Tác giả:SoSo Value
Thị trường lại trở nên khó đoán định một lần nữa.
Một mặt, giá ETH không tăng cũng không giảm mạnh, khiến các nhà đầu tư lo lắng; mặt khác, những tiêu đề tin tức đáng lo ngại liên tục xuất hiện - "2,3 tỷ đô la ETH đang xếp hàng chờ được rút, đây là áp lực bán lớn nhất trong lịch sử!". Sự hoảng loạn lan nhanh. Giống như bạn đang ở trong rạp chiếu phim, đèn bắt đầu nhấp nháy, và khán giả ở hàng ghế đầu lần lượt rời đi. Bạn bắt đầu tự hỏi: "Liệu vở kịch này có sụp đổ không? Mình cũng nên bỏ cuộc thôi?"
Nhưng khoan đã. Trước khi bạn bốc đồng nhấn nút "bán", hãy bình tĩnh và cẩn thận xem xét lại những điều cơ bản: Ai thực sự đang bán? Và quan trọng hơn, ai đang mua? Khi nhìn thấy các lá bài ở cả hai mặt, bạn sẽ nhận ra rằng đây không phải là một cơn mua sắm do hoảng loạn gây ra—mà là một sự xáo trộn bộ bài có thể quyết định tương lai.
Bước 1: Người bán - Ai đang bán ETH?
Áp lực bán lớn gần đây đối với ETH xuất phát từ ba khía cạnh :
- Các nhà đầu tư ban đầu rút tiền lãi: Khi ETH đạt mức cao mới, nhiều người nắm giữ lâu năm đã quyết định rút tiền lợi nhuận và giảm vị thế.
- Các sự kiện đổi thưởng quy mô lớn do những người đặt cược Chuỗi: Kể từ khi nâng cấp Shapella cho phép rút ETH linh hoạt hơn, lượng lớn token bị khóa trước đó đã được đưa vào lưu thông, một số trong đó đã được bán.
- Các tổ chức và cá voi phân bổ lại ở mức cao: Một số tổ chức và tài khoản lớn đã bán ở mức cao gần đây, chuyển sang tài sản khác hoặc tham gia vào hoạt động đầu cơ chênh lệch giá.
- Sự kiện bán hàng lớn nhất và địa chỉ chính
- Vào tháng 7 năm 2025, một đợt bán tháo lớn đã xảy ra tại tổ chức có tiếng Trend Research: trong vòng 24 giờ, họ đã bán 69.946 ETH (khoảng 218 triệu đô la), trong đó một đợt bán khối 21.000 ETH (khoảng 67 triệu đô la). Ngay cả sau đợt bán tháo, Trend Research vẫn nắm giữ 115.187 ETH trong ví, cho thấy đây là một đợt tái cân bằng danh mục đầu tư hoặc chốt lời theo giai đoạn, chứ không phải là "bán tháo toàn bộ".
- Một người bán lớn khác là một tài khoản cá voi (đã bán 40.000 ETH, trị giá khoảng 127 triệu đô la, được gửi đến sàn giao dịch Kraken ). Trong tháng 7, tổng doanh số của các tổ chức và tài khoản cá voi đã vượt quá 374 triệu đô la.
- Ethereum Foundation cũng bị nghi ngờ bán, nhưng đã làm rõ rằng một phần giao dịch thực sự được thực hiện bởi Argot Collective, một tổ chức phi lợi nhuận hỗ trợ cơ sở hạ tầng Ethereum, đã bán 1.210 ETH làm quỹ phát triển.
- Đặc điểm và quy trình bán hàng
- Phần lớn hoạt động bán ra đến từ các tổ chức và cá voi, đây là một "quyết toán một lần" điển hình để chốt lời thay vì bán tháo hoảng loạn một cách mù quáng.
- Phần lớn số ETH được bán ra đều chảy vào CEX (như Kraken và Binance), và một số nhanh chóng được hấp thụ bởi nguồn vốn mới và nhu cầu ETF.
- Thực tế là các nhà đầu tư cá voi và tổ chức mua vào và bán ở cả mức cao và thấp, chốt lời một bên và xây dựng vị thế dài hạn ở bên kia. Nhận định chính: Đợt bán tháo này là một hiện tượng bình thường giữa thị trường bò , và về cơ bản là sự tối ưu hóa và củng cố cơ cấu nhà đầu tư.
Bước 2: Ai đang mua? Những “đường ống” mới đang chảy vào Phố Wall
Khi "tiền cũ" rút đi, ai sẽ trở thành người mua lớn mới? Câu trả lời là: Phố Wall - cụ thể là ETF spot Ethereum .
Nếu thị trường crypto là một cái ao, thì ETF spot Ethereum giống như một đường ống khổng lồ mới được xây dựng, kết nối trực tiếp với đại dương vốn toàn cầu (tài chính truyền thống). Kể từ khi ra mắt, ETF Ethereum spot của Hoa Kỳ đã thu hút 8,32 tỷ đô la dòng vốn ròng và hiện nắm giữ hơn 4,4% lượng lưu thông ETH. Chỉ riêng ETF Ethereum iShares (ETHA) của BlackRock đã nắm giữ hơn 2,2% tổng lượng cung ứng ETH.
Dữ liệu cho thấy dòng tiền chảy vào ETH ETF có tính độc lập cao: ngay cả khi Bitcoin ETF gặp phải tình trạng dòng tiền chảy ra trong bối cảnh thị trường biến động, ETH ETF vẫn thu hút dòng tiền chảy vào đều đặn như một thỏi nam châm.
Sự phân kỳ này gửi đi một tín hiệu mạnh mẽ: dòng vốn đầu tư vào ETH không phải là thụ động hay theo xu hướng mà là sự phân bổ có chủ đích và mang tính chiến lược.
Cũng giống như cách các nhà đầu tư chứng khoán chọn lọc mua vào cổ phiếu blue chip lớn thứ hai (Ethereum ) khi chỉ số dẫn đầu ( Bitcoin ) biến động, các tổ chức đang nhận ra giá trị độc đáo của ETH như "dầu kỹ thuật số" và một nền tảng phi tập trung.
Một lực mua lớn khác đằng sau tăng của ETH là các công ty đại chúng am hiểu và các "cá voi" tổ chức. Những nhà đầu tư này giờ đây không còn coi ETH là một công cụ giao dịch đầu cơ, mà là một tài sản sinh lời có thể tạo ra lợi nhuận và được đưa vào bảng cân đối kế toán tài sản. Các thủ quỹ doanh nghiệp giờ đây đặt câu hỏi: "ETH có thể mang lại cho tôi bao nhiêu lợi nhuận ổn định?" thay vì "Giá có thể tăng cao đến mức nào?" - đánh dấu một sự chuyển dịch rõ ràng sang đầu tư giá trị.
Khi các công ty bắt đầu chuyển đổi một phần bảng tài sản của mình sang ETH, điều này sẽ báo hiệu sự công nhận cuối cùng của ngành về giá trị của ETH. Điều này có ý nghĩa hơn so với việc đầu cơ ngắn hạn.
Nhận xét chuyên sâu: "Tiền thông minh" của Phố Wall đang xây dựng vị thế dài hạn mang tính cấu trúc thông qua các quỹ ETF và các công ty quỹ. Dòng tiền đổ vào này ổn định, độc lập và mạnh mẽ, tạo thành một hỗ trợ giá trị vững chắc cho ETH.
Bước 3: Diễn giải về việc Validator Exit — Thay đổi “Cổ đông chính”
Manh mối tiếp theo nằm ở trung tâm mạng lưới Ethereum: động lực của trình xác thực. Gần đây, một số lượng kỷ lục các trình xác thực đã tham gia vào hàng đợi thoát, làm dấy lên lo ngại về việc hàng loạt người tham gia cốt lõi rời bỏ mạng lưới. Nhưng liệu đây có thực sự là dấu hiệu của việc "mọi người đều đang bỏ chạy"?
Hãy nhìn nhận vấn đề theo một cách khác. Hãy tưởng tượng nhà hàng hot nhất thành phố lúc nào cũng đông nghẹt khách, với hàng dài người xếp hàng bên ngoài. Khi những vị khách đầu tiên dùng bữa xong và rời đi, nhường chỗ cho những chiếc bàn trống, liệu điều đó có nghĩa là nhà hàng vỡ nợ không? Tất nhiên là không; nó chỉ có nghĩa là cuối cùng cũng có người khác đến! Những thay đổi hiện tại trong trình xác thực cũng giống như "tỷ lệ quay vòng bàn" của nhà hàng nổi tiếng này.
- Tính đến ngày 23 tháng 7, có khoảng 519.000 ETH (khoảng 1,92 tỷ đô la) đang xếp hàng chờ thoát khỏi mạng lưới (là hàng đợi lớn nhất kể từ tháng 1 năm 2024) và việc rút tiền bị chậm trễ hơn 9 ngày.
- Andy Cronk (đồng sáng lập Figment, nhà cung cấp dịch vụ staking): "Khi giá tăng, mọi người sẽ hủy staking và bán ra để chốt lời. Chúng tôi đã chứng kiến điều này lặp lại qua nhiều chu kỳ bởi nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức." Ông cũng chỉ ra rằng việc các tổ chức lớn thay đổi đơn vị lưu ký hoặc công nghệ ví cũng có thể kích hoạt việc hủy staking.
- Mặc dù vậy, áp lực thị trường không lớn - nhu cầu về trình xác thực mới tham gia cũng rất lớn, với 357.000 ETH (khoảng 1,3 tỷ đô la) đang chờ tham gia và hàng đợi trình xác thực tham gia đã đạt đến thời gian chờ đợi dài nhất (6 ngày) kể từ tháng 4 năm 2024.
- Một số nhu cầu mới có thể đến từ quỹ ETH; việc SEC làm rõ rằng việc đặt cược không phải là bất hợp pháp đã kích thích thêm sự quan tâm của các tổ chức.
- Số lượng người xác thực hoạt động đã tăng 54.000 kể từ cuối tháng 5, đạt mức kỷ lục gần 1,1 triệu.
“Thoát” (người xác thực trong hàng đợi rút tiền): chủ yếu là các nhà đầu tư ban đầu hoặc nhà đầu tư rủi ro chốt lời sau nhiều năm đầu tư — “ROI” theo kế hoạch thay vì bán tháo hoảng loạn.
“Đang tham gia” (người xác thực trong hàng đợi kích hoạt): 357.000 ETH xếp hàng để tham gia — nguồn vốn dài hạn mới, cam kết muốn “tiếp quản” và lạc quan về tương lai của Ethereum.
Nhận xét chi tiết chính: Đây không phải là một “cuộc chạy đua” một chiều, mà là một sự chuyển giao cổ đông lành mạnh. Các nhà đầu cơ ngắn hạn đang chuyển giao token cho các nhà đầu tư giá trị dài hạn, qua đó tối ưu hóa sự tham gia của mạng lưới và đặt nền tảng vững chắc hơn cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của Ethereum .
Thảo luận chuyên sâu: Ba động lực chính của giá trị ETH
Động cơ 1: Giá trị kỳ diệu của cơ chế giảm phát
Kể từ khi nâng cấp EIP-1559, một phần phí cơ sở cho mỗi giao dịch sẽ tự động đốt. Khi hoạt động mạng lưới tăng đột biến, lượng ETH đốt vượt quá số lượng phát hành, khiến ETH giảm phát và lượng cung ứng tiếp tục giảm. Không giống như tiền pháp định (việc phát hành dễ bị mất kiểm soát) và Bitcoin(giới hạn trên cố định), sự giảm phát của ETH tạo ra một neo giá trị mạnh hơn. Cộng đồng gọi đùa nó là "tiền siêu thanh": sự khan hiếm của ETH ngày càng tăng, trong khi sức mua và khả năng lưu trữ giá trị của mỗi ETH cũng tăng lên.
Động cơ 2: Đặt cược trên Chuỗi— “trái phiếu dài hạn” của nền kinh tế
Mỗi ETH được staking giống như một trái phiếu chính phủ dài hạn - được khóa để bảo mật mạng lưới và trả "lãi suất" (gửi tiền đảm bảo) hậu hĩnh. Hiện tại, có hơn 34 triệu ETH được staking (khoảng 29% tổng lượng cung ứng), nghĩa là gần một phần ba ETH tạo thành xương sống của nền kinh tế Ethereum.
- Kể từ khi nâng cấp Shapella cho phép rút tiền linh hoạt, số tiền đặt cược ròng đã tăng hơn 12 triệu ETH, thể hiện sự tự tin mạnh mẽ trong dài hạn.
- Việc đặt cọc ETH không chỉ mang lại phần thưởng mà còn làm giảm nguồn cung lưu thông và đặt ra mức giá sàn cho ETH.
Động cơ 3: Các luồng gió thuận lợi về mặt quy định thu hút dòng tiền stablecoin và tăng trưởng trên Chuỗi
Việc ban hành Đạo luật STABLECOIN của Hoa Kỳ thúc đẩy nhiều ông lớn tài chính và công nghệ công bố các kế hoạch phát triển stablecoin mới, châm ngòi cho một "cuộc đua stablecoin ". Tổng giá trị vốn hóa thị trường của stablecoin gần đây đã đạt 244 tỷ đô la, trong đó hệ sinh thái Ethereum chiếm tỷ lệ 54%.
Khi stablecoin đổ bộ vào Ethereum, nó sẽ giống như một "con tàu mới" khổng lồ mang tiền mặt thực tế vào nền kinh tế blockchain. Điều này sẽ thúc đẩy sự phát triển của thị trường DeFi Chuỗi, tăng mức tiêu thụ phí gas và tạo ra nhu cầu liên tục về ETH (cho phí xử lý và staking).
Đánh giá rủi ro : không phải mọi việc đều suôn sẻ
Bất chấp triển vọng đầy hứa hẹn, chúng ta phải đánh giá thực tế rủi ro và thách thức:
*Bản thân ETH được phân loại là một loại hàng hóa; vẫn còn nhiều tranh cãi xung quanh một số sản phẩm staking/phái sinh, nhưng hoàn cảnh quản lý đang trở nên rõ ràng hơn.
Kết luận: Đối phó với sự không chắc chắn
Bên dưới lớp "băng" (biến động giá, thoái vốn), "lửa" của Ethereum- hoạt động mua lại mang tính cấu trúc từ các quỹ ETF và tái phân bổ vốn - đang bùng cháy. "Sự thay đổi lớn" này không phải là dấu hiệu của sự suy thoái, mà là sự hồi sinh của một hệ sinh thái lành mạnh và vững mạnh hơn.
Kết luận rất rõ ràng: đối với những nhà đầu tư có khả năng nhìn thấu sương mù và nhận diện xu hướng cấu trúc, biến động thị trường hiện nay không phải là tình huống "chạy trốn để thoát thân", mà là cơ hội mua vào mang tính chiến lược. Đối với thị trường bò dài hạn trên thị trường thứ cấp , chỉ sau khi khối lượng giao dịch đáng kể và điều chỉnh giá, giá cả và giá trị mới thực sự hội tụ.
Câu hỏi thực sự dành cho các nhà đầu tư là: Bạn sẵn sàng dành bao nhiêu thời gian, sự tự tin và kiên nhẫn cho hành trình đầu tư lần?
