Nguồn: W3C DAO
Tác giả : Mask
Tiêu đề gốc: Câu chuyện về Bitcoin đang diễn ra trên Ethereum
Sau khi chiến lược dự trữ Bitcoin của Michael Saylor được hơn 50 công ty bắt chước, Phố Wall đã chuyển sự chú ý sang tài sản có hiệu quả hơn và lần này, Ethereum đã trở thành nhân vật chính.
“Chúng ta đang trải qua một cuộc chiến tranh giành kho bạc Ethereum”, nhà sáng lập dForce Yang Mindao nhận định trong một bài bình luận gần đây, mô tả tình hình thị trường hiện tại. “Cỗ xe OG cũ kỹ do Sharplink đại diện và cỗ xe Phố Wall do Bitmine đại diện, vẫn còn rất nhiều cỗ xe khác đang trên đường đến.”
Câu chuyện về Bitcoin đang lặp lại trên Ethereum.
Giới đầu tư Phố Wall đang âm thầm tiếp Ethereum. Khi các gã khổng lồ tài chính truyền thống như BlackRock và Fidelity tham gia thị trường thông qua các ETF spot , một cuộc cạnh tranh giành dự trữ ETH do các công ty niêm yết dẫn đầu đã âm thầm bắt đầu. Chỉ trong hai tháng, hơn 50 tổ chức đã tích trữ hơn 1,6 triệu ETH, trị giá hơn 5 tỷ đô la Mỹ.
Nhóm tinh hoa vốn mới này không còn hài lòng với việc nắm giữ thụ động nữa mà đang đào sâu vào cốt lõi của nền kinh tế crypto , chẳng hạn như staking và Khai thác lợi suất DeFi. Chỉ trong vài tháng, các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ đã khởi động làn sóng tích hợp Ethereum vào bảng tài sản của họ, từ các công ty công nghệ trò chơi đang trên bờ vực hủy niêm yết đến các công ty khai thác Bitcoin, từ những ông lớn ở Thung lũng Silicon đến những người đồng sáng lập Ethereum. Kho bạc doanh nghiệp đang trở thành trụ cột vốn của hệ sinh thái Ethereum, và một cuộc cạnh tranh vốn xoay quanh dự trữ Ethereum đang diễn ra.
1. Bốn người tiên phong: Bức tranh toàn cảnh về dự trữ ETH của các công ty niêm yết
Kể từ giữa năm 2025, bốn công ty đại chúng của Hoa Kỳ đã trở thành đại diện tiêu biểu cho chiến lược đưa Ethereum vào bảng cân đối kế toán tài sản và con đường chuyển đổi của họ cho thấy logic vốn có của xu hướng này.
1. SharpLink Gaming (SBET) : Tổ chức người nắm giữ Ethereum lớn nhất
Công ty công nghệ cờ bạc này, vốn đã lỗ vốn nhiều năm, đã chứng kiến giá cổ phiếu tăng vọt 650% chỉ trong một ngày sau khi công bố chuyển đổi chiến lược vào tháng 5 năm nay, và mức tăng tích lũy trong ba ngày đạt 17,56 lần. Thông qua sự kết hợp giữa vốn cổ phần quỹ đầu tư tư nhân(PIPE) và phát hành tại chỗ (ATM), SharpLink đã mua hơn 280.000 ETH (khoảng 205.634), vượt qua Ethereum Foundation để trở thành tổ chức người nắm giữ ETH lớn nhất thế giới. Chiến lược cốt lõi của công ty là thế chấp 95% lợi nhuận ETH, thu về 322 ETH chỉ trong một tháng, trực tiếp tham gia duy trì an ninh mạng lưới đồng thời tạo ra dòng tiền ổn định.
2. BitMine Immersion (BMNR) : Bản sao của Phố Wall
Được hỗ trợ bởi "Máy tính Phố Wall" Tom Lee (đồng sáng lập Fundstrat ), BitMine đã huy động được 250 triệu đô la Mỹ thông qua phát hành quỹ đầu tư tư nhân, bổ sung thêm 81.380 ETH, nâng tổng số ETH vị thế giữ lên hơn 163.000, trở thành công ty niêm yết dự trữ ETH lớn thứ hai. Điểm đặc biệt của BitMine là vừa duy trì việc kinh doanh khai thác Bitcoin , vừa sao chép logic dự trữ của MicroStrategy và sử dụng ETH làm khoản bổ sung chiến lược cho bảng cân đối kế toán. Chi phí này là pha loãng tài sản gấp 13 lần, làm nổi bật đặc điểm thâm dụng vốn của công ty. Đồng sáng lập PayPal , Peter Thiel, nắm giữ 9,1% cổ phần của công ty thông qua các thực thể của mình, cho thấy sự công nhận của giới đầu tư Thung lũng Silicon đối với xu hướng này.
3. Bit Digital (BTBT) : Thanh lý Bitcoin và chuyển Ethereum
Vốn là một công ty khai thác Bitcoin trước đây, Bit Digital đã có một bước chuyển mình mạnh mẽ vào tháng 6 năm 2025: công ty đã bán 280 BTC và huy động được 172 triệu đô la vốn chủ sở hữu, nâng dự trữ ETH lên 100.603. Tỷ suất lợi nhuận 3,2%. CEO Sam Tabar nhấn mạnh rằng động thái này là một canh bạc chủ động vào khả năng sinh lời của ETH.
4. GameSquare (GAME) : Nhắm mục tiêu vào DeFi để tăng lợi nhuận
Tập đoàn truyền thông trò chơi đã hợp tác với công ty crypto Dialectic để khởi động kế hoạch dự trữ ETH với mục tiêu phân bổ 100 triệu đô la. Điểm độc đáo của kế hoạch này nằm ở việc đầu tư ETH vào các giao thức DeFi như vay mượn và cung cấp thanh khoản thông qua nền tảng Medici, theo đuổi lợi nhuận hàng năm từ 8%-14%, cao hơn đáng kể so với lợi nhuận staking cơ bản. Giao dịch mua ETH đầu tiên trị giá 5 triệu đô la đã hoàn tất, đánh dấu bước chuyển mình tích cực của ngành công nghiệp trò chơi truyền thống sang nền kinh tế crypto.
2. Logic vốn đằng sau sự tăng vọt của giá cổ phiếu, đặc điểm chung của các công ty dự trữ ETH
Giá cổ phiếu của các công ty công bố chiến lược dự trữ ETH này đã có những bước tiến đáng kinh ngạc. Giá cổ phiếu của BitMine đã tăng vọt 3.000% chỉ trong một tháng, từ 4,50 đô la lên 111,50 đô la; giá cổ phiếu của BTCS tăng vọt 110% chỉ trong một ngày sau khi công bố kế hoạch dự trữ ETH; giá cổ phiếu của SharpLink và Bit Digital cũng tăng đáng kể lần lượt 30% và 20%.
Đằng sau phản ứng của thị trường là đặc điểm chung của các công ty này: họ thường gặp khó khăn về tài chính trước khi chuyển đổi. Doanh thu của SharpLink năm 2024 chỉ đạt 3,66 triệu đô la Mỹ, giảm 26% so với cùng kỳ năm trước; lỗ vốn ròng của BitMine năm 2024 là 3,29 triệu đô la Mỹ; lỗ vốn của Bit Digital trong quý I năm 2025 đạt 44,5 triệu đô la Mỹ.
Tất cả họ đều chọn xây dựng dự trữ ETH hoàn toàn thông qua tài trợ vốn chủ sở hữu, tránh sử dụng đòn bẩy và trái phiếu chuyển đổi, giảm đáng kể rủi ro hệ thống, điều này hoàn toàn trái ngược với mô hình của nhiều công ty dự trữ Bitcoin dựa vào đòn bẩy.
Phố Wall đã đưa ra mức định giá cao đáng kể cho các công ty có dự trữ ETH. Giá trị vốn hóa thị trường của GameSquare cao gấp 13,8 lần giá trị sổ sách của dự trữ ETH; mức định giá cao của BitMine là khoảng 5 lần sau khi hoàn tất vòng gọi vốn gần nhất; mức định giá cao của Bit Digital và SharpLink tương đối khiêm tốn. Mức định giá cao này phản ánh kỳ vọng lạc quan của thị trường về triển vọng chiến lược của các công ty này.
3. Sự chuyển đổi giá trị Ethereum: từ tài sản lưu trữ sang vốn sản xuất
Động lực cốt lõi thúc đẩy dòng vốn doanh nghiệp đổ vào Ethereum nằm ở những đặc tính sinh lời độc đáo của nó. Không giống như Bitcoin, vốn được định vị là một kho lưu trữ giá trị thụ động, giống như vàng, Ethereum mang đến khả năng tạo ra lợi nhuận chủ động thông qua các chiến lược staking và DeFi. Khác với logic "vàng kỹ thuật số" của dự trữ Bitcoin, việc phân bổ ETH của các công ty niêm yết làm nổi bật ba giá trị tiên tiến:
1. Staking tạo ra dòng tiền : Trường hợp của SharpLink và BitDigital chứng minh rằng staking ETH có thể mang lại lợi nhuận hàng năm từ 3%-5%, chuyển đổi dự trữ nhàn rỗi thành tài sản sinh lời. Điều này giải quyết được điểm yếu là dự trữ Bitcoin không thể tạo ra dòng tiền.
Hiện tại, hơn 32 triệu ETH đang được đặt cược, với tỷ suất lợi nhuận hàng năm từ 3% đến 5%. Theo lộ trình kỹ thuật Ethereum, việc tối ưu hóa kinh tế của trình xác thực sẽ tăng tỷ suất lợi nhuận việc đặt cược lên 6-8%, và ngưỡng đặt cược sẽ dần giảm từ 32 ETH xuống 16 ETH, thậm chí là 1 ETH.
Điều này sẽ đẩy tỷ lệ staking ETH từ mức 25% hiện tại lên hơn 40%, khóa khoảng 48 triệu ETH và tiếp tục giảm nguồn cung lưu thông.
2. Động lực lợi nhuận DeFi : Tỷ suất lợi nhuận lợi nhuận 8%-14% của GameSquare cho thấy lộ trình sử dụng vốn tích cực hơn. Thông qua các chiến lược như cung cấp thanh khoản và reStake, công ty có thể tham gia vào việc phân phối giá trị của hệ sinh thái Ethereum , hình thành nên một vòng quay tăng trưởng " tăng trưởng giao dịch stablecoin → tăng phí Gas → tăng nhu cầu ETH → tăng khối lượng staking → tăng cường bảo mật mạng lưới".
Doanh nghiệp có thể tăng lợi nhuận thông qua các chiến lược đa dạng. SharpLink lựa chọn staking cơ bản; GameSquare theo đuổi lợi nhuận tăng cường 8%-14% thông qua các chiến lược DeFi; Bit Digital kết hợp staking và các hoạt động Chuỗi để đạt được lợi nhuận toàn diện. Tính linh hoạt này là lợi thế độc đáo của Ethereum với tư cách là một tài sản dự trữ của doanh nghiệp.
3. Mỏ neo ổn định sinh thái : Khi các doanh nghiệp thế chấp ETH, họ thực sự trở thành người ủng hộ nút xác minh mạng lưới. Theo thống kê, số lượng Ethereum được thế chấp vào đầu tháng 7 đã vượt quá 35 triệu, chiếm hơn 30% tổng số. Dòng tiền dự trữ của doanh nghiệp đã cải thiện đáng kể khả năng chống lại các cuộc tấn công của mạng lưới. Vốn và sức khỏe giao thức hình thành nên mối quan hệ cộng sinh.
Sự phát triển công nghệ của Ethereum đã củng cố nền tảng hỗ trợ cốt lõi của nó. Năm hướng kỹ thuật chính trong hai năm tới bao gồm: tích hợp zkEVM sẽ giảm 80% chi phí xác minh Bằng chứng không tri thức; kiến trúc RISC-V mới sẽ giảm 50-70% chi phí gas; hợp tác L1-L2 sẽ giảm 90% chi phí giao dịch xuyên lớp; và sự trở lại của công nghệ phân mảnh.
Nâng cấp này sẽ cải thiện đáng kể hiệu suất mạng và tạo ra các kịch bản ứng dụng mới như giao dịch tần suất cao và suy luận AI. "Các tổ chức chọn Ethereum vì nó ổn định, an toàn và không gặp sự cố." - Vitalik Buterin nhấn mạnh trong tuyên bố gần đây của mình!
IV. Tác động thị trường và triển vọng tương lai: Sự đồng tiến hóa của vốn và công nghệ
Tác động của dự trữ ETH doanh nghiệp lên thị trường đã bắt đầu lộ rõ. Tỷ giá hối đoái ETH/BTC tăng hơn 50% trong bốn tháng qua. Các nhà phân tích dự đoán tỷ giá có thể tiếp tục tăng 30% lên 0,035 BTC. Ethereum đã nhận được dòng vốn chảy vào trong 12 tuần liên tiếp, tổng cộng 990 triệu đô la Mỹ, tương đương 19,5% tài sản được quản lý, cao hơn nhiều so với mức 9,8% của Bitcoin ETF.
Khi lượng ETH mà các công ty niêm yết vị thế giữ tăng vọt, ảnh hưởng của vốn truyền thống đối với hệ sinh thái Ethereum đang âm thầm được tái cấu trúc:
1. Tái cơ cấu vị thế giữ : Các tổ chức nắm giữ hơn 1,6 triệu ETH, chiếm 35% tổng quy mô ETF spot. Những cái tên mới nổi như SharpLink và BitMine khối lượng mở vượt qua cá voi” truyền thống như Ethereum Foundation (242.500 ETH) và Golem .
2. Mối lo ngại về trò chơi quyền quản trị : Hầu hết những người chơi hiện tại đều là các tổ chức hoạt động về tài chính, nhằm mục đích "phòng ngừa lạm phát, tăng giá cổ phiếu hoặc đạt được lợi nhuận ngắn hạn". Nếu họ tiếp tục mở rộng vị thế giữ, tiếng nói quản trị của cộng đồng nhà phát triển và các nhà đầu tư OG ban đầu có thể bị giảm bớt.
3. Thiếu lãnh đạo tinh thần : Bitcoin có Michael Saylor là lãnh đạo tinh thần, nhưng Ethereum vẫn chưa có một nhà truyền giáo nào vừa có sức hấp dẫn về mặt đức tin vừa có sức ảnh hưởng về mặt vốn. Vẫn chưa rõ liệu Tom Lee và bối cảnh khác trên Phố Wall có thể lấp đầy khoảng trống này hay không.
Người sáng lập dForce, Yang Mindao, dự đoán rằng Ethereum các công ty niêm yết nắm giữ có thể đạt tới 10% tổng lượng lưu thông(gần 30% chiếm tỷ lệ), đây sẽ trở thành “sự thay đổi lớn nhất trong cơ cấu vốn và quản trị Ethereum ”.
Sự thay đổi về mặt cấu trúc này gắn kết độ sâu lợi ích của công ty với sức khỏe của mạng lưới Ethereum , tạo thành mối quan hệ cộng sinh.
Tuy nhiên, vẫn còn nhiều thách thức. Phí bảo hiểm cao có thể làm tăng rủi ro điều chỉnh hồi giá ETH; các chiến lược DeFi, mặc dù lợi nhuận cao hơn, cũng đi kèm với rủi ro bổ sung; và sự bất ổn về quy định vẫn là “thanh gươm Damocles” treo lơ lửng trên tất cả tài sản crypto .
Ngân hàng Standard Chartered dự đoán giá ETH có thể đạt 14.000 đô la vào cuối năm 2025, và nhà phân tích độc lập Sassano dự đoán giá sẽ lên tới 15.000 đô la. Được thúc đẩy bởi kỳ vọng về giá, nhiều công ty niêm yết có thể tham gia vào danh mục dự trữ ETH. Hệ thống lợi nhuận ba cấp độ: cam kết cơ bản (3%-5%) → Chiến lược danh mục đầu tư DeFi (8%-14%) → lợi nhuận phái sinh reStake đang dần hoàn thiện, và các công ty có thể tùy chỉnh kế hoạch dự trữ theo sở thích rủi ro.
Khi các kho lưu trữ doanh nghiệp truyền thống và các giao thức blockchain hình thành một chu kỳ vốn tích cực, đây có thể là điểm neo giá trị vững chắc nhất của nền kinh tế crypto. Huyền thoại về giá cổ phiếu của SharpLink và sự tăng vọt vốn của BitMine cho thấy Ethereum đang chuyển mình từ thiên đường cho các nhà phát triển thành một cơ sở hạ tầng tài chính cấp doanh nghiệp.
Sự gia nhập của vốn tổ chức không phải là kết thúc, mà là điểm khởi đầu cho sự tích hợp độ sâu giữa mạng lưới giá trị Ethereum và nền kinh tế thực. Khi ETH trong kho của các công ty niêm yết tiếp tục “sinh sôi nảy nở” thông qua thế chấp và DeFi, và khi lợi nhuận của doanh nghiệp gắn độ sâu với an ninh mạng lưới - cuộc cạnh tranh dự trữ này, bắt đầu bằng lợi nhuận tài chính, cuối cùng sẽ định hình lại logic cộng sinh giữa vốn và công nghệ.
Mục tiêu cuối cùng của blockchain có thể là làm cho dòng chảy giá trị không thể ngăn cản như mã nguồn. Khi kho bạc doanh nghiệp và các giao thức blockchain hình thành một chu kỳ vốn tích cực, đây có thể là mỏ neo giá trị vững chắc nhất của nền kinh tế crypto.
