Trong quý I năm 2025, báo cáo tài chính do Coinbase công bố đã phơi bày một bức tranh đầy thách thức đối với các nhà đầu tư: Là một trong nền tảng giao dịch crypto lớn nhất thế giới, Coinbase đang phải đối mặt với những vấn đề như lợi nhuận ròng giảm mạnh, khối lượng giao dịch giảm và mất thị thị phần . Mảng việc kinh doanh cốt lõi từng hỗ trợ địa vị thị trường của Coinbase đang phải đối mặt với áp lực chưa từng có.

Đối diện cuộc khủng hoảng, Coinbase cũng đã thể hiện quyết tâm của mình: nhanh chóng thâu tóm và tích hợp việc kinh doanh đa lĩnh vực. Coinbase đang thúc đẩy tái cấu trúc việc kinh doanh xoay quanh việc phát triển Chuỗi cơ sở và mở rộng khách hàng tổ chức. Điều này cũng mang đến một định hướng đầy cảm hứng cho các sàn giao dịch tiền điện tử khác về cách đột phá khỏi khuôn khổ hiện tại và nắm bắt các cơ hội tăng trưởng trong tương lai trong thị trường ngày càng cạnh tranh.

“Khủng hoảng CEX” trong Báo cáo tài chính

Mặc dù vẫn là một trong nền tảng giao dịch crypto lớn nhất thế giới, báo cáo tài chính quý I năm 2025 của Coinbase đã cho thấy sự lo lắng. Tổng thu nhập đạt 2 tỷ đô la Mỹ, tăng trưởng 24,2% so với cùng kỳ năm trước, nhưng mức tăng trưởng này rõ ràng không thể bù đắp được áp lực mà công ty đang phải đối mặt.

Đặc biệt trong bối cảnh lợi nhuận ròng giảm mạnh tới 94%. Mức lợi nhuận ròng 66 triệu đô la thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của các nhà đầu tư.

Thu nhập giao dịch spot , từng là nguồn doanh thu chính của Coinbase, đã cho thấy xu hướng giảm rõ rệt trong báo cáo tài chính năm nay. Thu nhập giao dịch của các tổ chức giảm 30% so với cùng kỳ năm trước, và thu nhập giao dịch của các nhà đầu tư cá nhân cũng giảm 19%. Khối lượng giao dịch giảm phản ánh mô hình lợi nhuận truyền thống của Coinbase đang phải đối mặt với những thử thách nghiêm trọng.

Giảm khối lượng giao dịch spot là do sự hạ nhiệt của thị trường crypto . Sau tháng 1 năm 2024, biến động giá của tài sản crypto chính thống như Bitcoin và Ethereum đã suy yếu. So với hoàn cảnh thị trường biến động trước đây, hoạt động của các nhà đầu tư đã giảm đáng kể. Cả nhà đầu tư tổ chức và nhà giao dịch cá nhân đều không còn giao dịch thường xuyên như trước.

Tuy nhiên, ngoài hiệu suất giá, yếu tố thực sự gây ra hiệu ứng cánh bướm là sê-ri các yếu tố đan xen vào nhau, cùng thúc đẩy sự thay đổi lớn của CEX.

Sự gia tăng của ETF chắc chắn là một trong những yếu tố then chốt. Bên cạnh Bitcoin , các đồng tiền chính thống có giá trị vốn hóa thị trường lớn như Ethereum, Solana và XRP cũng đã vượt qua ETF trong vòng này. Những đồng tiền này từng chiếm phần lớn khối lượng giao dịch spot của Coinbase. So với phí giao dịch giao spot từ 0,5% trở lên của CEX, phí quản lý hàng năm từ 0,1% đến 0,5% đã khiến một số nhà đầu tư lựa chọn ETF.

Sự thịnh vượng của thị trường on-Chuỗi và meme cũng làm trầm trọng thêm tình trạng mất mát của các nhà giao dịch. Hiệu ứng tạo ra của cải của on-Chuỗi trong chu kỳ này đã khiến người dùng crypto bản địa và người mới bắt đầu ngày càng quen với việc giao dịch trên Chuỗi . Ngày càng nhiều người dùng bắt đầu coi CEX như một " cầu nối xuyên chuỗi " vào tiền và một "ví" để lưu trữ stablecoin .

Ngoài ra, các nền tảng phái sinh phi tập trung như Hyperliquid đã phát triển nhanh chóng. Với cơ chế niêm yết linh hoạt hơn, đòn bẩy cao hơn và sản phẩm giao dịch đa dạng hơn so với nền tảng giao dịch tuân thủ như Coinbase, họ đã thu hút lượng lớn người dùng hợp đồng từ các khu vực được quản lý chặt chẽ như Hoa Kỳ, đẩy nhanh tốc độ mất người dùng khỏi Chuỗi.

Tệ hơn nữa, cách đây không lâu, các công ty môi giới truyền thống như Robinhood đã công bố việc gia nhập thị trường crypto, tác động thêm đến thị thị phần của Coinbase. Nhóm khách hàng chính của Robinhood là các nhà đầu tư trẻ giao dịch trên các thị trường tài chính truyền thống. Nhóm này vốn đã rất quan tâm đến thị trường crypto và cũng là một thị trường gia tăng cho các nền tảng CEX như Coinbase cạnh tranh.

Nhưng đối với nhóm người dùng này, các sàn giao dịch như Robinhood rõ ràng cung cấp giao diện giao dịch quen thuộc hơn và phí thấp hơn. Việc tuân thủ quy định của họ có thể thu hút cá voi " crypto quan tâm đến cổ phiếu Mỹ, điều này chắc chắn sẽ thu hẹp không gian tăng trưởng trong tương lai của Coinbase.

Khi nền tảng giao dịch không còn phụ thuộc vào việc kinh doanh giao dịch

Với lượng truy cập giảm và mất đi người dùng, các đối thủ cạnh tranh của Coinbase đã nhận ra rằng rất khó để duy trì thị thị phần nếu chỉ dựa vào việc kinh doanh giao dịch spot .

OKX đã bắt đầu xây dựng cơ sở hạ tầng của Ví OKX ngay từ giai đoạn inscription , nỗ lực trở thành cổng vào on-Chuỗi của người dùng thông qua trải nghiệm sản phẩm tiện lợi và dịch vụ toàn diện. Binance đã triển khai hoạt động thưởng giao dịch Alpha để thu hút lượng lớn người dùng on Chuỗi tham gia vào BSC, đồng thời tích hợp độ sâu phần Alpha vào trang web chính để đạt được phản hồi về lưu lượng truy cập.

Không giống như các đối thủ cạnh tranh, Coinbase không đầu tư mạnh vào việc phát triển sản phẩm mới. Thay vào đó, họ tận dụng lợi thế về tuân thủ và nguồn lực của mình để "hình thành liên minh", sử dụng các thương vụ mua lại và hợp tác việc kinh doanh làm phương tiện chính để nhanh chóng thúc đẩy việc xây dựng Chuỗi cơ sở, đồng thời phát huy thế mạnh trên thị trường tổ chức để xây dựng một môi trường cạnh tranh mới.

Mua, mua, mua!

Mua lại, một phương thức chuyển đổi phổ biến của các công ty Web2 trước sự cạnh tranh ngày càng gay gắt của ngành, đã trở thành biện pháp chính của Coinbase để đối phó với những thách thức của thị trường và đạt được sự chuyển đổi. Chỉ trong sáu tháng, Coinbase đã sử dụng dòng tiền mạnh mẽ của mình với tư cách là nền tảng giao dịch để mua lại bốn công ty, bao gồm Spindl, Iron Fish, Deribit và Liquifi.

CEO Brian Amsterang cũng cho biết: "Công ty tài sản bảng cân đối kế toán vững mạnh và là một công ty đại chúng, có đủ thanh khoản cho các thương vụ sáp nhập và mua lại. Trong tương lai, chúng tôi sẽ tiếp tục tập trung vào các công ty có thể thúc đẩy sự phát triển và tăng trưởng sản phẩm của Coinbase."

Điều đáng chú ý là bốn công ty được mua lại này không có mối liên hệ trực tiếp nào với việc kinh doanh chính trước đây của Coinbase. Rõ ràng, Coinbase không chỉ đơn thuần mua lại để duy trì hoặc tăng trưởng việc kinh doanh giao dịch spot . Thay vào đó, tất cả các thương vụ mua lại này đều nhằm mục đích khám phá những điểm tăng trưởng mới.

Ba trong đó mua lại - Spindl, Iron Fish và Liquifi - đều phục vụ cùng một mục đích - xây dựng Chuỗi .

Mặc dù Chuỗi Base chưa bao giờ vượt qua Solana trong cuộc cạnh tranh khốc liệt của hệ sinh thái on-Chuỗi trong vài năm qua, nhưng không giống như chiến lược thu hút nhà giao dịch nhà đầu tư bán lẻ bằng cách tạo meme của Solana và BSC, tăng trưởng của Base đã nhấn mạnh vào phương châm "Builder First" ngay từ đầu. Giám đốc hệ sinh thái của Base, Jesse Pollak, cũng đã lần công khai tuyên bố rằng ông muốn tạo ra một hoàn cảnh phát triển thân thiện cho các nhà phát triển, và ưu tiên của họ thậm chí còn trước cả việc thu hút người dùng.

Spindl, đội ngũ Iron Fish và việc kinh doanh của Liquifi tập trung trực tiếp vào việc trao quyền cho các nhà phát triển trên Chuỗi. Các thương vụ mua lại này cung cấp cho các nhà phát triển đầy đủ các công cụ và dịch vụ, từ hỗ trợ tiếp thị, công nghệ bảo mật đến quản lý token, giúp giảm bớt khó khăn và chi phí phát triển trên Chuỗi cơ sở.

Đối với các nhà phát triển, việc quảng bá ứng dụng của họ đến đông đảo người dùng luôn là một thách thức lớn. Các nền tảng quảng cáo truyền thống không thể đáp ứng được mô hình hệ sinh thái phi tập trung. Spindl, được Coinbase mua lại vào tháng 1 năm nay, là một công ty cung cấp các giải pháp quảng cáo Chuỗi chuỗi khối. Công ty được thành lập bởi Antonio García Martínez, một thành viên cốt cán của đội ngũ quảng cáo Facebook.

Spindl đã xây dựng một nền tảng công nghệ quảng cáo Chuỗi) thông qua hợp đồng thông minh, cho phép các nhà phát triển trực tiếp đặt quảng cáo và thu hút người dùng trên Chuỗi mà không cần dựa vào các nền tảng tập trung hay KOL trên Twitter. Phương pháp quảng cáo sáng tạo này mang lại cho các nhà phát triển Chuỗi tính minh bạch cao hơn, khả năng kiểm soát tốt hơn và giảm đáng kể chi phí quảng cáo.

Bên cạnh quảng cáo và tiếp thị, bảo vệ quyền riêng tư cũng là một trong những điểm yếu của các nhà phát triển on-Chuỗi. Vấn đề quyền riêng tư đặc biệt được người dùng crypto địa coi trọng. Nhiều cá voi degen rời bỏ CEX và chuyển sang Chuỗi vì Chuỗi có thể bảo vệ quyền riêng tư và nặc danh của họ tốt hơn. Tuy nhiên, trong quá trình phát triển thực tế, các nhà phát triển phải đối mặt với các vấn đề như công nghệ bảo vệ quyền riêng tư phức tạp và khó khăn trong việc triển khai.

Vào tháng 3, Coinbase đã mua lại đội ngũ Iron Fish. Iron Fish ban đầu là một Chuỗi bảo mật được xây dựng với công nghệ Bằng chứng không tri thức (zk-SNARK) để đảm bảo quyền riêng tư cho các giao dịch của người dùng trên Chuỗi. Đội ngũ Iron Fish có một lợi thế độc đáo trong việc hỗ trợ các nhà phát triển xây dựng các công cụ bảo vệ quyền riêng tư, an toàn và tuân thủ quy định.

Sau khi được Coinbase mua lại, đội ngũ của họ sẽ xây dựng một mô-đun bảo mật mới trên Base và phát triển các nguyên mẫu bảo vệ quyền riêng tư để giúp các nhà phát triển trên Base phát triển các ứng dụng an toàn, minh bạch và bảo vệ quyền riêng tư một cách trơn tru hơn.

Đồng thời, đối với đội ngũ crypto , việc phát hành và quản lý token cũng là một nhiệm vụ phức tạp, liên quan đến cấu trúc vốn chủ sở hữu, thiết kế airdrop, mở khóa token, tuân thủ thuế, v.v. Hầu hết các nhà phát triển đều thiếu kinh nghiệm trong lĩnh vực này, điều này đòi hỏi họ phải đầu tư lượng lớn thời gian, công sức và chi phí ngoài việc phát triển dự án để đối phó với những thách thức khác nhau trong việc phát hành và quản lý token.

Liquifi, được Coinbase vừa mua lại vào tháng 7, là một nền tảng quan trọng để giải quyết vấn đề này. Liquifi cung cấp cho các nhà phát triển Chuỗi đầy đủ các dịch vụ quản lý token, bao gồm quản lý cấu trúc vốn chủ sở hữu, sắp xếp thời gian chuyển nhượng, quản lý airdrop và tuân thủ thuế.

Một số dự án có tiếng: Uniswap Foundation, Ethena và OP Labs cũng đã sử dụng Liquifi để quản lý token và airdrop của họ.

Đáng chú ý, Liquifi cũng sẽ được tích hợp vào Coinbase Prime — nền tảng của Coinbase được thiết kế dành riêng cho người dùng tổ chức.

Thông qua tích hợp này, các dịch vụ quản lý token , thiết kế cấu trúc vốn chủ sở hữu và tuân thủ do Liquifi cung cấp cũng sẽ phục vụ trực tiếp cho khách hàng tổ chức. Theo xu hướng tích hợp RWA và coin-stock, chức năng này sẽ mang lại sự tiện lợi hơn cho các tổ chức tài chính truyền thống và các công ty chứng khoán Hoa Kỳ phát hành token trên blockchain .

Ngoài việc mua lại các sản phẩm phục vụ cho các nhà phát triển Chuỗi, Coinbase còn chi 2,9 tỷ đô la để mua lại Deribit vào tháng 5 nhằm tăng cường khả năng cạnh tranh trên thị trường giao dịch phái sinh .

Đối với nền tảng giao dịch, giao dịch hợp đồng thường ổn định hơn và có tiềm năng lợi nhuận cao hơn so với giao dịch spot. Các công cụ phái sinh không chỉ thu hút người dùng cá nhân ưa chuộng giao dịch đòn bẩy cao mà còn là công cụ phòng ngừa rủi ro và đầu cơ không thể thiếu đối với các nhà đầu tư tổ chức. Tuy nhiên, do quy định chặt chẽ của thị trường hợp đồng tại Hoa Kỳ, hiệu suất của Coinbase trong lĩnh vực này còn kém xa các đối thủ cạnh tranh nước ngoài.

Do thu nhập giao dịch spot không thể bù đắp áp lực từ báo cáo tài chính, việc mua lại Deribit gần như đã trở thành một động thái mà Coinbase buộc phải thực hiện. Mặc dù mức giá không hề rẻ, nhưng cơ sở người dùng tổ chức của Deribit và địa vị dẫn đầu trên thị trường quyền chọn rất phù hợp với định hướng chiến lược của Coinbase, đồng thời cũng là bước đệm lý tưởng để công ty này dễ dàng gia nhập thị trường phái sinh.

Sau khi mua lại, Coinbase đã nhanh chóng ra mắt sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn, tuân thủ sự giám sát của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) vào cuối tháng 6. Các tính năng sản phẩm của Coinbase như không hết hạn hàng quý, giao dịch 24/7 và theo dõi sát sao giá spot dựa trên nền tảng phát triển sản phẩm hiện có của Deribit .

"Amazon cộng đồng tiền điện tử"

Nếu việc mua lại này là một bước đột phá mạnh mẽ về mức thu nhập giao dịch trần của Coinbase, thì việc tích hợp và mở rộng việc kinh doanh đang diễn ra của công ty này là một sự "định hình lại bản sắc" sâu sắc hơn.

Công ty đang định nghĩa lại kiến trúc cơ bản của ngành công nghiệp crypto theo cách mà các công ty công nghệ truyền thống vẫn làm: không phải bằng cách đưa ra khích lệ và thu hút lưu lượng truy cập để tăng hoặc giảm giá, mà bằng cách từng bước thâm nhập vào mạng lưới quyết toán, hệ thống thanh toán và cơ sở hạ tầng lớp nhận dạng.

Sự chuyển đổi "làm việc nặng nhọc mà không lộ mặt" này đang hình thành với một phác thảo rõ ràng: xây dựng một vòng lặp khép kín xung quanh thanh toán stablecoin, ví xã hội và hành vi giao dịch trên Chuỗi, và dần dần chuyển đổi thành sự kết hợp giữa Apple + Visa + AWS trong thế giới Web3 trong khuôn khổ tuân thủ.

Trụ cột đầu tiên của cấu trúc này là mạng lưới thanh toán stablecoin tập trung vào USDC. Coinbase không có quyền phát hành USDC, nhưng Centre Consortium đồng sáng lập với Circle mang lại cho Coinbase vị thế gần như tương đương với một "đồng sáng lập" về mặt quản trị kỹ thuật, tiêu chuẩn kiểm toán và thậm chí là mở rộng thị trường.

Trong cơ cấu chia sẻ lợi nhuận này, Coinbase đã chiếm hơn một nửa lợi nhuận chênh lệch lãi suất khổng lồ của USDC: Thu nhập của Circle năm 2023 là 1,6 tỷ đô la, trong đó 900 triệu đô la thuộc về Coinbase. Tuy nhiên, chính mô hình "lợi nhuận nằm trong thỏa thuận" này cũng đã chôn vùi những rủi ro về mặt cấu trúc - Circle không hài lòng với việc Coinbase đóng góp không đủ nhưng lại là lợi ích lớn nhất, và bắt đầu tích cực điều chỉnh các quy tắc chia sẻ lợi nhuận vào năm 2024.

Coinbase nhanh chóng nhận ra bản chất của vấn đề: tương lai của USDC phải diễn ra trong một kịch bản mạnh mẽ hơn và không thể chỉ dựa vào sự khởi đầu chậm chạp nền tảng giao dịch.

Vì vậy, nó bắt đầu thay đổi từ "kiếm lợi nhuận" sang "xây dựng kịch bản" và triển khai hoạt động trợ cấp tiền gửi USDC vào quý đầu tiên của năm 2024 để buộc phải tăng chiếm tỷ lệ USDC trên nền tảng; đồng thời, hành động quan trọng hơn là chính thức tham gia vào phía thương gia Web2: hợp tác với Shopify để ra mắt API thanh toán USDC nhằm giúp các thương gia hoàn tất toàn bộ quy trình thu tiền Chuỗi , quyết toán ngoài Chuỗi và đối chiếu tiền tệ fiat.

Đây không còn là một minh chứng cho việc "liệu stablecoin có thể được sử dụng để thanh toán hay không", mà trực tiếp biến Coinbase thành một bộ xử lý thanh toán có khả năng quyết toán cho người bán. Coinbase đang cố gắng tích hợp một hệ thống quyết toán tài chính tiền crypto vào máy tính tiền và hệ thống ERP trong thế giới thực.

Đường ống này không phải là duy nhất. Trên thực tế, động lực quan trọng thực sự đằng sau Coinbase chính là a16z.

a16z không chỉ là nhà đầu tư hạt giống đầu tiên của Coinbase, mà còn là nhà đầu tư chiến lược lâu năm của Circle (đơn vị phát hành USDC). Trong quá trình thiết kế Centre, a16z đóng nhân vật chiến lược, và đội ngũ crypto của công ty đã và đang thúc đẩy khái niệm cốt lõi " stablecoin là TCP/IP của tài chính Internet".

Trên lãnh thổ của a16z , Coinbase là cổng thanh toán thực sự kết nối người dùng với tiền pháp định, trong khi USDC là giao thức giá trị có thể thâm nhập vào các hệ thống kinh tế khác nhau. Sự kết hợp của cả hai tạo nên sự cộng hưởng độ sâu về vốn, quản trị và sản phẩm, đồng thời cũng là một nỗ lực tái cấu trúc một cách có hệ thống mạng lưới thanh toán bù trừ tài chính truyền thống (Visa/Swift).

Nếu thanh toán là lối vào tiền thì ví là lối vào danh tính và lưu lượng truy cập.

Coinbase gần đây đã thực hiện một số cập nhật về ví nhưng không nhận được nhiều sự chú ý: giới thiệu "Ví thông minh", không Cụm từ hạt giống và có thể được tạo chỉ bằng một cú nhấp chuột; tích hợp danh tính Chuỗi, hiển thị NFT, nhiệm vụ đăng ký và các chức năng khác, thậm chí kết nối với giao thức xã hội Lens, cố gắng xây dựng một "mạng xã hội ví" tương tác, nhân văn và gắn kết.

Phiên bản mới nhất của Coinbase Wallet đã đưa "tài khoản" lên vị trí hàng đầu trong nền kinh tế sáng tạo và xã hội Chuỗi: nó không chỉ tích hợp luồng thông tin, video ngắn và trò chuyện của Farcaster mà còn nhúng Mini App, AI Agent và mô-đun tương tác với bạn bè Chuỗi , nhằm mục đích tạo ra "vòng tròn bạn bè crypto" thực hiện cả giao dịch thực hiện và phân phối xã hội.

Trong bối cảnh xã hội mà Web3 luôn thiếu các sản phẩm bùng nổ, Coinbase không muốn tạo ra một Lens khác, mà muốn biến các nhà giao dịch thành những người chơi xã hội, biến ví thành nguồn cấp dữ liệu và biến tương tác thành một phần của hoạt động tiêu thụ Chuỗi. Coinbase đang sử dụng ví để viết lại cách người dùng duy trì hoạt động trên Chuỗi.

Đây không chỉ là một tối ưu hóa chức năng nhỏ. Ví là giao diện đầu tiên của người dùng trên Chuỗi. Một khi được Coinbase nắm giữ, nó sẽ không chỉ kiểm soát "tiền" mà còn cả hành vi, danh tính trên Chuỗi và các mối quan hệ xã hội của người dùng.

Mục tiêu của nó rõ ràng là tạo thành một vòng khép kín với Chuỗi cơ sở.

Coinbase ra mắt chuỗi công khai Base vào năm 2023, thu hút lượng lớn nhà phát triển và dApp trong thời gian ngắn. Tuy nhiên, điều thực sự giữ chân người dùng không phải là trợ cấp cho nhà phát triển, mà là "cổng vào ví độc lập". Trực tiếp hướng dẫn người dùng tham gia đúc tiền, bắc cầu và tương tác thông qua ví, sau đó liên kết tài sản Chuỗi thông qua hệ thống nhận dạng và NFT, đây là một mô hình lưu lượng bền vững.

Bạn có thể coi mô hình này như phiên bản Web3 của "hệ sinh thái iOS": Ví Coinbase là App Store, Base là iOS, và USDC là Apple Pay. Sau khi cả ba nền tảng này đóng cửa, Coinbase không còn dựa vào sự biến động và khối lượng giao dịch để kiếm tiền nữa, mà thay vào đó, họ liên tục trích xuất "thuế trên Chuỗi" từ dòng chảy "danh tính + tiền + giao dịch + tương tác xã hội".

Bài đọc liên quan: Nhanh hơn Twitter một bước, Ví Coinbase mới phát triển thành WeChat

Người sáng lập vốn của hệ sinh thái này cũng không thể tách rời khỏi a16z- vừa là người ủng hộ mô hình Ví như cơ sở hạ tầng vừa là người thúc đẩy hệ sinh thái Cơ sở.

Khi phí giao dịch nhà đầu tư bán lẻ dần giảm và việc kinh doanh có lợi nhuận cao chịu áp lực, dịch vụ Prime của Coinbase dành cho các tổ chức cũng đóng vai trò "gánh nặng dòng tiền".

Coinbase Prime là nền tảng giao dịch, thanh toán bù trừ và lưu ký dành cho khách hàng tổ chức, phục vụ hơn 500 Quỹ phòng hộ, nhà tạo lập thị trường và công ty quản lý tài sản, đồng thời là nhà cung cấp dịch vụ lưu ký USDC chính.

Mặc dù dữ liệu tài chính cụ thể của Prime chưa được tiết lộ, nhưng nhìn chung ước tính rằng Prime chiếm tỷ trọng rất cao trong thu nhập của Circle và là nền tảng then chốt thúc đẩy Coinbase duy trì cơ cấu thu nhập ổn định. Nếu tài sản chứng khoán trên Chuỗi như RWA và STO trở thành hiện thực trong tương lai, Coinbase Prime thậm chí có thể mở rộng để trở thành Goldman Sachs và BlackRock trên Chuỗi.

Đây cũng là điểm khác biệt cơ bản nhất giữa Coinbase và nhiều nền tảng giao dịch Web3: nó không dựa vào tâm lý của người dùng mà cố gắng kiểm soát cơ sở hạ tầng của người dùng - cho dù đó là nhập và xuất tài sản (USDC), điểm bắt đầu của tài khoản (Ví) hay thiết bị đầu cuối của giao dịch (Cơ sở), mục tiêu của nó là trở thành một nút không thể thay thế trong hệ thống tài chính trên Chuỗi .

Kết quả là, chúng ta thấy một con đường cực kỳ hạn chế nhưng cũng rất sáng tạo: thay vì thu phí giao dịch, phát hành khích lệ hoặc tung ra các loại tiền tệ mới, chúng tôi xây dựng một phiên bản tuân thủ của ngăn xếp lõi Web3 cho thanh khoản, danh tính và thanh quyết toán.

Coinbase có thể không phải là nền tảng giao dịch bận rộn nhất, nhưng nó đang trở thành "công ty trung gian quyết toán" quan trọng nhất.

Trong khi các nền tảng khác vẫn đang theo đuổi những biến động ngắn hạn, thì nó đã bước vào một chu kỳ dài của các biến số chậm: biến crypto thành cơ sở hạ tầng, giao dịch thành quyết toán và người dùng thành nút mạng. Biến số chậm này có thể là câu chuyện về vốn thực sự có thể vượt qua quy định và thị trường trong tương lai.

Từ một nhà giao dịch tiền tệ đến một tổ chức tài chính

Coinbase từng rơi vào vòng xoáy lo lắng với khối lượng giao dịch giảm và lợi nhuận giảm mạnh. Spot thu giao ngay không bền vững, ETF đang dần chiếm lĩnh tâm trí người dùng, Robinhood đang để mắt đến Coinbase, và người dùng Chuỗi đang chuyển sang các giao thức gốc như Hyperliquid. "Trật tự cũ" của CEX truyền thống đang đẩy nhanh sự sụp đổ của nó.

Tuy nhiên, phản ứng của Coinbase không phải là tăng phí hoặc thâu tóm tiền tệ, mà là chọn một con đường sâu hơn và khó khăn hơn: mua lại cơ sở hạ tầng, kết nối với vốn của tổ chức và xây dựng cơ sở Chuỗi.

Spindl, Iron Fish và Liquifi đã xây dựng các bộ công cụ cốt lõi cần thiết cho các nhà phát triển của Base, tập trung vào tiếp thị Chuỗi, tuân thủ quyền riêng tư và quản lý token. Việc mua lại Deribit đã bù đắp cho mảng phái sinh đã vắng bóng từ lâu của công ty, đồng thời tái cạnh tranh để thu hút người dùng có giá trị tài sản ròng cao và các quỹ đầu tư tổ chức.

Những mảnh ghép tưởng chừng như rời rạc này cuối cùng cũng chỉ ra một hướng đi thống nhất: Coinbase không còn là một nền tảng giao dịch nữa, mà đang xây dựng một cơ sở hạ tầng cho một hệ thống tài chính trên Chuỗi. Base là hệ điều hành, Wallet là lớp tài khoản, USDC là kênh cấp vốn, và Prime là công cụ hỗ trợ tổ chức - Coinbase đang xây dựng một "nền tảng trung gian Web3" có thể cấu hình, nhúng và được các tổ chức tin cậy.

Trên nền tảng trung gian này, nó không còn dựa vào sự biến động về khối lượng giao dịch để tạo thu nhập nữa mà thay vào đó đạt được "thuế cấp giao thức" liên tục bằng cách xây dựng một vòng khép kín các hành vi Chuỗi như danh tính, thanh toán, giao dịch và tương tác xã hội; nó không còn phục vụ cho những biến động tâm lý của nhà đầu tư bán lẻ nữa mà thay vào đó thu hút các nhà phát triển và cơ quan dịch vụ để mở ra giao diện giữa thế giới thực và Chuỗi.

Chiến lược của họ đã vượt qua các đối thủ cạnh tranh như Binance và Robinhood - không phải là trở thành nền tảng giao dịch khác, mà là xác định ai sẽ xây dựng thế hệ hệ thống tài chính tiếp theo:

Trong khi những sàn giao dịch khác vẫn đang trong cuộc chiến giá cả về phí giao dịch, Coinbase đã bắt đầu bán toàn bộ hệ điều hành tài chính crypto.

Đây không phải là một sự thoái lui, mà là một sự định hình lại bản sắc của nó. Và đối thủ cuối cùng của nó có thể không còn là Binance nữa, mà là chính nền tài chính truyền thống.

Nhấn để tìm hiểu về các vị trí tuyển dụng BlockBeats của BlockBeats

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức BlockBeats :

Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia