Sự phổ biến của Ethereum tiếp tục tăng, nhưng liệu thị trường bò thực sự chỉ mới bắt đầu?
Mike Nadeau từ DeFi Report sẽ cùng chúng tôi đi sâu vào các yếu tố cơ bản của Ethereum trong quý 2 và chia sẻ 10 biểu đồ kỳ vọng tăng giá nhất từ báo cáo mới nhất của ông.
Chúng tôi sẽ tìm hiểu lý do tại sao nhu cầu của tổ chức có thể là động lực chính của đợt tăng giá lần , dòng tiền ETF và lượng nắm giữ kho bạc có thể đẩy nhanh xu hướng này như thế nào và liệu Ethereum có vẫn bị định giá thấp bất chấp mức tăng gần đây hay không.
Ngoài ra, chúng tôi sẽ đi sâu vào Genius Bill, xu hướng tăng trưởng của stablecoin , tài sản thực tế trên Chuỗi và chỉ báo quan trọng Chuỗi có thể thúc đẩy đợt thị trường bò tiếp theo của Ethereum .
Tóm tắt quan điểm
- Tiền Bitcoin đang dần chảy vào giai đoạn luân chuyển đầu tiên của Ethereum và xu hướng này có thể tiếp tục trong thời gian dài hơn và có tác động sâu rộng hơn.
- Với sự hỗ trợ của Genius Bill, tất cả các ngân hàng lớn cũng sẽ triển khai chiến lược stablecoin của riêng mình.
- Niềm tin và sự tin tưởng của thị trường vào Ethereum đang ngày càng tăng.
- Quy mô tài sản hiện tại trên Ethereum đã đạt 7,5 tỷ đô la và con số này dự kiến sẽ tăng trưởng bùng nổ trong tương lai. Stablecoin và cổ phiếu có thể được niêm yết trên Chuỗi vào một thời điểm nào đó trong tương lai sẽ là động lực chính cho sự tăng trưởng này.
- Thị trường crypto có tính phản xạ cao, và đôi khi yếu tố chính thúc đẩy sự phát triển của thị trường thực sự là giá của ETH. tăng sẽ thu hút thêm tài sản vào Chuỗi, nhiều người dùng tham gia vào hệ sinh thái Chuỗi hơn, và các yếu tố cơ bản khác cũng sẽ được cải thiện tương ứng.
- Dữ liệu chính: Các khoản vay đang hoạt động trên Ethereum tăng 98%; tốc độ tăng trưởng hàng năm của RWA trên Chuỗi đã đạt 200%; Tài sản đang quản lí trên Chuỗi Ethereum đã đạt mức cao nhất lịch sử; số dư ETH trên CEX ở mức thấp nhất lịch sử
Giới thiệu
Ryan:
Giá Ethereum đang tăng , và hôm nay chúng tôi xin chia sẻ 10 biểu đồ Ethereum kỳ vọng tăng giá nhất. Hôm nay, chúng ta có Mike Nadeau, người vừa công bố báo cáo quý 2 Ethereum . Chúng tôi đã chọn ra trong đó biểu đồ kỳ vọng tăng giá nhất và sẽ thảo luận chi tiết về chúng.
Giá hiện tại của Ethereum là 3.225 đô la. Mặc dù mức giá này vẫn còn thấp hơn nhiều so với mức cao nhất lịch sử, tôi cũng muốn nhắc bạn rằng nó cũng thấp hơn mức 4.100 đô la vào tháng 12 năm ngoái. Tuy nhiên, Ethereum thực sự đã cho thấy đà tăng tốt gần đây.
Ông có cho rằng đà tăng trưởng này có thể được giải thích bằng dữ liệu cơ bản trong Quý 2 không? Ông có lạc quan về thị trường không?
Mike:
Tôi cho rằng vậy. Tôi hy vọng vậy. Chúng tôi vừa có cuộc gọi báo cáo thu nhập hôm qua. Hôm nay, tôi muốn nhấn mạnh một số điểm chính. Trong cuộc gọi, chúng tôi chủ yếu cung cấp dữ liệu hơn là chia sẻ quan điểm. Hôm nay, chúng tôi sẽ tìm hiểu sâu hơn ý nghĩa đằng sau dữ liệu này và cố gắng thực hiện một số phân tích hướng đến tương lai.
Ryan:
Tuần này có rất nhiều điều thú vị xảy ra. Tôi nghĩ vấn đề nợ công đã trở nên đặc biệt căng thẳng. Nhưng đồng thời, chúng ta cũng thấy Ethereum tăng vào những ngày Bitcoin giảm. Điều này đã xảy ra lần trong tuần này, và đó là điều tôi đã không thấy trong một thời gian dài. Tôi thậm chí không nhớ nó có xảy ra lần nào nữa trong chu kỳ này không. Mặc dù thỉnh thoảng có những ngày Bitcoin tăng một chút và Ethereum tăng nhiều hơn, nhưng điều này không phổ biến. Và có một ngày trong tuần này, có thể là hôm qua, thứ Hai hoặc thứ Ba, khi Bitcoin giảm 2% trong 24 giờ và Ethereum tăng khoảng 4%. Điều này rất hiếm khi xảy ra.
Mike:
Đây là một sự thay đổi khá đáng kể, và nó chính xác là điều tôi đang theo dõi. Tôi có lẽ là một trong những người đầu tiên nhận thấy điều này, và rất nhiều người đã dự đoán sự thay đổi này trong tỷ lệ giá Ethereum so với Bitcoin(tỷ lệ EBTC) từ rất sớm, nhưng tôi thực sự cảm thấy như chúng ta đã chạm đáy. Như bạn đã nói, chúng ta đang ở mức thấp nhất trong 5 năm. Tôi chưa bao giờ thấy Bitcoin giảm và Ethereum tăng 4% hoặc 5% trước đây. Vì vậy, đối với tôi, đây chính xác là điều tôi đang chờ đợi. Đây dường như là một sự luân chuyển sớm của dòng tiền Bitcoin vào Ethereum, và xu hướng này có thể tiếp tục lâu hơn và gây ra những hậu quả sâu rộng hơn.
Peter Thiel mua 9,1% cổ phần trong Quỹ ETH của Tom Lee
Ryan:
Điều thú vị là các tổ chức dường như đang dẫn đầu xu hướng này, hoặc dòng vốn của các tổ chức có thể đang đẩy giá Ethereum tăng. Hôm qua tôi thấy một tin tức rằng Peter Thiel gần đây đã mua 9,1% cổ phần của East Treasury của Tom Lee. Như bạn có thể biết, mã cổ phiếu của công ty này là MNR, thực chất là một quỹ Ethereum. Peter Thiel tiết lộ rằng ông nắm giữ khoảng 9% cổ phần. Tôi cho rằng điều này có tác động quan trọng đến động lực thị trường hiện tại. Do đó, chúng ta sẽ thảo luận về một số biểu đồ kỳ vọng tăng giá nhất hôm nay. Những biểu đồ này có thể là một trong những điều tiêu biểu nhất để chọn ra từ báo cáo ETH Q2 của bạn. Ngoài ra, còn có một số biểu đồ khác đáng chú ý trong báo cáo , chẳng hạn như dữ liệu như thu nhập giảm, phí thấp hơn và mức sử dụng L2 tăng . Bạn nên kiểm tra các biểu đồ này để hiểu toàn diện về hiệu suất tổng thể của Ethereum.
Việc áp dụng stablecoin của các tổ chức
Ryan:
Hãy cùng thảo luận về xu hướng áp dụng stablecoin của các tổ chức thông qua một số biểu đồ. Tôi cho rằng câu chuyện nên bắt đầu với stablecoin. Tom Lee đã ví stablecoin như thời kỳ ChatGPT trong lĩnh vực crypto , và ông ấy đã nói về chủ đề này hầu như mỗi ngày trên CNBC. Khi nhìn vào biểu đồ nguồn cung stablecoin của Ethereum , bạn thấy gì? Đây là biểu đồ đầu tiên chúng ta phân tích Ethereum hôm nay.
(Biểu đồ được lấy từ Báo cáo ETH – Báo cáo DeFi )
Mike:
Vâng, thật thú vị khi được nghe Tom Lee phát biểu công khai về stablecoin trên CNBC. Ông ấy rất được kính trọng trong cộng đồng tài chính và cho rằng stablecoin là một thời điểm quan trọng đối với crypto. Tôi cho rằng nó là một phần quan trọng của hệ sinh thái Ethereum.
Chúng tôi dự đoán 95% khả năng Dự luật Genius liên quan đến stablecoin sẽ được thông qua trong năm nay. Dự luật này dự kiến sẽ được thông qua vào mùa hè này. Đây sẽ là một cột mốc quan trọng đối với Ethereum và toàn bộ thị trường crypto.
Khái niệm về stablecoin rất dễ hiểu. Bất kỳ ai quen thuộc với không gian crypto đều biết tiềm năng của stablecoin và tác động của chúng đang dần được công chúng biết đến. Hiện tại, tôi đang viết một báo cáo phân tích tác động có thể có của dự luật này và ý nghĩa của nó đối với các công ty công nghệ tài chính. Chúng ta đã thấy rằng hầu hết các công ty công nghệ tài chính sẽ sớm ra mắt stablecoin của riêng họ và ngành ngân hàng cũng có thể đi đầu trong việc ra mắt stablecoin của riêng họ. Điều này sẽ có tác động sâu sắc đến thanh toán thương mại điện tử và hòa nhập tài chính toàn cầu. Bitcoin ban đầu được cho rằng một công cụ để đạt được những mục tiêu này, nhưng tôi cho rằng stablecoin là giải pháp tốt nhất để đạt được hòa nhập tài chính. Năm ngoái, tôi đã dành năm tuần ở Buenos Aires, Argentina. Ở Hoa Kỳ, mọi người có thể không hiểu được nhu cầu về stablecoin vì tỷ lệ lạm phát ở đây thấp. Nhưng ở Argentina, stablecoin đã trở thành một phần không thể thiếu trong cuộc sống hàng ngày của mọi người.
Tôi cho rằng đây là một cơ hội lớn. Nhìn vào biểu đồ, lượng cung ứng stablecoin cho thấy xu hướng tăng trưởng dài hạn. Mặc dù đã ổn định trong quý 2, tôi kỳ vọng xu hướng này sẽ tăng trưởng nhanh chóng khi Dự luật Genius được thông qua.
Ryan:
Theo biểu đồ, tính đến cuối quý 2, lượng cung ứng stablecoin trên Ethereum đã đạt khoảng 140 tỷ đô la. Con số này đã chiếm phần lớn nguồn cung stablecoin, và bạn cũng dự đoán con số này sẽ còn tăng nữa.
Liên quan đến Dự luật Genius, Trump gọi đó là "Tuần lễ Crypto". Tôi cho rằng họ hy vọng sẽ thông qua và thúc đẩy dự luật này trong tuần này. Mặc dù Quốc hội đã gặp phải một số phản đối trước đó, Trump đang nỗ lực thuyết phục những người phản đối còn lại trong đảng để đảm bảo dự luật được thông qua suôn sẻ. Do đó, dự luật này có thể không chỉ được thông qua vào mùa hè mà còn được hoàn thiện thành luật trong tuần này. Nếu được thông qua, điều này sẽ thúc đẩy hơn nữa sự tăng trưởng lượng cung ứng stablecoin trên Ethereum . Tôi cũng đã thấy một tin tức tối qua rằng Jamie Dimon, người nổi tiếng là không ủng hộ crypto, cũng nói rằng ngay cả JP Morgan cũng đang cân nhắc tăng cường đầu tư vào stablecoin. Lời nói ban đầu của Jamie Dimon là: "Tôi không hiểu rõ mục đích của việc mọi người sử dụng những thứ này, nhưng chúng tôi sẽ có một bước tiến lớn trong lĩnh vực này." Những tuyên bố tương tự. Hiện tại, chúng ta đã thấy PayPal, Circle, BlackRock và các công ty crypto như Tether đang tích cực thúc đẩy sự phát triển của stablecoin. Tôi cho rằngvới sự hỗ trợ của Dự luật Genius, tất cả các ngân hàng lớn cũng sẽ triển khai các chiến lược stablecoin của riêng họ.
Mike:
Hoàn toàn đồng ý. Tôi kỳ vọng Stripe cũng sẽ ra mắt stablecoin của riêng mình. Với dự luật này, tôi cho rằng một lĩnh vực khác đáng chú ý là bảng lương. Làm thế nào để mọi người đều có ví crypto và bắt đầu sử dụng stablecoin? Tôi cho rằng cần phải có một cơ chế thực thi nào đó để điều đó xảy ra. Bảng lương có thể là cơ chế đó. Nếu bạn có thể đẩy nhanh quá trình thanh toán và thoát khỏi mô hình bảng lương truyền thống hàng tuần hoặc hai tuần một lần, tôi cho rằng đó sẽ là một bước đột phá quan trọng.
Chúng ta có thể quan sát những thay đổi trong lĩnh vực này trong một đến hai năm tới. Nhưng stablecoin phải được đưa vào tay mọi người và lưu hành trên blockchain . Tôi tin rằng điều này sẽ làm tăng đáng kể hoạt động kinh tế trên Chuỗi Ethereum . Hiện tại, 51% stablecoin trên thị trường crypto nằm trên Chuỗi chính ETH (L1) và có 4% đến 5% khác trên mạng lớp thứ hai (L2). Do đó, nhìn chung, khoảng 55% stablecoin nằm trong hệ sinh thái Ethereum. Đây là thời điểm quan trọng và chúng ta thậm chí còn thấy các nhà bán lẻ lớn như Walmart thảo luận về việc ra mắt stablecoin. Những xu hướng như vậy cho thấy stablecoin có tiềm năng phát triển lớn và Genius Bill có thể trở thành chất xúc tác cho xu hướng này. Nhìn lại chu kỳ trước vào năm 2021, một dự luật liên quan đến stablecoin đã vượt qua quá trình xem xét của OCC và sau đó Ethereum đã mở ra thị trường bò. Do đó, Genius Bill có thể một lần nữa trở thành yếu tố chính thúc đẩy thị trường.
Các khoản vay đang hoạt động trên Ethereum đã tăng 98%
Ryan:
Tôi đoán rằng khi các tổ chức triển khai stablecoin, họ cũng có thể chọn mua Ethereum(ETH) như một phần trong chiến lược triển khai trong hệ sinh thái Ethereum. Đây là biểu đồ phản ánh hoạt động của Ethereum và mạng lưới L2 của nó, rất đáng chú ý. Biểu đồ này hiển thị dữ liệu cho vay đang hoạt động trên Ethereum , và con số này đã đạt mức cao nhất lịch sử. Vậy, ý nghĩa của điều này là gì?
(Biểu đồ được lấy từ Báo cáo ETH – Báo cáo DeFi)
Mike:
Điều này rất quan trọng vì nó cho thấy niềm tin và sự tin tưởng của thị trường vào Ethereum đang ngày càng tăng. Chúng ta cũng thấy tỷ lệ staking của Ethereum đã đạt mức cao nhất lịch sử, chiếm tỷ lệ ngày càng tăng trong nguồn cung lưu thông. Điều này không chỉ cho thấy niềm tin của thị trường vào chính giao thức Ethereum mà còn cho thấy người dùng ngày càng quan tâm đến việc cho vay và tiếp cận tài chính phi tập trung(DeFi). Đồng thời, chúng ta cũng có thể thấy nhiều chu kỳ tái thế chấp hơn, tức là quá trình tăng đòn bẩy bằng cách tái sử dụng tài sản thế chấp, đồng nghĩa với việc hoạt động trong hệ sinh thái Ethereum đang gia tăng đáng kể.
Với tôi, biểu đồ này là dấu hiệu cho thấy nhu cầu thị trường về tiếp cận DeFi, sử dụng tài sản thế chấp và chấp nhận rủi ro tương ứng đang tăng. Nhìn từ biểu đồ, điều này phản ánh xu hướng chung của năm năm qua, và dữ liệu cho vay đang hoạt động hiện tại đã vượt qua mức cao lịch sử của chu kỳ trước. Tôi kỳ vọng con số này có thể tiếp tục tăng trong chu kỳ này.
Ryan:
Các khoản vay đang hoạt động trên Ethereum đã tăng 98% so với năm ngoái. Tôi cho rằng tầm quan trọng của sự tăng trưởng này cũng liên quan chặt chẽ đến chiến lược quản lý quỹ của các tổ chức. Hàng tỷ đô la hiện đang thúc đẩy sự cạnh tranh giữa một số công ty quản lý quỹ niêm yết để giành thêm tài sản Ethereum . Không chỉ là quy mô hàng tỷ đô la. Tôi cho rằng nhiều công ty trong số này đang tích cực triển khai ETH như một tài sản sinh lời cho Ethereum và hệ sinh thái rộng lớn hơn của nó. Xu hướng này có thể mang lại "hiệu ứng bùng nổ muộn" cho thị trường DeFi , tức là với dòng vốn ồ ạt của các tổ chức, thị trường DeFi sẽ bước vào giai đoạn phát triển nhanh chóng. Hãy tưởng tượng các công ty quản lý quỹ này, chúng thực sự giống như các quỹ được quản lý tích cực, và lợi nhuận của họ đến từ đâu? Trước hết, staking là một cách lợi nhuận rủi ro thấp , nhưng ngoài staking, họ cũng có thể sử dụng một số giao thức cho vay phi tập trung , chẳng hạn như các nền tảng như Aave . Do đó, tôi cho rằng đây là một câu chuyện rất đáng theo dõi.
Tốc độ tăng trưởng hàng năm của RWA trên Chuỗi đã đạt 200%
Ryan:
Tài sản thực tế trên Chuỗi là một phần quan trọng khác trong quá trình phát triển thể chế Ethereum. Chúng tôi đã quan sát thấy sự tăng trưởng của tài sản này đã cho thấy xu hướng hình gậy khúc côn cầu kể từ năm ngoái, với tốc độ tăng trưởng rất đáng kể. Hiện tại, tốc độ tăng trưởng hàng năm của tài sản thực tế trên Ethereum đã đạt 205%. Bạn cho rằng hiện tượng này phản ánh điều gì?
(Biểu đồ được lấy từ Báo cáo ETH – Báo cáo DeFi)
Mike:
Biểu đồ này rất có ý nghĩa, cho thấy ngày càng nhiều tài sản đang chuyển sang Ethereum . Quy mô tài sản hiện tại trên Ethereum đã đạt 7,5 tỷ đô la Mỹ, và con số này dự kiến sẽ tăng trưởng bùng nổ trong tương lai. Theo tôi, stablecoin và cổ phiếu có thể sẽ xuất hiện trên Chuỗi vào một thời điểm nào đó trong tương lai sẽ là động lực chính cho sự tăng trưởng này. Điều đáng chú ý là các công ty như Robinhood đã bắt đầu xây dựng các dự án liên quan trong hệ sinh thái Ethereum.
Đưa tài sản lên Chuỗi là bước đầu tiên quan trọng để thúc đẩy xu hướng này, và việc đưa tài sản này thanh khoản Chuỗi là bước tiếp theo thậm chí còn quan trọng hơn. Nếu chúng ta có thể đưa nhiều tài sản thực tế lên Chuỗi thành công, điều này sẽ thúc đẩy hơn nữa sự phát triển của cho vay chủ động và tài chính phi tập trung(DeFi). Khi ngày càng nhiều tài sản và tài sản thế chấp được đưa vào DeFi, người dùng sẽ có thể sử dụng tài sản trên Chuỗi này để tối ưu hóa việc sử dụng vốn, từ đó cải thiện hiệu quả vốn và thúc đẩy sự thịnh vượng của toàn bộ hệ sinh thái.
Tôi cho rằng có một hiện tượng vòng lặp phản hồi ở đây: khi càng nhiều tài sản được thêm vào Chuỗi, càng nhiều tiền đổ vào DeFi và càng nhiều tài sản được sử dụng làm tài sản thế chấp, điều này sẽ dẫn đến thay đổi phí gas và ảnh hưởng thêm đến cơ chế đốt của Ethereum . Cơ chế đốt làm giảm lượng cung ứng Ethereum bằng cách đốt một phần phí giao dịch, qua đó tối ưu hóa toàn bộ hệ sinh thái. Cuối cùng, chu kỳ này sẽ thúc đẩy sự phát triển nhanh chóng của toàn bộ hệ sinh thái.
Thị trường crypto có tính phản xạ rất cao, và đôi khi yếu tố chính thúc đẩy thị trường thực sự là giá của ETH. Giá ETH tăng sẽ thu hút nhiều tài sản hơn vào Chuỗi, nhiều người dùng hơn vào hệ sinh thái Chuỗi, và các yếu tố cơ bản khác cũng sẽ được cải thiện. Hiện tượng này hoàn toàn trái ngược với cách thức hoạt động của tài chính truyền thống, nơi các yếu tố cơ bản thường được ưu tiên trước, sau đó mới đến biến động của tài sản. Đây là xu hướng mà tôi dự đoán, đặc biệt là khi quan sát xu hướng giá của ETH trong tháng qua và tác động tích cực của nó lên các yếu tố cơ bản.
Ryan:
Điều thú vị về tài sản thực tế là tài sản có thể tăng trưởng lớn đến mức nào trên Ethereum. Chúng ta vẫn đang ở giai đoạn đầu, và mặc dù sự tăng trưởng này đáng được ghi nhận, nhưng vẫn còn rất nhỏ so với quy mô của tất cả tài sản thực tế, từ gần 0%. Hãy nghĩ về thị trường trái phiếu kho bạc, cổ phiếu, v.v. Tổng quy mô của tài sản này có thể lên tới hàng chục nghìn tỷ đô la, và tiềm năng của Ethereum trong lĩnh vực này mới chỉ bắt đầu bộc lộ.
Tài sản đang quản lí Chuỗi Ethereum đã đạt mức cao nhất lịch sử
Ryan:
Chúng tôi đã phân tích ba biểu đồ đầu tiên phản ánh xu hướng thị trường bò , và bây giờ chúng ta sẽ xem xét biểu đồ thứ tư. Biểu đồ này cho thấy tài sản được quản lý bởi Ethereum . Gần đây, chúng tôi nhận thấy dòng tiền đổ vào Ethereum rất mạnh. Trên thực tế, vào cuối quý, tài sản được quản lý Ethereum Ethereum đã đạt mức cao nhất lịch sử, phải không?
(Biểu đồ được lấy từ Báo cáo ETH – Báo cáo DeFi)
Mike:
Đúng vậy, dữ liệu này tính đến ngày 30 tháng 6, và dữ liệu mới nhất cho thấy tài sản được quản lý của Ethereum đã đạt 4,11 triệu ETH, chiếm 3,4% tổng lượng cung ứng. Hai tuần sau, tỷ lệ này tiếp tục tăng lên 3,8%, và tổng số ETH nắm giữ trong ETF hiện đã đạt 4,6 triệu.
ETF đã hoạt động rất tốt. Tôi có một số dữ liệu để minh họa điều này. Kể từ khi ETF ra đời, Ethereum đã có dòng vốn ròng chảy vào là 5,7 tỷ đô la, tương đương với 20% dòng vốn chảy vào Bitcoin. Dòng vốn ròng của Bitcoin là 50 tỷ đô la. Nhiều người lạc quan về hiệu suất của Bitcoin ETF, cho rằng dòng vốn sẽ đạt từ 5 tỷ đến 10 tỷ đô la trong năm đầu tiên và Ethereum đã vượt qua kỳ vọng này. Hiện tại, tổng quy mô tài sản của Ethereum đã đạt 4,6 triệu ETH, tương đương với khoảng 13 tỷ đô la. Trong những tuần gần đây, quy mô dòng vốn chảy vào đã tăng thêm 1,2 tỷ đô la. Đánh giá từ biểu đồ xu hướng dòng vốn chảy vào ròng, dòng vốn chảy vào của chúng tôi gần với mức của quý IV năm ngoái. Hiệu suất của ETF thực sự ấn tượng.
(Biểu đồ được lấy từ Báo cáo ETH – Báo cáo DeFi)
Ryan:
Có vẻ như sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với Ethereum đang tăng nhanh chóng. Tom Lee từng nói rằng Ethereum có thể là "Bitcoin tiếp theo" và ông đã cố gắng chứng minh khả năng này. Vậy điều gì sẽ xảy ra nếu mô hình dòng vốn đổ vào các quỹ ETF Bitcoin có thể được sao chép trong Ethereum?
Đây là một xu hướng mới trong Quý 2, nhưng một xu hướng tiếp tục tăng tốc trong Quý 3 chính là lượng Ethereum được nắm giữ trong các kho bạc. Nếu tôi hiểu đúng, tỷ lệ nắm giữ này đã tăng gần 6.000%. Phần lớn trong đó là trái phiếu kho bạc công, và các nhà đầu tư có thể mua những tài sản này thông qua thị trường vốn Hoa Kỳ.
(Biểu đồ được lấy từ Báo cáo ETH – Báo cáo DeFi)
Mike:
Xu hướng này rõ ràng đã thu hút sự chú ý nhiều hơn với chiến dịch quảng bá của Tom Lee. Ví dụ, Bit Digital đã tích lũy được khoảng 100.000 ETH và bán hết Bitcoin cùng lúc. Đây là một hiện tượng rất thú vị. Bạn cũng có thể thấy Joe Lubin nói về Ethereum trên CNBC, về cơ bản là đang quảng bá cho token này.
Điều này rất quan trọng. Tôi không cho rằng vấn đề này được thảo luận rộng rãi. Bitcoin đã làm tốt hơn, với những người như Michael Saylor kể câu chuyện về Bitcoin gần như mỗi ngày trên TV và podcast, đồng thời tiếp tục mua tài sản. Và giờ đây, chúng ta đang thấy những hành động tương tự từ cộng đồng Ethereum. Sự thay đổi này của thị trường không thể bị bỏ qua, và tôi cho rằng đó là một tín hiệu kỳ vọng tăng giá khác.
Ryan:
Tôi cho rằng sự chuyển dịch này cho thấy Ethereum đang cố gắng vượt qua rào cản và trở thành một tài sản lưu trữ giá trị tương tự như Bitcoin . Bitcoin đã mất hơn một thập kỷ để vượt qua giới hạn này. Cuối cùng, quá trình chuyển đổi này về cơ bản đã hoàn tất vào năm 2020 khi Michael Saylor bắt đầu mua Bitcoin với quy mô lớn và thuyết phục những người khác. Vì vậy, có lẽ Ethereum cũng đang trải qua một quá trình tương tự.
(Biểu đồ được lấy từ Báo cáo ETH – Báo cáo DeFi)
Mike:
Như bạn đã đề cập, tiềm năng của Ethereum như một tài sản lưu trữ giá trị là một lý do đầu tư quan trọng, và động lực cung của nó gắn liền chặt chẽ với điều này. Ví dụ, trong quý 2 năm nay, nguồn cung lưu thông của Ethereum chỉ tăng 0,18%, trong khi phí khối giảm 80% trong cùng kỳ. Cơ chế đốt của Ethereum bù đắp hiệu quả một phần lượng phát hành bằng cách đốt phí khối và phí cơ sở, và hai yếu tố này cùng nhau thúc đẩy nền kinh tế giảm phát của Ethereum.
Theo quan điểm của tôi, đây thực sự là một dấu hiệu kỳ vọng tăng giá. Mặc dù hoạt động kinh tế Chuỗi giảm đáng kể trong Quý 2, đặc biệt là trong bối cảnh tối ưu hóa giá gas , tốc độ tăng trưởng nguồn cung của Ethereum vẫn thấp hơn mức lạm phát của Bitcoin. Ngay cả với sự sụt giảm hoạt động Chuỗi và nâng cấp mạng lưới đang diễn ra, động lực cung của Ethereum vẫn mạnh mẽ.
Bạn thấy đấy, mặc dù hoạt động Chuỗi giảm đáng kể và việc nâng cấp mạng đang diễn ra, nguồn cung vẫn chưa vượt quá lượng phát hành Bitcoin . Điều đó thật thú vị vì giờ đây bạn có một tài sản lưu trữ giá trị trông giống như Bitcoin , nhưng chúng ta biết Ethereum cũng có lợi nhuận. Và tôi tin rằng các ETF này có một số ứng dụng sẽ được ra mắt trước cuối năm nay cho phép một số lợi nhuận được chuyển cho người nắm giữ ETF. Vì vậy, điều này thật thú vị, có thể bạn đã mua Bitcoin trên thị trường và đầu tư vào một ETF Bitcoin. Bây giờ bạn thấy thiết lập này và có thể muốn di chuyển một số tài sản để nắm bắt lợi nhuận, nếu sản phẩm này khả dụng. Vì vậy, tôi cho rằng phần lưu trữ giá trị rất thú vị vì nó liên quan chặt chẽ với thực tế là có lợi nhuận, và Bitcoin không có lợi nhuận.
Ryan:
Khi các nhà đầu tư hiểu được điều này, xu hướng này trở nên rất hấp dẫn. Bitcoin có lượng cung ứng cố định là 21 triệu, trong khi mức phát hành hàng năm của Ethereum, mặc dù cố định, nhưng dao động ở một mức độ nhất định, với tỷ lệ phát hành tối đa không quá 1,45%. Nếu tính theo năm, con số này tương đương khoảng 0,45%, thấp hơn tỷ lệ phát hành hiện tại Bitcoin là khoảng 0,85%. Ngược lại, tài sản lưu trữ giá trị khác như vàng thường có tỷ lệ phát hành hàng năm từ 1% đến 1,5%, tùy thuộc vào giá vàng. Sự so sánh này cũng rất thú vị.
Ngoài ra, tôi muốn nhắc nhở mọi người rằng nếu bạn bỏ lỡ chu kỳ thị trường bò năm 2021, chính sách tiền tệ của Ethereum chưa hoàn thiện vào thời điểm đó. Đó là trước khi Ethereum sáp nhập, và mọi người còn hạn chế hiểu biết về chính sách tiền tệ và cơ chế phát hành trong tương lai của nó. Để xem xét lại, việc sáp nhập thực sự diễn ra sau cú sụp đổ của thị trường vào mùa hè năm 2022. Kể từ khi sáp nhập hoàn tất vào tháng 9 năm 2022, chính sách phát hành và chính sách tiền tệ của Ethereum đã trở nên ổn định và hoàn thiện hơn. Mặc dù chính sách tiền tệ của Ethereum hiện tại chưa được hiểu rộng rãi như Bitcoin, nhưng nó có thể trở nên dễ hiểu hơn khi chu kỳ này diễn ra. Ngoài ra, động lực cung của Ethereum cũng mang lại lợi thế cho sự phát triển lâu dài của nó, chẳng hạn như việc giảm lượng cung ứng để tối ưu hóa hệ sinh thái.
43% nguồn cung ETH bị khóa trong các hợp đồng thông minh và số dư ETH trên CEX đang ở mức thấp nhất lịch sử
Ryan:
Dưới đây là một chỉ báo đồng thời về nguồn cung Ethereum , cho thấy một xu hướng thú vị. Đây là tỷ lệ phần trăm nguồn cung Ethereum bị khóa Chuỗi các hợp đồng thông minh trên chuỗi . Mặc dù tỷ lệ này đã giảm so với hai năm trước, chúng ta có thể thấy xu hướng tăng trưởng chung. Xu hướng này cho thấy điều gì?
(Biểu đồ được lấy từ Báo cáo ETH – Báo cáo DeFi)
Mike:
Vâng, điều này cho thấy khoảng 43% nguồn cung ETH hiện đang bị khóa trong các hợp đồng thông minh. Điều này có nghĩa là 43% nguồn cung trên Chuỗi đang hoạt động. Khi đường này tiếp tục tăng trong dài hạn, nó thường cho thấy người dùng đang tự tin hơn trong việc đầu tư tài sản vào DeFi, đặt cược hợp đồng và sử dụng các giao thức. Do đó, tôi cho rằng đây là một tín hiệu kỳ vọng tăng giá cho thấy các trường hợp sử dụng trên chuỗi đang gia tăng . Tôi kỳ vọng tỷ lệ này sẽ tiếp tục tăng trong tương lai.
Ryan:
Một biểu đồ liên quan khác cho thấy số dư ETH hiện tại trên sàn giao dịch tập trung gần như đạt mức thấp nhất lịch sử. Đây là mức thấp nhất trong tám năm qua. Điều này cho thấy nguồn cung Ethereum đang chảy từ sàn giao dịch vào Chuỗi.
(Biểu đồ được lấy từ Báo cáo ETH – Báo cáo DeFi)
Mike:
Điều này thực sự phản ánh biểu đồ trước đó, phản ánh xu hướng tài sản dịch chuyển từ sàn giao dịch tập trung sang on-Chuỗi. Người dùng không chỉ di chuyển tài sản lên Chuỗi mà còn đưa tài sản này vào các hợp đồng staking. Đối với tôi, điều này cho thấy người dùng đang đầu tư vốn vào Chuỗi, điều này có thể đồng nghĩa với việc họ là người nắm giữ dài hạn hơn hoặc có xu hướng Ethereum làm tài sản lưu trữ giá trị nhiều hơn. Nếu xu hướng này tiếp tục, sẽ có ít tài sản hơn được bán trên sàn giao dịch tập trung .
Ryan:
Vì vậy, luận điểm kỳ vọng tăng giá hiện tại có thể được tóm tắt như sau: Thứ nhất, chúng ta đang chứng kiến sự gia tăng áp dụng Ethereum từ các tổ chức, bao gồm cả nhu cầu tăng trưởng được thúc đẩy bởi các đồng tiền stablecoin và tài sản thực tế, và xu hướng này có thể được Bill đẩy nhanh hơn nữa. Thứ hai, nhu cầu từ các tổ chức đang nổi lên, thể hiện qua dòng tiền đổ vào Ethereum và phân bổ tài sản của một số công ty kho bạc, và nhu cầu này đang mở rộng với sự công khai của các nhân vật Phố Wall như Tom Lee và Joseph Lubin. Ngoài ra, động lực cung của Ethereum mạnh mẽ hơn so với trước đây, bao gồm việc củng cố chính sách tiền tệ và phát hành cực kỳ thấp. Cuối cùng, tỷ lệ Ethereum bị khóa trong các hợp đồng thông minh tăng và xu hướng dòng tiền chảy ra khỏi sàn giao dịch tập trung ngày càng mạnh mẽ càng củng cố thêm quan điểm kỳ vọng tăng giá .
ETH đã từng giảm xuống dưới đường trung bình động 200 ngày, chạm mức thấp lịch sử
Ryan:
Điều này đặt ra câu hỏi mà tất cả các nhà đầu tư đều quan tâm: Liệu đây có phải là thời điểm tốt để mua vào? Giá cổ phiếu chỉ khoảng 15 đô la vài tháng trước, và giờ đã gần 30 đô la. Liệu mọi người có bỏ lỡ cơ hội mua vào tốt nhất không? Giá trị thị trường hợp lý của tài sản này là bao nhiêu? Bạn nghĩ gì về câu hỏi này? Chỉ số Z-score MVRV cho chúng ta biết điều gì?
(Biểu đồ được lấy từ Báo cáo ETH – Báo cáo DeFi)
Mike:
Chỉ báo MVRV đo lường tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị thực tế, và chúng tôi đã sử dụng dữ liệu từ Glassnode. Phân tích của Glassnode chủ yếu dựa trên dữ liệu ví Chuỗi , do đó không bao gồm tài sản trên các quỹ ETF hoặc sàn giao dịch . Kết luận được đưa ra bằng cách tính toán cơ sở chi phí của token trong các ví này và so sánh với cơ sở chi phí trung bình lịch sử của mạng lưới.
Vào cuối quý, điểm số Z MVRV vào khoảng 0,3, cho thấy mức độ chênh lệch giữa giá hiện tại và độ lệch chuẩn lịch sử, trong khi mức trung bình 5 năm vào khoảng 1. Do đó, vào cuối quý, tài sản có vẻ được định giá hợp lý. Giá đã tăng trong những tuần gần đây và điểm số Z MVRV đã tăng lên 0,8, gần với mức chuẩn lịch sử 5 năm. Tuy nhiên, như biểu đồ cho thấy, chỉ báo này rất hữu ích trong việc làm nổi bật một số cơ hội mua vào lý tưởng, và khi thị trường quá nóng, giá trị thị trường có xu hướng cao hơn nhiều so với giá trị cơ sở trung bình lịch sử của token mạng. Do đó, ngay cả ở mức giá hiện tại, đây vẫn là một mức giá tốt theo tiêu chuẩn lịch sử.
Ryan:
Vậy hiện tại, điểm Z MVRV là 0,8, và 1,04 là mức trung bình lịch sử 5 năm, đúng không? Chúng ta đã thấy nó tăng cao hơn 1 rất nhiều trong các thị trường tăng giá , thậm chí lên đến 2 hoặc 3. Bạn cho rằng chỉ báo MVRV bắt đầu báo hiệu một thị trường quá nóng vào thời điểm nào? Hiện tại vẫn chưa, nhưng khi đạt đến điểm 2 hoặc 3, bạn có cho rằng đó là dấu hiệu cho thấy thị trường đang bước vào trạng thái phi lý không?
Mike:
Tôi cho rằng đây là sự kết hợp của nhiều yếu tố, và MVRV là một trong đó . Chúng ta cũng có biểu đồ thể hiện đường trung bình động 200 tuần, một chỉ báo tham khảo quan trọng khác. Hiện tại, điểm Z của MVRV là 0,8, và cùng với mức tăng giá đáng kể trong hai đến ba tháng qua, chỉ báo ngắn hạn có thể cho thấy thị trường đang hơi quá nhiệt, do đó chúng ta có thể thấy một điều chỉnh hồi giá. Tuy nhiên, về lâu dài, phạm vi giá hiện tại vẫn nằm trong phạm vi giá trị hợp lý.
Chúng tôi cũng theo dõi một chỉ báo khác, đó là đường trung bình động 200 tuần. Thông thường, khi giá chạm đến đường trung bình động 200 tuần, thị trường có xu hướng chạm đáy. Đầu năm nay, trong một đợt bán tháo lớn, giá thậm chí còn giảm xuống dưới đường trung bình động 200 tuần, tạo ra mức thấp nhất lịch sử.
(Biểu đồ được lấy từ Báo cáo ETH – Báo cáo DeFi)
Ryan:
Giá đã giảm xuống dưới đường trung bình động 200 tuần.
Mike:
Đúng vậy, nó đã bị phá vỡ. Đợt giảm giá này là đợt giảm mạnh nhất xuống dưới đường trung bình động 200 tuần và trông giống như một cơ hội mua vào mang tính thế hệ. Giá đã phục hồi từ điểm này và hiện đang ở ngay trên đường trung bình động 200 tuần, hiện đang giao dịch quanh mức 20.500 đô la. Mặc dù giá đang bắt đầu di chuyển ra khỏi đường này một chút, như biểu đồ cho thấy, trong thị trường bò, giá thường sẽ vượt xa đường màu tím này, và chúng ta vẫn chưa đạt đến đó.
So sánh giá trị vốn hóa thị trường và mô hình dữ liệu TVL và thị trường bò
Ryan:
Một chỉ báo khác đáng chú ý là giá trị vốn hóa thị trường so với TVL. Tôi cho rằng chỉ báo này có lẽ chưa được quan tâm đúng mức. Tại sao bạn nghĩ các nhà đầu tư nên chú ý đến nó?
(Biểu đồ được lấy từ Báo cáo ETH – Báo cáo DeFi)
Mike:
Đây là một chỉ báo rất có giá trị, nhờ sự hỗ trợ dữ liệu của Token Terminal. Chỉ báo này phản ánh tổng giá trị khóa (TVL) của toàn bộ hệ sinh thái, không chỉ bao gồm TVL của tài chính phi tập trung(DeFi) mà còn bao gồm giá trị khóa của stablecoin. Do đó, đây là một con số toàn diện hơn để có cái nhìn tổng quan về sức khỏe của hệ sinh thái blockchain.
Chúng tôi đã quan sát thấy rằng trong thị trường gấu, giá trị thị trường thường quay trở lại mức TVL của hệ sinh thái. Hiện tượng này phần nào tương tự như "giá trị sổ sách" trong tài chính truyền thống, tức là giá trị nội tại của tài sản. Chúng tôi đã cố gắng tìm hiểu loại chỉ báo so sánh này liên quan đến DeFi, và mối quan hệ giữa giá trị vốn hóa thị trường và TVL có thể được xem là "giá trị sổ sách" trong lĩnh vực blockchain. Điều thú vị là bất cứ khi nào giá quay trở lại mức được gọi là "giá trị sổ sách" (TVL), thị trường có xu hướng phục hồi mạnh mẽ.
Ryan:
Tôi đã tính toán một chút trên Twitter , giả sử tổng giá trị thị trường của Ethereum có thể tăng lên 1 nghìn tỷ đô la, và vốn hóa thị trường hiện tại của Ethereum là khoảng 300 tỷ đô la. Bạn có nghĩ điều này suy diễn Ethereum giá trị vốn hóa thị trường ?
Mike:
Xét theo xu hướng hiện tại, sự tăng trưởng như vậy là có thể.
Ryan:
Với sự tăng trưởng nhanh chóng của stablecoin, điều này hoàn toàn có thể xảy ra. Giả sử 500 tỷ đô la giá trị khóa trong stablecoin, cộng với 100 tỷ đô la giá trị khóa trong tài sản thực tế, và giá trị của tất cả tài sản crypto tăng, chúng ta có thể đạt 1 nghìn tỷ đô la chỉ bằng một vài phép tính đơn giản. Nếu chúng ta nhân con số này với bội số TVL cao hơn, chẳng hạn như 2,5, thì giá Ethereum có thể đạt 20.000 đô la. Đó là logic của mô hình toán học này.
Tất nhiên, chúng ta vẫn chưa thể xác định được tổng khối lượng TVL sẽ được triển khai trên Ethereum, nhưng mô hình này cho thấy một câu chuyện đáng chú ý. Cụ thể, mối quan hệ giữa giá trị vốn hóa thị trường và TVL, đường màu tím, có thể trở thành một chỉ báo quan trọng trong đợt thị trường bò này.
Mike:
Điều này thực sự thú vị. Với dòng stablecoin lượng lớn đổ vào thị trường, điều này đang tạo tiền đề cho thị trường gấu. Do đó, việc tiếp tục theo dõi giá trị vốn hóa thị trường so với TVL sẽ rất quan trọng. Đây cũng là một phương pháp tốt để cân nhắc về định giá tiềm năng, vì giá trị trên Chuỗi có thể tăng đáng kể khi ngày càng nhiều tài sản tham gia vào hệ sinh thái blockchain .
Hiệu suất và tỷ suất lợi nhuận ETH L2, so sánh giữa thị trường gấu và thị trường bò
Ryan:
Mike, tôi có một câu hỏi khác. Có một số biểu đồ khác trong báo cáo của anh lại cho thấy một câu chuyện khác, và mặc dù chúng ta chưa thảo luận về chúng hôm nay, tôi vẫn muốn biết quan điểm tổng thể của anh. Anh nghĩ những biểu đồ này có thể được diễn giải theo hướng kỳ vọng tăng giá hay bearish?
Trong báo cáo , tôi nhận thấy thu nhập phí của Ethereum , bao gồm thu nhập MEV (giá trị rút tối đa), v.v., nhìn chung đang có xu hướng giảm. Lợi nhuận thực tế của Ethereum đã giảm so với chu kỳ thị trường bò trước đó. Điều này một phần là do Ethereum mở rộng nguồn cung không gian khối thông qua nâng cấp Petra. Mặc dù có ít thay đổi ở Lớp 1, nhưng không gian khối của Layer 2 đã tăng đáng kể. Tuy nhiên, điều này đã khiến lợi nhuận của Layer 2 không đạt được mức mong đợi. Một số người cho rằng mở rộng Layer 2 đã "hút" lượng sử dụng, việc kinh doanh , MEV và phí khỏi mạng chủ Ethereum , tạo thành một "hiệu ứng ký sinh". Từ góc độ này, đây có thể là một tín hiệu bearish , vì giảm về tài sản và lợi ích thực có thể khiến mọi người lo lắng về triển vọng của Ethereum .
Tất nhiên, cũng có một quan điểm kỳ vọng tăng giá hơn cho rằng nâng cấp này thực sự cải thiện hiệu quả và năng suất của Mạng Ethereum. Chúng tôi đã thấy sự tăng trưởng đáng kể trong việc sử dụng Layer 2. Không chỉ các địa chỉ hoạt động và khối lượng giao dịch tăng lên mà số lượng người dùng và tần suất giao dịch cũng tiếp tục tăng. Mặc dù người dùng trả ít phí hơn, nhưng đây có thể là một điều tốt vì phí thấp hơn có thể thu hút nhiều người dùng hơn và củng cố hơn nữa hiệu ứng mạng của EVM (Máy ảo Ethereum). Hiệu ứng mạng này dự kiến sẽ chuyển thành nhiều thu nhập hơn trong tương lai và việc sử dụng rộng rãi ETH như một tài sản lưu trữ giá trị. Đây là một quan điểm lạc quan hơn cho rằng chiến lược Layer 2 đang hoạt động, bù đắp cho việc thiếu thu nhập thông qua việc áp dụng rộng rãi mạng, thu hút nhiều người dùng hơn và thúc đẩy chức năng lưu trữ giá trị của Ethereum.
Khi giá tăng, mọi người thường cho rằng" thị trường bò đang quan điểm", và khi giá ETH giảm xuống còn 300 đô la, mọi người lại đặt câu hỏi "Liệu toàn bộ khái niệm Layer 2 có phải là một thất bại?". Bạn ứng xử sao về điều này? Bạn có quan điểm gì khi so sánh quan điểm kỳ vọng tăng giá và bearish về dữ liệu Layer 2 với lợi nhuận Ethereum ?
Mike:
Đây là một chủ đề quan trọng. Tôi cho rằng lộ trình Ethereum đang tiến triển đúng như kế hoạch. Sự tăng trưởng và giá trị của Layer 2 đã rất rõ ràng. Ví dụ, tại sao Coinbase lại ra mắt Layer 2 vào thời điểm này? Bởi vì nó tốt cho việc kinh doanh của họ. Điều tương tự cũng đúng với Robinhood, và lựa chọn của họ cũng chứng minh giá trị của Layer 2 .
Theo tôi, mặc dù Ethereum không phải là một dự án thương mại theo nghĩa truyền thống, nhưng nó thực sự là một sản phẩm cần được người dùng đón nhận rộng rãi. Chỉ cần sản phẩm đáp ứng được nhu cầu thị trường, nó sẽ hình thành nên cái gọi là "sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường". Đây là một điểm mấu chốt. Bất kỳ doanh nhân nào cũng biết rằng điều đầu tiên cần làm là tìm ra sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường, sau đó điều chỉnh chiến lược giá để tạo ra lợi thế cạnh tranh. Ethereum hiện đang ở giai đoạn này. Với việc áp dụng rộng rãi Layer 2 , nếu Ethereum có thể cung cấp dịch vụ chất lượng cao cho Layer 2 này và thiết lập hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ, tôi tin rằng thị trường sẽ dần hoàn thiện quá trình tự điều chỉnh.
Do đó, quan điểm của tôi là mặc dù lợi nhuận hiện tại đã giảm, Ethereum đang trải qua giai đoạn chuyển đổi. Nếu duy trì được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường, sẽ có cơ hội điều chỉnh chiến lược định giá và gia tăng giá trị hơn nữa trong tương lai. Chúng ta có thể thảo luận về lộ trình phát triển của rollups gốc trong tương lai, một chủ đề đáng để tìm hiểu sâu hơn. Chìa khóa nằm ở việc thực hiện của Ethereum Foundation và cộng đồng, tìm ra điểm cân bằng để cho phép đủ giá trị chảy Ethereum đồng thời xác minh lợi ích của người nắm giữ ETH.
Ryan:
Chúng ta có thể vẫn đang trong giai đoạn đầu của một đợt biến động giá ETH, nhưng tất nhiên, vẫn còn quá sớm để khẳng định chắc chắn. Giá vẫn chưa đạt đến mức đủ cao để xác nhận điều này, vì vậy đây vẫn là giai đoạn quan sát.
