Được viết bởi Thejaswini MA
Biên soạn bởi: Saoirse, Foresight News
Tiêu đề gốc: Khám phá logic cơ bản của làn sóng stablecoin Hàn Quốc
Vào đêm kỳ lạ tháng 12 năm 2024, khi cựu Tổng thống Yun Suk-yeol ban bố thiết quân luật, điều quân đến Quốc hội và thậm chí còn cố gắng sử dụng vũ lực chống lại Triều Tiên, có lẽ ông không bao giờ tưởng tượng được rằng trò hề tự sát chính trị này sẽ dẫn đến một trong những chương trình nghị sự chính sách crypto cấp tiến nhất trên thế giới.
Và đó chính xác là trường hợp đó.
Cuộc đảo chính kéo dài hai giờ đã kết thúc bằng việc luận tội, tạo ra một khoảng trống quyền lực. Người lấp vào khoảng trống này là cựu thống đốc tỉnh Lee Jae-myung, được mệnh danh là "Sự lật đổ". Với một chính phủ thống nhất và nhiệm vụ rõ ràng, chính quyền của Lee đã ban hành Đạo luật Cơ bản về tài sản thuật số chỉ vài ngày sau khi nhậm chức và bắt đầu bãi bỏ tám năm hạn chế đối crypto của doanh nghiệp.
Trước khi đi sâu vào chi tiết, có một điều chúng ta cần giải thích về Hàn Quốc: Hàn Quốc là một nền kinh tế công nghệ tiên tiến, nơi công chúng nhận thức rộng rãi về crypto, và cũng đang phải đối mặt với những vấn đề kinh tế mang tính cấu trúc khó giải quyết bằng các chính sách tiền tệ truyền thống. Crypto không chỉ cung cấp giải pháp giảm bớt áp lực kinh tế hiện tại mà còn đặt nền tảng cho việc xây dựng lợi thế cạnh tranh lâu dài.
Số lượng người sở hữu tài khoản crypto Hàn Quốc hiện đã đạt 16 triệu, vượt xa số lượng nhà đầu tư chứng khoán trong nước, vốn chỉ đạt 14,1 triệu người. Đây là lần đầu tiên trong lịch sử Hàn Quốc, số lượng nhà đầu nhà đầu tư bán lẻ tham gia vào tài sản kỹ thuật số vượt qua số lượng nhà đầu tư cổ phiếu truyền thống.
Gần một phần ba dân số Hàn Quốc giao dịch crypto, và hơn một nửa số người trưởng thành dưới 60 tuổi cũng vậy. 20% quan chức chính phủ tiết lộ tổng số crypto vị thế giữ lên đến khoảng 9,8 triệu đô la. Theo báo cáo của Viện Nghiên cứu Tài chính Hana, 27% Hàn Quốc từ 20 đến 50 tuổi nắm giữ crypto, và tài sản kỹ thuật số chiếm 14% danh mục tài sản tài chính của họ.
Đây là kết quả của nhiều năm áp dụng crypto ngày càng tăng, được thúc đẩy bởi áp lực kinh tế, sự quen thuộc ngày càng tăng với công nghệ và một hệ thống chính trị cuối cùng đã chọn cách thích nghi thay vì chống lại sự thay đổi.
Nguồn dữ liệu đến từ @yna
Nền tảng kinh tế
Việc Hàn Quốc chấp nhận crypto xuất phát từ những áp lực kinh tế thực tế mà các công cụ chính sách truyền thống không thể giải quyết. Dự báo tăng trưởng GDP của nước này cho năm 2025 chỉ là 0,8%, một con số thường chỉ xuất hiện trong các cuộc khủng hoảng tài chính lớn. Vào tháng 3 năm 2025, tỷ lệ thất nghiệp ở thanh niên đã tăng lên 7,5%, mức cao nhất trong cùng kỳ kể từ năm 2021.
Tỷ lệ nợ quốc gia trên GDP của Hàn Quốc đang tiến gần đến mức 47%-48%, đã tăng sau đại dịch nhưng hiện đang ổn định. Tính đến cuối năm 2024, tỷ lệ nợ hộ gia đình trên GDP của Hàn Quốc sẽ là 90%-94%, thuộc nhóm cao nhất thế giới và cao nhất trong số các nền kinh tế phát triển lớn và các nước châu Á. Điều này hoàn toàn trái ngược với các nền kinh tế lớn khác, nơi nợ chính phủ thường vượt quá nợ hộ gia đình. Tại Hoa Kỳ, nợ hộ gia đình chiếm tỷ lệ 69,2%, trong khi nợ chính phủ chiếm tỷ lệ 128%; tại Nhật Bản, nợ chính phủ chiếm tỷ lệ 248%, trong khi nợ gia đình chỉ chiếm tỷ lệ 65,1%. Cấu trúc nợ đảo ngược của Hàn Quốc mang lại những áp lực kinh tế đặc biệt: các quyết định chính sách bị chi phối nhiều hơn bởi áp lực tài chính cá nhân hơn là các mối quan tâm về tài chính của quốc gia.
Khi lãi suất tăng và tăng trưởng kinh tế trì trệ, gánh nặng nợ này sẽ kéo giảm chi tiêu của người tiêu dùng, vấn đề không thể giải quyết chỉ bằng chính sách tiền tệ.
Đối với hàng triệu người trẻ Hàn Quốc, crypto, theo cách nói của nhà nghiên cứu Eli Ilha Yune, đại diện cho một dạng “tuyệt vọng tài chính”. Điều này không xuất phát từ sự ủng hộ về mặt tư tưởng đối với công nghệ blockchain, mà là một phản ứng thực tế trước một nền kinh tế có ít kênh tạo ra của cải. Các khoản đầu tư truyền thống như cổ phiếu mang lại lợi nhuận ít ỏi, bất động sản quá đắt đỏ, và tính bền vững lâu dài của hệ thống lương hưu quốc gia đang bị đặt dấu hỏi.
Bối cảnh này giải thích tại sao việc áp dụng crypto Hàn Quốc lại khác biệt so với các thị trường khác. Trong khi các nhà đầu tư phương Tây thường xem crypto như một phương tiện đa dạng hóa danh mục đầu tư hoặc đầu cơ công nghệ, thì các nhà đầu tư Hàn Quốc lại coi chúng là cơ sở hạ tầng tài chính thiết yếu. Chính sách crypto của chính phủ là một phản ứng trước sự phổ biến rộng rãi của crypto.
Chính phủ của Lee Jae-myung đã xây dựng một chương trình nghị sự crypto nhằm ngăn chặn dòng tiền Hàn Quốc chảy ra nước ngoài thông qua tài sản kỹ thuật số được định giá bằng đô la Mỹ. Hiện tại, khi các nhà đầu tư Hàn Quốc mua stablecoin , họ chủ yếu chọn USDT hoặc USDC, thực chất tương đương với việc chuyển vốn vào cơ sở hạ tầng tài chính do Hoa Kỳ kiểm soát.
Trong quý đầu tiên của năm 2025, sàn giao dịch crypto Hàn Quốc đã chuyển khoảng 56,8 nghìn tỷ won (khoảng 40,6 tỷ đô la Mỹ) tài sản kỹ thuật số ra nước ngoài, trong đó stablecoin chiếm 26,87 nghìn tỷ won (khoảng 19,1 tỷ đô la Mỹ), chiếm gần 47,3% tổng số tài sản kỹ thuật số chảy ra.
Điều thú vị là dòng vốn chảy ra này diễn ra vào thời điểm đồng won thực sự mạnh lên so với đồng đô la. Năm 2025, đồng won đã tăng giá khoảng 6,5% so với đồng đô la, tính đến tháng 7, tỷ giá hối đoái vẫn duy trì trong khoảng 1.393-1.396 won/đô la. Điều này cho thấy sở thích của các nhà đầu tư Hàn Quốc đối với stablecoin đô la không phải do đồng nội tệ suy yếu, mà là do thiếu các lựa chọn thay thế bằng won và địa vị cơ sở hạ tầng crypto do đồng đô la chi phối.
Luật Cơ bản tài sản số thiết lập khuôn khổ pháp lý cho phép các công ty Hàn Quốc phát hành stablecoin neo giá vào đồng won Hàn Quốc. Yêu cầu về vốn là 500 triệu won (khoảng 370.000 đô la) để tham gia thị trường stablecoin. Ngưỡng thấp này nhằm mục đích khuyến khích cạnh tranh trong nước trong khi vẫn duy trì các tiêu chuẩn cơ bản.
Liệu chiến lược won- stablecoin này có thực sự ngăn chặn được dòng vốn chảy ra ngoài? Nếu Hàn Quốc muốn nắm giữ tài sản USD, họ vẫn có thể chuyển đổi won sang USDC. Do đó, mục đích thực sự của chiến lược này là giảm nhu cầu đối với stablecoin nước ngoài bằng cách cung cấp những lợi thế tương tự (khả năng lập trình, truy cập tài chính phi tập trung , giao dịch 24/7) mà không cần chuyển đổi tiền tệ. Quan trọng hơn, nó duy trì cơ sở hạ tầng tài chính trong nước, với phí, dịch vụ lưu ký, v.v. chảy vào các tổ chức Hàn Quốc thay vì Circle hay Tether. Đây là một định hướng hành vi hơn là kiểm soát vốn, giúp các quyền chọn bằng won thuận tiện hơn trong khi đặt các hoạt động tài chính dưới sự giám sát Hàn Quốc.
Tám ngân hàng lớn nhất Hàn Quốc đã bắt đầu hợp tác phát triển stablecoin) neo giá vào đồng won Hàn Quốc, với mục tiêu ra mắt vào cuối năm 2025 hoặc đầu năm 2026. Liên minh này bao gồm Ngân hàng KB Kookmin, Ngân hàng Shinhan, Ngân hàng Woori, Ngân hàng Nonghyup, Ngân hàng Phát triển Hàn Quốc, Ngân hàng Suhyup, Ngân hàng K và Ngân hàng IM. Mục tiêu của họ không chỉ là cạnh tranh với USDT và USDC, mà còn xây dựng một cơ sở hạ tầng tài chính có thể duy trì hoạt động kinh tế Hàn Quốc trong hệ thống nội địa.
Chiến lược stablecoin phản ánh mối lo ngại rộng rãi về vị trí chủ đạo đồng đô la trong tài chính kỹ thuật số. Hiện tại, 99% stablecoin trên thế giới được neo giá vào đồng đô la Mỹ, mang lại cho các tổ chức tài chính và cơ quan quản lý Hoa Kỳ quyền lực quá lớn đối với cơ sở hạ tầng tài sản kỹ thuật số.
Ngân hàng Hàn Quốc đã bày tỏ lo ngại về stablecoin do tư nhân phát hành, cảnh báo rằng những loại tiền tệ như vậy có thể "làm suy yếu nghiêm trọng hiệu quả của chính sách tiền tệ và gây ra rủi ro hệ thống". Sự bất đồng này đã dẫn đến việc tạm dừng dự án tiền kỹ thuật số Hàn Quốc(CBDC) vào tháng 6 năm 2025 khi các quan chức đặt câu hỏi liệu có cần thiết phải ra mắt một CBDC do nhà nước điều hành hay không khi các giải pháp thay thế tư nhân có thể thực hiện các chức năng tương tự hiệu quả hơn.
Chuyển đổi thể chế
Năm 2017, Hàn Quốc đã áp đặt các hạn chế, cấm các doanh nghiệp, tổ chức và công ty tài chính mở tài khoản trên sàn giao dịch crypto do lo ngại về đầu cơ và rửa tiền. Chỉ cá nhân mới có thể giao dịch tiền điện tử bằng tài khoản tên crypto đã được xác minh. Tài khoản của tổ chức và doanh nghiệp bị cấm, và các ngân hàng phải tuân thủ nghiêm ngặt các nghĩa vụ. Chính phủ hiện tại đã khởi động một quy trình theo từng giai đoạn để dỡ bỏ các hạn chế này.
Trong giai đoạn đầu (giữa năm 2025), các tổ chức phi lợi nhuận và một số tổ chức công hiện được phép thanh lý crypto thu được thông qua quyên góp hoặc tịch thu, với điều kiện đáp ứng các yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt, chẳng hạn như sử dụng tài khoản sàn giao dịch tên thật đã được xác minh bằng đồng won Hàn Quốc và thành lập các ủy ban đánh giá nội bộ.
Chính phủ sẽ mở rộng tư cách mở tài khoản sàn giao dịch crypto cho khoảng 3.500 công ty niêm yết và nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp thông qua một chương trình thí điểm vào cuối năm 2025. Các tài khoản này phải được xác minh bằng tên thật và tuân thủ các quy định nghiêm ngặt về chống rửa tiền (AML) và KYC. Các cơ quan quản lý tài chính đã thông báo rằng các công ty niêm yết cuối cùng sẽ được phép tham gia trực tiếp vào giao dịch crypto, điều này sẽ thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi ở cấp độ doanh nghiệp.
Sàn giao dịch trong nước lớn đã ra mắt hoặc nâng cấp các sản phẩm, giải pháp lưu ký và dịch vụ hỗ trợ “cấp độ tổ chức” để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng trưởng từ các tập đoàn lớn và nhà đầu tư chuyên nghiệp.
Hiện tại, các tổ chức tài chính truyền thống như ngân hàng, công ty quản lý tài sản và công ty môi giới vẫn chưa được tham gia giao dịch crypto trực tiếp. Điều này đảm bảo làn sóng đầu tiên của hoạt động crypto mang tính tổ chức Hàn Quốc sẽ do các công ty phi tài chính dẫn đầu, điều này có thể mang lại cho họ lợi thế cạnh tranh khi cánh cửa pháp lý được mở rộng hơn nữa.
Sự công nhận chính trị
Chương trình nghị sự crypto của Lee Jae-myung đã nhận được sự ủng hộ chính trị rộng rãi, không chỉ trong nội bộ Đảng Dân chủ của ông. Trong các chiến dịch tranh cử gần đây, cả hai đảng lớn đều cam kết hợp pháp hóa các quỹ ETF crypto, một khoảnh khắc hiếm hoi đạt được sự đồng thuận lưỡng đảng trong chính trường Hàn Quốc. Ủy ban Dịch vụ Tài chính, vốn trước đây phản đối việc thảo luận về ETF crypto, hiện đã đệ trình lộ trình phê spot ETF Bitcoin và ETF Ethereum spot ngay vào cuối năm 2025.
Sự chuyển dịch chính trị này phản ánh crypto đã trở thành một vấn đề quan trọng đối với cử tri. Hơn 16 triệu người nắm giữ crypto Hàn Quốc, chiếm khoảng một phần ba tổng dân số Hàn Quốc, và chính sách về tài sản kỹ thuật số đã chuyển từ một chính sách công nghệ ngách sang một vấn đề chính trị chủ đạo.
Chính phủ cũng đang thực hiện các bước đi rộng rãi hơn để hỗ trợ các doanh nghiệp crypto. Bộ Doanh nghiệp Vừa và Nhỏ và Khởi nghiệp đã công bố kế hoạch dỡ bỏ các hạn chế hiện không còn ngăn cản các công ty crypto được cấp tư cách doanh nghiệp rủi ro , cho phép họ được hưởng các ưu đãi thuế đáng kể, bao gồm giảm 50% thuế thu nhập doanh nghiệp trong 5 năm và giảm 75% thuế mua bất động sản.
Các nhà đầu tư Hàn Quốc đã phản ứng rất tích cực với những diễn biến chính sách này. Cổ phiếu ngân hàng tăng sau khi đơn đăng ký nhãn hiệu stablecoin được nộp. Giá cổ phiếu của Ngân hàng Kakao tăng 19,3% lần sau khi ngân hàng này nộp đơn đăng ký nhãn hiệu liên quan đến crypto , và giá cổ phiếu của Tập đoàn Tài chính KB tăng 13,38% sau một đơn đăng ký tương tự.
Đáng chú ý hơn nữa là vào tháng 6 năm 2025, các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ Hàn Quốc đã rót gần 450 triệu đô la vào cổ phiếu Circle Group, khiến nó trở thành cổ phiếu nước ngoài được săn đón nhất trong tháng đó. Kể từ khi niêm yết vào tháng 6, giá cổ phiếu Circle đã tăng hơn 500% khi các nhà đầu tư Hàn Quốc coi đây là một chỉ báo cho các ứng dụng stablecoin toàn cầu.
Mô hình đầu tư này phản ánh sự hiểu biết sâu sắc của các nhà đầu tư về cách chính sách stablecoin của Hàn Quốc có thể thúc đẩy nhu cầu cơ sở hạ tầng stablecoin toàn cầu. Các nhà đầu tư Hàn Quốc đang lên kế hoạch cho tầm ảnh hưởng tiềm năng của Hàn Quốc trên thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Chiến lược crypto của Lee Jae-myung đang phải đối mặt với áp lực rất lớn từ bên ngoài. Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump đã đe dọa áp thuế lên tới 50%, điều này có thể ảnh hưởng nghiêm trọng đến nền kinh tế phụ thuộc vào xuất khẩu Hàn Quốc . Với xuất khẩu chiếm 40% GDP, gián đoạn thương mại có thể gây ra suy thoái, hạn chế nguồn vốn đầu tư crypto, bất kể chúng được quản lý hoàn thiện đến đâu.
Thời gian eo hẹp đã tạo ra một cuộc đua giữa việc thực thi chính sách và một nền kinh tế đang suy yếu. Chính quyền Hàn Quốc đang gấp rút xây dựng cơ sở hạ tầng crypto để phòng trường hợp các xung đột thương mại tiềm ẩn khiến hoàn cảnh kinh tế trở nên quá khó khăn và cản trở các sáng kiến đầu tư mới.
Trong nước, việc ngân hàng trung ương phản đối stablecoin tư nhân có thể gây ra căng thẳng pháp lý dai dẳng. Các quan chức ngân hàng Hàn Quốc muốn duy trì việc phát hành stablecoin theo quy định ngân hàng hơn là cho phép các công ty công nghệ tham gia vào lĩnh vực cơ sở hạ tầng tiền tệ.
Chính sách thuế cũng chưa được xác định. Kế hoạch áp dụng thuế lãi vốn 20% đối với lợi nhuận crypto vượt quá 2,5 triệu won/năm đã bị trì hoãn lần nhưng vẫn được lên kế hoạch triển khai. Cách thức tương tác của loại thuế này với các quy định mới về việc gia nhập thị crypto của doanh nghiệp sẽ ảnh hưởng đến xu hướng áp dụng của các tổ chức.
Tác động toàn cầu của chính sách crypto Hàn Quốc đang được cộng đồng quốc tế theo dõi sát sao và có thể trở thành hình mẫu cho các quốc gia khác đang đối mặt với áp lực kinh tế và mô hình áp dụng công nghệ tương tự. Sự kết hợp giữa tính minh bạch về quy định, khả năng tiếp cận của các tổ chức và cơ sở hạ tầng stablecoin địa phương tạo nên một giải pháp toàn diện cho việc tích hợp tài sản kỹ thuật số.
Nếu thành công, mô hình Hàn Quốc có thể ảnh hưởng đến việc hoạch định chính sách ở các nền kinh tế châu Á khác và cung cấp khuôn mẫu cho các quốc gia muốn duy trì chủ quyền tiền tệ trong khi áp dụng đổi mới tài sản kỹ thuật số.
