Khách mời: Haseeb Qureshi, Đối tác quản lý của Dragonfly
Joe McCann, Nhà sáng lập và Giám đốc điều hành, Giám đốc đầu tư, Asymmetric
Người điều phối: Laura Shin
Nguồn podcast: https://x.com/laurashin/status/1945260654434083086
Biên soạn và biên tập bởi: ChainCatcher
Tóm tắt của Biên tập viên ChainCatcher
Là đối tác quản lý của Dragonfly Capital, Haseeb Qureshi là một chuyên gia hàng đầu trong lĩnh vực đầu tư cơ sở hạ tầng crypto , và lý thuyết blockchain mô-đun của ông đã ảnh hưởng sâu sắc đến các tiêu chuẩn đánh giá của ngành. Asymmetric, được thành lập bởi Joe McCann , đã tạo ra lợi nhuận ngược dòng xu hướng thị trường gấu trường giá xuống nhờ mô hình định lượng của mình, và nghiên cứu phân tầng thanh khoản MemeCoin của công ty thanh khoản thay đổi logic định giá thị trường.
Podcast này quy tụ các chuyên gia trong ngành để cùng nhau tìm hiểu sâu hơn về những chủ đề điểm nóng xoay quanh nền tảng sáng tạo Pump.fun. Bạn sẽ được lắng nghe nhận xét độc đáo về sự phát triển nhanh chóng của Pump.fun, cuộc cạnh tranh khốc liệt với đối thủ Bonk, và chiến lược tương lai đầy tham vọng của công ty. Trong podcast này, Haseeb nhấn mạnh rằng chỉ số thanh khoản stablecoin đã đạt đến mức tiền thân thị trường bò , trong khi Joe tiết lộ bước ngoặt lịch sử khi mua vào spot của nhà đầu tư bán lẻ nhân lần đầu tiên vượt qua lượng giao dịch của tổ chức.
ChainCatcher đã tổng hợp và biên soạn nội dung (đã tóm tắt).
Tóm quan điểm những ý chính
- ICO của Pump.fun đã bất ngờ bán hết trong vòng 12 phút, chứng tỏ sức hấp dẫn mạnh mẽ của thị trường bất chấp tâm lý trái chiều.
- Let's Bonk nhanh chóng nổi lên như một đối thủ cạnh tranh, vượt qua Pump.fun vượt qua thu nhập hàng tuần và phát hành token , và đặc biệt được cộng đồng ủng hộ, trong khi Pump.fun bị một số người coi là nền tảng "săn mồi".
- Quan điểm khác nhau của Coinbase và Kraken về việc tham gia ICO Pump.fun phản ánh những cân nhắc về quy định và sự khác biệt về định vị thị trường của họ.
- Meme coin không phải là một hiện tượng nhất thời, nhưng với tư cách là một phiên bản của "phần mềm", nó đang bước vào một giai đoạn phát triển mới.
- Việc Pump.fun mua lại Kolscan nhằm mục đích tích hợp theo chiều dọc việc kinh doanh và tối ưu hóa nguồn thu nhập bằng cách kiểm soát trải nghiệm của người dùng.
- Pump.fun có tham vọng thách thức Twitch và TikTok và có kế hoạch xây dựng một nền tảng toàn diện tích hợp phát trực tuyến, giao dịch, phân tích và quản lý danh mục đầu tư, nhắm mục tiêu đến các nhóm trẻ và khán giả phát trực tuyến.
- Bất chấp nhận thức tiêu cực về Memecoin ở một số nơi trên thị trường, hoạt động liên tục của đồng tiền này và meme thành công của ICO Pump.fun cho thấy thị trường Altcoin có thể đang bước vào một chu kỳ mới sôi động hơn.
1. ICO Pump.fun: Tranh cãi về định giá và làn sóng tài trợ trên Chuỗi
Laura Shin : Như mọi người đã biết, Pump.fun đã chính thức công bố ICO vào tuần trước . Họ tuyên bố muốn đánh bại Facebook , TikTok và Twitch trên Solana . Tuy nhiên, phản ứng của thị trường lại rất trái chiều. Một số người cho rằng đây là " mồi nhử " , trong khi những người khác lại đặt câu hỏi về việc định giá quá cao. Joe và Haseeb , hai bạn nghĩ gì về dữ liệu tài chính, định giá, giá cả và phân phối token của ICO lần ?
Joe McCann : Tôi đã nói điều này trước đây trên các chương trình khác, ngành công nghiệp crypto đã định nghĩa lại từ " thu nhập " thành " cướp bóc " . Pump.fun rõ ràng là một công ty có lợi nhuận, họ đã phát triển một ứng dụng tuyệt vời và tạo ra thu nhập thực sự. Tất nhiên, một số người có thể sử dụng nó cho mục đích không phù hợp, đó là lý do tại sao lại có thuật ngữ " cướp bóc " . Nhưng khi giá đồng tiền meme tăng vọt, không ai nói "cướp bóc", chỉ khi nó về 0. Vì vậy, tôi cho rằng Pump.fun là một mô hình xây dựng một công ty thành công. Mặc dù mọi người không hài lòng trên mạng vì không có airdrop hay tỷ lệ phân phối, nhưng bạn không bao giờ có thể làm hài lòng tất cả mọi người trên Internet.
Haseeb Qureshi : Tôi cũng nhận thấy một vài điểm thú vị. Thứ nhất, như Joe đã nói, phản ứng trực tuyến về đợt huy động vốn lần rất tiêu cực, cho rằng nó mang tính săn mồi. Thứ hai, bất chấp những lời chỉ trích trên mạng xã hội, lượng vốn huy động thực tế đã vượt mức, cho thấy nhu cầu mạnh mẽ. Thứ ba, nó có thể đánh dấu sự trở lại của ICO , đặc biệt là trong bối cảnh chính quyền Trump và việc Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) bối cảnh, phương thức huy động vốn trên Chuỗi này có thể sẽ trở nên phổ biến trở lại. Tất nhiên , đợt ICO này đã thực hiện KYC , và nó không phải là ICO lỗi thời của thời đại 2017 " trả tiền vào ví " , nhưng nó có vẻ giống CoinList được "nâng cấp" hơn .
Laura Shin : Nói hay lắm. Tôi nhớ một số ICO cũng đã thực hiện KYC vào năm 2017 , chẳng hạn như Civic .
Haseeb Qureshi : Vâng.
Laura Shin : Tôi muốn hỏi về việc họ có thu nhập 750 triệu đô la. Tôi có thể nghĩ ra một vài lý do tại sao họ cần thêm tiền, nhưng tôi chỉ tò mò, với tư cách là một nhà đầu tư rủi ro, tôi tin rằng Dragonfly hẳn phải có cơ hội đầu tư. Tôi nghe Rob Haddick nói rằng họ thường không đầu tư vào các công ty ở giai đoạn đó, nhưng từ góc độ của rủi ro, anh có nghĩ điều đó hợp lý không? Anh có nghĩ mức định giá này là hợp lý không? Anh nghĩ gì về những con số này?
Haseeb Qureshi : Token hiện đang được giao dịch ở mức khoảng 0,052 đô la. Tôi nghĩ sẽ có rất nhiều biến động khi mọi người nhận token và sàn giao dịch niêm yết nó. Vì vậy, rõ ràng là mức giá này khá hợp lý. Thực tế, tôi cho rằng họ đã làm rất tốt với mức giá này, giống như một mức phí IPO hấp dẫn . Bạn kiếm được 25% mà không cần phải để lại nhiều biên lợi nhuận, và khiến mọi người đều cảm thấy hài lòng. Về cơ bản, nếu bạn tham gia ICO , có lẽ bạn kiếm được 25% rồi . Tôi nghĩ mức giá này rất thông minh, bạn muốn thấy mọi người đều kiếm được tiền, có một khoản dự phòng an toàn nhất định và vẫn còn dư địa tăng.
Theo tôi, giá token Pump khó có thể giảm đáng kể so với giá chào bán, vì vậy phương pháp định giá của họ rất thân thiện với nhà đầu tư bán lẻ. Tuy nhiên, hoàn cảnh thị trường đã thay đổi rất nhiều kể từ lần đầu tiên họ công bố giá. Hiện tại, thị trường token đang tăng và Bitcoin đã đạt đến một mức cao mới, trong khi thị trường vẫn còn ảm đạm khi họ định giá lần đầu. Nếu bạn nhìn vào thị trường pre-sale trên Aevo và hiệu suất của Hyperliquid sau khi niêm yết ngày hôm qua, giá về cơ bản là khoảng 5 đến 6 đô la . Toàn bộ thị trường khá nhất quán ở chỗ mọi người đều cho rằng giá trị vốn hóa thị trường của dự án này nên được giao dịch trong khoảng từ 5 đến 6 tỷ đô la.
Joe McCann : Có hai điểm đáng nói về quan điểm của ông ấy. Thứ nhất , điều đặc biệt nhất về đợt ICO này là hầu hết số tiền huy động được đều được hoàn tất trên Chuỗi. 75% token được phân bổ vào các ví đã đầu tư ít nhất 1 triệu đô la. Đây thường không phải là các nhà đầu tư bán lẻ, mà là " tiền thông minh " nhà đầu tư bán lẻ một nghĩa nào đó , và họ là tiền thông minh rất quen thuộc với cơ sở hạ tầng Chuỗi . Điều này hoàn toàn khác với phương pháp gây quỹ của tài chính truyền thống.
Thứ hai, đợt gây quỹ lần áp dụng mô Chuỗi hình thành vốn Solana trên chuỗi + hình thành giá Hyperliquid. Khái niệm này rất thú vị. Ví dụ, tôi là nhà đầu tư vào Circle . Hãy xem quy trình IPO của họ : vào thời điểm đó, nhiều người đã chỉ trích họ vì định giá quá thấp hoặc liên tục điều chỉnh giá niêm yết và họ phải khớp lệnh khi chính thức giao dịch. Đối với những người bản địa crypto như chúng tôi, phương pháp này có vẻ đặc biệt lỗi thời. Mặt khác , cơ chế khám phá giá của Hyperliquid hình thành giá hiệu quả. Mặc dù token chưa được phát hành chính thức, nhưng khối lượng giao dịch đã đạt khoảng 500 triệu đô la Mỹ, một điều đáng kinh ngạc. Và giá mở cửa cuối cùng rất phù hợp với giá trước khi bán. Theo tôi, sự kết hợp giữa gây quỹ trên Chuỗi + hình thành giá ngoài Chuỗi này hoàn toàn không tồn tại trong tài chính truyền thống, đây là phần hấp dẫn nhất.
2. Hợp tác đa sàn giao dịch và cơ chế hình thành giá trên Chuỗi
Laura Shin : Chúng ta vừa nói về vấn đề giá cả hợp lý, nhưng tôi muốn hỏi thêm lần thiết kế của ICO này. Chúng tôi thấy rằng đây không phải là mô hình phát hành truyền thống " gửi tiền đến địa chỉ hợp đồng " , mà được thực hiện thông qua nhiều sàn giao dịch tập trung. Đây là một cấu trúc rất hiếm trong lĩnh vực crypto. Haseeb , anh có thể chia sẻ chi tiết hơn về điều này không? Cơ chế này có gì mới và những vấn đề là gì?
Haseeb Qureshi : ICO lần thực sự có nhiều điểm thiết kế đáng chú ý . Điểm khác biệt chính là nó không được thực hiện thông qua một nền tảng phát hành thống nhất mà sử dụng sàn giao dịch tập trung token sàn giao dịch sàn giao dịch Bybit , Gate.io và Kraken . Mỗi sàn giao dịch sẽ nhận một phần token để bán cho người dùng của mình. Các sàn giao dịch này được kết nối thông qua một API do nhóm Pump đội ngũ . Khi sàn giao dịch nhận được lệnh mua của người dùng, nó cần yêu cầu API xác nhận hạn ngạch theo thời gian thực, sau đó API sẽ trả về kết quả xem có thể tiếp tục bán hay không. Về cơ bản, đây là một hệ thống quản lý token cộng tác.
Vấn đề là đội ngũ Pump đã hoàn toàn đánh giá thấp mức độ phổ biến của dịch vụ lần. API đã bị quá tải gần như ngay lập tức sau khi ra mắt, phản hồi cực kỳ chậm hoặc thậm chí hoàn toàn không hoạt động. Một số sàn giao dịch, chẳng hạn như Kraken , đã nhầm tưởng rằng họ không nhận được hạn ngạch nào, nên đã chấp nhận quá nhiều lệnh của người dùng và sau đó phải bồi thường cho người dùng thông qua airdrop. Tình huống tương tự cũng xảy ra với Bybit , sàn này đã quyết định tặng cho người dùng 20 đô la điểm giao dịch như một hình thức bồi thường.
Joe McCann : Tôi nghe nói một số người dùng đã thử mua thành công trên Bybit và bán khống trên Hyperliquid cùng lúc . Kết quả là giao dịch mua đã thất bại, khiến họ chỉ còn một vị thế bán khống và mất rất nhiều tiền. Bản thân cấu trúc này tiềm ẩn nhiều rủi ro về mặt kỹ thuật và trò chơi.
Haseeb Qureshi : Thật vậy, thiết kế lần được chuẩn bị cho " kịch bản xấu nhất " . Khi bắt đầu thiết kế, nhóm Pump đội ngũ lo lắng rằng dự án sẽ không được bán, và ban đầu dự định bán hết dần trong vòng ba ngày. Họ thậm chí còn hỏi nhiều nhà đầu tư mạo hiểm về cách thiết kế cơ cấu gây quỹ. Mọi người cũng lo lắng rằng dự án sẽ không bán được, vì vậy toàn bộ hệ thống được thiết kế để đảm bảo rằng sàn giao dịch sẽ tiếp quản dự án. Kết quả hoàn toàn vượt quá mong đợi của họ. Nhu cầu vượt xa dự kiến, và khối lượng đấu thầu Chuỗi đột nhiên tăng lên, và API hoàn toàn không thể chịu đựng được. Điều này trực tiếp dẫn đến tình trạng đăng ký quá mức sàn giao dịch, phân bổ ngoài tầm kiểm soát và gây hỗn loạn hệ thống. Tuy nhiên, về lâu dài, cơ cấu phân phối này có thể được các dự án khác bắt chước, bởi vì sàn giao dịch này đã xây dựng cơ sở hạ tầng tương ứng và có thể tiếp tục sử dụng nó trong tương lai.
Laura Shin : Nghe có vẻ như đây là một token mới. Tôi muốn hỏi, liệu cơ chế này có đáng tin cậy hơn phát hành phi tập trung không? Từ góc độ trải nghiệm của người tham gia, sự cố lần mang lại những hiểu biết gì?
Joe McCann : Điều này làm tôi nhớ đến nhân vật của Hyperliquid. Mặc dù token chưa được phát hành chính thức, nhưng hình thành giá trước khi ra mắt của họ đã rất thành công, với khối lượng giao dịch lên tới 500 triệu đô la. Ngược lại, các công ty như Circle phải liên tục điều chỉnh giá phát hành và chật vật để khớp lệnh trong các đợt IPO của họ , điều này dường như đã rất lỗi thời. Hiệu suất Chuỗi Hyperliquid cho thấy việc hình thành vốn trên chuỗi + hình thành giá ngoài Chuỗi là một cơ chế hợp tác mới. Chúng ta chưa từng thấy mô hình này trong tài chính truyền thống, và cấu trúc này sẽ là một bước đột phá lớn trong thị trường tài chính crypto.
Haseeb Qureshi : Một điểm đáng chú ý khác lần phương thức huy động vốn của ICO này cũng rất khác biệt. 75% số tiền được đăng ký trực tiếp từ các ví on-Chuỗi, nhiều trong đó đã đầu tư hơn 1 triệu đô la. Rõ ràng đây không phải là những nhà đầu tư bán lẻ thông thường, mà là những " tiền thông minh ", nhà đầu tư bán lẻ rất quen thuộc với cơ sở hạ tầng on-Chuỗi và hành động nhanh chóng . Vì vậy, đây không phải là mô hình đăng ký nhà đầu tư bán lẻ trong tài chính truyền thống, mà giống như một hành động tập thể của vốn gốc Web3 hơn.
3. Thành phần nhà đầu tư, phân phối token và trò chơi cộng đồng
Laura Shin : Việc phân phối token chính thức ICO lần cũng gây ra nhiều tranh cãi. Trong đợt phân phối chính thức, 20% được phân phối cho đội ngũ, 13% cho các nhà đầu tư ban đầu, 33% cho những người tham gia ICO , và 24% còn lại được sử dụng cho hệ sinh thái cộng đồng. Tuy nhiên, nhiều thành viên cộng đồng không hài lòng với tỷ lệ airdrop thấp, đặc biệt là những người sáng tạo chỉ airdrop 10 triệu token. Một số bình luận cho rằng so với 6,4 tỷ token của Uniswap và 12 tỷ token của Arbitrum , con số này quá nhỏ. Joe , anh nghĩ gì về những lời chỉ trích này?
Joe McCann : Trong lĩnh vực crypto, bất kể token được phân phối như thế nào, sẽ luôn có những người không hài lòng. Các nhà sáng lập phải đối diện áp lực từ đội ngũ, nhà đầu tư, cộng đồng, người sáng tạo, bên long, và không thể làm hài lòng tất cả mọi người. Đây không phải là một khoa học chính xác, mà giống một trò chơi vận động hơn. Nhưng đúng là việc phân phối token là chìa khóa thành công của một dự án. Bonk là một ví dụ điển hình. Họ ưu tiên phân phối rộng rãi và hiện có hơn 1 triệu ví lưu trữ token. Họ cũng đã ra mắt nhiều sản phẩm thiết thực, và độ gắn bó của người dùng rất cao.
Tôi luôn khuyên các nhà sáng lập nên tối ưu hóa cơ chế phân phối để càng nhiều người càng tốt có thể nhận được token, sau đó thúc đẩy việc xây dựng tính thực tiễn. Pump.fun đã làm điều này chưa? Hiện tại vẫn chưa rõ, nhưng token vẫn cao hơn giá ICO , điều này cho thấy thị trường vẫn công nhận nó.
Haseeb Qureshi : Tôi muốn nói thêm rằng điểm khác biệt lớn nhất giữa Pump và các dự án khác là ban đầu họ không hề hứa hẹn hay gợi ý về bất kỳ airdrop nào. Người dùng tham gia vì họ thích sản phẩm và cộng đồng, chứ không phải vì airdrop . Nói cách khác, Pump không có " hợp đồng xã hội vô hình " . Airdrop bất ngờ như Uniswap quả thực rất tuyệt vời, nhưng Pump lại không có sự quản lý kỳ vọng như vậy. Từ góc độ này, bất kỳ airdrop nào họ thực hiện hiện nay đều là những lợi ích bổ sung. Tất nhiên, cộng đồng vẫn sẽ phàn nàn, bởi vì việc phàn nàn được khích lệ trong lĩnh vực crypto . Chi phí gần như bằng không và lợi nhuận có thể rất lớn. Chỉ cần bạn phàn nàn đủ lớn, bạn có thể nhận được nhiều airdrop hơn. Điều này đã trở thành một loại trò chơi.
Laura Shin : Đúng là nhiều người đang gây áp lực lên nhà đầu tư bằng cách phàn nàn. Tôi cũng nhận lần lần này không có thời gian khóa vị thế cho nhà đầu tư ICO. Haseeb , điều này có nghĩa là một số tổ chức có thể bán ngay lập tức không?
Haseeb Qureshi : Đúng vậy. Nói một cách chính xác , các tổ chức tham gia ICO này không thể hoàn toàn được gọi là " nhà đầu tư rủi ro " . Kế hoạch ban đầu đội ngũ là tập trung vào các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức như một nguồn bổ sung . Thiết kế này nhằm nhà đầu tư bán lẻ cho " kịch bản xấu nhất " . Nếu nhà đầu tư cá nhân không có đủ nhu cầu, các tổ chức có thể bù đắp.
Nhưng thực tế là nhu cầu nhà đầu tư bán lẻ vượt xa kỳ vọng, và các tổ chức đã trở thành người mua. Nhiều tổ chức không thể tham gia trực tiếp vào Chuỗi hoặc sàn giao dịch, mà đội ngũ có thể mua vào từ nhóm OTC, và các điều khoản cũng giống như nhà đầu tư bán lẻ. Vì vậy, có thể nói rằng họ " tham gia với cùng điều kiện " , nhưng vì không có khóa vị thế nên không có nghĩa vụ phải nắm giữ. Thực tế, thị trường đang có một số áp lực bán ra.
Joe McCann : Tôi đồng ý. Quay lại với cuộc thảo luận trước đây của chúng ta về " chủ nghĩa tư bản cực đoan so với chủ nghĩa lý tưởng cộng đồng " , nếu một nhà đầu tư tổ chức chấp nhận rủi ro và chọn thoát vốn sau khi đạt được lợi nhuận 25% , điều đó hoàn toàn hợp lý. Điều này rất phổ biến trong tài chính truyền thống. Ví dụ, các nhà đầu tư PIPE mua vào mức giá thấp và nhanh chóng rút tiền mặt sau khi giá cổ phiếu tăng. Đây không phải là vấn đề riêng của crypto, mà là vấn đề của chính logic đầu tư.
Laura Shin : Hãy cùng xem ai thực sự đã mua token này. Theo thống kê, khoảng 8.200 người đầu tư dưới 1.000 đô la , 200 người đầu tư hơn 1 triệu đô la, và tổng số người tham gia khoảng 13.000 . Một số người thậm chí còn nghi ngờ rằng đã có một hoạt động on-chain theo kiểu " tấn công Phù thủy " . Đồng thời, 24.000 người đã hoàn thành KYC . Điều này có nghĩa là gì? Liệu chúng ta có thể dựa vào điều này để đánh giá chân dung nhà đầu tư của ICO này không?
Haseeb Qureshi : Dữ liệu này cho thấy một số vấn đề. Thứ nhất, các quỹ on-Chuỗi đang vị trí chủ đạo tuyệt đối, và token gần như đã được bán hết chỉ trong 12 phút. Nhiều người nghĩ rằng họ có ba ngày để tham gia, và họ có thể đã lên kế hoạch đến sau bữa sáng, nhưng họ đã bỏ lỡ. Ngoài ra, do quy lần KYC nghiêm ngặt của đợt phát hành này , người dùng từ Hoa Kỳ và Vương quốc Anh đã bị loại trừ hoàn toàn, và những người tham gia chủ yếu đến từ Châu Á hoặc các khu vực khác. Điều này cũng giải thích tại sao nhà đầu tư bán lẻ lại tích cực tham gia, trong khi sàn giao dịch tập trung thường xuyên xảy ra tình trạng không khớp lệnh.
Laura Shin : Việc ra mắt diễn ra vào thứ Bảy, khá phù hợp với giờ Hoa Kỳ. Tuy nhiên, do vấn đề KYC, VPN không thể giải quyết được vấn đề này.
Joe McCann : Chính xác. Với tôi, tất cả những điều này gợi nhớ lần “ khoảnh khắc aha ” của cơn sốt ICO đầu tiên : chúng ta thực sự có thể hoàn thành việc huy động vốn toàn cầu chỉ trong vài phút. Mô hình này đang định nghĩa lại cách các công ty huy động vốn. Tôi không đồng ý với câu nói “ sàn giao dịch tập trung đã chết ” . CEX vẫn có mạng lưới phân phối mạnh mẽ, và các công ty như Coinbase và Robinhood có hàng chục triệu người dùng KYC . Những mạng lưới này sẽ không biến mất ngay lập tức, nhưng chúng ta thấy sự gia tăng trong việc tham gia on-Chuỗi, đặc biệt là các dự án như Pump vốn dĩ có cốt truyện Web3 .
4. Sự khác biệt trong việc tham gia sàn giao dịch và sự đánh đổi về mặt quy định
Laura Shin : Một điểm thú vị khác về ICO lần là Kraken đã tham gia phát hành token, trong khi Coinbase lại không tham gia. Tại sao lại có sự khác biệt như vậy? Bạn nghĩ gì về quyết định của Kraken và sự vắng mặt của Coinbase ?
Haseeb Qureshi : Việc Coinbase vắng mặt không có gì đáng ngạc nhiên. Họ là một công ty đại chúng có nền tảng vững chắc tại thị trường Mỹ và chịu nhiều hạn chế về mặt quản lý hơn. Ngược lại, mặc dù Kraken cũng được quản lý, nhưng thị trường chính của họ nằm ở châu Âu và vẫn là một công ty tư nhân, do đó có tính linh hoạt cao hơn. Điều này có thể không chỉ là một yếu tố về mặt quản lý mà còn là một yếu tố thương hiệu. Nếu Coinbase hỗ trợ ICO Pump và thông báo với người dùng Mỹ rằng họ không thể tham gia, điều đó có thể khiến họ bối rối hoặc thất vọng hơn. Vì vậy, họ có thể nghĩ rằng: " Cứ im lặng và tránh rắc rối . "
Joe McCann : Quyết định của Kraken thực sự thể hiện sự lãnh đạo. Họ sẵn sàng chủ động chấp nhận rủi ro, nỗ lực khuyến khích người dùng tham gia và lựa chọn hình thức bồi thường airdrop khi có vấn đề với lệnh. Hành động này thật ấn tượng. So sánh với khoản tín dụng 20 đô la của Bybit , tôi thấy nó có vẻ hơi hời hợt. Tôi nhận thấy một số người dùng ban đầu cố gắng mua trên Bybit đã phòng ngừa rủi ro bằng cách bán khống trên Hyperliquid mua vào duy trì trung tính của thị trường . Nhưng vì cuối cùng mua vào không thành công, họ chỉ còn lại các vị thế bán khống trần, dẫn đến lỗ vốn trực tiếp.
Haseeb Qureshi : Sự cố này phản ánh sự khác biệt về năng lực cơ sở hạ tầng giữa sàn giao dịch. Các tổ chức uy tín như Kraken đã trưởng thành hơn trong việc xử lý các tình huống khẩn cấp, và họ nhận ra rằng việc bồi thường cho khách hàng quan trọng hơn việc tiết kiệm tiền. Bybit giống một nền tảng mới nổi tập trung vào việc kiểm soát chi phí hơn.
Nhưng xét cho cùng, đây không phải là một ngành kinh doanh lớn đối với sàn giao dịch. Ngay cả đối với các nền tảng như Kraken , mỗi công ty cũng chỉ bán được tối đa vài chục triệu đô la thị phần token . Bản thân số tiền này không phải là nguồn thu nhập chính. Họ sẵn sàng tham gia chủ yếu vì sự gắn bó của người dùng và nhận diện thương hiệu.
Laura Shin : Vậy bà cho rằng sàn giao dịch sẽ không sử dụng mô hình phát hành này làm ngành việc kinh doanh chính trong tương lai?
Haseeb Qureshi : Vâng, nó sẽ không phải là nguồn thu nhập chính. Nó giống như một sự kiện tiếp thị hơn, giống như FTX trước đây, họ niêm yết rất nhiều " coin rác " chỉ để thu hút lưu lượng truy cập. Các dự án token như Pump token sự chú ý và thu hút người dùng, nhưng những đồng tiền thực sự mang lại lợi nhuận vẫn là các đồng tiền chính thống như BTC , ETH và XRP .
Joe McCann : Tôi đồng ý. Hơn nữa, cơ sở khách hàng của Kraken thiên về người dùng có giá trị tài sản ròng cao hơn . Những người dùng "cá voi" này thực sự coi trọng việc họ có thể tham gia vào một dự án mới có mức độ rủi ro cao như vậy hơn so với nhà đầu tư bán lẻ. Dù số lượng không nhiều, họ vẫn có thể mang lại khối lượng việc kinh doanh khổng lồ, vì vậy Kraken sẵn sàng cung cấp dịch vụ cho nhóm người này hơn. Khách hàng của Coinbase chủ yếu là nhà đầu tư bán lẻ bán lẻ, điều này khiến họ nhạy cảm hơn với rủi ro tuân thủ.
Haseeb Qureshi : Và hãy nhớ rằng, Kraken vẫn chưa niêm yết, điều này cho phép họ chấp nhận nhiều rủi ro hơn. Mặt khác, Coinbase phải chịu trách nhiệm trước các cổ đông và không thể dễ dàng tham gia vào các đồng tiền meme hay các dự án gây tranh cãi. Họ biết rằng các nhà phân tích Phố Wall không muốn nghe về sự tham gia của công ty vào các dự án như Pump — điều đó chỉ tạo ra một nhận thức tiêu cực. Đối với Coinbase , rủi ro sự liên kết này có thể lớn hơn nhiều so với thu nhập ngắn hạn mà nó mang lại.
Laura Shin : Nhưng Kraken không phải cũng đang chuẩn bị IPO sao?
Haseeb Qureshi : Có, nhưng chúng vẫn chưa được niêm yết, điều này tạo nên sự khác biệt lớn trong không gian hoạt động.
Joe McCann : Có một chi tiết đáng chú ý khác: Coinbase thực sự ra mắt hợp đồng vĩnh viễn của Pump thông qua nền tảng quốc tế của riêng mình. Chỉ là sản phẩm này không dành cho người dùng Hoa Kỳ. Nói cách khác, Coinbase không hoàn toàn không liên quan, chỉ là không tham gia vào ICO , cũng không quảng bá nó trên nền tảng chính. Nhưng rõ ràng họ biết rằng token này đang được chú ý và cố gắng tham gia vào hình thành giá thông qua các phương tiện khác.
Laura Shin : Thực sự rất tinh tế. Coinbase thúc đẩy tầm nhìn về " tương lai trên Chuỗi " thông qua Base , đồng thời cố tình tránh các sự kiện Chuỗi được theo dõi nhiều nhất. Liệu tính hai mặt này có phải là một phần chiến lược của họ không?
Haseeb Qureshi : Tôi cho rằng vậy. Coinbase có vị thế trên Phố Wall: họ là " bộ mặt của ngành công nghiệp crypto " . Họ phải duy trì uy tín trong thế giới tài chính truyền thống, kể những câu chuyện về Bitcoin như một tài sản vĩ mô, token hóa tài sản thực, tuân thủ quy định ETF , v.v. Nhưng đồng thời, họ cũng muốn kiếm lợi nhuận từ giao dịch nhà đầu tư bán lẻ, và nhà đầu tư bán lẻ này thực sự rất quan tâm đến các đồng tiền meme và các hoạt động trên Chuỗi. Vì vậy, họ phải đi trên dây , vừa duy trì hình ảnh của tài chính truyền thống trên bề mặt, vừa cố gắng tham gia vào Chuỗi sôi động phía sau hậu trường.
Joe McCann : Tôi thực sự đánh giá cao chiến lược này. Chúng ta cần những người như Coinbase , những người mặc vest đến Washington D.C. để vận động hành lang, nhưng chúng ta cũng cần đội ngũ thử nghiệm trên Chuỗi và thúc đẩy đổi mới công nghệ. Cả hai lực lượng này đều cần thiết cho sự phát triển của ngành.
Laura Shin : Thật vậy, tôi cũng nhận thấy nhóm a16z đội ngũ đang tích cực thúc đẩy các chính sách ở Washington. Nhưng các dự án " kiểu chiến hào " như Pump rõ ràng là một hướng đi khác. Bà có nghĩ rằng hai hướng đi này có thể cùng tồn tại không?
Haseeb Qureshi : Tôi cho rằng điều đó hoàn toàn có thể. Bản thân Coinbase và Base cũng thể hiện cấu trúc song song này: một bên là một công ty niêm yết nghiêm túc và tuân thủ, bên kia là một lĩnh vực thử nghiệm Chuỗi hỗn loạn. Nếu họ có thể nắm bắt được cả hai, đây sẽ là giải pháp tốt nhất cho toàn ngành.
5. Phản ứng của thị trường và sự cạnh tranh: Sự trỗi dậy của Bonk và sự chuyển hướng của cộng đồng
Laura Shin : Chúng ta hãy chờ xem điều gì sẽ xảy ra với Base, nhưng cá nhân tôi cho rằng ICO của Pump có thể khơi mào một làn sóng ICO mới trên Solana . Joe , anh đã từng chia sẻ quan điểm tương tự trước đây. Giờ tôi muốn quay lại chủ đề hiệu suất giao dịch: Anh nghĩ gì về giá trị vốn hóa thị trường hoặc xu hướng giá của Pump trong vài tháng tới?
Haseeb Qureshi : Trước hết , đây không phải là lời khuyên đầu tư. Tôi không phải là nhà đầu tư và không nắm giữ Pump . Nó vẫn đang trong giai đoạn đầu hình thành giá vì chưa phát hành hết token và sàn giao dịch chưa đầy đủ. Token hiện đang được giao dịch trên một vài nền tảng: Tôi thấy nó được giao dịch trong đó Bybit , Kucoin và Pump Swap của Pump hôm nay; Pump Swap có khối lượng giao dịch lớn nhất vì hầu hết những người phân bổ trên Chuỗi giao dịch ở đó. Thông thường, hình thành giá chính thống sẽ diễn ra trên Binance , nhưng hiện tại nó vẫn chưa được niêm yết. Một khi Binance hoặc sàn giao dịch lớn khác được ra mắt, sự tham gia của nhà đầu tư bán lẻ sẽ tăng lên.
Một mặt khác: một số nhà đầu tư tổ chức đã mua vào trong giai đoạn ICO vẫn chưa nhận được token, và nhiều người trong số họ không thể sử dụng DEX . Nếu họ muốn chốt lời (ví dụ: khóa khoảng 25% lợi nhuận ban đầu), họ cần chờ các kênh giao dịch được mở ra. Vì vậy, khi có thêm nhiều danh mục niêm yết và mở khóa token, biến động giá trong ngắn hạn (một đến hai tuần tới) có thể rất lớn cho đến khi việc tái cấu trúc vị thế hoàn tất.
Joe McCann : Tôi không thích đưa ra mục tiêu giá cụ thể , đó là chiêu trò của Phố Wall. Nhưng tôi muốn nhấn mạnh hai điểm.
Đầu tiên, nhiều người sẽ cố gắng sử dụng các mô hình cơ bản truyền thống để suy ra giá trị của token, điều này thường không hiệu quả trong crypto. Bạn sẽ thấy một số giao thức có giá rẻ về mặt cơ bản, nhưng giá lại không biến động .
Thứ hai, cốt lõi là sự chú ý. Bản thân token là một sản phẩm. Việc có người tham gia, thảo luận, giao dịch và đầu cơ thường thúc đẩy giá tốt hơn so với mô hình dòng tiền. Pump tuyên bố sẽ thách thức các nền tảng ở cấp độ Twitch và TikTok , và có kế hoạch tích hợp nền kinh tế sáng tạo với giao dịch crypto . Nếu họ thực sự có thể thu hút người dẫn chương trình, người sáng tạo và nhà giao dịch tương tác, sự chú ý sẽ tiếp tục, và token cũng có thể được hưởng lợi.
Nhân tiện, nếu định giá pha loãng hoàn toàn ( FTV ) của Pump đạt đến phạm vi 5 tỷ đô la hoặc 10 tỷ đô la, chúng ta sẽ phải xem xét lại định giá tương đối của nó so với các đối thủ cạnh tranh, chẳng hạn như Bonk , công ty thực sự đã làm được nhiều điều về sản phẩm, phân phối token và các hoạt động trên Chuỗi và có thể bị đánh giá thấp.
Laura Shin : Nói về Bonk , chúng ta đã thấy một hiện tượng: nền tảng ra mắt "Let's Bonk" , còn được gọi là Bonk Fund, của đội ngũ Bonk , đã thu nhập Pump.fun về doanh thu 24 giờ trong vài ngày . Tính đến sáng nay, Bonk Fund vẫn đang dẫn đầu. Theo dữ liệu cộng đồng: Bonk Fund đã phát hành token 1.200 token , còn Pump.fun có hơn 600 token ; tổng số token ra mắt của Bonk Fund token khoảng 130.000 , còn Pump.fun là khoảng 77.000 . Joe , anh nghĩ tại sao lại có sự chuyển giao này?
Joe McCann : Tôi cho rằng lý do nằm ở tâm lý cộng với định vị cộng đồng. Mọi người đều thích sản phẩm của Pump, nhưng gần đây có rất nhiều thông tin tiêu cực về Pump : các dự án săn mồi, gian lận, chạy trốn, v.v. , mặc dù đây thường là những hành vi bên ngoài của nền tảng. Bonk có uy tín tốt trong cộng đồng Solana và được coi là thân thiện, được phát triển tích cực, và thực sự mang lại thu nhập giao thức cho hệ sinh thái , mua lại và đốt Bonk , v.v. Vì vậy, khi Pump gây tranh cãi, người dùng đã tận dụng cơ hội để thử phát hành hoặc giao dịch trên nền tảng Bonk , điều này đã mang lại dòng chảy thị thị phần rõ rệt.
Đây không nhất thiết là một cuộc di cư vĩnh viễn , và nó có thể được đảo ngược vào tuần tới. Nhưng chúng ta có thể đang chứng kiến một cuộc cạnh tranh giữa " niềm tin cộng đồng và nền tảng sinh lời " . Pump có dòng tiền lượng lớn; Bonk được cộng đồng công nhận sâu sắc. Đây sẽ là một cuộc cạnh tranh lành mạnh, nhưng cuối cùng có thể sẽ là tình huống "kẻ thắng được tất".
Laura Shin : Tôi đã đến Let's Bonk và cảm thấy phong cách hình ảnh của các đồng xu meme ở đó không tinh tế và mang đậm chất châu Âu như Pump. Chủ quan mà nói, nó mang hơi hướng châu Á hơn, và chất lượng thì không đồng đều, nhưng nhìn chung thì Pump có vẻ " sành điệu " hơn . Sự khác biệt văn hóa này có ảnh hưởng đến người dùng không?
Joe McCann : Bonk đã hoạt động độ sâu ở Đông Nam Á trong nhiều năm, điều này có thể mang lại những khác biệt về hình ảnh hoặc văn hóa. Nhưng thành thật mà nói, hầu hết các nhà giao dịch meme không quan tâm đến chất lượng hình ảnh; họ muốn đồng tiền tiếp theo tăng gấp 100 lần. Chưa kể nhiều quỹ tham gia thông qua chiến lược robot và thậm chí không thèm nhìn vào giao diện người dùng.
Haseeb Qureshi : Xét về góc độ đầu tư mạo hiểm, điều này không có gì đáng ngạc nhiên: khi một nền tảng thống trị (như Pump ) trở nên kém tâm lý và các nhà sáng tạo mới gặp khó khăn trong việc bứt phá, nó sẽ nhường chỗ cho các mạng lưới cạnh tranh. Let's Bonk mang đến một làn gió mới và một bầu không khí thị trường khác biệt, điều này tự nhiên hấp thụ một phần động lực. Ngoài ra, nó còn nhận được sự hỗ trợ chéo từ các hệ sinh thái như Raydium . Mặc dù quy mô không nhất thiết quyết định, nhưng nó thực sự mang lại động lực.
Tôi sẽ không bi quan về Pump vì điều này . Đừng quên rằng họ vừa hoàn thành một đợt gọi vốn khổng lồ: không chỉ có hàng trăm triệu đô la tiền mặt trong sổ sách, mà còn sở hữu lượng lớn tài sản token airdrop Solana . Họ hoàn toàn có thể tung ra một đòn tấn công thị trường như airdrop áo phông , sử dụng khích lệ, trợ cấp, mua lại, quỹ sáng tạo, v.v. để giành lại thị thị phần. Ngược lại, tôi dự đoán họ sẽ áp dụng một chiến lược phản công rất quyết liệt.
6. Chuyển đổi từ Meme Coin sang Nền tảng tài chính giải trí trên Chuỗi
Laura Shin : Tôi cũng thấy một diễn biến thú vị: Pump gần đây đã mua lại Kolscan . Đây là một nền tảng phân tích dữ liệu giao dịch có thể theo dõi địa chỉ, chiến lược phòng ngừa rủi ro, mở và đóng vị thế trên Hyperliquid theo thời gian thực . Điều này có nghĩa là Pump đang xây dựng một hệ sinh thái khép kín? Liệu họ có muốn trở thành một nền tảng hơn là một meme , nhưng có một âm mưu sâu xa hơn không?
Haseeb Qureshi : Tôi nghĩ đây là một thương vụ mua lại rất thông minh. Pump không muốn chỉ là một nền tảng meme . Mục tiêu của họ giống như Twitch của không gian crypto hơn : tích hợp việc sáng tạo nội dung, tương tác với khán giả và đầu cơ tài chính. Thông qua Kolscan , họ có thể phân tích theo thời gian thực những nhà giao dịch trực Chuỗi nào có sức ảnh hưởng, ai đang điểm nóng và loại tiền nào đang bùng nổ. Điều này giúp Pump khích lệ tốt hơn cho những người sáng tạo và nhà giao dịch, đồng thời đưa những nội dung bùng nổ nhất lên hàng đầu. Đây không chỉ là một sản phẩm front-end mà còn là sự kết hợp của " công cụ giao dịch + hệ thống đề xuất xếp hạng + hệ thống phân phối khích lệ " . Bạn có thể coi đây là " phiên bản tài chính của TikTok + Twitch" , nhưng là một câu chuyện về crypto tử. Đây là một mô hình hoàn toàn mới cho ngành.
Joe McCann : Tôi hoàn toàn đồng ý. Nhiều người vẫn nhìn Pump từ góc nhìn của các nền tảng mạng xã hội truyền thống , cho rằng nó chỉ là một vườn ươm meme coin. Nhưng thực tế, Pump muốn trở thành một " nền tảng tài chính hướng đến sự chú ý " . Nó không chỉ nuôi dưỡng các loại tiền tệ mà còn kiểm soát luồng giao dịch, quan điểm của người dùng và câu chuyện cộng đồng. Ví dụ: Kolscan cho họ biết KOL đứng sau một loại tiền tệ nhất định là ai, liệu có robot nào đang xử lý lệnh mua hay không và ai là người thúc đẩy việc mua hàng; nếu Pump có thể sử dụng dữ liệu này để quản lý danh sách hot, thứ hạng và phân phối lợi nhuận, thì nó có thể " tài chính hóa " lưu lượng truy cập . Điều này phức tạp và mạnh mẽ hơn nhiều so với thuật toán đề xuất của các nền tảng mạng xã hội thông thường.
Và chúng ta đã thấy rằng các nền tảng nội dung truyền thống không thể thiết lập một cơ chế vững chắc giữa sự chú ý của người dùng và việc kiếm tiền từ nội dung. Tuy nhiên, crypto mang lại cho Pump một phương thức khích lệ nội tại . Bạn không chỉ có thể xem và tương tác nội dung mà còn có thể đặt lệnh, mua vào và chia sẻ. Mô hình giao dịch dưới dạng nội dung này không thể đạt được trên các nền tảng Web2 truyền thống.
Laura Shin : Bạn có nghĩ đây sẽ là giai đoạn phát triển tiếp theo của meme coin không? Liệu chúng có chuyển từ " meme hình ảnh + sự cường điệu của cộng đồng " sang sự kết hợp giữa " trò chơi tài chính + nội dung gốc + hành vi đầu tư " không?
Haseeb Qureshi : Thật vậy, tôi cho rằng giai đoạn tiếp theo của meme coin sẽ chứng kiến nhiều hình thức tài chính có cấu trúc hơn. Pump chỉ là bước đầu tiên, chứng minh rằng có thể đưa hàng chục triệu đô la giao dịch vào một nền tảng dưới hình thức ngưỡng thấp và lãi suất cao. Tiếp theo, chúng ta có thể thấy nhiều hệ thống tương tự như Pump hơn , nhưng có lẽ không phải meme coin , mà là giải trí Chuỗi, cờ bạc Chuỗi, thị trường nội dung do AI tạo ra, v.v. Điểm chung của chúng là: sử dụng " sự chú ý + đầu cơ " làm nguồn lực để sắp xếp các cấu trúc khích lệ. Đây không chỉ là đầu cơ coin , cũng không chỉ là sự sáng tạo của Web2 , mà là sự kết hợp.
Joe McCann : Thêm một điều nữa cần nói thêm: Pump cũng đại diện cho sự trở lại của " văn hóa sáng lập " . Vài năm gần đây, cơn sốt meme của Solana có nặc danh hơn, nhưng Pump rõ ràng khác biệt. Họ sở hữu một đội ngũ với phong cách mạnh mẽ, dám quảng cáo, dám đứng trên sân khấu, thể hiện phong cách hoang tưởng và hài hước, và có thể huy động 500 triệu đô la tài trợ cùng một lúc, mua sắm công cụ và thiết kế các mô hình khích lệ phức tạp. Hoạt động này giống một công ty khởi nghiệp tăng trưởng cao trên nền tảng Web2 tăng trưởng là "DAO + quản trị cộng đồng " .
Tôi tin rằng con đường này sẽ thu hút nhiều doanh nhân tham gia các dự án meme hơn , bởi vì bạn có thể sử dụng Web2 để nhanh chóng thử nghiệm và thất bại, và bạn có thể tận dụng đòn bẩy khổng lồ thông qua mô hình token. Dự án meme do người sáng lập dẫn dắt này sẽ trở thành một loại hình mới.
Laura Shin : Một cái kết thật tuyệt vời. Cảm ơn bài phân tích của bạn. Hôm nay chúng ta đã nói về một đợt PUMP toàn diện từ cấu trúc tài chính, đổi mới Chuỗi, hành vi nhà đầu tư, trò chơi sàn giao dịch, cho đến tương lai chiến lược . Có lẽ đây là khởi đầu của "meme 2.0" .
