Nguồn: Báo cáo Hàng tháng: Cuộc Tranh luận Lớn giữa Ethereum và Solana
Tác giả: David Duong, CFA – Giám đốc Nghiên cứu Toàn cầu
Biên dịch: Lenaxin, ChainCatcher
Tiêu đề gốc: Coinbase Phân tích Sâu: Ethereum vs Solana, Nhà đầu tư Tổ chức Rơi vào Bế tắc "Một hoặc Không"?
Tổng quan
Nguồn vốn từ các tổ chức tiếp tục chảy vào thị trường BTC, với Bitcoin hiện chiếm 63% tổng giá trị vốn hóa của thị trường tiền điện tử. Tuy nhiên, trọng tâm thị trường gần đây đã chuyển sang các token chính như ETH, SOL, những tài sản này thể hiện lợi thế định giá trong bối cảnh Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại.
Các yếu tố then chốt ảnh hưởng đến diễn biến quý tới bao gồm:
Tiến trình phê duyệt ETF spot của SEC Hoa Kỳ.
Khả năng đưa chức năng staking vào sản phẩm ETF.
Và sự tham gia liên tục của nguồn vốn tổ chức.
Đáng chú ý là, cộng đồng crypto có xu hướng đối lập ETH và Solana, nhưng thực tế, cả hai đang phát triển theo các hướng công nghệ và logic đầu tư khác biệt, có không gian song song để phát triển.
Hiện tại, cộng đồng crypto thường đơn giản hóa cuộc cạnh tranh giữa Ethereum và Solana thành vấn đề "chọn một", nhưng thực tế, cả hai đang phát triển với kiến trúc công nghệ và logic đầu tư khác biệt, với khả năng cùng tồn tại.
Ví dụ, các nhà tham gia tổ chức ngày càng sử dụng ETH như một đại diện cho chủ đề tài sản thế giới thực (RWA) lớn hơn - bao gồm các lĩnh vực rộng hơn như stablecoin, thanh toán và token hóa.
Quan điểm đầu tư của Solana tập trung vào các ưu thế của mạng lưới về tốc độ, mức độ tham gia của người dùng và khả năng tạo ra doanh thu so với các đối thủ. Mặc dù hoạt động chủ yếu tập trung vào giao dịch meme coin, nhưng nó cũng đã thu hút sự chú ý ở các lĩnh vực khác.
Trong ngắn hạn (quý 3/2025), trong bối cảnh thị trường tổng thể thuận lợi, động lực thị trường của hai token này sẽ chủ yếu do các yếu tố kỹ thuật (tức là các yếu tố cung cầu) thúc đẩy, với tác động thực chất của các nâng cấp công nghệ mạng có thể tương đối hạn chế.
Sự Phân chia Sai Lầm
Cuộc tranh luận về đường lối công nghệ giữa Ethereum (ETH) và Solana (SOL) đã ảnh hưởng sâu sắc đến đánh giá giá trị của các nền tảng blockchain đối với các nhà đầu tư tổ chức. Quan điểm thị trường có sự phân hóa rõ rệt: Các nhà đầu tư tổ chức truyền thống nhìn chung coi trọng tính an toàn và phi tập trung của Ethereum, làm cho nó trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng trong lĩnh vực token hóa tài sản thế giới thực (RWA); trong khi những người ủng hộ cho rằng Solana có lợi thế cạnh tranh nhờ tốc độ giao dịch cao hơn và chi phí thấp hơn. Với sự phát triển liên tục của các giải pháp mở rộng lớp 2 (L2) của Ethereum, cuộc thảo luận kỹ thuật này đang trở nên phức tạp hơn.
(Phần còn lại của bản dịch tương tự, tuân thủ các quy tắc dịch đã được đặt ra)Tuy nhiên, hiện tại, giá SOL sẽ chủ yếu được thúc đẩy bởi các yếu tố kỹ thuật, chẳng hạn như nhu cầu ngày càng tăng đối với các công cụ quản lý vốn doanh nghiệp và dòng vốn từ ETF spot SOL của Hoa Kỳ, thông tin quản lý cho thấy những ETF SOL này có thể được phê duyệt sớm nhất trong quý này. (ETF Solana + Staking của REX-Osprey không phải là sản phẩm được SEC chính thức phê duyệt, và SEC đã tiết lộ một khuôn khổ mới có thể rút ngắn thời gian phê duyệt ETF trong tương lai.) Về mặt kỹ thuật, một số nâng cấp có ý nghĩa có thể sắp diễn ra, chẳng hạn như đề xuất Alpenglow của Solana - một nâng cấp mang tính cách mạng sẽ thay thế cơ chế đồng thuận hiện tại, tăng tốc độ đồng thuận thông qua bộ đếm thời gian cục bộ và cơ chế bỏ phiếu ngoài chuỗi. Mục tiêu là nâng cao hiệu suất mạng và giảm chi phí cho các nhà xác thực. Tuy nhiên, phân tích thị trường cho thấy mối liên hệ giữa biến động giá SOL hiện tại với những nâng cấp kỹ thuật này là hạn chế.
Nhu cầu doanh nghiệp
Năm 2025, các công cụ tài chính doanh nghiệp đã tăng đáng kể lượng tiền điện tử nắm giữ, tăng hơn 825.000 ETH (trị giá 3 tỷ đô la tính đến ngày 18 tháng 7) và 2,95 triệu SOL (531 triệu đô la) trong 14 thực thể mua chuyên biệt. Xem hình 6. Ngoài ra, nhiều công ty như vậy đã cam kết staking ETH và SOL để kiếm lợi nhuận, một số công ty thậm chí đã khóa nguồn cung thông qua tích hợp DeFi, cho thấy sự chuyển đổi chiến lược từ giao dịch ngắn hạn sang phân bổ tài sản dài hạn. Trên thực tế, sự ưa thích của các công cụ này đối với ETH và SOL một phần là do tiềm năng tạo ra lợi nhuận, và các báo cáo truyền thông về stablecoin và chứng khoán token hóa đã làm nổi bật thêm tiềm năng này. Theo báo cáo triển vọng hàng tháng trước đây, bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp vẫn sẽ là động lực chính của nhu cầu thị trường tiền điện tử trong nửa cuối năm 2025.
Hình 6. Các công cụ tài chính doanh nghiệp hàng đầu về ETH và SOL
Kết luận
Mặc dù các nhà đầu tư tổ chức đã ưa thích BTC trong phần lớn chu kỳ này, nhưng các nhà đầu tư đang dần chuyển sang các altcoin được lựa chọn như ETH và SOL, những đồng tiền dường như bị đánh giá thấp. Được hưởng lợi từ việc Đạo luật GENIUS được thông qua tại Quốc hội, ETH ngày càng được coi là đại diện cho chủ đề tài sản thế giới thực đang phát triển. Tuy nhiên, cả ETH và SOL đều nhận được sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức và được hỗ trợ bởi giá trị beta của họ đối với hệ sinh thái tiền điện tử khác. Mặc dù hoạt động do meme coin thúc đẩy của Solana đã chậm lại, nhưng nó đang thể hiện khả năng giao dịch cao và khám phá các lĩnh vực mới. Trong ngắn hạn, các yếu tố kỹ thuật có thể chi phối xu hướng giá, bao gồm các chỉ báo về dòng vốn, tâm lý thị trường, v.v.
