Tác giả: Sunny, Nhà nghiên cứu Messari
Biên dịch: Alex Liu, Foresight News
Trong những năm qua, tài chính truyền thống (TradFi) dần mất đi nguồn gốc của câu chuyện tăng trưởng. Trí tuệ nhân tạo đã được phân bổ quá mức, và các công ty phần mềm cũng không còn nhiều không gian tưởng tượng như trong những thập kỷ 2000 và 2010.
Đối với những nhà đầu tư tăng trưởng đã huy động vốn để đặt cược vào câu chuyện đổi mới phá vỡ, thực tế là: Định giá tài sản AI nhìn chung quá cao, và các "câu chuyện tăng trưởng" khác cũng khó có thể kể được điều gì mới mẻ. Các cổ phiếu FAANG từng nổi tiếng, giờ đây cũng dần chuyển đổi thành các "cổ phiếu lãi kép" trung bình nhằm tối đa hóa lợi nhuận. Tỷ lệ giá trị doanh nghiệp/doanh thu (EV/Sales) trung vị của các công ty phần mềm hiện tại đã giảm xuống dưới 2 lần.
Do đó, tiền điện tử đã trở lại dưới ánh đèn sân khấu.
Bitcoin đã vượt qua mức cao nhất mọi thời đại; Tổng thống Hoa Kỳ đã "nhiệt tình ủng hộ" tài sản crypto; một loạt các quy định thuận lợi đã mang lại cơ hội quay trở lại tầm nhìn chính thống lần đầu tiên kể từ năm 2021.
Không giống như chu kỳ trước với NFT và Doge, chu kỳ này tập trung vào vàng số, stablecoin, "token hóa" và cải cách hệ thống thanh toán. Stripe và Robinhood tuyên bố trọng tâm tiếp theo là việc kinh doanh crypto; Coinbase đã được đưa vào chỉ số S&P 500; Circle đã trình bày một câu chuyện tăng trưởng đủ hấp dẫn để khiến các nhà đầu tư một lần nữa bỏ qua các bội số định giá, tập trung vào câu chuyện tiềm năng.
Nhưng tất cả những điều này liên quan gì đến ETH?
Đối với những người bản địa crypto, cuộc chiến của nền tảng hợp đồng thông minh đã bị chia rẽ từ lâu: Solana, Hyperliquid, và vô số nền tảng chuỗi và Rollup hiệu suất cao khác đã thực sự đe dọa vị trí chủ đạo của Ethereum.
Chúng tôi biết Ethereum vẫn chưa thực sự giải quyết được vấn đề nắm bắt giá trị, và chúng tôi cũng biết nó đang phải đối mặt với những thách thức về cấu trúc.
Nhưng phố Wall không rõ những điều này. Thực tế, hầu hết những người hành nghề phố Wall hầu như không biết gì về Solana. Nếu nói về mức độ nổi tiếng, các đồng tiền cũ như XRP, LTC, LINK, ADA, DOGE có lẽ còn có sự hiện diện hơn trong tâm trí của họ so với SOL. Cuối cùng, những người này đã gần như hoàn toàn rời khỏi thị trường crypto trong những năm qua.
Những gì họ biết là ETH là "lindy" - vượt qua thử thách của thời gian; nó đã trải qua nhiều biến động thị trường; lâu nay nó là tài sản "Beta" chính yếu ngoài Bitcoin. Họ nhìn thấy ETH là một trong hai tài sản crypto duy nhất có ETF spot. Những gì họ ưa thích là các "vùng giá trị" có định giá tương đối rẻ, sắp đón nhận chất xúc tác.
Trong mắt họ, Coinbase, Kraken, Robinhood đều chọn xây dựng sản phẩm trên Ethereum. Chỉ với một chút điều tra, họ sẽ biết Ethereum có pool stablecoin lớn nhất trên chuỗi. Họ bắt đầu thực hiện các "phép tính lên mặt trăng" - và sau đó sẽ phát hiện ra rằng Bitcoin đã lập kỷ lục mới, còn Ethereum vẫn cách mức cao của năm 2021 hơn 30%.
Đối với họ, sự "định giá thấp" này không phải là rủi ro, mà là cơ hội. Họ thà mua một tài sản vẫn còn ở mức thấp và có mục tiêu giá rõ ràng, hơn là đuổi theo một đồng tiền mà trên biểu đồ đã "quá muộn".
Và họ, có thể đã vào cuộc. Hiện tại, các hạn chế tuân thủ của nhà đầu tư tổ chức không còn là vấn đề lớn. Miễn là có đủ khích lệ, bất kỳ quỹ nào cũng có thể tranh thủ phân bổ tài sản crypto. Mặc dù crypto Twitter (CT) trong năm qua liên tục thề sẽ "không bao giờ chạm vào ETH" nữa, nhưng xét về hiệu suất thị trường từ đầu năm, ETH đã vượt trội hơn các tài sản chính khác trong hơn một tháng.
Tính đến thời điểm này, SOL/ETH đã giảm gần 9% trong năm; tỷ lệ vốn hóa thị trường của Ethereum bắt đầu đợt tăng dài nhất kể từ giữa năm 2023 sau khi chạm đáy vào tháng 5.
Vậy câu hỏi là: Nếu toàn bộ cộng đồng crypto đều cho rằng ETH là "đồng tiền bị nguyền rủa", tại sao nó vẫn có thể vượt trội?
Câu trả lời là: Nó đang thu hút những người mua mới.
Từ tháng 3, dữ liệu dòng tiền ròng của ETF spot Ethereum đang ở chế độ "chỉ tăng".
(Nguồn dữ liệu: Coinglass)
Giá cổ phiếu của những "người gia tăng thu mua" Ethereum theo mô hình MicroStrategy đang cất cánh, đưa vào thị trường đòn bẩy cấu trúc.
Đồng thời, một số người dùng gốc crypto có thể nhận ra rằng mình đã phân bổ không đủ và bắt đầu rút vốn từ BTC và SOL đã tăng mạnh trong hai năm qua.
Cần làm rõ rằng, chúng tôi không nói rằng hệ sinh thái Ethereum đã giải quyết được các vấn đề của mình. Mà là, tài sản ETH, đang bắt đầu "tách rời" dần với mạng Ethereum.
Những người mua bên ngoài đang định hình lại câu chuyện thị trường về ETH, từ "sự suy giảm đã được xác định" sang một sự chuyển đổi phạm trù "đánh giá lại giá trị". Các đầu cơ giá xuống cuối cùng sẽ bị ép, khi đó nguồn vốn gốc cũng có thể tham gia đua tăng, cuối cùng chúng ta có thể chứng kiến một đợt sốt thị trường tập trung vào ETH và đạt đến đỉnh cao trào tại một thời điểm nào đó.
Nếu điều này xảy ra, mức cao nhất mọi thời đại của ETH có lẽ không còn xa.
Đọc thêm:
Giá vẫn vững, một bài viết phân tích bốn nguồn mua chính của ETH
Xâm nhập vào chiến trường tiền điện tử, Robinhood muốn trở thành Nasdaq của thế giới crypto
