Khi các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đang sa lầy trong tình trạng lạm phát đình trệ, các gã khổng lồ về vốn của Phố Wall đã thực hiện một đợt bán khống lớn để đẩy Bitcoin lên mức giá lịch sử là 120.000 đô la và Ethereum lên 3.800 đô la - đây không chỉ là một bước đột phá về mặt con số mà còn là lời tuyên bố thầm lặng về sự sụp đổ của trật tự tài chính cũ.
Các tổ chức sử dụng tiền thật để thiết lập các quy tắc mới: Khối lượng mở ETF đơn lẻ của BlackRock vượt qua dự trữ vàng của Thụy Sĩ, 125 công ty niêm yết đã bổ sung 847.000 Bitcoin vào bảng tài sản và 4,3% số token đang lượng lưu thông đã bị đóng băng vĩnh viễn; giá trị vốn hóa thị trường stablecoin xây dựng một động mạch mới cho các khoản thanh toán xuyên biên giới và Chuỗi RWA neo giữ 24,4 tỷ tài sản vật chất. Dưới tảng băng chìm, một lãnh thổ tài chính truyền thống trị giá hàng nghìn tỷ đô la đang bị nuốt chửng bởi luật pháp của Washington (Đạo luật GENIUS) và sự thao túng của Phố Wall (các ETF thu hút trung bình 300 triệu đô la mỗi ngày) - và tất cả những điều này chỉ là khúc dạo đầu cho việc tái thiết bối cảnh tài sản toàn cầu bằng vốn crypto trong nửa đầu năm 2025 - báo cáo này sẽ phân tích chiến trường băng và lửa của quá trình tái thiết vốn này và xem xét trò chơi sinh tử của thị trường crypto trong nửa đầu năm 2025.
Sự tan băng của Washington: Sự rõ ràng về quy định đã trở thành động lực cốt lõi của thị trường bò như thế nào
Trong quý II năm 2025, thị trường crypto đã có một bước tiến độc lập đáng kể trong bối cảnh kinh tế vĩ mô còn nhiều u ám. Trong khi các nhà đầu tư toàn cầu vẫn còn lo lắng về tranh chấp thuế quan, chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và tăng trưởng kinh tế chậm lại, một làn sóng quy định ấm áp từ Washington đang âm thầm định hình lại nền tảng của toàn bộ ngành. Đây không chỉ là sự phục hồi hàng quý mà còn là một bước ngoặt mang tính cấu trúc. Sự ra đời của quy định đã mở đường cho sự tham gia quy mô lớn của các tổ chức, và sự tham gia của các tổ chức này đã mở ra một làn sóng "tập đoàn hóa Bitcoin" chưa từng có.
Sự bất ổn về quy định, thanh gươm Damocles đã treo lơ lửng trên ngành công nghiệp crypto từ lâu, đã bắt đầu tan biến vào quý 2 năm 2025. Động lực cốt lõi đằng sau đợt tâm lý thị trường và xu hướng này không phải là sự cải thiện của nền kinh tế vĩ mô, mà là sự "tan băng" và "giảm thiểu rủi ro " cơ bản của hoàn cảnh pháp lý Hoa Kỳ. Sê-Ri thay đổi này đã tạo ra những điều kiện tiên quyết quan trọng cho việc áp dụng rộng rãi bởi các tổ chức và doanh nghiệp, điều này sẽ được trình bày chi tiết trong các chương tiếp theo.
Trước hết, nền tảng của stablecoin đã được đặt ra. Là cầu nối giữa tài chính truyền thống và thế giới crypto, việc triển khai khuôn khổ quản lý stablecoin có ý nghĩa quan trọng mang tính bước ngoặt. Vào ngày 17 tháng 6 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia stablecoin tại Hoa Kỳ (Đạo luật GENIUS) với sự ủng hộ áp đảo của lưỡng đảng. Đây là dự luật dành riêng crypto đầu tiên trong lịch sử được cả hai viện của Quốc hội thông qua và Nhà Trắng cũng bày tỏ sự ủng hộ đối với dự luật này. Dự luật thiết lập một hệ thống quản lý kép ở cấp liên bang và cấp tiểu bang, buộc các đơn vị phát hành phải cung cấp hỗ trợ dự trữ 1:1 bằng tài sản thanh khoản chất lượng cao và đưa các đơn vị phát hành vào phạm vi quyền hạn của Đạo luật Bảo mật Ngân hàng. Sê-Ri biện pháp này mang lại tính hợp pháp và ổn định chưa từng có cho đồng đô la kỹ thuật số, đây là nền tảng tin cậy cần thiết cho sự tham gia quy mô lớn của các tổ chức. Việc thông qua dự luật này mang lại lợi ích trực tiếp cho các tổ chức phát hành tuân thủ như Circle (tổ chức phát hành USDC) muốn niêm yết tại Hoa Kỳ, xóa bỏ trở ngại lớn nhất cho họ và gián tiếp gây áp lực tuân thủ lớn hơn cho các tổ chức phát hành nước ngoài như Tether (tổ chức phát hành USDT).
Thứ hai, Quốc hội đã giải quyết điểm nhức nhối nhất của ngành: tranh chấp thẩm quyền chưa rõ ràng giữa SEC và CFTC. Tiếp theo Đạo luật Đổi mới Tài chính và Công nghệ Thế kỷ 21 (FIT21) năm 2024, Đạo luật CLARITY cũng đã được một ủy ban quan trọng của Hạ viện thông qua vào tháng 6 năm 2025. Mục tiêu cốt lõi của hai dự luật này là cung cấp một khuôn khổ pháp lý rõ ràng cho việc phân loại và quản lý tài sản kỹ thuật số, đồng thời trao rõ ràng thẩm quyền Thị trường Spot đối với "hàng hóa kỹ thuật số" (chẳng hạn như Bitcoin ) cho CFTC. Điều này cho thấy quy định crypto của Hoa Kỳ đang chuyển từ mô hình đối đầu "thực thi là lập pháp" sang xây dựng một lộ trình pháp lý rõ ràng và có thể dự đoán được. Đằng sau sự thay đổi này là kết quả của nhiều năm vận động hành lang chính trị ngành công nghiệp crypto, tiêu tốn hàng trăm triệu đô la. Coinbase, a16z và các tổ chức hàng đầu khác đã đóng một nhân vật quan trọng trong đó chuyển đổi thành công vấn đề crypto từ một tranh chấp đảng phái thành một vấn đề quốc gia liên quan đến khả năng cạnh tranh công nghệ và đổi mới tài chính của Hoa Kỳ.
Cuối cùng, có sự thay đổi ở cấp độ hành chính. Vào tháng 4 năm 2025, Tổng thống đã ký một dự luật chính thức bãi bỏ "Quy tắc Môi giới DeFi" gây tranh cãi của Sở Thuế vụ (IRS). Đồng thời, với sự ra đi của cựu Chủ tịch Gary Gensler vào tháng 1 năm 2025, thái độ quản lý của SEC cũng đã thay đổi đáng kể, giảm bớt các hành động thực thi và thành lập một nhóm làm việc thân thiện hơn với ngành dưới sự lãnh đạo của Ủy viên Hester Peirce, được mệnh danh là "bà đỡ đầu crypto". Ba diễn biến pháp lý quan trọng này - hợp pháp hóa stablecoin, làm rõ cấu trúc thị trường và thái độ thân thiện của hành chính - cùng nhau tạo nên một "chân máy quản lý" vững chắc và hình thành một chu kỳ niềm tin tích cực, củng cố lẫn nhau. Như Giám đốc điều hành BlackRock, Larry Fink, đã nhiều lần nhấn mạnh, ETF chỉ là "bước đệm token hóa ". Một hệ thống đô la kỹ thuật số được quản lý, thanh khoản và đáng tin cậy là mạng lưới quyết toán cơ bản cần thiết cho nền kinh tế token hóa tài sản thực tế (RWA) quy mô nghìn tỷ trong tương lai.
Xuyên qua màn sương vĩ mô: Thuế quan, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và Sự phát triển của Câu chuyện về Bitcoin
Hoàn cảnh kinh tế vĩ mô trong quý II khá u ám. Tuy nhiên, chính trong sương mù này, Bitcoin đã chứng minh được khả năng phục hồi ngày càng tăng, và hiệu suất của nó ngày càng được thúc đẩy bởi các chất xúc tác mạnh mẽ, vốn có trong crypto, thay vì bị chi phối thụ động bởi hoàn cảnh bên ngoài.
Nguồn gốc chính của bất ổn vĩ mô trong quý này là cái gọi là "biến động thuế quan". Các chính sách thương mại không liên tục của chính quyền mới đã làm chao đảo thị trường tài chính toàn cầu, khiến cổ phiếu, trái phiếu và thậm chí cả Bitcoin đồng loạt giảm giá. Dữ liệu cho thấy mối tương quan giữa Bitcoin và thị trường chứng khoán Mỹ vẫn ở mức cao vào cuối quý. Tuy nhiên, một điểm đáng chú ý là bất chấp những khó khăn vĩ mô đáng kể như vậy, Bitcoin vẫn phục hồi mạnh mẽ trong quý II và đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) hơn 118.000 đô la vào hôm qua. Điều này cho thấy có những động lực mạnh mẽ hơn tâm lý vĩ mô đang chi phối giá của đồng tiền này.
Lập trường chính sách của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ chưa mang lại động lực rõ ràng cho tài sản rủi ro . Tại cả hai cuộc họp của FOMC vào tháng 5 và tháng 6, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đều quyết định giữ nguyên lãi suất trong khoảng 4,25%-4,50%. Dữ liệu kinh tế cho thấy một bức tranh trái ngược: một mặt, lạm phát vẫn ở mức thấp; mặt khác, nền kinh tế Mỹ đã suy giảm trong quý đầu tiên. Những lo ngại tiềm ẩn về "lạm phát đình trệ" thường kìm hãm khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư. Đồng thời, chỉ số đô la Mỹ (DXY) đã suy yếu đáng kể, giảm gần 11% trong nửa đầu năm 2025, đánh dấu hiệu suất nửa năm tồi tệ nhất kể từ năm 1973. Sự suy yếu của đồng đô la Mỹ, cùng với thâm hụt ngân sách kỷ lục của chính phủ Mỹ, khiến "sự mất giá tiền tệ fiat" không còn là một cuộc thảo luận lý thuyết nữa, mà là một thực tế mà tất cả các nhà đầu tư phải đối mặt.
Hiện tượng này hé lộ một xu hướng sâu xa hơn: quý II năm 2025 có thể đánh dấu sự khởi đầu của một "phân kỳ lớn". Trong sự phân kỳ này, các chất xúc tác cấu trúc nội tại thúc đẩy Bitcoin (chẳng hạn như sự rõ ràng về quy định và sự chấp nhận của các tổ chức đã đề cập ở trên) đã bắt đầu lấn át các yếu tố kinh tế vĩ mô bên ngoài lần đầu tiên. Định giá tỷ trọng của thị trường đối với các yếu tố thúc đẩy tiền điện crypto địa đã vượt quá phản ứng với nhiễu loạn vĩ mô ngắn hạn. Bản thân điều này là một dấu hiệu quan trọng cho thấy sự trưởng thành của thị trường. Sự yếu kém của nền kinh tế vĩ mô chỉ cung cấp một bối cảnh vấn đề thực tế cho câu chuyện " Bitcoin như một giải pháp", thúc đẩy đáng kể việc chấp nhận nó như một tài sản phòng ngừa rủi ro vĩ mô hợp pháp. Chính vào thời điểm này, các nhà lãnh đạo tổ chức như Larry Fink bắt đầu thường xuyên định nghĩa Bitcoin trên các phương tiện truyền thông tài chính chính thống là một " tài sản quốc tế" có thể phòng ngừa rủi ro địa chính trị và sự mất giá của đồng tiền quốc gia. Sự ủng hộ này từ người đứng đầu công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới quan trọng hơn nhiều so với những người truyền bá trong giới crypto.
Cánh cổng lũ lụt của các tổ chức mở ra: Từ đường cao tốc ETF đến kho bạc của công ty
Nếu việc nới lỏng quy định là "thời điểm thích hợp" và biến động kinh tế vĩ mô là "thời điểm thích hợp", thì sự đổ xô của các tổ chức và doanh nghiệp vào thị trường chính là "đúng người đúng việc" mang tính quyết định. Trong quý II, chúng ta đã thấy rõ dòng vốn của các tổ chức đổ vào Bitcoin thông qua hai kênh chính: một là kênh ETF đã được thiết lập, và hai là sự tăng trưởng bùng nổ của làn sóng quỹ đầu tư doanh nghiệp mới.
Các quỹ ETF Bitcoin spot Mỹ tiếp tục thành công lịch sử trong quý II. Dữ liệu cho thấy các quỹ ETF này đã thu hút hơn 3 tỷ đô la dòng vốn ròng chỉ trong một tuần của tháng Tư. Tính đến đầu tháng Bảy, tổng Tài sản đang quản lí (AUM) của tất cả các quỹ ETF Bitcoin đã đạt 137,46 tỷ đô la. Trong đó , IBIT của BlackRock được chính CEO Larry Fink gọi là "sản phẩm tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử ETF" và đã thu hút gần 1 tỷ đô la dòng vốn chỉ trong một ngày. Fink thừa nhận rằng ông "bất ngờ" trước nhu cầu ở quy mô này và cho rằng nó vượt xa mong đợi. Thành công của các quỹ ETF không chỉ nằm ở khả năng thu hút tiền mà còn ở việc chúng đã thay đổi hoàn toàn cơ cấu nhà đầu tư Bitcoin. Thị trường, vốn trước đây bị chi phối bởi nhà đầu tư bán lẻ và các quỹ tiền crypto, giờ đây đã mở ra sự tham gia gián tiếp từ các quỹ đầu tư quốc gia, quỹ hưu trí và các tập đoàn doanh nghiệp lớn.
Một sự thay đổi cấu trúc sâu sắc hơn cả ETF là sự trỗi dậy của làn sóng "Doanh nghiệp hóa Bitcoin". Ngày càng nhiều công ty niêm yết không còn coi Bitcoin chỉ là một sản phẩm đầu cơ mà là một tài sản dự trữ hàng tồn kho cốt lõi. Dữ liệu cho thấy chỉ riêng trong quý 2 năm 2025, các công ty niêm yết toàn cầu đã tăng lượng nắm giữ khoảng 131.000 Bitcoin, tăng trưởng tổng lượng nắm giữ lên 18%. Tính đến ngày 4 tháng 7, kho bạc doanh nghiệp nắm giữ tổng cộng 944.109,2 Bitcoin. Phong trào này không còn là màn trình diễn của một người đối với MicroStrategy nữa, mà đã phát triển thành một cuộc cách mạng tài chính doanh nghiệp tính toàn cầu, liên ngành. Sự tham gia của Metaplanet, một công ty niêm yết của Nhật Bản, đặc biệt tiêu biểu. Công ty đã tuyên bố rõ ràng rằng việc mua Bitcoin là để phòng ngừa rủi ro mất giá dài hạn của đồng yên, điều này đã mở ra một mô hình mới về "Bitcoin như một công cụ phòng ngừa rủi ro tiền tệ quốc gia".
Đằng sau xu hướng này là một logic sâu sắc hơn về việc áp dụng. ETF là một công cụ "phơi bày", trong khi việc sử dụng Bitcoin làm tài sản dự trữ hàng tồn kho chính của công ty là một chiến lược "tích hợp" cốt lõi. Điều này có nghĩa là ban quản lý công ty tin tưởng vào Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị dài hạn, và thậm chí cho rằng nó tốt hơn tiền mặt. Các quy tắc mới được Hội đồng Chuẩn mực Kế toán Tài chính (FASB) ban hành vào cuối năm 2024 cho phép các công ty đo lường tài sản crypto của họ theo giá trị hợp lý, điều này cải thiện đáng kể việc trình bày báo cáo tài chính và xóa bỏ các rào cản kỹ thuật để nhiều giám đốc tài chính (CFO) hơn có thể đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán tài sản. Một lĩnh vực "Công ty Kho bạc Bitcoin" hoàn toàn mới đang hình thành, cung cấp cho các nhà đầu tư cổ phiếu truyền thống một cách để tiếp cận đòn bẩy Bitcoin thông qua thị trường chứng khoán, từ đó đưa Bitcoin vào sâu hơn trong hệ thống tài chính truyền thống.
Tiếng vang trên blockchain : Dữ liệu trên Chuỗi xác minh niềm tin của tổ chức
Nếu quy định và động lực thể chế là "lời kể chuyện" của thị trường, thì dữ liệu Chuỗi là "sự thật" xác thực những lời kể chuyện đó. Chỉ báo trên Chuỗi trong quý 2 năm 2025 cho thấy một bức tranh rõ ràng về sự tích lũy do thể chế dẫn dắt dựa trên niềm tin dài hạn.
Đầu tiên, trong bối cảnh thị trường biến động, dòng vốn đã thể hiện đặc điểm "chạy theo chất lượng" điển hình. Chỉ số vị trí chủ đạo của Bitcoin tăng vọt lên 63%, mức cao mới kể từ đầu năm 2021. Đồng thời, tổng giá trị vốn hóa thị trường của crypto không bao gồm Bitcoin đã giảm mạnh. Sự phân hóa mạnh mẽ này cho thấy trước những bất ổn, dòng vốn đã nhanh chóng tập trung vào tài sản thanh khoản và được các tổ chức công nhận nhất - Bitcoin . Điều này hoàn toàn phù hợp với mô hình hành vi của các nhà đầu tư tổ chức, trước tiên là đảm bảo phân bổ tài sản cốt lõi trong những giai đoạn rủi ro .
Thứ hai, chỉ báo quan trọng người nắm giữ dài hạn (LTH) cho thấy hành vi tích lũy vững chắc. Bất chấp sự biến động, lượng cung ứng Bitcoin holder LTH nắm giữ đã tăng ròng 600.000 trong quý 2. Một báo cáo chung của Coinbase và Glassnode đã xác nhận rằng "người nắm giữ dài hạn đang tích lũy trở lại". Bitcoin này đã được chuyển đến các địa chỉ có xác suất chi tiêu thấp về mặt thống kê, phù hợp với mô hình hành vi của các tổ chức và doanh nghiệp thiết lập các vị thế chiến lược dài hạn. Quan trọng hơn, chúng tôi thấy Giá trị vốn hóa thị trường hóa Thực tế tăng đều đặn, cho thấy dòng vốn mới đang tham gia thị trường với giá vốn cao hơn, củng cố nền tảng giá của thị trường.
Hơn nữa, số dư Bitcoin trên sàn giao dịch tiếp tục giảm, đây là một tín hiệu kỳ vọng tăng giá mạnh mẽ. Khi các nhà đầu tư có ý định nắm giữ dài hạn, họ có xu hướng rút tài sản khỏi sàn giao dịch sang các ví tự lưu ký hoặc các giải pháp lưu ký cấp tổ chức. Việc giảm nguồn cung thanh khoản có sẵn để bán ngay trên sàn giao dịch càng làm trầm trọng thêm sự mất cân bằng giữa cung và cầu trên thị trường bối cảnh nhu cầu khổng lồ từ các quỹ ETF và kho lưu trữ của các công ty. Theo thống kê, lượng Bitcoin được các quỹ ETF hấp thụ mỗi ngày đã từng vượt quá 10 lần sản lượng hàng ngày của thợ đào . Sự mất cân bằng mang tính cấu trúc này giữa cung và cầu là động lực cơ bản nhất thúc đẩy giá tăng .
Cuối cùng, số lượng địa chỉ "cá voi" nắm giữ Bitcoin trị giá hơn 1 triệu đô la đã tăng từ khoảng 124.000 vào giữa tháng 3 lên hơn 160.000 vào tháng 6. Sự gia tăng đáng kể của các địa chỉ lớn này là bằng chứng rõ ràng về sự tham gia của các tổ chức và cá nhân có giá trị tài sản ròng cao. Cùng nhau, những dữ liệu Chuỗi này tạo thành "dấu vân tay hành vi" của vốn tổ chức, hoàn toàn trái ngược với đặc điểm của dòng vốn đổ vào sàn giao dịch tăng mạnh và nguồn cung người nắm giữ ngắn hạn tăng lên vốn thường thấy trong các chu kỳ trước đây do nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ chi phối, đồng thời cho thấy rõ những thay đổi cơ bản trong mô hình hành vi của những người tham gia thị trường. Một chu kỳ Bitcoin mới do các tổ chức dẫn dắt và với cốt lõi là lưu trữ giá trị đang để lại dấu ấn vững chắc trên blockchain.
Chính sách mới của SEC, từ "miễn trừ đổi mới" sang "tài chính trên Chuỗi", mùa hè DeFi có thể tái xuất
Tiến độ chung của đường đua và những thay đổi về quy định
Trong nửa đầu năm 2025, lĩnh vực DeFi sẽ chứng kiến một bước đột phá quan trọng về mặt quy định. Vào ngày 9 tháng 6, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã đề xuất một khuôn khổ "miễn trừ đổi mới", trong đó ủng hộ rõ ràng bản chất không có trung gian của công nghệ blockchain và nhấn mạnh rằng các nhà phát triển không phải chịu trách nhiệm pháp lý theo luật chứng khoán khi xuất bản mã.
Sự thay đổi chính sách này đã làm giảm đáng kể sự bất ổn về mặt quy định và sau đó, token DeFi tăng 20%-40%, được coi là điểm khởi đầu cho quá trình tái cấu trúc thể chế của ngành.
Tổng khối lượng TVL đang tăng đều đặn
Tổng thể TVL: Bị ảnh hưởng bởi chính sách thuế quan của Trump vào đầu năm, TVL của DeFi đã giảm từ 129 tỷ đô la Mỹ vào đầu năm xuống còn 83,6 tỷ đô la Mỹ vào tháng 4, nhưng đã phục hồi từ tháng 4 khi thị trường phục hồi.
Khối lượng vay mượn Aave đạt mức cao mới, với quy mô và sự hợp tác thúc đẩy tăng trưởng
Aave đã xây dựng một rào cản hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ trong lĩnh vực DeFi. Dựa trên 5 năm phát triển thị trường, lượng người dùng khổng lồ và thanh khoản hàng đầu trong ngành, các dự án được phát triển dựa trên Aave đương nhiên có lợi thế về quy mô khó có thể sao chép.
Các đối tác có thể nhanh chóng tiếp cận các nguồn tài nguyên sinh thái sẵn có - cơ sở hạ tầng vững chắc, nhóm người dùng năng động và nguồn thanh thanh khoản dồi dào, loại bỏ thời gian xây dựng cơ sở hạ tầng kéo dài. Đây chính là biểu hiện của "hiệu ứng Aave".
Là giao thức TVL lớn nhất trong lịch sử DeFi, Aave chiếm tỷ lệ ngành với 21% TVL và thị thị phần vay mượn áp đảo 51%. 49 tỷ đô la tiền gửi ròng của AAVE tạo thành vị trí chủ đạo cho sự ổn định của hệ thống. Lợi thế cốt lõi của nó nằm ở vai trò độc đáo như một trung tâm vốn, có thể thúc đẩy hiệu quả sự cộng hưởng sinh thái và đạt được tăng trưởng theo cấp số nhân thanh khoản :
Các ví dụ chứng minh sự tương tác đáng kể:
- Sau khi sUSDe của Ethena được kết nối với Aave , tiền gửi đã tăng vọt 55 lần chỉ trong hai tháng, từ 2 triệu đô la Mỹ lên 1,1 tỷ đô la Mỹ.
- Vài tuần sau khi tài sản Pendle được Aave hỗ trợ, người dùng đã gửi 1 tỷ đô la giá trị token PT và con số đó hiện đã tăng gấp đôi lên 2 tỷ đô la, khiến Aave trở thành thị trường cung cấp chính cho token Pendle .
- Sau khi KelpDAO tích hợp giao thức Aave trên rsETH, TVL của nó tăng trưởng gần 4 lần trong bốn tháng, tăng vọt từ 65.000 ETH lên 255.000 ETH.
Ngoài ra, Aave hỗ trợ gần một nửa thị trường stablecoin đang hoạt động và đã trở thành trung tâm lưu thông Bitcoin chính trong lĩnh vực DeFi. Điều đặc biệt đáng chú ý là AAVE đã đạt được gần 1 tỷ đô la giá trị giao dịch (TVL) trên bốn mạng lưới blockchain độc lập, thể hiện một nền tảng có độ sâu bề rộng hiếm có.
Nửa đầu năm 2025 là bước ngoặt để DeFi chuyển từ mùa đông quy định sang thể chế hóa. Aave đã củng cố "quyền lực vay mượn " của mình với độ sâu thanh khoản , khả năng tạo nhu cầu và mở rộng đa chuỗi , nhưng token của họ vẫn chưa phản ánh đầy đủ giá trị của chúng; và việc hồi hương vốn và nới lỏng đổi mới do chính sách mới của SEC gây ra đang đẩy DeFi vào "trận chiến cuối cùng" của việc tích hợp với tài chính truyền thống.
Toàn cảnh về chuỗi công khai crypto trong nửa đầu năm 2025: Những đột phá và phát triển của Ethereum, Solana, BNB Chain và Hyperliquid
1. Ethereum: Quỹ ETF hỗ trợ lợi nhuận ròng và nâng cấp công nghệ tái thiết hệ thống bảo vệ sinh thái
Giá token: Sự phục hồi của Deep V khẳng định niềm tin của các tổ chức
Đầu năm 2025, Ethereum khởi đầu ở mức cao nhất là 3.700 đô la, nhưng do độ bám mô khó kiểm soát, chính sách thuế quan của chính quyền Trump và sự thu hẹp thanh khoản thị trường, giá đã giảm mạnh xuống mức thấp nhất là 1.385 đô la vào tháng 4. Bước ngoặt bắt đầu với việc triển khai nâng cấp Pectra vào tháng 5: bản nâng cấp đã tăng giới hạn trên của staking một nút từ 32 ETH lên 2.048 ETH và giới thiệu Trừu tượng hóa tài khoản(tiêu chuẩn EIP-7702), cải thiện đáng kể hiệu quả mạng lưới và trải nghiệm người dùng, thúc đẩy ETH tăng vọt 40% trong 72 giờ.
Kể từ đó, với dòng vốn liên tục chảy vào từ US Ethereum ETF, các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ như SBET và BMNR đã chiến lược dự trữ ETH, và các dự luật liên quan như Đạo luật GENIUS Stablecoin và Đạo luật minh bạch thị trường tài sản kỹ thuật số đã được thông qua, và các quỹ của tổ chức tiếp tục chảy vào Ethereum.
Tính đến ngày 20 tháng 7, ETH đã vượt mốc 3.800 đô la, đạt mức cao mới trong năm, với mức tăng trưởng hơn 20% từ đầu năm đến nay. Các quỹ ETF spot đã chứng kiến dòng vốn ròng chảy vào trong hai tháng liên tiếp, với quy mô tích lũy là 13,7 tỷ đô la. Sản phẩm IBIT đơn lẻ của BlackRock chiếm tỷ lệ hơn 40% tổng vị thế giữ .
Tiến hóa sinh thái: từ sự thống trị của DeFi đến sự mở rộng đa dạng của RWA và L2
Mặc dù phải đối mặt với sự cạnh tranh từ chuỗi công khai như Solana , sự thống trị của Ethereum trong lĩnh vực DeFi vẫn không hề suy giảm - tổng giá trị khóa vị thế(TVL) đã đạt 103,3 tỷ đô la Mỹ, trong đó RWA (tài sản thế giới thực) Chuỗi do tín dụng tư nhân thúc đẩy đã trở thành cực tăng trưởng mới, với quy mô vượt quá 24,4 tỷ đô la Mỹ.
Các giải pháp Layer2 đã trở thành nhà cung cấp cốt lõi cho việc mở rộng năng lực: Arbitrum, Optimism , v.v. xử lý 90% giao dịch trên toàn bộ mạng và thúc đẩy việc triển khai các ứng dụng cấp độ tổ chức như token tiền gửi JPMD của JP Morgan trên Chuỗi cơ sở.
Ngoài ra, hệ sinh thái Ethereum đang mở rộng sang AI và tuân thủ: Consensys đang hợp tác với Microsoft để phát triển nền tảng hợp đồng thông minh cấp doanh nghiệp và việc triển khai các quy định MiCA tại EU đã nâng cao hơn nữa tỷ lệ thâm nhập của stablecoin tuân thủ như USDC, mang lại sự ổn định lâu dài cho hệ sinh thái.
2. Solana: Cuộc cách mạng tốc độ và sự bùng nổ sinh thái dưới cơn sốt MEME
Giá token: Biến động địa chính trị, lợi thế kỹ thuật hỗ trợ sự phục hồi
Đầu năm nay, việc Trump phát hành token"TRUMP" đã thổi bùng hệ sinh thái Solana và cũng hấp thụ lượng lớn thanh khoản. SOL đã tăng vọt lên lịch sử 295 đô la vào tháng 1, sau đó giảm nhanh chóng. Sang tháng 4, do ảnh hưởng của những bất ổn kinh tế vĩ mô, giá đã giảm xuống dưới 100 đô la.
Kể từ đó, dựa vào lợi thế hiệu suất cơ bản và hợp tác chiến lược ngày càng sâu sắc, SOL đã bắt đầu phục hồi một cách bất ổn: vào tháng 5, PayPal đã tích hợp hệ thống thanh toán Solana và Visa đã mở rộng chương trình thí quyết toán stablecoin , đẩy giá trở lại mức 190 đô la Mỹ ( tính đến ngày 20 tháng 7), tăng gần 90% so với mức thấp.
Thị trường có sự khác biệt đáng kể về định giá - 21Shares đưa ra mức giá hợp lý từ 520-1.800 đô la Mỹ dựa trên mô hình dòng tiền chiết khấu, ngụ ý kỳ vọng cực đoan về tăng trưởng khối lượng giao dịch Chuỗi .
Sự tiến hóa sinh thái: từ một nền tảng giao dịch"cấp độ Nasdaq" đến một nơi thử nghiệm tác nhân AI
Solana định hình lại mô hình cạnh tranh chuỗi công khai với tốc độ và chi phí: thời gian khối 0,44 giây, phí giao dịch 0,00025 đô la và hiệu suất 65.000 TPS, cho phép Solana đánh bại các đối thủ cạnh tranh trong lĩnh vực thanh toán bán lẻ và giao dịch tần suất cao.
Trong tháng 1 và tháng 2 năm 2025, khối lượng giao dịch trên Chuỗi đạt 364,3 tỷ đô la Mỹ, vượt qua Coinbase và Ethereum, và gần bằng 50% quy mô của Nasdaq trong cùng kỳ. Sự bùng nổ sinh thái này được thúc đẩy bởi ba động lực:
- Cơ sở hạ tầng tiền MEME: Tổng thu nhập phí tích lũy của nền tảng Pump.fun vượt quá 575 triệu đô la Mỹ, trở thành điểm vào cốt lõi nhà đầu tư bán lẻ;
- Mạng thanh toán cấp doanh nghiệp: Việc tiếp cận PayPal, Stripe và Shopify biến Solana trở thành "Visa thế hệ tiếp theo";
- Sự bùng nổ của tác nhân AI: Các dự án DePIN và tác nhân AI tăng vọt và giá trị vốn hóa thị trường stablecoin Chuỗi vượt quá 10,9 tỷ đô la Mỹ, tăng trưởng 600% trong nửa năm.
- Số lượng nhà phát triển tăng trưởng 83% Ethereum , lần đầu tiên vượt qua Ethereum. Kế hoạch nâng cấp Firedancer có thể đẩy TPS lên mức triệu, củng cố thêm các rào cản kỹ thuật.
3. Chuỗi BNB: Đa dạng hóa sinh thái và khả năng phục hồi giá trị dưới ảnh hưởng của CZ
Giá token: định giá lại dưới áp lực quản lý
BNB đã giảm từ mức cao nhất là 740 đô la vào đầu năm và chạm mức thấp nhất là 500 đô la vào tháng 4.
Kể từ đó, khả năng tự phục hồi của hệ sinh thái đã trở nên rõ ràng: CZ tiếp tục đưa ra các sáng kiến tuân thủ của ngành trên Twitter, xây dựng hệ sinh thái BSC và thúc đẩy niềm tin của thị trường; cơn sốt Memecoin và các dự án RWA đã đổ vào BSC, thúc đẩy BNB phục hồi lên mức 766 đô la Mỹ vào tháng 7, tiến gần đến mức đỉnh lịch sử .
4. Siêu thanh khoản: Logic phản công của chú ngựa ô trong phái sinh phi tập trung
Giá token: sự hộ tống cá voi và khám phá giá trị theo mô hình giảm phát
Token HYPE bắt đầu xu hướng giảm từ mức 28 đô la vào đầu năm và giảm xuống dưới 10 đô la vào tháng 4 do cuộc tấn công quỹ HLP do "sự cố Jelly" gây ra. Sau đó, nó bắt đầu phản công bằng cơ chế mua lại phí và khối lượng giao dịch bùng nổ: khối lượng giao dịch hàng ngày của nền tảng vượt quá 15 tỷ đô la, và 50% thu nhập phí hàng ngày đã được sử dụng để đốt HYPE, đẩy tăng token lên 49,8 đô la vào ngày 20 tháng 7, tăng vọt 398% so với mức thấp nhất.
Dữ liệu trên Chuỗi cho thấy các địa chỉ cá voi như James Foye tiếp tục tăng lượng nắm giữ của họ, chiếm tỷ lệ hơn 15% vị thế giữ , tạo thành thanh khoản hệ thống bảo vệ thanh khoản.
Sự tiến hóa sinh thái: từ đảo phái sinh đến hệ sinh thái ứng dụng chuỗi đầy Chuỗi
Hyperliquid là một giao thức phái sinh cấp độ tổ chức sẽ đạt được ba bước tiến lớn vào năm 2025:
- Mở rộng ma trận sản phẩm: đòn bẩy hợp đồng vĩnh viễn tăng lên 50 lần, bổ sung thêm các phái sinh phái sinh hàng hóa và ngoại hối mới, thu hút Quỹ phòng hộ tham gia;
- Kiến trúc trừu tượng hóa Chuỗi : tương thích với các giao dịch Chuỗi chéo tài sản Ethereum và Solana thông qua Trừu tượng hóa tài khoản , giảm ma sát hoạt động đa chuỗi;
- Kế hoạch nuôi dưỡng sinh thái: Hyperliquid Foundation đã đầu tư 20 triệu đô la Mỹ để hỗ trợ Perp DEX, các thỏa thuận quyền chọn và các dự án RWA, và giao thức cho vay đầu tiên Lendify TGE đã huy động được hơn 48 triệu đô la Mỹ.
- Số lượng địa chỉ giao dịch độc lập trung bình hàng ngày vượt quá 120.000, chứng tỏ rằng nó đã chuyển đổi từ "giao thức chuyên biệt" thành lớp cốt lõi của cơ sở hạ tầng phái sinh.
Chương cuối: Cạnh tranh chuỗi công khai bước vào kỷ nguyên "chiến tranh đa chiều"
Bối cảnh chuỗi công khai trong nửa đầu năm 2025 phơi bày sự thật tàn khốc: Lợi thế một điểm là không đủ để chiến thắng. Ethereum duy trì thị trường cơ bản với hệ sinh thái ETF và L2, Solana đột phá với tốc độ và kịch bản thanh toán, BNB Chain tái sinh với chuyển đổi vận hành và tuân thủ, và Hyperliquid phản công bằng mô hình giảm phát theo chiều dọc.
Các xu hướng cốt lõi đã xuất hiện:
- RWA và stablecoin đã trở thành những kênh tiếp cận mới. Bank of America và Citigroup đã công bố sẽ phát hành stablecoin của riêng mình;
- Sự kết thúc của trọng tài quy định: Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ và MiCA của EU buộc chuỗi công khai phải xây dựng khuôn khổ tuân thủ;
- Đổi mới kinh tế token: chuyển từ lợi nhuận đặt cược PoS sang các mô hình thực dụng như đốt phí (như HYPE) và cổ tức khích lệ sinh thái.
Khi giá trị vốn hóa thị trường Altcoin vượt quá 1,5 nghìn tỷ đô la Mỹ và tốc độ tăng trưởng của Altcoin đã vượt trội hơn BTC trong tương lai gần, thì hồi kết của cuộc chiến chuỗi công khai không còn là "ứng dụng sát thủ" nữa mà là thiết kế chống mong manh và mang tính thể chế của hệ sinh thái.
Vào nửa cuối năm 2025, nâng cấp Firedancer của Solana , tích hợp cây Verkle của Ethereum và phái sinh Chuỗi của Hyperliquid sẽ đưa cuộc chiến lên một tầm cao mới.
Phần kết luận
Khi nền văn minh nhân loại chuyển từ tiếng gầm rú của hơi nước sang dòng chảy của bit, lịch sử luôn lặp lại một kịch bản tương tự: mỗi cuộc khám phá biên giới công nghệ đều đi kèm với sự rung chuyển của trật tự cũ và sự đăng quang của các quy tắc mới.
Thị trường crypto trong nửa đầu năm 2025 là đỉnh điểm của quá trình chuyển giao quyền lực này - bức màn sắt quản lý của Washington đã tan chảy trong bối cảnh vận động hành lang, quyền kiểm soát lãi suất của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã bị lu mờ bởi đám mây lạm phát đình trệ, và blockchain , với các máy khai thác Bitcoin mạnh mẽ, đã xây dựng một thế giới mới trong thời đại kỹ thuật số.
Vào thời điểm này, chúng ta đang đứng giữa những vết nứt của hai kỷ nguyên: trong những vết nứt của nền tài chính cũ, dự trữ Bitcoin trong kho của các công ty được xếp chồng lên nhau như các kho ở Fort Knox, và dòng vốn ETF đã phá vỡ bức tường kiêu ngạo cuối cùng của Phố Wall; trên bản đồ của thế giới mới, Đạo luật Stablecoin đã trở thành hiến pháp của các khoản thanh toán xuyên biên giới, hợp đồng thông minh của DeFi đã viết lại các quy tắc phân phối lợi nhuận và cuộc đua tỷ lệ băm của chuỗi công khai đã châm ngòi cho cuộc cách mạng công nghiệp Chuỗi của AI và RWA.
Và tất cả những điều này chỉ là lời mở đầu.
