Xoay quanh đợt sốt "Mùa hè Microstrategy" của , liệu $ETH có thực sự có thể sao chép "vòng quay tích cực" của Microstrategy BTC không? Dưới đây là một số quan điểm cá nhân: 1) Microstrategy của ETH quả thực là bản sao thành công của Microstrategy BTC, trong ngắn hạn sẽ có nhiều công ty Mỹ thử FOMO, và tạo nên một vòng quay tích cực. Cho dù chủ thể điều hành của thị trường chứng khoán Mỹ như thế nào, nguồn vốn từ các định chế truyền thống và sức mua của cổ đông đã đưa $ETH trở thành tài sản dự trữ, điều này thực sự đã kéo Ethereum ra khỏi tình trạng suy yếu kéo dài. Nói cách khác, FOMO kích thích sự tăng trưởng là quy luật bất biến của thị trường bò, chỉ là lần này chủ thể FOMO không còn là nhà đầu tư bán lẻ thuần túy của cộng đồng tiền điện tử nữa, mà là nguồn vốn thực sự từ Phố Wall, ít nhất đã chứng minh rằng ETH cuối cùng đã thoát khỏi tình trạng phụ thuộc hoàn toàn vào câu chuyện của cộng đồng tiền điện tử, và bắt đầu thu hút nguồn vốn gia tăng từ bên ngoài; 2) BTC gần hơn với vị thế tài sản dự trữ "vàng số", giá trị tương đối ổn định và kỳ vọng rõ ràng, còn ETH về bản chất là một "tài sản sản xuất", giá trị của nó gắn liền với tỷ lệ sử dụng mạng Ethereum, thu nhập phí Gas, sự phát triển của hệ sinh thái, v.v. Điều này có nghĩa là, ETH như một tài sản dự trữ có tính biến động và không chắc chắn lớn hơn. Một khi hệ sinh thái Ethereum gặp phải các vấn đề kỹ thuật và an toàn lớn, hoặc các cơ quan quản lý tạo áp lực lên các chức năng DeFi, Staking, thì rủi ro và biến số của ETH như một tài sản dự trữ sẽ lớn hơn nhiều so với BTC. Do đó, logic câu chuyện của Microstrategy BTC có thể được tham khảo, nhưng không có nghĩa là logic định giá thị trường cũng có thể giữ nguyên; 3) Hệ sinh thái Ethereum so với BTC có cơ sở hạ tầng DeFi chín muồi hơn và có tính mở rộng câu chuyện phong phú hơn. Thông qua cơ chế staking, ETH có thể tạo ra tỷ suất lợi nhuận gốc khoảng 3-4%, điều này làm cho nó trở nên giống như "trái phiếu quốc gia trên chuỗi" trong thế giới crypto. Các định chế mua vào câu chuyện này, xét trong ngắn hạn, là một yếu tố tiêu cực cho các cơ sở hạ tầng khác nhau của BTC layer2, nhưng về dài hạn lại ngược lại, một khi các yếu tố xúc tác của ETH như một tài sản sinh lời có thể lập trình được phát huy hiệu quả lớn hơn trong Microstrategy ETH, thì sẽ kích thích hệ sinh thái BTC phát triển nhanh hơn để bổ sung cơ sở hạ tầng; 4) Đợt Microstrategy Summer này về bản chất là một cuộc đại phân phối lại câu chuyện định hướng của Crypto trong quá khứ, trước đây các dự án xây dựng dự án, lan tỏa câu chuyện kỹ thuật cho các nhà đầu tư mạo hiểm và nhà đầu tư bán lẻ của thị trường, nói cho cùng là kể cho cư dân gốc của cộng đồng tiền điện tử nghe, giờ đây câu chuyện mới này, cho dù là RWA, TradiFi, thì sau này có lẽ sẽ phải kể cho Phố Wall nghe. Sự khác biệt then chốt là Phố Wall không ăn những chiêu thuần túy về khái niệm, họ muốn PMF - tăng trưởng người dùng thực tế, mô hình thu nhập, quy mô thị trường, v.v. Điều này buộc các dự án crypto phải chuyển từ "định hướng câu chuyện kỹ thuật" sang "định hướng giá trị kinh doanh", đây không phải là áp lực mà Solana đã mang lại cho Ethereum sao? Cuối cùng vẫn phải đối mặt; 5) Trong đợt này, bao gồm các chủ thể điều hành khái niệm Microstrategy của Mỹ như SharpLink Gaming, Bitmine immersion Tech, Bit Digital, BTCS inc., v.v., phần lớn là các công ty thị trường vốn truyền thống có tăng trưởng kinh doanh kém, cần phải kết hợp với Crypto để tìm kiếm bước đột phá mới, họ chọn đầu tư toàn bộ vào tài sản crypto, thường là do việc kinh doanh chính thiếu điểm tăng trưởng, buộc phải tìm kiếm động cơ tăng trưởng giá trị mới. Và lý do tại sao các chủ thể điều hành này dám như vậy, rất lớn là do việc sử dụng "cửa sổ arbitrage" trước khi chính phủ Mỹ đẩy mạnh việc cải cách ngành crypto và thiết lập cơ chế giám sát trưởng thành. Xét trong ngắn hạn, họ đã chui qua nhiều lỗ hổng pháp lý và tuân thủ - chẳng hạn như sự mơ hồ trong phân loại tài sản crypto của các nguyên tắc kế toán, các yêu cầu tiết lộ của SEC, các khu vực xám của việc xử lý thuế, v.v. Microstrategy thành công trong rất lớn là do đã hưởng lợi từ đợt siêu thị trường bò của BTC, nhưng với tư cách là người sao chép, chưa chắc đã may mắn và có khả năng điều hành như vậy. Do đó, nhiệt độ thị trường do các chủ thể điều hành này mang lại không khác nhiều so với việc thổi phồng câu chuyện crypto nguyên sinh trước đây, về bản chất vẫn là một sự đánh bạc và thử sai, hãy cảnh giác với rủi ro đầu tư. Ghi chú: Đợt Microstrategy Summer này giống như một đợt "tập trận lớn" của Crypto để đi vào hệ thống tài chính chính thống, thành công thì tất cả đều vui mừng, thất bại thì cũng là một niềm vui nhỏ (dù sao, một thí nghiệm có thể kéo ETH ra khỏi đầm lầy câu chuyện kém sôi động, thành bại đều là thành!).