Tác giả: Zz, ChainCatcher
Vào ngày đầu tiên IPO của Circle vào tháng 6 năm 2025 , giá cổ phiếu của công ty đã khơi dậy sự phấn khích của thị trường, tăng vọt hơn 168% . Mặc dù đây chủ yếu là niềm vui của các nhà đầu tư thị trường thứ cấp, nhưng một dữ liệu sâu sắc hơn đã khiến nhiều người lo lắng: Theo Tạp chí Venture Capital , các công ty đầu tư mạo hiểm tham gia thị trường sớm đã thu về lợi nhuận trên giấy tờ gấp khoảng tám lần số tiền đầu tư.
Thị trường sơ cấp rất lớn, nhưng cũng đóng cửa. Thị trường tiền IPO nghìn tỷ đô la vẫn do một nhóm nhỏ người thống trị.
Ventuals muốn thay đổi tình trạng này. Mục tiêu của họ là " phân mảnh " vốn chủ sở hữu của những kỳ lân này, từ đó hạ thấp ngưỡng, phá vỡ thế độc quyền của các tổ chức đầu tư mạo hiểm và cho phép các nhà đầu tư thông thường có được một phần lợi nhuận trước khi công ty niêm yết.
Ưu điểm và đổi mới của dự án
Alvin Hsia và Emily Hsia , hai anh em, đã nảy ra ý tưởng điên rồ của họ: Điều gì sẽ xảy ra nếu những người bình thường có thể short bong bóng định giá của OpenAI giống như Quỹ phòng hộ , hoặc sử dụng đòn bẩy 100 đô la longSpaceX tiếp theo?
Như người dùng X @LS J1mmy đã bình luận: Nếu bạn sử dụng Venturas để đầu tư vào công ty kỳ lân Circle , bạn có thể mua cổ phiếu long với mức định giá 7 tỷ đô la trước khi IPO ; nếu bạn không sử dụng Venturas , bạn sẽ phải mua cổ phiếu với mức định giá ban đầu là 15,5 tỷ đô la khi công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ . Cuối cùng, công ty đầu tiên đã đạt tỷ suất lợi nhuận 240% , trong khi công ty thứ hai chỉ đạt mức lợi nhuận 55%.
Thách thức cốt lõi của Ventuals , và cũng là cải tiến lớn nhất của nó, nằm ở cách định giá vốn cổ quỹ đầu tư tư nhân trong một thị trường không có thị trường giao dịch công khai. Oracle truyền thống dựa vào giá sàn giao dịch, nhưng OpenAI không có sàn giao dịch, không có biểu đồ K- line, không có độ sâu, và thậm chí không có giao dịch hàng ngày. Vậy làm thế nào để định giá?
Giải pháp Ventuals bao gồm hai phần: cơ sở hạ tầng cơ bản hiệu suất cao và cơ chế định giá hợp lý.
Đầu tiên, họ đã chọn con đường đầy thách thức nhất: xây dựng thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn trên Hyperliquid . Lý do họ chọn Hyperliquid rất rõ ràng: độ trễ dưới một giây và 100.000 lệnh mỗi giây. Đây không phải là blockchain thông thường; nó là cơ sở hạ tầng tài chính được xây dựng cho giao dịch tần suất cao, đảm bảo hiệu suất cho các giao dịch phái sinh phức tạp.
Thứ hai, và quan trọng nhất, Ventuals đã thiết kế một " oraclelạc quan " để giải quyết thách thức về định giá. Nói một cách đơn giản, bất kỳ ai cũng có thể nộp định giá và cam kết tiền ký quỹ. Những người phản đối có thể phản đối định giá. Nếu không ai phản đối, định giá sẽ trở thành " chân lý " được thị trường đồng thuận. Tranh chấp được giải quyết thông qua bỏ phiếu.
Cơ chế này biến trò chơi quyền lực " ai có tiếng nói cuối cùng " thành trò chơi kinh tế " ai dám nói bằng tiền", mang lại sự đồng thuận chủ quan ngoài Chuỗi đến trạng thái đáng tin cậy Chuỗi. Trong thế giới crypto, điều này được gọi là " đạt được công lý thông qua mã hóa " .
Sự phát triển công nghệ đội ngũ sáng lập
Với một tầm nhìn táo bạo như vậy, bối cảnh và thành tích của đội ngũ sáng lập là vô cùng quan trọng. Alvin và Emily Hsia không phải tự nhiên mà có. Là những cựu Doanh nhân lưu trú tại Paradigm , dự án trước đó của họ, Shadow, đã chứng minh được giá trị của mình — dự án đã nhận được 9 triệu đô la tài trợ hạt giống do Paradigm dẫn đầu.
Nhìn lại chặng đường khởi nghiệp của anh chị em nhà Hsia , chúng ta có thể thấy một chuỗi logic cực kỳ rõ ràng:
Shadow giải quyết câu hỏi " làm thế nào để rút dữ liệu hiệu quả từ Chuỗi " . Bằng cách phản ánh trạng thái chuỗi công khai và tạo ra một hoàn cảnh thực thi chỉ đọc, Shadow cho phép các nhà phát triển truy cập thông tin Chuỗi với chi phí thấp. Đây là một quá trình " xuất " dữ liệu .
Ventuals giải quyết câu hỏi " làm thế nào để đưa dữ liệu chủ quan ngoài Chuỗi lên Chuỗi một cách đáng tin cậy " . Định giá của các công ty tư nhân mà Ventuals nhắm đến về cơ bản là sự đồng thuận ngoài Chuỗi, đòi hỏi một cơ chế để chuyển đổi chúng thành dữ liệu Chuỗi. Đây là một quá trình " nhập " dữ liệu .
Tuy hai dự án có vẻ khác nhau, nhưng chúng có một điểm chung: cả hai đều đang xây dựng một lớp dữ liệu mạnh mẽ hơn cho blockchain . Điều này có thể giải thích cho khoản đầu tư liên tục từ Paradigm , một quỹ đầu tư hàng đầu nổi tiếng với nghiên cứu công nghệ. Họ tin rằng cơ sở hạ tầng dữ liệu là ranh giới tiếp theo trong DeFi . Con đường phát triển công nghệ rõ ràng này tạo nên nền tảng tin cậy vững chắc nhất cho dự án Ventures .
CME tiếp theo hay sân chơi rủi ro cao?
Tham vọng của Ventuals vượt ra ngoài phạm vi giao dịch. Hãy tưởng tượng viễn cảnh này: khi định giá của OpenAI trong vòng gọi vốn tiếp theo quá cao, thị trường thể hiện sự bất mãn thông qua short ồ ạt; khi một vụ bê bối kỳ lân bị phanh phui, định giá của nó ngay lập tức lao dốc. Mọi giao dịch trên Chuỗi đều công khai và minh bạch, được đưa tin tức thời trên các phương tiện truyền thông tài chính, và áp lực từ công chúng sụp đổ các công ty phải cải tổ. Đây chính là sự dân chủ hóa thị trường thực sự — không cho phép tất cả mọi người mua cổ phiếu, mà cho phép mọi người bày tỏ quan điểm của mình về giá trị của công ty.
Nhưng những người cách mạng thường bỏ mạng trong quá trình này. Quy định như lưỡi gươm Damocles treo lơ lửng trên đầu chúng ta. Liệu SEC có phân loại những hợp đồng này là chứng khoán chưa đăng ký không? Liệu CFTC có coi những giao dịch tương lai này là bất hợp pháp không? Thậm chí còn đáng lo ngại hơn là chứng khoán oracle. Nếu định giá bị thao túng, việc thanh lý cưỡng bức trên quy mô lớn sẽ phá hủy mọi niềm tin. Trong một hệ thống dựa trên giá cả đồng thuận , sự sụp đổ niềm tin đồng nghĩa với việc mất tất cả.
Khi MicroStrategy viết lại các quy tắc tài chính doanh nghiệp bằng cách nắm giữ Bitcoin, và khi giá cổ phiếu Tesla gần giống với crypto hơn là cổ phiếu truyền thống, ranh giới của tài chính đang dần xóa nhòa. Ventuals đang đứng ở ngã ba đường này. Về phía bên trái, nó có thể trở thành một sòng bạc ngách cho các nhà giao dịch rủi ro cao. Về phía bên phải, nó có thể trở thành Sàn giao dịch hàng hóa Chicago ( CME ) cho quỹ đầu tư tư nhân , định nghĩa lại cơ chế định giá trên các thị trường nghìn tỷ đô la.
Như chênh lệch lợi nhuận khổng lồ trong ngày IPO đầu tiên của Circle đã tiết lộ, lợi nhuận vượt mức do bất đối xứng thông tin tạo ra chính là rào cản cuối cùng mà DeFi muốn xóa bỏ. Trong trò chơi David đấu với Goliath này, hai học trò của Paradigm có thể nắm giữ viên đá quyết định.
(Bài viết này chỉ tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư)
