Tác giả: Sunny, Nghiên cứu Messari
Dịch: Alex Liu, Foresight News
Tiêu đề gốc: Đồng tiền nên mua ngay bây giờ là ETH
Trong những năm qua, tài chính truyền thống (TradFi) dần mất đi nguồn gốc của câu chuyện tăng trưởng. Trí tuệ nhân tạo đã được phân bổ quá mức, và các công ty phần mềm cũng không còn nhiều không gian tưởng tượng như trong những thập kỷ 2000 và 2010.
Đối với những nhà đầu tư tăng trưởng gọi vốn để đặt cược vào câu chuyện đổi mới phá vỡ, thực tế là: Giá trị tài sản AI nhìn chung quá cao, và các "câu chuyện tăng trưởng" khác cũng khó có thể kể được điều gì mới mẻ. Các cổ phiếu FAANG từng nổi tiếng, giờ đây cũng dần chuyển đổi thành những "cổ phiếu lãi kép" trung bình nhằm tối đa hóa lợi nhuận. Tỷ số giá trị doanh nghiệp/doanh thu (EV/Sales) trung vị của các công ty phần mềm hiện tại đã giảm xuống dưới 2 lần.
Do đó, tiền điện tử lại bước vào ánh đèn sân khấu.
Bitcoin phá vỡ mức cao nhất mọi thời đại; Tổng thống Hoa Kỳ "nhiệt tình ủng hộ" tài sản crypto trong cuộc họp báo; một loạt các quy định thuận lợi mang đến cơ hội quay trở lại tầm nhìn chính thống lần đầu tiên kể từ năm 2021.
Không giống như chu kỳ trước với NFT và Doge, chu kỳ này tập trung vào vàng số, stablecoin, "token hóa" và cải cách hệ thống thanh toán. Stripe và Robinhood tuyên bố trọng tâm tiếp theo là việc kinh doanh crypto; Coinbase đã được đưa vào chỉ số S&P 500; Circle đã trình bày một câu chuyện tăng trưởng đủ hấp dẫn để khiến các nhà đầu tư một lần nữa bỏ qua các bội số định giá, tập trung vào câu chuyện tiềm năng.
Nhưng tất cả những điều này liên quan gì đến ETH?
Đối với những người bản địa crypto, cuộc chiến của nền tảng hợp đồng thông minh đã bị chia rẽ: Solana, Hyperliquid, và vô số nền tảng chuỗi và Rollup hiệu suất cao khác đã thực sự đe dọa vị trí chủ đạo của Ethereum.
Chúng ta biết rằng Ethereum vẫn chưa thực sự giải quyết được vấn đề nắm bắt giá trị, và chúng ta cũng biết nó đang phải đối mặt với những thách thức cấu trúc.
Nhưng phố Wall không rõ những điều này. Thực tế, hầu hết những người hành nghề phố Wall hầu như không biết gì về Solana. Nếu nói về mức độ nổi tiếng, các đồng tiền cũ như XRP, LTC, LINK, ADA, DOGE có lẽ còn có sự hiện diện trong tâm trí họ hơn là SOL. Cuối cùng, những người này hầu như đã hoàn toàn rời khỏi thị trường crypto trong những năm qua.
Những gì họ biết là ETH là "lindy" - chịu được thử thách của thời gian; nó đã trải qua nhiều biến động thị trường; lâu nay nó là tài sản "Beta" chính yếu ngoài Bitcoin. Họ nhìn thấy ETH là một trong hai tài sản crypto duy nhất có ETF spot. Những gì họ thích là một "vùng giá trị" có định giá tương đối rẻ, sắp có chất xúc tác.
Trong mắt họ, Coinbase, Kraken, Robinhood đều chọn xây dựng sản phẩm trên Ethereum. Chỉ cần điều tra sơ qua, họ sẽ biết Ethereum có pool stablecoin lớn nhất trên chuỗi. Họ bắt đầu tính toán "lên mặt trăng" - và sau đó sẽ phát hiện ra rằng Bitcoin đã tạo ra mức cao mới, còn Ethereum vẫn còn cách mức cao năm 2021 hơn 30%.
Đối với họ, sự "định giá thấp tương đối" này không phải là rủi ro, mà là cơ hội. Họ thà mua một tài sản vẫn còn ở mức thấp và có mục tiêu giá rõ ràng, hơn là đuổi theo một đồng tiền mà trên biểu đồ đã "quá muộn".
Và họ, có thể đã vào cuộc. Hiện tại, các hạn chế tuân thủ của nhà đầu tư tổ chức không còn là vấn đề lớn. Miễn là có đủ khích lệ, bất kỳ quỹ nào cũng có thể tranh thủ phân bổ tài sản crypto. Mặc dù crypto Twitter (CT) trong năm qua liên tục thề sẽ "không bao giờ chạm vào ETH" nữa, nhưng từ kết quả thị trường năm nay, ETH đã vượt trội hơn các tài sản chính khác trong hơn một tháng.
Tính đến thời điểm hiện tại, SOL/ETH giảm gần 9% trong năm; tỷ lệ vốn hóa thị trường của Ethereum bắt đầu đợt tăng dài nhất kể từ giữa năm 2023 sau khi chạm đáy vào tháng 5.
Vậy câu hỏi là: Nếu toàn bộ cộng đồng crypto đều cho rằng ETH là đồng tiền "bị nguyền rủa", tại sao nó vẫn có thể vượt trội?
Câu trả lời là: Nó đang thu hút những người mua mới.
Kể từ tháng 3, dữ liệu dòng tiền ròng của ETH spot đang ở chế độ "chỉ tăng".
(Nguồn dữ liệu: Coinglass)
Giá cổ phiếu của những "người gia tăng thu mua" Ethereum theo mô hình MicroStrategy đang cất cánh, đưa đòn bẩy cấu trúc vào thị trường.
Đồng thời, một số người dùng gốc crypto có thể nhận ra rằng mình đã phân bổ không đủ, bắt đầu chuyển vốn từ BTC và SOL - những đồng đã tăng mạnh trong hai năm qua.
Cần làm rõ rằng, chúng tôi không nói rằng hệ sinh thái Ethereum đã giải quyết được các vấn đề của mình. Mà là, tài sản ETH, đang bắt đầu dần "tách khỏi" mạng Ethereum.
Những người mua bên ngoài đang định hình lại câu chuyện thị trường về ETH, từ "giảm đã được định sẵn" sang sự chuyển đổi phạm trù "đánh giá lại giá trị". Các đầu cơ giá xuống cuối cùng sẽ bị ép vỡ, khi đó nguồn vốn gốc cũng có thể tham gia đua tăng, cuối cùng chúng ta có thể chứng kiến một đợt sốt thị trường tập trung vào ETH, và đạt đến đỉnh cao trào tại một thời điểm nào đó.
Nếu điều này xảy ra, mức cao nhất mọi thời đại của ETH có lẽ không còn xa.
