Từ năm 2025, bốn công ty cổ phiếu Mỹ do SharpLink Gaming, Bitmine Immersion Tech, Bit Digital và BTCS Inc. đại diện, thông qua việc mua khối lượng lớn ETH và đầu tư vào staking chuỗi, đã xây dựng một chiến lược "ETH vi mô" khác với việc nắm giữ vị thế của MicroStrategy (vi chiến lược, hiện tại là Strategy). Chiến lược này không chỉ tái cấu trúc bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp mà còn thúc đẩy câu chuyện của Ethereum trong thị trường vốn. Bài viết này sẽ hệ thống hóa logic cốt lõi của bốn công ty này trong các khía cạnh như đường dẫn vốn, triển khai chuỗi, động lực chiến lược và quản trị rủi ro thông qua mười câu hỏi then chốt.
Câu hỏi 1: Hiện tại, những công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Mỹ nào sở hữu nhiều ETH nhất? Mỗi công ty sở hữu bao nhiêu?
Tính đến tháng 7 năm 2025, SharpLink Gaming, Bitmine Immersion Tech, Bit Digital và BTCS Inc. là những công ty có khối lượng nắm giữ ETH nhiều nhất trên thị trường chứng khoán Mỹ. SharpLink Gaming sở hữu khoảng 358K ETH, Bitmine theo sát với khoảng 300.7K; Bit Digital sở hữu khoảng 120.3K, BTCS Inc. công bố nắm giữ 31.9K. Mặc dù Coinbase là nền tảng giao dịch nắm giữ khoảng 137.3K ETH, nhưng chủ yếu là do nhu cầu vận hành, không phải là vị thế chiến lược, do đó thường không được tính vào phạm vi "vi chiến lược". Bốn công ty này tạo nên đội quân đại diện cho xu hướng "vi chiến lược hóa" Ethereum trên thị trường chứng khoán Mỹ hiện tại.
(Phần còn lại của văn bản được dịch tương tự, tuân thủ các quy tắc dịch đã được đặt ra)BTCS: Áp dụng nhiều phương thức, đã thực hiện staking khoảng 10,460 ETH thông qua Rocket Pool và solo staking, với khoảng 4,382 ETH đang chờ trong hàng đợi. Đồng thời, công ty cũng đã ký gửi một phần ETH vào Aave để nhận lợi nhuận cho vay, xây dựng nhiều đường dẫn lợi nhuận trên chuỗi.
Bitmine: Mặc dù chưa tiết lộ tình hình thực hiện staking, nhưng đã nhiều lần công khai cho biết sẽ khởi động kế hoạch staking ETH sau khi hoàn tất việc huy động vốn.
Bốn công ty thể hiện các cân nhắc và đường dẫn kỹ thuật khác nhau trong phương thức staking, quyền kiểm soát nút và chiến lược vận hành trên chuỗi.
Câu 6: Các công ty có tiết lộ tình hình lãi lỗ ETH của mình không? Địa chỉ trên chuỗi có minh bạch không?
SharpLink: Là doanh nghiệp duy nhất hiện nay có thể truy vết địa chỉ ETH một cách công khai, luồng vốn và đường dẫn staking của công ty có thể được xác minh đầy đủ thông qua các nền tảng như Arkham. Công ty cũng tiết lộ giá mua trung bình ETH là 2,825 đô la, tính đến tháng 7 năm 2025 đã thực hiện lãi khoảng 260 triệu đô la.
Bit Digital: Không công khai địa chỉ trên chuỗi, nhưng liên tục cập nhật các dữ liệu quan trọng như vị thế ETH và lợi nhuận staking thông qua báo cáo tài chính, đảm bảo mức độ minh bạch cơ bản.
BTCS: Tương tự, không tiết lộ địa chỉ, nhưng đã liệt kê chi tiết cấu trúc phân bổ ETH trong Rocket Pool, solo staking và cho vay tại Aave trên trang web chính thức và các tài liệu SEC, đường dẫn tài sản rõ ràng.
Bitmine: Mới đây tiết lộ nắm giữ 300,657 ETH, tổng giá trị vốn hóa thị trường vượt quá 1 tỷ đô la, giá mua trung bình khoảng 3,461.89 đô la, nguồn vốn từ đợt huy động vốn tư nhân vào đầu tháng 7; nhưng địa chỉ trên chuỗi và chi tiết staking vẫn chưa được công khai.
Nhìn chung, SharpLink có mức độ minh bạch và tiết lộ lãi lỗ hoàn chỉnh nhất, ba công ty còn lại mặc dù không công khai địa chỉ nhưng đều cung cấp thông tin quan trọng trong báo cáo tài chính, tạo nên một khung có thể truy vết cơ bản.
(Phần dịch tiếp theo sẽ được thực hiện tương tự, giữ nguyên các thẻ HTML và dịch nội dung bên trong)- Đầu tiên, tính chất tài sản của ETH khá phức tạp. Khác với BTC là một "tài sản dự trữ giá trị" với nguồn cung cố định và không thể staking, ETH có thuộc tính sinh lợi và cơ chế cung ứng động, khiến nó giống như một công cụ tài chính tổng hợp hơn là một tài sản dự trữ thuần túy. Vị trí đa chiều này khiến các doanh nghiệp khó xây dựng một câu chuyện neo đơn xung quanh ETH.
- Thứ hai, việc thực hiện chiến lược trên chuỗi tồn tại các rào cản cao. Các chiến lược vi mô của ETH thường yêu cầu doanh nghiệp vận hành hoặc ủy thác nút staking, hoặc tham gia các triển khai lợi nhuận trên chuỗi phức tạp hơn, độ phức tạp và rủi ro an ninh của nó cao hơn nhiều so với hành vi phân bổ tài sản đơn giản, điều này khiến hầu hết các doanh nghiệp khó có thể sao chép quy mô lớn.
- Thứ ba, giá trị vốn hóa của các công ty liên quan hiện tại nhìn chung còn nhỏ, các công cụ tài trợ bị hạn chế, chưa hình thành cơ chế hiệp đồng như "prêmium định giá + trái phiếu chuyển đổi + câu chuyện truyền thông" của MSTR, và chưa xây dựng được bánh đà tài chính có thể kích thích tâm lý thị trường thứ cấp.
- Cuối cùng, thị trường ETH hiện vẫn thiếu một "doanh nghiệp đại diện" có khả năng đồng thuận cao, phủ rộng và đòn bẩy mạnh. Để trở thành một "MicroStrategy phiên bản Ethereum" thực sự, không chỉ cần liên tục tích lũy ETH, mà còn cần tạo ra một vòng khép kín ở nhiều chiều như khả năng tài trợ, triển khai trên chuỗi, kiểm soát câu chuyện và truyền dẫn định giá.
