Tác giả: Jay Jo, Nhà phân tích nghiên cứu tại Tiger Research; Bản dịch: Jinse Finance xiaozou
Coinbase đang chuyển đổi từ một sàn giao dịch đơn giản sang xây dựng một hệ sinh thái crypto đầy đủ thông qua Chuỗi Base và ứng dụng Base.
Công ty cũng đang đi theo mô hình của Google bằng cách mua lại nhiều công ty khởi nghiệp crypto và mạng lưới "cựu thành viên" Coinbase hùng mạnh để mở rộng tầm ảnh hưởng của mình trong toàn ngành công nghiệp crypto.
Động thái chiến lược của Coinbase rõ ràng sẽ thúc đẩy sự phổ biến của ngành công nghiệp crypto. Tuy nhiên, nó cũng hình thành một cấu trúc tập trung mới, đặt ra câu hỏi khó về cách cân bằng nó với các giá trị phi tập trung.
1. Coinbase: Tham vọng vượt qua sàn giao dịch
Vào tháng 4 năm 2021, Coinbase đã trở thành sàn giao dịch crypto đầu tiên được niêm yết trên sàn giao dịch . Công ty đã được niêm yết trên Nasdaq thông qua hình thức niêm yết trực tiếp. Đây không chỉ là một đợt IPO của một công ty, mà còn là một bước ngoặt mang tính bước ngoặt, đánh dấu việc ngành công nghiệp crypto chính thức gia nhập hệ thống tài chính chính thống .
Tên công ty cũng mang tính biểu tượng. "Coinbase" bắt nguồn từ "giao dịch Coinbase" của Bitcoin- giao dịch đầu tiên được ghi nhận khi một khối mới được tạo ra, đánh dấu thời điểm crypto ra đời. Cái tên này phản ánh cam kết vững chắc của công ty trong việc trở thành điểm khởi đầu của hệ sinh thái crypto .
Ý nghĩa biểu tượng của Coinbase không chỉ giới hạn ở cái tên. Công ty đã liên tục mở rộng phạm vi kinh doanh dựa trên việc kinh doanh sàn giao dịch và hiện đang xây dựng một hệ sinh thái khổng lồ. Việc ra mắt Ethereum L2 Base và bản phát hành mới nhất của The Base App (TBA) tại sự kiện "A New Day One" cho thấy Coinbase đang xây dựng một hệ sinh thái crypto toàn diện, từ cơ sở hạ tầng đến lớp ứng dụng.
Bài viết này sẽ phân tích cách Coinbase phát triển từ sàn giao dịch thành một đế chế bao phủ toàn bộ hệ sinh thái crypto và khám phá ý nghĩa của những thay đổi này đối với ngành.
2. Hệ sinh thái crypto đầy đủ: sàn giao dịch, cơ sở hạ tầng và ứng dụng tiêu dùng
2.1 Sàn giao dịch: Con bò sữa đáng tin cậy của Coinbase
Việc kinh doanh cốt lõi của Coinbase chắc chắn là sàn giao dịch. Công ty cung cấp dịch vụ giao dịch crypto cho nhiều đối tượng người dùng, từ cá nhân đến tổ chức, và kiếm thu nhập thông qua phí giao dịch. Tính đến năm 2024, thu nhập từ phí giao dịch chiếm khoảng 60% tổng thu nhập, đạt khoảng 4 tỷ đô la. Thu nhập từ phí giao dịch tương đối ổn định đã trở thành nền tảng để Coinbase phát triển việc kinh doanh mới , tương tự như mô hình phát triển của Amazon, sử dụng AWS như một "con bò sữa" để mở rộng việc kinh doanh đa dạng.
Ngoài ra, giá trị của sàn giao dịch còn được thể hiện ở mở rộng chiến lược. Là kênh nạp nạp rút tiền cốt lõi kết nối tiền pháp định và crypto , sàn giao dịch đã thu hút được lượng người dùng và dữ liệu giao dịch khổng lồ nhờ địa vị này. Dựa trên nền tảng này, Coinbase đóng nhân vật là một trung tâm chiến lược, có thể tự nhiên đưa người dùng vào một hệ sinh thái rộng lớn hơn. Sàn giao dịch không chỉ mang lại sự ổn định tài chính mà còn mang lại mở rộng chiến lược, trở thành nền tảng cốt lõi cho sự phát triển sinh thái của Coinbase.
2.2 Chuỗi cơ sở: Bước nhảy chiến lược từ Chuỗi ngoài sang Chuỗi
Chuỗi cơ sở là blockchain lớp thứ hai dựa trên Ethereum được Coinbase xây dựng trực tiếp. Thông qua Chuỗi này, Coinbase đã mở rộng việc kinh doanh từ sàn giao dịch sang lĩnh vực Chuỗi.
Sự mở rộng này bắt nguồn từ đặc điểm cấu trúc của hệ sinh thái crypto. Hệ sinh thái crypto được chia thành hai hoàn cảnh : ngoài Chuỗi và trên Chuỗi . Sàn giao dịch chủ yếu cung cấp dịch vụ giao dịch giữa tiền pháp định và crypto trong hoàn cảnh Chuỗi .
Tuy nhiên, việc sử dụng crypto thực tế diễn ra trong hoàn cảnh on Chuỗi bên ngoài Coinbase. Điều này bao gồm các tình huống như vay mượn thế chấp bằng crypto và tham gia quản trị. Ví dụ: sau khi người dùng mua crypto trên Coinbase, họ cần chuyển chúng vào Chuỗi để tham gia vào các giao thức DeFi cụ thể. Điều này có nghĩa là Coinbase phải đối mặt với những hạn chế về cấu trúc và buộc phải chuyển người dùng sang các hệ sinh thái khác.
Base Chuỗi giải quyết những hạn chế này. Giờ đây, ngay cả khi người dùng mua crypto trên Coinbase và rút chúng, họ vẫn có thể tiếp tục sử dụng hệ sinh thái Coinbase. Cũng giống như Apple kiểm soát cả phần cứng và phần mềm, Coinbase giờ đây có thể quản lý toàn bộ quy trình người dùng, từ sàn giao dịch đến cơ sở hạ tầng. Ý nghĩa chiến lược này rất quan trọng.
2.3 TBA: Mảnh ghép cuối cùng của hệ sinh thái crypto
Vào tháng 7 năm 2025, Coinbase đã công bố ra mắt siêu ứng dụng Chuỗi TBA, hướng tới một viễn cảnh mong đợi đầy tham vọng hơn. Chiến lược này không chỉ giới hạn ở việc thu hút người dùng thông qua sàn giao dịch, mà còn hướng đến việc cung cấp cho người dùng một lớp ứng dụng có thể sử dụng trực tiếp thông qua cơ sở hạ tầng Base. Mặc dù có rất nhiều dApp được phát triển dựa trên Base, nhưng chúng lại nằm rải rác khắp nơi và rất khó tích hợp. Cho dù hiệu suất của Chuỗi Base có xuất sắc đến đâu hay phí có thấp đến đâu, nếu người dùng thông thường không thể dễ dàng tiếp cận chúng, thì chúng khó có thể tạo ra giá trị thực sự.
TBA tích hợp các yếu tố cốt lõi của hệ sinh thái crypto- sàn giao dịch, cơ sở hạ tầng và ứng dụng - vào một nền tảng duy nhất để mang đến trải nghiệm người dùng liền mạch. Người dùng có thể thực hiện thanh toán và chuyển tiền crypto, kiếm lợi nhuận thông qua các dịch vụ xã hội Farcaster và sử dụng chúng ngay lập tức cho các khoản thanh toán ra mắt , tạo ra một trải nghiệm on-Chuỗi mới. Nhiều dịch vụ hoạt động cùng nhau để tạo nên sức mạnh tổng hợp mạnh mẽ, cùng nhau xây dựng một hệ sinh thái kinh tế on-Chuỗi khổng lồ. Kết quả là, ngưỡng tham gia vào nền kinh tế on-Chuỗi đã được hạ thấp đáng kể. Điều này đánh dấu hệ sinh thái khổng lồ mà Coinbase đã và đang xây dựng cuối cùng đã hoàn thành mảnh ghép cuối cùng của bức tranh.
3. Coinbase xây dựng crypto
Coinbase không còn chỉ là sàn giao dịch . Dựa trên việc kinh doanh sàn giao dịch , công ty đã liên tục xây dựng cơ sở hạ tầng blockchain và các ứng dụng tiêu dùng, và cuối cùng đã phát triển thành một đế chế khổng lồ bao trùm toàn bộ hệ sinh thái crypto. Hơn nữa, thông qua các chiến lược M&A mạnh mẽ, phạm vi việc kinh doanh của công ty đang mở rộng sang nhiều lĩnh vực đa dạng hơn - bao gồm việc mua lại nền tảng quản lý token LiquiFi, công ty công nghệ Bằng chứng không tri thức Iron Fish, nền tảng quảng cáo Web3 Spindl và sàn giao dịch phái sinh crypto Deribit, mở rộng tầm ảnh hưởng đến mọi ngóc ngách của ngành công nghiệp Web3.
Những động thái này giống như một chiến lược hàng không mẫu hạm, cố gắng kiểm soát mọi điểm tiếp xúc của crypto. Mối quan hệ của Coinbase với Circle, đơn vị phát hành stablecoin USDC, thậm chí còn thú vị hơn: Coinbase không chỉ là cổ đông lớn của Circle mà còn nhận được một tỷ lệ phần trăm nhất định từ thu thu nhập USDC bên cạnh khoản đầu tư cổ phần. Thỏa thuận thậm chí còn quy định rằng nếu Circle phá sản hoặc không hoàn thành nghĩa vụ phân phối lợi nhuận, một phần quyền và lợi ích liên quan đến USDC sẽ được chuyển giao cho Coinbase. Điều này cho thấy Coinbase kiểm soát hầu hết cơ sở hạ tầng cốt lõi trong hệ sinh thái crypto.
Chiến lược mở rộng của Coinbase không chỉ đạt được thông qua sáp nhập và mua lại. Một chiến lược cốt lõi khác là cho phép mạng lưới "cựu thành viên" Coinbase thâm nhập vào toàn bộ ngành công nghiệp crypto như " Mafia PayPal" trước đây. Công ty đã đầu tư vào hơn 40 công ty khởi nghiệp Web3 do các cựu nhân viên Coinbase thành lập, và tiếp tục xây dựng một mạng lưới hợp tác chặt chẽ bằng cách thiết lập quan hệ đối tác. Các trường hợp điển hình bao gồm Polychain Capital , được thành lập bởi Olaf Carlson-Wee, nhân viên đầu tiên của Coinbase, và các dự án Web3 có tiếng như dYdX , Farcaster, Zora và B3, tất cả đều được thành lập bởi các cựu thành viên Coinbase.
Chúng tôi vẫn xem Coinbase là sàn giao dịch, nhưng mô hình hoạt động thực tế của nó gần giống với Google trong kỷ nguyên Web2. Cũng như Google bắt đầu với việc kinh doanh và cuối cùng thống trị toàn bộ lĩnh vực kỹ thuật số, bao gồm quảng cáo, điện toán đám mây và hệ sinh thái di động, Coinbase cũng bắt đầu với việc kinh doanh sàn giao dịch và xây dựng một đế chế khổng lồ bao trùm toàn bộ hệ sinh thái crypto .
4. Thị trường crypto tập trung vào sàn giao dịch : ưu và nhược điểm?
Coinbase đang xây dựng một đế chế khổng lồ. Con đường phát triển của công ty từ sàn giao dịch đến Chuỗi cơ sở rồi đến TBA đều có những định hướng chiến lược rõ ràng. Tuy nhiên, trong chiến lược mở rộng mạnh mẽ này, chúng ta cần xem xét vị thế của công ty trong ngành.
Crypto từng là biểu tượng của phi tập trung, nhưng giờ đây nó đang quay trở lại tập trung hóa để theo đuổi sự tiện lợi. Sau khi người dùng tự nguyện tham gia hệ sinh thái Coinbase, họ thường không tìm thấy lý do gì để rời đi - về cơ bản điều này không khác gì cấu trúc tài chính truyền thống.
Sự thay đổi này không hoàn toàn tiêu cực. Các nền tảng tích hợp như TBA thực sự mang lại lợi ích cho người dùng: không cần kết nối ví phức tạp, không cần chuyển đổi giữa các nền tảng, không cần lo lắng về phí Gas cao, người dùng có thể sử dụng tất cả dịch vụ trong một ứng dụng. Từ việc kiếm lợi nhuận thông qua các hoạt động xã hội đến việc thực sự hoàn tất thanh toán, toàn bộ quá trình diễn ra liền mạch. Mô hình của Coinbase rõ ràng đã thúc đẩy sự phổ biến của crypto.
Nhưng vấn đề then chốt không thể bỏ qua: Crypto ra đời vì phi tập trung, nhưng giờ đây nó đã tạo ra một Cấu trúc tập trung mới vì sự tiện lợi. Người dùng tự nguyện ở lại hệ sinh thái Coinbase và thiếu động lực để chuyển đổi, về cơ bản không khác gì hệ thống tài chính tập trung truyền thống mà chúng ta đang cố gắng Sự lật đổ.
Thị trường đã lựa chọn sự tiện lợi, và rất khó để đảo ngược xu hướng này. Nhiệm vụ cấp bách hiện nay là tìm ra sự cân bằng giữa tính tiện lợi của tập trung hóa và tinh thần phi tập trung. Thách thức thực sự là làm thế nào để xây dựng một hệ sinh thái có thể đảm bảo quyền lựa chọn của người dùng thông qua cạnh tranh lành mạnh và đổi mới liên tục, đồng thời vẫn duy trì giá trị cốt lõi của crypto.
