Vào tháng 6 năm 2025 , giá cổ phiếu của Circle đã tăng vọt hơn 168% trong ngày giao dịch đầu tiên, khơi dậy sự hưng phấn trên thị trường. Tuy nhiên, trong khi đây là một sự kiện đáng mừng đối với các nhà đầu tư thị trường thứ cấp, một dữ liệu khác lại khiến nhiều người lo ngại: theo Venture Capital Journal , các công ty đầu tư mạo hiểm giai đoạn đầu đã chứng kiến lợi nhuận trên giấy tờ đạt khoảng tám lần tổng số vốn đầu tư của họ.
Thị trường sơ cấp rất lớn, nhưng nó cũng khép kín. Thị trường trước IPO trị giá nghìn tỷ đô la vẫn bị chi phối bởi một vài công ty.
Ventuals hướng đến mục tiêu thay đổi điều này bằng cách " phân mảnh " vốn chủ sở hữu của các công ty kỳ lân, từ đó giảm rào cản gia nhập, phá vỡ thế độc quyền của các công ty đầu tư mạo hiểm và cho phép các nhà đầu tư thông thường nhận được một phần lợi nhuận trước khi công ty niêm yết cổ phiếu ra công chúng.
Ưu điểm và đổi mới của dự án
Alvin Hsia và Emily Hsia Hai anh em có một ý tưởng điên rồ: điều gì sẽ xảy ra nếu người bình thường có thể short khống bong bóng định giá của OpenAI giống như Quỹ phòng hộ , hoặc sử dụng đòn bẩy 100 đô la long vào cổ phiếu của SpaceX tiếp theo?
Như người dùng @LS J1mmy đã bình luận trên X: Đầu tư vào công ty kỳ lân Circle , sử dụng Ventures , cho phép bạn mua vào với mức định giá trước IPO là 7 long đô la; nếu không dùng Ventures , bạn chỉ có thể mua cổ phiếu với mức định giá mở cửa là 15,5 tỷ đô la khi công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ . Cuối cùng, phương án đầu tiên tỷ suất lợi nhuận 240% , trong khi phương án thứ hai chỉ đạt 55%.
Thử thách cốt lõi của Ventuals , và cũng là sự đổi mới lớn nhất của nó, nằm ở việc định giá vốn đầu tư quỹ đầu tư tư nhân mà không cần thị trường giao dịch công khai. Oracle truyền thống dựa vào giá sàn giao dịch, nhưng OpenAI không có sàn giao dịch, không có biểu đồ nến , không có độ sâu, và thậm chí không có giao dịch hàng ngày. Vậy làm thế nào nó đưa ra được mức định giá?
Giải pháp của Ventuals bao gồm hai phần: cơ sở hạ tầng hiệu năng cao và cơ chế định giá tinh tế.
Đầu tiên, họ chọn con đường khó khăn nhất: xây dựng thị trường hợp đồng vĩnh cửu trên Hyperliquid . Lý do chọn Hyperliquid rất rõ ràng: độ trễ dưới một giây và 100.000 lệnh mỗi giây. Đây không phải là một blockchain thông thường; nó là cơ sở hạ tầng tài chính được xây dựng cho giao dịch tần suất cao, cung cấp đảm bảo hiệu suất cho giao dịch phái sinh phức tạp.
Thứ hai, và quan trọng nhất, Ventuals đã thiết kế một " oraclelạc quan " để giải quyết vấn đề định giá. Nói một cách đơn giản: bất kỳ ai cũng có thể đưa ra mức định giá và tiền ký quỹ ký quỹ. Nếu có người không đồng ý, họ có thể phản đối; nếu không ai phản đối, thì mức định giá đó được coi là " sự thật " của sự đồng thuận thị trường; nếu có tranh chấp, nó sẽ được giải quyết thông qua bỏ phiếu.
Cơ chế này biến cuộc đấu tranh quyền lực " ai có tiếng nói cuối cùng " thành một trò chơi kinh tế " ai dám lên tiếng bằng tiền " , từ đó đưa ra một sự đồng thuận chủ quan ngoài Chuỗi một cách đáng tin cậy. Trong thế giới crypto , điều này được gọi là " đạt được công lý thông qua mã lập trình " .
Sự tiến hóa công nghệ đội ngũ sáng lập
Với một ý tưởng táo bạo như vậy, bối cảnh và kiến thức chuyên môn của đội ngũ sáng lập là vô cùng quan trọng. Alvin và Emily Hsia không phải là những người mới nổi; với tư cách là những doanh nhân nội trú từng tham gia chương trình Paradigm , dự án trước đó của họ, Shadow, đã chứng minh được hiệu quả – thu hút được 9 triệu đô la vốn đầu tư ban đầu do Paradigm dẫn đầu.
Nhìn lại hành trình khởi nghiệp của anh chị em nhà Hsia , có thể nhận thấy một chuỗi logic khá rõ ràng:
Shadow giải quyết câu hỏi " làm thế nào để rút dữ liệu từ Chuỗi một cách hiệu quả " . Bằng cách sao chép trạng thái chuỗi công khai và tạo ra hoàn cảnh thực thi chỉ đọc, nó cho phép các nhà phát triển thu được thông tin Chuỗi với chi phí thấp. Đây là một quá trình " xuất " dữ liệu ra bên ngoài.
Ventuals giải quyết câu hỏi " làm thế nào để đưa dữ liệu chủ quan ngoài Chuỗi lên Chuỗi một cách đáng tin cậy " . Việc định giá các công ty chưa niêm yết mà họ xử lý về cơ bản là sự đồng thuận Chuỗi, đòi hỏi một cơ chế để chuyển đổi nó thành các dữ liệu thực Chuỗi. Đây là một quá trình " nhập " dữ liệu vào.
Mặc dù hai dự án có vẻ khác nhau, nhưng thực chất chúng lại có chung mục tiêu: cả hai đều đang xây dựng một lớp dữ liệu mạnh mẽ hơn cho blockchain . Điều này có thể giải thích tại sao Paradigm, một quỹ đầu tư hàng đầu nổi tiếng về nghiên cứu công nghệ, lại liên tục đầu tư vào chúng. Theo quan điểm của họ, cơ sở hạ tầng dữ liệu là biên giới tiếp theo của DeFi . Con đường tiến hóa công nghệ rõ ràng này tạo nên nền tảng niềm tin vững chắc nhất cho dự án Ventures .
Sự kiện CME tiếp theo, hay một sân chơi đầy rủi ro?
Tham vọng của Ventuals vượt xa lĩnh vực giao dịch. Hãy tưởng tượng kịch bản này: khi định giá của OpenAI quá cao trong vòng gọi vốn tiếp theo, thị trường thể hiện sự không hài lòng thông qua short ồ ạt; khi một vụ bê bối của một công ty kỳ lân bị phanh phui, giá trị của nó lập tức giảm mạnh. Mọi giao dịch trên Chuỗi đều công khai và minh bạch, được các phương tiện truyền thông tài chính đưa tin theo thời gian thực, và áp lực dư luận sụp đổ các công ty phải cải cách. Đây mới chính là dân chủ hóa thị trường thực sự — không phải cho phép mọi người mua cổ phiếu, mà cho phép mọi người bày tỏ đánh giá của mình về giá trị của một công ty.
Nhưng những nhà cách mạng thường chết trên con đường cách mạng. Việc điều tiết giống như thanh gươm Damocles treo lơ lửng trên đầu chúng ta. Liệu SEC có phân loại các hợp đồng này là chứng khoán chưa đăng ký? Liệu CFTC có xác định đây là giao dịch hợp đồng tương lai bất hợp pháp? Điều đáng lo ngại hơn là sự an toàn oracle; một khi giá trị bị thao túng, việc thanh lý hàng loạt sẽ phá hủy mọi niềm tin. Trong một hệ thống dựa vào " sự đồng thuận " để định giá, sự sụp đổ của niềm tin đồng nghĩa với việc mọi thứ đều trở nên vô nghĩa.
Khi MicroStrategy viết lại các quy tắc tài chính doanh nghiệp bằng cách nắm giữ Bitcoin, và khi giá cổ phiếu của Tesla giống crypto hơn là cổ phiếu truyền thống, ranh giới của lĩnh vực tài chính đang mờ dần. Ventuals đang đứng trước ngã ba đường này. Về phía bên trái, nó có thể trở thành một sòng bạc chuyên biệt dành cho các nhà giao dịch rủi ro cao. Về phía bên phải, nó có thể trở thành Sàn giao dịch Hàng hóa Chicago ( CME ) của thị trường quỹ đầu tư tư nhân , định nghĩa lại cơ chế định giá của một thị trường trị giá nghìn tỷ đô la.
Như đã được chứng minh bằng sự chênh lệch lợi nhuận khổng lồ trong ngày đầu tiên IPO của Circle , lợi nhuận vượt trội được tạo ra bởi sự bất đối xứng thông tin chính là thành trì cuối cùng mà DeFi nhắm đến để phá hủy. Trong cuộc chiến giữa David và Goliath này, hai môn đệ của Paradigm có thể đang nắm giữ viên đá quý quan trọng đó.
