Tóm tắt hàng tuần của IOSG｜Khám phá thị trường dự đoán và bối cảnh cạnh tranh thông qua Kalshi #284

Thị trường dự đoán là một loại thị trường đầu cơ, giao dịch dựa trên kết quả của các sự kiện trong tương lai. Chức năng cốt lõi của chúng là tổng hợp thông tin phân tán thông qua giá hợp đồng. Trong một số điều kiện nhất định, giá của hợp đồng có thể được hiểu là dự đoán xác suất của sự kiện. Từ những năm 1980, lượng lớn nghiên cứu đã chỉ ra rằng thị trường dự đoán rất chính xác, thường tốt hơn phương pháp dự đoán truyền thống như thăm dò ý kiến hoặc ý kiến chuyên gia. Khả năng dự đoán này xuất phát từ "trí tuệ đám đông": bất kỳ ai cũng có thể tham gia thị trường, và các nhà giao dịch có thông tin tốt hơn sẽ có động lực kinh tế để tham gia giao dịch, từ đó đẩy giá gần hơn với xác suất thực. Tóm lại, một thị trường dự đoán được thiết kế tốt có thể tích hợp hiệu quả lượng lớn niềm tin cá nhân vào ước tính đồng thuận về kết quả trong tương lai.

Nguồn gốc của thị trường dự đoán hiện đại có thể bắt nguồn từ một số thí nghiệm tiên phong vào cuối những năm 1980. Thị trường dự đoán học thuật đầu tiên là Iowa Electronic Markets (IEM) , được thành lập năm 1988 tại Đại học Iowa .

IEM là một thị trường tiền thật nhỏ (các cơ quan quản lý giới hạn mức cược khoảng 500 đô la mỗi người) tập trung vào kết quả bầu cử Hoa Kỳ. Mặc dù quy mô hạn chế, IEM từ lâu đã chứng minh được độ chính xác dự báo ấn tượng. Trong tuần trước cuộc bầu cử, thị trường đã dự đoán sai số tuyệt đối trung bình của các ứng cử viên Đảng Dân chủ và Đảng Cộng hòa là 1,5 điểm phần trăm , so với 2,1 điểm phần trăm trong cuộc thăm dò gần đây nhất của Gallup cùng kỳ . Biểu đồ dưới đây cũng cho thấy độ chính xác của dự báo tiếp tục được cải thiện khi ngày bầu cử đến gần và thị trường tiếp nhận nhiều thông tin hơn.

Đồng thời, một số ý tưởng hướng tới tương lai về việc sử dụng thị trường để dự đoán các sự kiện bất định đang dần hình thành. Nhà kinh tế học Robin Hanson đã đề xuất khái niệm "Tương lai Ý tưởng" vào năm 1990, nhằm thiết lập một thể chế để mọi người đặt cược vào các đề xuất khoa học hoặc xã hội. Ông cho rằng điều này có thể hình thành một "sự đồng thuận chuyên gia rõ ràng" và khích lệ những đóng góp trung thực bằng cách khen thưởng những dự đoán chính xác và trừng phạt những phán đoán sai lầm. Về bản chất, ông coi thị trường dự đoán là một cơ chế chống lại sự thiên vị và thúc đẩy việc tiết lộ sự thật, có thể áp dụng cho nghiên cứu khoa học, chính sách công và các lĩnh vực khác. Khái niệm này (tức là "thị trường tương lai ý tưởng") rất tiên tiến vào thời điểm đó và đặt nền móng cho sự mở rộng về mặt lý thuyết của thị trường dự đoán.

Vào những năm 1990, một số thị trường dự đoán trực tuyến bắt đầu xuất hiện, bao gồm cả thị trường tiền thật và thị trường "tiền ảo". Thị trường học thuật tại Đại học Iowa vẫn đang hoạt động, trong khi thị trường "tiền ảo" đã thu hút được sự chú ý nhiều hơn từ công chúng. Ví dụ, Sàn giao dịch chứng khoán Hollywood (HSX) được thành lập năm 1996 với tư cách là một thị trường dự đoán giải trí, giao dịch "cổ phiếu" của phim ảnh và diễn viên bằng tiền ảo.

HSX đã chứng minh được khả năng dự đoán doanh thu phòng vé cuối tuần đầu công chiếu và thậm chí cả giải Oscar, đôi khi còn chính xác hơn cả các nhà phê bình phim chuyên nghiệp. Năm 2007, người dùng HSX đã dự đoán chính xác 32 đề cử Oscar ở 39 hạng mục chính và đưa ra 7 phim chiến thắng ở 8 hạng mục chính. HSX được coi là một ví dụ điển hình về thị trường dự đoán.

Cơ chế cơ bản của thị trường dự đoán là tạo ra một cấu trúc tương thích với khích lệ, động lực người tham gia thị trường tiết lộ thông tin thực sự của họ. Vì các nhà giao dịch đặt cược bằng tiền thật (hoặc tiền ảo), họ có xu hướng giao dịch dựa trên niềm tin thực sự và thông tin sở hữu tư nhân của mình.

Theo quan điểm kinh tế, một thị trường được thiết kế tốt sẽ cho phép các nhà giao dịch tối đa hóa lợi lợi nhuận dự kiến bằng cách trả giá phù hợp với khả năng chủ quan của họ.

Về mặt ngăn chặn thao túng, nghiên cứu học thuật đã phát hiện ra rằng thị trường dự đoán có khả năng chống chịu cao với thao túng giá. Những nỗ lực làm giá lệch khỏi các yếu tố cơ bản thường tạo ra cơ hội chênh lệch giá cho những nhà giao dịch lý trí hơn, những người sẽ chọn giao dịch ngược chiều, từ đó kéo giá trở lại vị thế hợp lý hơn. Dữ liệu thực nghiệm cho thấy thao túng thường được điều chỉnh nhanh chóng và thậm chí còn giúp cải thiện thanh khoản thị trường. Nói cách khác, những người cố gắng thao túng thị trường thường trở thành "kẻ lừa đảo" "trợ cấp" cho các nhà giao dịch thông minh, và giá thị trường cuối cùng sẽ phản ánh đúng trạng thái thông tin.

Kalshi là một sàn giao dịch người dùng có thể giao dịch dựa trên kết quả của các sự kiện thực tế. Đây là sàn giao dịch đầu tiên được Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) chấp thuận cung cấp Hợp đồng Sự kiện . Hợp đồng Sự kiện là hợp đồng tương lai nhị phân (có/không), trong đó giá trị hợp đồng là 1 đô la nếu sự kiện xảy ra và 0 đô la nếu không xảy ra.

Người dùng có thể mua hoặc bán hợp đồng “Có”/“Không” mua vào mức giá từ 0,01 đến 0,99 đô la , với mức giá thể hiện kỳ vọng ngụ ý của thị trường về khả năng xảy ra một sự kiện.

Nếu dự đoán đúng, hợp đồng quyết toán ở mức 1 đô la và nhà giao dịch có thể kiếm lời. Bản thân Kalshi không vị thế giữ(không giống như các trang web cờ bạc, nó không hoạt động như một ngân hàng). Nó chỉ hoạt động như một nền tảng khớp lệnh để khớp lệnh mua và bán, và kiếm lời từ phí giao dịch.

Cài đặt: P = giá hợp đồng, C = số lượng hợp đồng

Tổng quan về Polymarket: Polymarket là một nền tảng thị trường dự đoán phân tán được xây dựng trên Polygon , nơi người dùng có thể giao dịch token kết quả nhị phân (Token Có/Không) tương ứng với kết quả sự kiện. Nền tảng sử dụng Khung Token Có Điều kiện (CTF) để thế chấp toàn bộ mỗi cặp token kết quả bằng stablecoin (USDC), và cơ chế giao dịch sử dụng sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB) lai để tuân thủ hiệu quả. Quyết toán thị trường được hoàn tất thông qua Optimistic Oracle của UMA, một hệ thống phân giải phân tán gây tranh cãi.

Polymarket sử dụng Khung Token Có Điều Kiện của Gnosis để biểu diễn mỗi kết quả thị trường dưới dạng một token có điều kiện, được triển khai trên Chuỗi Polygon . Đối với thị trường nhị phân, hai token ERC-1155 sẽ được tạo ra, chẳng hạn như Token Có và Token Không, với cùng số lượng USDC làm tài sản thế chấp.

Việc tách 1 USDC sẽ tạo ra 1 Token Có + 1 Token Không, và việc hợp nhất các Token Có/Không có thể mở khóa và trả về 1 USDC, đảm bảo mỗi token đều được thế chấp hoàn toàn. Khi sự kiện kết thúc, chỉ token tương ứng với kết quả đúng mới có giá trị 1 đô la Mỹ, và token tương ứng với kết quả sai sẽ mất giá trị.

Polymarket sử dụng kiến trúc lai gọi là Sổ Lệnh Giới Hạn Nhị Phân (BLOB) để tích hợp quản lý lệnh ngoại tuyến và giao dịch Chuỗi chuỗi. Người dùng ký lệnh ngoại tuyến, và nút vận hành sẽ tìm kiếm các lệnh khớp. Nếu có lệnh khớp, giao dịch kinh tế trên Chuỗi sẽ được hoàn tất thông qua hợp đồng thông minh.

1. Người dùng ký lệnh EIP-712 ngoài Chuỗi(ví dụ: Mua CÓ @$0,62)

2. Nút hoạt động duy trì sổ lệnh ngoại tuyến

3. Khi có lệnh khớp, nút thao tác sẽ gửi kết quả khớp đến hợp đồng Exchange.sol

4. Thực hiện swap nguyên tử trên Chuỗi để hoàn tất quyết toán

• Mua so với Bán: Một người mua Yes với giá 0,40 đô la, và một người khác bán Yes với giá 0,40 đô la. USDC và token Yes được trao đổi thông qua hợp đồng.

• Mua so với Mua: Hai người mua Có/Không từ nhau. Hợp đồng sẽ trích tổng cộng 1 đô la từ hai người và chia thành các token Có/Không cho hai người dùng.

• Bán vs Bán: Hai người bán Có/Không cùng lúc, hợp nhất mã thông báo và trả lại tiền đặt cọc

• Hỗ trợ giao dịch một phần, khớp lệnh nhiều đơn hàng, khấu trừ giá, giao dịch tích hợp và thực hiện nguyên tử

Không giống như sàn giao dịch truyền thống sử dụng các phán quyết nội bộ hoặc nguồn dữ liệu, Polymarket tạo ra sự đồng thuận trong cộng đồng thông qua Optimistic Oracle của UMA.

• Sau khi sự kiện kết thúc, bất kỳ ai cũng có thể gửi đề xuất cho thị trường và đặt tiền ký quỹ để tham gia thời gian tranh chấp.

• Nếu không có tranh chấp, kết quả sẽ được chấp nhận; nếu có tranh chấp, sẽ được giải quyết thông qua bỏ phiếu của cộng đồng UMA

Khối lượng giao dịch của Polymarket cho toàn bộ nền tảng (bao gồm chính trị, công nghệ, giải trí và các thị trường khác) trong tháng 6 là 1,16 tỷ đô la Mỹ , cao hơn một chút so với con số khoảng 800 triệu đô la Mỹ của Kalshi .

Chiến lược mở rộng thị trường/ động lực tăng trưởng

Một nghiên cứu gần đây được bình duyệt, "Đánh bạc bằng token crypto ?", cung cấp bằng chứng mạnh mẽ về mối liên hệ giữa tài sản crypto và hành vi đánh bạc. Sử dụng Google Trends làm thước đo sự chú ý của nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ , các nhà nghiên cứu đã phát hiện ra một số mô hình đáng chú ý:

Chỉ số Khối lượng Tìm kiếm của Google (SVI_{i,d}) thể hiện mức độ quan tâm mà một dự đợt phát hành coin đầu tiên ICO hoặc NFT i nhận được tại thời điểm phát hành tại một khu vực thị trường cụ thể (DMA) d. Hệ số chính β₁ trong mô hình hồi quy đo lường tác động của xu hướng cờ bạc trong khu vực đến mức độ quan tâm đến tài sản crypto tử. f(X_d) thể hiện biến kiểm soát khu vực có thể ảnh hưởng đến mức độ quan tâm đến ICO hoặc NFT.

Biến giải thích chính của X_d trong mô hình là: doanh số bán xổ số bình quân đầu người và bao gồm các điều khoản tương tác với các đặc điểm của token.

Kết quả hồi quy cho thấy các DMA tại Hoa Kỳ có doanh số bán xổ số bình quân đầu người cao hơn có hoạt động tìm kiếm trên Google cao hơn đáng kể ở các khu vực sau:

• Đợt phát hành coin đầu tiên(ICO) : Hệ số hồi quy nằm trong khoảng từ 6,28 đến 6,88 , với giá trị p < 0,01, có ý nghĩa thống kê.

Điều này cho thấy mức độ trùng lặp cao trong hành vi giữa người đánh bạc và nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ crypto .

• Ở những khu vực có doanh số bán xổ số bình quân đầu người cao hơn , hoạt động ví sẽ tăng nhanh sau khi ICO hoặc NFT được phát hành .

• Trong thời gian ra mắt ICO/NFT, sự gia tăng các tìm kiếm liên quan đến ví (Ví SVI) (như MetaMask, Ví Coinbase, v.v.) rõ rệt hơn ở những khu vực có doanh số bán xổ số cao .

• Các khu vực này cũng cho thấy số tiền tài trợ cao hơn , nhiều người tham gia hơn và tốc độ đúc NFT nhanh hơn .

Bảng 7 của bài báo sử dụng sự khác biệt về thời gian hợp pháp hóa cá cược thể thao ở nhiều tiểu bang Hoa Kỳ như một thí nghiệm tự nhiên. Kết quả cho thấy khi cờ bạc được hợp pháp hóa ở một tiểu bang, sự chú ý liên quan đến crypto giảm đáng kể ở những khu vực có doanh số bán vé số cao :

• Thuật ngữ tương tác (PostSG × Doanh số bán vé số) trong mô hình hồi quy cho thấy mối quan hệ tiêu cực mạnh và có ý nghĩa cao .

Kết luận của toàn bộ bài báo rất rõ ràng: "Sở thích cờ bạc có thể dự đoán mạnh mẽ sự quan tâm của các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ đối với thị trường crypto."

Giao dịch crypto không chỉ “giống như cờ bạc”, đối với một số người dùng, đó chính là cờ bạc.

Những phát hiện này càng củng cố thêm sự tương phản và làm nổi bật sự tồn tại của nhóm người dùng này: những người có khả năng chấp nhận rủi ro cao và theo đuổi sự phấn khích đầu cơ trong sòng bạc hoặc các nền tảng như Coinbase .

Để đánh giá quy mô của thị trường, tham khảo sự gia tăng của các nền tảng cờ bạc crypto (chỉ hỗ trợ nạp tiền crypto ) như Stake.

Chỉ trong vài năm, Stake đã nắm bắt được nhu cầu lớn về giải trí có rủi ro cao , lợi nhuận cao của người dùng toàn cầu và đạt được tăng trưởng bùng nổ:

• Quy mô doanh thu đáng kinh ngạc : Stake đạt tổng thu nhập trò chơi stake 2,6 tỷ đô la vào năm 2022 (so với chỉ 105 triệu đô la vào năm 2020), trở thành một trong những công ty trò chơi lớn nhất thế giới. Tăng trưởng vẫn tiếp tục - Thu nhập của Stake trong năm 2024 đã đạt khoảng 4,7 tỷ đô la , tăng trưởng khoảng 80% so với năm 2022. Trong khi đó, doanh thu của những ông lớn truyền thống như Entain vào năm 2024 chỉ đạt khoảng 5 tỷ đô la, và Flutter đạt khoảng 14 tỷ đô la. Stake cũng đã đạt được mức tương tự.

• Quy mô người dùng và phạm vi phủ sóng : Tính đến năm 2023, nền tảng này có hơn 600.000 người dùng hoạt động , mặc dù bị chặn tại các thị trường như Hoa Kỳ và Vương quốc Anh. Người dùng chủ yếu tập trung ở Đông Nam Á, Nhật Bản, Brazil và các khu vực khác, nơi quy định về cờ bạc trực tuyến còn lỏng lẻo. Hàng trăm nghìn người trên khắp thế giới đã vượt qua các hạn chế về địa lý và vẫn đang đổ xô đến một nền tảng cờ bạc crypto , phản ánh nhu cầu khổng lồ bị kìm hãm trên thị trường.

• Những nhà cái hàng đầu thế giới : Tăng trưởng bùng nổ của Stake đã đưa công ty này trở thành nhà cái lớn thứ bảy thế giới (tính theo thu nhập ) , thậm chí vượt qua nhiều công ty cá cược thể thao truyền thống. Đáng chú ý là thu nhập của DraftKings, một nền tảng cá cược có tiếng của Mỹ, đã tụt lại phía sau Stake, cho thấy mô hình cá cược dựa trên crypto đang mở ra một thị trường mới (TAM) mà các nhà cái truyền thống khó có thể tiếp cận .

Tại sao thị trường dự đoán có lợi thế hơn so với nhà cái truyền thống:

• Giao dịch có sẵn trong suốt sự kiện (trả tiền sớm/chốt lời)

• Các thị trường dự đoán như Kalshi cho phép người dùng mua vào hoặc bán vị thế trước khi sự kiện kết thúc , khóa lợi nhuận và thua lỗ trước (tương tự như tính năng "Thanh toán nhanh" của Hong Kong Jockey Club), mang lại những lợi thế sau:
  

• Các nhà cái truyền thống (Stake, Bet365, v.v.)

  Mặc dù một số nhà cái hiện đại cũng cung cấp chức năng quyết toán sớm nhưng vẫn có những hạn chế như sau:

Stake chỉ là một ví dụ về thị trường cờ bạc crypto. Theo báo cáo của ngành, tổng thu nhập cờ bạc của các sòng bạc crypto đã vượt quá 81 tỷ đô la vào năm 2024 , và ngay cả với các quy định chặt chẽ hơn ở nhiều quốc gia, nó vẫn không thể ngăn chặn sự tăng trưởng .

Con số này thể hiện tổng thu nhập được tạo ra bởi cá cược crypto , cho thấy sự giao thoa giữa " crypto × cờ bạc" đã hình thành nên một nhóm người dùng và vốn cực kỳ lớn , hiện chủ yếu chảy vào các nền tảng nước ngoài hoặc không được quản lý.

Có một nhóm thị trường lớn gồm:

• Làm quen với việc giao dịch crypto;

• Thích đầu cơ và các sự kiện có tính biến động cao;

• Mong muốn tham gia vào hoạt động “cá cược” bên ngoài các kênh truyền thống.

Những người này về cơ bản là nhóm người dùng cốt lõi của thị trường dự đoán , nhưng hiện tại họ đang tập trung vào các nền tảng không chịu sự quản lý như Stake .

Một sàn giao dịch được quản lý như Kalshi , với cấu trúc thị trường hoàn thiện và giám sát tuân thủ, trải nghiệm sẽ thu hút một bộ phận người dùng này, đồng thời mang đến trải nghiệm tuân thủ và thú vị . Quy mô tăng trưởng của Stake cho thấy nếu những người dùng này chuyển sang các nền tảng hợp pháp, tổng thị trường khả dụng (TAM) hàng năm của các hoạt động cờ bạc "có hương vị crypto" tại thị trường Hoa Kỳ có thể đạt tới hàng tỷ đô la.

Đây không chỉ là sự trùng lặp về mặt lý thuyết. Nhiều nghiên cứu và bảng câu hỏi đã xác nhận rằng những người đầu cơ đầu cơ coin và người chơi cờ bạc có mức độ trùng lặp cao về các đặc điểm nhân khẩu học và hành vi chính.

Trong nhiều trường hợp, họ là cùng một loại người, hoặc thậm chí là cùng một người. Dưới đây là một vài điểm trùng lặp nổi bật:

• Nam giới trẻ tuổi, ưa rủi ro : Tài sản crypto và cá cược thể thao/sòng bạc đều hướng đến nam giới trẻ tuổi , những người thường có khả năng chịu đựng rủi ro cao hơn . Họ theo đuổi các tài sản có tính biến động cao và lợi nhuận lớn. Một nghiên cứu của Đại học Rutgers cho thấy hơn 50% tài sản chơi cờ bạc hàng tháng đã giao dịch crypto trong năm qua; hơn 75% nhà giao dịch cổ phiếu rủi ro cao cũng đầu cơ coin. Các nhà nghiên cứu lưu ý: "Giao dịch crypto cặp giao dịch những người gặp khó khăn trong việc kiểm soát hành vi cờ bạc của mình." Nói cách khác, một nhà giao dịch crypto điển hình trong ngày trên Robinhood (trẻ tuổi, ưa mạo hiểm và mua đồng xu stud meme dựa trên trực giác) rất giống với một người cá cược thể thao hoặc người chơi poker theo đuổi chiến thắng.

• Trực tuyến 24/7 : Thị trường crypto mở cửa 24/7 và hoạt động trên toàn thế giới; cờ bạc trực tuyến cũng có thể được tham gia bất cứ lúc nào, mang lại sự kích thích dopamine liên tục. Nhiều người chuyển từ cờ bạc sang giao dịch crypto cho biết họ bị thu hút bởi đặc điểm "có thể giao dịch bất cứ lúc nào", đặc biệt là vào cuối tuần hoặc đêm khuya. Đối với những người thường xuyên lướt Internet và bốc đồng, crypto và cờ bạc đều có thể mang lại sự kích thích không ngừng - luôn có trò chơi để đặt cược, và luôn có một loại tiền tệ tăng và giảm.

Do đó, nhóm đối tượng mà Kalshi có thể nhắm đến chính xác là những người dùng cá nhân đam mê đầu cơ , bao gồm cả cộng đồng giao dịch crypto và cộng đồng cờ bạc. Những người dùng này đã có những hành vi tương tự , và điều quan trọng là cung cấp một sản phẩm vẫn có thể mang lại trải nghiệm kích thích tương tự trong một khuôn khổ tuân thủ và bảo mật. Sự trùng lặp về hành vi này cũng cho thấy chiến lược tiếp thị của Kalshi nên nhấn mạnh cả niềm vui khi dự đoán thị trường (để gây ấn tượng với người dùng cờ bạc) lẫn các thuộc tính tài chính và giao dịch hợp lý (để gây ấn tượng với nhận thức của nhà đầu tư) .

Trong vài năm qua, bức tranh tổng thể của ngành công nghiệp crypto đã thay đổi đáng kể, từ đổi mới tự do "không bị kiểm soát" sang tuân thủ quy định do tổ chức dẫn dắt . Sự thay đổi này đã mang lại hoàn cảnh cạnh tranh thuận lợi cho các nền tảng được quản lý như Kalshi, đồng thời làm nổi bật giá trị chiến lược của hệ thống bảo vệ pháp lý (được CFTC chấp thuận).

• Gần gũi hơn với các tổ chức truyền thống: Xu hướng hiện nay là các tổ chức tài chính truyền thống lớn và chính phủ đang bắt đầu tích cực tham gia vào ngành công nghiệp crypto , mang lại uy tín và chuẩn mực cho ngành này. Ví dụ, vào năm 2023 , BlackRock, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, đã nộp đơn xin ETF Bitcoin , khơi dậy tâm lý của thị trường rằng SEC có thể phê duyệt spot . Vào tháng 6 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ cũng đã thông qua Đạo luật Quản lý Stablecoin(Đạo luật GENIUS) , thiết lập các quy định liên bang crypto. Ở cấp độ địa chính trị, đội ngũ của cựu Tổng thống Hoa Kỳ Trump cũng đã đề xuất các chính sách thân thiện với crypto như "Quỹ Dự trữ Bitcoin Quốc gia". Tất cả những dấu hiệu này cho thấy crypto không còn là một lĩnh vực ngoài lề nữa, mà đang được tích hợp vào hệ thống tài chính chính thống và tuân thủ.

• Tuân thủ là hệ thống bảo vệ: Trong hoàn cảnh mới này, tuân thủ chính là khả năng cạnh tranh . Ngành công nghiệp đã chuyển từ "thử nghiệm nhanh chóng và sai sót" sang "xây dựng tuân thủ và ổn định". Kalshi đã mất sáu năm để xin được sự chấp thuận của CFTC và trở thành một sàn giao dịch tuân thủ quốc gia tại Hoa Kỳ (Thị trường Hợp đồng Chỉ định, DCM) , có thể hợp pháp cung cấp giao dịch hợp đồng sự kiện tại 50 tiểu bang, ngay cả ở những tiểu bang như California hoặc Texas cấm cá cược thể thao. Chứng nhận này cực kỳ khó sao chép . Ngược lại, đối thủ cạnh tranh crypto gốc của Kalshi là Polymarket vẫn đang trong vùng xám về quy định và không thể hoạt động hợp pháp tại Hoa Kỳ, khiến nó dễ bị tấn công về chính sách. Trong xu hướng "crypto thể chế hóa" hiện nay, bản thân trạng thái tuân thủ liên bang của Kalshi là một điểm cộng , mang lại sự tin cậy, minh bạch về mặt pháp lý và khả năng tiếp cận trên toàn quốc, đây chính xác là hướng phát triển của ngành. Tóm lại, Kalshi đã đi trước một bước trong lộ trình tuân thủ, trong khi các nền tảng khác vẫn đang chật vật để bắt kịp.

Kalshi rất thận trọng trong việc định vị thương hiệu , cố tình tránh gắn mác "cờ bạc" , thay vào đó định hình mình như một loại hình nền tảng giao dịch mới: cung cấp công cụ đầu tư cho "hợp đồng sự kiện" và có các tiêu chuẩn sàn giao dịch được quy định. Chiến lược này rất hướng đến tương lai:

• "Chúng tôi không phải là nhà cái" - Khác biệt về ngôn ngữ và mô hình : Các nhà sáng lập và giám đốc điều hành của Kalshi đã nhiều lần nhấn mạnh rằng nền tảng này là một sàn giao dịch khớp lệnh, chứ không phải là một nhà môi giới. Không giống như các nhà môi giới đóng vai trò là nhà môi giới và đặt cược vào việc người dùng thua lỗ, Kalshi chỉ chịu trách nhiệm khớp lệnh và thu phí (tương tự như hoa hồng giao dịch chứng khoán). Một đại diện của Kalshi cho biết: "Chúng tôi chỉ là một sàn giao dịch... Chúng tôi không kiếm tiền bằng cách dựa vào việc người khác thắng hay thua."

  CEO Tarek Mansour thậm chí còn đặt câu hỏi: "Nếu chúng ta coi đó là cờ bạc, thì toàn bộ thị trường tài chính cũng phải được coi là cờ bạc."

  Đoạn văn này tóm tắt logic định vị của Kalshi: coi hợp đồng sự kiện như phái sinh tài chính, chẳng hạn như mua hợp đồng "liệu tháng 7 có thiết lập lịch sử cao kỷ lục hay không", giống như mua hợp đồng tương lai dầu thô hoặc quyền chọn thu nhập, thay vì chơi trò may rủi. Chiến lược chuyển đổi ngôn ngữ này rất hiệu quả, không chỉ tối ưu hóa nhận thức về quy định mà còn khiến người dùng sẵn sàng coi đó là một "khoản đầu tư" hơn là một "ván cược".

• Tích hợp với Robinhood : Kalshi đã công bố quan hệ đối tác với Robinhood vào đầu năm 2025. Robinhood có hơn 15 triệu người dùng hoạt động và là nơi tụ họp của nhà đầu tư bán lẻ trẻ tuổi. Sự hợp tác lần đã cho phép Robinhood ra mắt khối chức năng "Thị trường Dự đoán" nội bộ, nơi người dùng có thể giao dịch các hợp đồng sự kiện do Kalshi cung cấp (chẳng hạn như dự báo dữ liệu kinh tế và thậm chí cả kết quả thể thao) trực tiếp trên ứng dụng. Điều này đã cải thiện đáng kể phạm vi tiếp cận của Kalshi. Giá cổ phiếu của Robinhood thậm chí tăng khoảng 8% nhờ sự tích hợp này, và các nhà đầu tư cũng lạc quan về tiềm năng giá trị gia tăng của nó. Bằng cách tích hợp vào hệ sinh thái của Robinhood, Kalshi tránh được chi phí thu hút người dùng cao và tự nhiên tích hợp thị trường dự đoán vào các danh mục tài sản hiện có của người dùng (cổ phiếu, quyền chọn, crypto) để đạt được sự chuẩn hóa sản phẩm.

• Tránh sử dụng từ “cờ bạc” : Kalshi tránh sử dụng từ “cờ bạc” trong các tài liệu tiếp thị và truyền thông. Ví dụ, họ gọi các hợp đồng của mình là “Hợp đồng Có/Không”, và các blog cũng như tài liệu giáo dục của họ nhấn mạnh vào chức năng dự đoán và giá trị thông tin hơn là cảm giác hồi hộp của cờ bạc.

  Ngay cả trong quan hệ đối tác với Robinhood, ngôn ngữ được sử dụng trong các tài liệu quảng cáo của họ vẫn tập trung vào việc "mang giao dịch sự kiện đến với đại chúng" thay vì sử dụng bất kỳ thuật ngữ cờ bạc nào. Thương hiệu tinh tế này vừa là một phản ứng trước quy định vừa là nỗ lực xóa bỏ định kiến về cờ bạc trong cộng đồng người dùng. Bằng cách đóng gói thị trường dự đoán như một "trải nghiệm giao dịch", Kalshi thu hút lượng người dùng rộng lớn hơn - bao gồm cả những người thích đầu cơ nhưng muốn cho rằng họ đang "đầu tư một cách lý trí".

Ranh giới giữa cờ bạc và giao dịch luôn rất mờ nhạt. Là một sinh viên ngành tài chính định lượng, chúng ta thường được dạy rằng biến động thị trường là những bước đi ngẫu nhiên và chuyển động Brown. Nhưng điều này cũng đặt ra một câu hỏi: nếu giao dịch được thúc đẩy bởi sự biến động, đầu cơ và tâm lý, liệu nó có thực sự khác với cờ bạc không? Nếu bạn đặt cược vào một sự kiện rủi ro cao với giá trị kỳ vọng dương, liệu đó có còn là cờ bạc không? Theo "Lý thuyết phá sản của người đánh bạc", một người đánh bạc tiếp tục tăng tiền cược nhưng không giảm tiền cược khi lỗ vốn sẽ cuối cùng phá sản , ngay cả khi kỳ vọng của mỗi lần đặt cược là dương . Vậy, liệu tất cả chúng ta có phải là "người đánh bạc cấp cao" không?

Dữ liệu rất rõ ràng: nhà đầu tư bán lẻ crypto không chỉ giống với những người đánh bạc mà thường là cùng một người.

Kalshi không yêu cầu lựa chọn giữa hai loại người dùng này, nó có thể phục vụ cả hai cùng lúc . Cho dù đó là một "nhà giao dịch thông minh" thực hiện chiến lược chênh lệch giá, hay một "người chơi giải trí" dự đoán kết quả thể thao, Kalshi cung cấp một hoàn cảnh thị trường được quản lý và hợp pháp , nơi những hành vi này có thể cùng tồn tại.

Bằng cách trừu tượng hóa nhãn hiệu "cờ bạc" và áp dụng ngôn ngữ "thị trường", Kalshi đang kết nối hai nhóm người dùng lớn: những người muốn chơi và những người muốn giao dịch. Trong quá trình này, nó không làm mất đi bất kỳ bên nào, mà còn củng cố bản sắc và giá trị hành vi của cả hai.