Gần đây, nhà môi giới internet lớn của Hoa Kỳ Robinhood tuyên bố ra mắt "token cổ phiếu" gắn liền với cổ phần của các công ty chưa niêm yết hàng đầu như OpenAI, SpaceX dành cho người dùng châu Âu, một lần nữa đẩy chủ đề token hóa tài sản thế giới thực (RWA) lên tầm cao mới. Tuy nhiên, OpenAI nhanh chóng phát hành tuyên bố chính thức, rõ ràng cho biết không có bất kỳ liên kết nào với token do Robinhood phát hành và cảnh báo rằng "những token này không đại diện cho cổ phần thực sự của công ty".
Sự kiện này không chỉ tiết lộ mâu thuẫn sâu sắc giữa đổi mới tài chính và quản lý cổ phần truyền thống, mà còn cung cấp một trường hợp đáng suy ngẫm cho các cơ quan quản lý và người tham gia thị trường toàn cầu. Nhóm luật pháp crypto sẽ kết hợp với nội dung khám phá liên quan đến RWA để phân tích sâu sắc ảnh hưởng và ý nghĩa của vụ việc này.
(Nguồn ảnh: 36 Kr)
I. Bối cảnh sự kiện
1. Robinhood là công ty gì?
Ở mức cơ bản nhất, chúng ta cần biết Robinhood là công ty gì? Robinhood Markets, Inc. là một doanh nghiệp dịch vụ tài chính của Hoa Kỳ, có trụ sở tại Menlo Park, California. Công ty này nổi tiếng với việc cung cấp ứng dụng và trang web giao dịch cổ phiếu chủ yếu dành cho nhà đầu tư bán lẻ. Robinhood cung cấp các dịch vụ trực tuyến hoàn toàn miễn phí. Với tư cách là một công ty công nghệ tài chính, Robinhood cam kết đổi mới các sản phẩm và mô hình dịch vụ tài chính.
Robinhood chủ yếu cung cấp dịch vụ giao dịch cổ phiếu niêm yết tại Mỹ và quỹ hoán đổi danh mục, các quyền chọn liên quan, giao dịch tiền điện tử và quản lý tiền mặt. Định vị của nó là cung cấp dịch vụ giao dịch không hoa hồng cho các nhà đầu tư bán lẻ thông thường của Mỹ đối với các tài sản như cổ phiếu, quyền chọn, ETF, tiền điện tử, và kiếm lợi nhuận thông qua thu nhập lãi từ số dư tiền mặt của khách hàng, lãi suất cho vay, và bán luồng đơn đặt hàng cho các tổ chức giao dịch tần suất cao.
Công ty đã thiết lập trung tâm châu Âu tại Lithuania và thành lập Robinhood Europe UAB. Theo thông tin công khai, thực thể này đã nhận được giấy phép môi giới tài chính loại A và giấy phép dịch vụ tài sản crypto từ ngân hàng trung ương Lithuania, có thể cung cấp các dịch vụ như lưu ký, quản lý và giao dịch tài sản crypto tại Lithuania và toàn bộ khu vực kinh tế châu Âu.
2. Tóm tắt sự kiện
Cụ thể, sự kiện này là: Tại Hội nghị Tài chính Crypto châu Âu ở Cannes, Pháp, Robinhood tuyên bố ra mắt sản phẩm "token cổ phiếu" cho người dùng EU và Khu vực Kinh tế châu Âu, cho phép nhà đầu tư giao dịch 24/7 hơn 200 cổ phiếu và ETF Mỹ thông qua công nghệ blockchain. Đáng chú ý nhất là việc token hóa cổ phiếu của các công ty chưa niêm yết như OpenAI và SpaceX, đồng thời airdrop token OpenAI và SpaceX trị giá 5 euro cho người dùng EU để quảng bá sản phẩm. Tin này đã khiến giá cổ phiếu Robinhood tăng mạnh.
Tuy nhiên, vào lúc 3 giờ sáng ngày 3 tháng 7 theo giờ Bắc Kinh, OpenAI đã phát hành tuyên bố trên phương tiện truyền thông xã hội chính thức, khẳng định rõ ràng rằng những token OpenAI này không phải là cổ phần của OpenAI, công ty không hợp tác với Robinhood hay tham gia vào việc này, đồng thời không xác nhận, nhấn mạnh rằng bất kỳ việc chuyển nhượng cổ phần OpenAI nào đều phải được sự chấp thuận của công ty, và công ty chưa từng phê duyệt bất kỳ hành vi chuyển nhượng nào. Đối với thông tin này, nhiều người sẽ có câu hỏi:
Token OpenAI này là gì...
Robinhood và OpenAI có mâu thuẫn với nhau không...
Mô hình vận hành và cơ sở pháp lý của Robinhood khi phát hành token OpenAI và SpaceX là gì...
Sự kiện này khác với các dự án RWA truyền thống như thế nào...
Nhóm luật sư crypto sẽ giải đáp từng câu hỏi.
（Nguồn ảnh: Galoy Research）
4. Cơ quan quản lý
Robinhood phát hành token OpenAI hiện cần tuân theo sự giám sát của Ngân hàng Trung ương Lithuania và Liên minh Châu Âu. Robinhood đã nhận được giấy phép môi giới tài chính loại A từ Ngân hàng Trung ương Lithuania và giấy phép nhà cung cấp dịch vụ tài sản crypto của Liên minh Châu Âu, Ngân hàng Trung ương Lithuania là cơ quan quản lý chính tại Liên minh Châu Âu. Liên quan đến việc Robinhood phát hành token OpenAI, Ngân hàng Trung ương Lithuania đã bắt đầu điều tra, yêu cầu Robinhood cung cấp chi tiết về cấu trúc token, tiếp thị và giao tiếp với người tiêu dùng để đánh giá tính hợp pháp và tuân thủ.
Các token cổ phiếu của Robinhood được phát hành dưới sự giám sát của Chỉ thị Thị trường Công cụ Tài chính II (MiFID II) như một sản phẩm phái sinh. Với sự gia tăng khối lượng giao dịch, họ có thể cần phải chịu sự giám sát của ESMA (Cơ quan Quản lý Chứng khoán và Thị trường Châu Âu), Robinhood phải đảm bảo đáp ứng các yêu cầu về việc công bố bản cáo bạch. Hiện tại, token này chỉ mở cho người dân Châu Âu, chưa mở cho người dân Hoa Kỳ, nếu sau này muốn vào thị trường Hoa Kỳ, có thể sẽ phải chịu sự giám sát của SEC (Ủy ban Giao dịch Chứng khoán Hoa Kỳ).
Robinhood có thể phát hành token OpenAI tại Châu Âu chủ yếu vì:
So với hệ thống "nhà đầu tư đủ điều kiện" nghiêm ngặt của Hoa Kỳ, Liên minh Châu Âu có ngưỡng thấp hơn cho các nhà đầu tư bán lẻ tham gia giao dịch các sản phẩm tài chính phức tạp.
Token cổ phiếu của Robinhood như một sản phẩm phái sinh có thể được phát hành dưới sự giám sát của Chỉ thị Thị trường Công cụ Tài chính II (MiFID II), tài sản cơ bản được một tổ chức được cấp phép tại Hoa Kỳ quản lý, đáp ứng ở mức độ nhất định các yêu cầu về tính tuân thủ của sản phẩm tài chính của Liên minh Châu Âu.
Robinhood sử dụng ứng dụng của mình để cung cấp dịch vụ cho các nhà đầu tư bán lẻ tại Liên minh Châu Âu, ứng dụng crypto của họ tại Châu Âu đã chuyển đổi thành một nền tảng đầu tư toàn diện hơn.
Tuy nhiên, đối với các tổ chức nắm giữ cổ phiếu OpenAI, nếu một tổ chức thực hiện thao tác token hóa, lợi ích của 19 tổ chức còn lại sẽ bị ảnh hưởng ngay lập tức. Với việc nắm giữ cổ phần bằng nhau, một số tổ chức có thể thực hiện các thao tác như vậy trong khi các tổ chức khác không thể làm theo, vấn đề cốt lõi là lợi ích bị chiếm đoạt một phía, điều này sẽ khiến các hoạt động liên quan sau này khó nhận được sự hợp tác từ các tổ chức khác.
Đối với nhiều tổ chức hơn, nếu việc thoát ra thông qua token hóa trở thành mô hình thông thường, nhiều nhà đầu tư sẽ tập trung vào cổ phiếu trong thị trường token hóa, điều này sẽ làm tăng thêm tính biến động của giá cổ phiếu, biến thị trường đầu tư thành nơi do các tổ chức chi phối với tính chất đầu cơ mạnh hơn. Từ góc nhìn của những người hành nghề tuân thủ, mô hình này phải đối mặt với những thách thức lớn. Token có tính chất không biên giới, trong khi các quy tắc niêm yết có giới hạn quốc gia rõ ràng, điều này sẽ gây tác động đến các thị trường toàn cầu.
Thứ hai, cấu trúc chặt chẽ của hệ thống tài chính truyền thống dựa trên luật công ty, luật quỹ, luật chứng khoán, cơ chế bảo vệ nhà đầu tư và quy tắc của sàn giao dịch. Trong khi đó, các hoạt động liên quan đến token tồn tại nhiều tranh cãi về mặt pháp lý, ví dụ như token có thể được chia tách vô hạn, nhưng cổ phiếu không thể làm được điều này; hệ thống đăng ký, hệ thống ghi danh nội bộ của cổ phiếu đều có cơ sở pháp lý rõ ràng, các hành vi vi phạm có thể bị truy trách nhiệm thông qua cơ chế nội bộ, còn token lưu thông tự do trên chuỗi khối khó giám sát và thiếu động lực giám sát chủ động, những điều này cũng gây thiệt hại đáng kể cho lợi ích của cổ đông. Do đó, về bản chất, việc Robinhood phát hành token OpenAI tuy đã bổ sung một đối tượng đầu tư mới cho lĩnh vực Web3, nhưng không tạo ra giá trị trực tiếp cho thị trường chứng khoán.
Mặc dù "token hóa cổ phiếu" tồn tại một số nhược điểm ở một số khía cạnh và mang lại những thách thức mới cho nhà đầu tư, nhưng với tư cách là một sáng kiến đổi mới trong lĩnh vực Web3, sự tồn tại của nó có một mức độ hợp lý nhất định. Web3 bản thân là một lĩnh vực không ngừng phá vỡ logic truyền thống, sự khám phá đổi mới tài chính được phản ánh qua sự kiện này có một ý nghĩa tích cực nhất định. Tuy nhiên, đối với những người hành nghề trong ngành tài chính truyền thống, tác động mà nó mang lại khá mạnh mẽ. Do đó, cho dù là nhà đầu tư hay các công ty môi giới và doanh nghiệp khác có ý định thử nghiệm "token hóa cổ phiếu", đều nên thận trọng với sự kiện này.
Chỉ đại diện quan điểm cá nhân của tác giả bài viết, không cấu thành tư vấn pháp lý và ý kiến pháp lý cho các vấn đề cụ thể.
