã khổng lồ với 10 nghìn tỷ đô la tài sản đang quản lý này giờ đây đã trở thành cổ đông lớn nhất của Strategy, một công ty phần mềm đã tự biến mình thành "công ty Bitcoin ngầm".
Vanguard sở hữu hơn 20 triệu cổ phiếu Strategy, chiếm gần 8% cổ phiếu phổ thông loại A của công ty, và có khả năng vượt qua Capital Group trong quý IV năm ngoái. Theo dữ liệu của Bloomberg, lượng cổ phiếu vị thế giữ này được phân bổ cho hàng chục quỹ Vanguard, bao gồm nhiều sản phẩm chỉ số khác nhau như cổ phiếu vốn hóa nhỏ, cổ phiếu vốn hóa vừa, cổ phiếu động lượng, cổ phiếu giá trị và cổ phiếu tăng trưởng.
Và Strategy thậm chí còn chưa lọt vào S&P 500! (“ Vị thế giữ lớn nhất của Vanguard là Quỹ Chỉ số giá trị vốn hóa thị trường Toàn phần, VITSX, nắm giữ khoảng 5,7 triệu cổ phiếu, trị giá khoảng 2,6 tỷ đô la.”) Nhưng Strategy đang nỗ lực hết sức để gia nhập. Hãy tưởng tượng xem họ sẽ phấn khích đến mức nào nếu điều đó xảy ra.
Và: Vậy được không? Tôi thường nói đùa về những điều này, nhưng tôi biết gì chứ? Hôm qua tôi vừa chế giễu một "công ty kho crypto " ra mắt có tài sản được lưu trữ bằng token HYPE. "Quá đơn giản," tôi viết. Nhưng tôi thường chế giễu các công ty đại chúng thông thường, và giá cổ phiếu của họ đôi khi tăng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư, và phần lớn tiền của tôi đều nằm trong các quỹ chỉ số. Tôi đã học được một bài học: hiện tượng tài chính mà tôi muốn chế giễu chẳng liên quan gì đến việc nó có tăng hay không. Tôi hoàn toàn không có khả năng dự đoán, vì vậy tôi cố gắng trở thành người chấp nhận giá - mua danh mục đầu tư thị trường và chấp nhận lợi nhuận thị trường. Nhiều nhà đầu tư nên làm điều này, hoặc đã làm như vậy.
Năm 2005, “cơ cấu thị trường” chủ yếu là cổ phiếu và trái phiếu; năm 2025, chắc chắn sẽ bao gồm cả crypto . Hiện nay có rất nhiều cách để tiếp cận tài sản crypto (bạn có thể mua Bitcoin trực tiếp, mua Bitcoin ETF, v.v.), và chắc chắn sẽ có người gửi email cho tôi về các công ty khởi nghiệp của họ có thể giúp bạn dễ dàng tiếp cận các chỉ số tiền crypto (ví dụ: đưa cho họ 100 đô la và họ sẽ phân bổ một rổ tài sản crypto cho bạn bằng phương pháp trọng giá trị vốn hóa thị trường ).
Nhưng cách đơn giản và lười biếng nhất là mua toàn bộ chỉ số chứng khoán Mỹ. Bởi vì thị trường chứng khoán hiện tại đang hấp thụ ngày càng nhiều "công ty kho crypto ". Bạn có thể không muốn tài sản crypto xuất hiện trong quỹ chỉ số chứng khoán của mình - Vanguard cũng không muốn điều đó - nhưng bản chất của quỹ chỉ số là: không mua những gì bạn muốn mua, mà mua những gì thị trường muốn mua. (Không phải những gì nhà quản lý quỹ muốn mua.)
Bạn không tin tưởng bản thân (hoặc người quản lý quỹ của bạn) sẽ lựa chọn đúng đắn, nên bạn tin tưởng vào thị trường. Và hiện tại, thứ thị trường cần là crypto.
Đọc sách được đề xuất:
Tâm điểm của cơn bão quy định: Giải thích chi tiết về ba dự luật chính của "Tuần lễ crypto Hoa Kỳ"
Bảy năm bất bình vẫn còn: Trump "buộc Powell thoái vị", cơn bão từ chức sẽ mang lại điều gì?
