Tác giả: Trương Phong
Vào ngày 1 tháng 7 năm 2025, môi giới internet Robinhood đã long trọng tuyên bố tại Cannes, Pháp, chính thức ra mắt dịch vụ giao dịch token hóa cổ phiếu cho người dùng EU. Dịch vụ này bao gồm hơn 200 cổ phiếu và ETF Mỹ, trong đó có cổ phiếu của các công ty công nghệ hàng đầu như OpenAI và công ty khám phá không gian SpaceX. Người dùng chỉ cần 1 euro là có thể đầu tư vào cổ phiếu của những công ty công nghệ hàng đầu vốn khó với tay, giá token của OpenAI thậm chí còn thấp tới 0,5 đô la.
Tuy nhiên, OpenAI đã khẩn cấp phát hành tuyên bố: "Những 'token OpenAI' này không phải là cổ phần của OpenAI. Chúng tôi không hợp tác với Robinhood, không tham gia vào việc này và không công nhận nó". Một cuộc đấu tranh về ranh giới đổi mới tài chính, tuân thủ quy định và quyền kiểm soát của công ty đã bắt đầu.
Một, Tại sao Robinhood lại đặt cược vào token hóa cổ phần?
Hành động của Robinhood lần này không phải là việc mở rộng sản phẩm đơn giản, mà là bước quan trọng trong việc chuyển đổi thành ứng dụng tài chính blockchain siêu cấp. Nhìn vào chiến lược của họ, token hóa cổ phiếu mang theo ba tham vọng:
Phá vỡ rào cản đầu tư truyền thống: Thông qua token hóa, hạ thấp ngưỡng đầu tư vào các công ty công nghệ hàng đầu như OpenAI xuống mức mà nhà đầu tư bán lẻ có thể tiếp cận. Các cổ phần tư nhân ở thị trường sơ cấp truyền thống chỉ dành cho các nhà đầu tư đủ điều kiện, giờ đây người dùng châu Âu chỉ cần vài euro là có thể sở hữu.
Tái cấu trúc hệ thống thanh khoản toàn cầu: Token hóa cổ phiếu hỗ trợ giao dịch liên tục 24/7 trong 5 ngày, hoàn toàn phá vỡ giới hạn thời gian giao dịch của thị trường chứng khoán truyền thống. Quan trọng hơn, nó tạo ra một thị trường thứ cấp ngay lập tức cho cổ phần của các công ty chưa niêm yết như SpaceX, giải quyết vấn đề khó khăn về thoát exit của cổ phần tư nhân.
Chiếm lĩnh thị trường tài sản thế giới thực (RWA) trị giá nghìn tỷ đô la: Theo dự báo của Morgan Stanley, quy mô thị trường RWA toàn cầu sẽ vượt 10 nghìn tỷ đô la vào năm 2025. Robinhood đi vào thị trường này bằng chiến lược thân thiện với nhà đầu tư bán lẻ, tạo sự khác biệt so với các tổ chức truyền thống như BlackRock. Giá cổ phiếu của họ đã tăng vọt 13% vào ngày ra mắt dịch vụ, đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH), thể hiện sự ủng hộ của thị trường đối với hướng chiến lược này.
Về mặt kiến trúc công nghệ, Robinhood chọn mạng Arbitrum Layer-2 của Ethereum làm nền tảng ra mắt, chính là nhằm tận dụng lợi thế về chi phí giao dịch chỉ bằng 1/100 so với mainnet Ethereum (phí Gas dưới 0,1 đô la mỗi giao dịch). Nhưng đây chỉ là giải pháp tạm thời, công ty đã bắt đầu phát triển chuỗi Layer-2 tự nghiên cứu "Robinhood Chain", tối ưu hóa dựa trên công nghệ Arbitrum Orbit, được thiết kế riêng cho RWA, với mục tiêu trực tiếp là khả năng tương tác liên chuỗi và hệ thống quản lý tài sản độc lập.
(Phần còn lại của bản dịch tương tự, tuân thủ các nguyên tắc dịch như trên)Sáu, Tác động đến hệ sinh thái ngành RWA
Bất kể kết quả như thế nào, thử nghiệm của Robinhood đã mang lại ảnh hưởng không thể đảo ngược cho lĩnh vực RWA:
Hiệu ứng cảnh báo tiêu cực: Sự phủ nhận cứng rắn của OpenAI và cuộc điều tra của ngân hàng trung ương Lithuania đã vạch ra ranh giới đỏ cho ngành. Bất kỳ dự án token hóa nào không được công ty mục tiêu ủy quyền sẽ phải đối mặt với rủi ro pháp lý và phản ứng danh tiếng khổng lồ. Trong ngắn hạn, các tổ chức có thể trở nên thận trọng hơn với việc token hóa cổ phần của các công ty tư nhân.
Hiệu ứng tăng tốc tích cực: Các tổ chức như BlackRock, Franklin Templeton đã đẩy nhanh bố trí trong RWA. Chiến lược ưu tiên bán lẻ của Robinhood đã xác nhận nhu cầu thị trường khổng lồ cho đầu tư phân mảnh. Các giải pháp tuân thủ sáng tạo sẽ bùng nổ - như mô hình "ánh xạ trên chuỗi + vật lý ngoài chuỗi" của nền tảng Jarsy (mua cổ phần trước rồi token hóa 1:1) có thể trở thành tiêu chuẩn mới.
Định nghĩa lại dân chủ hóa tài chính: Những người ủng hộ ca ngợi đó là bước đột phá "chống lại độc quyền vốn tinh hoa"; những người chỉ trích thì gọi đó là "cổ phiếu giả, chiêu trò thật". Điểm cân bằng thực sự có lẽ ở con đường trung gian: đảm bảo tính minh bạch thông qua quy định, thực hiện khả năng tiếp cận thông qua công nghệ, nhưng tôn trọng các yêu cầu hợp lý của doanh nghiệp về quyền kiểm soát cốt lõi.
Bảy, Tiến lên trong sự cân bằng lại giữa đổi mới và tuân thủ
Thử nghiệm token hóa OpenAI của Robinhood giống như một thanh kiếm hai lưỡi. Một mặt, nó với lòng can đảm công nghệ đã tiết lộ các rào cản gia nhập và vấn đề kém hiệu quả của thị trường tài chính truyền thống, mở ra những khả năng mới về đầu tư toàn cầu và phân mảnh thông qua blockchain; mặt khác, sự thờ ơ với ranh giới pháp lý và phản ứng quyết liệt của OpenAI đã phơi bày sự non nớt của RWA trong đạo đức kinh doanh và tuân thủ quy định.
Kết quả cuối cùng của cuộc đấu tranh này sẽ không phải là chiến thắng hoàn toàn của một bên. Khả năng phát triển nhiều hơn là sẽ tạo ra một mô hình mới: trong khuôn khổ ủy quyền, tách biệt quyền lợi và quyền quản trị để token hóa, vừa bảo vệ nhu cầu của công ty về quyền kiểm soát nhạy cảm, đồng thời mở ra việc chia sẻ lợi ích kinh tế cho toàn dân.
